第十三章債務與租賃融資

債券籌資債券的評級債券的償還換債債券籌資的利弊長期借款籌資租賃融資第十三章債務與租賃融資債券籌資113.1債券籌資債券的分類債券的發行債券合同13.1債券籌資債券的分類2債券的分類

有擔保債券和無擔保債券可轉換債券與不可轉換債券可贖回債券和不可贖回債券浮動利率債券與固定利率債券其他類型的債券債券的分類有擔保債券和無擔保債券3債券的發行

私募發行與公募發行債券的發行條件與審批程序債券的發行債券的發行私募發行與公募發行4債券合同

債券合同的基本內容債券合同中的限制性條款對發行新債的限制對支付現金股利的限制對公司投資行為的限制對企業購并的限制債券合同債券合同的基本內容513.2債券的評級債券的等級標準債券的評級程序評級分析債券評級的作用13.2債券的評級債券的等級標準6 穆迪公司（Mood’s）標準-普爾公司(Standard&Poor’s)中誠信國際信用評級公司級別級別說明級別級別說明級別級別說明Aaa最高質量，最小信用風險。AAA償還債務能力極強。AAA最高信用質量。Aa高質量，非常低的信用風險。AA償還債務能力很強，與最高評級差別很小。AA很高信用質量。A中上等級，低信用風險A償還債務能力較強，但其償債能力較易受外在環境及經濟狀況變動的不利因素的影響。A高信用質量。受不利經濟環境和不確定性因素的影響比上兩個等級大。Baa有一定的信用風險，可能具有一定的投計性。BBB目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經濟條件或外在環境下其償債能力可能較脆弱。BBB支付能力適中，遇到不利經濟環境或不確定因素時很可能受到損失。此級別是最低的投資級別。Ba具有投機因素，明顯具有信用風險。BB持續的重大不穩定情況或惡劣的商業、金融、經濟條件可能令發債人沒有足夠能力償還債務。BB一般資信質量。有一定的違約風險，當有不利經濟環境和不確定性因素發生時會遭受較大打擊。B投機性級別，高信用風險B發債人目前仍有能力償還債務，但惡劣的商業、金融或經濟情況可能削弱發債人償還債務的能力和意愿。B高投機性。有較大可能違約，在不利經濟環境發生時會遭受很大打擊。Caa狀況差，很高的信用風險CCC目前有可能違約，發債人須倚賴良好的商業、金融或經濟條件才有能力償還債務。如果商業、金融、經濟條件惡化，發債人可能會違約。CCCCCC這幾級具有較高失敗的危險。違約的可能性很大，該級別的支付能力非常依賴于有利的經濟環境。Ca高度投機，可能在近期內違約。CC目前違約的可能性較高。C最低級別，通常已違約，本金和利息回收的可能性和比例很小。CSD/D當債務到期而發債人未能按期償還債務時，縱使寬限期未滿，標準普爾亦會給予'D'評級，除非標準普爾相信債款可于寬限期內清還。當發債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標準普爾會給予"SD"評級（選擇性違約）D表示已違約或破產，并已喪失了支付能力。關于債券級別的說明 穆迪公司（Mood’s）標準-普爾公司(Standard7評級分析

行業前景分析國家的政治環境和商業管制環境企業管理層的能力和對待風險的態度企業的經營狀況和競爭地位企業的財務狀況和資金來源公司結構母公司對債務合同的承諾特殊事件風險評級分析行業前景分析813.3債券的償還

到期一次性償還分期償還13.3債券的償還到期一次性償還913.4換債換債的評估可贖回條款與換債13.4換債換債的評估10換債的評估企業是否進行換債決策的依據為：

式中：△CFATt為因換債而增加的稅后現金流，Ri為新債券的稅后成本，△CFAT0為因換債而發生的稅后支出。顯然，當NPV>0時，應當換債；當NPV<0時，不應換債；NPV＝0時，可換可不換。換債的評估企業是否進行換債決策的依據為：式中：△C11例13-1：某公司現有發行在外的可贖回債券1000萬元，票面利率16%，每年付息一次，距到期日還有5年，贖回條件為按1050元的價格購回面值為1000元的債券。由于目前市場上同樣等級的5年期債券的票面利率僅為10%，故公司準備用換債的方式以新債代替舊債。已知公司的所得稅稅率為40%。換債示例例13-1：某公司現有發行在外的可贖回債券1000萬元，票面12解：（1）為贖回舊債發行新債收入：1050萬元。（2）由于贖回舊債的支出比舊債面值高出50萬元，這50萬元可作為當期費用列支，產生節稅收入：50×0.4＝20萬元。（3）贖回舊債支出：1050萬元。（4）換債后每年可節約利息支出：R舊B舊－R新B新＝0.16×1000－0.10×1050＝55萬元，稅后實際節約利息支出為55×(1－0.4)＝33萬元。（5）換債后5年后還本時需多歸還50萬元本金。解：（1）為贖回舊債發行新債收入：1050萬元。13根據（1）、（2）和（3）有：△CFAT0＝1050＋20－1050＝20萬元根據（4）、（5）有：△CFATt＝33（t＝1，2，3，4），△CFAT5＝33（萬元）－50（萬元）。新債券的稅后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。所以：＝139－37.36＋20＝121.64萬元結論：由于換債得到的凈現值大于零，故應進行換債。根據（1）、（2）和（3）有：＝139－37.36＋20＝114可贖回條款與換債

可贖回條款在換債中的作用只有當債券具有可贖回條款，且在可贖回條款的贖回價格遠低于債券的市場價值時，換債才可能為債務人帶來好處。可贖回條款與換債可贖回條款在換債中的作用15例13-1續

在例13-1中，假設已發行的債券沒有可贖回條款，同時假設公司在發行債券時，債券的市場利率是16%，債券按照面值發行。不考慮發行費用，公司籌措到1000萬元的資金，債權人每年可得到160萬元的利息收入，債券到期時還可得到1000萬元的本金。現在市場利率降到了10%，債券還有5年到期。這一債券的市場價值為：

例13-1續在例13-1中，假設已發行的債券沒有16

如果公司進行換債，需要發行1227.3萬元的票面利率10%的新債，這一新債的價值為：如果公司進行換債，需要發行1227.3萬元的票面利17（1）為贖回舊債發行新債收入：1227.3萬元。（2）由于贖回舊債的支出比舊債面值高出227.3萬元，這227.3萬元可作為當期費用列支，產生節稅收入：227.3×0.4＝90.9萬元。（3）贖回舊債支出：1227.3萬元。（4）換債后每年可節約利息支出：R舊B舊－R新B新＝0.16×1000－0.10×1227.3＝37.3萬元，稅后實際節約利息支出為37.3×（1－0.4）＝22.38萬元。（5）換債后5年后還本時需多歸還227.3萬元本金。如果該公司進行換債，將發生以下各項現金流量：

（1）為贖回舊債發行新債收入：1227.3萬元。如果該公18根據（1）、（2）和（3）有：△CFAT0＝1227.3＋90.9－1227.3＝90.9萬元。根據（4）、（5）有：△CFATt＝22.38（t＝1，2，3，4），△CFAT5＝22.38（萬元）－227.3（萬元）。新債券的稅后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。所以：＝94.27－169.86＋90.9＝15.31萬元根據（1）、（2）和（3）有：＝94.27－169.86＋919

結論：15.31萬元的凈現值主要是由于換債時的稅收屏蔽帶來的，除此之外，還需考慮債券發行和贖回所發生的發行費用等支出。只有當債券具有可贖回條款，且在可贖回條款的贖回價格遠低于債券的市場價值時，換債才可能為債務人帶來好處。結論：15.31萬元的凈現值主要是由于換20可贖回條款真的對債務人有利嗎？債券的可贖回條款并不必然對債務人有利，這一條款實際上是債務人的針對債券的買入期權，這個買入期權是按照其公平的市場價格在債務人和債權人之間交易的。可贖回條款真的對債務人有利嗎？2113.5債券籌資的利弊利：債券資金的成本有確定的限制債券的成本低于普通股和優先股一般情況下不分享公司股東對企業的控制權可為企業帶來稅收屏蔽方面的好處如發行可贖回債券，還可以利用債券可贖回性在需要時及時調整公司的資本結構

13.5債券籌資的利弊利：22弊：債券必須按時還本付息，企業易陷入財務危機發行債券提高了企業的財務風險，從而要求企業為其所有者(股東)提供更高的投資報酬率，加大了企業經營者的工作難度長期債券的償還期間很長，未來的種種不確定性使企業面臨著較大的償還風險嚴格的債券合同將在一定程度上限制企業的經營決策債券籌資的利弊弊：債券籌資的利弊2313.6長期借款籌資長期借款的分類借款條件及程序保護性條款長期借款籌資的利弊

13.6長期借款籌資長期借款的分類24長期借款的分類

按照借款用途分主要有：固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等等。根據借款人獲得借款時是否提供擔保，可分為信用貸款和擔保貸款。根據提供貸款的機構和單位的不同，可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。長期借款的分類按照借款用途分主要有：固定資產投資借款、更新25借款條件及程序

企業提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業取得借款企業償還借款借款條件及程序企業提出申請26保護性條款

一般性保護條款例行性保護條款特殊性保護條款保護性條款一般性保護條款27長期借款籌資的利弊利：籌資速度快籌資成本低靈活性大長期借款籌資的利弊利：28長期借款籌資的利弊弊：風險大約束強籌資數額有限長期借款籌資的利弊弊：2913.7租賃融資租賃的分類及特點租賃的程序租賃決策租賃融資的利弊13.7租賃融資租賃的分類及特點30租賃及分類

出租人承租人租賃物租賃期租金租賃及分類出租人承租人租賃物租賃期31根本的區別是租賃物的收益和風險是否轉移租賃期滿，承租人是否有購買的選擇權？支付的租金是否達到租賃物價值的95％以上？租賃期滿，租賃物的所有權是否轉移？融資性租賃是否是租賃期是否達到租賃物有效使用期的75％以上？否否是經營性租賃否根本的區別是租賃物的收益和風險是否轉移租賃期滿，承租人是否有32經營租賃：又稱服務租賃，是由出租人向承租人出租設備，并提供設備維修保養和人員培訓等的服務性業務。經營租賃的特點：承租企業根據需要可隨時向出租人提出租賃資產；租賃期較短，不涉及長期的固定義務，而出租人在一次租賃期內只能收回租賃設備的部分投資；在租賃期內承租人可預先通知出租人終止租賃合同；出租人提供專門服務；出租人承擔租賃設備的風險并負責設備的維修保養等服務，故收取的租賃費較高；租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回。經營租賃：又稱服務租賃，是由出租人向承租人出租設備，并提供設33經營租賃的交易過程

經營租賃的交易過程34融資租賃：又稱財務租賃或金融租賃，是由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務，是一種不可撤銷的，完全付清的中長期融資形式，是現代租賃的主要類型。融資租賃的特點：

涉及三方當事人；兩個或兩個以上合同。包括租賃合同、買賣合同及貸款合同等；租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約；租賃期限較長，出租人可在一次租期內完全收回投資并盈利；由承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝；租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還或續租、留購三種選擇，通常由承租企業留購。融資租賃：又稱財務租賃或金融租賃，是由租賃公司按照承租企業的35融資租賃的交易過程

融資租賃的交易過程36融資租賃具體有直接租賃、售后租回（回租）、杠桿租賃等形式。出租人承租人銀行或財團廠商支持償還融資租賃具體有直接租賃、售后租回（回租）、杠桿租賃等形式。出37租賃的程序選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協議簽訂租賃合同辦理驗貨與保險支付租金合同期滿處理設備租賃的程序選擇租賃公司38租賃決策租賃與購買決策基本步驟如下：計算借款購買的成本現值；計算融資租賃的成本現值；比較兩種籌資方式的成本現值，選擇現值較低者。租金的確定租賃決策租賃與購買決策39租賃與購買決策例13-2：新華公司準備添置一臺自動化加工設備，設備價值15萬元，使用期限5年，無殘值，新華公司債務利息率為10%(稅前)，所得稅稅率40%。由以上數據，新華公司按照從第一年起每年等額還本付息的條件借款購買設備的成本計算如下：租賃與購買決策例13-2：新華公司準備添置一臺自動化加工設備40借款購買現金流量分析表單位：元

年度(1)利息支出(2)本金支出(3)全部債務支出(4)=(2)+(3)借款余額(5)折舊(6)可減稅支出(7)=(2)+(6)稅金減免(8)=.4×(7)凈現金流出(9)=(4)-(8)12345總計150001254398416868359824569270262972832701359761500003956939569395693956939547*12543198405686773597603000030000300003000030000450004254339841368683359818000170171593614747134392156922552236332482226130*因四舍五入誤差，第五年全部債務支出額與前四年略有偏差。借款購買現金流量分析表單位：元

年度利息支出本41借款購買的現金流出現值為：＝20374＋20071＋19483＋19661＋19526＝99115（元）借款購買的現金流出現值為：＝20374＋20071＋19442若新華公司準備以融資租賃的方式獲得這一設備的使用權，需在每年年初支付35000元的租金（先付租金），其現金流量分析如下表：融資租賃現金流量分析單位：元融資租賃的現金支出成本現值為：93765（元）結論：因為PVGM>PVZL，故新華公司應采用融資租賃的方式使用該設備。年度(1)租金支出(2)稅收減免(3)=0.4×(2)凈現金流出(4)=(2)－(3)01l34總計35000350003500035000350001750001400014000140001400014000700002100021000210002100021000若新華公司準備以融資租賃的方式獲得這一設備的使用權，需在每年43租金的確定決定租金的因素

包括購置成本、設備殘值、利息、租賃手續費、租賃期限、租金的支付方式等。出租方確定租金的原則保證收取的租金能夠收回成本，并賺取必要的利潤。

確定租金的方法平均分攤法等額年金法租金的確定決定租金的因素44租賃融資的利弊利：能迅速獲得所需資產租賃可提供一種新的資金來源租賃可保存企業的借款能力租賃集資限制較少租賃能減少設備陳舊過時的風險租金在租期內分攤，不用到期歸還大量本金租金可在稅前扣除，能減少企業所得稅上交額租賃融資的利弊利：45租賃融資的利弊弊：資金成本較高處于財務困境時，固定的租金支出會構成企業一項較沉重的負擔不能享有設備殘值租賃融資的利弊弊：46本章小結債券是債務人發行的，承諾向債權人定期支付利息和償還本金的一種有價證券，企業發行債券必須滿足一定的條件并履行必要的發行程序債券合同（合約）是債券最重要的文件之一，反映了債權人對自身權利義務的要求和債務人對債權人投資安全的必要的保護債券評級是債券發行的一個重要環節，債券評級是由專業的中介機構進行的，債券評級使得債權人可以了解債券的風險與收益情況債券可以有按期付息、到期一次性還本，按期等額還本付息，按期付息、債券發行一段時間后分期還本等等多種償還方式換債是指發行新債替換目前尚未到期的舊債的行為，換債的目的是節約債務的利息支出，降低債券的資本成本融資租賃是以租賃的方式籌措資金，本質上與借款融資相同

本章小結債券是債務人發行的，承諾向債權人定期支付利息和償還本47第十三章債務與租賃融資

債券籌資債券的評級債券的償還換債債券籌資的利弊長期借款籌資租賃融資第十三章債務與租賃融資債券籌資4813.1債券籌資債券的分類債券的發行債券合同13.1債券籌資債券的分類49債券的分類

有擔保債券和無擔保債券可轉換債券與不可轉換債券可贖回債券和不可贖回債券浮動利率債券與固定利率債券其他類型的債券債券的分類有擔保債券和無擔保債券50債券的發行

私募發行與公募發行債券的發行條件與審批程序債券的發行債券的發行私募發行與公募發行51債券合同

債券合同的基本內容債券合同中的限制性條款對發行新債的限制對支付現金股利的限制對公司投資行為的限制對企業購并的限制債券合同債券合同的基本內容5213.2債券的評級債券的等級標準債券的評級程序評級分析債券評級的作用13.2債券的評級債券的等級標準53 穆迪公司（Mood’s）標準-普爾公司(Standard&Poor’s)中誠信國際信用評級公司級別級別說明級別級別說明級別級別說明Aaa最高質量，最小信用風險。AAA償還債務能力極強。AAA最高信用質量。Aa高質量，非常低的信用風險。AA償還債務能力很強，與最高評級差別很小。AA很高信用質量。A中上等級，低信用風險A償還債務能力較強，但其償債能力較易受外在環境及經濟狀況變動的不利因素的影響。A高信用質量。受不利經濟環境和不確定性因素的影響比上兩個等級大。Baa有一定的信用風險，可能具有一定的投計性。BBB目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經濟條件或外在環境下其償債能力可能較脆弱。BBB支付能力適中，遇到不利經濟環境或不確定因素時很可能受到損失。此級別是最低的投資級別。Ba具有投機因素，明顯具有信用風險。BB持續的重大不穩定情況或惡劣的商業、金融、經濟條件可能令發債人沒有足夠能力償還債務。BB一般資信質量。有一定的違約風險，當有不利經濟環境和不確定性因素發生時會遭受較大打擊。B投機性級別，高信用風險B發債人目前仍有能力償還債務，但惡劣的商業、金融或經濟情況可能削弱發債人償還債務的能力和意愿。B高投機性。有較大可能違約，在不利經濟環境發生時會遭受很大打擊。Caa狀況差，很高的信用風險CCC目前有可能違約，發債人須倚賴良好的商業、金融或經濟條件才有能力償還債務。如果商業、金融、經濟條件惡化，發債人可能會違約。CCCCCC這幾級具有較高失敗的危險。違約的可能性很大，該級別的支付能力非常依賴于有利的經濟環境。Ca高度投機，可能在近期內違約。CC目前違約的可能性較高。C最低級別，通常已違約，本金和利息回收的可能性和比例很小。CSD/D當債務到期而發債人未能按期償還債務時，縱使寬限期未滿，標準普爾亦會給予'D'評級，除非標準普爾相信債款可于寬限期內清還。當發債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標準普爾會給予"SD"評級（選擇性違約）D表示已違約或破產，并已喪失了支付能力。關于債券級別的說明 穆迪公司（Mood’s）標準-普爾公司(Standard54評級分析

行業前景分析國家的政治環境和商業管制環境企業管理層的能力和對待風險的態度企業的經營狀況和競爭地位企業的財務狀況和資金來源公司結構母公司對債務合同的承諾特殊事件風險評級分析行業前景分析5513.3債券的償還

到期一次性償還分期償還13.3債券的償還到期一次性償還5613.4換債換債的評估可贖回條款與換債13.4換債換債的評估57換債的評估企業是否進行換債決策的依據為：

式中：△CFATt為因換債而增加的稅后現金流，Ri為新債券的稅后成本，△CFAT0為因換債而發生的稅后支出。顯然，當NPV>0時，應當換債；當NPV<0時，不應換債；NPV＝0時，可換可不換。換債的評估企業是否進行換債決策的依據為：式中：△C58例13-1：某公司現有發行在外的可贖回債券1000萬元，票面利率16%，每年付息一次，距到期日還有5年，贖回條件為按1050元的價格購回面值為1000元的債券。由于目前市場上同樣等級的5年期債券的票面利率僅為10%，故公司準備用換債的方式以新債代替舊債。已知公司的所得稅稅率為40%。換債示例例13-1：某公司現有發行在外的可贖回債券1000萬元，票面59解：（1）為贖回舊債發行新債收入：1050萬元。（2）由于贖回舊債的支出比舊債面值高出50萬元，這50萬元可作為當期費用列支，產生節稅收入：50×0.4＝20萬元。（3）贖回舊債支出：1050萬元。（4）換債后每年可節約利息支出：R舊B舊－R新B新＝0.16×1000－0.10×1050＝55萬元，稅后實際節約利息支出為55×(1－0.4)＝33萬元。（5）換債后5年后還本時需多歸還50萬元本金。解：（1）為贖回舊債發行新債收入：1050萬元。60根據（1）、（2）和（3）有：△CFAT0＝1050＋20－1050＝20萬元根據（4）、（5）有：△CFATt＝33（t＝1，2，3，4），△CFAT5＝33（萬元）－50（萬元）。新債券的稅后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。所以：＝139－37.36＋20＝121.64萬元結論：由于換債得到的凈現值大于零，故應進行換債。根據（1）、（2）和（3）有：＝139－37.36＋20＝161可贖回條款與換債

可贖回條款在換債中的作用只有當債券具有可贖回條款，且在可贖回條款的贖回價格遠低于債券的市場價值時，換債才可能為債務人帶來好處。可贖回條款與換債可贖回條款在換債中的作用62例13-1續

在例13-1中，假設已發行的債券沒有可贖回條款，同時假設公司在發行債券時，債券的市場利率是16%，債券按照面值發行。不考慮發行費用，公司籌措到1000萬元的資金，債權人每年可得到160萬元的利息收入，債券到期時還可得到1000萬元的本金。現在市場利率降到了10%，債券還有5年到期。這一債券的市場價值為：

例13-1續在例13-1中，假設已發行的債券沒有63

如果公司進行換債，需要發行1227.3萬元的票面利率10%的新債，這一新債的價值為：如果公司進行換債，需要發行1227.3萬元的票面利64（1）為贖回舊債發行新債收入：1227.3萬元。（2）由于贖回舊債的支出比舊債面值高出227.3萬元，這227.3萬元可作為當期費用列支，產生節稅收入：227.3×0.4＝90.9萬元。（3）贖回舊債支出：1227.3萬元。（4）換債后每年可節約利息支出：R舊B舊－R新B新＝0.16×1000－0.10×1227.3＝37.3萬元，稅后實際節約利息支出為37.3×（1－0.4）＝22.38萬元。（5）換債后5年后還本時需多歸還227.3萬元本金。如果該公司進行換債，將發生以下各項現金流量：

（1）為贖回舊債發行新債收入：1227.3萬元。如果該公65根據（1）、（2）和（3）有：△CFAT0＝1227.3＋90.9－1227.3＝90.9萬元。根據（4）、（5）有：△CFATt＝22.38（t＝1，2，3，4），△CFAT5＝22.38（萬元）－227.3（萬元）。新債券的稅后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。所以：＝94.27－169.86＋90.9＝15.31萬元根據（1）、（2）和（3）有：＝94.27－169.86＋966

結論：15.31萬元的凈現值主要是由于換債時的稅收屏蔽帶來的，除此之外，還需考慮債券發行和贖回所發生的發行費用等支出。只有當債券具有可贖回條款，且在可贖回條款的贖回價格遠低于債券的市場價值時，換債才可能為債務人帶來好處。結論：15.31萬元的凈現值主要是由于換67可贖回條款真的對債務人有利嗎？債券的可贖回條款并不必然對債務人有利，這一條款實際上是債務人的針對債券的買入期權，這個買入期權是按照其公平的市場價格在債務人和債權人之間交易的。可贖回條款真的對債務人有利嗎？6813.5債券籌資的利弊利：債券資金的成本有確定的限制債券的成本低于普通股和優先股一般情況下不分享公司股東對企業的控制權可為企業帶來稅收屏蔽方面的好處如發行可贖回債券，還可以利用債券可贖回性在需要時及時調整公司的資本結構

13.5債券籌資的利弊利：69弊：債券必須按時還本付息，企業易陷入財務危機發行債券提高了企業的財務風險，從而要求企業為其所有者(股東)提供更高的投資報酬率，加大了企業經營者的工作難度長期債券的償還期間很長，未來的種種不確定性使企業面臨著較大的償還風險嚴格的債券合同將在一定程度上限制企業的經營決策債券籌資的利弊弊：債券籌資的利弊7013.6長期借款籌資長期借款的分類借款條件及程序保護性條款長期借款籌資的利弊

13.6長期借款籌資長期借款的分類71長期借款的分類

按照借款用途分主要有：固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等等。根據借款人獲得借款時是否提供擔保，可分為信用貸款和擔保貸款。根據提供貸款的機構和單位的不同，可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。長期借款的分類按照借款用途分主要有：固定資產投資借款、更新72借款條件及程序

企業提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業取得借款企業償還借款借款條件及程序企業提出申請73保護性條款

一般性保護條款例行性保護條款特殊性保護條款保護性條款一般性保護條款74長期借款籌資的利弊利：籌資速度快籌資成本低靈活性大長期借款籌資的利弊利：75長期借款籌資的利弊弊：風險大約束強籌資數額有限長期借款籌資的利弊弊：7613.7租賃融資租賃的分類及特點租賃的程序租賃決策租賃融資的利弊13.7租賃融資租賃的分類及特點77租賃及分類

出租人承租人租賃物租賃期租金租賃及分類出租人承租人租賃物租賃期78根本的區別是租賃物的收益和風險是否轉移租賃期滿，承租人是否有購買的選擇權？支付的租金是否達到租賃物價值的95％以上？租賃期滿，租賃物的所有權是否轉移？融資性租賃是否是租賃期是否達到租賃物有效使用期的75％以上？否否是經營性租賃否根本的區別是租賃物的收益和風險是否轉移租賃期滿，承租人是否有79經營租賃：又稱服務租賃，是由出租人向承租人出租設備，并提供設備維修保養和人員培訓等的服務性業務。經營租賃的特點：承租企業根據需要可隨時向出租人提出租賃資產；租賃期較短，不涉及長期的固定義務，而出租人在一次租賃期內只能收回租賃設備的部分投資；在租賃期內承租人可預先通知出租人終止租賃合同；出租人提供專門服務；出租人承擔租賃設備的風險并負責設備的維修保養等服務，故收取的租賃費較高；租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回。經營租賃：又稱服務租賃，是由出租人向承租人出租設備，并提供設80經營租賃的交易過程

經營租賃的交易過程81融資租賃：又稱財務租賃或金融租賃，是由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務，是一種不可撤銷的，完全付清的中長期融資形式，是現代租賃的主要類型。融資租賃的特點：

涉及三方當事人；兩個或兩個以上合同。包括租賃合同、買賣合同及貸款合同等；租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約；租賃期限較長，出租人可在一次租期內完全收回投資并盈利；由承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝；租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還或續租、留購三種選擇，通常由承租企業留購。融資租賃：又稱財務租賃或金融租賃，是由租賃公司按照承租企業的82融資租賃的交易過程

融資租賃的交易過程83融資租賃具體有直接租賃、售后租回（回租）、杠桿租賃等形式。出租人承租人銀行或財團廠商支持償還融資租賃具體有直接租賃、售后租回（回租）、杠桿租賃等形式。出84租賃的程序選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協議簽訂租賃合同辦理驗貨與保險支付租金合同期滿處理設備租賃的程序選擇租賃公司85租賃決策租賃與購買決策基本步驟如下：計算借款購買的成本現值；計算融資租賃的成本現值；比較兩種籌資方式的成本現值，選擇現值較低者。租金的確定租賃決策租賃與購買決策86租賃與購買決策例13-2：新華公司準備添置一臺自動化加工設備，設備價值15萬元，使用期限5年，無殘值，新華公司債務利息率為10%(稅前)，所得稅稅率40%。由以上數據，新華公司按照從第一年起每年等額還本付息的條件借款購買設備的成本計算如下：租賃與購買決策例13-2：新華公司準備添置一臺自動化加工設備87借款購買現金流量分析表單位：元

年度(1)利息支出(2)本金支出(3)全部債務支出(4)=(2)+(3)借款余額(5)折舊(6)可減稅支出(7)=(2)+(6)稅金減免(8)=.4×(7)凈現金流出(9)=(4)-(8)12345總計1500012543984