第三章資金籌集第三章資金籌集學習目標第一節 企業籌資概述第二節 權益資金的籌集第三節 負債資金的籌集本章習題參考答案學習目標理解籌資的分類、籌資的基本原則掌握資金需要量的預測方法銷售百分比法理解銀行借款的信用條件了解銀行借款的程序、了解股票、債券的發行條件等掌握各種籌資方式的優缺點掌握債券、股票發行價格的計算掌握融資租賃租金的計算掌握放棄現金折扣成本的計算第一節 企業籌資概述一、企業籌資概念二、企業籌資的分類三、企業籌資的基本原則四、資金需要量的預測一、企業籌資的概念企業籌資（Financing），又稱企業融資，是指企業根據其生產經營活動對資金的要求，通過金融機構和金融市場，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。資金是企業生存和發展的必要條件，籌集資金是企業再生產順利進行的保證。企業的經營管理者必須把握企業何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。二、企業籌資的分類（一）根據企業所籌資金的權益性質分為權益資金（即自有資金）和負債資金（即借入資金）權益資金（OwnFunds）負債資金（BorrowedFunds）二、企業籌資的分類（二）根據企業所籌資金的期限分為長期資金（Long-TermFunds）和短期資金（Short-TermFunds）（三）根據資金的取得方式，分為內部融資（OutSourceFinancing）和外部融資（OutSourceFinancing）（四）根據籌資活動是否通過中介金融機構分為直接融資（DirectFinancing）和間接融資（IndirectFinancing）二、企業籌資的分類

圖3-1直接融資過程

圖3-2間接融資過程供給資金購買股票債券等資金盈余部門金融市場資金短缺部門貸款存款資金盈余部門金融中介機構：（如：商業銀行）資金短缺部門三、企業籌資的基本原則（一）規模適度發行股票。（二）時機得當（三）講求效益（四）結構合理（五）依法籌措

四、資金需要量的預測銷售百分比法（PercentageofSaleMethod）是指根據資金各個項目與銷售規模之間的依存關系，并假定這些關系在未來時期將保持不變，然后，根據計劃期銷售規模的增長情況來預測資金需要相應追加多少資金的一種方法。分析步驟：（1）分析銷售規模與資產負債表上各項目的關系，區分受銷售規模影響的敏感項目和不受銷售規模影響的非敏感項目。（2）確定籌資敏感項目與銷售收入的百分比四、資金需要量的預測（3）確定企業外部融資金額計算公式是：F=（A—L）—R式中F——企業外部融資金額

A——銷售規模增加引起的資產增加額

L——銷售規模增加引起的負債增加額

R——預計年度的留存收益第二節權益資金的籌集一、吸收直接投資（AbsorbingDirectInvestment）二、發行股票籌資（IssuingStocks）三、留存收益籌資（UsingEarningsRetained）一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的概念1．吸收現金投資2．吸收非現金投資（二）吸收直接投資的管理（1）合理確定吸收直接投資的總量（2）正確選擇出資方式，作好資產的評估作價工作（3）簽署投資協議，明確產權關系（4）執行投資協議（三）吸收直接投資的優缺點1．吸收直接投資的優點（1）籌資方式簡便、快捷（2）吸收直接投資所籌資本屬于權益資本，與債務資本相比，能提高企業資信程度和舉債能力，減少財務風險，增強企業信譽（3）有利于盡快形成生產力（三）吸收直接投資的優缺點2．吸收直接投資的缺點（1）資金成本相對較高（2）如果吸收的是非現金投資，存在資產不易作價的問題（3）由于沒有以證券為媒介，在產權關系不明確時容易產生糾紛，也不便于產權的轉移（4）容易分散企業的控制權。如果有新的直接投資者參加，會造成企業原有投資者控制權的減弱和分散。二、發行股票籌資（一）股票的概念及特征（二）股票的種類（三）股票的發行與上市（一）股票的概念及特征1．股票的概念：股票（Stocks）是股份公司為籌措自有資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。

2．股票的特征：（1）股票是一種具有法律效力的有價證券。股票須經證券管理機構簽章核準之后才能發行。（2）股票可以在證券市場流通，具有流通性和變現性。（3）股東與股票的權利不可分離，股票轉讓就意味著股東權利的轉移。（4）股票不是債權債務憑證，而是財產所有權憑證，股票的持有者就是公司的所有者。持有的股票數量越多，股東享有的權利越大。（二）股票的種類1．普通股（CommonStock）2．優先股（PreferenceStock）1．普通股（CommonStock）（1）普通股的特點1）普通股股東享有對公司的經營管理權2）普通股股東享有公司的利潤分配權3）普通股股東享有優先認股權4）普通股股東享有公司剩余財產分配權5）普通股股東享有股票轉讓權（2）普通股的種類1）按股票是否記名分為記名股票和無記名股票2）按票面是否標明金額分為面值股票和無面值股票3）按發行對象和上市地點，目前我國股票可分為A股、B股、H股和N股等（3）普通股融資的優缺點1）普通股融資的優點：①獲得穩定的資金來源。②公司沒有固定的股利負擔。③普通股是權益資金，它反映了公司的實力，為債權人提供了保障，增強了公司的舉債能力。（3）普通股融資的優缺點2）普通股融資的缺點①資金成本較高。②增發新股可能會分散和降低老股東的控制權，同時，新股分享公司利潤，降低了普通股每股凈收益，可能導致股價下跌。2．優先股（PreferenceStock）

（1）優先股的分類（2）優先股融資的優缺點（1）優先股的分類1）累積優先股（CumulativePreferenceStock）和非累積優先股（Non-CumulativePreferenceStock）2）參與優先股（ParticipatingPreferenceStock）和不參與優先股（Non-ParticipatingPreferenceStock）3）可收回優先股（RedeemablePreferenceStock）和不可收回優先股（Non-RedeemablePreferenceStock）4）可轉換優先股（ConvertiblePreferenceStock）和不可轉換優先股（Non-ConvertiblePreferenceStock）（2）優先股融資的優缺點1）優先股融資的優點①不會導致原有普通股股東控制公司的權利分散。②與債券相比，優先股股息率可以拖欠，在公司資金周轉困難時，不會進一步加劇公司的財務負擔。③具有財務杠桿作用，從而有利于增加普通股的收益。（第四章專門介紹）④籌集的資金是權益資金，可以降低公司負債比例，增強公司舉債能力。（2）優先股融資的優缺點2）優先股融資的缺點①資金成本較高。優先股仍屬于企業的主權資本，其股息必須從稅后凈利中支付，不似債券的利息可作為成本沖減企業稅前利潤，得不到稅收屏蔽的好處，因而籌資成本較高。②由于優先股在股利分配、資產清算等方面具有優先權，使普通股股東在公司經營不佳時的收益受到影響，增大了普通股股東的風險。（三）股票的發行與上市1．股票的發行（StockIssuing）（1）公開發行：是指股票發行公司不通過中介機構，而是自己直接將股票銷售給認購者。這種銷售方式可以節省發行費用，但往往籌資時間長，發行公司要承擔較大的風險。（2）不公開發行：是指企業不公開對外發行股票，只向少數特定的對象直接發行，不需經中介機構承銷。（三）股票的發行與上市（1）公開發行自銷方式包銷承銷方式代銷2．股票的上市（StockListing）

（1）股票上市的意義（2）股票上市的條件（3）股票上市的暫停與終止。（1）股票上市的意義1）股票上市的有利方面主要表現在：①提高公司股票的流動性和變現性，便于投資者認購、交易。②促進公司股權社會化，防止股權過度集中。③利用股票市價客觀評估公司價值。④能提高企業的知名度，擴大銷售。⑤便于確定公司增發新股的發行價格。（1）股票上市的意義2）股票上市的不利方面主要表現在：①股票上市后，必須按規定定期向外界公布各種信息，使公司失去許多“隱私權”。②上市前后要支付較多的審查、評估、報告等費用，加大了公司的負擔。③股市的人為波動，可能會歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽。④可能分散公司的控制權。（2）股票上市的條件①股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行。②企業股本總額不少于人民幣5000萬元。③開業時間在三年以上，最近3年連續盈利。④持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發行的股份達股份總數的25%以上（公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上）。⑤企業在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。⑥國務院規定的其他條件。（3）股票上市的暫停與終止。①公司股本總額、股權分布等發生變化，不再具備上市條件。②公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載。③公司有重大違紀行為。④公司最近3年連續虧損。（4）股票的定價1）未來收益現值法2）每股凈資產法每股凈資產=（4）股票的定價3）清算價值法每股清算價值=4）市盈率法

股票價值=參考市盈率×預測每股凈收益三、留存收益籌資（EarningsRetained）

留存收益（EarningsRetained）也是權益資金的一種，它是由公司稅后利潤形成的收益，主要包括盈余公積、未分配利潤等。留存收益是公司內部的資金來源，可視為股東對公司的追加投資。利用留存收益籌資屬于公司內部籌資方式，它不需作籌資活動，也無籌資費用發生，主動簡便，不僅能節約籌資成本，還可以提高公司信譽；同發行新股或舉借債務相比，還具有隱蔽性好的優點。第三節債務資金的籌集一、銀行借款

二、發行債券

三、融資租賃

四、商業信用

一、銀行借款（BankLoan）

（一）銀行借款的種類（二）銀行借款的程序（三）銀行借款的信用條件（四）銀行借款利息的支付方式（五）銀行借款的優缺點（一）銀行借款的種類（1）按借款期限長短分為短期借款和長期借款。（2）按借款擔保條件分為信用借款，抵押借款和擔保借款。（3）按借款用途不同分為基本建設借款、專項借款、流動資金借款。（4）按提供借款的機構不同分為政策性銀行借款和商業性銀行借款。（二）銀行借款的程序（1）企業申請（2）銀行審批（3）簽訂借款合同（4）企業取得借款。（5）企業歸還借款本息（三）銀行借款的信用條件1．補償性余額（CompensatoryBalance）企業借款實際利率=2．信用額度（LineOfCredit）3．周轉信貸協定（RevolvingCreditAgreement）（四）銀行借款利息的支付方式1．收款法：借款的名義利率等于實際利率2．貼現法：其實際利率高于名義利率。貼現貸款實際利率=3．加息法：實際利率是名義利率的2倍。（五）銀行借款的優缺點1．銀行借款的優點（1）籌資速度快（2）籌資成本低（3）借款彈性大（4）可以取得財務杠桿利益（第四章專門介紹）二、發行債券

（一）債券的種類（TypeOfBonds）（二）債券的發行（BondsIssuing）（三）債券籌資的優缺點（一）債券的種類（TypeOfBonds）

（1）按發行的主體分為政府債券、金融債券和公司債券。（2）按有無擔保分為信用債券（CreditBonds）、抵押債券（MortgageBonds）和擔保債券（SecuredBonds）。（3）按償還期限分為短期債券（償還期在一年以內）和長期債券（償還期在一年以上）。（一）債券的種類（TypeOfBonds）（4）按是否記名分為記名債券和無記名債券。（5）按計息標準分為固定利率債券和浮動利率債券。（6）按是否可轉換成普通股分為可轉換債券（ConvertibleBonds）和不可轉換債券（Non-convertibleBonds）。（二）債券的發行（BondsIssuing）

1．債券發行的條件（1）股份有限公司的凈資產額不低于3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于6000萬元。（2）累計債券總額不超過凈資產的40%。（3）最近3年平均可分配的利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）籌集資金投向符合國家產業政策。（5）債券的利率不得超過國務院限定的水平。（6）國務院規定的其他條件。（二）債券的發行（BondsIssuing）

2．發行債券的要素（1）債券的面值（ParValue）（2）債券的期限（MaturityPeriod）（3）債券利率（CouponRate）（4）債券的償還方式（MethodOfRepay）（5）債券的發行價格（IssuePrice）（三）債券籌資的優缺點1．債券籌資的優點（1）資金成本低（2）可以保持控制權（3）可以發揮財務杠杠作用（第四章專門介紹）

三、融資租賃

（一）租賃的種類（二）融資租賃與經營租賃的比較（三）融資租賃的形式（四）融資租賃租金的確定（五）融資租賃的優缺點（一）租賃的種類1．經營租賃（OperatingLease）2．融資租賃（FinancingLease）（二）融資租賃與經營租賃的比較1．租賃的目的不同2．租賃期限不同3．承擔的風險不同4．提供的服務不同5．租金構成不同6．承租人的賬務處理不同7．租賃期滿后的處理不同（三）融資租賃的形式1．直接租賃（DirectLease）2．杠桿租賃（LeveragedLease）3．售后回租（SaleAndLeaseBack）（四）融資租賃租金的確定1．租金（Rent）的構成（1）租賃設備的購置成本（2）預計設備的殘值（3）利息（4）租賃手續費（四）融資租賃租金的確定（1）平均分攤法每次支付租金=（2）等額年金法

（五）融資租賃的優缺點1．融資租賃的優點（1）融資租賃不需支付大筆資金，即可取得生產經營所需的設備，尤其適合那些資金不足，舉債困難的企業融資。（2）融資租賃期限一般達到設備壽命的一半以上，若從銀行貸款購買設備，其貸款期限通常比該設備使用壽命短得多，因而融資租賃可以減少企業還款壓力，緩解企業資金周轉緊張狀況。（3）在通貨膨脹情況下，承租人用貶值的貨幣去支付設備價款，可以避免通貨膨脹的不利影響。（五）融資租賃的優缺點2．融資租賃的缺點（1）融資租賃契約期限較長，具有不可取消性，無故毀約或不履行合約的要承擔較重的處罰。（2）融資租賃租金比舉債利息高，企業的財務負擔重。四、商業信用（TradeCredit）（一）應付賬款（AccountsPayable）商業信用籌資機會成本=

（二）應付票據（NotesPayable）（三）預收賬款（AdvancesFromCustomers）（四）商業信用籌資的優缺點（四）商業信用籌資的優缺點1．商業信用籌資的優點（1）籌資便利（2）限制條件少（3）籌資成本低（四）商業信用籌資的優缺點2．商業信用籌資的缺點（1）期限短（2）風險大專業術語：籌資Financing籌資方式Methodoffinancing資金市場Marketoffinancingresources權益資金OwnFunds負債資金BorrowedFunds長期資金Long-TermFunds短期資金Short-TermFunds專業術語：內部融資OutSourceFinancing外部融資OutSourceFinancing定量分析法QuantitativeAnalysisMethod銷售百分比法PercentageofSaleMethod吸收直接投資AbsorbingDirectInvestment發行股票籌資IssuingStocks留存收益籌資UsingEarningsRetained專業術語：股票Stocks普通股CommonStock優先股PreferenceStock累積優先股CumulativePreferenceStock非累積優先股Non-CumulativePreferenceStock參與優先股ParticipatingPreferenceStock不參與優先股Non-ParticipatingPreferenceStock）專業術語：可收回優先股RedeemablePreferenceStock可轉換優先股ConvertiblePreferenceStock不可轉換優先股Non-ConvertiblePreferenceStock股票的發行StockIssuing股票的上市StockListing股票的定價Stockpricing市盈率Price-EarningRatio專業術語：銀行借款BankLoan補償性余額CompensatoryBalance信用額度LineOfCredit周轉信貸協定RevolvingCreditAgreement債券Bonds信用債券CreditBonds抵押債券MortgageBonds擔保債券SecuredBonds專業術語：可轉換債券ConvertibleBonds不可轉換債券Non-convertibleBonds債券的面值ParValue債券的期限MaturityPeriod債券利率CouponRate債券的發行價格IssuePrice專業術語：平價（或等價）ParValue溢價PremiumPrice折價DiscountPrice租賃Lease經營租賃OperatingLease融資租賃FinancingLease租金Rent直接租賃DirectLease專業術語：杠桿租賃LeveragedLease售后回租SaleAndLeaseBack商業信用TradeCredit應付賬款AccountsPayable應付票據NotesPayable預收賬款AdvancesFromCustomers）專業術語：籌資渠道Financingway籌資方式Methodoffinancing資金市場Marketoffinancingresources自有資金Ownfunds借入資金Borrowedfunds專業術語：長期資金Long-termfunds短期資金Short-termfunds融資租賃financiallease商業信用Tradecredit本章小結1．企業籌集資金是資金運動的起點，籌資工作的好壞，直接影響企業效益的好壞，進而影響企業收益分配。2．籌資的數量應當合理，不管采取什么方式籌資，都必須預先合理確定資金的需要量，根據需要籌資。企業可用銷售百分比法預測資金需要量。3．企業的資金由權益資金和負債資金兩部分組成。本章小結4．企業權益資金的籌集可通過吸收直接投資、發行股票、利用留存收益等方式籌集。5．股票按股東權利和義務的不同，可分為普通股和優先股。股票的發行價格有平價、溢價、折價發行。我國目前不允許折價發行。6．企業負債資金的籌集可通過向銀行借款、發行債券、融資租賃、利用商業信用等方式籌集。本章小結7．債券的發行價格有平價、溢價、折價發行。我國目前不允許折價發行。8．融資租賃租金的計算有平均分攤法和等額年金法等。本章小結9．商業信用是一種自然性融資，主要有應付賬款、應付票據和預收貨款等形式。10．在有現金折扣的賒銷方式下，若買方在現金折扣期內付款，就不會發生商業信用成本；但若買方放棄了現金折扣，則會發生商業信用籌資機會成本，亦即放棄現金折扣的成本。特征權益資金籌集負債資金籌集主要籌資方式吸收直接投資、發行股票、利用留存收益等方式。銀行借款、發行債券、融資租賃、利用商業信用等方式。主要籌資成本支付股利支付利息稅收地位股利不屬于企業費用，企業必須先交納企業所得稅，然后支付股利給股東。股東還要為此交納個人所得稅。利息屬于企業的財務費用，在企業計算應交納所得稅時，可以扣除這部分費用。控制權有企業表決權。無企業表決權，但可以根據契約行使控制權。籌資期限永久使用，無到期日。約定了固定到期日。違約風險不用還本，企業也不會因沒有支付股利而破產。企業具有法定還本付息義務，否則將直接導致企業破產。清償權在財務困境或企業破產時有最后財產清償權。在財務困境或企業破產時有優先財產清償權。本章習題參考答案一、單項選擇題1．B2．C3．D4．A5．C6．C7．B8．C9．C10．D11．C12．A二、多項選擇題1．ACD2．ABCD3．AC4．ACD5．ABC6．BC7．CD8．ABD9．ABC10．AB三、判斷題1．X2．X3．X4．√5．√6．√7．X8．×9．×10．√

四、計算題1（1）確定隨銷售變動而變動的項目。（見下張幻燈片表）（2）確定需要增加的資金。從表中可以看出，每增加100元銷售收入，需要增加42元資金（60%－18%＝42%），預計銷售收入增加10000元（60000－50000＝10000），則需要增加資金4200萬元（10000×42%＝4200）。四、計算題1（3）確定從企業外部籌集資金的數量。預計2009年的銷售利潤為9000萬元（60000×15%），企業留存收益額為3600元（9000×40%），則從企業外部籌資為600萬元。或者根據教材公式計算：外部籌資額＝60％×10000－18％×10000－1