信貸資產證券化業務介紹平安證券固定收益部年12月第一頁，共38頁。目錄一.信貸資產證券化根本原理二.信貸資產證券化的運作三.有關信貸資產證券化相關政策四.信貸資產證券化案例分享五.信貸資產證券化的現狀和展望第二頁，共38頁。一、信貸資產證券化根本原理第三頁，共38頁。所謂信貸資產證券化就是把不流動但有將來現金流的信貸資產經過重組形成資產池,并以此為根底發行證券。包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信譽卡賬款、企業貸款等信貸資產的證券化。第四頁，共38頁。信貸資產證券化過程示意圖第五頁，共38頁。信貸資產證券化內涵示意圖第六頁，共38頁。信貸資產證券化是由銀監會審批,央行主管發行,由銀行發起,將信貸資產打包出售給信托方案,由信托公司作為SPV,包裝成證券,在銀行間債券市場流通。發行銀行應向中國銀監會提出報送申請,由銀監會受理和核準。在全國銀行間債券市場發行的,還需獲得人民銀行的核準。第七頁，共38頁。3.資產證券化與傳統融資方式的區別

(1).ABS是一種資產收入導向型融資方式。傳統融資方式是憑借資金需求者本身的資信才能來融資的，外部的資金投入者在決定是否對資金需求者投資或者提供貸款時，主要的根據是資金需求者作為一個整體的資產、負債、利潤及現金流量等的情況，對于該公司擁有的某些特定資產的質量關注較少。而ABS不然，它是憑借原始權益人的一部分資產的將來收入才能來融資的，資產本身的償付才能與原始權益人的資信才能徹底地分割開了。(2).ABS是一種構造性融資方式。ABS的核心是設立和建立嚴謹、有效的交易構造，這一交易構造保證破產格力的實現，把資產池的償付才能和原始權益人的資信才能分隔開來；這一交易構造確保融資活動可以充分享受政府的稅收優惠；最后，這一交易構造是原始權益人能租用“金融擔保公司的信譽級別〞，改善資產支持證券的發行條件。第八頁，共38頁。3.資產證券化與傳統融資方式的區別〔續〕(3).ABS是一種表外融資方式。鑒于被資產證券化資產已經以真實出售的方式過戶給了SPV，原始權益人也已放棄對這些資產的控制權，允許原始權益人將證券化資產從資產負債表上剔除并確認收益和損失。可以從法律上確認以表外方式處理ABS交易的原那么，這構成了ABS區別于傳統融資方式的又一特點。(4).ABS是一種低本錢的融資方式。ABS總的融資本錢低于傳統融資方式。第一，ABS運用成熟的交易架構和信譽增及手段改善了證券發行條件。第二，ABS支出費用工程雖多，但各項費用占交易總額比率很低。第九頁，共38頁。項目信貸資產證券化企業（其他）資產證券化基礎資產信貸資產、不良資產等 債權類資產、收益權類資產（財產或財產權利） 法律關系特殊目的信托（信托關系）專項資產管理計劃（委托關系） 發起人銀行業金融機構 一般工商企業 計劃管理人信托公司or證券公司證券公司 投資人參與銀行間市場的金融機構,包括銀行、財務公司、信托投資公司、信用社、證券投資基金、證券公司、保險機構投資者等 合格投資者 交易場所銀行間債券市場+交易所 證券交易所登記機構中央國債登記結算有限責任公司 中國證券登記結算有限責任公司 監管機構人民銀行、銀監會 證監會 第十頁，共38頁。信托公司券商公司更熟悉信貸體系,與銀行也更為熟悉。實行的是報備制。整個流程所需時間可以預計,一般2～3個月完成。可以實現風險隔離

更熟悉資產證券化業務。實行的是報批制。流程相對更長。

第十一頁，共38頁。二、信貸資產證券化的運作第十二頁，共38頁。一般而言,信貸資產證券化的參與主體主要包括：發起機構、受托機構、信譽增級機構、效勞機構、登記機構、承銷商等組成。第十三頁，共38頁。形式一：銀行發起—信托發行—銀行間市場流通。以年試點重啟后為例,共發行8個信貸資產ABS產品,當中7只產品由政策性銀行、商業銀行或汽車金融公司發起,皆采用了此形式。形式二：銀行發起—券商資管發行—交易所流通。目前,只有阿里小貸是采用了這種形式。形式三：銀行發起—信托為SPV—券商資管—交易所流通。詳細方案為：銀行將信貸資產轉讓給信托,信托作為SPV,將資產打包轉讓給券商專項資產管理方案,券商將該資管方案的份額在交易所掛牌上市交易。第十四頁，共38頁。通常擬證券化的信貸資產應具有的條件：具有較高的同質性、能產生可預測現金流、符合法律法規及銀監會規定。原那么上：收益比較穩定、有固定利息和到期日的優質貸款均可以證券化,如個人住房按揭貸款、有現金流的政府根底設施貸款。目前最適宜證券化的信貸資產：信譽類貸款、保證類貸款、小微企業貸款、汽車貸款的資產包。原因一是便于資產的真實出售,信譽類貸款操作起來比較簡單,直接公示即可,而抵押類貸款還涉及抵押權轉讓。二是信譽類貸款目前資產質量尚可,汽車金融公司的個人汽車貸款不良率不到0.2%。三是將眾多小筆的小微貸、汽車貸包裝成一個資產包,有利于分散整體風險。第十五頁，共38頁。〔1〕.確定根底資產并組建資產池。發起人通過分析自身融資需求,選擇確定需要證券化信貸資產〔2〕.設立特殊目的實體〔SPV〕。滿足真實出售,實現破產隔離。〔3〕.資產轉移。從發起人轉給SPV,必須完全轉移,既保證發起人的債權人對被轉移的資產沒有追索權,也保證SPV的債權人對發起人的其他資產沒有追索權。〔4〕.信譽增級。為吸引投資者,并降低融資本錢。信譽增級通常可采用內部和/或外部信譽增級。內部信譽增級主要包括：超額抵押,分層構造,現金抵押賬戶和利差賬戶等。外部信譽增級主要包括：備用信譽證,擔保,保險等。第十六頁，共38頁。〔5〕.信譽評級。通常需要進展兩次：初評和跟蹤評級。評級機構通過審查各種合同和文件的合法有效性,給出評級結果。評級等級越高,說明風險越低,從而發行證券本錢越低。〔6〕.出售證券。評級完成并公布結果后,SPV將經過評級的證券交個證券承銷商去承銷。〔7〕.支付對價。SPV從承銷商手中獲取發行現金收入,然后按事先約定價格向發起人共支付購置根底資產的價款。〔8〕.管理資產池。一般SPV會聘請發起人擔任。因為其熟悉根底資產情況,并與每個債務人建立有聯絡,且一般有管理根底資產的專門技術和人力。〔9〕.清償證券。按照發行說明說的約定,在償付日,SPV將委托中債登按時足額的向投資者償付本息。〔10〕.假如歸還完畢,資產池現金流有剩余,將被返還給發起人,全過程也隨即完畢。4.一般流程(續)第十七頁，共38頁。信貸資產證券化的詳細交易構造圖第十八頁，共38頁。資產重組原理股票、債券融資提供支撐的資產是企業的所有資產，但資產證券化只能是部分資產。因此，對入選資產池的資產必須慎重選擇。風險隔離原理破產隔離取決于兩個主要因素：證券化資產的真實出售、在交易構造中設立SPV這與股票、債券融資不同，實際是在資產的賣方與證券發行人與投資者之間構筑一道“防火墻〞。信譽增級原理以增加抵押物或在各種交易檔次間調劑風險的方式達成信譽提升，主要形式是超額抵押，建立儲藏金和債券分檔。內部增級可能改變債券的現金流構造第十九頁，共38頁。優先/次級構造是指通過調整資產支持證券的內部構造，將其劃分為優先級證券和次級證券或更多的級別。在還本付息、損失分配等方面，優先級證券都享有某種優先權。優先權的安排可以有多種形式，例如，現金流首先用于歸還優先級證券的利息和本金，欠付次級或其他級別證券的本息那么被累積起來。在這種構造安排下，優先級證券的風險在很大程度上被次級證券吸收，從而保證優先級證券能獲得較高的信譽級別，但回報也相應較低，次級證券回報那么相應較高，這種根據不同投資者對不同風險和回報的不同偏好劃分不同評級的投資交易，有利于證券更加符合資本市場的上市標準，獲得更好的發行條件，擴大投資者隊伍，降低綜合本錢，進步證券的適銷性和開展規模第二十頁，共38頁。三、信貸資產證券化的相關政策第二十一頁，共38頁。1.銀監會監管信貸ABS由審批制改為備案制銀監會于年11月18日印發?關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知?(下稱1092號文)，將信貸ABS的監管由審批制改為備案制。業內分析人士認為，這是中國資產證券化市場的標志性事件，也預示著銀行信貸資產證券化開場走上常規開展之路。第二十二頁，共38頁。在詳細操作方面：資產備案申請將統一由銀監會創新部受理、核實、登記，轉送各機構監管部門施行備案統計。銀行業金融機構在完成備案登記后，可開展資產支持證券的發行工作，已備案產品需在3個月內完成發行，3個月未完成發行的需重新備案。值得注意的是，對于此前已報送銀監會，但照舊處于發行審批通道內的證券化產品，1092號文規定“仍按照原審批制下工作流程繼續推進〞。在資產的選擇上：1092號文要求，需選擇符合國家相關政策的優質資產，采取簡單透明的交易構造開展資產證券化業務。第二十三頁，共38頁。年7月5日,國務院辦公廳發布?關于金融支持經濟構造調整和轉型晉級的指導意見?〔國辦發〔〕67號〕,其中指出要：逐步推進信貸資產證券化常規化開展,盤活資金支持小微企業開展和經濟構造調整。年8月28日召開的國務院常務會議決定,要進一步擴大信貸資產證券化試點,優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易。會議同時明確,將在實行總量控制的前提下擴大試點,而風險較大的資產暫不納入試點范圍。第二十四頁，共38頁。原那么：堅持真實出售、破產隔離；總量控制,擴大試點；統一標準,信息共享；加強監管,防范風險；不搞再證券化。本次擴大試點的內容主要有如下三點：其一,在實行總量控制的前提下,擴大信貸資產證券化試點規模。優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易,在加快銀行資金周轉的同時,為投資者提供更多項選擇擇。其二,要在資產證券化的根底上,將有效信貸向經濟開展的薄弱環節和重點領域傾斜,特別是用于“三農〞、小微企業、棚戶區改造、根底設施等建立。其三,要充分發揮金融監管協調機制作用,完善相關法律法規,統一產品標準和監管規那么,加強證券化業務各環節的審慎監管,及時消除各類風險隱患。風險較大的資產不納入試點范圍,不搞再證券化,確保不發生系統性區域性金融風險。第二十五頁，共38頁。四、信貸資產證券化案例分享第二十六頁，共38頁。1.國家開發銀行2005年第一期開元信貸資產支持證券2005年第一期開元信貸資產支持證券的交易構造第二十七頁，共38頁。〔1〕.資產池國開行選擇納入資產池根底資產時,充分考慮兩個因素：一是入選資產具有較高同質性,均為針對根底設施工程所發放的中長期貸款,且均于2007年7月1日前到期；二是根底資產項下的借款合同對于還款時間作出了明確的規定,根底資產項下能產生可預測的現金流收入。從各分行報送的數百筆優質信貸資產中挑選出51筆構成資產池。借款人絕大部分為財務實力較強的國有大型企業或其控股子公司及事業單位,有良好的信譽記錄。資產池情況如表所示。貸款比數51筆借款人數量29戶本金總額417727萬元 單個借款人平均本金額14404.38萬元加權平均利率5.411%加權平均已償還期限約59個月 加權平均剩余期限約15個月第二十八頁，共38頁。〔2〕.構造性重組和現金流支付構造性重組。信托項下各擋證券的利息和本金按以下順序歸還：優先A檔利息、優先B檔利息、優先A檔本金、優先B檔本金、最后為次級檔的利息和本金。

優先級次級A級資產支持證券B級資產支持證券次級資產支持證券發行量29.24億10.03億2.51億法定最終到期日2006/12/312007/7/12007/7/1發行利率固定利率浮動利率無票面利率發行方式公開招標公開招標私募評級結果AAAA不評級現金流支付機制。按分檔次序,只有在優先A和優先證券項下當期利息依次清償完畢后,才開場支付優先A的本金；優先A的本金清償完畢,才開場支付B檔的本金；B的本金全部清償,剩余部分支付次級檔證券。第二十九頁，共38頁。2.國海證券首期信貸ABS成功發行〔-11-18〕

由國海證券出任主承銷商的廣農元首期信貸支持證券〔ABS〕在銀行間債券市場成功招標發行。該ABS是山東廣饒農村商業銀行股份首單ABS，額度為5億元人民幣。債券名稱票面利率利率類型期限發行規模息票品種信用評級優先A檔5.1%固定利率1.43年3.6億附息AA+優先B檔5.5%固定利率1.43年0.4億附息BB+次級檔無非固定利率1.43年0.9億到期一次還本付息——第三十頁，共38頁。第三十一頁，共38頁。第三十二頁，共38頁。第三十三頁，共38頁。五.信貸資產證券化的現狀和展望第三十四頁，共38頁。〔1〕企業ABS目前進展緩慢由于資產證券化過程將產生擔保、評級、承銷、托管等多項費用，所以根底資產必須具有一定的規模，以攤薄證券化過程中較高的初期本錢，體量較小的中小企業融資不合適做資產證券化。而對大企業而言，資產證券化只是一種可選的融資方式，而信貸或債券融資或許更為方便。目前的資產證券化工程，三年期年化5%，五年期6%的收益率，對投資者而言缺乏吸