移為通信專題報告1、全球物聯網行業增長強勁，M2M與RFID前景廣闊全球物聯網設備連接數未來有望持續高速增長。據

IoTAnalytics數據顯示，全球物聯網行業

發展迅速，2010-2019

年全球物聯網連接數

CAGR達

9.6%，其中物聯網設備連接數

CAGR達

32.4%，發展迅速，預計

2020-2025

年物聯網設備連接數仍將維持

21.4%的高速增長。據

IDC數

據顯示，全球各主要經濟體

2020~2025

年物聯網市場

CAGR均有望維持較高水平。物聯網終端設備市場整體較為分散，市場集中度不高。物聯網行業下游細分應用領域包含無

線支付、車載運輸、智慧能源、智慧城市、智慧安防、無線網關、工業應用、醫療健康、行業環

境等領域，而各領域中又存在眾多具體化需求，因而整個行業較為分散。同時各個細分應用場景

對產品功能要求存在較多差異，難以有標準化的產品覆蓋較多領域，因而市場集中度不高。1.1

M2M技術下游應用領域廣闊，車載+工業物聯網打開全新空間M2M為物聯網核心技術之一，無線技術可降低成本提升安裝自由度。M2M即

MachinetoMachine，是將數據從一臺終端傳送到另一臺終端，機器與機器之間進行信息交流與傳遞，透過

網絡及機器設備通訊的傳遞與鏈接達到信息共享的技術。M2M技術主要可分為兩類，即有線

M2M技術與無線

M2M技術，其中無線

M2M技術可通過無線通信，大大降低了通信電纜、電纜鋪設和

維護的成本，同時無需布線也提高了安裝自由度。無線

M2M終端設備進行數據（位置信息、駕

駛習慣、溫度、濕度、速度、加速度等）采集處理后，經網絡運營商網絡（電信網、互聯網、藍

牙等）傳輸至物聯網運營商服務器，物聯網運營商利用操作平臺系統進行數據分析、處理，向下

游終端客戶提供服務。M2M技術下游應用領域廣闊，主要工業及商業場景均有不同程度應用。目前

M2M技術已重

點應用于物流管理（車輛追蹤、車隊管理）、工業控制、

智能家居、人員追蹤等領域。M2M市場發展迅猛，預計

2024

年全球

M2M連接相關收入有望達

691.19

億美元。根據

AnalysysMasonLimited預測數據顯示，2021

年全球

M2M設備連接數將有望達

21.35

億，2024

年將有望達到

31.61

億，2021~2024

年

CAGR有望達

14.0%；2021

年全球

M2M設備連接相關收入將有望達

465.68

億美元，2024

年將有望提升至

691.19

億美元，2021~2024

年

CAGR有望

達

14.1%。1.1.1.

下游應用場景迅猛發展，M2M車載產品有望受益汽車和交通是

M2M下游應用核心領域之一。據移為通信招股說明書援引

Analysys數據顯

示，汽車和交通行業

2013

年末連接數量為

0.73

億，占比為

21%，到

2024

年連接數量將增長至

8.45

億，比重將上升至

26%，CAGR有望達

24.9%；2013

年度汽車與交通行業設備連接相關收

入占比

32.41%；到

2024

年，汽車與交通設備連接相關收入將增長至

370.67

億美元，CAGR有

望達

52%，是

M2M設備第一大應用行業。目前

M2M車載產品下游應用領域主要為公路運輸、

物流企業、汽車金融、保險行業等。交通和車隊管理無線

M2M終端設備市場容量廣闊，2023

年空間有望達

256

億元人民幣。車

載智能信息終端產品在工業企業、物流企業的車隊管理領域的應用，主要系對車輛路線、工作狀

況監控、車輛調度、物流車隊管理，可以實現成本控制、車輛安全及精細化管理。北美市場是全

球車隊管理

M2M設備的第一大市場，2018

年全年發貨量

950

萬臺，預計

2023

年將達

2080

萬臺，CAGR達

17.0%，同時歐盟、獨聯體、東歐、拉美、南非、澳大利亞和新西蘭等國家或地

區保持高速增長的趨勢。BergInsight預計

2023

年上述地區預計發貨量合計有望達

6410

萬臺，

如按

400

元人民幣計算，2023

年車隊管理市場空間將有望達約

256

億元人民幣。UBI滲透率目前仍較低，未來有望進入高速發展通道。UBI是基于駕駛行為而確定保費的保

險，保費取決于駕駛時間、地點、駕駛方式等綜合指標。汽車保險公司利用無線

M2M終端設備

采集駕駛員的駕駛行為、習慣等信息并進行大數據分析，對客戶進行分類并對不同的客戶設定不同的保險費用。目前全球

UBI滲透率較低，全球

UBI滲透率不到

2%，市場空間巨大。隨著

UBI應用技術的發展及

UBI帶來的正面社會效應逐漸顯現，UBI進入快速發展期。UBI車險目前主要

在歐美地區使用，歐洲地區

2018

年有效

UBI保單為

1030

萬份，預計

2023

年將達

4790

萬份，

CAGR有望達

36.0%；北美地區

2018

年有效

UBI保單

1060

萬份，預計

2023

年將達

4980

萬

份，CAGR有望達

36.2%。（獲取優質報告請登錄：未來智庫）1.1.2.

工業物聯網市場發展，打開工業路由器市場需求工業無線路由器為工業物聯網核心設備，拓展了廣闊應用場景。工業物聯網在計算機互聯網

的基礎上，利用傳感技術，通過聯網實現物的自動識別和信息的互聯與共享。工業路由器作為場

景中的核心通信設備，連接現場傳感設備等實施數據采集，并通過無線網絡連接云端實現遠程在

線控制管理，最終達到工業自動化、智能化、科技化管理。物聯網技術的發展為工業無線路由器

產品創造了大量應用場景，如智能停車場、環境監測、

工廠工地、自動售賣機等。隨著

4G和

5G技術的發展，尤其是

5G技術帶來的三大應用場景(增強速率、高可靠低時延、海量連接)，

為物聯網帶來低能耗、

大規模連接以及深度覆蓋的優勢，工業無線路由器應用場景將更加豐富，

市場容量也隨之提升。工業物聯網迅猛發展下打開工業路由器市場需求，2025

年市場空間有望達

14.23

億美元。

從市場空間來看，IoTAnalytics預測全球工業物聯網市場將從

2017

年的

470

億美元增長到

2023

年的

3100

億美元，年復合增長率高達

37%，而工業路由器作為工業物聯網中的核心設備，同樣

擁有較為穩定的市場增速，根據

eSherpa的預測，2018

年全球工業路由器市場約

8.24

億美元，

預計

2025

年將達到

14.23

億美元，年復合增長率為

8.12%。在工業

4.0

階段，隨著

4G和

5G技

術的發展，將會有更多的設備并連入工業通信網絡，工業路由器由于其優越的信號處理效率將被

廣泛應用于智能制造，其市場規模有望進一步打開。1.2

RFID技術現已成熟，商業化進程持續推進RFID（RadioFrequencyIdentification）即射頻識別技術，是物聯網的關鍵技術之一。RFID是一種簡單的無線系統，只有兩個基本器件讀寫器和標簽，該系統用于控制、檢測和跟蹤物體。

RFID的技術原理是利用射頻信號通過電磁耦合或電感耦合兩種方式進行自動識別目標，并獲取

相關數據，識別工作無須人工干預、無需接觸，可廣泛應用于各種惡劣環境。RFID技術現已成熟，商用市場空間廣闊。全球物聯網行業的興起使得

RFID作為一項成熟的

無線通信技術在金融支付、物流、零售、制造業、資產管理、動物識別等行業實現了廣泛商業化

應用。從行業應用來看，RFID技術的應用在零售行業呈現主流趨勢，其中

2019

年服裝標簽需求

達到

100

億個，而行業應用滲透率僅

10%；非接觸式卡片（應用于非接觸式支付、運輸和安全訪

問）的需求達到

23

億張；動物標簽的需求為

5.8

億個。近十年來

RFID技術迎來高速發展期，據

IDTechEx預測，全球

RFID市場規模將將由

2019

年的

116

億美元于

2022

年增長至

130

億美元。伴隨

RFID技術的逐步完善，其應用領域廣度將有望不斷擴張，未來

RFID技術在工業、制

造業及醫藥領域的應用將有望推動

RFID市場進一步增長。2、移為通信：無線嵌入式M2M終端龍頭，邊際改善打開盈利空間2.1

公司為嵌入式

M2M終端龍頭，主攻海外市場公司為嵌入式

M2M終端龍頭，主打高端化、定制化終端產品。移為通信于

2009

年正式成

立，2017

年于深交所掛牌上市。歷經十余年發展，公司已成為全球

M2M終端產品主要供應商。

目前海外為公司產品主要市場，于北美洲、歐洲、南美洲及澳洲等均有核心客戶分布。公司產品

遠銷海外的同時也在積極開拓國內市場，開拓更多應用場景。公司股權結構較為集中。實際控制人廖榮華先生持有公司

35.9%的股份，精速國際有限公司、

信威顧問有限公司作為公司第二、第三大股東，分別持有公司

13.6%、10.6%股份；前三大股東

合計持有公司

60.1%股份，其他股東持股均未超過

1%，股權比例較為集中。公司定位

M2M行業終端產品供應商，位于產業鏈中游。公司在產品研發、設計后，從上游

基帶芯片供應商、ARM處理器供應商、傳感器供應商、GPS供應商、電源管理系統供應商等購買部件，將加工環節委托專業代工廠加工，而后將產品銷售給下游

M2M服務商。公司目前已推出產品主要分為車載信息智能終端、資產管理信息智能終端、個人安全智能終

端和動物溯源管理產品等四大品類。車載信息智能終端產品主要應用于車隊管理、智能物流、汽

車金融、UBI、智能交通、汽車安防、共享經濟等領域；資產管理信息智能終端主要應用于資產設

備管理、物品追蹤、集裝箱運輸等領域；個人安全智能終端主要服務于人員安全、遠程監護等，

在海外國家用于政府防家暴項目、郵遞員管理項目等場景；動物溯源管理產品主要應用

RFID技

術，主要應用于政府動物溯源監管、畜牧場養殖管理等領域。公司營收整體呈現上升趨勢，車載信息智能終端產品營收占比超

60%。自

2016

年以來公司

營收整體呈現高速上漲趨勢，2016~2019

年

CAGR達

32.6%。由于公司

80%以上收入源于海外

市場，2020

年全球范圍的疫情對公司經營造成了一定影響。2021H1

伴隨全球疫情逐步得到控制，

公司營收恢復迅速，物聯網智能終端產品銷量同比增長

127.0%，營收同比

2020

年增長

117.0%，

較

2019

年同期增長

45.9%。車載信息終端產品為公司主要營收來源，匯率因素及原材料成本增加導致公司毛利率下滑。

車載信息終端產品貢獻公司主要營收，2016~2020

年占比均在

60%以上，2020

年達

65%。公司

毛利率水平

2016

年以來整體呈現下滑趨勢，主要系匯率因素帶來的折算售價降低及原材料成本

增加產生的影響。財務費用率受匯率因素擾動，全球疫情回暖下盈虧能力恢復明顯。公司銷售費用率、管理費

用率及研發費用率整體相對平穩，財務費用率自

2018

年起至

2020

年持續提升，我們認為主要

系公司產品主銷海外且以國際貨幣結算，美元兌人民幣匯率下行對公司財務費用產生影響。公司

歸母凈利潤

2012

年以來整體保持上升趨勢，2020

年受疫情因素影響有所下滑，全球疫情緩解后

2021H1

恢復明顯，實現同比高增

72.22%。2.2

邊際改善：外部國際環境向好，成本因素有望向下游傳導中美關系有望邊際改善疊加新冠口服藥取得突破，公司主打海外市場有望受益。國慶期間美

方于中美蘇黎世會晤中釋放善意，中美關系有望邊際改善，長期受國際關系影響下的通信板塊或

將迎來修復，疊加海外默沙東新冠口服藥取得重大突破，海外需求有望復蘇，海外營收占比較高

的公司迎來雙重機會。移為通信

2016

年以來海外營收占比約

90%，深度布局海外市場，此次中

美關系改善信號及新冠藥品取得突破有望為公司海外市場進一步發展帶來機會。芯片成本約占公司原材料成本

60%以上，短期價格波動不改長期價格下行走勢。我們拉取了

公司采購原材料的支出，其中芯片相關的產品采購金額合計占比達公司原材料采購費用的

60%以

上，為公司主要原材料支出項。2021

年汽車芯片價格受缺貨因素擾動較大，部分時間段價格漲幅

超

10%。但芯片產品整體呈現功能不斷完善以及價格下行趨勢，短缺情況有望于

2021

年年底得

到緩解，預計原材料成本支出將有所降低。還原匯率因素影響后，公司

2021H1

營收約為

4.25

億元，同比+131.6%，整體毛利率水平約

為

40.2%。2021H1

公司業績受匯率因素影響較大。由于公司大部分收入來源于海外市場，因而

匯率因素對公司營收影響較大。我們拉取了

2019-2021H1

美元兌人民幣中間價情況進行分析，

2020H1

美元兌人民幣中間價均值為

7.0325，2021H1

美元兌人民幣中間價均值為

6.4718。公司

2021H1

披露營收為

3.98

億元，其中海外市場貢獻營收

3.07

億元，營收占比達

76.96%，以

2020H1

匯率為基準還原匯率因素影響后海外市場

2021H1

營收貢獻為

3.33

億元，營收約為

4.25

億元，同比+131.6%，整體毛利率水平約為

40.2%。公司成本壓力有望向下游傳導，未來盈利能力有望修復。針對原材料價格上漲以及匯率因素

帶來的影響，公司或將向下游傳導成本壓力，未來如能成功將成本影響轉移將對公司整體營收水

平及毛利率帶來修復作用。3、公司新產品陸續推出，不斷拓展下游應用場景公司除現有產品外，也在積極布局新產品拓展全新應用場景。目前公司積極與下游客戶展開

合作，拓展下游應用場景：于智能交通車載領域擬推出

LTE雙攝行車記錄儀、LTE即插即用

OBD

（支持

Wi-Fi共享）等產品；智能移動方面擬推出電動自行車車聯網設備；智能連接場景下即將

推出工業路由器產品。同時公司在已有動物溯源產品基礎上，也在逐步拓展

RFID技術應用場景

與領域。3.1

看點一：擴充車載產品品類，豐富智慧交通應用場景全球車隊市場空間廣闊，公司視頻車聯網產品有望充分受益。車隊層面可細分為商用車及汽

車共享兩大領域。全球公路貨運量穩步上行，商用車銷量持續走高，2020

年雖有所下滑，但我們

預期疫情回暖下有望重回上升通道。2020

年全球汽車共享（網約車及租車）領域收入為

73.4

億

美元，2025

年有望達

158.3

億美元，CAGR約

16.6%。全球主要經濟體美國、中國、歐洲等汽

車共享滲透率持續走高。公司視頻車聯網產品可同時捕捉駕駛員狀態和前方路況，并實現視頻數

據快速上傳，可適用于分心駕駛監測、車內乘客狀態監控、事故報告、保險理賠以及駕駛員培訓

等多種車載應用場景。我們認為伴隨全球公路運輸及網約車/租車市場穩步增長，公司產品有望受

益。（獲取優質報告請登錄：未來智庫）公司車載視頻產品下游應用與對應市場均較為廣闊，無懼市場競爭。車載視頻產品領域，目

前銳明技術、海康威視、鴻泉物聯等廠商已有較為成熟產品。銳明技術產品在國內和海外市場均

有布局，美國主要應用于校車和客車，歐洲則主要為客車和貨運；鴻泉物聯產品多應用于客車、

物流車等商用車，主打國內市場，海康威視已有產品推出，海內外均有所布局。公司產品除可應

用于公路貨運、出租車等車隊運營管理領域外還適用于保險理賠等場景，同時公司在海外市場積

累深厚，銷售網絡遍布南北美洲、歐洲與非洲，我們認為下游應用領域與銷售網絡均較為廣闊情

形下公司產品無懼市場競爭。全球汽車保有量持續走高下，公司即插即用

OBD產品或將放量。OBD即車載診斷系統，主

要使用

OBD診斷儀讀取車輛數據，查看故障代碼等。目前美國、歐洲、日本、中國等全球主要

經濟體均已出臺相應政策保障

OBD配套安裝，2020

年全球汽車保有量約

14.91

億輛且穩步增

長，同時公司主要海外市場美國、歐洲等人均汽車保有量均較高，有望為

OBD產品提供廣闊下

游市場。公司

OBD終端產品

GV501LG在用于標準車輛數據的采集的同時，將集成

Wi-fi功能，

可適用于各種輕型車輛。該產品無需安裝，標準

OBDII端口即插即用，同時支持

LTE高速上網

和遠程

OTA設備管理。3.2

看點二：微出行領域電動兩輪車+電動滑板帶來全新增量機會中國電動兩輪車新國標發布，強制推進下帶來巨大產品更迭空間。2018

年

5

月

17

日，工

信部發布電動自行車安全技術規范，該強制性國家標準已于

2019

年

4

月

15

日正式實施。

新國標對最高車速、提示音、制動性能、電動機功率、整車質量、整車尺寸等技術提出新要求。

此前

2019

年

4

月電動摩托車和電動輕便摩托車通用技術條件也對電動摩托車和電動輕便摩

托車的最高車速、整車重量等一系列重要參數作出詳細要求。各地政府陸續出臺相關政策，積極推進新國標政策落地。相較于舊國標政策，此次新國標指

引出臺后，各主要城市政府陸續發布相關政策保障新國標有序推進，執行力度較強。目前舊國標

車已經不允許生產，已生產的舊國標車只允許上臨時牌照，并將在過渡期后禁止上路。電動車產品智能化水平提升，公司布局產品有望放量帶來全新增長機遇。智能網聯技術發展

背景下，電動兩輪車產品升級已成定局，車機顯示將更加智能，同時開鎖功能將更加便捷。公司

已于該賽道發力，擬推出一款智能電動自行車網聯設備，可實現無鑰匙開鎖、精準找車、同時支

持超速告警等功能。目前中國電動兩輪車產量自

2018

年以來整體呈現復蘇態勢，2020

年產量已

恢復至

2966.1

萬輛，我們預期在未來產品升級及舊國標更替需求下中國電動兩輪車產量將持續

提升，為公司新產品的配套提供全新增長機遇。共享電動滑板車將于各主要經濟體加速滲透，空間廣闊增長迅速。目前中國由于路況及政策

限制等因素共享電動滑板較難普及，但海外市場尤其是歐美澳國家人口密度較小，相較于單車，

電動滑板車更符合海外用戶的出行習慣，且政策管控較為寬松，近年共享電動滑板車在海外興起

并加速滲透，美國、歐洲、澳大利亞

2020

年滲透率分別為

5.5%、2.6%、2.6%，2025

年將分別

有望達

9.5%、6.2%、10.9%，主要經濟體加速滲透下全球共享電動滑板車營收

2025

年將有望達

25.29

億美元，2020~2025

年

CAGR有望達

20.5%，成長空間廣闊，增長迅速。近年來主要共享電動滑板車廠商已完成多輪融資，共享電動滑板未來可期。據

BergInsight數據顯示，2019

年全球共享電動滑板的數量為

77.4

萬輛，預計

2024

年將達到

460

萬輛，CAGR有望達

42.8%，其中全球知名共享電動滑板廠商

Lime、Bird、Vogo、Voi等自

2018

年至今均陸

續完成多筆大額融資。我們認為多個主要廠商擴充資金后有望加速共享電動滑板投放，對共享電

動滑板滲透率提升或將起到較大推動作用。公司產品已于全球電動滑板領域搶先布局，進一步拓展商用場景。公司產品具備定位與追蹤

功能，于電動滑板領域可提升共享電動滑板智能化水平，配套方式主要分為與滑板車制造商合作

進行前裝定制以及與服務提供商合作定制設備后裝兩種途徑。目前公司已與共享電動滑板領域海

外知名公司

Bird、Lime、LyftScooter、UberScooter等進行深度合作，終端設備產品已部署了

全球

60

多萬輛滑板車產品，我們認為未來全球電動滑板車持續放量下公司產品需求有望持續提

升。工業3.3

看點三：工業路由器有望貢獻全新業績增量無線路由器系公司擬新增產品條線，目標客戶主要是無線

M2M平臺服務商。公司主要

開發與已有智能終端產品配套應用的工業無線路由器，目標市場和客戶與公司現有智能終端業務

一致，均為物聯網領域無線

M2M終端設備市場與平臺服務商。工業無線路由器是物聯網解決方

案的重要組成部分，是

M2M平臺服務商采購的重要產品之一，目前公司已收到多家下游客戶采

購意向。2021

年

1

月，公司啟動定增，募集資金應用于工業無線路由器項目金額為

7706

萬元

（總金額

1.40

億元），本次募投產品主要以滿足現有無線

M2M平臺服務商客戶的需求為主。目前公司已完成

Modbus、BACNET基礎代碼的編寫；完成

4G工業路由的基本型設備、多功能型

設備的開發及生產；完成了

5G工業路由的原型機設計等內容。公司首款工業路由器產品

WR200LG有望于今年推出。WR200LG采用蜂窩連接技術和多種

工業標準接口，支持全球頻段

LTECat4

網絡制式，速率可達

150

Mbps。Queclink將此技術與

自身獨到的物聯網通信領域經驗相結合，將為客戶和合作伙伴帶來新的機遇。

WR200LG接口豐

富，通過

RS232

和

RS485

串口可與多種外部設備連接，適用于公共交通、自動售貨、自助服務

和工業自動化等應用場景。WR200LG支持車載安裝，可與公司其他智能終端產品一同使用，為

以太網和

WiFi設備接入提供安全、加密的

VPN隧道。5G技術發展為工業路由器帶來更多下游應用場景。5G技術相關產業發展逐漸提速，各細分

行業企業都在積極順應趨勢，加速產業布局。在此過程中，工業路由器適用場景有望不斷增多，

如大型商場、工廠等多場景的應用需求有望不斷拓展，工業路由器有望持續放量。公司對工業路

由器細分市場的戰略布局，期望在未來年度能成為公司新的業績增長點，為公司高速增長提供有

力支撐。（獲取優質報告請登錄：未來智庫）3.4

看點四：RFID技術應用領域有望不斷拓展公司

RFID技術首先應用于動物溯源領域，并逐步向資產管理等其他領域延伸。RFID技術于動物溯源領域成本較低且使用便捷，可有效解決效率低下、不宜保存的痛點。在

動物識別領域，RFID技術可應用于動物溯源監管、畜牧場精細化管理、寵物識別管理等。動物溯

源管理發展初期，主要采用人工記錄管控方式，依靠紙質媒介進行記錄和管理，存在效率低、不

宜保存的痛點。伴隨著社會對食品安全問題的重視程度加深，對肉類食品的來源、飼養、運輸、

生產等情況愈發關注，下游需求促使畜牧養殖類企業改進生產管理體系，持續跟蹤養殖和加工流

程，確保在出現問題的情況下可以快速定位問題環節并及時解決。目前動物溯源管理產品采用的

是基于

RFID的通訊技術，成本較低且使用便捷，適合于簡單的溯源應用。隨著

RFID技術的成

熟，該技術已廣泛應用到農業發達國家和地區的農產品可追溯體系中，如澳大利亞

NLIS、新西蘭

NAIT、美國

NAIS等。根據

Technavio的預測，2019

年-2023

年，RFID動物溯源管理的市場年

復合增長率為

12%，2023

年市場規模將增長

9.85

億美元。公司啟動定增推進動物溯源管理產品技術和產業升級。公司于

2018

年正式進入動物溯源市場，與澳大利亞利德制品簽訂品牌授權及合作協議，并于

2019

年成功吸收國外工藝并將其本

地化。2021

年

1

月，公司擬通過定增方式推進自身相關項目的落地，擬募集資金約

3.36

億元，

其中應用于動物溯源產品信息化產業升級項目的金額為

1.07

億元（總金額

1.47

億元），這將會有

效推動公司現有動物溯源管理產品的技術升級和產業升級，從而讓公司在這一領域獲得更大的優

勢。未來，依托利德制品的品牌優勢及市場積累，公司擬開發的新產品將在澳大利亞和新西蘭市

場進行推廣，未來可以自身在全球建立的銷售渠道，充分挖掘全球動物溯源管理市場。RFID技術已于資產管理領域實現突破，未來有望持續賦能更多應用場景。2021

年

2

月，公

司在中國建設銀行股份有限公司物聯網標簽讀寫器采購項目招標中成功中標，該