企業融資的動機與原則是什么？企業資金的來源構成?資金需要量的測算方法有哪些？各自有哪些優缺點？什么是銷售百分比法，如何運用此法預測企業短期資金需要量？（步驟）P194練習一檢查檢驗企業融資的動機與原則是什么？檢查檢驗11與股票籌資相比，債券籌資的特點是（）A籌資風險大B資金成本高C限制條件少D分散經營控制權答案：A2企業選擇籌資渠道時，下列各項中需要優先考慮的因素是（）A資金成本B企業類型C融資期限D償還方式答案：A3根據財務管理理論，按照企業資金來源性質不同可以將籌資分為（）A直接融資和間接融資B內源融資和外源融資C權益融資和債務融資D短期融資和長期融資答案：C1與股票籌資相比，債券籌資的特點是（）24相對于普通股東而言，優先股股東可以優先行使的權利有（）A優先認股權B優先表決權C優先分配股利權D優先分配剩余財產權答案：CD5影響融資租賃每期租金的因素有（）A設備買價B融資租賃成本C租賃手續費D租賃支付方式答案：ABCD判斷題（為什么）：融資租賃下，租賃期滿，設備必須作價轉讓給承租人。4相對于普通股東而言，優先股股東可以優先行使的權利有（）3第五章融資管理概論企業融資的動機與原則企業融資的渠道與方式企業融資的類型資金需要量的測算講授第五章融資管理概論企業融資的動機與原則講授4知識點：了解企業的融資渠道、方式、及其對應關系熟悉企業融資的主要類型掌握銷售百分比法預測資金需要量知識點：了解企業的融資渠道、方式、及其對應關系5重點與難點：企業融資的動機企業融資應當堅持的原則企業資金需要量的測算方法及優缺點重點與難點：企業融資的動機6重要概念及學習方法融資方式、吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、融資租賃在理解的基礎上，通過動手訓練鞏固本章中所羅列各種方法的計算及應用重要概念及學習方法融資方式、吸收直接投資、發行股票、銀行借款7企業籌資是指企業根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道，并運用一定的籌資方式，經濟有效地籌措所需資金的財務活動。企業籌資是指企業根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道，8一、企業籌資的動機（或目的、必然性）企業創建的需要法律對企業資本金的要求企業發展的需要擴大生產經營規模或對外投資保證經營活動順利進行的需要償還企業債務的需要調整資本結構的需要一、企業籌資的動機（或目的、必然性）9二、籌資的基本原則規模適當（數量）以“投”定“籌”的原則合理預測資金需要量，確定合理籌資規模及時籌措（時間）來源合理（渠道）方式經濟（方式）節約資金成本合理安排借入資金同自有資金的比例，充分利用負債經營所帶來的財務杠桿利益(由于固定財務費用的存在而導致普通每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱作財務杠桿)，同時又要盡可能降低財務風險（適度舉債→資金結構）二、籌資的基本原則10三、籌資的分類按資金來源的渠道（教材：資金來源性質不同）分：權益融資：所籌資金不用還本，因而也稱之為自有資本、主權資本或權益資本債務融資：所籌資金到期應還本付息，又稱之為借入資本或債務資本按資金使用期限的長短分：短期融資：通常采用商業信用和銀行短期借款方式來融通長期融資：通常采用吸收直接投資、發行股票、債券、長期貸款、融資租賃和內部積累等方式來融通。三、籌資的分類11按資金來源范圍分：內部融資企業的留存收益計提的折舊外部融資按資金來源范圍分：12按是否有金融中介分。(資金所有者和資金使用者)直接融資投入資本發行股票發行債券商業信用等間接融資銀行信貸按是否有金融中介分。(資金所有者和資金使用者)13四、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道籌資渠道是指企業取得資金來源的方向和通道，它說明企業的資金是從哪些途徑(出資人)籌措的。我國目前的籌資渠道主要有以下七種：1．國家財政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機構資金4．其他法人單位資金5．企業內部留存資金（包括留存收益和計提折舊）6．居民個人資金7．外商資金四、籌資渠道和籌資方式14萬科（2009.12.31）前五大股東1.華潤股份有限公司2.中國人壽保險股份有限公司－分紅－個人分紅3.劉元生(現任仁達國際（香港）有限公司、仁達科技集團有限公司及北京、上海仁達信息工程公司董事長。)4.融通深證100指數證券投資基金5.TOYOSECURITIESASIALIMITED-A/CCLIENT萬科（2009.12.31）前五大股東1.華潤股份有限公15

（二）籌資方式籌資方式是企業籌集資金所采取的具體形式，它說明企業運用什么具體形式從各種渠道籌措所需的資金。我國企業目前的籌資方式主要有：吸收直接投資。主要適用于非股份制企業發行股票發行債券銀行或非銀行金融機構借款融資租賃商業信用(現代信用是處于借貸關系中的資本的運動形態,是買賣行為與借貸行為的結合)。

。利用留存收益（二）籌資方式16

不同的籌資方式各具特點，企業應根據自身條件選擇適當的籌資方式以及各種不同籌資方式的有效組合，以達到提高籌資效益和降低籌資風險的目的。(成本+風險)不同的籌資方式各具特點，企業應根據自身條件選17（三）籌資渠道和籌資方式的關系兩者之間有著密切的關系，籌資渠道是說明企業的資金是從哪里取得的，而籌資方式則說明企業運用何種形式籌集資金。一種籌資渠道的資金采用多種籌資方式來籌集，一種籌資方式可以從多種籌資渠道來實現。居民個人資金（發行股票，發行債券）發行債券（居民個人資金，其他法人單位資金）（三）籌資渠道和籌資方式的關系18小結：企業資本債務權益內部留存收益籌資股票籌資發行企業債券銀行借款外部籌資內部籌資吸收直接投資商業信用融資融資租賃小結：企業資本債務權益內部留存收益籌資股票籌資發行企業債券銀19資金需要量的預測只有在合理預測資金需要量的基礎上，才能合理安排資金的籌集渠道和籌集方式。企業資金按使用時間的長短分為長期資金和短期資金兩類。長期資金主要是用于購建固定資產、取得無形資產或對外長期投資所需要的資金。短期資金是企業在生產經營中周轉使用的流動資金，其占用形態是各項流動資產。資金需要量的預測只有在合理預測資金需要量的基礎上，才能合20一、資金周轉速度預測法二、因素分析法三、銷售百分比法四、直線回歸法共同點：都是針對于短期資金的籌集。計算的起點都是下期銷售量一、資金周轉速度預測法21

一、資金周轉速度預測法（1）定義：(根據流動資金周轉速度進行預測流動資金需要量)流動資金需要量的多少決定于兩個因素：其一，經營規模的大小。流動資金需要量與經營規模大小成正比。經營規模用銷售額表示。其二，流動資金管理水平高低。流動資金需要量與流動資金管理水平成反比。

一、資金周轉速度預測法（1）定義：(根據流動資22周轉期:在生產中,流動資產從非貨幣形式轉化為貨幣形式的時間.年流動資金需要量=預計年銷售凈額×流動資金周轉天數/360例題：5-1，p183周轉期:在生產中,流動資產從非貨幣形式轉化為貨幣形式的時間23二、因素分析法上年實際流動資金占用額=上期年銷售凈額×上期資金周轉天數/360

或者：流動資金需要量=（上年實際流動資金占用額－不合理占用額）×（1

預計年度銷售變動率率）×（1

預計年度資金周轉期變動率）例題：5-2，p184二、因素分析法24

三、銷售百分比法1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動三、銷售百分比法1.含義：根據資產負債表和損益表中有251.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動資產負債表敏感性資產敏感性負債1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存26

3.計算原理：利用資產負債表，左方與右方的差即為所需資金量；再扣減掉內部資金來源（留存收益）即為需要從外部籌資的數額內部資金來源是指留存收益

需要從外部融資的資金量＝預測期資金需要量－留存收益增加額－預計可動用資產3.計算原理：利用資產負債表，左方與右方的差即為所需資27資產和負債增加額的計算區分敏感性資產、敏感性負債和非敏感性資產、非敏感性負債項目，并計算其隨銷售收入變動的百分比(P187,例5-3)將上述百分比與預計銷售收入額相乘，計算出敏感性項目的預計值；非敏感性項目直接作為預計值來填列。資產和負債增加額的計算區分敏感性資產、敏感性負債和非敏感性資28留存收益增加額的計算留存收益的增加額＝預期凈利潤×（1－股利支付率）＝[預期的銷售額×銷售凈利率]×（1－股利支付率）（1－股利支付率）＝留存收益的比率留存收益增加額的計算留存收益的增加額＝預期凈利潤×（1－股利29四、直線回歸法y——某一時期短期資金需要量a——固定型短期資金（一定的經營范圍內不隨銷售額變動的資金）b——變動型短期資金（隨銷售額變動而變動的資金）x——銷售額四、直線回歸法y——某一時期短期資金需要量30測算步驟：（1）確定a和b的值（2）根據自變量（x）求出因變量（y）的值例：P1925-4測算步驟：31

答疑

32學習任務布置復習P196練習三預習1.教材P198-2362.理解權益融資的內涵3.總結比較普通股和優先股籌資的利弊4.掌握相關概念：資本金、股票、普通股、優先股、國有股、法人股、社會公眾股、外資股學習任務布置復習33

檢查檢驗1股票上市公司有下列（）種情形時，國務院證券管理部門不會暫停其股票上市A公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件B公司不按規定公開其財務狀況，或者其財務報告有虛假記載C公司有重大違法行為D公司最近兩年連續虧損答案（D）檢查檢驗1股票上市公司有下列（）種情形時，國務院證券管34

2一般而言，企業資金成本最低的籌資方式是（）A發行債券B長期借款C發行普通股D發行優先股答案：(B)3我國《公司法》規定，股票不能（）發行A折價B溢價C平價D按股票面值答案（A）4下列表述正確的有（）A同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同B股票發行價格可以按票面金額、也可以超過票面金額，但不得低于票面金額C向發起人、國家授權投資的機構、法人發行的股票應當為記名股票，向社會公眾發行股票為無記名股票D發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發行日期答案（ABD）2一般而言，企業資金成本最低的籌資方式是（）35

5優先股的優先權主要表現在（）A優先認股B優先取得股息C優先分配剩余財產D優先行使投票權答案：(BC)6判斷：優先股是一種具有雙重性質的證券，它雖屬于自由資金，但卻兼有債券性質（）答案：對7什么是名義利率？什么是實際利率，他們之間有何關系？關系：i=（1+r/m）m-1例：某企業定于年初存入10萬元，年利率10%，若每半年計息一次，則實際利率為多少？5優先股的優先權主要表現在（）36

第六章權益融資基本知識權益資本的概念國際會計準則將權益定義為：企業的資產在扣除其所有負債以后的一種剩余權益因此，權益資本的本質是企業投資者對企業凈資產的所有權。據此，我國企業會計準則稱權益資本為企業所有者權益權益資本的內容：實收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤權益資本的來源企業所有者投入的注冊資本（設立、增資）非生產經營原因形成的資本公積金企業生產經營取得的稅后凈利潤形成的留存收益（盈余公積金、公益金、未分配利潤等）講授第六章權益融資基本知識講授37權益資本的屬性權益資本的所有權屬于企業的所有者企業所有者具有參與企業的經營管理決策和剩余求償權，對企業債務承擔有限責任公司對權益資本依法享有經營權在經營期內無需歸還權益資本的屬性38企業在權益資本的籌集、積累等方面，必須遵循法律確定的資本金制度資本金制度：不同類型的企業在工商行政管理部門登記時，其注冊資本金必須滿足法定資本金的要求。資本金驗證：需進行驗資，之后才簽發營業執照。企業在權益資本的籌集、積累等方面，必須遵循法律確定的資本金制392006年新《公司法》降低公司法定最低注冊資本金。原《公司法》規定：有限公司的注冊資本分行業和分經營模式確定，商業批發公司和生產型公司為50萬元，商業零售公司為30萬元，咨詢行業的公司為10萬元。新《公司法》確定有限責任公司的最低法定資本金為3萬元。原《公司法》股份有限公司最低注冊資本金為1000萬元。新《公司法》股份有限公司最低注冊資本金為500萬元。特殊行業，法律、行政法規對最低注冊資本金有較高規定的，適用其規定。

2006年新《公司法》降低公司法定最低注冊資本金。40權益資本的籌集新設立企業的籌集方式吸收直接投資發行股票已設立的企業除了增資時使用直接投資和發行股票外，還有留存收益因留存收益無須籌集，故此節只講授前兩種方式。權益資本的籌集41一、吸收直接投資二、發行股票融資一、吸收直接投資42

一、吸收直接投資吸收直接投資是非股份制企業籌集權益資本的基本方式吸收直接投資的方式（投資方的出資方式）貨幣出資全體股東的貨幣出資額不得低于有限責任公司注冊資本的30%非貨幣財產出資實物資產投資：無形資產投資：知識產權、土地使用權

投資的主體：國家、法人、個人及外商

一、吸收直接投資吸收直接投資是非股份制企業籌集43

吸收直接投資的評價優點（能提高企業資本實力、資信度和再融資能力，）有利于提高企業的信譽。（接受貨幣性投資，）有利于增強企業支付能力，（接受先進設備和技術等實物和無形資產投資）能盡快形成生產能力，從而可以增強企業市場競爭實力。有利于降低財務風險。不用還本，可靈活支付紅利。缺點融資成本較高（相對于其他籌資形式而言）。容易分散企業的控制權。

吸收直接投資的評價44

（一）股票概述概念：是股份公司發行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的有價證券。

（一）股票概述45股票的特征：1、無償還性（永久性）對公司的優點2、權責對稱性（同股同權同酬）中國石油發行定價之謎剩余索取權與剩余控制權股票的特征：1、無償還性（永久性）46正常情況下，股東是剩余所有者，他們承擔著邊際上的風險（利益最沒有保障），因而最有積極性做出最好的決策；其他參與方的收入由合同規定，邊際收益不(易)受業績影響，因而缺乏激勵。為什么當企業處于破產階段時，企業的控制權由股東轉給債權人委員會？控制權應跟著剩余索取權走，擬達到最大可能對應。正常情況下，股東是剩余所有者，他們承擔著邊際上的風險（利益最473、收益風險性（股價波動風險、股利波動風險）4、市場流通性轉讓議價3、收益風險性（股價波動風險、股利波動風險）485、價格波動性有必要限制價格的波動嗎？價格的波動是市場的魅力所在，需要限制的是內幕交易，操縱市場。5、價格波動性49

分類按照股東權利和義務的不同分普通股：是股份有限公司依法發行的具有權利最大和風險最大的一種股票，它是股份公司股本的基本部分（股利不固定）。優先股：是股份公司依法發行的具有一定優先權的股票。優先股的股利是固定的，并且優先股股利的發放優先于普通股，優先分配剩余財產；優先股的管理權受限制，比如沒有投票權。

分類50

按是否記名分：記名股票和無記名股票向發起人、法人發行的股票應為記名股票按票面有無金額分：面額股票和無面額股票按投資主體分：國家股、法人股、個人股和外商股按股票的發行對象和上市地區分：分為A股、B股、H股、N股、S股人民幣標價，人民幣購買：A股人民幣標價，外幣認購外資股：B股境外上市：H股、N股、S股境內上市

按是否記名分：記名股票和無記名股票境內上市51

股票價值1、面值：票面價值，是持有份額的證明，一經確定不再更改2、理論價值：難點又稱投資價值、公正價值、資本化價值和理論價格3、賬面價值：每股對應的凈資產價值

股票價值52

4、發行價格：股票發行時所使用的價格，也是投資者認購股票時所支付的價格分為平價發行、市價發行和中間價發行中間價是指股票面值與市價的中間價市價發行和中間價發行均為溢價發行5、市價：股票交易時的市場價格6、清算價值：清算時每股股票的實際價值

4、發行價格：股票發行時所使用的價格，也是投資者認購53

其他常用概念藍籌股：投資者把那些在其所屬行業內占有重要支配性地位，業績優良，成交活躍，紅利優厚的大公司股票稱為藍籌股。紅籌股：境外（包括香港）注冊，香港上市，帶有中國大陸概念的股票。目前我國企業的股權結構主要是”普通股”,或者”準普通股”，因此，以普通股為主講內容。

其他常用概念54

（二）普通股股票融資１．股東的權利管理公司的權利投票權（用手）查賬權出售和轉讓股票的權利（用腳）紅利分享權：按出資比例分紅優先購股權剩余財產要求權依法分取公司解散清算后的剩余財產

（二）普通股股票融資55

２．普通股股東的義務遵守公司章程繳足股本承擔責任公司風險的最終承擔者公司登記后不得擅自抽回投資

２．普通股股東的義務56３．普通股股票的發行（１）發行制度審批制：采用行政辦法和計劃辦法分配股票發行的指標和額度，由政府保薦的一種發行制度。注冊制：證券監管部門公布發行條件，達標企業都可發行股票。（真實性、準確性、完整性、及時性做形式審查）核準制（當前我國采取的形式）發行審核委員會對申請公司進行審核。從審批制向注冊制過度的中間形式。３．普通股股票的發行57

（２）發行方式公開發行和私募公開發行對象廣，籌資額大，難以被操控且可以上市交易；不過程序復雜，費用高私募的對象主要有兩個，一是個人投資者，一是機構投資者B股發行幾乎全部采用私募方式進行/stock/s/20100506/00137882253.shtml

（２）發行方式58面值發行、溢價發行、折價發行我國股票發行價格不得低于票面金額發行價格可分為平價發行、市價發行和中間價發行中間價是指股票面值與市價的中間價(配股)市價發行和中間價發行均為溢價發行面值發行、溢價發行、折價發行59

（３）發行條件股份有限公司發行股票可分為設立發行、首次公開發行和增資發行兩種情況設立發行是指經批準擬成立的股份有限公司為募集股本而發行股票。首次公開發行（IPO）是指首次向公眾投資者公開發行新股，并上市。增資發行是指已上市的股份有限公司為了擴充股本而增發股票。

（３）發行條件60公司設立發行股票的條件（P213）首次公開發行股票的條件（P214）上市公司股票再融資的條件（P216）再融資的形式：p216配股、非定向增發、定向增發形式上完美的法律法規的限制作用如何？公司設立發行股票的條件（P213）61上有政策，下有對策（造價）欺騙上市、包裝上市、公關上市、改為股份制而不轉換經營機制一年優、兩年平，三年虧上有政策，下有對策（造價）62紅光實業虛報利潤騙取上市資格紅光實業（證券代碼：600083）1997年5月在上交所上網發行，募集資金4.1億元；1997年6月6日掛牌上市。紅光實業是我國最早建成的大型綜合性電子管器件基地，是第一只彩色顯像管的誕生地。1997年5月23日，紅光隱瞞公司1996年度虧損5377．8萬元的事實，虛報利潤1億多元，騙取股票上市。紅光每股定價6．05元，共向社會公開發行7000萬股股份。1997年6月6日，紅光實業正式上市。公司在上市公告書中承諾，彩色顯像管生產線1998年建成投產后，公司資產總額將達38億元，并預期，1997年全年將實現凈利潤7055萬元，每股稅后利潤0．3063元（攤薄）。1997年8月20日，紅光實業公布中期業績，每股收益為0．073元，并稱“公司生產經營面臨困難”。

紅光實業虛報利潤騙取上市資格紅光實業（證券代碼：600083631998年1月9日，紅光公司董事會發布公告：公司重要設備因超期服役要停產大修及進行技改。但在半年多前公布的招股說明書中，公司對這件嚴重影響公司業績的重大事件沒有任何說明。1998年4月30日，紅光披露1997年年報，全年虧損1.98億元，每股虧損0.997元，上市半年即報出巨額虧損，募集資金虧掉近一半，成都紅光實業創出了中國證券市場的一個“紀錄”。紅光實業申請特別處理。1998年11月19日，中國證監會公布了對紅光公司調查結果：編造虛假利潤，騙取上市資格；少報虧損，欺騙投資者；隱瞞重大事項，挪用募集資金違規買賣股票，未履行重大事項的披露義務……

1998年1月9日，紅光公司董事會發布公告：公司重要設備因超64賽迪顧問淪落：IPO數據造假報告出爐路徑調查/stock/newstock/zxdt/20100506/07107883868.shtml賽迪顧問淪落：IPO數據造假報告出爐路徑調查65普通股發行程序：首次公開發行的程序（P219）再融資的程序（P221）證券承銷的方式：代銷（未售出的證券退還給發行人）包銷（未售出的證券由承銷商全部買下）投資機會普通股發行程序：66大鵬證券：二級市場主力機構行為研究

——中華工商時報

2002年10月11日1、1998年8月至1999年5月，臥薪嘗膽階段。大鵬證券作為五礦發展配股的主承銷商被迫包銷了投資者棄配的2000余萬股，以配股價10元計算，大鵬證券共投入了資金2億多元現金，一躍成為五礦發展的第二大股東。但此后至1999年5·19行情啟動之前，股市的持續下跌使得該股也一度跌至7．2元，大鵬證券一直無法脫身，帳面出現嚴重虧損。大鵬證券：二級市場主力機構行為研究

672、1999年5月至2000年初，借勢發力，初露崢嶸階段。1999年5·19行情的爆發使得網絡股概念日益深入人心，而五礦發展在大鵬證券的精心策劃下開始了產業轉型，先于1998年底投資成立五礦騰龍信息技術有限公司，負責在信息等新技術領域的項目培育，并在1999年8月增資至1800萬元，加大對信息技術產業的投入，正是憑借著炙手可熱發網絡股概念，五礦發展股價輕松翻了一番。同時在1999年10月五礦發展投入資金8280萬元參股大鵬證券，可謂投桃報李。2、1999年5月至2000年初，借勢發力，初露崢嶸階段。683、2000年初至2000年12月，登峰造極。隨著在高新技術產業領域的一系列大手筆投資以及更名，五礦發展自2000年5月起，出現氣勢恢宏的5浪延伸走勢，前后時間持續近7個月，該波段上漲近20元。到2000年底，公司經過一系列令人眼花繚亂的資本運作，相繼公布成立科技網絡公司、中小學教育教學網站、進軍納米技術等利好消息，幾乎擁有了所有市場的熱門題材，因此正式更名為龍騰科技，是時股價也登峰造極。公司股價從1999年最低的7.2元起步，一直上漲到2000年12月的32.6元天價。3、2000年初至2000年12月，登峰造極。69定價方式：1.現金流折現模型（類似于通過股利求股票價值）永久持有非永久持有定價方式：702.相對估價模型：選擇相同或相似行業和財務特征的已上市公司做比較，確定價格。（市盈率、市凈率等方法）例如，股票價值=每股收益×參照市盈率2.相對估價模型：71相對估價法（直接比較法）評估的步驟認真分析待估企業的實際情況，選擇適當的參照物選擇參照評估企業與待評估企業之間相比較的評估指標量化這些評估指標運用直接比較法進行企業價值評估對評估結果予以進一步確認和修改相對估價法（直接比較法）評估的步驟認真分析待估企業的實際情72直接比較法的原理直接比較法的原理73直接比較法的基本方法市盈率法市凈率法……直接比較法的基本方法市盈率法74市盈率法定義：市盈率乘數法指的是通過其他可比公司的市盈率乘數，結合待估企業的每股收益，得出的待評估企業的價值。計算公式市盈率法定義：75現實問題：假設分別有兩只股票鄂武商A（000501）和武漢中商（000785），2006年鄂武商A的每股收益為0.056元，武漢中商的每股收益為0.06元。2008年3月6日收盤，武漢中商股價為9.38元，請計算鄂武商A當日可能的收盤價格？現實問題：假設分別有兩只股票鄂武商A（000501）和武漢中7617.24元現實說明了什么？17.24元77市盈率會受到企業本身之外的其他因素影響。市盈率包含的信息，市盈率高好還是低好？當企業盈利很小或者企業虧損時，該方法沒有用處。市盈率會受到企業本身之外的其他因素影響。78假設前提：可參照企業必須是上市公司，股票能夠公開發行交易市場成熟完善宏觀經濟處于平穩時期，證券市場不處于大起大落的時期假設前提：79模型原理模型原理80驅動因素：增長潛力、股利支付率和風險程度。即：當企業之間的這三個因素基本相同時，才是可比企業。驅動因素：增長潛力、股利支付率和風險程度。81市凈率法股權價值=可比企業市凈率×目標企業凈資產市凈率法股權價值=可比企業市凈率×目標企業凈資產82驅動因素分析驅動因素分析83驅動因素：股東權益報酬率、股利支付率、增長率和風險程度。驅動因素：84市盈率法與市凈率法的選擇：當企業每股盈余過小，使用市盈率法可能會發生誤差。凈資產與企業價值關系較大的企業，應該選擇市凈率法；而固定資產較小的高科技企業就不能選擇市凈率法。市盈率法與市凈率法的選擇：當企業每股盈余過小，使用市盈率法可85例題：在表中列出6家上市公司的市盈率和市凈率，以及全年的實際平均股價，請你分別用市盈率法和市凈率法來計算江鈴汽車的股價，與實際股價進行比較并分析。例題：在表中列出6家上市公司的市盈率和市凈率，以及全年的實際86公司名稱每股收益每股凈資產平均價格市盈率市凈率上海汽車0.533.4311.9822.603.49東風汽車0.372.696.2616.922.33一汽四環0.524.7515.4029.623.24一汽金杯0.232.346.1026.522.61天津汽車0.192.546.8035.792.68長安汽車0.122.015.9949.922.98平均30.232.89江鈴汽車0.061.926.03公司名稱每股收益每股凈資產平均價格市盈率市凈率上海汽車0.587按照市盈率法估價=0.06×30.23=1.81元/股按照市凈率法估價=1.92×2.89=5.55元/股按照市凈率評價更加接近實際價格。因為汽車制造行業是個需要大量資產的行業，選擇市凈率模型是正確選擇。按照市盈率法估價=0.06×30.23=1.81元/股88市盈率模型的修正1、平均值的運用關鍵是找到恰當的參照物。通常，可以選擇一組同行業公司進行研究。使用平均市盈率進行計算。市盈率模型的修正1、平均值的運用89乙企業是個制造業企業，每股收益為0.5元/股，股價為15元，假設在該行業中有類似企業6家，它們的市盈率如右表，用市盈率法判斷其價格是高估還是低估了？企業名稱價格/收益A14.4B24.3C15.2D49.3E32.1F33.3平均值28.1乙企業是個制造業企業，每股收益為0.5元/股，股價為15元，90股票價值=0.5×28.1=14.05元高估股票價值=0.5×28.1=14.05元912、修正市盈率修正市盈率=實際市盈率/（預期增長率×100）理由：三個驅動因素中增長率最為重要，因此可以考慮將不同增長率的企業進行標準化。2、修正市盈率92乙企業是個制造業企業，每股收益為0.5元/股，股價為15元，假設在該行業中有類似企業6家，它們的市盈率如右表，用市盈率法判斷其價格？企業名稱價格/收益預期增長率（%）A14.47B24.311C15.212D49.322E32.117F33.318平均值28.114.5乙企業是個制造業企業，每股收益為0.5元/股，股價為15元，93總體修正法：總體修正平均市盈率=28.1/14.5=1.94乙企業每股價值=總體修正平均市盈率×目標企業市盈率×100×目標企業每股凈利潤=1.94×15.5%×100×0.5=15.04元總體修正法：94個別修正法企業名稱價格/收益預期增長率個別修正市盈率乙企業每股凈利乙企業預期增長率乙企業每股價值A14.472.060.515.515.97B24.3112.210.515.517.13C15.2121.270.515.59.84D49.3222.240.515.517.36E32.1171.890.515.514.65F33.3181.850.515.514.33平均值14.88個別修正法企業名稱價格/收益預期增長率個別修正市盈率乙企業每95西方常見的新股定價方式：1、固定價格方式2、累計投標詢價方式（投資者部分參與）3、拍賣方式（投資者決定）4、混合定價方式西方常見的新股定價方式：96

４．股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票經國家證券管理機構批準在證券交易所進行掛牌交易。（１）股票上市的條件（P229）（２）股票上市的程序

４．股票上市97

（２）上市的程序提出申請、審查批準、上市公告連接發行市場和交易市場（二級市場）的一個橋梁就是上市，它是指已經發行的股票經證券交易所批準后，公開掛牌交易。很多公司是在取得上市承諾之后，即得到“上市批準”后，才發行股票，這使得發行和上市日益趨于一體化。因此投資者往往把股票發行籠統稱為股票上市。(立立電子的案例)

（２）上市的程序98寧波立立電子股份有限公司公告中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）于2008年5月6日以《關于核準寧波立立電子股份有限公司首次公開發行股票的批復》（證監許可【2008】655號）核準我公司首次公開發行股票。我公司公開發行股票期間，因發現影響發行條件的重大事項，中國證監會發行審核委員會（以下簡稱“發審委”）于2009年4月3日舉行2009年第16次發審委會議（會后事項發審委會議），依法對我公司的首次公開發行股票申請進行了審核。2009年4月3日，中國證監會依法作出《關于撤銷寧波立立電子股份有限公司首次公開發行股票行政許可的決定》（證監許可【2009】278號），決定撤銷2008年5月6日做出的關于我公司首次公開發行股票的行政許可，并注銷證監許可【2008】655號文件。根據《證券法》第26條的規定，我公司應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還網上中簽投資者及網下配售投資者。返還投資者本金及利息等具體事宜，公司將于2009年4月7日另行公告。特此公告。

寧波立立電子股份有限公司董事會

2009年4月4日寧波立立電子股份有限公司公告中國證券監督管理委員會（以下簡稱99從立立電子的“身世”中，我們看到，其主要上市資產來自于已上市公司——浙大海納，這也引來了市場關于"二次上市"的質疑。雖然，公司副總經理陳衛忠在接受本報采訪時對此予以否認,但是，一位曾經在浙大企業集團工作過的券商人士告訴記者,目前，立立電子擬上市核心資產的"底子"，確實就是寧波海納，而寧波海納原來便是上市公司浙大海納的控股子公司。

——一媒體的評論/lldz/index.html從立立電子的“身世”中，我們看到，其主要上市資產來自于已上市100

5．普通股籌資的優缺點優點有利于增強公司的信譽。（資本金，聲譽）發行普通股籌資沒有固定的股利負擔。沒有固定的到期日。籌資風險較小（無固定股利和無到期日）。

5．普通股籌資的優缺點101

缺點普通股的資本成本較高。（與債券相比：風險大，不能夠抵稅，發行費用的籌資成本高）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權。

缺點102優先股融資優先股是指優先于普通股股東分配利潤和取得公司剩余財產的一種股票。它既與普通股有類似之處，又具有債券的某些特征，是一種混合性有價證券。優先股融資103優先股與債券的區別地位不一樣：一個是股東，是企業所有人；一個是企業債權人。權利不一樣：若企業無力支付利息或股利，債權人可采取法律武器，股東無此權利。受益順序不一樣企業獲利后，首先償付債權人本息，然后是支付優先股股利。企業破產清算時，債權人先于優先股得到補償。收益不一樣：因企業不能保證必須支付優先股股利，所以，優先股股東的風險大于債權人，優先股的股利高于債券收益。優先股與債券的區別104

１．優先股的特點（與普通股相比）股息固定（一般有固定股利率）地位優先股息分配優先清算時，優先分配剩余財產一般無表決權公司有權收回優先股

１．優先股的特點（與普通股相比）105一個問題：某公司有上市交易的企業債券和普通股，當其陷入嚴重財務危機時，擬采取發行優先股方式籌資，那么企業債券和普通股的價格會因此消息而如何變化？美國政府與兩房“房利美和房地美”一個問題：106

２．優先股的種類累積優先股和非累積優先股累積優先股：當盈利不夠或沒有盈利，不能派發股利時，所欠股利可累積，并由以后年度利潤補足，下一次派發普通股紅利之前首先補發累積的優先股股利之后才能支付普通股股利。非累積優先股：當盈利不足以支付全部優先股股利時，僅就盈利部分支付優先股股利，不足部分以后不再補付，不向后期累積。

２．優先股的種類107

參與優先股和非參與優先股參與優先股：不僅能取得固定股利，而且當企業財務狀況達到某種預定目標時，還可額外分享股利。非參與優先股：只能取得固定股利可贖回優先股和不可贖回優先股可贖回優先股：股份公司可以按照一定價格收回的優先股。發行公司在發行的時候即已經定好了收回的條款，是否收回以及何時收回由發行公司確定。不可贖回優先股：發行時規定股票不可贖回。

參與優先股和非參與優先股108可調換優先股和不可調換優先股可調換優先股：優先股股東在規定期限內按照事先約定的條件和比例將優先股調換成普通股或者調換成公司債券。不可調換優先股：發行時規定股票不可贖回有表決權優先股和無表決權優先股有表決權優先股股東可以與普通股股東一樣參加股東大會，并享有一定的表決權，但表決權會受到一定的限制。無表決權優先股股東不可以參加股東大會，不享有的表決權。可調換優先股和不可調換優先股109

３．優先股籌資評價P234優點獲得資本永久使用權增強舉債能力防止分散公司的控制權有利于增加普通股的股東權益（杠桿作用）有利于吸收投資者（風險偏好）缺點資金成本較高可能會影響普通股利益（杠桿作用）增加公司的籌資成本

３．優先股籌資評價P234110

答疑

111

學習任務布置復習教材P236思考題（1、3、5、7）預習1教材P237—2652總結并比較：長期債券融資有哪些優缺點3通過自我學習掌握租金的計算方法

學習任務布置復習112第七章

長期債務融資1、企業通過長期借款進行融資的優缺點是什么？優點：1）籌資速度快2）資金成本低3）借款彈性較大4）具有財務杠桿效應5）有利于企業保守財務秘密缺點：1）財務風險較大2）限制條件多3）籌資數量有限檢查檢驗第七章長期債務融資1、企業通過長期借款進行融資的優缺點是1132、企業通過發行債券進行融資的優缺點是什么優點：資金成本較低、可以獲得財務杠桿利益、不分散股東的控制權、有利于公司調整資本結構缺點：財務風險較高、限制條件多、籌資數量有限2、企業通過發行債券進行融資的優缺點是什么1143、由出租人向承租企業提供租賃設備，并提供設備維修保養和人員培訓等服務的租賃形式稱為（）A融資租賃B經營租賃C直接租賃D杠桿租賃答案：B4、決定債券發行價格的因素主要有（）A債券面額B票面利率C市場利率D債券期限答案:ABCD3、由出租人向承租企業提供租賃設備，并提供設備維修保養和人員115判斷：1、負債規模適中，則企業的資本結構較合理（）答案：錯2、資金的籌集量越大，越有利于企業的發展（）答案：錯3、一定的籌資方式只能適用于某一特定的融資渠道（）答案：錯4、凡是具有一定規模，經濟效益良好的企業均可發行債券（）答案：錯判斷：1、負債規模適中，則企業的資本結構較合理（）1165、債券的票面金額是決定債券發行價格的最基本因素。債券發行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。答案：對6、一般來說，債券的市場利率越高，債券的發行價格越低，反之，就越高。答案：對7、融資租賃又稱財務租賃，有時也稱資本租賃，故與經營租賃不同，不屬于借貸行為。答案：對5、債券的票面金額是決定債券發行價格的最基本因素。債券發行價117第七章

長期債務融資負債資金是借入資金，是企業向銀行、其他金融機構、其他企業單位以及個人借入的資金。負債籌資方式主要有：短期負債籌資——流動負債1、短期銀行借款2、商業信用：如應付賬款、應付票據、預收賬款等3、其他應付項目：如應付工資、應交稅金、應付福利費、應付利潤、其他應付款等（無須負擔成本）長期負債籌資4、長期借款5、發行企業債券6、融資租賃講授第七章長期債務融資負債資金是借入資金，是企業向銀行118長期負債融資長期借款發行企業債券融資租賃長期負債融資長期借款119長期借款（一）定義：使用期限超過1年；主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。（二）種類按提供貸款的機構：政策性貸款、商業銀行貸款和其他非銀行金融機構貸款按有無擔保：信用貸款和抵押貸款按用途：基本建設借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等。長期借款（一）定義：120

長期借款（三）借款的程序申請—審批—簽約—借款—還款（四）借款合同的內容P241基本條款：借款種類、借款用途、借款數額、利率、期限、還款方式以及違約責任等。保護條款：一般性保護條款、例行保護條款和特殊保護條款思考：為什么要設計這些復雜的保護條款？

長期借款（三）借款的程序121長期借款的利率：我國商業銀行在中國人民銀行規定的貸款利率的上下限內，根據借款企業的情況協商確定。影響因素有哪些？固定利率和浮動利率長期借款的利率：122長期借款評價P245優點：籌資速度較快、資金成本較低、借款彈性較大、具有財務杠桿效應、有利于企業保守財務秘密缺點：財務風險大、限制條件多、籌資數量有限長期借款評價P245123

第二節：發行債券定義：以一定利息率付息并到期還本的一種有價證券。種類：記名債券和無記名債券擔保債券和信用債券可轉換債券和不可轉換債券固定利率債券和浮動利率債券零息債券（無利息）和平息債券（利息平均支付）公募債券和私募債券

第二節：發行債券定義：以一定利息率付息并到期還本的124債券的基本因素（票面注明）：面值、期限、票面利率、發行價格甲企業擬購入面值為1000元的5年期公司債券。該債券票面年利率為5%，每年末付息一次，面值在5年后到期時全額收回，發行價格是1050元。市場利率是多少時，才可能銷售出去？P254例7-2債券的基本因素（票面注明）：面值、期限、票面利率、發行價125甲公司批準于2012年1月1日發行5年期公司債券2000萬元，票面利率為10%，每年付息一次，到期還本。1.若發行時市場利率為8%，其發行價格應是多少？2.若采用到期一次還本付息，發行時市場利率為12%，該債券的發行價格應是多少？甲公司批準于2012年1月1日發行5年期公司債券2001261.發行價格=2000×PVIF（8%，5）+2000×10%×PVIFA（8%，5）=20000.6806+200×3.9927=2159.74（萬元）2.發行價格=(2000+2000×10%×5)×PVIF(12%,5)

=3000×0.5674=1702.2(萬元)1.發行價格=2000×PVIF（8%，5）+2000×127

債券價值票面價值（債券面額）：計息依據、到期價值（終值）市場價格：在二級市場上的交易價格發行價格是債券發行公司或承銷代理機構發行債券時所使用的價格，也是投資者認購債券時實際支付的價格是計算總籌資額的依據（企業）能否發行出去、被投資者認可的關鍵影響因素是？（票面利率與市場利率的關系）票面利率和市場利率面值發行、溢價發行、折價發行市場價格、發行價格均圍繞債券的內在價值上下波動債券價值128

內在價值：又稱投資價值、公正價值、資本化價值和理論價格（投資者）表明了投資者為取得未來的收益所愿意投入資金的最高數額。如果內在價值大于或等于購入價格（發行價格或市場價格），則表明投資可行。影響內在價值的關鍵因素是：投資者要求的必要投資報酬率。投資決策方法：比較必要投資報酬率與票面利率，決定是否投資購買。

內在價值：又稱投資價值、公正價值、資本化價值和理論129

討論：1、債務融資對公司治理會產生何種效應？2、并不是在任何環境下債務融資治理機制都可以發揮其積極的作用，要使債務融資有效地發揮公司治理功能，必須具備什么條件？討論：130

債券的評級：反映債券的質量及投資風險評級機構：標準普爾投資公司和穆迪投資者服務公司評級降低的結果是什么？債券的發行：參看我國《證券法》的有關規定發行資格：P250發行條件:P252

債券的評級：反映債券的質量及投資風險131

發行價格決定因素債券面額票面利率市場利率債券期限計算公式

發行價格132

發行企業債券n——公司債券期數，通常以年表示t——付息次數

發行企業債券n——公司債券期數，通常以年表示133例某企業計劃發行5年期債券4000萬元用于項目建設，每張債券面值為1000元，按照以下發行條件分別計算債券價格（1）債券票面利率為6%，債券每年末付息到期還本，同期市場利率為5%（2）債券票面利率為6%，債券到期一次性還本付息，同期市場利率為7%（3）債券票面無息，同期市場利率為6%例某企業計劃發行5年期債券4000萬元用于項目建設，每張債券134（1）債券價格=1000*6%*PVIFA（5%，5）+1000*PVIF（5%，5）

=60*4.329+1000*0.784=1043.7（元）（2）債券價格=1000*（1+5*6%）*PVIF（7%，5）

=926.9（元）（3）債券價格=1000*PVIF（6%，5）

=747（元）（1）債券價格=1000*6%*PVIFA（5%，5）135例某債券面值為5000元，票面年利率為10%，期限3年，每半年支付一次利息。若市場利率為10%，則其發行時的價值（）。A.等于5000元B.小于5000元C.大于5000元D.無法計算例某債券面值為5000元，票面年利率為10%，期限3年，每半136答案C解析：若每半年復利一次，債券的實際利率要大于票面利率，則該債券的利率大于市場利率，應該超過面值確定發行價答案C137債券融資的評價：P254優點：資金成本較低、可以獲得財務杠桿利益、不分散股東的控制權、有利于公司調整資本結構缺點：財務風險高、限制條件較多、籌資數量有限（法律要求）債券融資的評價：P254138第三節融資租賃租賃是指所有人（出租人）以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內將其財產使用權，讓與承租人使用的一種信用行為。出租人可以是租賃物的所有者，也可以不是可以是設備制造公司、專業租賃公司等金融機構租賃物：動產或不動產。多數是設備等固定資產承租人：各類企業第三節融資租賃租賃是指所有人（出租人）以收取租金為條件，139

租賃的種類按照是否實質上轉移了與資產所有權有關的全部風險和報酬可分為：經營租賃：定義主要特點租賃期短出租人承擔租賃物的維護保養保險責任租賃費較高租賃期滿，租賃物應退還給出租人

租賃的種類140

融資租賃定義主要特點租賃物的所有權最終可能轉移，也可能不轉移。但即使不轉移，租賃期仍占租賃資產使用壽命的大部分承租人承擔租賃物的維修、保養、保險等責任租賃期滿，將租賃物購買或退還。通常是承租人留購。

融資租賃141主要形式（P258）直接購買租賃售后回租轉租賃（多次融資租賃行為）杠桿租賃涉及幾方?類似飛機等大額資產的租賃大多采用該形式涉及幾方??主要形式（P258）涉及幾方??142

（三）融資租賃的程序P259（四）融資租賃租金的確定P2611．租金總額的確定設備購置成本利息出租人的費用和合理利潤2．租金的計算（1）變額年金法（2）等額年金法（先付、后付）

（三）融資租賃的程序P259143見書上例題見書上例題144

答疑

145

復習：1、P266-267練習一、練習二預習：1、P267-3062、資本成本構成如何？解釋資本成本與資金時間價值的關系。3、如何理解“股票融資成本就是投資者的機會成本”？學習任務布置復習：學習任務布置1464、如何理解經濟杠桿的作用原理？經營杠桿系數計算有何意義？5、如何理解財務杠桿的作用原理？財務杠桿系數的計算有何意義？6、早期資本結構理論的主要流派有哪些？簡要說明其基本觀點。4、如何理解經濟杠桿的作用原理？經營杠桿系數計算有何意義？147

企業融資的動機與原則是什么？企業資金的來源構成?資金需要量的測算方法有哪些？各自有哪些優缺點？什么是銷售百分比法，如何運用此法預測企業短期資金需要量？（步驟）P194練習一檢查檢驗企業融資的動機與原則是什么？檢查檢驗1481與股票籌資相比，債券籌資的特點是（）A籌資風險大B資金成本高C限制條件少D分散經營控制權答案：A2企業選擇籌資渠道時，下列各項中需要優先考慮的因素是（）A資金成本B企業類型C融資期限D償還方式答案：A3根據財務管理理論，按照企業資金來源性質不同可以將籌資分為（）A直接融資和間接融資B內源融資和外源融資C權益融資和債務融資D短期融資和長期融資答案：C1與股票籌資相比，債券籌資的特點是（）1494相對于普通股東而言，優先股股東可以優先行使的權利有（）A優先認股權B優先表決權C優先分配股利權D優先分配剩余財產權答案：CD5影響融資租賃每期租金的因素有（）A設備買價B融資租賃成本C租賃手續費D租賃支付方式答案：ABCD判斷題（為什么）：融資租賃下，租賃期滿，設備必須作價轉讓給承租人。4相對于普通股東而言，優先股股東可以優先行使的權利有（）150第五章融資管理概論企業融資的動機與原則企業融資的渠道與方式企業融資的類型資金需要量的測算講授第五章融資管理概論企業融資的動機與原則講授151知識點：了解企業的融資渠道、方式、及其對應關系熟悉企業融資的主要類型掌握銷售百分比法預測資金需要量知識點：了解企業的融資渠道、方式、及其對應關系152重點與難點：企業融資的動機企業融資應當堅持的原則企業資金需要量的測算方法及優缺點重點與難點：企業融資的動機153重要概念及學習方法融資方式、吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、融資租賃在理解的基礎上，通過動手訓練鞏固本章中所羅列各種方法的計算及應用重要概念及學習方法融資方式、吸收直接投資、發行股票、銀行借款154企業籌資是指企業根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道，并運用一定的籌資方式，經濟有效地籌措所需資金的財務活動。企業籌資是指企業根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道，155一、企業籌資的動機（或目的、必然性）企業創建的需要法律對企業資本金的要求企業發展的需要擴大生產經營規模或對外投資保證經營活動順利進行的需要償還企業債務的需要調整資本結構的需要一、企業籌資的動機（或目的、必然性）156二、籌資的基本原則規模適當（數量）以“投”定“籌”的原則合理預測資金需要量，確定合理籌資規模及時籌措（時間）來源合理（渠道）方式經濟（方式）節約資金成本合理安排借入資金同自有資金的比例，充分利用負債經營所帶來的財務杠桿利益(由于固定財務費用的存在而導致普通每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱作財務杠桿)，同時又要盡可能降低財務風險（適度舉債→資金結構）二、籌資的基本原則157三、籌資的分類按資金來源的渠道（教材：資金來源性質不同）分：權益融資：所籌資金不用還本，因而也稱之為自有資本、主權資本或權益資本債務融資：所籌資金到期應還本付息，又稱之為借入資本或債務資本按資金使用期限的長短分：短期融資：通常采用商業信用和銀行短期借款方式來融通長期融資：通常采用吸收直接投資、發行股票、債券、長期貸款、融資租賃和內部積累等方式來融通。三、籌資的分類158按資金來源范圍分：內部融資企業的留存收益計提的折舊外部融資按資金來源范圍分：159按是否有金融中介分。(資金所有者和資金使用者)直接融資投入資本發行股票發行債券商業信用等間接融資銀行信貸按是否有金融中介分。(資金所有者和資金使用者)160四、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道籌資渠道是指企業取得資金來源的方向和通道，它說明企業的資金是從哪些途徑(出資人)籌措的。我國目前的籌資渠道主要有以下七種：1．國家財政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機構資金4．其他法人單位資金5．企業內部留存資金（包括留存收益和計提折舊）6．居民個人資金7．外商資金四、籌資渠道和籌資方式161萬科（2009.12.31）前五大股東1.華潤股份有限公司2.中國人壽保險股份有限公司－分紅－個人分紅3.劉元生(現任仁達國際（香港）有限公司、仁達科技集團有限公司及北京、上海仁達信息工程公司董事長。)4.融通深證100指數證券投資基金5.TOYOSECURITIESASIALIMITED-A/CCLIENT萬科（2009.12.31）前五大股東1.華潤股份有限公162

（二）籌資方式籌資方式是企業籌集資金所采取的具體形式，它說明企業運用什么具體形式從各種渠道籌措所需的資金。我國企業目前的籌資方式主要有：吸收直接投資。主要適用于非股份制企業發行股票發行債券銀行或非銀行金融機構借款融資租賃商業信用(現代信用是處于借貸關系中的資本的運動形態,是買賣行為與借貸行為的結合)。

。利用留存收益（二）籌資方式163

不同的籌資方式各具特點，企業應根據自身條件選擇適當的籌資方式以及各種不同籌資方式的有效組合，以達到提高籌資效益和降低籌資風險的目的。(成本+風險)不同的籌資方式各具特點，企業應根據自身條件選164（三）籌資渠道和籌資方式的關系兩者之間有著密切的關系，籌資渠道是說明企業的資金是從哪里取得的，而籌資方式則說明企業運用何種形式籌集資金。一種籌資渠道的資金采用多種籌資方式來籌集，一種籌資方式可以從多種籌資渠道來實現。居民個人資金（發行股票，發行債券）發行債券（居民個人資金，其他法人單位資金）（三）籌資渠道和籌資方式的關系165小結：企業資本債務權益內部留存收益籌資股票籌資發行企業債券銀行借款外部籌資內部籌資吸收直接投資商業信用融資融資租賃小結：企業資本債務權益內部留存收益籌資股票籌資發行企業債券銀166資金需要量的預測只有在合理預測資金需要量的基礎上，才能合理安排資金的籌集渠道和籌集方式。企業資金按使用時間的長短分為長期資金和短期資金兩類。長期資金主要是用于購建固定資產、取得無形資產或對外長期投資所需要的資金。短期資金是企業在生產經營中周轉使用的流動資金，其占用形態是各項流動資產。資金需要量的預測只有在合理預測資金需要量的基礎上，才能合167一、資金周轉速度預測法二、因素分析法三、銷售百分比法四、直線回歸法共同點：都是針對于短期資金的籌集。計算的起點都是下期銷售量一、資金周轉速度預測法168

一、資金周轉速度預測法（1）定義：(根據流動資金周轉速度進行預測流動資金需要量)流動資金需要量的多少決定于兩個因素：其一，經營規模的大小。流動資金需要量與經營規模大小成正比。經營規模用銷售額表示。其二，流動資金管理水平高低。流動資金需要量與流動資金管理水平成反比。

一、資金周轉速度預測法（1）定義：(根據流動資169周轉期:在生產中,流動資產從非貨幣形式轉化為貨幣形式的時間.年流動資金需要量=預計年銷售凈額×流動資金周轉天數/360例題：5-1，p183周轉期:在生產中,流動資產從非貨幣形式轉化為貨幣形式的時間170二、因素分析法上年實際流動資金占用額=上期年銷售凈額×上期資金周轉天數/360

或者：流動資金需要量=（上年實際流動資金占用額－不合理占用額）×（1

預計年度銷售變動率率）×（1

預計年度資金周轉期變動率）例題：5-2，p184二、因素分析法171

三、銷售百分比法1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動三、銷售百分比法1.含義：根據資產負債表和損益表中有1721.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動資產負債表敏感性資產敏感性負債1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存173

3.計算原理：利用資產負債表，左方與右方的差即為所需資金量；再扣減掉內部資金來源（留存收益）即為需要從外部籌資的數額內部資金來源是指留存收益

需要從外部融資的資金量＝預測期資金需要量－留存收益增加額－預計可動用資產3.計算原理：利用資產負債表，左方與右方的差即為所需資174資產和負債增加額的計算區分敏感性資產、敏感性負債和非敏感性資產、非敏感性負債項目，并計算其隨銷售收入變動的百分比(P187,例5-3)將上述百分比與預計銷售收入額相乘，計算出敏感性項目的預計值；非敏感性項目直接作為預計值來填列。資產和負債增加額的計算區分敏感性資產、敏感性負債和非敏感性資175留存收益增加額的計算留存收益的增加額＝預期凈利潤×（1－股利支付率）＝[預期的銷售額×銷售凈利率]×（1－股利支付率）（1－股利支付率）＝留存收益的比率留存收益增加額的計算留存收益的增加額＝預期凈利潤×（1－股利176四、直線回歸法y——某一時期短期資金需要量a——固定型短期資金（一定的經營范圍內不隨銷售額變動的資金）b——變動型短期資金（隨銷售額變動而變動的資金）x——銷售額四、直線回歸法y——某一時期短期資金需要量177測算步驟：（1）確定a和b的值（2）根據自變量（x）求出因變量（y）的值例：P1925-4測算步驟：178

答疑

179學習任務布置復習P196練習三預習1.教材P198-2362.理解權益融資的內涵3.總結比較普通股和優先股籌資的利弊4.掌握相關概念：資本金、股票、普通股、優先股、國有股、法人股、社會公眾股、外資股學習任務布置復習180

檢查檢驗1股票上市公司有下列（）種情形時，國務院證券管理部門不會暫停其股票上市A公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件B公司不按規定公開其財務狀況，或者其財務報告有虛假記載C公司有重大違法行為D公司最近兩年連續虧損答案（D）檢查檢驗1股票上市公司有下列（）種情形時，國務院證券管181

2一般而言，企業資金成本最低的籌資方式是（）A發行債券B長期借款C發行普通股D發行優先股答案：(B)3我國《公司法》規定，股票不能（）發行A折價B溢價C平價D按股票面值答案（A）4下列表述正確的有（）A同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同B股票發行價格可以按票面金額、也可以超過票面金額，但不得低于票面金額C向發起人、國家授權投資的機構、法人發行的股票應當為記名股票，向社會公眾發行股票為無記名股票D發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發行日期答案（ABD）2一般而言，企業資金成本最低的籌資方式是（）182

5優先股的優先權主要表現在（）A優先認股B優先取得股息C優先分配剩余財產D優先行使投票權答案：(BC)6判斷：優先股是一種具有雙重性質的證券，它雖屬于自由資金，但卻兼有債券性質（）答案：對7什么是名義利率？什么是實際利率，他們之間有何關系？關系：i=（1+r/m）m-1例：某企業定于年初存入10萬元，年利率10%，若每半年計息一次，則實際利率為多少？5優先股的優先權主要表現在（）183

第六章權益融資基本知識權益資本的概念國際會計準則將權益定義為：企業的資產在扣除其所有負債以后的一種剩余權益因此，權益資本的本質是企業投資者對企業凈資產的所有權。據此，我國企業會計準則稱權益資本為企業所有者權益權益資本的內容：實收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤權益資本的來源企業所有者投入的注冊資本（設立、增資）非生產經營原因形成的資本公積金企業生產經營取得的稅后凈利潤形成的留存收益（盈余公積金、公益金、未分配利潤等）講授第六章權益融資基本知識講授184權益資本的屬性權益資本的所有權屬于企業的所有者企業所有者具有參與企業的經營管理決策和剩余求償權，對企業債務承擔有限責任公司對權益資本依法享有經營權在經營期內無需歸還權益資本的屬性185企業在權益資本的籌集、積累等方面，必須遵循法律確定的資本金制度資本金制度：不同類型的企業在工商行政管理部門登記時，其注冊資本金必須滿足法定資本金的要求。資本金驗證：需進行驗資，之后才簽發營業執照。企業在權益資本的籌集、積累等方面，必須遵循法律確定的資本金制1862006年新《公司法》降低公司法定最低注冊資本金。原《