交通運(yùn)輸行情回顧0月1-0月1W跌深00數(shù)440跌%2深00951跌6，深0數(shù)跌深00數(shù).c跌/963%。圖表：0月股價(jià)表現(xiàn)（..）1%2%3%4%5%6%7%8%9%

1011031.%.%.% .%.% .%.%%.%.%滬深0 公交 機(jī)場(chǎng) 航空 交運(yùn)指數(shù) 港口 鐵路 物流 航運(yùn) 高速Win，圖表：0月股價(jià)累計(jì)表現(xiàn)年初至今.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%0%0%1%2%3%滬深0 物流 港口 交運(yùn)指數(shù) 航運(yùn) 公交 航空 高速 鐵路 機(jī)場(chǎng)Win，航空：Q仍錄得明顯虧損，關(guān)注經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善行情回顧：相比市場(chǎng)整體表現(xiàn)仍較為良好0月W跌輸W數(shù)深0數(shù)0對(duì)速票存?zhèn)€方國(guó)航南航、秋空中國(guó)、祥空別下跌.668。3Q業(yè)績(jī)回顧：環(huán)比底部改善，但仍錄得明顯虧損上市航司公告Q22業(yè)績(jī)Q22民航經(jīng)營(yíng)環(huán)境環(huán)比底部回暖但仍需進(jìn)一步修復(fù)M2A股主要上市航司（中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，下同）營(yíng)業(yè)收入2億同比下降%歸母凈虧損5億同比擴(kuò)大0億單看Q2A股主要上市航司營(yíng)業(yè)收入0億，環(huán)比Q22提升%，同比小幅下降%，仍僅為年同期的%同時(shí)歸母凈虧損達(dá)到7億雖然環(huán)比縮窄9億但同比3Q21的9億大幅擴(kuò)大8億。圖表：Q2三大航春秋吉祥營(yíng)收環(huán)比改善 圖表：Q2三大航春秋吉祥歸母凈虧損仍較為明顯百萬(wàn)人民幣5,000,005000,005,000,00

Q1 Q2 Q2

百萬(wàn)人民幣,0002,0)4,0)6,0)8,0)

Q1 Q2 Q2,000

中國(guó)國(guó)航 中國(guó)東航 南方航空 春秋航空 吉祥航空

1,0)1,0)

中國(guó)國(guó)航 中國(guó)東航 南方航空 春秋航空 吉祥航空資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看A股主要上市航司3Q22供給需求分別環(huán)比上升%/1%客座率為%，環(huán)比上升pct，使得A股口徑3Q22營(yíng)收為0億，環(huán)比上升%。同比來(lái)看，3Q22公司供給需求分別同降1.%%，仍僅為9年同期水平的%%（2Q22分別為%%客座率同比下降1.pc或由于油價(jià)同比上漲等原因推動(dòng)收益水平同比提升使得營(yíng)收僅同降1%但仍僅為9年同期的%營(yíng)收進(jìn)一步恢復(fù)仍需民航需求釋放，使得航司經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)。A股主要上市航司3Q22營(yíng)業(yè)成本3億，環(huán)比增加%，增幅小于營(yíng)收增幅，使得毛虧損環(huán)比縮窄3億至3億使得最終凈虧損環(huán)比收窄9億至7億但同比來(lái)看由于油價(jià)上漲和運(yùn)力投入減少單位K成本環(huán)比大幅上升毛虧損同增10億同時(shí)由于人民幣兌美元匯率波動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用同增8億至18億最終使得凈虧損同增8億民航需求回暖同樣對(duì)于航司扭虧將起到明顯作用。圖表：三大航春秋吉祥相比9年同期恢復(fù)情況 圖表：三大航春秋吉祥月客座率變化圖%) ASK RPK20000Ja-0 Ju-0 Nov20 Ar21 Sp21 Fb2 Jul2

%) PF21) PF22)PF22) PF22)Jan Mr My Jul Sp Nov資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，展望1月：關(guān)注國(guó)際航班回暖與出行政策變化根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，3年冬春航季，國(guó)內(nèi)外航空公司每周安排國(guó)際航線客運(yùn)航班0班，同比2年冬春航季增長(zhǎng)15.9％雖然相比09/20冬春航季百分比仍僅為個(gè)位數(shù)但國(guó)際航班有望繼續(xù)逐步放開(kāi)航司經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望邊際改善短期航空板塊處于政策博弈期，關(guān)注出行政策邊際改善，或可提升板塊關(guān)注度。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們依然看好我國(guó)民航供需結(jié)構(gòu)改善、景氣度向上，我國(guó)民航供給增速收緊趨勢(shì)不變，疊加優(yōu)質(zhì)航線經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)管制放開(kāi)，航司收益水平和盈利有望取得突破。圖表：布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)走勢(shì)圖 圖表：美元兌人民幣中間價(jià)走勢(shì)圖（美元/桶） 00 01 024020000月月月月月月月月月月月月

（美元/人民幣） 00 01 02.4.2.0.8.6.4.2.0.8月月月月月月月月月月月月Win， Win，機(jī)場(chǎng)：關(guān)注流量恢復(fù)節(jié)奏與板塊情緒變化行情回顧：0月關(guān)注度環(huán)比略有下降，但仍跑贏滬深300指數(shù)行情回顧：0月中信機(jī)場(chǎng)指數(shù)下跌%，輸W數(shù)深00比9回個(gè)股方面白云機(jī)場(chǎng)深圳機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)分別下跌2%、0%、%。3Q業(yè)績(jī)回顧：流量恢復(fù)不充分，凈虧損同比擴(kuò)大上市機(jī)場(chǎng)公司公告Q22業(yè)績(jī)。上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)Q22營(yíng)業(yè)收入0億，同比下降%，歸母凈虧損6億，同比擴(kuò)大0億。凈虧損擴(kuò)大主要由于Q22暑運(yùn)旺季航空出行需求同比未明顯恢復(fù)。其中浦東虹橋機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量6萬(wàn)人次，同比仍大幅下降%僅為9年%深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量0萬(wàn)人次同比下降9.%，僅為9年%僅白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量0萬(wàn)人次同比小幅提升%不過(guò)也僅為9年%流量整體偏弱使得營(yíng)收恢復(fù)受限同時(shí)機(jī)場(chǎng)成本端折舊租賃等費(fèi)用較為剛性，使得機(jī)場(chǎng)Q22凈虧損同比均有所擴(kuò)大。其中上海機(jī)場(chǎng)同比擴(kuò)大7億至8億；深圳機(jī)場(chǎng)疊加衛(wèi)星廳投產(chǎn)，擴(kuò)大9億至7億；白云機(jī)場(chǎng)擴(kuò)大3億至1億。圖表：浦東機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量 圖表：白云機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量（萬(wàn)人）864200001 0007 0101 0107 0201 0207

（萬(wàn)人）864200001 0007 0101 0107 0201 0207Win， Win，圖表：深圳機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量 圖表：首都機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量（萬(wàn)人）（萬(wàn)人） （萬(wàn)人）4 864200001 0007Win，

0101

0107

0201 0207

500001 0007 0101 0107 0201 0207Win，展望1月：短期等待流量恢復(fù)和國(guó)際航班進(jìn)一步回升我們認(rèn)為短期機(jī)場(chǎng)公司盈利恢復(fù)需等待流量回暖，同時(shí)，。物流：件量修復(fù)有望繼續(xù)，靜待旺季到來(lái)行情回顧：業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化，快遞略有下跌0月W跌深W3個(gè)股9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及3季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異，股價(jià)呈現(xiàn)分化。圖表：物流各細(xì)分板塊：0月股價(jià)表現(xiàn)（..）10月表現(xiàn).10月表現(xiàn).%%.%.% % .% .%.%.%2%4%6%8%1%

跨境物流中下游供鏈

物流 快遞 交運(yùn)指數(shù) 公路貨運(yùn)上游供應(yīng)鏈 倉(cāng)儲(chǔ) 滬深300Win，3Q業(yè)績(jī)回顧：快遞量弱價(jià)強(qiáng)，公路貨運(yùn)表現(xiàn)穩(wěn)定快遞：件量增長(zhǎng)放緩，價(jià)格表現(xiàn)良好，靜待旺季到來(lái)9月全國(guó)遞量比2.同增有收恢復(fù)約的潛增/8月：-1./0./5./8./4.%；9月國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比3.%（//8月：--3./-.85./35整體現(xiàn)好。0月全快遞攬送0.5/984億件，估算務(wù)同基持0/-17國(guó)慶期間國(guó)快攬收送23/1.7億件，同比7.%/2.6%，0月下旬業(yè)務(wù)量略有下降，主要受雙十一預(yù)售開(kāi)啟及疫情散發(fā)影響圖表：全國(guó)日均快遞件量變化（）(億件/日）(億件/日）攬派無(wú)疫情業(yè)務(wù)量618第一波上海解封618第二波雙十一第一波購(gòu)物節(jié)散發(fā)疫情義烏解封國(guó)慶節(jié)五一節(jié)義烏靜默中秋節(jié)雙十一前夕67646158555249464340373431282522423 57 521 64 618 72 716 730 813 827 910 924 108 1022 115資料來(lái)源：郵政局、（注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為估計(jì)值）3季度及9月，快遞企業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，但整體表現(xiàn)韌性。Q22，申通韻達(dá)圓通順豐分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.19/.9816億元，同比分別14.39-34./22.44/+8.83%；9月，申通/韻達(dá)/圓通/順豐件量同比/-/+/.%；可比口徑件均價(jià)同比0/18/6.5-%，環(huán)比0-0/.%，價(jià)格保持穩(wěn)定。圖表：主要快遞企業(yè)件量同比增速 圖表：主要快遞企業(yè)件均價(jià)同比變化 韻順豐 韻順豐圓通 同城+異地申通2%0%0%0%0%0%2%4%7/108/048/099/039/080/020/070/121/061/112/05

0% 韻 韻順豐圓通同城+異地申通0%1%2%3%4%7/108/048/099/039/080/020/070/121/061/112/05注：剔除了1月數(shù)據(jù)，2月數(shù)據(jù)為-2月累計(jì)值Win、

注：剔除了1月數(shù)據(jù)，2月數(shù)據(jù)為-2月累計(jì)值Win、公路貨運(yùn)大宗供應(yīng)鏈：3季度整體表現(xiàn)穩(wěn)定0月，公路整車物流運(yùn)價(jià)指數(shù)絕對(duì)值為，同比%，較3月%，整體保持穩(wěn)定其中上海整車物流運(yùn)價(jià)指數(shù)絕對(duì)值為1的水平同比%較3月3.%南華工業(yè)品指數(shù)在7月中旬下跌后，穩(wěn)步修復(fù)至0左右，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)呈N字型，0月初開(kāi)始持續(xù)回落。圖表：全國(guó)公路整車物流運(yùn)價(jià)指數(shù) 圖表：上海公路整車物流運(yùn)價(jià)指數(shù)050403020100

年 年 年月月月月月月月月月月月月

30109070503010

年 年 年月月月月月月月月月月月月Win， Win，展望1月：旺季已至，價(jià)格監(jiān)管與管理優(yōu)化支持業(yè)績(jī)彈性中長(zhǎng)期看“監(jiān)管維穩(wěn)“龍頭挺價(jià)“用戶付費(fèi)三重驅(qū)動(dòng)我們看好電商快遞盈利能力抬升。短期看“物流保通保暢”將有助于打通快“攬轉(zhuǎn)運(yùn)派全鏈路堵點(diǎn)行業(yè)件量有望持續(xù)修復(fù)監(jiān)管單位9月重“不得低于成本價(jià)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)常會(huì)要求4季度高速降費(fèi)%；年末旺季已至，快遞企業(yè)管理優(yōu)化提供支撐，業(yè)績(jī)彈性可期。龍頭企業(yè)考慮疫情及油價(jià)上漲因素后2年估值仍具吸引力建議投資者積極參與我們認(rèn)“穩(wěn)增長(zhǎng)支撐大宗供應(yīng)鏈景氣度，個(gè)股存在盈利與估值雙擊機(jī)會(huì)。航運(yùn)：受事件性因素影響，油運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)或加劇行情回顧：0月油運(yùn)板塊股價(jià)回調(diào)，集運(yùn)平穩(wěn)0月W航運(yùn)下跌%，跑贏滬深W交運(yùn)指數(shù)ct/.4ct。油運(yùn)個(gè)股前期漲幅較多0月股價(jià)有所回調(diào)集運(yùn)前期跌幅較多0月股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)其中中遠(yuǎn)海特中遠(yuǎn)海控招商輪船招商南油中遠(yuǎn)海能股價(jià)表現(xiàn)%1.9%/-1.8%-6.2%-%。3Q業(yè)績(jī)回顧：油運(yùn)環(huán)比上漲，集運(yùn)/干散環(huán)比下滑航運(yùn)公司盈利和運(yùn)價(jià)表現(xiàn)高度相關(guān)。運(yùn)價(jià)方面，三季度原油DTI指數(shù)均值環(huán)比同比上漲%/140.%成品油TI指數(shù)均值環(huán)比下降%同比上漲%集裝箱運(yùn)價(jià)CFI均值環(huán)比同比下降%/24.%干散DI指數(shù)均值環(huán)比同比下降%整體，三季度油運(yùn)盈利環(huán)比同比增長(zhǎng)；集運(yùn)盈利環(huán)比下滑，但同比保持增長(zhǎng)（主因長(zhǎng)協(xié)價(jià)格同比增長(zhǎng)；干散盈利環(huán)比同比下滑。個(gè)股方面三季度中遠(yuǎn)海能招商輪船中遠(yuǎn)海控歸母凈利環(huán)比表現(xiàn)29.0%-8.%-%，同比表現(xiàn)扭虧5.%/6.4%至8億8億5億元。展望1月：事件性因素加劇短期油運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)性運(yùn)價(jià)方面，0月原油DTI指數(shù)均值月環(huán)比上漲%，同比增長(zhǎng)%；成品油CTI指數(shù)均值月環(huán)比下降%同比上漲%集裝箱運(yùn)價(jià)CFI均值月環(huán)比下降%，同比下降%；干散DI指數(shù)均值月環(huán)比上漲%，同比下跌%。油運(yùn)受OC減產(chǎn)美國(guó)釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備俄油禁運(yùn)等多重因素影響-2月市場(chǎng)運(yùn)價(jià)存在較大不確定性和波動(dòng)性。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為伴隨原油輪供給逐步收緊、當(dāng)前全球石油庫(kù)存低位，后續(xù)有望驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存需求、地緣沖突導(dǎo)致運(yùn)輸距離增長(zhǎng)等因素，國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期景氣度向好集運(yùn)我們預(yù)計(jì)歐美需求走弱將持續(xù)影響需求考慮自月起停航運(yùn)力增加和年末進(jìn)入3年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判，我們預(yù)計(jì)四季度運(yùn)價(jià)跌幅有望收窄干散-2月受季節(jié)性和圣誕假期影響市場(chǎng)需求相對(duì)平淡我們預(yù)計(jì)1月運(yùn)價(jià)環(huán)比或持平。中長(zhǎng)期看，3年船舶供給趨緊疊加環(huán)保新規(guī)將對(duì)運(yùn)價(jià)構(gòu)成支撐運(yùn)價(jià)上漲幅度則需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)需求端的提振作用。圖表：VLC中東至中國(guó)運(yùn)價(jià)（C） 圖表：波羅的海原油運(yùn)輸指數(shù)（）) 00) 00 01025,000,005,000,000,0005,0)JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

,00,00,00,00,00,00000000000

00 0102JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec資料來(lái)源：波羅的海交易所， 資料來(lái)源：波羅的海交易所，圖表：上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（） 圖表：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（F）,00,00,00,00,00,000

00 01 02JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

,00,00,00,00,00,00,00000

00 0102JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec資料來(lái)源：上海航運(yùn)交易所， 資料來(lái)源：上海航運(yùn)交易所，圖表：波羅的海成品油運(yùn)價(jià)指（I） 圖表：波羅的海干散貨指數(shù)（）,00,00,00,0000

00 01 02

00 00 0102,00,00,00,00,000JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

0JanFbMrArMyJunJulAgSpctNovDec資料來(lái)源：波羅的海交易所， 資料來(lái)源：波羅的海交易所，港口：外需走弱，貨物吞吐量承壓行情回顧：0月防御性板塊跑贏市場(chǎng)0月W港口下跌%，跑贏滬深W交運(yùn)指數(shù)4.pc0.1ct，主因大盤轉(zhuǎn)弱，港口等防御性板塊相對(duì)走強(qiáng)。個(gè)股方面，上港集團(tuán)/唐山港/青島港/招商港口股價(jià)表現(xiàn)分別為-%/-2.7%/-2.%-%。3Q業(yè)績(jī)回顧：三季度全國(guó)港口外貿(mào)貨量同比下滑.6%三季度全國(guó)港口貨量/外貿(mào)貨量/集裝箱吞吐量同比表現(xiàn)1%/-%/5.8%；環(huán)比表現(xiàn)0.%/-%/+%，主因外需走弱影響。-9月，全國(guó)港口累計(jì)貨量外貿(mào)貨量集裝箱吞吐量同比表現(xiàn)0.%/-3.3%/4.0%。個(gè)股方面，因地理位置、貨品種類不同，港口盈利存在較大差異性。其中，三季度上港集團(tuán)/唐山港/青島港/招商港口歸母凈利環(huán)比表現(xiàn)-1.%0.6%/-2.5%-31.3%，同比表現(xiàn)56.%/-38.%/24.2%/1.9%至44億0億/1.4億7億元。圖表：全國(guó)港口吞吐量同比增速 吐量 吐量物量吞量864202)4)6)8)Ja-2 Fb2 M-2 Ar22 My-2 Ju-2 Jul2 Ag22 Sp22交通運(yùn)輸部，展望1月：貨量吞吐量增速或進(jìn)一步放緩月全國(guó)港口貨量/外貿(mào)貨量/集裝箱吞吐量同比表現(xiàn)1.%/-3.5%/2.6%；環(huán)比下滑1.%/2.6%/3.%。我們認(rèn)為歐美需求走弱仍將影響四季度出口需求疊加上年同期高基數(shù)，-2月港口貨物吞吐量（集裝箱散貨）同比或下滑。公路：關(guān)注年末估值切換機(jī)會(huì)行情回顧：高股息防御價(jià)值凸顯月W跌深W運(yùn)我速A速A漲速A跌速H漲速H跌。3Q業(yè)績(jī)回顧：行業(yè)3凈利同比環(huán)比錄得增長(zhǎng)378較9月I低車s為9降計(jì)3的3。A業(yè)Q3凈利同比和環(huán)比均錄得增長(zhǎng)。業(yè)9長(zhǎng)，業(yè)9低業(yè)9低中33于量速3長(zhǎng)公速3長(zhǎng)路3長(zhǎng)公司在行業(yè)低谷期收購(gòu)資產(chǎn)使投資收益同比增長(zhǎng)%；深高速3凈利/扣非凈利同比變化速A3降甬3降和A圖表：高速公路客車交通量 圖表：高速公路貨車交通量輛日) 0,00

年 年 年

輛日,00

年

年5,00

,00,000,00

,00,00,000

月月月月月月月月月月月月

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月月月月月月月月月月月月注：9月數(shù)據(jù)未披露資料來(lái)源：交通部規(guī)劃院，

注：9月數(shù)據(jù)未披露資料來(lái)源：交通部規(guī)劃院，展望1月：高股息具有配置機(jī)會(huì)明更出4免塊4從E到鐵路：仍受外部因素?cái)_動(dòng)行情回顧：避險(xiǎn)價(jià)值凸顯0月W跌深W跌跌路A跌跌鐵路H跌。3Q業(yè)績(jī)回顧：運(yùn)煤需求向好，客運(yùn)鐵路仍受擾動(dòng)9降到9的長(zhǎng)9長(zhǎng)較9出國(guó)。鐵3降高鐵客流需求受到外部因素?cái)_動(dòng)商務(wù)旅游探親等客流需求仍未完全恢復(fù)廣深鐵路Q3錄得凈虧/扣非凈虧損.3億2.4億元，同比收窄1198.1鐵龍物流3%市場(chǎng)需求向好、箱周轉(zhuǎn)效率改善路Q3長(zhǎng)。圖表：鐵路客運(yùn)量 圖表：鐵路貨運(yùn)量?jī)|人次.0.5.0.5.0.5.0.5.0

年 年 年

年年 年年 年.1.8.5.2.9.6月月月月月月月月月月1月月 月月月月月月月月月月月月Win， Win，展望1月：外部擾動(dòng)因素仍在預(yù)路0。線2月重點(diǎn)推薦南方航空（0029CH，買入，目標(biāo)價(jià)：810元）國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)支撐公司盈利修復(fù)。疫情后預(yù)計(jì)行業(yè)飛機(jī)引進(jìn)放緩，將帶動(dòng)行業(yè)供需持續(xù)改善。公司在國(guó)內(nèi)線具有規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)，疊加經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)上調(diào)，將受益票價(jià)彈性釋放。目標(biāo)價(jià)0元基于x22P（過(guò)去0年B估值均值，考慮行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)估值中樞提升，EPS為0元，報(bào)告日期0。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期放緩，油價(jià)大幅上漲，匯率波動(dòng)，安全事故。吉祥航空（0885CH，買入，目標(biāo)價(jià)：7.5元）國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)支撐公司盈利修復(fù)。短期上海浦東和虹橋機(jī)場(chǎng)民航需求逐步恢復(fù)，公司有望受益。時(shí)刻獲取質(zhì)量改善，有助于公司盈利水平提升。目標(biāo)價(jià)5元基于3.x223P，我們認(rèn)為疫情控制后，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，疊加票價(jià)改革，公司寬體機(jī)培育逐步成熟發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，盈利能力有望達(dá)到歷史高點(diǎn)，參考-218年ROE較高時(shí)期B均值x，23EPS4.3元，報(bào)告日期2。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情影響超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機(jī)培育不及預(yù)期，安全事故。圓通速遞（0233，買入，目標(biāo)價(jià)：6.0元）基于政策維穩(wěn)龍頭挺價(jià)用戶付費(fèi)，我們看好電商快遞中期景氣抬升。持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，國(guó)際業(yè)務(wù)景氣強(qiáng)勁。件量修復(fù)業(yè)績(jī)釋放旺季到來(lái)三重催化，吸收疫情及油價(jià)沖擊后估值具備吸引力。目標(biāo)價(jià)6元基于可比快遞企業(yè)對(duì)應(yīng)2年Wnd一致預(yù)期E3.4x，考慮公司為加盟模式，給予2年2.0x（折價(jià)%）得出，報(bào)告日期22/10/17。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)、社保成本沖擊。京滬高鐵（0816CH，買入，目標(biāo)價(jià)：589元）核心通道資源的長(zhǎng)期價(jià)值不因疫情而改變。高鐵提價(jià)有望打開(kāi)盈利上行空間。目標(biāo)價(jià)9元是基于WC8.4%和永續(xù)增長(zhǎng)率g3%得出,報(bào)告日期3。風(fēng)險(xiǎn)提示：出行需求較弱、票價(jià)管制、成本上漲、路網(wǎng)分流、股東減持。大秦鐵路（0006CH，買入，目標(biāo)價(jià)：742元）國(guó)內(nèi)煤炭增產(chǎn)保供疊加海外能源緊張，運(yùn)煤鐵路需求向好。高股息具有吸引力，公司在0-2年股東回報(bào)規(guī)劃承諾每年每股分紅不低于元，對(duì)應(yīng)股息率為%（對(duì)應(yīng)日期