摘要中國的企業隨著國家對外經濟的不斷擴大和市場經濟的不斷發展已經奮斗了30年，從開始的不規范到現在的規范發展，從緩慢發展到發展迅速，在國民經濟發展中具有重要的作用和舉足輕重的地位，是社會發展的主要動力。然而，企業難融資的問題卻成為當下我國企業發展面臨的一個重要障礙。本文首先在總結了國內外有關企業融資方式的選擇與融資成本基礎上，借鑒現有的理論知識研究成果，先對當前企業可以選擇的融資方式進行了比較分析，介紹了企業的兩種基本融資方式---外源融資方式和內源融資方式，然后接著繼續分析了兩種融資模式的特點及影響企業融資方式選擇的因素；其次對各融資方式進行比較和分析；最后介紹了不同類型的企業融資方式的選擇，通過大午集團和兩面針公司的融資情況分析，闡述了如何改善正確改善我國企業融資方式選擇的措施。.關鍵詞：融資方式；公司治理；融資成本；融資選擇ComparisonandChoiceofEnterpriseFinancingModeWiththeexpansionofChina'smarketeconomydevelopmentafterthirtyyearsofhardwork,theenterprisesinourcountrystarttoregulatethedevelopment.Fromtheslowdevelopmenttotherapiddevelopment,theimportantroleandpositioninthedevelopmentofnationaleconomyhasbecomeincreasinglyapparent,andithasbeenthemainforcetoconstructtheharmonioussociety.However,enterprisefinancingproblemscurrentlystillrestrictthedevelopmentofChineseenterprises.Firstly,thispapersummarizesthechoiceandcostoffinancingmethodsofenterprisesathomeandabroad,drawsontheexistingtheoreticalknowledgeandmakesacomparativeanalysisofthefinancingmethodsthatenterprisescanchoose.Thispaperintroducesthetwobasicfinancingmodesofenterprises-thesourcefinancingmethodandthesourcefinancingmethod,thenanalyzesthecharacteristicsofthetwofinancingmodesandthefactorsthataffectthechoiceofthefinancingmodeofenterprises;Secondly,wecompareandanalyzethefinancingmethods.Finally,thispaperintroducesthechoiceofdifferenttypesofenterprisefinancingmethods.ThroughtheanalysisofthefinancingsituationofDawuGroupandthetwo-sidedneedlecompany,itexpoundshowtoimprovethecorrectchoiceofenterprisefinancingmethodsinChina.Keywords:financingmode;corporategovernance;financingcost；financingoptions1引言1.1選題的背景雖然中國經濟在高速發展，但相應的法制建設卻沒有及時跟上，這就導致經濟發展出現了畸形，企業因此受到波及，其經營投資環境逐漸惡化。其中，企業融資問題首當其沖，各個企業均面臨融資困難，即使費盡周折融到資，其成本也非常高的問題，嚴重阻礙了企業的成長和發展。1.2選題的意義我國是以間接融資為主導的金融體制,國內理論界對企業融資方面的探討通常集中在一般性的探究。對企業融資問題的文獻大多只是泛泛而談,很少有文獻有針對性地研究企業融資問題。雖然中國經濟在高速發展，但相應的法制建設卻沒有及時跟上，這就導致經濟發展出現了畸形，企業因此受到波及，其經營投資環境逐漸惡化。其中，企業融資問題首當其沖，各個企業均面臨融資困難，即使費盡周折融到資，其成本也非常高的問題，嚴重阻礙了企業的成長和發展。本文從企業融資方式和企業融資現狀等方面分析探討企業融資問題，并嘗試提出面對上述問題的具體舉措以供參考。1.3國內外文獻綜述（一）國內文獻綜述魏華杰、林財[1]對中國民企在跨國并購活動中的融資現況及特點進行剖析,闡述中國民企在跨國并購過程中有效控制融資成本的重要意義;然后對中國民營企業的融資成本主要影響因素進行概述;最后,從民營企業自身、金融機構、政府等三個角色出發，提出了能使中國的民營企業跨國家并購的融資成本下降的建議。陸小平[2]就中國的中、小企業的融資成本進行分析,并研討對應的解決策略。高建輝[3]以大連捷瑞公司為研究對象,通過系統分析,采取定性結合定量分析的方式,介紹了融資基礎理論、環境和新三板市場基本情況,分析國內外中小企業在融資過程中遇到的實際問題,結合我國實際經濟發展情況,總結出適合中小企業可以選擇的融資途徑。封北麟[5]通過對浙江、廣東、江蘇三個省開展的企業調研,得出以下結論：近幾年來我國企業的融資成本有所下降,但不同主體和不同行業的企業融資成本差異明顯,服務收費居高不下、金融機構資金成本上升、企業流動資金需求旺盛以及小微企業高度依賴高成本的民間借貸資金等因素制約了企業融資成本下降。我國民營企業的融資成本較高,一方面有當下經濟大背景因素,也有機制體質改革尚未到位、相關政策設計尚未完善等一些制度性的因素。黃鑫[4]通過將融資成本從不同融資渠道選擇下的成本分析開始,引入了所主要研究的銀行融資下的中小企業信貸融資成本,繼而又分別基于商業銀行、市場機制、相關利益主體的層面進行多視角的剖析,并構建起中小企業貸款定價模型,將商業銀行對中小企業融資的成本影響因素從理論數據和實際成本等不同角度進行研究。劉華微、亓曉、張冬[6]比較了銀行貸款、債權發行、發行股票三種融資方式，提出目前企業融資成本的大小順序并非傳統教科書所指出的那樣“股票發行大于債券發行大于銀行貸款”，為目前財務管理研究提出了新的思路。魏光輝、黃燕寧[7]針對安徽省小微企業融資狀況依舊面臨著企業"懼借"與銀行"懼貸"等交織問題,針對性地提出了各級政府部門進一步提升小微企業服務質效、銀行監管部門進一步強化小微企業政策引導、完善互聯網金融融資的法律法規體系、小微企業應自身強體魄,苦練內功等具體建議。時彩紅[8]認為集團公司的融資策略可圍繞著將隱性成本分析納入到融資策略中來，近期以尋求中小股份商業銀行貸款為重點，混改背景下借助資本市場完成股權的轉讓、創新勞資關系等。（二）國外文獻綜述國外早早開始關注企業的融資問題，大致是從上個世紀五十年代年代中期開始的。國外關于企業融資方面的理論研究總體上可以分成兩大部分，一部分是企業融資需求理論；另一部分是企業融資結構的理論。1.企業融資結構理論上世紀五十年代末，米勒和摩迪里亞尼（美國著名的經濟學家）在其經典著作《資本成本、公司財務和投資管理》中在嚴格的數學定義和推導后，在不考慮稅收的前提下，投資者的預期是一致的，融資的決策和投資的決策相對而言是獨立的。并且，在資本市場信息完備的情況下，通過套利原則來使企業的資本結構的類型和它的市場價值沒有根本關聯得到證明。凈營業收入的新發展也標志著現代企業融資結構理論的開始，并成為現代企業的融資理論的根基。此外,融資次序理論、靜態權衡理論、生命周期理論和代理理論等都是現在企業融資結構理論中非常典型的代表。2.企業融資的需求理論有不少文獻探究了企業融資需求相關的理論,不過總的來說,主要可以分為兩種類型：（1）企業融資過程中的關系型貸款研究魏斯和斯蒂格利茨探究了企業融資過程,他們發現中、小企業相對于其他的企業而言,更加不容易獲得信用上的支持,導致這一情況的原因是投資方要規避過高的信貸風險而不得如此。由于中小企業信用市場信息不透明的情況嚴重，這樣一方面會造成逆向選擇和道德風險，導致中小企業融資過程中利率很高，導致了非常不利的刺激和道德風險。另一方面,因為信息不對稱、逆向選擇和道德風險,銀行在信貸市場上貸款需求量很大,當投資的資金不足時,那些信用度低的中小企業的貸款常常受到限制。威廉姆森研究發現，信貸配給過程中會有不低的監督成本等一些交易的費用,于是威廉姆森就自己建立了一個信貸配給模型,最終得出的結論是：銀行期望的收益受率的影響并沒有多大的作用,單調的線性關系并不適用于收益和利率,這是因為市場中銀行和企業之間的信息并不對稱。（2）市場政策與公共政策對企業融資方面的作用斯蒂爾看來，公司一方面受到一些貨幣政策的極大影響,另一方面對于宏觀政、經濟周期的影響也不容忽視,中、小企業比大型企業對政策的變動更加的敏感。3企業融資方式3.1企業融資概述融資是資本的調節，它分為廣義和狹義兩種。廣義上的融資是指資金在持有人之間流動和缺乏剩余的經濟行為，這是資金的雙向互動，包括金融一體化，包括資金來源和資金使用。狹義融資指的是資金的籌措，即資金來源。它是指企業從自身生產經營狀況和資金使用情況出發，根據企業未來的經營戰略和發展需要，通過科學的預測和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內部ACC，對企業的投資或投資。債權人和債權人籌集資金，組織資金供應，保證企業在生產經營活動中所需要的經濟活動。它不僅包括不同資本持有人的融資，還包括某一經濟主體在其自身的金融中介活動，即公司自我組織和調節資金的一些活動。3.2融資方式分類（一）內源融資在市場經濟條件下，多數企業的融資方式主要有兩種：一種是內部融資，一種是外源融資。內源融資一般指企業從公司內部融通資金的方式，具體包括對融資成本、折舊基金、留存收益、內部集資和業主自籌等方式。留存收益是企業融資的主要內部源頭。留存收益是內源融資最主要的方式，該收益是在公司未分配利潤后形成的。它的所有權屬于股東。股東將在企業中保留這種未分配的稅后利潤，這實質上是對公司的額外投資。留存收益與股利支付是相對立的，股利支付可以直接增加股東的財富，由于可對企業的股利政策產生影響的原因很多，假設企業把所有的股利都用來發放下去，股東財富的最大化是未必會實現的。如果企業選定了較高的股利支付率，留存收益就相對于很少，企業再投就只能依靠于外部的資金，融資成本會增加很多，因為對于企業而言，外源融資的成本是遠高于內源融資的，長遠意義來說，企業留存較多的收益，可利于降低企業融資成本，利于實現股東的價值財富，留存收益留在企業，有利于股東個人稅收的減少，如果企業后期選擇上市，那么股利支付就是很重要的一個因素，直接影響企業的融資。（二）外源融資外源融資是指企業通過各種方式從外部有關單位或個人籌措生產經營所需資金融資行為。企業的最佳資本結構確定后,就有了明確的資本構成，為達到目標資本構成,可以把外源融資分為直接融資和間接融資。具體可分為股權融資、債務融資及混合融資。資金需求者和提供者以直接融資的方式進行直接協議，或者在金融市場上買賣有價證券，進而完成資金融通。這種融資的基本特點是，只需要雙方同意，不需要經過金融信用媒介實現。間接融資是指資金提供方先向金融機構提供閑置的資金，金融機構充當中介，通過貼現、貸款等方式，提供資金，進而實現資金融通。這種融資的基本特點是，資金需要通過金融機構完成，具有很多約束條件和許多費用的產生。3.3企業融資方式的影響因素（一）國民經濟環境企業應該跟隨發展的大趨勢、大環境，合理選擇適當的融資方式，國民經濟的運行規律呈現周期性起伏。當國民經濟處于繁榮狀態時，為了控制通貨膨脹帶來的不利影響，政府會實行緊縮的貨幣政策，以調高利率，抑制對資金的需求；而當國民經濟處在低迷狀態時，為了刺激投資與花費的需求，政府則會實施積極的貨幣政策，調低利率，以刺激消費，企業可以通過對國民經濟周期的分析，順應大環境，從而降低融資成本。在企業通過對經濟的分析下，選擇適合的融資方式。如果當前利率較低時，企業可以預測未來的利率變動采取債權融資的方式，從而減少以后償還時的債務，如果當前利率較高時，企業可以采取股權融資的方式，降低財務危機。（二）企業自身的經營狀況企業在進行融資時要根據自身的經營狀況，考慮自身的發展階段和處于行業的地位，準確定位，考慮自身企業適合的融資方式，處于企業和社會周期的關聯，計算融資成本的多少，依據自身經營和財務情況，合理適合自身發展的融資方式。考慮企業未來的期望發展方式，企業的收益，發展前景差的企業應該盡量減少融資，降低企業的財務危機。同時還要考慮企業的競爭市場，若企業的行業競爭壓力大，且行業發展前景較為不可觀時，可以選擇股權融資。當行業競爭力低，企業利潤高時，可以選擇債務融資。4企業融資方式的比較4.1融資方式的特點（一）內源融資方式的優缺點優點：企業內源性融資不需要考慮償還的日期，內部融資是無限使用，同時也不需要償還利息，融資風險小，且不需要考慮融資的花費。缺點：內部融資的融資成本高，內部融資主要是企業內部的股東對企業進行投資，因此從內部融資中的獲利應該滿足企業內部股東的需求。留存收益的優缺點；優點：留存收益融資的優點是可以長久的使用，不需歸還，可保證資本的最低需求，籌備資金穩妥，風險較小，不需要考慮籌資費用。缺點：留存收益融資可能會在后期影響企業籌資。（二）外源融資方式外源融資是企業從外部籌集資金的方式，作為企業重要的融資方式，其主要包括：融資租賃、債券融資、銀行借款、股權融資和商業信用等方式。融資方式優點缺點短期借款由于借款的期限短，成本比長期借款低融資成本比商業信用高；且償還期限相對短長期借款融資成本低，利息可稅前扣除成本，較股票及債券的融資成本低融資風險高商業信用融資融資成本低融資期限短，數額較小，不能滿足中小企業資金的需要融資租賃融資限制較少，不需承擔設備落后的風險；由于租金可在稅前扣除，可節約一定稅金融資成本較高，資金的總額與設備價值的比例相比同期銀行貸款利率較高，在經濟低迷時，過高的租金會為企業帶來較大的財務負擔股票融資首先是融資數目大。可迅速籌集大量資金；其次是融資風險小。無需償還本金股票發行手續繁瑣，發行費用高，就目前來看，向社會募集發行股票是很難做到的債券融資融資成本低于股票融資一是限制條件多，對企業要求嚴格；二是風險大。需定期支付利息，當市場經濟不景氣時，會給企業帶來較大的融資風險，甚至會導致破產4.2融資方式的比較內源融資的最主要方式留存收益，也就是自有資金，而外源融資的最主要方式是股權融資和債權融資，下面就分析這三種融資方式在不同方面的比較。（一）融資手續和融資費用比較內源融資的資金的來源是企業內部的剩余財富，可能來源于企業的股利支付后留下的留存收益，一旦選擇使用自有資金進行融資，企業內源融資只需按只需要企業的股東同意，在按照國家法律法規和公司章程的規定，正確合理的提取分配股利，那么相應就有利潤留存企業，那么不需要過多的和過于繁瑣的融資手續，其融資費用也是相對來說比較低的。如果公司使用的是股權融資或者債權融資，那么企業在發行股票和債權的時候，就要向證券管理部門提出申請,證券部門批準后，將代其發行證券。證券發行也有一個漫長的過程。融資程序十分復雜。在證券發行過程中，公司需要支付證券登記費，印刷費，代理發行費等配送費用。費用相對于內源融資要高很多。債權融資，只需要雙方同意，簽署一定的合同，而銀行借款，則需要抵押物，融資要多方面考察企業的能力，具體比較，具體分析。（二）融資成本比較公司融資是有代價的，它反映了公司向基金所有者支付資金使用權的最低價格。對于投資者來說，這是投資者需要轉移資金使用權的回報率。決定融資成本的兩個主要因素：一是無風險利率，一般由資本市場的供求所決定的；二是風險收益率，主要由投資的風險情況所決定。在一定時期的調查中，資本市場的供求狀態是相同的。因此，融資成本的比較應側重于比較不同融資方式下的風險狀況。從內源融資和股權融資的角度來分析,由于都屬于股權融資方式，投資者面臨的風險相同且相對較高，反映了投資者獲得投資收益的不確定性。從債權融資角度分析,由于投資收益是固定的，對公司的約束是嚴格的，不可擴展的，因此投資風險較低。通過以上分析比較，與債務融資、進場融資和股權融資相比，投資者要面臨較高的風險，所需的投資收益也較高。因此，公司支付的融資成本也很高。（三）對資本結構影響比較。企業若選擇股權融資和內源融資,會提高資本結構中權益資本的比例,相應會降低債務比例。如果企業選擇了債權融資，就會提高資本結構中的債務比例,相應地權益資本比例相對降低。（四）對原有股東權益保障比較內部融資留存收益增加了所有者權益，但這不是通過發行新股實現的。內部融資不會淡化公司原有股權，因此不會降低每股收益，有利于保護原股東權益。股權融資會使得每股收益會下降，股權會造成稀釋，危及原有股東對企業的控制權債權融資不會稀釋股權，不會對原有股東權益造成影響。（五）對公司發展的影響比較內源融資的留存收益的資金來源于所有者權益，屬于留存收益部分，股東是不直接進行其他自有資金的投資，而是自己收益的在投資，這不一定是資金的投資回報。而當企業經濟效益不好時，投資收益不會增加，股東也少有抱怨。而股權融資，股權融資也屬于所有者權益，公司的股票投資者來源于股民，他們追求投資收益的最大化，投資者要求企業的投資回報，一旦企業發展的不好，股東容易產生許多負面影響，對企業的后期發展，造成一定不好的影響。債權融資的收益回報是固定，要求企業支付利息，如果企業發展不好，無法支付收益和本金，那么債權人有權向相應機關，維護自己的合法利益，企業的聲譽，財產，有可能因為償還不起該收益而發生很嚴重的影響。（六）發展階段的比較。自有資金較適合初創公司，剛起步的公司在銀行等金融機構的貸款能力較差，不能滿足銀行和其他金融機構的貸款條件。因此，中小企業只能依靠較少的內部援助資金。股權融資和債務融資在該階段是不適用的。債權融資適合于處于發展中期階段的企業使用，該階段，企業的各方面能力得到提升，有能力拿到銀行的貸款，企業發展的越好，債權融資的借款數額能更多，融資期限較長，能夠使中小企業自由使用融資資金，債權融資與銀行貸款相比穩定性較強，但是該階段，企業如果無法上市的話，是無法進行股權融資的。在企業有能力上市的時候，可以在三種融資方式中酌情選擇，相對于債權融資和自有資金融資，股權融資的使用條件更多。5不同企業融資方式的選擇5.1中小企業融資方式的選擇（一）中小企業的融資方式選擇中小企業發展周期可分為：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段四個階段。對資金的需求也隨著發展階段的不同而不同，因此也對應有不同的融資方式。1.種子階段——內源融資為主。在創業初始階段，內部融資方式是中小企業的最佳選擇。主要由于內部融資具有更高的使用效率，且成本最低。它可以為企業籌集長期資金，籌集資金的風險相對較小。相比其他融資方式，內部融資更符合中小企業的小規模啟動階段，具有融資便利、風險低的優點。此時，中小企業應積極吸收投資風險，及時完善公司自身的融資制度，防范投資風險，確保企業融資方式的正確性。中小企業在初創期內應優先選擇內源股權融資，以自有資金為主，其次可選擇民間借貸，除此之外向政府部門尋求風險投資基金資助也是較穩妥的方式。2.創業階段——權益融資為主，債務融資為輔。中小企業開始進入創業階段后這就表明在其著內部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，這時，重點是吸引投資機構或個人，間接上市的融資方法是當前中小企業應該采取的主要融資方式，這種方法可以高效的進入資本市場，使企業的利潤率得到提高，其市場價值也會提升。不僅如此，間接上市融資所產生的成本比較低，耗費的時間不長，繁多的審批程序得以避免。除此之外，在成長時期的中小企業可以選擇中小企業板進行上市融資，該方式融資可以幫助中小企業使其投資風險降低，企業的貿然投資會相應減少，企業的投資回報率也得到提高，融資方式應以權益融資為主，債務融資為輔。3.成長階段——銀行信貸為主。在這個時期，企業需要投放大量的資金。中小企業在這一時期的顧客和供應商相對穩定，信用記錄較好，對企業各類發展產生影響的各類不確定的因素會大大減少，也使得財務風險得到很大程度上的降低，處在成長期的中小企業在融資時優先選擇商業銀行的信貸資金。除此之外，公司還可以選擇讓先前在創業階段就投入資金的風投機構提供追加投資，但是因為這一階段中小企業的發展潛力特好，通常不會使用股權融資，因為這樣會造成稀釋股權。4.成熟階段——在資本市場進行大規模的融資。中小企業在進入成熟期后就可以采用債券融資了。一般情況下債券融資的穩定性比銀行貸款要高，還有很長的融資期限，中小企業可以根據自身需求自由使用融資資金。另外，企業的正常決策也不會受到投資者的干擾。不過，在進行債券融資的企業應該防范風險，比如利率風險等。另外，中小企業在成熟期還可以向商業銀行借款。商業銀行具有較高的貸款速度、更低的成本和更低的利率，這有助于中小企業降低其融資成本。然而，商業銀行的貸款不僅具有相當的風險，還會有種種的限制，這將制約企業的經營活動。所以，中小企業要立足自身，根據商業銀行貸款各個不足，制定科學的對策，使融資風險降到最低。（二）融資方式的選擇-案例分析1.以下是公司的基本資料：一九八五年，河北保定徐水縣農民孫大午開始了他的創業路，開始時飼養雞，養豬，賺錢之后慢慢發展，后來正式成立河北大午農牧集團有限公司，現在是一家具有綜合業務的民營企業。業務范圍包括養殖種植，加工代加工，教育旅游等，年產值上億。集團下面有眾多分公司，還有一些學校和技校。曾獲得過“中國最具生命力百強企業”稱號。進入21世紀后公司全面通過了ISO質量認證。2.下來介紹公司融資的歷程同中國大多數中小企業一樣，大午集團的初始資本，即第一次融資同很多的中小企業一樣：借。孫大午借遍了親戚朋友，最終借來兩萬元作為初始資金。大午集團在其后十幾年的發展過程匯總總共得到過兩筆有規模的貸款：上個世紀九十年代中期因為國家工商局將大午集團評為中國最大的私企之一，河北省農業銀行給了集團兩百五十萬的貼息貸款，次年孫大午被評獎后又拿到了農業銀行一百八十萬的貸款。因為這些都是政策性貸款，大午集團的發展需要更多資金，因此大午集團只能持續“續貸”。到了21世紀初，大午集團的固定資產已經上億元。僅僅過了七八年，大午集團投入的固定資產超過了七千萬，幾百萬的貸款對大午集團來說沒什么作用，企業仍然有很大的資金缺口。孫大午是個地道的農民，他根本擅長也不喜歡去公關。也正是因為這樣他和相關部門，相關銀行的關系并不好。因為擅長疏通與信用社、銀行的關系，集團每年都申請貸款，但都不能獲批。從一九九六年開始，大午集團干脆采用了一種簡單粗暴的融資方式：“職工入股”。后來不僅是職工，周圍村的村民也加入了進來，后來竟然有有近五千人借錢給大午集團。不過大午集團這種“職工入股”的融資方式也讓大午集團舉步維艱。后來孫大午也因為非法吸收公眾存款被逮捕。大午集團也被罰款三十萬。雖然大午集團非法集資情有可原，不過在那種情況下大午集團也還有別的路可以選擇，集團可以直接融資，換句話說，村民把錢放進大午集團是以投資方式而非存款，這樣就合情合理合法了。大午集團也可以將公司拆分分別接納資金。還可以通過發行債券、等緩解大午集團的資金問題，不過這一方面需要政府政策的支持還需要相關法制的完善。3.以下是大午集團公司對于企業融資方式能夠正確選擇采取的具體策略：（1）成立政府扶持資金。政府可以成立專項發展資金用以幫助中小企業發展，幫助那些處在初創時期的中小企業和經營出現困難的中小企業渡過難關，使這些中小企業面對這些問題時不再為難。（2）對銀行體系加以完善，使中小企業貸款渠道拓寬，使貸款政策較為寬松。金融危機出現時，大部分大型金融機構推出的貸款政策僅僅是對大型企業或股份公司有用，但對中小企業幫助并不大。因此來說那些可以幫助中小企業來獲得融資的同樣規模的中小型金融機構更加需要政府的支持鼓勵。以下是具體實施政策：首先是完善當前金融體系；然后投入巨大的精力幫助和支持城市商業銀行，也包括農村信用社；專門為中小企業建立一些中小銀行為他們服務。（3）相關法律法規必須制定并加以完善，必須通過規章制度保證一切規范化管理。政府推動中小企業發展的首要任務是注重法律法規和制度建設，推出政策協調，制度保障、資本市場創新等政策，創造一個良好的外部環境條件，幫助中小企業突破融資瓶頸。4.2上市公司融資方式的選擇（一）上市公司的融資方式上市公司各個階段均處于最為鼎盛的階段，在西方國家，內源融資是公司首選的融資方法，然而這樣企業資金的需求量常常得不到滿足，那么就需要進行外部融資，對于上市公司來說，不同的融資結構會對公司的發展、績效水平造成不同的影響。當下，我國的上市公司選取融資方法的時候主要選擇股票融資，然后是銀行貸款融資，其次是債權融資，當前實際社會環境是我們面臨的主要問題，同時我們也要考慮發展階段的具體情況和經濟發展的總體目標。我們應該順應國際融資模式的發展趨勢，爭取找到恰當的融資模式。1.內部融資公司的內部融資主要來自于其自有資金，因此在使用方面上市公司具有很大的自主性，外部環境幾乎沒有影響，因此來說內部融資具有一個很大優勢：融資十分便利。不必對外部交付利息或者股息，這樣就不會給公司帶來將來不能償付的風險，降低了融資風險，籌資費用減少。2.銀行貸款是企業常用的融資方式之一，由于企業上市，更多的企業在財務報表中披露的各項財務指標，都是最優的，企業各方面能力都非常好，有更好的發展前途和資金的償還能力，上市有能力拿到銀行的貸款，企業發展的越好，銀行貸款的借款數額能更多，資金使用期限也較長，能夠使上市公司自由使用融資資金，銀行貸款與債權融資相比穩定性較強。3.股權融資股權融資的資金的特點是具有永久性，沒有規定的到期日，還本的壓力沒有，還有相對寬松的用款限制。第，但融資準備時間過長，需要得到證監會的批準，但企業可以籌到融資金額很大，在股權融資的同時，使企業知名度提高，但是在我國公司股票上市的門檻比較高，而且還要要支付相當高的的信息披露費用。一般情況下股權融資的方式有兩種：（1）增發增發是向社會上全體公眾發售股票，當然，這其中包括原有股東。它的長處在于限制條件不多，融資的規模可以很大。增發比配股在一定程度上更符合市場化的原則，也更加能滿足公司的籌資需求，與此同時，因為發行價格比較高，公司二級市場一般不對其進行價格限制，能夠滿足公司的資金需求。但是相比配股，二者基本上沒有重大差異。所有這些都是股權融資。（2）配股配股，即以一定比例向老股東配售新股。但是這種方式不干涉新老股東利益平衡，操作方便，審批速度快，是上市公司最熟悉，最方便的融資方式。然而，由于管理層對配股資產的要求越來越嚴格，即配發現金股份，不能用于分配資產。與此同時，隨著中國證券市場的不斷發展，更加符合國際慣例，上市公司再融資的歷史階段將逐漸淡出。4.債券融資在我國，證券市場并不繁榮，制度環境也尚未成熟、尤其值得一提的是中國的法律體系對投資者的保護措施并不完善，因為這些復雜的原因，我國由于債券市場不發達，缺乏一定的債券融資，由于我國處于發展中國家，證券市場等發展還不太完善，有自身的特點，而我國上市公司選擇融資方式時，我們首先會在一定程度上參考借鑒發達國家融資模式，之后發現了一種非常適合中國上市企業的債券融資方式，就是可轉換債券融資方式，可轉換公司債券是一種介于債券和股票之間，融資成本較低，風險較小，使公司支付利息得以減少并減緩了到期還本的壓力，使公司的財務風險降低，可轉債的票面利率一般低于普通公司債券的利率可轉換債券，當股市蕭條時，投資者可以選擇享受利息收入。當股市看起來不錯時，投資者可以選擇享受股息或資本收益。（二）上市公司融資方式的選擇案例1.企業基本情況上世紀四十年代亞洲枧廠等一共五家小型私營肥皂廠聯合成立了兩面針有限公司，1993年由柳州市牙膏廠獨家發起,采取定向募集方式設立為股份有限公司。公司確定主營業務為日化產品,將現有的業務拆分成日化等一共5個部分。公司經營范圍包括:兩面針品牌牙膏、護膚品、面霜、乳化液，肥皂，衛生用品，洗滌劑等產品的生產以及銷售，同時公司也生產銷售牙膏原材料，紙制品等。2.企業融資情況銀行貸款使兩面針公司有了初始開發資金。二十一世紀初，該公司還向銀行貸款1億5000萬元；同時，利用資金加強產品研發，開發出優質、高性價比的商品。同時，該基金被用于南寧東盟博覽會，以促進公司的產品獲得擴大公司出口業務的機會。它使公司能夠通過各種項目來建立和實現公司擴張。此時，公司的融資結構是債務融資，能夠滿足公司的短期資本需求，也能給公司帶來“財務杠桿效應”，使公司受益于通貨膨脹。然而，債務融資的規模必須與公司的業務發展和公司的盈利能力相適應。否則，對公司的發展也會產生負面影響。因此，經2003年11月中國證券監督管理委員會，本公司發行6000萬股A股首次公開，并提出了總額6億8280萬元，這是正確的選擇。由于近年來國際經濟衰退的趨勢，日化行業競爭激烈，勞動力和原材料成本的增加以及部分產品銷售價格的下降，公司需要加大節能減排力度，擴大生產能力，形成規模經濟。2014，公司的主要業務受到原材料成本持續上漲、人民幣匯率持續升值、環境成本上升、勞動工資上漲等不確定因素和潛在風險的影響。由此可見，商業活動產生的現金不能成為自籌資金的來源，內部融資來源的融資存在著嚴重的缺口。有限的內部融資將極大地制約公司自身的發展能力，增加公司的經營成本和經營風險，不利于公司的可持續發展。根據融資結構理論，現金流量的不確定性大于債權人的不確定性，股權資本成本高于債務資本成本，因為股權投資者是公司CRE背后債權人的債權人。德托是對的。此外，債務可以給企業帶來優惠的稅收優惠，從而降低加權平均資本成本。該公司在過去4至2016年沒有長期借款，只有少量的短期借款。自2015以來，長期以來一直選擇貸款融資，但比例并不很大，這顯然偏離了融資理論。融資方式選擇的偏差導致以下結論：股權融資比例過高，公司負債率過低，意味著資金使用效率低下或資金浪費，股權融資比例過高，t負債融資比例過低，導致公司無法享受債務帶來的稅收優惠，股權融資的優先權在增加。增加了公司的加權平均資本成本，并降低了公司的價值。當下，公司融資主要是短期銀行貸款、股權融資和少量長期貸款。從2015季度第三季度的報告來看，由于短期貸款的增加和財務費用的增加，財務費用增加了162.88%。此外，短期還款期限非常短。如果短期貸款未能償還本息，則可能導致金融危機。這種單一的融資模式只能持續一段時間，其潛在風險非常大。所以，公司應積極實施多渠道融資方式，優化融資成本，提高公司的融資能力。3.以下是對于兩面針企業融資方式能夠正確選擇采取的具體的策略：（一）充分的發揮好債務融資的“稅盾效應”當今中國企業的稅收優惠政策正在逐步弱化，這使得債務融資的優勢更加突出。公司應該利用這一優勢來增加現金流，為公司創造更多價值。與此同時，在選擇債務融資時，除了銀行貸款融資之外，還可以通過發行債券或可轉換公司債券來融資。正確處理融資偏好。過度優先股權融資對公司的發展極為不利。企業必須正確處理股權融資比例高的問題，開展多渠道融資方式。減少公司管理層與市場之間的信息不對稱，降低融資成本，優化企業融資選擇。降低企業的加權平均資本成本。加權平均資本成本是衡量企業市場價值的重要指標。降低加權平均資本成本的過程也是公司市值逐漸增加的過程。企業必須降低加權平均資本成本，首先增加債務融資，由于債務融資的稅收盾效應，降低公司的加權平均資本成本;其次，中國股權融資成本逐漸上升，主要集中在融資管理方面。各方審查要求企業合理設計股權融資和債務融資的比例，盡量減少加權平均資本成本。（二）減少融資方式導致的高成本債務融資在降低企業代理成本方面起著重要作用。企業應在控制股權融資比例的同時擴大債務融資比例，使債務融資能發揮更大作用。同時，中國應盡快建立債券市場體系，實現利率市場化改革。建立企業破產機制，使市場機制發揮出最佳選擇。發展可轉換債券融資。企業的發展需要大量資金。公司往往有高度的債務融資，股權融資需要一定的時間間隔。因此，公司可以選擇發行可轉換債券融資。可轉換債券既是債務也是股權。隨著公司效率提高，投資者將可轉換債券轉換為股票，充分享受公司成長帶來的資本增長;另一方面，公司可以以較低的成本實現自己的融資需求。所以說，可轉換債券的發展也是優化融資方式選擇的途徑之一。（三）加強對企業財務的嚴格的監督提升企業信息收集能力，全面跟蹤記錄公司的年，季，月的財務狀況，與此同時，為了保證公平公正公開，要對內部人員的行為進行跟蹤記錄；懲罰的力度也要加大，如果違約情況出現在企業中，則該企業要承擔相應的懲罰，同時對該企業相關人員要進行嚴密的監控，一旦發現了其違規操作行為要馬上警告，并且視情節嚴重與否給予其開除的處分。結論本文從企業融資方式和企業融資現狀等方面分析探討了企業融資問題，主要結論如下：選擇恰當的融資方式對每一個企業的重要性不言自明，融資方式的合適與否不僅能影響企業的成長和企業未來的發展趨勢，還會影響到企業的發展前景和發展的效益，對企業的估值和資產也有很大影響。作為影響企業命脈的企業的血液,企業資金只有正常流動起來,才能應對企業生產經營的需求,才能高效配置各種生產要素,才可以持續為股東創造利潤,為社會創造應有的價值。但從實際來看，企業的整個發展歷程其實就是一次次“融資一投資一再融資”的循環，由此可見，企業融資關乎企業生死存亡，每個企業都要認真對待這一問題，而重中之重的是選擇合適的企業融資方式。礙于各種因素，企業的融資活動常常進展的并不順利，從根本上來說主要仍然是選擇恰當的融資方式。企業一定要明白因地制宜的道理，找到適合自身發展特點的融資的方式，引導企業更好地開展融資活動，提升企業的資金周轉率，降低企業風險，也因此減少企業的融資風險，解決企業在融資的時候面臨的重重困難，幫助企業發展。本論文分析探討了中國企業各種融資方式的選取和對比，以期可以在企業如何正確選擇融資方式上面對企業有所啟發，幫助企業使其資金充分流動起來，促進發展，在殘酷的時候倉競爭中脫穎而出。參考文獻參考文獻魏華杰,林財.民營企業跨國并購融資成本分析[J].福建質量管理,2015,(08):29.陸小平.基于成本分析探討中小企業的融資策略[J].財經界(學術版),2015,(13):65+168.高建輝.大連捷瑞公司股權融資方案設計與實施[D].吉林大學,2016.黃鑫.我國中小企業信貸融資成本研究[D].天津財經大學,2016.封北麟.我國企業融資成本分析及降成本的對策——基于廣東、浙江、江蘇三省企業調查數據[J].南方金融,2016,(12):81-86.劉華微,亓曉,張冬.企業融資中直接融資和間接融資成本分析[J].管理觀察,2017,(25):149-151.魏光輝,黃燕寧.安徽省小微企業融資狀況及成本分析——基于國家政策導向下的金融創新視角[J].黃岡師范學院學報,2017,37(04):115-120.時彩紅.集團公司融資策略中的成本控制問題探討[J].中國商論,2017,(10):18-19.白景明,徐玉德,許文,何平,梁強,夏楸,龍海紅.中部地區企業運營狀況與成本構成分析[J].財政科學,2017,(11):(2017-08-22).[10]秦菽.杠桿收購融資結構研究與應用分析[D].對外經濟貿易大學,2015.[11]宋丹.并購融資方式選擇的優化研究[D].云南財經大學,2015.[12]王晉雯.中國上市公司資本結構研究[D].山西財經大學,2015.[13]謝虹.企業融資應重視資金成本分析[J].中國集體經濟,2014,(0