證券知識與股票投資（下）主講：相子國經濟管理系相子國教授第五章股票投資基本面分析法經濟管理系相子國教授【本章學習目標】1．理解基本面分析法的含義與內容2．掌握宏觀經濟指標對股票投資影響的分析方法3．掌握宏觀經濟政策對股票投資影響的分析方法4．掌握行業經濟對股票投資影響的分析方法5．掌握公司內部因素對股票投資影響的分析方法經濟管理系相子國教授第一節基本面分析法概述影響證券價格波動的因素可以分為兩大類：基本因素和技術因素。1.基本因素：宏觀經濟環境、行業經營狀況、公司經營狀況。對基本因素的分析稱為基本面分析，重點研究證券本身的內在價值，也稱價值投資法。2.技術因素：包括價格、成交量、時間、空間等因素。對技術因素的分析稱為技術分析，重點研究證券市場的運行規律，也稱技術分析法。經濟管理系相子國教授第一節基本面分析法概述基本面分析與技術分析的比較基本面分析：觀察外部、定性分析、觀察市場外圍、產生效果長期、戰略投資、把握全面、應用簡單、時間長、精度低，適用于成熟市場、長期投資。技術分析：觀察內部、定量分析、觀察市場內部、產生效果短期、戰術投資、直接單純、變化莫測、眼光短、視野狹窄，適用于短期投資。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析一、經濟周期的含義宏觀經濟因素是決定證券市場長期走勢的唯一因素。非經濟因素可以改變證券市場的中、短期走勢，不能改變市場的長期走勢。宏觀經濟運行過程表現為增長、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成的經濟周期。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析二、經濟周期的投資分析牛市三期論：牛市第一期，經濟衰退末期，先知先覺的投資者開始進場吸納；牛市第二期，經濟蕭條期，股價開始緩慢上升；牛市第三期，經濟增長期，股價急速上升。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析熊市三期論：熊市第一期，經濟繁榮末期，先知先覺的投資者開始出貨離場；熊市第二期，經濟衰退初期，股價開始恐慌下跌；熊市第三期，經濟衰退期，股價漫漫陰跌，持續時間較長。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析我國宏觀經濟周期率：從20世紀80年代以來，我國宏觀經濟周期運行規律是：復蘇→繁榮→緊縮→衰退→再復蘇→再繁榮→再緊縮→再衰退的循環過程。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第一經濟周期（1981年至1986年）80年代初，中國經濟開始增長，1983年，速度明顯加快；（復蘇）1984年財政支出增長19.6%，貨幣投放比上年增長49.5%，國民生產總值增長15.3%，結果社會總需求大大超過總供給。（繁榮）1985年貸款回落了7.4%，貨幣增幅回落了24.8%，結果企業流動資金緊張，原材料價格上漲，工業緊張。（緊縮與衰退）經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第二次經濟周期（1986年—1990年）1986年二季度，財政金融實行雙松政策，1987年的經濟增長率達到10.9%。（復蘇）從1987年4月份，銀根再次放松，物價加速上漲，儲蓄滑坡，搶購風席卷全國。到8月份，全國零售物價漲幅已達到23.2%，全年上漲18.5%。（繁榮）1988年第四季度，中央決定1989年實行緊縮政策，結果全年經濟增長率僅為4.4%。1990年經濟增長僅為4.1%，（緊縮與衰退）經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第三次經濟周期（1991—1996年）1990年底政府悄悄松動了財政信貸兩條韁繩，1991年經濟開始回升。（復蘇）1992年銀根放松，使經濟再次進入加速增長階段，1992年全國經濟增長12.8%，1993年經濟增長達到13.3%，物價達到13.2%，原材料、能源、交通非常緊張。（繁榮）1993年7月份朱镕基副總理兼任人民銀行行長，開始了歷時三年宏觀調控，到1996年上半年，經濟增長首次達到9.8%，物價增長降到7.1%，初步實現了宏觀調控的經濟增長和物價增長都控制在10%以內，以及經濟增長高于物價增長的目標。（緊縮與衰退）經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第四次經濟周期（1997—2002年）1996年下半年開始，我國經濟進入第四次經濟周期的復蘇期。1998年至2002年，我國經濟進入一段穩定增長期。市場形態開始由賣方市場向買方市場轉變，經濟增長模式也進入了“總需求單因素驅動階段”。這一時期經濟增長的波動程度僅為2.88%，年平均增長率為6.7%。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第五次經濟周期（2003—2007年）2003年1月至2007年，這個階段與前一個階段最大的不同是，社會總供給又開始成為經濟增長的拉動力量，經濟開始體現“總需求因素拉動為主、總供給因素拉動為輔”的特點，由此經濟增長進入了一個新的階段。這個階段平均增長速度為13.7%，波動程度為5.94%。該階段經濟增長速度上升具有相當的穩定性基礎，而并非經濟增長速度長期低下而進發的急劇反彈。因此，本輪經濟周期是一輪平緩的周期波動過程。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析第六次經濟周期（2008—）2008年，中國經濟經歷了美國次貸危機的沖擊，快速下降到8%以下；2009年，在4萬億投資拉動下，經濟V形反轉，實現保8目標；2010年，整體趨勢向好，但發展基礎不穩。經濟管理系相子國教授第二節經濟周期分析經濟周期投資策略：1.宏觀經濟衰退末期大膽建倉。2.宏觀經濟復蘇期大膽持股。3.宏觀經濟繁榮期全部清倉。4.宏觀經濟緊縮期遠離股市。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析

一、國內生產總值（GDP）是指一定時間內所生產的商品與勞務的總量乘以“貨幣價格”或“市價”而得到的數字，即名義國內生產總值，而名義國內生產總值增長率等于實際國內生產總值增長率與通貨膨脹率之和。國內生產總值=私人消費+投資+政府消費+出口-進口經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析一國的GDP大幅增長，反映出該國經濟發展蓬勃，國民收入增加，消費能力也隨之增強。在這種情況下，該國中央銀行將有可能提高利率，緊縮貨幣供應，國家經濟表現良好及利率的上升會增加該國貨幣的吸引力。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析1990年中國GDP總值排名01----美國---------5,8033億美元

02----日本---------3,0522億美元

03----德國---------1,5470億美元

04----法國---------1,2198億美元

05---意大利--------1,1045億美元

06----英國-----------9946億美元

07---加拿大----------5827億美元

08---西班牙----------5115億美元

09----巴西-----------4650億美元

10----中國-----------3878億美元

經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析1995年世界各國（地區）GDP總值排名

01----美國---------7,4005億美元

02----日本---------5,2929億美元

03----德國---------2,4166億美元

04----法國---------1,5257億美元

05----英國---------1,1032億美元

06---意大利--------1,0661億美元

07----中國-----------7006億美元★★★★★

08----巴西-----------6756億美元

09---加拿大----------5760億美元

10---西班牙----------5709億美元經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析2000年世界各國（地區）GDP總值排名

01----美國---------9,8247億美元

02----日本---------4,7661億美元

03----德國---------1,8752億美元

04----英國---------1,4409億美元

05----法國---------1,3133億美元

06----中國---------1,0808億美元★★★★★

07---意大利--------1,0776億美元

08----巴西-----------5998億美元

09---加拿大----------7242億美元

10---墨西哥----------5814億美元經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析2006年世界各國（地區）GDP總值排名

01----美國--------132216.85億美元

02----日本---------49113.62億美元

03----德國---------28582.34億美元

04----中國---------26847.05億美元★★★★★

05----英國---------23413.71億美元

06----法國---------21537.46億美元

07---意大利--------17839.59億美元

08---加拿大--------10889.37億美元

09---西班牙--------10812.29億美元

10----印度----------8000.00億美元經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析2008年世界各國（地區）GDP總值排名

—歐盟EuropeanUnion18,930,000

1美國UnitedStates14,330,000

2日本Japan4,844,000

3中國China4,222,000★★★★★

4德國Germany3,818,000

5法國France2,978,000

6英國UnitedKingdom2,787,000

7意大利Italy2,399,000

8俄羅斯Russia1,757,000

9西班牙Spain1,683,000

10巴西Brazil1,665,000經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析2009年世界各國GDP排名

1、美國14.8萬億

2、中國5.2萬億

3、日本5萬億

4、德國3.5萬億

5、法國2.5萬億

6、意大利2.2萬億

7、英國2萬億

8、加拿大1.5萬億

9、西班牙1.4萬億

10、印度1.3萬億

經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析二、貨幣供應量貨幣供應量（MoneySupply）是指一國在某一時期內為社會經濟運轉服務的貨幣存量，包括存款和現金兩部分。我國貨幣供應量指標分為以下四個層次：

M0：流通中的現金；

M1：M0+企業活期存款+機關團體部隊存款+農村存款+個人持有的信用卡類存款；

M2：M1+城鄉居居儲蓄存款+企業存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款；

M3：M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓存單等。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析其中，M1是狹義貨幣量，流動性較強；M2是廣義貨幣量，M2與M1的差額是準貨幣，流動性較弱。目前我國金融管理體制為直接管理與間接管理相結合的雙重管理體制。從長遠觀點看，采用間接金融宏觀調控模式是必然趨勢。中央銀行對貨幣供應量的調控在宏觀經濟平衡中的重要作用愈來愈明顯。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析三、失業率失業率是指失業人數占勞動力人數的百分比。城鎮登記失業率是指城鎮登記失業人數占城鎮從業人數與城鎮登記失業人數之和的百分比。基尼系數(GiniCoefficient)是意大利經濟學家基尼（Corrado

Gini，1884-1965）于1912年提出的，定量測定收入分配差異程度的指標。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析聯合國規定：基尼系數若低于0.2表示收入絕對平均；0.2-0.3表示比較平均；0.3-0.4表示相對合理；0.4-0.5表示收入差距較大；0.5以上表示收入差距懸殊。國際上通常把0.382作為收入分配差距的“警戒線”

。一般發達國家的基尼指數在0.24到0.36之間，美國為0.4。中國大陸和香港的基尼系數都接近0.5。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析2004年國家統計局公布的數據顯示，我國基尼系數為0.47。表明總人口中20%的最低收入人口占收入的份額僅為4.7%，而總人口中20%的最高收入人口占總收入的份額高達50%。2010年世界銀行報告顯示，美國是5%的人口掌握了60%的財富，而中國則是1%的家庭掌握了全國41.4%的財富。中國的財富集中度遠遠超過了美國，成為全球兩極分化最嚴重的國家。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析四、通貨膨脹率通貨膨脹（InflationRate）,是指貨幣發行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現象。目前,世界各國基本上均用消費者價格指數(我國稱居民消費價格指數),也即CPI來反映通貨膨脹的程度。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析按照價格上升的速度加以區分：1%~3%之內為爬行通脹；3%~6%之間為溫和通脹；6%~9%為嚴重通脹；10%~50%以下為飛奔通脹；50%以上為惡性通脹。按照成因不同加以區分：需求拉動性通脹；成本推動性通脹；結構性通脹；輸入性通脹。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析通貨膨脹對社會經濟產生的影響主要有：1.引起收入和財富的再分配；2.扭曲商品相對價格；3.降低資源配置效率；4.促發泡沫經濟；5.損害國家的經濟基礎和政權基礎。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析(一)生產者價格指數(PPI)生產者價格指數(ProducerPriceIndex)，是衡量制造商和農場主向商店出售商品的價格指數。(二)消費者價格指數(CPI)消費者價格指數(ConsumerPriceIndex)，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量指數。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析五、利率（InterestRates）利率指一定時期內利息與本金的比率，是資金的價格。利率政策是宏觀貨幣政策的主要措施，政府為了干預經濟，可通過變動利率的辦法來間接調節通貨。在蕭條時期，降低利息率，擴大貨幣供應，刺激經濟發展。在膨脹時期，提高利息率，減少貨幣供應，抑制經濟的惡性發展。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析基準利率是人民銀行公布的商業銀行存款、貸款、貼現等業務的指導性利率，存款利率暫時不能上、下浮動，貸款利率可以在基準利率基礎上下浮10%至上浮70%。基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率。在利率市場化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計算投資收益，客觀上都要求以基準利率水平作為參考。基準利率是利率市場化機制形成的核心。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析六、匯率匯率是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率。匯率主要在以下幾個方面發揮作用：1.影響進出口。本幣匯率下降，能促進出口、抑制進口；本幣上升，則有利于進口，不利于出口。2.影響物價。匯率的下降會引起進口商品在國內的價格上漲。本幣升值，進口品的價格有可能降低，從而可以起到抑制物價總水平的作用。3.影響資本流通。本幣貶值，投資者會將其轉兌成外匯，促使本幣進一步下跌。本幣升值，投資者就力求持有的以本幣計值金融資產，促使本幣匯率進一步上升。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析現行國際匯率機制是“少數國家剝削全世界”的匯率機制。舉例：以1美元兌換人民幣7.5元計算。一個美國人擁有8000美元，這個美國人把這8000美元兌換成人民幣就是60000元人民幣。而在中國物價極低而美國物價極高的條件下，用60000元人民幣購買中國商品比8000美元所能購買的實物的價值不知要超出多少倍。這也就是說，這個美國人用這8000美元到中國來，用不著生產，用不著勞動，用不著冒任何投資的風險，這8000美元就實現了成倍的資本增值，實現了成倍的資本利潤。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析這部分增值出來的利潤是從哪里來的呢？它是靠無償占有中國人民的血汗來實現的。中國與美國的關系如此，世界上一切發展中國家與西方發達國家的關系也基本如此。即發展中國家物價低而且貨幣匯價也低，發達國家物價高而且貨幣匯價也高。日本的情況不同，日元匯價低但是物價極高，因此歐美國家的人到了日本也倍感缺錢。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析現行國際貨幣匯率機制是西方發達國家剝削發展中國家的一種極具隱蔽性的工具。它存在的基礎是國際間的強權關系，它的基本內容是由殖民地時代的殖民掠奪關系決定并逐步演變而來的。真正平等的匯率機制，基本上應該以各國的物價指數作為主要的基礎指標。因為物價較低即說明其貨幣包含的實物量較多，因此其匯價也相對的應該較高；而物價較高則說明其貨幣包含的實物量較少，因而其匯價也相對的應該較低。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析七、財政收支財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。財政收入是國家為了保證實現政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入；財政支出則是為滿足政府執行職能需要而使用的財政資金。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析中國現行財政收支法的主要內容1993年12月15日，國務院發布了《關于實行分稅制財政管理體制的決定》，這是我國財政收支劃分法的主要法律文件。從1994年1月1日起，改革地方財政承包體制，對各省、自治區、直轄市及計劃單列市實行分稅制。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析分稅制的主要內容

1．劃分財政級次。實行一級政府一級預算，設立五級預算，分別為：①中央；②省；③市；④縣；⑤鄉鎮。

2．中央和地方財政支出范圍的劃分。預算支出劃分為中央預算支出和地方預算支出。

3．中央和地方財政收入范圍的劃分。預算收入劃分為中央預算收入、地方預算收入、中央和地方預算共享收入。

4．中央和地方之間的財政轉移支付。財政轉移支付是指上下級預算主體之間按照法定的標準而進行的財政資金的相互轉移。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析八、國際收支(Internationalbalanceofpayment)

1.狹義的國際收支指一國在一定時期（常為1年）內對外收入和支出的總額。

2.廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經濟交易。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析國際收支不平衡是絕對的經常的，而平衡則是相對的偶然的1.周期性不平衡，由于國際間各國所處的階段不同而造成的不平衡。當一國處于繁榮階段，而貿易伙伴國處于衰退階段，易造成本國的貿易收支赤字。2.結構性不平衡，由于國際市場對本國的出口和進口的需求條件發生變化，本國貿易結構無法進行調整所導致的國際收支不平衡。3.貨幣性不平衡，由于一國的價格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素而造成的國際收支不平衡。4.收入性不平衡，由于一國國民收入相對快速增長，導致進口增長超過出口增長而引起的國際收支失衡。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析九、固定資產投資固定資產投資是建造和購置固定資產的經濟活動，包括固定資產更新（局部和全部更新）、改建、擴建、新建等活動。固定資產投資是社會固定資產再生產的主要手段。通過建造和購置固定資產的活動，國民經濟不斷采用先進技術裝備，建立新興部門，進一步調整經濟結構和生產力的地區分布，增強經濟實力，為改善人民物質文化生活創造物質條件。經濟管理系相子國教授第三節宏觀經濟指標分析按照管理渠道，全社會固定資產投資總額分為：基本建設；更新改造；房地產開發投資；其他固定資產投資。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析一、財政政策財政政策是指國家為了調節總需求制定的財政支出政策與稅收政策。財政支出有兩種形式：一是政府購買；二是政府轉移支付。稅收通過兩種途徑影響經濟：一是影響人們的收入，二是影響商品的生產。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析財政政策的種類（1）擴張性財政政策（又稱積極的財政政策）：是指通過增加財政支出，甚至財政赤字來實現增加社會總需求的政策。（2）緊縮性財政政策（又稱穩健的財政政策）是指通過減少財政支出來減少總需求的政策。；（3）中性財政政策是指保持財政收支平衡的政策。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析財政政策的基本手段：①國家預算。②稅收。③財政投資。④財政補貼。⑤財政信用。⑥財政立法和執法。⑦財政監察。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析二、貨幣政策貨幣政策是指中央銀行為影響經濟活動所采取的控制貨幣供給和調控利率的各項措施。狹義貨幣政策：指中央銀行運用金融工具調節貨幣供給和利率。廣義貨幣政策：指政府采取的影響金融變量的一切措施，例如金融體制改革。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析貨幣政策的最終目標，一般有四個：1.穩定物價2.充分就業3.促進經濟增長4.平衡國際收支經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析貨幣政策的種類1.積極的貨幣政策。是通過降低利息率、提高貨幣供應量來刺激總需求的政策。2.消極的貨幣政策。是通過提高利息率、削減貨幣供應量來降低總需求的政策。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析貨幣政策工具1.法定存款準備金率

(cashreserveratio)是指商業銀行按規定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。2.再貼現政策

(rediscountrate)是指存款貨幣銀行持客戶貼現的商業票據向中央銀行請求貼現，以取得中央銀行的信用支持。3.公開市場業務(openmarketoperation)是指中央銀行公開買賣債券等的業務活動。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析三、收入政策收入政策，又稱工資與價格控制。收入政策可以采取以下形式：（1）工資一物價指導線。（2）對特定工資或物價施加政府壓力。（3）實行工資一物價管制。（4）以稅收政策對工資增長率進行調整。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析收入政策很少成功的原因：1.如果沒有在總需求上的相應變化，工資和價格管制將僅僅導致通貨膨脹壓力的積累并將最終爆發。2.旨在通過直接手段控制通貨膨脹的所有嘗試都會遇到困難，因為如果價格機制起作用，那么經濟中的相對工資和價格就不得不變化。除非在短的轉變時期，收入政策不可能有效。經濟管理系相子國教授第四節宏觀經濟政策分析經濟管理系相子國教授第五節

股票投資行業分析

第一節行業的分類

第二節行業結構分析

第三節行業預測分析

實例：一專業人士的2009年行業分析

經濟管理系相子國教授一、行業的分類聯合國《國際標準產業分類索引》的劃分：1、

農牧林漁業2、

采礦采石業3、

制造業4、

電氣水5、

建筑業6、

批發零售、餐飲旅館業7、

運輸、倉儲和通訊業8、

金融保險、不動產和商業服務業9、

政府、社會和個人服務業10、其他經濟管理系相子國教授二、行業結構分析

一、行業的生命周期1、初創階段。2、擴張階段。3、成熟階段。4、衰退階段。經濟管理系相子國教授二、行業結構分析二、行業的商業周期影響度行業的商業周期影響度是指經濟運行周期對不同行業的影響程度。按此標準劃分為三類：1、周期性行業。如旅游服務、汽車、住宅等行業。2、穩定性行業。如食品業、零售業、公共事業等行業。3、增長型行業。如不同時期表現出來的熱銷產品，如電視、住房、計算機、手機等。經濟管理系相子國教授二、行業結構分析三、行業競爭程度1、完全競爭行業。如農產品。2、不完全競爭行業。如電視、服裝。3、寡頭壟斷行業。如鋼鐵、石油、汽車等。4、完全壟斷行業。如：水、電、氣、新聞等。經濟管理系相子國教授三、行業預測分析

一、預測行業未來發展應考慮的主要因素1、歷史業績。尤其是近三年來的銷售收入、成本結構、銷售利潤。2、產品穩定性。產品需求具有長期穩定性還是一時風行。3、競爭影響。行業競爭是否激烈。4、勞動力因素。行業屬于勞動密集型還是資本密集型。5、政府的產業政策。經濟管理系相子國教授三、行業預測分析二、預測行業發展的方法1、預測行業銷售收入。一般采用相關系數分析法和回歸分析法。2、預測行業產品需求量。一般采用投入產出法。經濟管理系相子國教授一專業人士的2009年行業分析

資料來源：新浪論壇經濟管理系相子國教授1、房地產行業：從全球來看，這次金融危機的開端就是由于美國自2006年底開始地產和資產價格的下跌引起的。華遠集團董事長任志強預測“按目前這種銷售量下滑速度，今年全國商品房空置率有可能將升至1.5億—2億平方米左右。”估計2009年的房地產市場，將會維持低迷。整個市場將處于一個完全的買方市場，房地產業有崩盤危險。經濟管理系相子國教授2、

銀行業未來兩年銀行業盈利增長都面臨較大壓力。首先,央行近期4次非對稱降息對2009年的息差影響比較明顯；其次,近期資本市場走弱使存款定期化趨勢非常明顯,資金成本頗有壓力；第三,貸款供求關系的變化會使銀行定價能力下降,上浮利率貸款的比重也相應下降；而房貸新政的實施也會對銀行構成不利影響。經濟管理系相子國教授3、

券商自營業務方面，上市證券公司大幅降低股票投資的占比，并提高固定收益類投資的規模，導致自營業務收入環比出現大幅下降。但長期以來，經紀業務收入一直是券商盈利的主要來源。而且融資融券對于試點公司可能帶來一定的利好，在2008年市場進行了大幅的調整，所以2009年市場存在交易性機會，所以我們還是對券商保持積極的看法。

經濟管理系相子國教授4、有色金屬和鋼鐵行業在房地產和制造業前景黯淡的情形下，09年鋼鐵行業將呈現高供給、低需求，產能利用率下降，09年鋼材價格將隨原材料價格波動，總體低位運行。經濟減速、消費放緩、供大于求等矛盾，決定了鋼鐵行業在2009年的上半年是最艱難時期，2009年隨著基建拉動的實質性影響在下半年逐漸顯現，鋼鐵需求將前低后高，同時由于成本的降低，行業的大型公司的日子又會平穩運轉起來

對有色金屬我們堅持同樣的觀點。

經濟管理系相子國教授5、制造業：制造業和出口的表現密切相關，由于全球經濟衰退的影響，整個機械的需求已經開始出現回落。房地產市場的萎縮必導致固定資產投資下降，建筑設備、工程機械的需求就會下來。盡管有四萬億基建投資的刺激下，但似乎對整個行業并不會有太大的利多，而原材料價格下跌對改行業則是一定的利好。

經濟管理系相子國教授6、石油和天然氣：

全球需求的疲軟推動油價在2008年下半年進行了快速的下跌70%。但由于我行業的的完全壟斷性和

政府的管制性，我們還是看好中石油和中石化的贏利能力。2009年所以我們還是對石油行業保持中性的看法。經濟管理系相子國教授

7、航運

港口今年全球集裝箱海運貿易量增長已從早期預計的9.3％調降到7.6％。而全球集裝箱船隊的運力規模預計增長13.4%，供需差已達5.8個百分點。航運業屬于周期性很強的行業受全球經濟增長放緩、甚至衰退的影響，各國間貿易活躍程度明顯下降，港口航運業的貨物吞吐量、周轉量增長緩慢，甚至負增長。國際集裝箱運輸市場將步入下降周期已無任何懸念。經濟管理系相子國教授8、電力能源

電力行業供需格局導致09年利用率繼續下降，但大型機組下降幅度低于行業平均。結合電力行業固定資產投資及產能釋放速度，預測未來兩年凈增裝機增速約7.5%。預計09年大型機組、南方及華東地區機組下降幅度將低于行業平均水平。行業扭曲價格體系逐步得以校正。通過對燃煤供需及目前價格反映的分析，預計燃煤市場價格仍有下降空間。動態看09、10年行業利潤處于回升階段，利潤增速高于全國行業平均水平，凈資產提升速度也快于全國平均水平。總體上，作為基礎的公用行業，我們對2009年電力行業的贏利能力還是保持積極的看法。經濟管理系相子國教授9、電力設備電力設備，盡管面臨經濟的下滑，但因為電力作為基礎公用行業，受到的影響不大，國家財政的投資必將有很大的一部分投資于相關行業，因此對相關的設備和制造行業保持積極的觀點。經濟管理系相子國教授10、新能源：短期盈利能力高度依賴于政府激勵政策和直接補貼，雖然鑒于原油價格大幅回調而且很多發達國家的金融狀況日益惡化，我們認為政府的刺激措施規模較過去可能有所縮減。但從長期來看，資金的投入不會減少，尤其在2009后，我們要關注核電及其相關行業的投資動向，因為能最終解決和緩解中國能源問題的最加出發點在于發展和完善核電能源。經濟管理系相子國教授11、食品和飲料

與對周期性風險高度敏感的行業相比，食品和飲料行業在抵御經濟增長放緩方面處于更有利的位置，因此我們對該行業持積極觀點。經濟增長的放緩可能會削弱收入增長，但原材料成本的下降可能有助于減輕利潤率壓力。經濟管理系相子國教授12、基礎建設行業（公路，鐵路，電網建設）

經濟下行壓力凸顯。為解燃眉之急，國家迅速出臺保增長的10項措施。分析“國十條”，中央資金的投向非常明確。從安居工程到農村基礎設施建設，從交通建設到醫療教育，從生態環境到結構調整，從災后重建到居民收入，從增值稅轉型到金融支持，既夯實“硬件”基礎，也關注“軟件”提升；既針對當前困難，又為今后發展積蓄后勁。其中那些直接收益于國家投資的行業才能叢中受益：一是

鐵路建設以及鐵路制造的行業。二：公路建設的行業，三是國家農村電網改造的相關行業。

經濟管理系相子國教授13、醫藥：

前三季度，醫藥行業的利潤增速呈現出逐季放緩的態勢，在經濟放緩的情況下，醫藥行業的贏利能力肯定也難獨其身。我們認為該行業受外部需求沖擊的影響相對較小，并且其長期增長潛力和題材吸引力仍保持完好。

經濟管理系相子國教授第六節

股票投資的公司分析一、

公司財務狀況

資產負債表

資產=負債+所有者權益利潤表

主營業務利潤=主營業務收入-主營業務成本現金流量表

經濟管理系相子國教授二、

公司財務分析主要分析指標1、流動比率：流動資產/流動負債2、速動比率：速動資產/流動負債3、資產收益率：凈利潤/平均資產總額4、銷售利潤率：銷售利潤/銷售額5、每股收益：凈利潤/股份總額6、資產負債比例：負債總額/資產總額經濟管理系相子國教授二、

公司財務分析7、財務結構比例：負債總額/股東權益總額8、利息保障倍數：息稅前利潤/長期負債利息9、資產周轉率：銷售收入/資產總值10、應收賬款周轉率（次數）：賒銷收入凈額/平均應收賬款余額11、存貨周轉天數：365/應收賬款周轉次數12、存貨周轉率：商品銷售成本/存貨平均余額經濟管理系相子國教授三、分析方法1、資本結構分析：第1、2、6、7、8項指標2、盈利能力分析：第3、4、5項指標3、經營效率分析：第9、10、11、12項指標

經濟管理系相子國教授四、分析結論1、公司競爭力：公司銷售收入在同行業中所占的比重；公司銷售收入的穩定性；公司銷售利潤率在同行業中的位次等；2、公司未來發展趨勢：公司銷售收入年均增長率；公司資產總額年增長率；公司銷售利潤年均增長率；公司凈利潤年均增長率以及其他各項指標增長情況等。

經濟管理系相子國教授公司財務分析實務

上市公司：中興通訊

證券代碼：000063

主營業務：數字程控交換系統、移動通訊系統、數據通訊系統、多媒體通訊；系統、通訊傳輸系統、衛星及微波通訊系統、計算機軟硬件技術；開發與生產以及包括承包境內外通訊工程和國際招標在內的各種；對內、外經濟技術合作業務。

經濟管理系相子國教授公司財務分析實務股東分析：截至日期：2009-03-31

十大流通股東情況

股東總戶數：41223

──────────────┬─────┬─────┬────┬──

深圳市中興新通訊設備有限公司｜

47708.80｜

42.63

A股｜

公司

｜

未變

香港中央結算代理人有限公司

｜

22376.29｜

99.80

H股｜

公司

｜

0.73

中國人壽保險股份有限公司分

｜

2505.83｜

2.24

A股｜保險公司｜

1255.61

南方績優成長證券投資基金｜

1929.54｜

1.72

A股｜

基金

｜

未變

廣發聚豐股票型證券投資基金

｜

1859.97｜

1.66

A股｜

基金

｜

995.22

湖南南天集團有限公司

｜

1600.45｜

1.43

A股｜

公司

｜

未變

諾安價值增長股票證券投資基金｜

1356.50｜

1.21

A股｜

基金

｜

-343.50

興業趨勢投資混合型投資基金

｜

1237.37｜

1.11

A股｜

基金

｜

529.96

博時價值增長證券投資基金

｜

1180.00｜

1.05

A股｜

基金

｜

-320.00

河北省電信器材有限公司

｜

772.83｜

0.69

A股｜

公司

｜

新進

──────────────┴─────┴─────┴────┴───合計持有60151.29萬流通A股,分別占總股本44.79％，流通Ａ股53.75％

經濟管理系相子國教授公司財務分析實務經營分析：【截至日期】：2009-03-31

┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐

｜

代碼

｜

簡稱

｜總股本｜實際流｜總資產｜排｜主營收入｜排｜凈利潤｜排｜

｜

｜

｜(億股)｜通A股

｜(億元)｜名｜(億元)

｜名｜增長率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜002231｜奧維通信｜

1.07｜

0.27｜

4.68｜

8｜

0.32｜

9｜104.96｜

1｜

｜600522｜中天科技｜

3.21｜

1.93｜

32.48｜

4｜

7.01｜

4｜102.80｜

2｜

｜600355｜精倫電子｜

2.46｜

1.75｜

6.42｜

6｜

0.47｜

7｜

43.18｜

3｜

｜600776｜東方通信｜

12.56｜

4.39｜

37.91｜

3｜

14.14｜

2｜

39.91｜

4｜

｜600498｜烽火通信｜

4.10｜

2.00｜

56.14｜

2｜

7.47｜

3｜

34.86｜

5｜

｜000063｜中興通訊｜

13.4311.17｜544.09｜

1｜

116.70｜

1｜

29.17｜

6｜

｜002151｜北斗星通｜

0.91｜

0.23｜

4.09｜

9｜

0.80｜

5｜

18.08｜

7｜

｜600608｜

ST滬科

｜

3.29｜

2.63｜

7.59｜5｜

0.72｜

6｜

｜

8｜

｜600485｜中創信測｜

1.37｜

1.37｜

6.10｜

7｜

0.39｜

8｜

｜

9｜

｜000555｜

ST太光

｜

0.91｜

0.80｜

0.31｜10｜

0.05｜10｜

｜10｜

├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤

經濟管理系相子國教授公司財務分析實務

大事分析：為適應業務發展需要，公司依據2008年11月27日召開的本公司2008年第一次臨時股東大會審議通過的《公司關于在西安高新區投資研發基地項目及簽訂投資協議書的議案》，擬投資6億元人民幣設立西安中興新軟件有限責任公司，本次投資不構成本公司的關聯交易。

經濟管理系相子國教授公司財務分析實務申銀萬國評論：中興通訊低價策略獲得超預期市場份額，TD龍頭地位進一步鞏固，屬長期利好因素1）三期建網將覆蓋至全國238個城市，國內TD設備商的長期市場格局由此基本確立，因此，在三期招標中，“市場份額”比短期盈利更為重要。第三期招標規模為26萬載扇，遠超前兩期1.5萬和2.6萬的規模，三期招標結束后，TD網絡將覆蓋全國238個城市，覆蓋率達到70％。后續雖仍有新建（中移動計劃09~11年共建TD基站10萬個，最終覆蓋316個城市），但主要是向地級城市延伸，其擴容潛力難以和前三期建設的所在城市相比。因此，在前三期招標中市場份額高的設備商將是今后網絡擴容投資的主要受益者，國內TD設備商的長期市場格局也基本由此確定。經濟管理系相子國教授公司財務分析實務2）公司中標份額有望超出市場預期，市場份額第一位置進一步鞏固，屬長期利好因素。我們認為，公司通過低價策略，極有望獲得超過30％的市場份額（前兩期招標結束后，公司累計市場份36％，已為各家廠商之首）。這一份額很可能超出市場預期，主要因為公司在二期招標中的份額下降至25％左右，市場預期隨之降低。此外，雖然TD產業鏈目前尚不成熟，但我們認為，在策資源的傾斜下，TD產業發展可能超出市場預期，尤其是3G用戶爭奪戰開始之后，各項策落實將逐漸到位。經濟管理系相子國教授公司財務分析實務3）價格下降已屬可預期因素，預計公司仍可保證正常的毛利率。此次公司中標均價最低，但我們認為，公司仍可保證正常毛利率，主要原因在于：1）三期規模遠超前兩期，規模效應更為明顯；2）公司持續投入TD研發，技術進步帶來成本的下降，同時，統一的3G研發平臺也有助于TD成本的分攤。經濟管理系相子國教授第三節

公司財務分析實務經濟管理系相子國教授經濟管理系相子國教授經濟管理系相子國教授第六章股票投資技術分析法第一節證券投資理念收益與風險是證券投資的核心問題。證券投資的成功與否取決于對未來作出預測的準確性，取決于是否具有正確的投資理念和操作策略。

1、穩固基礎理論穩固基礎理論認為每一種投資工具，均有它們某種叫做“內在價值”的穩固基礎，其投資理論的核心在于通過研究尋找股價低于內在價值的上市公司進行中長期投資。經濟管理系相子國教授第一節證券投資理念穩固基礎理論強調某一種股票的價值取決于該公司未來能以股息形式發放的收益的總和，現在的股息及其遞增率越大，該股票的價值就越大。“股票不僅是對將來，而且也是對將來的將來貼現”。穩固基礎理論要求證券分析集中精力估計某種股票的“內在價值”，而影響這個“內在價值”的基本因素主要有：預期增長率，預期股息支付，風險程度和市場利率水平。經濟管理系相子國教授第一節證券投資理念2、空中樓閣理論空中樓閣理論是著名的經濟學家和成功的投資家凱恩斯爵士于1936年所提出的，空中樓閣理論比較注重投資者心理價值研究而不是計算股票的“內在價值”。它分析許多投資人在將來可能會如何行動以及在充滿信心的時候他們會怎樣把希望寄托在空中樓閣上，一個成功的投資人會估計到何種股票的投資形勢在何時最受公眾的追捧，最宜建造“空中樓閣”，然后搶先一步，在眾人行動之前買入該股票。經濟管理系相子國教授第一節證券投資理念空中樓閣理論的二原則：第一條，每家公司的收益、股息及未來的收益等各方面信息都自動反映在這家股票過去的市場價格中。第二條，股票價格將按一定的趨勢方向波動，即一種價格上漲的股票會繼續上漲，一種價格下跌的股票會繼續下跌，而價格穩定的股票會繼續保持穩定。空中樓閣理論在金融界、學術界和證券市場的廣大投資人中都有許多擁護者，現代派的技術分析家則多數是對股票市場空中樓閣觀點的擁護者，為了能夠做到搶先一步買進股票，就研究出各種類型的技術分析工具，它涉及到試圖估量公眾心理及其建造空中樓閣的傾向。經濟管理系相子國教授第一節證券投資理念以上兩種投資理論，可以看作是兩個極端的理論，一個比較理性的投資者應當吸取兩種理論中的精華，去其糟粕，戰略上注重基本分析，戰術上則應注重研究技術圖表分析，兩者相互結合才能相得益彰。經濟管理系相子國教授第二節技術分析的理論基礎技術分析是以圖表和技術指標為主要手段對市場未來的價格變化趨勢進行預測的研究活動。技術分析的基本要素有四個：價格高低漲跌幅度成交量漲跌時間經濟管理系相子國教授第二節技術分析的理論基礎本節內容：1、技術分析的理論基礎

2、技術分析的工具3、技術分析的基本理論4、技術分析的評價經濟管理系相子國教授第二節技術分析的理論基礎

一、市場行為包容一切理論前提：供求決定價格。投資實務：與其研究價格變動的原因，不如研究價格變動的規律。二、價格按照趨勢方式演變理論前提：一種趨勢一旦形成便要持續一段時間。投資實務：順勢而為。經濟管理系相子國教授第二節技術分析的理論基礎三、歷史會重演理論前提：趨利避害是人類的本性，導致歷史運行模式在今后還會不斷出現。歷史事實：一百多年來的圖表可以被劃分為幾種類別。投資實務：不懂歷史意味著“淺薄”。經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具

一、K線圖1、圖表類型（1）點線圖：將固定時間上的價格（收盤價）用點標出并連成一條線。如圖10-1（2）直線圖：用一條直線表示當天（或當周）行情最高價、最低價和收盤價的圖形。如圖10-2（3）K線圖：也稱陰陽線或蠟燭線經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具2、K線圖的繪制（日K線、月K線、年K線）K線要素：開盤價、最高價、最低價、收盤價K線構造：上影線、下影線、實體舉例說明：（1）開盤8.18元，收盤8.44元，最高8.52元，最低8.08元。如圖10-3（2）開盤8.38元，收盤8.24元，最高8.52元，最低8.08元。如圖10-4經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具3、單根K線圖術語：陽線：大陽線、中陽線、小陽線、帶帽陽線、帶尾陽線；陰線：大陰線、中陰線、小陰線、帶帽陰線、帶尾陰線；上影線：長上影陽線、長上影陰線、光頭陽線、光頭陰線；下影線：長下影陽線、長下影陰線、光腳陽線、光腳陰線；T字線：正T字線、倒T字線。如圖10-5經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具4、組合K線圖術語：1、包含型：烏云蓋頂、吞云吐霧2、十字星型：啟明星、黃昏星、中繼星、射擊星3、缺口型：突破缺口、中繼缺口、衰竭缺口4、連續型：紅三兵、兩只烏鴉、五連陽、三陽開泰5、轉折型：強弩之未、上升乏力、V型反轉、W底、M頭等等。如圖10-6附錄：K線戰法71式經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具二、技術指標：利用價格、成交量及其他市場數據套用特定公式計算出的數據。其特點是數據客觀、結論明確、可操作性強。1、追蹤趨勢指標：包括移動平均線、乖離率BIAS、動向指標DMI、升降廣度指標CADI等。經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具2、擺動指標：當市場進入無趨勢階段時，技術分析更多地依賴擺動指標。包括相對動量指數MTM、相對強弱指數RSI、隨機指數%K%D、威廉指數%R、平滑異同移動平均線MACD、商品通道指數CCI、變化速度指數ROC等。經濟管理系相子國教授第三節技術分析的工具3、市場動力指標：觀點認為，“量為價先”，欲知價格如何演變，且看交易量變化趨勢。包括權衡交易量法OBV、成交量比率VR、人氣指標AR、意愿指標BR、漲跌比率ADR、心理線PSY等。經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論

一、道瓊斯股票平均指數1、創設：

1884年7月3日，《華爾街日報》第一任編輯查爾斯·H·道首創了股票價格平均指數。包含11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術平均法進行計算編制而成，發表在查理斯·道自己編輯出版的《每日通訊》上。經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論2、演變：1897年起，道·瓊斯指數開始分成工業與運輸業兩大類，其中工業股票價格平均指數包括12種股票，運輸業平均指數則包括20種股票，并且開始在道·瓊斯公司出版的《華爾街日報》上公布。在1929年，道·瓊斯股票價格平均指數又增加了公用事業類股票，使其所包含的股票達到65種，并一直延續至今。

經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論3、指數計算：現在的道·瓊斯指數是以1928年10月1日為基期，因為這一天收盤時的道·瓊斯股票價格平均數恰好約為100美元，所以就將其定為基準日。以后股票價格同基期相比計算出的百分數，就成為各期的投票價格指數，所以現在的股票指數普遍用點來做單位，而股票指數每一點的漲跌就是相對于基準日的漲跌百分數。

經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論4、道·瓊斯指數是目前世界上影響最大、最有權威性的一種股票價格指數。原因之一：道·瓊斯指數所選用的股票都是本行業具有重要影響的著名公司，其股票行情為世界股票市場所矚目。原因之二：公布道·瓊斯股票價格平均指數的新聞載體——《華爾街日報》是世界金融界最有影響力的報紙。原因之三：這一指數自編制以來從未間斷，可以用來比較不同時期的股票行情和經濟發展情況。

經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論二、道氏理論查爾斯·H·道和瓊斯設計編制了道瓊斯股票平均指數，并發表了一系列社論，但未形成理論；1903年，S.A.納爾遜匯編《股市投資常識》一書，首次使用了“道氏理論”。1932年，羅伯特·雷將道氏理論加以提煉，出版了《道氏理論》一書。

經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論1、道氏理論的基本原則（1）平均價格涵蓋一切因素（2）市場具有三種趨勢（3）主要趨勢可分為三個階段（4）兩種指數必須互相印證（5）交易量必須驗證趨勢（6）唯有發生確鑿的反轉信號時才能判斷一個既定的趨勢已經終結經濟管理系相子國教授原則二：市場運行三種趨勢：主要趨勢：持續時間1～4年，股價平均產生25%以上的上升（牛市），反之為熊市；次要趨勢：指主要趨勢中的調整，大約為先前趨勢的1/3到2/3之間的位置，常見的回撤50%，持續時間為3個星期到3個月；短暫趨勢：指3周或幾天以內的趨勢中的短線波動，次要趨勢通常由3個或3個以上的短暫趨勢組成。返回經濟管理系相子國教授原則三：主要趨勢三個階段多頭市場三階段：第一階段，市場環境即將轉變，多數人還在虧本出售，少數敏感的投資者開始進貨；第二階段，市場開始景氣，大機構開始大量買進，成交量開始放大，股價大幅回升；第三階段，好消息廣為傳播，公眾大量涌入，成交量大幅放大，股價升幅巨大，市場一片沸騰，股市成為投機者的天堂。經濟管理系相子國教授原則三：主要趨勢三個階段空頭市場三階段：第一階段，市場環境即將轉變，多數人還在搶購股票，少數敏感的投資者開始出貨。特征：成交量巨大但股價不能創新高；第二階段，股價突然放量急跌，然后轉入反彈，進入牛皮市；第三階段，股價開始陰跌，市場壞消息彌漫，績優股進入下跌行列，股市進入漫長的熊市。

返回經濟管理系相子國教授原則四：兩種指數必須互相印證道氏理論認為，只有工業指數和鐵路指數的變動出現互相印證時主要趨勢才能被確定。大多數是工業指數出現在前，運輸業稍后出現，時間越近越準確。

返回經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論2、對道氏理論的簡單評價道氏理論的地位：（1）道氏理論是技術分析方法的鼻祖，奠定了股票技術分析理論的基石；（2）道氏理論經受住了現實的長期考驗。從1920年到1975年，道氏理論成功地揭示了工業股指和運輸股指68%的運動。經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論對道氏理論的批評：（1）信號遲滯。道氏理論通常在長期趨勢反轉20%～25%以后才發出信號。（2）信號失誤。1977年～1980年的下跌趨勢中，應用道氏理論的投資和損失慘重。（3）短期無效。（4）個體無效。（5）指數失真。經濟管理系相子國教授第四節技術分析的基本理論對道氏理論的總體評價：第一，道氏理論的目的是捕獲市場變動大趨勢，讓投資者探索和了解股票市場運行規律；第二、道氏理論具有合理的邏輯起點與邏輯過程，是一門嚴謹的投資經濟學理論。第三，證據已經表明，道瓊斯工業股票指數是工商業經濟活動的晴雨表，是宏觀預警指標中的先行指標之一。經濟管理系相子國教授附錄：上證指數15年走勢謎局

翻開上證指數走勢圖，我們明顯地發現在上海股市15年的歷史中存在著5年一個波段的特征，這是非常有意思的現象。從1990年12月19日上海證券交易所開業以來，上海股市15的歷史，明顯可以劃分為5年一個波段。

經濟管理系相子國教授第一個波段1990年至1995年，這5年里上證指數從100點起步，總體呈現上漲態勢，但震蕩幅度之大堪稱猴市。一會兒沖至1500點，一會兒又跌至333點，最終在500點一線獲得平衡，1995年收盤于555.29點。

經濟管理系相子國教授第二個波段1996年至2000年，毫無疑問，這是一輪牛市。5根年K線除了1998年出現一根跌幅為3.97%的小陰線，其余4年均是大陽線，特別是2000年出現一根幾乎光頭光腳漲幅高達51.73%的大陽線。從1995年底的555.29點，到2000年底的2073.48點，5年漲幅高達273.4%。

經濟管理系相子國教授第三個波段2001年至2005年，是滬市歷史上調整時間最長、下跌最慘烈的5年。5年里只有一根年K線是陽線，其余4年均以陰線報收。從2000年底的2073.48點，到2005年底的1161.06點，5年里下跌了44%。

經濟管理系相子國教授5年熊市損失慘重2000年末開始的5年下跌，是滬市15年歷史中典型的熊市，其時間之長是滬深股市投資者從來沒有遇到過的。2001年初滬深大盤依然不斷創出新高，可是，投資者沒有想到這竟然就是牛市的尾聲了。2001年6月，上證指數雖然創出了2245.44點的最高點，但這個月的K線卻是典型的高位十字星，從7月開始步入漫漫熊市。

經濟管理系相子國教授5年調整呈現3浪調整的形態第一次下跌（A浪）：2001年7月滬市跌破2000點大關，月跌幅高達13.42%，8月和9月，又連下1900點和1800點兩城，到2002年1月，最低已跌至1339.2點，7個月時間竟然已經跌回千三大關，將牛市三分之一的戰果抹去。第一次反彈（B浪）：02至03年在一個300點左右的空間里盤整了兩年。2003年底才展開一波強勁反彈，5個月里上證指數上漲了400多點，最高漲至1783.01點。

經濟管理系相子國教授上證指數在千點之上構筑了一個雙底后出現了明顯的回升第二次下跌（C浪）：就在人們以為調整已經結束，牛市就要重新開始的時候，又一波下跌浪悄然來臨。這一輪慢跌時間特別長，從2004年4月到2005年6月，下跌了15個月，時間比第一次下跌長了一倍。這波下跌浪不僅將多方構筑了3年的千三防線一舉擊穿，而且，直逼性命攸關的千點大關，最低瞬間跌至998.23點。至此，5年的調整損失了5年牛市里三分之二的戰果。經濟管理系相子國教授二、波浪理論股票運行“波浪理論”是1938年由技術分析大師艾略特（R.N.Elliott）創立的，是股市分析運用最多且最難掌握的一種技術分析工具。艾略特（R.N.Elliott）1938年開始了他的華爾街生涯，并發表了《波浪理論》一文。1946年他完成了關于波浪理論的集大成作品——《自然法則：宇宙的秘密》。1978年，柯林斯發表了專著《波浪理論》一書，其中的理論廣為流傳，即“艾略特波浪理論”。經濟管理系相子國教授二、波浪理論艾略特（R.N.Elliott）認為股市受制于制約人類一切活動的自然法則，并且按照一定的韻律波動，與大自然的潮汐一樣，一浪接一浪，且周而復始。因此投資者可以根據這一規律性的波動來預測市場走勢，并作為投資決策的依據。經濟管理系相子國教授經濟管理系相子國教授1、波浪的基本形態波浪理論認為股市波動的基本形態是：先5浪上漲，隨之3浪下跌，一個完整的周期正好包含8浪。上升階段中，第1浪、3浪、5浪是上升浪稱為主浪；第2浪、4浪的方向與上升趨勢相反，稱為調整浪。五浪完成后，出現一個三浪形式的調整，這三浪分別表示為a浪、b浪和c浪，這三浪稱為大調整浪。經濟管理系相子國教授1、波浪的基本形態主浪的5個浪又可分為21個小浪，調整浪的3個浪可分為13個小浪，共34個浪。其中，主浪的21個小浪又可分為89個微浪，調整浪的13個小浪又可分為55個微浪，從而構成144個微浪組成的完整的大周期。在應用波浪理論時，能不能辨別3浪結構與5浪結構極為關鍵，這取決于其上一層波浪的方向。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第1浪，通常出現在股市底部，是8浪循環的開始。由于這一浪出現在空頭市場跌勢后的翻轉，買方力量并不強大，加上賣方繼續存在賣壓，因而第1浪的行情通常是5浪中最短的行情。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第2浪，是第1浪的調整浪，由于市場人士誤以為熊市尚未結束，故其調整的幅度相當大，幾乎吃掉第1浪的升幅，但在接近第1浪的起點時，時常出現惜售心理，售壓逐漸衰竭，成交量逐漸萎縮，遂完成第2浪。此浪如果跌回第1浪起點或超過此點，便可能形成雙底和頭肩底形態。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第3浪，通常是最具有爆發力和升幅最大的上升浪，持續時間也最長，成交量大幅擴張，且常出現傳統圖表中的突破訊號，如跳空缺口。這一浪的走勢非常強勁，一些圖形上的關卡常被輕易突破，尤其是在突破第1浪的高點時，是最強烈的買進信號。同時，延伸浪（浪形放大與拉長的現象）也多出現在此浪。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第4浪，這是行情大幅上升后的調整浪，其調整幅度一般不低過第1浪的頂點，其低點經常是未來熊市的終結點。同時此浪通常以比較復雜的形態出現。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第5浪，該浪屬于上升浪，但一般要比第3浪短，勁勢也大大弱于第3浪，如果其高點無法超過第3浪，便會出現牛市失敗的雙頂形態。在該浪中，二、三線股票通常是市場的主導力量，其升幅常常大于一線股票，市場情緒相當樂觀。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第a浪，該浪中，大多數市場人士認為上升行情還在繼續，下跌屬于一個短暫的回調現象。實際上，a浪的下跌，在第5浪中通常已有警告訊號，如成交量與價格的走勢背離，但由于市場心態較為樂觀，a浪有時出現平勢調整走勢。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第b浪，該浪成交量通常不大，一般是多頭的逃命浪，然而由于它是一段上升行情，很容易讓投資者誤以為是另一波漲勢，從而陷入多頭陷阱，使眾多投資者慘遭套牢。經濟管理系相子國教授2、波浪的基本形態第c浪，是一段破壞力極強的下跌浪，跌勢強勁，跌幅巨大，持續時間較長，且出現全面性下跌。經濟管理系相子國教授3、波浪的延伸正常情況下，主浪的上升形態是以5浪的序列存在，在特定的情形中，有所為延伸浪的發生。即在第1、3、5浪中的任一波段，發生較次一級的5小浪結構，其中，第1浪延長極為罕見；3浪延長較為常見；第5浪延長最常見。經濟管理系相子國教授4、調整浪的形態辨認調整浪的形態有一個重要的原則：調整浪決不會以5浪結構出現。經濟管理系相子國教授5、波浪理論的基本原則波浪的兩條基本原則：（1）第三浪永遠不允許是第一至第五浪中最短的一個浪。通常第三浪是最具有爆炸性的一浪，也經常會成為最長的一個浪。（2）第四個浪的底部，不可以低于第一個浪的浪頂。除了以上兩個在數浪時的鐵律外，還有五項原則，這五個補充原則并非是牢不可破的鐵律：經濟管理系相子國教授5、波浪理論的基本原則（1）交替規則：即市場通常不會接連以同樣的方式演變。如果2浪調整是abc結構，則4浪調整就是復雜結構；（2）調整浪形態對后市行情具有影響，行情趨勢的強弱可經由調整浪的盤整形式來加以估計；經濟管理系相子國教授5、波浪理論的基本原則（3）波浪幅度相等原則：第1、3、5浪三的上升浪中，最多有一個浪會出現延伸浪，而其他兩個上升浪則約略相等；（4）4浪可以作為支撐區：當五浪結構的上升階段完成后，熊市就出臺了。通常這一輪熊市不會跌過比它低一級的前面的第4浪。（5）管道趨勢：波浪走勢應該在兩條平行的管道線內運行。經濟管理系相子國教授6、波浪理論的局限性（1）波浪理論應用于股市平均價上，對于個股的走勢應用此理論效果并不好。尤其是交投清淡時應用此理論效果更糟。因為該理論的重要依據是群體心理。（2）判斷一個浪是否完成、一個浪是否開始非常困難，據此操作風險很大。（3）對于延伸浪的判斷更加困難，具有很大的主觀性。（4）實際應用波浪理論產生判斷失誤的概率相當大。經濟管理系相子國教授第五節圖表形態技術分析者認為：股票價格的特定走勢可以分為持續形態和反轉形態；趨勢是技術分析的絕對核心，技術分析的唯一目的就是研究市場趨勢。經濟管理系相子國教授一、趨勢與趨勢線

1、趨勢趨勢有三種方向：上升、下降和延伸。

經濟管理系相子國教授一、趨勢與趨勢線2、支撐與阻力價格下降到某一價位，遇到強有力的買進，足以使股價止跌回升，這一價位稱為支撐位。價格上升到某一價位，遇到強有力的賣出，足以使股價由升轉跌，這一價位稱為阻力位。上升趨勢中，支撐位必須越來越高。如果新一輪調整下降到一個支撐位，意味著上升趨勢可能結束。上升趨勢中，股價應當不斷突破上升阻力位。如果一輪上升不能突破上升阻力位，便發出了趨勢即將改變的第一個信號。經濟管理系相子國教授一、趨勢與趨勢線3、趨勢線趨勢線就是將兩個或兩個以上支撐位（或阻力位）連成的線。趨勢線有三種類型：上升趨勢線、下降趨勢線、橫向趨勢線。上升趨勢線表示市場的支撐線