第五章長期投資評估第一節長期投資與長期投資評估第二節債券的評估第三節股權投資的評估第一節長期投資與長期投資評估一、長期投資的概念與分類

長期投資是指投資者將資金投入不準備在一年內變現的資產。包括購買股票、債券和以要素資產（如資金、土地、房屋、無形資產等）進行的直接投資行為。長期投資直接投資間接投資債券股票內部（廠房、設備等）外部（投入到其他企業）直接投資間接投資內部外部（其他股權）股票債券管理會計財務會計有關學科對“長期投資”的理解長期投資財務管理二、長期投資性資產評估的特點1、長期投資評估是對資本的評估。2、長期投資評估是對被投資企業獲利

能力的評估。3、長期投資評估是對被投資企業償債

能力的評估。第二節債券的評估一、上市交易債券的評估——現行市價法前提：（1）債券具有高度流動性（2）證券市場交易情況正常債券評估值＝債券數量×評估基準日債券的市價（收盤價）注意:特殊情況下，某種上市交易的債券市場價格

嚴重扭曲，不能夠代表市價價格，就應該采用

非上市交易債券的評估方法評估。【例】

某評估公司受托對某企業的長期債權投資進行評估，長期債權投資賬面余額為12萬元（購買債券1200張、面值100元/張）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評估前，該債券未計提減值準備。根據市場調查，評估基準日的收盤價為120元/張。據評估人員分析，該價格比較合理，其評估值為：

1200×120＝144000（元）二、非上市交易債券的評估（一）距評估基準日一年內到期的非上市

交易債券評估值＝本金+持有期間產生的利息（二）超過一年到期的非上市交易債券

——收益現值法1、每年（期）支付利息，到期還本債券的評估復利計息：單利計息：2、到期后一次還本付息債券的評估【例】

某評估公司受托對B企業的長期債權投資進行評估，被評估企業的“長期債權投資－債券投資”的賬面余額為5萬元（未計提減值準備），系A企業發行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計息，評估時點距離到期日為兩年，當時國庫券利率為4%。經評估人員分析調查，發行企業經營業績尚好，財務狀況穩健。兩年后具有還本付息的能力，投資風險較低，取2%的風險報酬率，以國庫券利率作為無風險報酬率，故折現率取6%。【解答】

F＝50000×（1+3×5%）＝57500（元）

P＝F×（P/F,6%,2）＝57500×0.8900＝51175（元）

【例】

某被評估企業擁有債券，面值15000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評估時債券購入已滿一年，第一年利息已作投資收益入賬。評估時，國庫券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時變現，經測定企業財務狀況等因素，按1.5%確定為風險報酬率。評估過程如下：

折現率=無風險報酬率+風險報酬率=7.5%+1.5%=9%

評估值=1500×（P/A,9%,2）+15000×（P/F,9%,2）

=152641.5（元）第三節股權投資的評估一、直接投資形式的股權投資評估1.直接股權投資的含義

企業以貨幣資產、有形資產、無形資產對被投資企業進行股權投資。

評估值＝投資收益現值+返還的本金現值2.投資收益的分配形式（1）按投資額占被投資企業的實投資本

比例分配。

（2）按投資方出資的一定比例支付資金

使用費。3.投資本金的處置方式（1）按投資時的作價金額以貨幣返還（2）以實物返還（3）以實投資產的變現價返還。【例】

某資產評估公司受托對甲企業擁有的乙公司的股權投資進行評估。甲企業兩年前與乙企業進行聯營，協議約定聯營期10年，按投資比例分配利潤。甲企業投入資本30萬元，其中現金資產10萬元、廠房作價20萬元，占聯營企業總資本的30%，合同約定，合營期滿，以廠房返還投資方。預計該廠房10年后的余值為10.5萬元。評估前兩年的利潤分配方案是：第一年實現凈利潤15萬甲企業分得4.5萬，第二年實現凈利潤20萬元，甲企業分得6萬元。目前，聯營企業生產已經穩定，今后每年收益率（按照投入資本計算的收益率）20%是能保證的。經調查分析，折現率為15%。【解答】

P＝300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（P/F，15%，8）＝303562.5（元）二、間接投資形式的股權投資評估（一）上市交易股票的價值評估----現行市價法股票評估值＝該股票評估基準日價格×持股數量關于股票評估基準日價格的選擇：以收盤價為準；（二）非上市交易股票的評估——收益現值法三種類型固定紅利型紅利增長型分段式

1、普通股的價值評估（1）固定紅利型股利政策下股票價值的評估①適用對象及其股票的特點經營比較穩定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

②計算公式式中：P－股票評估值

R－股票未來收益額

r－折現率

股利0時間【例】

假設被評估企業擁有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20%左右。經評估人員了解分析，股票發行企業經營比較穩定，管理人員素質高、管理能力強。在預測該公司以后的收益能力時，按穩健的估計，今后若干年內，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。評估人員根據該企業的行業特點及當時宏觀經濟運行情況，確定無風險報酬率為4%（國庫券利率），風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。根據上述資料，計算評估值為：

P＝R/r＝10000×16%÷8%＝20000（元）（2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估①適用對象及其特點適合于成長型企業股票評估。

假設股票發行企業，沒有將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產。股利增長率時間股利時間②計算公式③股利增長比率g的測定方法方法一：歷史數據分析法在企業過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g。

方法二：趨勢分析法g＝再投資的比率（稅后利潤的留存比率）×

凈資產利潤率

＝（1－股利支付率）×凈資產利潤率【例】某評估公司受托對D企業進行資產評估，D企業其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票發行企業每年以凈利潤的60%用于發放股利，其余40%用于追加投資。根據評估人員對企業經營狀況的調查分析，認為該行業具有發展前途，該企業具有較強的發展潛力。經過分析后認為，股票發行企業至少可保持3%的發展速度，凈資產收益率將保持在16%的水平，無風險報酬率為4%，風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。該股票評估值為：

D=200000×12%=24000（元）

r=4%+4%=8%

g=40%×16%＝6.4%

P=D/（r－g）=24000/（8%－6.4%）=1500000（元）（3）分段式模型第一段：近期的，可客觀準確預測第二段：遠期的，不可預測因素多，

不能準確預測方法前一段：用年預期收益直接折現后一段：用固定紅利或紅利增長模型產生：預期收益波動較大，無明顯趨勢。涵義：將收益期劃分為兩段【課堂作業】

甲評估機構于2005年1月對A公司進行評估，A公司擁有B公司發行的非上市普通股200萬股，每股面值1元。經評估人員預測，評估基準日后該股票第一年每股收益率為5%，第二年每股收益率為8%，第三年每股收益率（每股股利與每股面值的比例）為10%，從第四年起，因生產、銷售步入正軌，專利產品進入成熟期，