鋰電池電解液行業研究：新能源汽車+儲能雙輪驅動1.電解液：鋰電池之“血液”1.1.作用：離子傳輸載體、具備五大特性作為鋰離子傳輸的載體，電解液是鋰電池的四大組成部分之一。鋰電池的四大組成材料包括正極材料、負極材料、電解液和隔膜。其中電解液是令鋰離子在正極與負極之間移動的載體，是影響鋰離子電池性能的關鍵因素之一。在鋰電池的成本構成中，正極材料成本占比最高，一般大于40%；其次是隔膜，成本占比在20%-30%；負極成本占比一般小于15%；電解液成本一般占鋰電池總成本的10%-15%。作為鋰電池的“血液”，電解液應具備五大基本特性。鋰電池電解液應具備良好的化學穩定性、寬電位范圍、良好的導電性能、良好的熱穩定性以及對環境友好。根據中國電池網數據，良好的化學穩定性是指電解液不會與正極、負極、隔膜、粘結劑等材料發生化學反應；寬電位范圍是指電解液需要有0-5V的電化學穩定窗口；電解液的導電性能一般需要達到10-3~2×10-3S/cm，確保其介電常數高、粘度低、離子遷移阻力小等；電解液的使用溫度范圍一般在-40℃~70℃；此外，電解液最好可以生物降解，不會污染環境。按照溶劑物理性質的不同，電解液可劃分為液體電解液和固體電解液。液體電解液主要應用于圓柱及方型鋰電池中，固體電解液主要應用于軟包電池上。根據航盛鋰能官網，固體電解液為新型電解液，成本高于液體電解液，目前應用最廣泛的電解液為液體電解液。根據液體屬性的不同，液體電解液又可劃分為有機溶劑電解液和無機溶劑電解液，其中有機溶劑電解液使用較為廣泛。以下我們以有機溶劑電解液為主要討論對象。1.2.組成：鋰鹽為核、溶劑為體電解液主要組成成分包括電解質鋰鹽、有機溶劑和添加劑。鋰鹽、高純度有機溶劑、添加劑等原料在一定條件下按照一定比例配置制成電解液。目前常用的鋰鹽為六氟磷酸鋰，常用的有機溶劑包括環狀碳酸酯、鏈狀碳酸酯，常用的添加劑包括成膜添加劑、阻燃添加劑、過充保護添加劑和多功能添加劑等。其中有機溶劑是電解液的主體部分，其性能與溶劑性能關系密切，根據OFweek數據，電解液對有機溶劑純度的要求在99.9%以上。鋰鹽主要用于提供鋰離子，確保電池在充放電過程中有足夠的鋰離子。添加劑種類較多，采用添加劑的種類主要由電池的用途和性能來決定。鋰鹽成本占電解液總成本的比例最高。在電解液成本構成中，2021年鋰鹽成本占電解液總成本的比例最大，為45%，對電解液價格影響較大，溶劑和添加劑成本占比分別為25%和20%。從質量占比來看，根據華經產業研究院數據，有機溶劑質量占電解液質量約80%；其次是鋰鹽，占比約為10%-15%；添加劑占比約為5%-10%。1.2.1.鋰鹽：LiPF6占據主導地位，LiFSI入局企業增多目前常用的鋰鹽為六氟磷酸鋰，生產工藝以氟化氫溶劑法為主。六氟磷酸鋰是目前的主流鋰鹽。相較于其他鋰鹽，六氟磷酸鋰具有較高的電導率、良好的離子遷移數、較強的電化學穩定性以及耐氧化性，還可在碳負極上形成適當的SEI膜以及可有效鈍化正極鋁箔。六氟磷酸鋰的生產工藝主要有氣-固反應法、氫氟酸溶劑法、有機溶劑法、離子交換法等，其中氟化氫溶劑法具有反應迅速、轉化率高、適合大規模生產等優點，成為目前六氟磷酸鋰的主流生產工藝。近年來，國內六氟磷酸鋰產能加速擴張，市場集中度高。伴隨著新能源汽車快速發展，國內生產企業積極擴產六氟磷酸鋰。2017-2021年，我國六氟磷酸鋰產能從3.62萬噸增長至9.55萬噸，年均復合增長率27.45%，其中2021年同比增長69.03%；產量從1.42萬噸增長至5.4萬噸，年均復合增長率為39.65%，其中2021年同比增長91.49%。我國六氟磷酸鋰市場集中度高，以多氟多、天賜材料、江蘇新泰為主導。2022年多氟多、天賜材料、江蘇新泰六氟磷酸鋰產能占國內總產能的比例分別為26.03%、23.80%、13.51%，CR3達63.34%。雙氟磺酰亞胺鋰為新型鋰鹽，具有替代六氟磷酸鋰的潛力。相較于六氟磷酸鋰，雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）中F?可以減弱鋰鹽陰陽離子間的配位作用，進而增強Li+的活動性。因此LiFSI具有比LiPF6更高的導電率、化學穩定性和熱穩定性。此外，LiFSI能顯著提升電池性能，包括低溫性能、循環壽命和耐高溫性能等，更契合鋰電池未來的發展方向。目前雙氟磺酰亞胺鋰是替代六氟磷酸鋰的最佳選擇。目前國內已有相關企業布局雙氟磺酰亞胺鋰。目前國內已有雙氟磺酰亞胺鋰產能的公司包括多氟多、天賜材料、新宙邦、永太科技、康鵬科技、中欣氟材，合計產能為1.01萬噸/年。其中天賜材料擁有產能較多，為0.63萬噸/年，且其在建及擬建雙氟磺酰亞胺鋰產能達16萬噸/年。其次是永太科技、康鵬科技和多氟多，在建及擬建產能分別為6.7萬噸/年、1.5萬噸/年、1萬噸/年，合計在建及擬建產能達25.94萬噸/年。隨著未來雙氟磺酰亞胺鋰逐步放量，其有望逐步替代六氟磷酸鋰應用于鋰電池領域。1.2.2.溶劑：DMC性能優異、呈雙寡頭格局有機溶劑為電解液主體，DMC最為常用。有機溶劑是電解液的主體部分，可根據其結構的不同劃分為環狀碳酸酯類有機溶劑和鏈狀碳酸酯類有機溶劑。環狀碳酸酯類溶劑包括碳酸乙烯酯（EC）和碳酸丙烯酯（PC），鏈狀碳酸酯類溶劑包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）等。其中DMC氣味小、揮發性好、溶解能力強，可有效提升鋰電池的電導率，此外還具備低溫充放電性能佳、制作成本低廉的優勢，是電解液中使用最為廣泛的有機溶劑。近年來，電解液溶劑供給與需求同步增長。以DMC為例，產能方面，2019-2021年我國DMC產能從57.6萬噸上升至125.6萬噸，上升68萬噸，年均復合增長率為47.67%。表觀消費量方面，2019-2021年我國DMC表觀消費量從37.44萬噸上升至53.11萬噸，年均復合增長率為19.10%。2022年1-7月我國DMC表觀消費量為44.77萬噸，同比增長49.10%。新能源汽車市場規模快速增長帶動DMC擴產和需求增長提速明顯。隨著未來新能源汽車滲透率進一步提升，有望帶動電解液溶劑需求持續上行。電池級溶劑工藝難度大，呈雙寡頭壟斷格局。相比工業級溶劑，電池級溶劑純度要求至少達到99.99%，更高純級產品要求甚至達到99.995%以上，且由于催化劑選擇要求高、提純難度大，國內可以規模化生產電池級溶劑的企業較少。根據海科新源招股說明書數據，當前電池級溶劑市場較為集中，2020年石大勝華與海科新源全球市場份額合計占比超55%，市場呈雙寡頭壟斷格局。1.2.3.添加劑：改善電池性能、需求持續向好添加劑可定向改善電池性能。不同應用領域對鋰電池性能的要求是不同的，可通過調整添加劑的種類以及用量來定向改善鋰電池的性能。添加劑產品種類眾多，包括成膜添加劑、導電添加劑、過充保護添加劑、控制水和HF含量的添加劑等。不同添加劑的作用效果也不相同。其中成膜添加劑可有效在石墨負極表面形成SEI膜，進而抑制溶劑分子嵌入破壞電極，提高電池的循環性能與可逆容量；過充保護添加劑可提高電池安全性，防止電池爆炸；控制水和HF含量的添加劑可提高電解液穩定性，進而改善電池性能。我國為電解液添加劑主要供應國，出貨量逐年上升。我國為電解液添加劑主要供應國，截至2020年末，我國電解液添加劑出貨量占全球添加劑出貨量的比例為85.37%。2015-2020年全球電解液添加劑出貨量從11.2萬噸增長至28.7萬噸，年均復合增長率為20.71%；我國電解液添加劑出貨量從6.2萬噸增長至24.5萬噸，年均復合增長率為31.63%，增速高于全球水平。未來鋰電池需求進一步提升，有望帶動電解液添加劑需求上行。國內VC、FEC添加劑出貨量集中度較高。VC方面，2020年VC前五大企業出貨量合計達78.6%，其中江蘇盛華出貨量位居第一，為31.4%；其次是瀚康化工和青木高新，出貨量占比分別為14.1%、11.8%。FEC方面，2020年FEC出貨量位居前三的分別為江蘇盛華、瀚康化工和蘇州華一，占比分別為48.8%、27.1%、11.4%，合計達87.3%。1.3.產業鏈：上游為化工原料、下游為鋰電池電解液上游為基礎化工原料，下游應用于動力電池、3C電池、儲能電池。鋰電池電解液位于產業鏈中游，其上游主要為基礎化工原料，包括碳酸鋰、無水氫氟酸、甲醇、環氧丙烷等。下游主要應用于動力電池、3C電池和儲能電池，2021年需求占比分別為60%、30%、10%。電解液生產工藝主要包括提純、配置攪拌、灌裝，核心為原料配方。電解液生產工藝較為簡單，首先對原料溶劑進行提純，之后根據配方將提純后的溶劑、溶質、添加劑按順序加入反應釜，在一定的溫度下按照特定的速度充分攪拌、混勻，最后對電解液實行灌裝處理。電解液生產環節的核心技術是原料的配方。目前電解液配方的研發形式可劃分三種，一是由電池生產商研發，二是電解液生產商與電池廠商合作研發，三是由電解液生產廠商獨立研發。2.供給：高擴產時代來臨、格局向頭部集中2.1.產能加速釋放、行業集中度高2019年以來我國電解液步入加速擴產階段。電解液作為鋰電池的核心材料之一，受鋰電池市場需求增長影響，我國電解液產能與產量不斷增加。產能方面，2021年我國電解液產能為99.99萬噸，同比增長67.94%。2017-2021年我國電解液產能年均復合增長率為36.74%。產量方面，2017-2021年，我國電解液產量從11.92萬噸增長到47.93萬噸，年均復合增長率為41.61%，其中2021年同比增長60.68%。我國電解液產能與產量呈現出持續增長態勢。我國電解液行業集中度高，產能主要分布在華南和華東地區。2022年國內電解液行業CR5為51.69%。其中排名前三的分別為天賜材料、新宙邦、江蘇國泰，占比分別為22.57%、8.41%、7.93%，合計達38.91%。根據高工鋰電，由于國內電解液龍頭企業與下游頭部客戶綁定較深，未來行業集中度有望進一步提升。從產能區域分布來看，我國電解液產能主要分布于華南和華東地區，產能占比分別為46.14%、35.40%。其中，天賜材料、新宙邦等電解液龍頭企業均位于廣東省，華南地區現有產能主要來自于頭部企業的產能投放。2.2.規劃產能眾多、短期供給沖擊有限2022年電解液新增產能集中在下半年，對全年供給沖擊有限。2022年國內計劃凈增電解液產能為52.05萬噸。除2022年1月科能材料計劃淘汰產能的0.5萬噸和2022年6月金牛電源材料計劃淘汰產能的1萬噸以外，其余項目計劃投產時間均在下半年，其中更是有44萬噸新增產能計劃投產時間為2022年12月。疊加疫情影響導致的施工放緩，新增產能投放對2022年全年供給沖擊有限。2023年我國電解液產能有望大幅擴張。據百川盈孚數據，2023年我國電解液計劃凈增產能為258.25萬噸，是我國現有產能的2倍以上。由于2023年新增項目計劃投產時間也多集中在下半年，2023年電解液產量增長主要來源于2022年及以前新增產能的逐漸釋放。3.需求：下游多點開花，行業景氣向好3.1.新能源汽車：政策市場雙驅動，帶動需求翻倍增長降低交通運輸業碳排放量對于實現碳中和目標至關重要。2020年全球交通運輸行業碳排放量占能源相關碳排放量的比例約為26%，根據白旻等在《碳中和背景下全球新能源汽車產業發展政策與趨勢》一文中分析，公路運輸碳排放量占交通運輸行業碳排放量的比例約為80%。因此降低交通運輸行業碳排放對于實現全球碳中和目標至關重要。為實現交通運輸業的低碳化發展，100多個國家的政府、城市、州和主要企業在第26屆聯合國氣候變化大會上簽署《關于零排放汽車和面包車的格拉斯宣言》，指出在2035年前在主要市場停止銷售內燃機，并在2040年前在全球范圍內停止銷售。為實現“碳中和”目標，各國紛紛出臺相關政策助力新能源汽車發展提速。中國將新能源汽車財政補貼政策實施期限延長至2022年底，并加快推進居住社區與公共設施的充電樁建設，進一步提升新能源汽車的充電保障能力。2020年10月工信部和中國汽車工程學會聯合發布《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，指出到2030年新能源汽車滲透率將達到40%，2035年滲透率將達到50%。美國于2021年3月發布《基礎設施計劃》，指出投資1740億美元發展電動汽車市場，在全國建立50萬個電動汽車充電樁，同年8月拜登簽署了“加強美國在清潔汽車領域領導地位”行政命令，計劃于2030年實現零碳排放汽車銷量達50%。歐盟相繼實施多項政策，鼓勵企業生產清潔能源汽車，計劃2030年新車和貨車的碳排放量較2021年下降65%，并于2035年實現凈零排放。日本采用綠色稅制降低節能環保車稅負，并對私人、公共領域購買的新能源汽車給予財政補貼，助力2035年實現100%新能源汽車銷售。2021年新能源汽車迎來快速發展期，市場滲透率大幅提升。全球方面，2021年全球新能源汽車銷量為644.20萬輛，同比增長107.45%；2022年上半年新能源汽車銷量為415.22萬輛，同比增長63.44%。全球新能源汽車市場滲透率由2020年的3.98%提升至2021年的7.79%，上漲3.81pct。國內方面，2021年國內新能源汽車銷量為352.10萬輛，同比增長157.57%；2022年1-7月新能源汽車銷量為319.4萬輛，同比增長216.10%。國內新能源汽車市場滲透率由2020年的5.4%提升至2021年的13.4%，上漲8.0pct。新能源汽車快速發展帶動動力電池出貨量高增，進而帶動電解液出貨量大幅增長。2017-2021年，我國動力電池出貨量從44.5GWh增長到220GWh，年均復合增長率為49.11%，其中2021年同比增長175%。根據EVTank數據，2021年全球動力電池出貨量為371GWh，同比增長134.7%。目前新能源汽車市場認可度逐漸提高，市場規模不斷提升，有望帶動動力電池出貨量持續增長，進而帶動電解液需求增長。高工鋰電預測2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，根據瑞泰新材投資者問答數據，1GWh鋰離子電池對應約1000噸電解液，得出2025年全球電解液需求量約為155萬噸。3.2.儲能：鋰電儲能前景廣闊，有望貢獻需求增量鋰離子電池在電化學儲能中應用占比較大。電力儲能可劃分為物理儲能和電化學儲能。目前物理儲能中的抽水儲能占主導地位，2021年中國抽水儲能占比達86.3%。鋰電儲能屬于電化學儲能，2021年中國電化學儲能占比達12.5%，其中鋰離子電池儲能占比達89.7%。鋰離子電池儲能為主要的電化學儲能方式。鋰離子電池儲能具有充電速度快、放電功率高、系統效率高等優點，是未來儲能的重點發展方向。近年來電化學儲能裝機規模逐年提升。國際方面，2016-2020年，全球電化學儲能裝機規模從1769.9兆瓦增長至14247.3兆瓦，年均復合增長率為68.4%。國內方面，2016-2020年，中國電化學儲能裝機規模從243兆瓦增長至3269.2兆瓦，年均復合增長率為91.5%。電化學儲能裝機規模快速擴張。電化學儲能穩步提升帶動儲能鋰電池出貨量增長，進而帶動電解液需求增長。電化學儲能具有能量密度大、維護成本低、轉換效率高等優點，具有廣闊的應用前景。近年來，電化學儲能裝機規模穩步提升。鋰離子電池儲能作為主要的電化學儲能方式，有望受益于電化學儲能裝機規模的提升。2017-2021年我國儲能鋰電池出貨量從2.88GWh增長至48GWh，年均復合增長率為102.04%，其中2021年同比增長2.6倍。儲能鋰電池出貨量高速增長帶動儲能鋰電池電解液需求上行。儲能政策驅動有望拉動儲能鋰電池需求持續增長。國家發改委和國家能源局于2021年7月發布《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，指出“十四五”時期加快發展新型儲能，到2025年新型儲能的裝機規模達30GW以上。新型儲能是指新型電儲能技術，包括鋰電池儲能。根據高工鋰電預測，2025年全球儲能鋰電池出貨量有望達460GWh，2021-2025年年均復合增長率有望達60.11%；其中我國儲能鋰電池出貨量有望達180GWh，2021-2025年年均復合增長率有望達39.16%。儲能鋰電池需求持續擴張有望帶動電解液需求持續上行，2025年全球儲能鋰電池電解液需求量有望達46萬噸。根據高工鋰電數據，2021年全球儲能鋰電池出貨量為70GWh。高工鋰電預測2025年全球儲能鋰電池出貨量有望達460GWh。以2021-2025年年均復合增長率60.11%為基礎，測算2022E-2025E全球儲能鋰電池出貨量。同時根據瑞泰新材投資者問答數據，1GWh鋰離子電池對應約1000噸電解液，得出2021-2025E全球儲能鋰電池出貨量對應的電解液需求量，其中2025年需求量約為46萬噸，相較于2021年的7萬噸增長39萬噸。根據同樣的方式測算中國儲能鋰電池電解液需求量，得出2025年中國儲能鋰電池電解液需求量有望達18萬噸，相較于2021年4.8萬噸增長13.2萬噸。3.3.消費電子：疫后需求復蘇，支撐需求上行2021年全球疫情有所緩解，消費電子需求復蘇。2017-2021年，全球電子消費市場規模從6.13萬億元上升至7.24萬億元，年均復合增長率為4.25%，其中2021年同比增長7.26%。2017-2019年國內電子消費市場規模呈逐年上升的趨勢，從1.61萬億元上升至1.78萬億元，年均復合增長率為5.02%。2020年受新冠疫情影響，國內電子消費品市場規模有所回調。隨著國內疫情好轉，2021年國內消費電子市場規模回升至1.81萬億元，同比增長4.42%。5G的應用與普及有望帶動智能手機需求上行。2022年以來，中國電信、中國移動的5G用戶數呈現出快速增長的趨勢。2021年末中國電信和中國移動5G用戶數合計為5.75億戶，同比增長128.5%。截至2022年上半年，中國電信和中國移動5G用戶數合計為7.43億戶，超過2021年中國電信和中國移動全年5G用戶數。此外，2021年我國5G手機出貨量為2.66億部，同比增長63.2%。伴隨國內疫情緩解以及5G的應用與普及，2021年國內智能手機出貨量顯著提升。2021年末國內智能手機出貨量為3.43億部，同比增長15.55%。未來隨著5G滲透率的逐步提升，有望帶動智能手機需求持續上行。此外，新興消費電子有望帶動消費鋰電池需求上行，進而帶動電解液需求增長。新興消費電子包括可穿戴設備、TWS耳機、VR/AR等新興電子產品。以可穿戴設備和TWS耳機為例。可穿戴設備方面，2015-2021年，全球可穿戴設備出貨量從0.78億臺增長至5.28億臺，年均復合增長率為37.58%；市場規模從268.35億美元增長至550.61億美元，年均復合增長率為12.73%。TWS耳機方面，根據Canalys發布數據，2021年全球TWS耳機出貨量達2.9億部，同比增長14.5%。此外，TWS耳機的主動降噪、空間音頻、防水、無線充電等特性受到市場青睞，出貨量有望持續上行。根據StrategyAnalytics預測，2022年全球TWS耳機出貨量或將同比增長38%。4.趨勢：下游進入增長快車道、供需格局有望改善4.1.電解液歷史價格復盤2019年以來，電解液價格變化可劃分為三個階段。第一階段為2019年1月至2020年8月，電解液價格處于緩慢下行階段。第二階段為2020年9月至2022年2月，電解液價格進入上行通道并上漲至歷史高位。第三階段為2022年3月至9月，電解液價格開始回落至歷史中位水平。電解液價格與上游原料六氟磷酸鋰價格高度相關，2019-2022年9月兩者的相關系數達99.52%，變動趨勢基本趨于一致。第一階段，電解液處于緩慢下行階段。2019年1月至2020年8月，電解液價格緩慢下行。截至2020年8月，電解液市場均價報2.95萬元/噸，較2019年初下降1.55萬元/噸，降幅為34.44%。期間新能源汽車銷量增速較緩，市場滲透率較低，下游需求一般，疊加原材料六氟磷酸鋰價格下行，致使電解液價格下行。第二階段，電解液價格進入上行通道并上漲至歷史高位。2020年9月至2022年2月，電解液價格持續上漲，從2.95萬元/噸上漲至12萬元/噸，上漲9.05萬元/噸，漲幅為306.78%。期間受財政政策補貼及消費政策刺激等因素的影響，新能源汽車行業景氣度持續提升，銷量實現快速增長，市場滲透率大幅提升，帶動動力電池出貨量大幅增長，提振電解液需求。疊加上游原材料六氟磷酸鋰處于供不應求階段，價格大幅上漲，從2020年9月的7.25萬元/噸上漲至2022年2月的57.5萬元/噸，上漲50.25萬元/噸，漲幅為693.1%，支撐電解液價格上行。第三階段，電解液價格回落至歷史中位水平。2022年3月至9月，電解液市場均價從12萬元/噸下降至6.8萬元/噸，下降5.2萬元/噸，降幅為43.33%。期間相關生產企業積極擴張電解液與六氟磷酸鋰產能，致使電解液與六氟磷酸鋰產能大幅提升，價格逐漸回歸至合理水平。4.2.出貨量快速增長、庫存有所下行受下游需求拉動，電解液出貨量實現高速增長。動力電池、儲能電池需求高速增長帶動電解液出貨量快速提升。2015-2021年全球電解液出貨量年均復合增長率為32.95%，其中2021年出貨量為61.2萬噸，同比增長83.23%；2015-2021年中國電解液出貨量年均復合增長率為39.53%，其中2021年出貨量為50.7萬噸，同比增長88.48%。我國為電解液主要生產國，2021年我國電解液出貨量占全球電解液出貨量比例為82.84%。2022年5月以來電解液庫存有所下行，目前處于歷史中低位。受疫情以及物流停滯影響，我國電解液工廠總庫存從2022年1月的494噸上升至2022年4月的2385噸。之后隨著國內疫情緩解，下游需求回暖，國內電解液庫存開始呈下行趨勢。截至2022年9月16日，國內電解液工廠總庫存為940噸，較2022年5月初下降1545噸，降幅為62.2%，低于近三年工廠平均總庫存1240.04噸。電解液需求進入快速增長階段，短期內新增供給相對滯后。新能源汽車行業持續高景氣，疊加電化學儲能裝機規模持續上行，帶動電解液需求進入快速增長階段。EVTank預計，2025年全球鋰離子電池電解液需求量或將達到216.3萬噸，2030年或將達548.5萬噸。目前國內電解液計劃新增產能較多，但受疫情影響以及產能爬坡需要一定的時間，短期內新增電解液產能或將不及預期。長期來看，電解液產能的逐步釋放將為電解液產量持續增長提供動力，有望迎合其需求的不斷增長，促使電解液價格維持合理水平。5.重點公司分析5.1.石大勝華公司為全球電解液溶劑龍頭。山東石大勝華化工集團股份有限公司成立于2002年，于2015年在上交所上市。2021年公司在全球碳酸酯高端溶劑市場份額超40%，客戶覆蓋全球電解液龍頭廠商。截至2021年底，公司擁有碳酸二甲酯產能12.5萬噸，碳酸甲乙酯產能5萬噸，碳酸乙烯酯產能4萬噸，產能利用率均在90%以上。公司持續向電解液+材料綜合平臺服務商轉型。根據石大勝華公司官網，2016年公司5000噸/年六氟磷酸鋰項目奠基儀式舉行。2020年公司5000噸/年動力電池添加劑項目投產，標志著公司成為電解液材料全品類供應商。2021年11月，公司發布公告，全資子公司勝華新能源科技（東營）有限公司擬投資建設30萬噸/年電解液項目。此外，公司布局包括硅碳負極、補鋰劑在內的多種鋰電材料，未來有望完成從電解液材料供應商向電解液+材料綜合平臺服務商的轉型。2021年公司凈利潤邁入新臺階，2022年上半年再創新高。營收方面，2021年公司營業收入為70.56億元，同比增長57.67%；2022年上半年公司實現營業收入34.78億元，同比下降4.62%。歸母凈利潤方面，2021年公司歸母凈利潤為11.78億元，同比增長353.6%；2022年上半年歸母凈利潤為6.51億元，同比增長10.15%，再創歷史新高。公司業績大幅增長主要原因為新能源汽車行業快速發展帶動上游電池材料需求增加，致使公司碳酸二甲酯系列產品營收大幅提升。2022年上半年新能源行業持續景氣，公司產品價格高位運行。從產品結構看，碳酸二甲酯系列產品營收占比持續提升，貢獻公司主要利潤。營收結構方面，碳酸二甲酯系列產品營業收入占比從2017年的36.8%持續增長至2021年的60.0%，成為公司主要營業收入來源。毛利潤結構方面，碳酸二甲酯系列同樣是公司毛利潤主要來源，占比從2017年的77.73%提升至2021年的92.26%，帶動公司毛利潤大幅增長。2019年起公司期間費用率持續下行，2021年研發投入大幅增加。2019年以來公司期間費用率持續下行，從2019年的5.54%下降至2021年的4.45%，公司降本增效持續推進。2022年上半年公司期間費用率為1.24%，同比下降3.54pct。其中，管理費用率同比下降2.45pct，公司運營能力有所增強；財務費用率同比下降1.06pct，主要原因是公司匯兌收益有所增加。2021年公司研發投入為3.19億元，同比增長94.51%；2022年上半年公司研發投入為1.51億元，接近2019年全年水平。5.2.天賜材料公司為國內電解液行業龍頭。公司于2007年由原廣州市天賜高新材料科技有限公司整體變更設立，并于2014年在深交所上市。公司主要從事鋰離子電池材料、日化材料及特種化學品的研發、生產和銷售，擁有廣州、九江、天津、寧德、宜春等多個供應基地。經過多年的發展，公司已成為電解液行業龍頭企業。2021年公司現有產品產能包括20.6萬噸/年的鋰離子電池材料、7.8萬噸/年的日化材料及特種化學品。公司實施一體化布局構筑優勢壁壘。公司持續加大鋰電池材料領域布局，以電解液為核心，搭建“硫酸—氫氟酸—氟化鋰/五氟化磷—六氟磷酸鋰—電解液”一體化產業鏈。目前公司已布局了電解質六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰，添加劑碳酸亞乙烯酯（VC）等一系列原材料產品，根據天賜材料公司公告，目前公司六氟磷酸鋰自給比例超過95%。此外，公司積極布局鋰電池回收業務，目前已擁有2萬噸/年磷酸鐵鋰電池處理能力。公司在建的10萬噸/年鋰電池回收項目計劃于2022年底投產，屆時公司電解液一體化優勢將進一步凸顯。2021年公司業績大幅提升，2022年上半年公司業績再創歷史新高。2021年受全球新能源汽車行業快速發展影響，公司主營產品迎來量價齊升，疊加公司加速產能投放，一體化布局優勢凸顯，致使公司盈利能力大幅提升。2021年公司實現營業收入110.91億元，同比增長169.26%，遠超2017-2020年年均復合增長率26.04%；實現歸母凈利潤22.08億元，同比增長314.42%，遠超2017-2020年年均復合增長率20.45%。2022年上半年公司實現營業收入103.63億元，同比增長180.13%；實現歸母凈利潤29.06億元，同比增長271.32%，已超過2021年全年水平。鋰離子電池材料產品營業收入及毛利潤占比較高，為公司重要利潤來源。2021年以來公司鋰電池材料產品營業收入及毛利潤占比在原有基礎上大幅提升。營業收入方面，2022年上半年公司鋰離子電池材料產品、日化材料及特種化學營業收入占總營業收入的比例分別為92.9%和5.21%。毛利潤方面，2022年上半年鋰離子電池材料產品、日化材料及特種化學營業收入占總毛利潤的比例分別為95.49%和3.36%。鋰離子電池材料產品貢獻了公司的主要營業收入及毛利潤。2017年以來公司三費總費用率持續下行，研發投入逐年增加。公司三費總費用率從2017年的16.67%下降至2021年的4.23%，下降12.44pct。細分來看，公司銷售費用率和管理費用率持續下行。其中2017-2021年公司銷售費用率下降4.5pct，管理費用率下降7.5pct，公司營運能力持續增強。2021年以來公司研發投入大幅提升，其中2021年公司研發投入為3.78億元，同比增長125%，2022年上半年公司研發投入為4.36億元，超2021年全年水平。公司通過加大研發投入鞏固和增強公司技術優勢。5.3.新宙邦公司為國內電解液行業龍頭之一，布局高性能氟材料實施高端進口替代。公司成立于1996年，并于2010年在深交所上市。公司主要從事電池化學品、電容化學品、有機氟化學品和半導體化學品的研發、生產和銷售，在我國廣東、江蘇、福建以及波蘭、美國、日本均布局了生產基地或分支機構。公司為電解液龍頭企業之一，2021年公司現有產品產能包括13.05萬噸/年的電池化學品、0.41萬噸/年的有機氟化學品、3.84萬噸/年的電容化學品和4.57萬噸/年的半導體化學品。公司在建年產1.5萬噸高性能氟材料項目屬于高端含氟精細化學品和功能材料，有望為實現高端高性能氟材料進口替代奠定基礎。2021年以來公司業績實現大幅提升。新能源汽車快速發展帶動動力電池需求大幅提升，疊加公司加速產能投放，公司電池化學品產銷量明顯提升。此外公司加強原材料自給率，深入推進降本增效，推動公司業績大幅提升。2021年公司實現營業收入69.51億元，同比增長134.76%，實現歸母凈利潤13.07億元，同比增長152.36%。2022年上半年公司業績漲勢延續，2022年上半年公司實現營業收入49.91億元，同比增長95.22%；實現歸母凈利潤10.04億元，同比增長129.75%，主要原因為公司下游新能源汽車行業、半導體行業及醫藥行業等多行業均迎來持續快速發展，公司主要產品銷量增幅顯著。電池化學品營業收入及毛利潤占比高，為公司重要利潤來源。營業收入方面，2022年上半年公司電池化學品、醫藥中間體、電容器化學品及半導體化學品營業收入占總營業收入的比例分別為78.07%、10.81%、7.34%、3.16%，電池化學品占據主導地位。毛利潤方面，2022年上半年公司電池化學品和醫藥中間體毛利潤占總毛利潤的比例分別為77.87%和22.13%，電池化學品貢獻了公司的主要毛利潤。2017年以來公司三費總費用率持續下降，研發投入遞增。2017-2021年，公司三費總費用率從17.4%下降至7.64%，下降9.76pct。其中銷售費用率以及財務費用率均呈緩慢下降趨勢。自2017年起，管理費用率僅2018-2019年小幅度增長，從2018年的7.11%增加到7.87%，此后逐年減少，2021年降低到5.87%，公司的運營能力持續增強。2021年以來公司研發投入大幅提升，其中2021年公司研發投入為4.07億元，同比增長1.2倍；2022年上半年公司研發投入為2.66億元，同比增長53.76%。公司通過持續加大研發投入優化產品結構，進一步完善產業鏈，增強公司核心競爭優勢。5.4.江蘇國泰鋰電池電解液第一梯隊企業。公司成立于1998年，并于2006年在深交所上市。公司主要從事消費品進出口貿易和電池材料、有機硅材料的研發、生產和銷售。公司為鋰電池電解液第一梯隊企業，根據公司公告，近三年公司鋰電池電解液出貨量均位于行業前三。