第四章國際儲備東北農業大學《國際金融》1/37第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結構及其演進國際儲備的管理我國的國際儲備問題12342金融系一、國際儲備的含義★（一）什么是國際儲備

國際儲備(InternationalReserve)亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際普遍接受的一切資產。3金融系第一節國際儲備概述★（二）國際儲備的特征可得性：官方完全有能力獲得和掌握的資產流動性：具有流動性，可隨時動用普遍接受性：具有自由兌換性，為各國普遍接受★（三）國際儲備與國際清償力國際清償力(InternationalLiquidity)亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現實能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。4金融系第一節國際儲備概述5金融系第一節國際儲備概述國際儲備與國際清償能力關系聯系：國際清償能力涵蓋了國際儲備，國際儲備是國際清償能力的核心部分。一國的國際清償能力除國際儲備外，還包括該國在國外籌措資金的能力。區別：①國際儲備是一國具有的、現實的對外清償能力，而國際清償能力還包括潛在的對外清償能力。②國際儲備只包括無條件的對外清償能力，而國際清償能力還包括有條件的對外清償能力，如各種貸款等。6金融系第一節國際儲備概述二、國際儲備的來源

一國視角下的國際儲備來源1．國際收支盈余2．中央銀行在進行外匯干預時購進的外匯3．一國政府對外借款的凈額4．中央銀行購買的黃金5．接受他國支付的特別提款權6．其它以上國際儲備的來源渠道中，從根本上講，只有國際收支盈余才是一國國際儲備的最主要來源。7金融系第一節國際儲備概述全球視角下的國際儲備來源儲備貨幣發行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要來源三、國際儲備的作用

（一）彌補國際收支赤字

（二）調節本幣匯率

（三）充當信用保證

（四）防患突發事件8金融系第一節國際儲備概述2004年，IMF發布了最新的《外匯儲備管理指南》，其中關于外匯儲備功能的表述中，增強對本幣的信心被放在核心地位，這表明國際儲備“彌補國際收支赤字”作用的弱化。第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結構及其演進國際儲備的管理我國的國際儲備問題12349金融系一、國際儲備的結構★（一）自有儲備10金融系第二節國際儲備的結構及其演進自有儲備黃金外匯普通提款權特別提款權1.黃金儲備(GoldReserve)（1）作為國際儲備的黃金是一國政府所持有的貨幣性黃金。（2）黃金在國際儲備中的地位有不斷下降趨勢?！?0世紀30年代以前，黃金是最主要的儲備資產；◆

二戰后至20世紀70年代，美元代表黃金成為主要的國際儲備資產；◆20世紀70年代中期以來，黃金已不能直接用于國際間支付，但IMF仍然將黃金儲備列入國際儲備統計中11金融系第二節國際儲備的結構及其演進金融系12

2.外匯儲備(ForeignExchangeReserve)（1）外匯儲備是當今國際儲備的主體；（2）外匯儲備的變化：

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20世紀30年代前，英鎊是最主要的儲備貨幣；

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布雷頓森林體系下，美元幾乎成為唯一的儲備貨幣；

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20世紀70年代后，出現了儲備貨幣多元化的趨勢，但至今美元仍然是最主要的儲備貨幣。一國貨幣欲成為儲備貨幣，必須具備以下條件：(1)能自由兌換，即必須是可兌換貨幣；(2)在國際貿易與國際支付中占較大比重；(3)幣值穩定。13金融系第二節國際儲備的結構及其演進本頁結束3.在IMF的儲備頭寸（ReservePosition)亦稱“在IMF的儲備部位”、普通提款權，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產。具體包括：（1）成員國向IMF繳納份額(Quota)中的外匯部分。（2）IMF用去的本幣持有量部分。（3）基金組織從成員國的借款。14金融系第二節國際儲備的結構及其演進4.特別提款權（SpecialDrawingRights;SDRs)◆特別提款權是IMF按成員國基金份額無償分配的一種帳面資產。

◆特別提款權的特征：人為創造；無償分配；使用受到限制；◆特別提款權可以用于政府間結算；可以用于償還向IMF的借款本息；經貨幣發行國同意后可以兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務的款項，也不可以兌換成黃金。15金融系第二節國際儲備的結構及其演進16金融系第二節國際儲備的結構及其演進特別提款權分配情況（單位：億SDR）★（二）借入儲備1．備用信貸（Stand-byCredits）備用信貸，是一成員國在國際收支發生困難或預計要發生困難時，同IMF簽訂的一種備用借款協議。2．互惠信貸協定（SwapArrangements）互惠信貸協定，亦稱貨幣互換安排，它是兩國中央銀行之間進行的一種雙邊貨幣合作。3．借款總安排（GeneralArrangementstoBorrow,GAB）4．本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產17金融系第二節國際儲備的結構及其演進二、儲備貨幣分散化及其影響★（一）儲備貨幣分散化儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。出現國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發達國家經濟發展的不平衡與相對地位的此消彼長。18金融系第二節國際儲備的結構及其演進本頁結束★（二）儲備貨幣分散化的經濟影響

1．儲備貨幣分散化的積極影響（1）緩解了特里芬難題。（2）促進了各國貨幣政策的協調。（3）有利于防范匯率風險。2．儲備貨幣分散化的消極影響（1）加大了儲備數量和結構管理的難度。（2）加劇了國際外匯市場的動蕩。（3）加深了國際貨幣制度的不穩定性。19金融系第二節國際儲備的結構及其演進本頁結束第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結構及其演進國際儲備的管理我國的國際儲備問題123420金融系★國際儲備管理是指一國貨幣當局根據一定時期內本國經濟發展的要求和國際收支狀況，對國際儲備的規模、結構等進行確定和調整，以實現儲備資產規模適度化、結構最優化的過程，是一國宏觀金融管理的重要組成部分?！飮H儲備需求

1．國際收支沖擊

2．國際收支的調整速度

3．進出口規模

4．持有儲備的成本

5．對外籌集應急資金的能力

6．貨幣實現自由兌換與否

7．政策協調

8．貨幣地位21金融系第三節國際儲備管理22金融系第三節國際儲備管理國際儲備管理規模適度化總量管理結構最優化結構管理第三節國際儲備管理二、國際儲備的總量管理

★國際儲備的適度規模國際儲備規模，是指一國持有的國際儲備額同一些主要經濟指標的對比關系，如同國內生產總值的比、同國際收支差額的比、同外債總額的比等等。

國際儲備既不能過多也不能過少，應擁有一個最適度的國際儲備量。

金融系23★（三）測度國際儲備適度規模的主要方法

1．非黃金儲備／進口比例法由美國耶魯大學教授羅伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一國國際儲備應與它的進口額保持一定的比例關系。如果就一國非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標的經驗數據約為9－13周。

2．外匯儲備／外債比例法

第一，外匯儲備／全部外債比例法。按照國際經驗，在正常情況下應在30－50%之間。第二，外匯儲備／短期外債比例法。根據國際經驗，這一比例不能低于100%。

3．外匯儲備／貨幣供應量比例法

4．圭多惕－格林斯潘規則24金融系第三節國際儲備管理本頁結束二、國際儲備的結構管理25金融系第三節國際儲備管理特別提款權黃金外匯普通提款權國際儲備結構管理第一個層次各部分構成要素比例國際儲備結構管理第二個層次外匯儲備結構管理幣種結構管理（種類結構）資產結構管理（流動性結構）國際儲備資產比例26金融系第三節國際儲備管理外匯儲備結構管理重要性浮動匯率制下，西方各儲備貨幣間的匯率變動頻繁，大起大落。稍有疏忽，就會使手中的儲備資產損失慘重。儲備貨幣國家的利率政策和利率水平不盡相同，導致不同貨幣的儲備資產收益不同，且利率經常發生變化。隨著國際金融市場的發展，新的金融工具層出不窮，儲備資產的投向更加豐富。需統籌管理，精心安排，使之獲得最佳收益。27金融系第三節國際儲備管理盈利性安全性流動性國際儲備結構管理的原則第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結構及其演進國際儲備的管理我國的國際儲備問題123428金融系一、我國國際儲備的構成與特點作為IMF的創始成員國，我國的國際儲備同樣由黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸及特別提款權四部分組成。其中，在IMF的儲備頭寸及SDR的數值均取決于我國在IMF的份額。從數量上說，以上兩部分合計約為150億美元，僅占我國國際儲備總量的較小比例。29金融系第四節我國國際儲備管理

★(一)黃金儲備我國的黃金儲備政策可劃分為兩個階段。第一個階段是1978－2000年。在這段時間內我國奉行的是穩定黃金儲備的政策。第二個階段是2001年至今。這個階段我國實行的是增加黃金儲備的政策。30金融系第四節我國的國際儲備管理1盎司＝28.3495231克以2017年12月29日國際金價每盎司1294.36美元計算，我國黃金儲備價值767億美元年末1999200020012002-2009.03黃金儲備（萬盎司）1267126716081929年末2009.04-201420152016-2017黃金儲備（萬盎司）338956665924★

(二)外匯儲備第一階段：1978－1993年1993年以前，我國外匯儲備由國家外匯庫存和中國銀行外匯結存兩部分組成第二個階段：1994至今本階段外匯儲備保持了持續的高增長。1994年開始，我國建立起全國統一的銀行間外匯交易市場以后，中國人民銀行通過向外匯市場吞吐外匯，來保持人民幣匯率的基本穩定。這標志著我國的國際儲備也具備了充當干預資產的作用。31金融系第四節我國的國際儲備管理中國歷年外匯儲備總表單位：億美元32金融系第四節我國的國際儲備管理年末19931994199519961997外匯儲備211.99516.20735.971050.491398.90年末19981999200020012002外匯儲備1449.591546.751655.742121.652864.07年末20032004200520062007外匯儲備4032.516099.328188.7210663.4415282.49年末20082009201020112012外匯儲備19460.323991.5228473.3831811.4833115.89年末20132014201520162017外匯儲備38213.1538430.1833303.6230105.1730051.2433金融系第四節我國的國際儲備管理二、我國國際儲備的總量管理★（一）我國外匯儲備總量管理應考慮的因素1．國家經濟安全2．國際收支的穩定性3．貨幣供應4．香港國際金融中心的繁榮與穩定★（二）我國外匯儲備