期貨套期保值策略期貨套期保值策略1

靜態套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何調整，僅在套期保值期開始時建倉，結束時平倉。期貨套期保值策略教材(-)課件2主要內容1、基本概念2、支持與反對套期保值的觀點3、基差風險4、交叉套期保值5、股指期貨主要內容1、基本概念3基本概念1、空頭套期保值（shorthedge）期貨空頭頭寸的持有者，適用于套期保值者擁有某一資產并期望在未來某一時刻出售該資產的情形。基本概念1、空頭套期保值（shorthedge）45月15日，一家石油生產商簽訂了一份出售100萬桶原油的合約，銷售合約中的價格為8月15日的現貨價格。原油現貨價格：19.00美元/桶8月的原油期貨價格：18.75美元/桶8月15日原油現貨價格：17.50美元/桶5月15日，一家石油生產商簽訂了一份出售15分析：銷售合同收益：100萬*17.5=1750萬美元空頭期貨合約收益：（18.75-17.5）*100萬=125萬美元總收益：1750+125=1875萬美元每桶18.75美元分析：6假設8月15日原油價格上漲到19.5美元/桶：銷售合同收益：1950萬美元，期貨合同損失：（19.5-18.75）*100萬=75萬美元總收益：1875萬美元假設8月15日原油價格上漲到19.5美元/桶：72、多頭套期保值（longhedge）適用于多頭頭寸持有者。2、多頭套期保值（longhedge）88月20日，一家銅加工商知道其在12月20日需要10萬磅銅來履行某一合約。

現貨價格：1.40美元/磅12月期貨價格：1.2美元/磅12月20日現貨價格：1.25美元/磅

8月20日，一家銅加工商知道其在12月20日9套期保值策略：

1、8月20日：

買入4份（25000磅）12月份到期的銅期貨合約2、12月20日：將期貨頭寸平倉套期保值策略：10基差風險1、概念：基差=計劃進行套期保值資產的現貨價格—所使用合約的期貨價格基差風險1、概念：11t1時刻：開倉同時進行套期保值t2時刻：平倉存在四個價格：s1（現貨價格）、s2、f1（期貨價格）、f2t1時刻：開倉同時進行套期保值12基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2期貨套期保值策略教材(-)課件13套期保值資產的有效價格計算公式：1、出售資產

套期保值資產的有效價格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）

左邊：到期日現貨價格+期貨頭寸盈利

右邊：初始期貨價格+套期保值到期日的基差套期保值資產的有效價格計算公式：142、購買資產套期保值資產的有效價格：s2+f1-f2=f1+b2f1-f2：期貨頭寸損失2、購買資產15當現貨價格升幅大于期貨價格時，基差擴大。當期貨價格升幅大于現貨價格時，基差減少。當現貨價格升幅大于期貨價格時，基差擴大。16空頭套期保值的基差風險

3月1日，一美國公司預期其將在7月底收到5000萬日元。9月份的日元期貨價格為0.7800美分/日元。

交割月份為3、6、9、12月。空頭套期保值的基差風險17假定：3月1日期貨價格：0.78美分/日元，

平倉時現貨價格：0.72

期貨價格：0.725

賣出4份（1250萬日元）9月到期的日元期貨合約。日元的有效價格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775假定：18多頭套期保值的基差風險

6月8日，一家公司知道其在11月某天將需要購買20000桶原油，12月的原油期貨價格為18.00美元/桶。

合約規模：1000桶，11月10日現貨價格：20美元/桶

期貨價格：19.1美元/桶多頭套期保值的基差風險19分析：買入20份12月到期的原油期貨合約資產的有效價格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元分析：20交叉套期保值1、概念

期貨標的資產與待對沖資產不一致的套期保值。

套期保值比率（hedgeratio）：持有期貨合約的頭寸大小與面臨風險的資產數量之比。

或者期貨頭寸規模與風險敞口規模的比值。交叉套期保值1、概念21風險敞口（riskexposure）：未加保護的風險，即因債務人違約行為導致的可能承受風險的信貸余額，指實際所承擔的風險。風險敞口（riskexposure）：未222、最小方差套期保值比率的計算

當期貨標的資產與待對沖資產不一致時，最優的套期保值比率（h*）應使得套期保值后的頭寸的方差最小。2、最小方差套期保值比率的計算23

24ρ=1，σs=σf時，最小方差套期保值比率為1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，測度方法：將Δs對Δf進行回歸，得到的擬合線的斜率。ρ=1，σs=σf時，最小方差套期保值比率為1.25

26股指期貨反映的是打算購買的股票投資組合的價值變化。

一般不考慮股利，描述的是投資于該投資組合的資本性損益。股指期貨反映的是打算購買的股票投資組合的價27對資產組合進行套期保值期貨合約數量：N*=P/A（相當于h=1）P：組合的現值A：一份期貨合約中標的股票的現值對資產組合進行套期保值28假如一個投資組合可以反映S&P500的變化，價值100萬美元，指數現值為1000美元，每份期貨合約的規模為250倍指數。

為投資組合進行空頭套期保值的期貨合約數量為：100萬/1000*250=4份.假如一個投資組合可以反映S&P500的變化29套期保值的案例案例一：大豆套期保值

2008年6月，某油廠擁有一批豆粕存貨并預期未來需要進口一船大豆。當時豆粕現貨價格在4300元/噸。此時CPI等宏觀經濟指數不斷攀升并創造新高，該廠據此推斷現貨價格將繼續走高。于是該廠以4800的價格在期貨市場買入大豆0809合約，同時保有豆粕存貨，待價而沽。套期保值的案例案例一：大豆套期保值30進入7月份，隨著國內大豆、豆粕現貨市場供不應求局面的改善，兩個品種現貨價格和期貨價格都出現了較大幅度的回落。8月，該廠不得不在4350的價位平倉0809大豆合約，并開始逐步釋放豆粕庫存，以均價3550元/噸售出。

最終該廠在大豆期貨市場中每噸虧損4800-4350=550元，在豆粕現貨市場中每噸虧損4300-3550=750元。進入7月份，隨著國內大豆、豆粕現貨市場供不31案例二：賣出套期保值的實例2008年7月22日，上海螺紋鋼現貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔心下游需求減少導致價格下跌，某廠商欲在期貨市場上賣出期貨合約來為其5000噸鋼材庫存保值，于是在期貨市場賣出期貨主力合約1000手（1手5噸）。案例二：賣出套期保值的實例32此后螺紋鋼價格果然下跌，8月6日鋼材廠商的5000噸螺紋在市場上被買家買走，廠商將期貨空頭頭寸平倉，完成套期保值。此后螺紋鋼價格果然下跌，8月6日鋼材廠商的5331、期貨價格下跌幅度大于現貨價格下跌幅度：時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5400元/噸買入1000手盈虧-80萬元100萬元20萬元1、期貨價格下跌幅度大于現貨價格下跌幅度：時間現貨交易期貨交342、期貨價格下跌幅度小于現貨價格下跌幅度時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5500元/噸買入1000手盈虧-80萬元50萬元-30萬元2、期貨價格下跌幅度小于現貨價格下跌幅度時間現貨交易期貨交易353、下帖幅度相同，同為160元/噸時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5440元/噸買入1000手盈虧-80800元3、下帖幅度相同，同為160元/噸時間現貨交易期貨交易盈虧合36案例三：銅期貨套期保值某銅企業，最近因為銅原料漲價，廠商大幅提高了銅的出廠價格，企業在55000元/噸價格囤積了1000噸的銅原料，過了半個月，經濟惡化，市場上的銅價格開始下跌，該企業預計價格還將更低，這樣他就在期貨市場做空頭套期保值策略，以57000元/噸的價格賣出1000噸銅期貨。案例三：銅期貨套期保值371個月后，該型號的銅價格跌到了45000元/噸，而這個時期期貨合約的價格在46000元/噸，他們在這個價格買入期貨合約平倉了解。此時存貨損失：55000-45000=10000元/噸，期貨頭寸盈利：57000-46000=11000元/噸。1個月后，該型號的銅價格跌到了45000元/3839、把生活中的每一天，都當作生命中的最后一天。

40、機不可失，時不再來。

41、就算全世界都否定我，還有我自己相信我。

42、不為模糊不清的未來擔憂，只為清清楚楚的現在努力。

43、付出才會杰出。

44、成功不是憑夢想和希望，而是憑努力和實踐。

45、成功這件事，自己才是老板！

46、暗自傷心，不如立即行動。

47、勤奮是你生命的密碼，能譯出你一部壯麗的史詩。

48、隨隨便便浪費的時間，再也不能贏回來。

49、不要輕易用過去來衡量生活的幸與不幸！每個人的生命都是可以綻放美麗的，只要你珍惜。

50、給自己定目標，一年，兩年，五年，也許你出生不如別人好，通過努力，往往可以改變%的命運。破罐子破摔只能和懦弱做朋友。

51、當眼淚流盡的時候，留下的應該是堅強。

52、上天完全是為了堅強你的意志，才在道路上設下重重的障礙。

53、沒有播種，何來收獲；沒有辛苦，何來成功；沒有磨難，何來榮耀；沒有挫折，何來輝煌。

54、只要路是對的，就不怕路遠。

55、生命對某些人來說是美麗的，這些人的一生都為某個目標而奮斗。

56、浪花總是著揚帆者的路開放的。

74、失敗是什么？沒有什么，只是更走近成功一步；成功是什么？就是走過了所有通向失敗的路，只剩下一條路，那就是成功的路。

75、要改變命運，首先改變自己。

76、我們若已接受最壞的，就再沒有什么損失。

77、在生活中，我跌倒過。我在嘲笑聲中站起來，雖然衣服臟了，但那是暫時的，它可以洗凈。

78、沒有壓力的生活就會空虛；沒有壓力的青春就會枯萎；沒有壓力的生命就會黯淡。

79、人生就像一杯沒有加糖的咖啡，喝起來是苦澀的，回味起來卻有久久不會退去的余香。

80、最困難的時候，就是距離成功不遠了。

81、知道自己要干什么，夜深人靜，問問自己，將來的打算，并朝著那個方向去實現。而不是無所事事和做一些無謂的事。

82、出路出路，走出去了，總是會有路的。困難苦難，困在家里就是難。

83、人生最大的喜悅是每個人都說你做不到，你卻完成它了！

84、勇士搏出驚濤駭流而不沉淪，懦夫在風平浪靜也會溺水。

85、生活不是林黛玉，不會因為憂傷而風情萬種。

86、唯有行動才能改造命運。

87、即使行動導致錯誤，卻也帶來了學習與成長；不行動則是停滯與萎縮。

88、光說不干，事事落空；又說又干，馬到成功。

89、對于每一個不利條件，都會存在與之相對應的有利條件。

90、人的潛能是一座無法估量的豐富的礦藏，只等著我們去挖掘。

91、要成功，不要與馬賽跑，要騎在馬上，馬上成功。

2、虛心使人進步，驕傲使人落后。

3、謙虛是學習的朋友，自滿是學習的敵人。

4、若要精，人前聽。

5、喜歡吹噓的人猶如一面大鼓，響聲大腹中空。

6、強中更有強中手，莫向人前自夸口。

7、請教別人不折本，舌頭打個滾。

8、人唯虛，始能知人。滿招損，謙受益。滿必溢，驕必敗。39、把生活中的每一天，都當作生命中的最后一天。39期貨套期保值策略期貨套期保值策略40

靜態套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何調整，僅在套期保值期開始時建倉，結束時平倉。期貨套期保值策略教材(-)課件41主要內容1、基本概念2、支持與反對套期保值的觀點3、基差風險4、交叉套期保值5、股指期貨主要內容1、基本概念42基本概念1、空頭套期保值（shorthedge）期貨空頭頭寸的持有者，適用于套期保值者擁有某一資產并期望在未來某一時刻出售該資產的情形。基本概念1、空頭套期保值（shorthedge）435月15日，一家石油生產商簽訂了一份出售100萬桶原油的合約，銷售合約中的價格為8月15日的現貨價格。原油現貨價格：19.00美元/桶8月的原油期貨價格：18.75美元/桶8月15日原油現貨價格：17.50美元/桶5月15日，一家石油生產商簽訂了一份出售144分析：銷售合同收益：100萬*17.5=1750萬美元空頭期貨合約收益：（18.75-17.5）*100萬=125萬美元總收益：1750+125=1875萬美元每桶18.75美元分析：45假設8月15日原油價格上漲到19.5美元/桶：銷售合同收益：1950萬美元，期貨合同損失：（19.5-18.75）*100萬=75萬美元總收益：1875萬美元假設8月15日原油價格上漲到19.5美元/桶：462、多頭套期保值（longhedge）適用于多頭頭寸持有者。2、多頭套期保值（longhedge）478月20日，一家銅加工商知道其在12月20日需要10萬磅銅來履行某一合約。

現貨價格：1.40美元/磅12月期貨價格：1.2美元/磅12月20日現貨價格：1.25美元/磅

8月20日，一家銅加工商知道其在12月20日48套期保值策略：

1、8月20日：

買入4份（25000磅）12月份到期的銅期貨合約2、12月20日：將期貨頭寸平倉套期保值策略：49基差風險1、概念：基差=計劃進行套期保值資產的現貨價格—所使用合約的期貨價格基差風險1、概念：50t1時刻：開倉同時進行套期保值t2時刻：平倉存在四個價格：s1（現貨價格）、s2、f1（期貨價格）、f2t1時刻：開倉同時進行套期保值51基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2期貨套期保值策略教材(-)課件52套期保值資產的有效價格計算公式：1、出售資產

套期保值資產的有效價格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）

左邊：到期日現貨價格+期貨頭寸盈利

右邊：初始期貨價格+套期保值到期日的基差套期保值資產的有效價格計算公式：532、購買資產套期保值資產的有效價格：s2+f1-f2=f1+b2f1-f2：期貨頭寸損失2、購買資產54當現貨價格升幅大于期貨價格時，基差擴大。當期貨價格升幅大于現貨價格時，基差減少。當現貨價格升幅大于期貨價格時，基差擴大。55空頭套期保值的基差風險

3月1日，一美國公司預期其將在7月底收到5000萬日元。9月份的日元期貨價格為0.7800美分/日元。

交割月份為3、6、9、12月。空頭套期保值的基差風險56假定：3月1日期貨價格：0.78美分/日元，

平倉時現貨價格：0.72

期貨價格：0.725

賣出4份（1250萬日元）9月到期的日元期貨合約。日元的有效價格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775假定：57多頭套期保值的基差風險

6月8日，一家公司知道其在11月某天將需要購買20000桶原油，12月的原油期貨價格為18.00美元/桶。

合約規模：1000桶，11月10日現貨價格：20美元/桶

期貨價格：19.1美元/桶多頭套期保值的基差風險58分析：買入20份12月到期的原油期貨合約資產的有效價格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元分析：59交叉套期保值1、概念

期貨標的資產與待對沖資產不一致的套期保值。

套期保值比率（hedgeratio）：持有期貨合約的頭寸大小與面臨風險的資產數量之比。

或者期貨頭寸規模與風險敞口規模的比值。交叉套期保值1、概念60風險敞口（riskexposure）：未加保護的風險，即因債務人違約行為導致的可能承受風險的信貸余額，指實際所承擔的風險。風險敞口（riskexposure）：未612、最小方差套期保值比率的計算

當期貨標的資產與待對沖資產不一致時，最優的套期保值比率（h*）應使得套期保值后的頭寸的方差最小。2、最小方差套期保值比率的計算62

63ρ=1，σs=σf時，最小方差套期保值比率為1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，測度方法：將Δs對Δf進行回歸，得到的擬合線的斜率。ρ=1，σs=σf時，最小方差套期保值比率為1.64

65股指期貨反映的是打算購買的股票投資組合的價值變化。

一般不考慮股利，描述的是投資于該投資組合的資本性損益。股指期貨反映的是打算購買的股票投資組合的價66對資產組合進行套期保值期貨合約數量：N*=P/A（相當于h=1）P：組合的現值A：一份期貨合約中標的股票的現值對資產組合進行套期保值67假如一個投資組合可以反映S&P500的變化，價值100萬美元，指數現值為1000美元，每份期貨合約的規模為250倍指數。

為投資組合進行空頭套期保值的期貨合約數量為：100萬/1000*250=4份.假如一個投資組合可以反映S&P500的變化68套期保值的案例案例一：大豆套期保值

2008年6月，某油廠擁有一批豆粕存貨并預期未來需要進口一船大豆。當時豆粕現貨價格在4300元/噸。此時CPI等宏觀經濟指數不斷攀升并創造新高，該廠據此推斷現貨價格將繼續走高。于是該廠以4800的價格在期貨市場買入大豆0809合約，同時保有豆粕存貨，待價而沽。套期保值的案例案例一：大豆套期保值69進入7月份，隨著國內大豆、豆粕現貨市場供不應求局面的改善，兩個品種現貨價格和期貨價格都出現了較大幅度的回落。8月，該廠不得不在4350的價位平倉0809大豆合約，并開始逐步釋放豆粕庫存，以均價3550元/噸售出。

最終該廠在大豆期貨市場中每噸虧損4800-4350=550元，在豆粕現貨市場中每噸虧損4300-3550=750元。進入7月份，隨著國內大豆、豆粕現貨市場供不70案例二：賣出套期保值的實例2008年7月22日，上海螺紋鋼現貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔心下游需求減少導致價格下跌，某廠商欲在期貨市場上賣出期貨合約來為其5000噸鋼材庫存保值，于是在期貨市場賣出期貨主力合約1000手（1手5噸）。案例二：賣出套期保值的實例71此后螺紋鋼價格果然下跌，8月6日鋼材廠商的5000噸螺紋在市場上被買家買走，廠商將期貨空頭頭寸平倉，完成套期保值。此后螺紋鋼價格果然下跌，8月6日鋼材廠商的5721、期貨價格下跌幅度大于現貨價格下跌幅度：時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5400元/噸買入1000手盈虧-80萬元100萬元20萬元1、期貨價格下跌幅度大于現貨價格下跌幅度：時間現貨交易期貨交732、期貨價格下跌幅度小于現貨價格下跌幅度時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5500元/噸買入1000手盈虧-80萬元50萬元-30萬元2、期貨價格下跌幅度小于現貨價格下跌幅度時間現貨交易期貨交易743、下帖幅度相同，同為160元/噸時間現貨交易期貨交易盈虧合計7.225480元/噸存貨5000噸5600元/噸賣出1000手8.65320元/噸賣出5000噸5440元/噸買入1000手盈虧-80800元3、下帖幅度相同，同為160元/噸時間現貨交易期貨交易盈虧合75案例三：銅期貨套期保值某銅企業，最近因為銅原料漲價，廠商大幅提高了銅的出廠價格，企業在55000元/噸價格囤積了1000噸的銅原料，過了半個月，經濟惡化，市場上的銅價格開始下跌，該企業預計價格還將更低，這樣他就在期貨市場做空頭套期保值策略，以57000元/噸的價格賣出1000噸銅期貨。案例三：銅期貨套期保值761個月后，該型號的銅價格跌到了45000元/噸，而這個時期期貨合約的價格在46000元/噸，他們在這個價格買入期貨合約平倉了解。此時存貨損失：55000-45000=10000元/噸，期貨頭寸盈利：57000-46000=11000元/噸。1個月后，該型號的銅價格跌到了45000元/7739、把生活中的每一天，都當作生命中的最后一天。

40、機不可失，時不再來。

41、就算全世界都否定我，還有我自己相信我。

42、不為模糊不清的未來擔憂，只為清清楚楚的現在努力。

43、付出才會杰出。

44、成功不是憑夢想和希望，而是憑努力和實踐。

45、成功