第八章股利分配學習目的與要求：通過本章的學習與研究，應當深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策要點的基礎上，靈活制定適宜的股利政策。1第八章股利分配主要內容：利潤及利潤分配股利理論股利分配政策和股利支付股票股利2§1利潤及利潤分配的內容

股利分配是指公司制企業向股東分派股利，是企業利潤分配的一部分。

涉及內容主要包括：①股利支付程序、方式的確定②股利支付比率的確定—可能對公司股票價格產生影響③支付現金股利所需資金籌集方式的確定一、利潤分配的項目二、利潤分配的順序3一、利潤分配的項目按照我國《公司法》的規定，公司利潤分配的項目包括：1．法定盈余公積金2．任意盈余公積金3．股利（向投資者分配的利潤）41．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧損，擴大公司生產經營或者轉增為資本。①法定盈余公積金：按稅后凈利的10%提取，但盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再得提取。②任意盈余公積金：由公司股東會根據需要決定是否計提以及提取的比例。52．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公益金之后。“無利不分”原則：股份有限公司原則上應從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利公司用盈余公積金彌補虧損后，為維護其股票信譽，經過股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的25%。6二、利潤分配的順序《公司法》規定的順序如下：1可供分配的利潤=本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負數→停止分配；正數→后續分配2計提法定盈余公積金計提比例10%計提基數注意：計提基數不是可供分配的利潤，也不一定是本年的稅后利潤。73計提任意盈余公積

4向投資者分配利潤注意：若公司違反上述利潤分配順序，在抵補虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規定發放的利潤退還公司。8§2股利理論股利理論主要討論股利分配對公司價值的影響。股利無關論股利相關論9一、股利無關論1.觀點股利無關論認為股利分配對公司的股票價格（市場價值）不會產生影響。2.假定①不存在個人和公司所得稅；②不存在股票發行和交易費用；③公司的投資決策不受股利分配的影響；④公司的投資者和管理者獲得相同的關于未來投資機會的信息。股利無關論描述的是一種完美無缺的、理想的市場，又被稱為完全市場理論。103.結論①投資者者不關心心公司的的股利分分配：若公司留留存較多多的利潤潤用于再再投資，，會導致致公司股股票價格格上升；；此時盡盡管股利利較低，，需現金金則可出出售其股股票。若若公司發發放較多多的股利利，投資資者又可可用現金金再買入入一些股股票以擴擴大投資資。即投資者者對股利利和資本本利得無無偏好。②股利支支付比率率不影響響公司的的價值：：由于投資資者不關關心股利利分配，，因此公公司價值值完全由由其投資資的獲利利能力決決定，公公司盈余余在股利利和保留留盈余之之間的分分配并不不影響公公司的價價值。11二、股利利相關論論股利相關關論認為為：公司股利利分配影影響公司司的市場場價值。。因為：實際生活活中不存存在無關關論所提提出的假假設，股股利分配配是在很很多制約約因素的的影響下下進行的的。主要要有：（1）法法律因素素（2）股東東因素（3）公公司的因因素（4）其他他因素121.法律因素素：為保護債債權人和和投資者者的利益益，相關關法規常常對公司司股利分分配作限限制。⑴資本保全全：規定不得得用資本本（股本本、資本本公積））發放股股利；；⑵企業積累累：公司必須須按凈利利潤的一一定比例例提取法法定盈余余公積；；⑶凈利潤：：年度累計凈凈利潤為正正才能發放放股利，以以前年度虧虧損必必須須足額彌補補；⑷超額累積利利潤：由于股東接接受股利繳繳納的所得得稅高于其其進行股票票交易的資資本利得稅稅，故許多多國家規定定公司不得得超額累積積利潤。132.股東因素。⑴穩定的收入入和避稅：依靠股利利維持生活活的股東要要求支付穩穩定股利，，反對公司司留有較多多利潤；其其余的股東東出于避稅稅考慮→反對公司留留有較多利利潤；⑵控制權的稀稀釋：支付較高的的股利→保保留盈余減減少→加大大了將來增增發新股的的可能性→→分散公司司控制權→→老股東反反對→寧愿愿不分配股股利也反對對募集新股股。143.公司的因素素⑴盈余的穩定定性⑵資產的流動動性⑶舉債能力⑷資本成本⑸債務需要15§3股股利分配政政策和股利利支付一、股利分分配政策二、股利支支付16支付給股東東的盈余與與留在企業業的保留盈盈余存在此此消彼長的的關系，股股利決策也也就是內部部籌資決策策。1．剩余股股利政策2．固定或或持續增長長的股利政政策3．固定股股利支付率率政策4．低正常常股利加額額外股利政政策一、股利分分配政策171．剩余股股利政策剩余股利政政策就是在公司司有著良好好的投資機機會時，根根據一定的的目標資本本結構，測測算出投資資所需的權權益資本，，先從盈余余中留出，，剩下的盈盈余才作為為股利來分分配。18（1）股利利分配方案案的確定：：步驟：①設定目目標資本結結構：此資資本結構下下，加權平平均資本成成本最低；；②計算目目標資本結結構下投資資所需的權權益資本數數額；③最最大限度地地使用保留留盈余來滿滿足投資方方案所需的的權益資本本數額；④④若有剩下下的盈余，，再作為股股利發放。。（2）采用用該政策的的理由：為了保持持理想的資資本結構，，使加權平平均資本成成本最低19202．固定或或持續增長長的股利政政策（1）分配配方案的確確定把每年發放放的股利固固定在某一一個固定的的水平上并并在較長的的時期內保保持不變，，只有當公公司認為未來盈余會會顯著地、、不可逆轉轉地增長時時，才提高年年度的股利利發放額；；此外，在在長期通貨膨膨脹的年代代里也應提高高股利發放放額。21（2）采用用該政策的的理由：避免出現由由于經營不不善而削減減股利的情情況。①穩定的股利利向市場遞遞傳公司正正常發展的的信息，增增強投資者者對公司的的信心，穩穩定股票的的價格；②穩定的股利利有利于投投資者安排排股利收入入和支出（（特別是那那些對股利利高依賴性性的股東））；③穩定的股利利政策可能能與剩余股股利理論相相偏離，但但股價除受受投資機會會和資本結結構影響外外，還可能能受到股東東的心態等等多種因素素的影響，，有時維持持穩定的股股利水平可可能更重要要。22固定或持續續增長的股股利政策的的缺點股利的支付付與盈余相相脫節，當當盈余較低低時仍支付付固定股利利，可能導導致資金短短缺，財務務狀況惡化化，且不能能如剩余股股利政策保保持較低的的資本成本本。233．固定股股利支付率率政策（1）分配配方案的確確定：公司確定定一個股利利占盈余的的比率，長長期按此比比率支付股股利；各年年股利隨公公司經營的的好壞而上上下波動（2）采用用該政策的的理由：能使股利利與公司盈盈余緊密相相連，以體體現多盈多多分，少盈盈少分，不不盈不分的的原則，真真正公平對對待每個股股東缺點：各年股利變變動較大，，造成公司司經營不穩穩定的感覺覺，不利于于穩定股票票價格。244低正正常股利加加額外股利利政策（1）分配配方案的確確定：公司在一般般情況下每每年只支付付固定的、、數額較低低的股利；；在盈余多多的年份，，再根據實實際情況向向股東發放放額外股利利。25（2）采用用該政策的的現由：①使公司具有有較大的靈靈活性：盈盈余較少或或投資所需需資金較多多時，可維維持設定的的較低但正正常的股利利→股東不會有有失落感；；盈余增加加較多時則則適度增發發股利→增強股東對對公司的信信心→有利于穩定定股價②可使那些依依靠股利度度日的股東東每年至少少得到較低低但穩定的的股利收入入，從而吸吸引住這部部分股東26二、股利支支付（一）股利利支付程序序股利支付程程序在于確確定幾個特特定的日期期股利宣告日日：公司董事事會將股利利支付情況況予以公告告的日期。。公告中應應宣布每股股支付的股股利、股權權登記期限限、除去股股息的日期期。27股權登記日日（除權日））：有權領領取股利的的股東有資資格登記的的截止日期期。只有在股權權登記日前前在公司股股東名冊上上有名的股股東，才有有權分享股股利。除息日：即除去股利利的日期。。凡在除息日日當天或以以后購買該該股票的股股東，將不不能獲得企企業此次發發放的股利利。一般規定除除權日前4天為除息息日。股利支付日日：向股東發發放股利的的日期。28例：假定A公司2002年11月15日日發布公告告：“本公公司董事會會在2002年11月15日日的會議上上決定，本本年度發放放每股為5元的股利利；本公司司將于2003年1月2日將將上述股利利支付給已已在2002年12月15日日登記為本本公司股東東的人士。。”2002年年11月15日為A公司的股利利宣告日；；2002年12月月15日為為其股權登登記日；2003年年1月2日日則為其股股利支付日日。29（二）股利利支付的方方式1.現金股利：：以現金支付付的股利，，是股利支支付的主要方式。必須要有有累計盈余而且要有足夠的現金金。2.財產股利：以現金以外外的資產支支付的股利利，主要是是以公司擁擁有的其他他企業的有有價證券作作為股利支支付給股東東。303.負債股利：：公司以負債債支付的股股利，一般般是以公司司的應付票票據支付給給股東。4.股票股利：：公司以增發發的股票作作為股利支支付給股東東目前情況：：1、4常用用；2、3在我國公公司實際中中很少用，，并非法律所所禁止。31§4．股票票股利一、股票股股利的影響響公司以發放放公司股票票作為股利利的支付方方式。股票股利并并不直接增增加股東的的財富，不不導致公司司資產的流流出或負債債的增加，因而不是是公司資金金的使用，，同時也并并不因此而而增加公司司的財產，，但會引起所所有者權益益內各項目目結構發生生變化。3233發放股票股股利后，如如果盈利總總額不變，，會由于普普通股股數數的增加而而引起EPS和每股市價價的下降；；但由于股股東所持股股份比例不不變，故每每個股東所所持股票的的市價總額額仍保持不不變。34該公司決定定，本年按按規定比例例15％提取盈余余公積(含公益金)，發放股票票股利10％(即股東每持持有10股可得1股)，并且按發發放股票股股利后的股股數派發現現金股利每每股0.1元。要求：假設設股票每股股市價與每每股賬面價價值成正比比例關系，，計算利潤潤分配后的的未分配利利潤、盈余余公積、資資本公積、、流通股數數和預計每每股市價。。35①提取盈余余公積=2000×15%=300（萬元）盈盈余公公積余額=400+300=700（萬元）②流通股數數=500××（1+10%）=550（萬股）③股票股利利=40元×500××10%=2000萬元股本余額=1×550=550（萬元）資資本公公積余額=100+（2000-500××10%）=2050（萬萬元元））④現現金金股股利利=500××（1+10%）×0.1=55（萬萬元元））未分分配配利利潤潤余余額額=1000+（2000-300-2000-55）=645（萬萬元元））⑤分分配配前前每每股股市市價價與與賬賬面面價價值值之之比比=40÷÷（4000÷÷500）=5分配配后后每每股股賬賬面面價價=（645+2050+700+550）÷550=7.17（元元））預計計分分配配后后每每股股市市價價=7.17××5=35.86（元元/股））36二、、股股票票股股利利發發放放的的意意義義1.對股股東東的的意意義義：：⑴若若公公司司發發放放股股票票股股利利后后同同時時發發放放現現金金股股利利，，股股東東會會因因所所持持股股數數的的增增加加得得到到更更多多現現金金；；⑵實實踐踐中中，，有有時時公公司司發發放放股股票票股股利利后后其其股股價價并并不不成成比比例例地地下下降降；；一一般般在在發發放放少少量量股股票票股股利利（（2%——3%））后后，，并并不不會會引引起起股股價價的的立立即即變變化化，，使使股股東東得得到到股股票票價價值值相相對對上上升升的的好好處處；；37⑶發放放股股票票股股利利通通常常由由成成長長中中的的公公司司所所為