臺灣興柜股票市場研究報告

誠信穩健創新和諧臺灣興柜股票市場研究報告誠信穩健創新2321目錄4興柜股票市場概論興柜市場的股票發行興柜市場的做市商制度做市商盈利及業務機會2321目錄4興柜股票市場概論興柜市場的股票發行興柜市場的做第一部分興柜股票市場概論第一部分41、大陸、臺灣多層次資本市場對比臺灣證券交易所臺灣證券柜臺買賣中心上市上柜興柜

興柜市場主要為非上市公司提供融資和股份轉讓服務，同時為臺交所和柜臺市場培育上市公司，屬于臺交所和柜臺市場的預備市場。該市場以機構投資者為主，公司規模較小，多集中于新興行業，采用做市商交易制度，建立轉板和下柜制度。41、大陸、臺灣多層次資本市場對比臺灣證券交易所臺灣證券柜臺

2、臺灣各層次資本市場采用的交易制度臺灣證券交易所（TaiwanStockExchange）——純粹競價交易制度柜臺買賣中心上柜股票（GreTaiSecuritesMarket）

——純粹競價交易制度興柜股票市場（EmergingStockMarket）——競爭性做市商制度2、臺灣各層次資本市場采用的交易制度臺灣證券交易所（Tai興柜股票的交易方式與一般上市(柜)股票的區別買方賣方交易員賣方買方電腦終端上市（柜）股票采集合競價交易，由計算機自動撮合興柜股票采用議價交易，由推薦券商交易員人工點選撮合興柜股票的交易方式與一般上市(柜)股票的區別買方賣方交易員賣73、臺灣興柜市場的源起未上市（柜）股票通過盤商中介交易弊端叢生發行公司及成交信息不明成交后的款券交割方面，采取最原始的“一手交錢，一手交貨”方式，缺乏效率。提供未上市（柜）公開發行公司的股票一個合法、安全、透明的交易市場，并將未上市（柜）股票納入制度化管理，以保護投資大眾

興柜市場2002年1月2日興柜股票市場正式掛牌交易，首批掛牌公司107家。73、臺灣興柜市場的源起未上市（柜）股票通過盤商中介交易弊端8

通過上柜前預審及興柜監理加速發行公司上柜掛牌時程提供上柜前股票的流動性及價格發現之機能提升發行公司財務業務資訊的透明度提供投資大眾認識發行公司的渠道輔導發行公司熟悉證券市場相關法規及其運作功能4、興柜股票市場的功能8通過上柜前預審及興柜監理加速發行公司上柜掛牌時程提供第二部分

興柜市場的股票發行第二部分1、臺灣興柜股票的掛牌標準申請為興柜股票的發行公司須符合的條件無營業利益、稅前純益等獲利能力之要也沒有資本額、設立年限、股東人數之規定只需符合下列條件：為公開發行公司已與證券商簽訂輔導契約

經二家以上輔導推薦證券商書面推薦，應指定其中一家證券商系主辦輔導推薦證券商，其余為協辦輔導推薦證券商，并由主辦輔導推薦證券商檢送最近一個月對該公司的《財務業務重大事件檢查表》在柜臺中心所在地設有符合規定條件之專業股務代理機構或股務單位辦理股務募集發行之股票及債券，皆應為全面無紙化發行。興柜市場對不符合登錄要求的股票建立了停止買賣及終止買賣程序。終止柜臺買賣公司股份之日起屆滿六個月后，可以重行申請登錄興柜市場。1、臺灣興柜股票的掛牌標準申請為興柜股票的發行公司須符合的條上市上柜興柜最低設立年限

3年2年無最低實收資本額6億新臺幣5000萬新臺幣無最低盈利要求OO無股權分散要求OO無證券承銷商或推薦券商家數12家以上2家以上認購股份無無做市商合計3%（券商管理規則最高10%）輔導年限1年以上1年以上1月以上審核方式實際審核及審委會實際審核及審委會形式審核上市、上柜、興柜發行條件對比上市上柜興柜最低設立年限3年2年無最低實收資本額6億新臺幣臺灣興柜股票市場研究報告課件Text1Text2Text3Text4

1234公開公司提出興柜申請3個工作日柜買中心核準基本資料于柜買中心網站公布至少5個工作日第9個工作日開始報價交易推薦券商認股2、公司申請登陸興柜流程主辦輔導推薦券商申報:興柜掛牌后主辦推薦券商申報『財務業務重大事項檢查表』：每月10日前上網申報。遇有「檢查表」所列重大事件發生時，應立即以網絡向「柜買中心」申報，另于申報日起五日內完成查核，將結果以網絡申報及發函向「柜買中心」通報。Text1Text2Text3Text41233、興柜股票掛牌費用興柜股票之登錄申請費用NT$2萬元(僅一次)。每年興柜掛牌費用：依公司股本計算:掛牌費用:最低5萬元，最高NT$22.5萬元。于興柜股票掛牌未滿一年即轉上市或轉上柜，剩余部分可折算上市柜之掛牌費用。3、興柜股票掛牌費用興柜股票之登錄申請費用NT$2萬元(僅一4、臺灣興柜股票的持續披露標準

4、臺灣興柜股票的持續披露標準第三部分

興柜市場的做市商制度第三部分1、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能（一）連續雙向報價，驅動交易市場。（二）協助發現公正價格，做出專業及合理報價。（三）積極應買應賣賺取造市業務收入。（四）有效調節市場供需關系，積極創造市場流動性1、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能（一）連續雙向報價2、做市商之注冊條件做市商之資格(主辦做市商大型化，掌控推薦質量)綜合證券商。證券商同業公會會員。自有資本適足率達200%以上。主辦推薦券商(做市商)應為主辦輔導推薦券商。主辦推薦券商(做市商)符合下列資格：最近三年內曾擔任股票初次申請上市或上柜，或辦理現金增資、或發行轉換公司債之主辦證券商，案經主管機關核準且已掛牌交易者合計達三件以上。或其承銷部門主管及至少三位承銷業務人員具有承辦上述案件資歷。做市商之資格考核(基本財務標準及獨立性)若有下若有下列者「柜買中心」得取消推薦資格:喪失證券承銷商、自營商、經紀商資格之一。受金管會、臺灣交易所或柜買中心停業以上處份者。自有資本適足率連續三個月未達150%。2、做市商之注冊條件做市商之資格(主辦做市商大型化，掌控推薦3、做市商(推薦證券商)推薦資格與退出限制推薦證券商準入推薦資格自行退出推薦輔導推薦證券商(做市商)認購股份義務，2家以上做市商，主辦券商需要最低認股3%，不少于50萬股，不超過150萬股；其他做市商不少于10萬股推薦股票掛牌屆滿1年，始得退出；雖未屆滿1年，但其退出后輔導推薦證券商(已與發行公司訂有申請上市或上柜輔導契約者)仍維持2家以上者，不在此限中途加入推薦證券商(做市商)不必為輔導契約之推薦券商，興柜掛牌滿1個月后可加入；持有股數不低于3萬股非經「柜買中心」同意之日起6個月內不得辭任3、做市商(推薦證券商)推薦資格與退出限制推薦證券商準入推薦4、興柜股票的做市商制度基本情況4、興柜股票的做市商制度基本情況5、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）證券經紀商（受托買賣）證券自營商客戶柜臺中心網站信息廠商集保公司（辦理給付結算）柜臺中心推薦證券商（MarketMaker）*系統外議價交易（可選）興柜股票計算機議價點選系統

2.報價信息3.委托資料6.成交資料2.報價信息3.委托及自營申報4.委托及自營申報回報6.成交回報215、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）證券經紀商客戶柜臺中進行報價報價限當市有效至少為2千股進行報價如前次報價取消或其數量經點選成交后已不足1千股，應于五分鐘內重新報價交易信息披露規主要交易信息的披露：交易時間披露信息，做市商的最佳買賣報價信息及所有做市商買賣報價信息；最近一筆成交價、數量及累計成交量、加權平均成交價；經紀商最高委托買進、最低委托賣出之價格與數量及市場上最佳5筆買進及賣出價格及數量。柜臺中心在收市后會揭示當日成交數量、最高、最低、最后及加權平均成交價格等，投資人可以從柜臺中心網站、證券商處、信息公司實時行情系統或經由電話洽詢證券商等方式，取得交易信息。是否披露投資者的委托：2004年5月31日取消了披露投資者的委托信息。點選成交點選成交后，系統即依序回報成交數據委托申報價格達推薦證券商所報賣出（或買進）價格以上（或以下）時起五分鐘內，在推薦證券商申報數量范圍內，應進行點選成交進行報價交易信息披露規點選成交“推薦證券商”就其推薦的興柜股票的交易方式

在其營業處所與客戶以議價方式買賣（十萬股以上）

可通過一下方式議價：-當面議價

-電話、書信或電報議價

-IC卡、因特網等電子式交易型態之議價

-其他報經財團法人中華民國證券柜臺買賣中心核準之方式。

使用興柜股票計算機議價點選系統與受托買賣之證券經紀商或者其他證券自營商以議價方式買賣推薦證券商在其營業處所為興柜股票之應買應賣時，不得收取手續費興柜股票券商需遵循的規則——推薦證券商“推薦證券商”就其推薦的興柜股票的交易方式興柜股票券商需遵“證券自營商”自行買賣興柜股票應將各項數據，依規定格式輸入興柜股票計算機議價點選系統；點選成交后，系統即依序回報成交數據證券自營商如指定議價交易對象者-系統將依其指示將申報數據傳送予指定之推薦證券商進行議價成交-如果受指定之推薦證券商未于證券自營商之申報數據送達后二十分鐘內全數執行議價點選成交，系統自動將尚未成交之指定申報數據傳送予各該興柜股票之全體推薦證券商，進行議價成交。-申報數據經興柜股票計算機議價點選系統接受后，即透過傳輸系統依序回報之。其修改時，亦同。興柜股票券商需遵循的規則——推薦證券商“證券自營商”自行買賣興柜股票興柜股票券商需遵循的規則——推“證券經紀商”受托買賣興柜股票客戶如指定議價交易對象者-證券經紀商應依客戶指示，將委托數據輸入系統后，系統即傳送予客戶指定之推薦證券商進行議價成交-如果受指定之推薦證券商未于證券經紀商指定對象之委托數據送達后二十分鐘內全數執行議價點選成交者，系統自動將尚未成交之指定委托數據傳送予各該興柜股票之全體推薦證券商，進行議價成交證券經紀商受托買賣興柜股票，應于成交后向客戶收取手續費。

興柜股票券商需遵循的規則——證券經紀商“證券經紀商”受托買賣興柜股票興柜股票券商需遵循的規則——證第四部分

做市商盈利及業務機會第四部分

臺灣證券公司興柜業務收入來源結構

承銷費通常從登錄興柜到后續上市/柜合并收取，沒有單獨針對登錄興柜股票市場的承銷費部位損益證券公司由于履行推薦商職能而持有的興柜企業股票倉位以及興柜股票自營而產生的資本損益撮合收益證券公司在承擔雙邊報價義務的同時賺取的撮合差價收入臺灣證券公司興柜業務收入來源結構以低風險套利為主的盈利模式

IT系統效率業績交易員素質客戶基礎40%30%30%以低風險套利為主的盈利模式IT系統效率業績做市商盈利及業務機會(1)原始輔導推薦券商(中大型做市商):共同認購發行公司3%股權(機會+風險)。以較低價認股票，隨公司成長、流動性增加，享受資本利得。掌握最新公司及市場信息，隨時可增加或減少持股。主辦做市商掌握較多撮合成交機會，低風險套利收益。大型券商藉此產生與小型券商差異化，增加經紀商商機(手續費高于0.1425%)。除自行原始輔導推薦之案件，另可對非自身輔導公司進行興柜自營買入或可擔任中途推薦券商，增加資本利得及低風險撮合套利收益。做市商盈利及業務機會(1)原始輔導推薦券商(中大型做市商)做市商盈利及業務機會(2)中小做市商:一些承銷業務尚的中小券商，可通過興柜自營投資以期獲得資本利得的機會。其他大多數中小券商在其傳統承銷業務不強的情況下，一般會通過改進做市點選交易系統效率，籍中途加入做市商，獲得撮合差價、資本利得的機會，以期重新建立其市場地位，擺脫傳統承銷業務大者恒大之局面。做市商盈利及業務機會(2)中小做市商:臺灣興柜股票市場研究報告課件臺灣興柜股票市場研究報告課件愿我們攜手合力共創輝煌！中山證券有限責任公司投資銀行總部地址：深圳市福田區益田路6009號新世界中心1103電話：（0755）82520525傳真：（0755）23982961愿我們攜手合力臺灣興柜股票市場研究報告

誠信穩健創新和諧臺灣興柜股票市場研究報告誠信穩健創新35321目錄4興柜股票市場概論興柜市場的股票發行興柜市場的做市商制度做市商盈利及業務機會2321目錄4興柜股票市場概論興柜市場的股票發行興柜市場的做第一部分興柜股票市場概論第一部分371、大陸、臺灣多層次資本市場對比臺灣證券交易所臺灣證券柜臺買賣中心上市上柜興柜

興柜市場主要為非上市公司提供融資和股份轉讓服務，同時為臺交所和柜臺市場培育上市公司，屬于臺交所和柜臺市場的預備市場。該市場以機構投資者為主，公司規模較小，多集中于新興行業，采用做市商交易制度，建立轉板和下柜制度。41、大陸、臺灣多層次資本市場對比臺灣證券交易所臺灣證券柜臺

2、臺灣各層次資本市場采用的交易制度臺灣證券交易所（TaiwanStockExchange）——純粹競價交易制度柜臺買賣中心上柜股票（GreTaiSecuritesMarket）

——純粹競價交易制度興柜股票市場（EmergingStockMarket）——競爭性做市商制度2、臺灣各層次資本市場采用的交易制度臺灣證券交易所（Tai興柜股票的交易方式與一般上市(柜)股票的區別買方賣方交易員賣方買方電腦終端上市（柜）股票采集合競價交易，由計算機自動撮合興柜股票采用議價交易，由推薦券商交易員人工點選撮合興柜股票的交易方式與一般上市(柜)股票的區別買方賣方交易員賣403、臺灣興柜市場的源起未上市（柜）股票通過盤商中介交易弊端叢生發行公司及成交信息不明成交后的款券交割方面，采取最原始的“一手交錢，一手交貨”方式，缺乏效率。提供未上市（柜）公開發行公司的股票一個合法、安全、透明的交易市場，并將未上市（柜）股票納入制度化管理，以保護投資大眾

興柜市場2002年1月2日興柜股票市場正式掛牌交易，首批掛牌公司107家。73、臺灣興柜市場的源起未上市（柜）股票通過盤商中介交易弊端41

通過上柜前預審及興柜監理加速發行公司上柜掛牌時程提供上柜前股票的流動性及價格發現之機能提升發行公司財務業務資訊的透明度提供投資大眾認識發行公司的渠道輔導發行公司熟悉證券市場相關法規及其運作功能4、興柜股票市場的功能8通過上柜前預審及興柜監理加速發行公司上柜掛牌時程提供第二部分

興柜市場的股票發行第二部分1、臺灣興柜股票的掛牌標準申請為興柜股票的發行公司須符合的條件無營業利益、稅前純益等獲利能力之要也沒有資本額、設立年限、股東人數之規定只需符合下列條件：為公開發行公司已與證券商簽訂輔導契約

經二家以上輔導推薦證券商書面推薦，應指定其中一家證券商系主辦輔導推薦證券商，其余為協辦輔導推薦證券商，并由主辦輔導推薦證券商檢送最近一個月對該公司的《財務業務重大事件檢查表》在柜臺中心所在地設有符合規定條件之專業股務代理機構或股務單位辦理股務募集發行之股票及債券，皆應為全面無紙化發行。興柜市場對不符合登錄要求的股票建立了停止買賣及終止買賣程序。終止柜臺買賣公司股份之日起屆滿六個月后，可以重行申請登錄興柜市場。1、臺灣興柜股票的掛牌標準申請為興柜股票的發行公司須符合的條上市上柜興柜最低設立年限

3年2年無最低實收資本額6億新臺幣5000萬新臺幣無最低盈利要求OO無股權分散要求OO無證券承銷商或推薦券商家數12家以上2家以上認購股份無無做市商合計3%（券商管理規則最高10%）輔導年限1年以上1年以上1月以上審核方式實際審核及審委會實際審核及審委會形式審核上市、上柜、興柜發行條件對比上市上柜興柜最低設立年限3年2年無最低實收資本額6億新臺幣臺灣興柜股票市場研究報告課件Text1Text2Text3Text4

1234公開公司提出興柜申請3個工作日柜買中心核準基本資料于柜買中心網站公布至少5個工作日第9個工作日開始報價交易推薦券商認股2、公司申請登陸興柜流程主辦輔導推薦券商申報:興柜掛牌后主辦推薦券商申報『財務業務重大事項檢查表』：每月10日前上網申報。遇有「檢查表」所列重大事件發生時，應立即以網絡向「柜買中心」申報，另于申報日起五日內完成查核，將結果以網絡申報及發函向「柜買中心」通報。Text1Text2Text3Text41233、興柜股票掛牌費用興柜股票之登錄申請費用NT$2萬元(僅一次)。每年興柜掛牌費用：依公司股本計算:掛牌費用:最低5萬元，最高NT$22.5萬元。于興柜股票掛牌未滿一年即轉上市或轉上柜，剩余部分可折算上市柜之掛牌費用。3、興柜股票掛牌費用興柜股票之登錄申請費用NT$2萬元(僅一4、臺灣興柜股票的持續披露標準

4、臺灣興柜股票的持續披露標準第三部分

興柜市場的做市商制度第三部分1、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能（一）連續雙向報價，驅動交易市場。（二）協助發現公正價格，做出專業及合理報價。（三）積極應買應賣賺取造市業務收入。（四）有效調節市場供需關系，積極創造市場流動性1、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能（一）連續雙向報價2、做市商之注冊條件做市商之資格(主辦做市商大型化，掌控推薦質量)綜合證券商。證券商同業公會會員。自有資本適足率達200%以上。主辦推薦券商(做市商)應為主辦輔導推薦券商。主辦推薦券商(做市商)符合下列資格：最近三年內曾擔任股票初次申請上市或上柜，或辦理現金增資、或發行轉換公司債之主辦證券商，案經主管機關核準且已掛牌交易者合計達三件以上?；蚱涑袖N部門主管及至少三位承銷業務人員具有承辦上述案件資歷。做市商之資格考核(基本財務標準及獨立性)若有下若有下列者「柜買中心」得取消推薦資格:喪失證券承銷商、自營商、經紀商資格之一。受金管會、臺灣交易所或柜買中心停業以上處份者。自有資本適足率連續三個月未達150%。2、做市商之注冊條件做市商之資格(主辦做市商大型化，掌控推薦3、做市商(推薦證券商)推薦資格與退出限制推薦證券商準入推薦資格自行退出推薦輔導推薦證券商(做市商)認購股份義務，2家以上做市商，主辦券商需要最低認股3%，不少于50萬股，不超過150萬股；其他做市商不少于10萬股推薦股票掛牌屆滿1年，始得退出；雖未屆滿1年，但其退出后輔導推薦證券商(已與發行公司訂有申請上市或上柜輔導契約者)仍維持2家以上者，不在此限中途加入推薦證券商(做市商)不必為輔導契約之推薦券商，興柜掛牌滿1個月后可加入；持有股數不低于3萬股非經「柜買中心」同意之日起6個月內不得辭任3、做市商(推薦證券商)推薦資格與退出限制推薦證券商準入推薦4、興柜股票的做市商制度基本情況4、興柜股票的做市商制度基本情況5、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）證券經紀商（受托買賣）證券自營商客戶柜臺中心網站信息廠商集保公司（辦理給付結算）柜臺中心推薦證券商（MarketMaker）*系統外議價交易（可選）興柜股票計算機議價點選系統

2.報價信息3.委托資料6.成交資料2.報價信息3.委托及自營申報4.委托及自營申報回報6.成交回報545、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）證券經紀商客戶柜臺中進行報價報價限當市有效至少為2千股進行報價如前次報價取消或其數量經點選成交后已不足1千股，應于五分鐘內重新報價交易信息披露規主要交易信息的披露：交易時間披露信息，做市商的最佳買賣報價信息及所有做市商買賣報價信息；最近一筆成交價、數量及累計成交量、加權平均成交價；經紀商最高委托買進、最低委托賣出之價格與數量及市場上最佳5筆買進及賣出價格及數量。柜臺中心在收市后會揭示當日成交數量、最高、最低、最后及加權平均成交價格等，投資人可以從柜臺中心網站、證券商處、信息公司實時行情系統或經由電話洽詢證券商等方式，取得交易信息。是否披露投資者的委托：2004年5月31日取消了披露投資者的委托信息。點選成交點選成交后，系統即依序回報成交數據委托申報價格達推薦證券商所報賣出（或買進）價格以上（或以下）時起五分鐘內，在推薦證券商申報數量范圍內，應進行點選成交進行報價交易信息披露規點選成交“推薦證券商”就其推薦的興柜股票的交易方式

在其營業處所與客戶以議價方式買賣（十萬股以上）

可通過一下方式議價：-當面議價

-電話、書信或電報議價

-IC卡、因特網等電子式交易型態之議價

-其他報經財團法人中華民國證券柜臺買賣中心核準之方式。

使用興柜股票計算機議價點選系統與受托買賣之證券經紀商或者其他證券自營商以議價方式買賣推薦證券商在其營業處所為興柜股票之應買應賣時，不得收取手續費興柜股票券商需遵循的規則——推薦證券商“推薦證券商”就其推薦的興柜股票的交易方式興柜股票券商需遵“證券自營商”自行買賣興柜股票應將各項數據，依規定格式輸入興柜股票計算機議價點選系統；點選成交后，系統即依序回報成交數據證券自營商如指定議價交易對象者-系統將依其指示將申報數據傳送予指定之推薦證券商進行議價成交-如果受指定之推薦證券商未于證券自營商之申報數據送達后二十分鐘內全數執行議價點選成交，系統自動將尚未成交之指定申報數據傳送予各該興柜股票之全體推薦證券商，進行議價成交。-申報數據經興柜股票計算機議價點選系統接受后，即透過傳輸系統依序回報之。其修改時，亦同。興柜股票券商需遵循的規則——推薦證券商“證券自營商”自行買賣興柜股票興柜股票券商需遵循的規則——推“證券經紀商”受托買賣興柜股票客戶如指定議價交易對象者-證券經紀商應依客戶指示，將委托數據輸入系統