財務管理練習題（三）

-------資本成本與資本結構財務管理練習題（三）

-------資本成本與資本結構1一、單選題1．某企業預計下期財務杠桿系數為1.5，假設公司無優先股，本期息稅前利潤為450萬元，則本期實際利息費用為（）萬元。

A．100

B．675

C．300

D．150

答案：D

解析:財務杠桿系數＝EBIT

/（EBIT－I）＝1.5，所以450/（450－I）＝1.5，則I＝150萬元。一、單選題22．下列關于復合杠桿系數說法不正確的是（）。A.DTL=DOL×DFLB.普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率之間的比率C.反映產銷量變動對普通股每股利潤的影響D.復合杠桿系數越大，企業風險越大答案：B。解析：選項B表述的是財務杠桿系數。2．下列關于復合杠桿系數說法不正確的是（）。33．降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑是（）。A．提高資產負債率B．提高權益乘數C．減少產品銷售量D．節約固定成本開支答案：D。解析：AB選項會提高財務風險，C選項會提高經營風險，只有D選項會降低經營風險。3．降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑是（）。44.

某公司資金總額為1000萬元，負債比率為40％，負債利息率為10％。該年公司實現息稅前利潤為150萬元，公司每年還將支付6．7萬元的優先股股利，所得稅率33％。則該公司的財務杠桿系數為(

)。A．3

B．2.5

C．1.5

D．0.5

答案：C

解析：DFL=

=1.5

4.

某公司資金總額為1000萬元，負債比率為40％，負債利55.

若企業無負債和優先股，則財務杠桿利益將(

)。A．存在B．不存在C．增加

D．減少

答案：B

解析：只有在企業的籌資方式中有固定財務支出的債務和優先股，才會存在財務杠桿效應。5.

若企業無負債和優先股，則財務杠桿利益將(

)。66.

當經營杠桿系數為

l時，下列表述正確的是(

)。

A．產銷量增長率為零

B．邊際貢獻為零

C．固定成本為零

D．利息與優先股股利為零答案：C6.

當經營杠桿系數為

l時，下列表述正確的是(

)。

77.

某企業只生產一種產品，該產品單價10元，單位變動成本6元，本月計劃銷售500件。該企業每月固定成本1000元，其預期息稅前利潤為(

)元。A．2000

B．1000

C．6000

D．5000

答案：B

解析：息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本=（10-6）×500-1000=1000元7.

某企業只生產一種產品，該產品單價10元，單位變動成本688．已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金的增加額在0～10000元范圍內，其利率維持5%不變。該企業與此相關的籌資總額分界點為（）元。A．5000B．20000C．50000D．200000答案：C解析：籌資總額分界點=該種籌資方式的成本分界點/目標資本結構中該種籌資方式所占的比例。8．已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金99．某企業的經營杠桿系數為3，財務杠桿系數為4，若該企業的銷售量每增加1%，則企業的每股利潤增加（）。A．12%B．7%C．4%D．3%答案：A解析：因為DTL=3×4=每股利潤變動率/1%，所以每股利潤變動率=12×1%=12%9．某企業的經營杠桿系數為3，財務杠桿系數為4，若該企業的銷1010．如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則企業財務杠桿系數()。A．等于0B．等于1C．大于1D．小于1答案：B解析：財務杠桿系數=EBIT/[EBIT-I-D/（1-T）]，根據題意，I和D均為0，財務杠桿系數=EBIT/EBIT=1。10．如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則1111．某公司普通股股票的β系數為1.5，無風險利率為8%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，則該公司股票的資金成本為（

）。A．8%B．15%C．11%D．12%答案：C解析：根據資本資產定價模式：k＝RF+β(Rm-RF)＝8%+1.5×(10%-8%)＝11%。10%為所有股票的平均報酬率，而(10%-8%)為所有股票的平均風險報酬率。11．某公司普通股股票的β系數為1.5，無風險利率為8%，市1212．某公司債券和權益籌資額的比例為2：5，綜合資金成本率為12%，若資金成本和資金結構不變，當發行100萬元長期債券時，籌資總額分界點為（）。A.1200萬元B.200萬元C.350萬元D.100萬元答案：C解析：100÷〔2/（5+2）〕=35012．某公司債券和權益籌資額的比例為2：5，綜合資金成本率為1313．每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的（

）。A．籌資總額B．成本差額C．資金結構D．息稅前利潤答案：D解析：每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。13．每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等1414．某公司利用長期債券、優先股、普通股、留存收益來籌集長期資金1000萬元，籌資額分別為300萬元、100萬元、500萬元和100萬元，資金成本率分別為6%、11%、12%、15%。則該籌資組合的綜合資金成本為（

）。A．10.4%B．10%C．12%D．10.6%答案：A解析：綜合資金成本=6%×30%+11%×10%+12%×50%+15%×10%＝10.4%。14．某公司利用長期債券、優先股、普通股、留存收益來籌集長期1515．企業資金結構研究的主要問題是（

）。A．權益資金結構問題B．長期資金與短期資金的比例問題C．負債資金占全部資金的比例問題D．長期負債與短期負債的比例問題

答案：C解析：企業資金結構有廣義和狹義之分。前者是指全部資金（包括長期資金和短期資金）結構；后者是指長期資金結構。但就籌資方式而言，企業資金可以分為負債資金和權益資金兩類，因此，資金結構問題總的來說是負債資金的比例問題。15．企業資金結構研究的主要問題是（

）。1616．某企業本期財務杠桿系數1.5，本期息稅前利潤為450萬元，所得稅率33%，沒有優先股，則企業凈利潤為（）萬元。A．150B．201C．300D．301.5答案：B。解析：DFL=EBIT/（EBIT－I），1.5=450/（450－I），I=150，凈利潤=（450－150）×（1－33%）=201萬元。16．某企業本期財務杠桿系數1.5，本期息稅前利潤為450萬17二、多項選擇題1．在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有()。A．銀行借款B．長期債券C．優先股D．普通股答案：AB解析：銀行借款和長期債券的利息在稅前支付，具有抵稅作用。優先股和普通股的股利在稅后支付，不具有抵稅作用。二、多項選擇題1．在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作182．在事先確定企業資金規模的前提下，吸收一定比例的負債資金，可能產生的結果有（）。A．降低企業資金成本B．降低企業財務風險C．加大企業財務風險D．提高企業經營能力答案：AC解析：在企業資金結構中，合理地安排負債資金，對企業有重要影響。（1）一定程度的負債有利于降低企業資金成本；（2）負債籌資具有財務杠桿作用；（3）負債資金會加大企業的財務風險。2．在事先確定企業資金規模的前提下，吸收一定比例的負債資金，193．下列各項中，可用于確定企業最優資金結構的方法有（）。A．高低點法B．公司價值分析法C．比較資金成本法D．每股收益分析法答案：BCD解析：確定企業最優資金結構的方法有：每股收益分析法、比較資金成本法、公司價值分析法。3．下列各項中，可用于確定企業最優資金結構的方法有（）204．若要降低經營風險，企業可采取的手段有（）。A．提高產銷量B．降低單位產品的材料費用支出C．減少固定成本支出D．降低產品價格促銷答案：ABC。解析：經營杠桿系數反映了企業經營風險，而產銷量、產品單價與經營杠桿系數的變動方向相反，成本指標與經營杠桿系數變動方向相同。4．若要降低經營風險，企業可采取的手段有（）。215．下列說法正確的有（）。A．產銷量變動率與息稅前利潤變動率是一致的B．息稅前利潤變動與每股利潤變動率是一致的C．固定成本越大，則經營風險越大D．邊際貢獻的變化幅度與業務量變化幅度相同答案：CD。解析：若固定成本存在，則DOL大于1，此時息稅前利潤變動率大于產銷量變動率，因而A不對；若存在負債或優先股，則DFL大于1，此時每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率，因而B不對；固定成本越大，DOL越大，則經營風險越大；由于邊際貢獻=單位邊際貢獻×業務量，單位邊際貢獻為常數，即邊際貢獻與業務量成正比，所以，邊際貢獻的變化幅度與業務量變化幅度相同。5．下列說法正確的有（）。226．抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款的資金成本，其原因是（）。A．抵押貸款是風險貸款，利率較高B．銀行為管理抵押貸款通常要另收手續費C．抵押財產的使用受到嚴格限制，影響了其獲利能力D．使用抵押借款獲得的收益低，借款企業的代價大答案：ABC。6．抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款的資金成本，其原因是237．下列關于復合杠桿系數說法正確的是（）。A.DTL=DOL×DFLB．普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率之間的比率C．反映產銷量變動對普通股每股利潤的影響D．復合杠桿系數越大，企業風險越大答案：ACD。解析：選項B表述的是財務杠桿系數。7．下列關于復合杠桿系數說法正確的是（）。24三、判斷題1．如果固定成本為零，則經營杠桿系數為1，則企業沒有經營風險。（）答案:錯解析:如果固定成本為零，并不意味著企業沒有經營風險。

2.

當預計的息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，采用負債籌資會提高普通股每股利潤，降低企業的財務風險。(

)

答案：錯解析：采用負債籌資會加大企業財務風險。三、判斷題1．如果固定成本為零，則經營杠桿系數為1，則企業沒253．資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標準。()答案：對4．無論是經營杠桿系數變大，還是財務杠桿系數變大。都可能導致企業的復合杠桿系數變大。（）答案：對解析：DTL=DOL×DFL3．資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判265．在籌資額和利息（股息）率相同時，企業借款籌資產生的財務杠桿作用與發行優先股產生的財務杠桿作用不同，其原因是借款利息和優先股股息并不相等。（）答案：錯解析：在籌資額和利息（股息）率相同時，借款利息和優先股息相等，企業借款籌資產生的財務杠桿作用與發行優先股產生的財務杠桿作用不同，其原因是借款利息和優先股息扣除方式不同。

5．在籌資額和利息（股息）率相同時，企業借款籌資產生的財務杠276．計算息稅前利潤時要扣除固定成本，因為利息屬于固定成本，故利息也應扣除。（

）

答案：錯

解析：計算息稅前利潤時不扣除利息，否則就不能稱為息稅前利潤了，故固定成本中不包含利息。7．企業沒有負債也就不存在財務風險，因而也就不會取得財務杠桿利益。（）答案：錯。解析：如果存在優先股股利，也會取得財務杠桿利益。

6．計算息稅前利潤時要扣除固定成本，因為利息屬于固定成本，故288．企業在籌資決策時，需要考慮的核心問題是資金結構，需要考慮的首要問題是資金成本。答案：對。9．最佳資金結構應當是使公司的總價值最高的資金結構，此時的資金成本最低、每股收益最大。（）答案：錯。解析：最佳資金結構應當是使公司的總價值最高的資金結構，而不是每股收益最大的資金結構。同時公司的總價值最高的資金結構，公司的資金成本也是最低的。8．企業在籌資決策時，需要考慮的核心問題是資金結構，需要考慮29四、計算題1．已知某公司當前資金結構如下：籌資方式金額(萬元)長期債券(年利率8％)普通股(4500萬股)留存收益100045002000合計7500四、計算題1．已知某公司當前資金結構如下：籌資方式金額(萬元30因生產發展需要，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價2．5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；適用的企業所得稅稅率為33％。要求：(1)計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。(2)計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數。(3)如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(4)如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(5)若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10％，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。因生產發展需要，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌31答案及解析：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：[(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000)=[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500EBIT=1455(萬元)或：甲方案年利息=1000×8%=80（萬元）乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（萬元）[(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000)=(EBIT-330)×(1-33%)/4500解得:EBIT=1455(萬元)（2）乙方案財務杠桿系數=1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)]=1455/(1455-330)=1.29（3）因為：預計息稅前利潤=1200萬元<EBIT=1455萬元所以：應采用甲方案（或增發普通股）（4）因為：預計息稅前利潤=1600萬元>EBIT=1455萬元所以：應采用乙方案（或發行公司債券）（5）每股利潤增長率=1.29×10%=12.9%答案及解析：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前322．某公司擬收購一家公司，目前有A、B兩個公司可供選擇，投資額均為1000萬元，其預計年收益的概率分布為：市場情況概率A公司B公司息稅前利潤利息息稅前利潤利息好0.220004003000600一般0.510004001000600差0.3500400-500600要求（1）計算兩公司息稅前利潤的期望值；（2）計算兩公司財務杠桿系數；（3）計算兩個公司息稅前利潤的標準離差率；（4）請做應收購哪家公司的決策分析。2．某公司擬收購一家公司，目前有A、B兩個公司可供選擇，投資33答案及解析：（1）計算兩個公司息稅前利潤的期望值EBIT（A）=2000×0.2＋1000×0.5＋500×0.3=1050（元）EBIT（B）=3000×0.2＋1000×0.5－500×0.3=950（元）（2）計算兩個公司的財務杠桿系數DFL(A)=1050/（1050－400）=1.62DFL(B)=950/(950－600)=2.71（3）計算兩個公司息稅前利潤的標準離差率σ（A）==522.02（元）q（A）=σ（A）/EBIT（A）=522.02/1050=0.497答案及解析：（1）計算兩個公司息稅前利潤的期望值σ（A）==34σ（B）=

=1213.47（元）q（B）=σ（B）/EBIT（B）=1213.47/950=1.277（4）因為A公司期望收益大于B公司，且A公司的標準離差率和財務杠桿系數均小于B公司的標準離差率和財務杠桿系數，說明收購A公司的收益高且風險小，因此應收購A。σ（B）=353．某公司目前的資金結構為：資金總量為1000萬元，其中，債務400萬元，年平均利率10％；普通股600萬元（每股面值10元）。目前市場無風險報酬率8％，市場風險股票的必要收益率13％，該股票的貝他系數1.6。該公司年息稅前利潤240萬元，所得稅率33

％。要求根據以上資料：（1）計算現有條件下該公司的市場總價值和加權平均資金成本（以市場價值為權數）；（2）該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式可供選擇：發行債券400萬元，年利率12％；發行普通股400萬元，每股面值10元。計算兩種籌資方案的每股利潤無差別點。3．某公司目前的資金結構為：資金總量為1000萬元，其中，債36答案及解析：（1）按資本資產定價模型，預期報酬率=8％+1.6（13%-8％）=16％股票市場價值=（240-400×10％）（1-33％）/16％=837.5（萬元）該公司總價值=400+837.5=1237.5（萬元）加權平均資金成本=10％（1-33％）×400/1237.5+16％×837.5/1237.5=12.99％（2）（EBIT-400×10％-400×12％）（l-33％）÷60=（EBIT-400×10％）（l-33％）÷（60+40）

EBIT=160（萬元）解析：該題有兩點需注意：一是股票的價值按其公司每年的稅后凈利潤相等的前提下求現值（即永續年金求現值，折現率為股票的預期報酬率）；二是計算加權平均資金成本時，權數是按其市價確定的。答案及解析：（1）按資本資產定價模型，374．某企業2004年實現銷售收入2000萬元，全年固定成本400萬元，利息70萬元，變動成本率60%，所得稅率40%。2004年應用稅后利潤彌補上年度虧損40萬元，按10%提取盈余公積金，按10%提取公益金，該企業股利支付率40%。要求：（1）計算2004年的稅后利潤；（2）計算2004年應提取的盈余公積金、公益金及應分配給投資者的利潤；（3）計算2004年的邊際貢獻；（4）計算2004年的息稅前利潤；（5）計算2005年的經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數；（6）預計2005年的銷售比2004年增長50%，則2005年的每股利潤增長多少？4．某企業2004年實現銷售收入2000萬元，全年固定成本438答案及解析：（1）2004年的稅后利潤=（2000－2000×60%－400－70）×（1－40%）=198（萬元）（2）提取的盈余公積金=（198－40）×10%=15.8（萬元）提取的公益金=（198－40）×10%=15.8（萬元）應向投資者分配的利潤=198×40%=79.2（萬元）（3）2004年的邊際貢獻=2000－2000×60%=800（萬元）（4）2004年的息稅前利潤=800－400=400（萬元）（5）DOL=800/400=2DFL=400/（400－70）=1.21DTL=DOL×DFL=2×1.21=2.42（6）每股利潤增長率=2.42×50%=121%答案及解析：（1）2004年的稅后利潤=（2000－2000395．某公司目前擁有資金2000萬元，其中：長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，每股面值1元，發行價格20元，目前價格也為20元，上年每股股利2元，預計股利增長率為5%，所得稅率33%。該公司計劃籌資100萬元，有兩種籌資方案可供選擇：（1）增加長期借款100萬元，借款利率將為12%，同時股票價格將下降為18元；（2）增發普通股4萬股，普通股每股市價增加到每股25元。假設籌資費用可忽略不計。要求：（1）計算該公司籌資前加權平均資金成本；（2）采用比較資金成本法確定該公司最佳資金結構。5．某公司目前擁有資金2000萬元，其中：長期借款800萬40答案及解析：（1）目前資金結構為：長期借款40%，普通股60%。借款成本=10%×（1－33%）=6.7%普通股成本=2×（1＋5%）÷20＋5%=15.5%加權平均資金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%答案及解析：（1）目前資金結構為：長期借款40%，普通股6041（2）籌資方案1：原有借款成本=6.7%新增借款成本=12%×（1－33%）=8.04%普通股成本=2×(1＋5%)÷18＋5%=16.67%增加借款籌資方案的加權平均成本=6.7%×(800/2100)＋16.67%×(1200/2100)＋8.04%×(100/2100)=12.46%籌資方案2：原借款成本=6.7%普通股資金成本=2×（1＋5%）÷25＋5%=13.4%增加普通股籌資方案的加權平均資金成本=6.7%×(800/2100)＋13.4%×(1200＋100)/2100=10.85%由于方案2的加權平均資金成本較小，所以該公司應選擇普通股籌資，這時其最優資金結構為：長期借款約為38%，普通股約為62%。（2）籌資方案1：42財務管理練習題（三）

-------資本成本與資本結構財務管理練習題（三）

-------資本成本與資本結構43一、單選題1．某企業預計下期財務杠桿系數為1.5，假設公司無優先股，本期息稅前利潤為450萬元，則本期實際利息費用為（）萬元。

A．100

B．675

C．300

D．150

答案：D

解析:財務杠桿系數＝EBIT

/（EBIT－I）＝1.5，所以450/（450－I）＝1.5，則I＝150萬元。一、單選題442．下列關于復合杠桿系數說法不正確的是（）。A.DTL=DOL×DFLB.普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率之間的比率C.反映產銷量變動對普通股每股利潤的影響D.復合杠桿系數越大，企業風險越大答案：B。解析：選項B表述的是財務杠桿系數。2．下列關于復合杠桿系數說法不正確的是（）。453．降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑是（）。A．提高資產負債率B．提高權益乘數C．減少產品銷售量D．節約固定成本開支答案：D。解析：AB選項會提高財務風險，C選項會提高經營風險，只有D選項會降低經營風險。3．降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑是（）。464.

某公司資金總額為1000萬元，負債比率為40％，負債利息率為10％。該年公司實現息稅前利潤為150萬元，公司每年還將支付6．7萬元的優先股股利，所得稅率33％。則該公司的財務杠桿系數為(

)。A．3

B．2.5

C．1.5

D．0.5

答案：C

解析：DFL=

=1.5

4.

某公司資金總額為1000萬元，負債比率為40％，負債利475.

若企業無負債和優先股，則財務杠桿利益將(

)。A．存在B．不存在C．增加

D．減少

答案：B

解析：只有在企業的籌資方式中有固定財務支出的債務和優先股，才會存在財務杠桿效應。5.

若企業無負債和優先股，則財務杠桿利益將(

)。486.

當經營杠桿系數為

l時，下列表述正確的是(

)。

A．產銷量增長率為零

B．邊際貢獻為零

C．固定成本為零

D．利息與優先股股利為零答案：C6.

當經營杠桿系數為

l時，下列表述正確的是(

)。

497.

某企業只生產一種產品，該產品單價10元，單位變動成本6元，本月計劃銷售500件。該企業每月固定成本1000元，其預期息稅前利潤為(

)元。A．2000

B．1000

C．6000

D．5000

答案：B

解析：息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本=（10-6）×500-1000=1000元7.

某企業只生產一種產品，該產品單價10元，單位變動成本6508．已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金的增加額在0～10000元范圍內，其利率維持5%不變。該企業與此相關的籌資總額分界點為（）元。A．5000B．20000C．50000D．200000答案：C解析：籌資總額分界點=該種籌資方式的成本分界點/目標資本結構中該種籌資方式所占的比例。8．已知某企業目標資金結構中長期債務的比重為20%，債務資金519．某企業的經營杠桿系數為3，財務杠桿系數為4，若該企業的銷售量每增加1%，則企業的每股利潤增加（）。A．12%B．7%C．4%D．3%答案：A解析：因為DTL=3×4=每股利潤變動率/1%，所以每股利潤變動率=12×1%=12%9．某企業的經營杠桿系數為3，財務杠桿系數為4，若該企業的銷5210．如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則企業財務杠桿系數()。A．等于0B．等于1C．大于1D．小于1答案：B解析：財務杠桿系數=EBIT/[EBIT-I-D/（1-T）]，根據題意，I和D均為0，財務杠桿系數=EBIT/EBIT=1。10．如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則5311．某公司普通股股票的β系數為1.5，無風險利率為8%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，則該公司股票的資金成本為（

）。A．8%B．15%C．11%D．12%答案：C解析：根據資本資產定價模式：k＝RF+β(Rm-RF)＝8%+1.5×(10%-8%)＝11%。10%為所有股票的平均報酬率，而(10%-8%)為所有股票的平均風險報酬率。11．某公司普通股股票的β系數為1.5，無風險利率為8%，市5412．某公司債券和權益籌資額的比例為2：5，綜合資金成本率為12%，若資金成本和資金結構不變，當發行100萬元長期債券時，籌資總額分界點為（）。A.1200萬元B.200萬元C.350萬元D.100萬元答案：C解析：100÷〔2/（5+2）〕=35012．某公司債券和權益籌資額的比例為2：5，綜合資金成本率為5513．每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的（

）。A．籌資總額B．成本差額C．資金結構D．息稅前利潤答案：D解析：每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。13．每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等5614．某公司利用長期債券、優先股、普通股、留存收益來籌集長期資金1000萬元，籌資額分別為300萬元、100萬元、500萬元和100萬元，資金成本率分別為6%、11%、12%、15%。則該籌資組合的綜合資金成本為（

）。A．10.4%B．10%C．12%D．10.6%答案：A解析：綜合資金成本=6%×30%+11%×10%+12%×50%+15%×10%＝10.4%。14．某公司利用長期債券、優先股、普通股、留存收益來籌集長期5715．企業資金結構研究的主要問題是（

）。A．權益資金結構問題B．長期資金與短期資金的比例問題C．負債資金占全部資金的比例問題D．長期負債與短期負債的比例問題

答案：C解析：企業資金結構有廣義和狹義之分。前者是指全部資金（包括長期資金和短期資金）結構；后者是指長期資金結構。但就籌資方式而言，企業資金可以分為負債資金和權益資金兩類，因此，資金結構問題總的來說是負債資金的比例問題。15．企業資金結構研究的主要問題是（

）。5816．某企業本期財務杠桿系數1.5，本期息稅前利潤為450萬元，所得稅率33%，沒有優先股，則企業凈利潤為（）萬元。A．150B．201C．300D．301.5答案：B。解析：DFL=EBIT/（EBIT－I），1.5=450/（450－I），I=150，凈利潤=（450－150）×（1－33%）=201萬元。16．某企業本期財務杠桿系數1.5，本期息稅前利潤為450萬59二、多項選擇題1．在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有()。A．銀行借款B．長期債券C．優先股D．普通股答案：AB解析：銀行借款和長期債券的利息在稅前支付，具有抵稅作用。優先股和普通股的股利在稅后支付，不具有抵稅作用。二、多項選擇題1．在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作602．在事先確定企業資金規模的前提下，吸收一定比例的負債資金，可能產生的結果有（）。A．降低企業資金成本B．降低企業財務風險C．加大企業財務風險D．提高企業經營能力答案：AC解析：在企業資金結構中，合理地安排負債資金，對企業有重要影響。（1）一定程度的負債有利于降低企業資金成本；（2）負債籌資具有財務杠桿作用；（3）負債資金會加大企業的財務風險。2．在事先確定企業資金規模的前提下，吸收一定比例的負債資金，613．下列各項中，可用于確定企業最優資金結構的方法有（）。A．高低點法B．公司價值分析法C．比較資金成本法D．每股收益分析法答案：BCD解析：確定企業最優資金結構的方法有：每股收益分析法、比較資金成本法、公司價值分析法。3．下列各項中，可用于確定企業最優資金結構的方法有（）624．若要降低經營風險，企業可采取的手段有（）。A．提高產銷量B．降低單位產品的材料費用支出C．減少固定成本支出D．降低產品價格促銷答案：ABC。解析：經營杠桿系數反映了企業經營風險，而產銷量、產品單價與經營杠桿系數的變動方向相反，成本指標與經營杠桿系數變動方向相同。4．若要降低經營風險，企業可采取的手段有（）。635．下列說法正確的有（）。A．產銷量變動率與息稅前利潤變動率是一致的B．息稅前利潤變動與每股利潤變動率是一致的C．固定成本越大，則經營風險越大D．邊際貢獻的變化幅度與業務量變化幅度相同答案：CD。解析：若固定成本存在，則DOL大于1，此時息稅前利潤變動率大于產銷量變動率，因而A不對；若存在負債或優先股，則DFL大于1，此時每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率，因而B不對；固定成本越大，DOL越大，則經營風險越大；由于邊際貢獻=單位邊際貢獻×業務量，單位邊際貢獻為常數，即邊際貢獻與業務量成正比，所以，邊際貢獻的變化幅度與業務量變化幅度相同。5．下列說法正確的有（）。646．抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款的資金成本，其原因是（）。A．抵押貸款是風險貸款，利率較高B．銀行為管理抵押貸款通常要另收手續費C．抵押財產的使用受到嚴格限制，影響了其獲利能力D．使用抵押借款獲得的收益低，借款企業的代價大答案：ABC。6．抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款的資金成本，其原因是657．下列關于復合杠桿系數說法正確的是（）。A.DTL=DOL×DFLB．普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率之間的比率C．反映產銷量變動對普通股每股利潤的影響D．復合杠桿系數越大，企業風險越大答案：ACD。解析：選項B表述的是財務杠桿系數。7．下列關于復合杠桿系數說法正確的是（）。66三、判斷題1．如果固定成本為零，則經營杠桿系數為1，則企業沒有經營風險。（）答案:錯解析:如果固定成本為零，并不意味著企業沒有經營風險。

2.

當預計的息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，采用負債籌資會提高普通股每股利潤，降低企業的財務風險。(

)

答案：錯解析：采用負債籌資會加大企業財務風險。三、判斷題1．如果固定成本為零，則經營杠桿系數為1，則企業沒673．資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標準。()答案：對4．無論是經營杠桿系數變大，還是財務杠桿系數變大。都可能導致企業的復合杠桿系數變大。（）答案：對解析：DTL=DOL×DFL3．資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判685．在籌資額和利息（股息）率相同時，企業借款籌資產生的財務杠桿作用與發行優先股產生的財務杠桿作用不同，其原因是借款利息和優先股股息并不相等。（）答案：錯解析：在籌資額和利息（股息）率相同時，借款利息和優先股息相等，企業借款籌資產生的財務杠桿作用與發行優先股產生的財務杠桿作用不同，其原因是借款利息和優先股息扣除方式不同。

5．在籌資額和利息（股息）率相同時，企業借款籌資產生的財務杠696．計算息稅前利潤時要扣除固定成本，因為利息屬于固定成本，故利息也應扣除。（

）

答案：錯

解析：計算息稅前利潤時不扣除利息，否則就不能稱為息稅前利潤了，故固定成本中不包含利息。7．企業沒有負債也就不存在財務風險，因而也就不會取得財務杠桿利益。（）答案：錯。解析：如果存在優先股股利，也會取得財務杠桿利益。

6．計算息稅前利潤時要扣除固定成本，因為利息屬于固定成本，故708．企業在籌資決策時，需要考慮的核心問題是資金結構，需要考慮的首要問題是資金成本。答案：對。9．最佳資金結構應當是使公司的總價值最高的資金結構，此時的資金成本最低、每股收益最大。（）答案：錯。解析：最佳資金結構應當是使公司的總價值最高的資金結構，而不是每股收益最大的資金結構。同時公司的總價值最高的資金結構，公司的資金成本也是最低的。8．企業在籌資決策時，需要考慮的核心問題是資金結構，需要考慮71四、計算題1．已知某公司當前資金結構如下：籌資方式金額(萬元)長期債券(年利率8％)普通股(4500萬股)留存收益100045002000合計7500四、計算題1．已知某公司當前資金結構如下：籌資方式金額(萬元72因生產發展需要，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價2．5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；適用的企業所得稅稅率為33％。要求：(1)計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。(2)計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數。(3)如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(4)如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。(5)若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10％，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。因生產發展需要，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌73答案及解析：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：[(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000)=[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500EBIT=1455(萬元)或：甲方案年利息=1000×8%=80（萬元）乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（萬元）[(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000)=(EBIT-330)×(1-33%)/4500解得:EBIT=1455(萬元)（2）乙方案財務杠桿系數=1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)]=1455/(1455-330)=1.29（3）因為：預計息稅前利潤=1200萬元<EBIT=1455萬元所以：應采用甲方案（或增發普通股）（4）因為：預計息稅前利潤=1600萬元>EBIT=1455萬元所以：應采用乙方案（或發行公司債券）（5）每股利潤增長率=1.29×10%=12.9%答案及解析：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前742．某公司擬收購一家公司，目前有A、B兩個公司可供選擇，投資額均為1000萬元，其預計年收益的概率分布為：市場情況概率A公司B公司息稅前利潤利息息稅前利潤利息好0.220004003000600一般0.510004001000600差0.3500400-500600要求（1）計算兩公司息稅前利潤的期望值；（2）計算兩公司財務杠桿系數；（3）計算兩個公司息稅前利潤的標準離差率；（4）請做應收購哪家公司的決策分析。2．某公司擬收購一家公司，目前有A、B兩個公司可供選擇，投資75答案及解析：（1）計算兩個公司息稅前利潤的期望值EBIT（A）=2000×0.2＋1000×0.5＋500×0.3=1050（元）EBIT（B）=3000×0.2＋1000×0.5－500×0.3=950（元）（2）計算兩個公司的財務杠桿系數DFL(A)=1050/（1050－400）=1.62DFL(B)=950/(950－600)=2.71（3）計算兩個公司息稅前利潤的標準離差率σ（A）==522.02（元）q（A）=σ（A）/EBIT（A）=522.02/1050=0.497答案及解析：（1）計算兩個公司息稅前利潤的期望值σ（A）==76σ（B）=

=1213.47（元）q（B）=σ（B）/EBIT（B）=1213.47/950=1.277（4）因為A公司期望收益大于B公司，且A公司的標準離差率和財務杠桿系數均小于B公司的標準離差率和財務杠桿系數，說明收購A公司的收益高且風險小，因此應收購A。σ（B）=773．某公司目前的資金結構為：資金總量為1000萬元，其中，債務400萬元，年平均利率10％；普通股600萬元（每股面值10元）。目前市場無風險報酬率8％，市場風險股票的必要收益率13％，該股票的貝他系數1.6。該公司年息稅前利潤240萬元，所得稅率33

％。要求根據以上資料：（1）計算現有條件下該公司的市場總價值和加權平均資金成本（以市場價值為權數）；（2）該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式可供選擇：發