如何讀懂招股書■核心競爭力扎實經營、做優做強是每家企業的初心使命，發行人也不例外。本章節主要介紹了發行人的業務技術、商業模式、競爭格局、行業上下游等內容，投資者可以充分了解發行人的核心競爭力情況，從而判斷發行人中長期的發展前景。第一節發行人的主營業務一、了解發行人的業務與技術應關注哪些方面？答：業務與技術章節是招股說明書的重要組成部分，是對發行人所處行業情況、具體從事的業務、行業競爭情況、研發與技術情況的總體介紹，不同上市板塊對該章節的要求存在細微差異，但都要求發行人對其業務和技術內容進行詳細描述，以幫助投資者理解分析發行人的投資價值。一般而言，對發行人的業務與技術可從三個方面加以了解，即業務內容、競爭格局、業務地位。業務內容方面主要包括對發行人主營業務、主要產品或服務的情況介紹，投資者可以了解發行人"賣什么東西”"賣了多少""怎么賣""怎么組織生產”“怎么購買原材料〃等方面的內容。投資者可重點關注發行人經營模式中具有獨特性、創新內容和持續創新機制的內容，這可能構成發行人核心競爭優勢。競爭格局方面主要包括對發行人所處行業的基本情況、競爭情況、發行人自身的經營優勢與劣勢、與同行業可比公司經營情況比較的介紹。投資者可重點關注發行人所處行業的基本情況及競爭情況、發行人自身的經營優勢與劣勢、發行人相對于同行業可比公司的經營情況等，并分析發行人在所屬行業競爭中所處地位，結合行業發展趨勢解讀發行人面臨的機遇與挑戰。業務地位方面主要包括對發行人銷售客戶和采購供應商情況的介紹，從發行人的客戶與供應商的情況入手，可以有效判斷發行人的產品或服務在行業上下游中的受認可程度，借助業內的選擇，具象化理解發行人在產品及服務上是否具有競爭力。在該部分，投資者可重點關注報告期各期對主要客戶的銷售情況，尤其是其中單一客戶依賴的情況、銷售占比變動較大的情況、經銷合理性情況、境外銷售等情況，關注其銷售的構成、客戶的規模，客戶集中度，客戶知名度等，有助于分析其銷售業務穩定性，是判斷能否構成穩定收入來源的重要依據。此外，可重點關注報告期各期主要供應商的采購情況，尤其是其中單一供應商依賴的情況、采購占比變第三節發行人的主要客戶一、了解發行人的主要客戶應關注哪些維度？了解發行人的主要客戶應關注的主要維度包括：客戶的基本面、與主要客戶的合作情況、對主要客戶的銷售模式、客戶的集中度、與主要客戶之間的關聯交易等。通過對上述維度的分析，能進一步了解發行人客戶的綜合質量、競爭力水平和持續經營能力情況。二、如何通過主要客戶基本面了解發行人的客戶質量？客戶的質量是發行人競爭力的集中體現，客戶質量越高，發行人的競爭力越強。了解發行人的客戶質量，可以通過主要客戶的基本面進行分析，主要包括如下幾點：（1）客戶的行業地位。客戶的行業地位充分反映了客戶的質量,若客戶行業排名靠前、知名度較高，在供應鏈中掌握一定的話語權，則發行人的客戶質量較高，反之，若客戶行業排名較后，知名度較低，則客戶質量較差。（2）客戶是否為上市公司。一般情況下，上市公司為行業類具有競爭優勢的公司，若發行人的主要客戶為上市公司，說明客戶整體質量較高，整體信用較好、銷售回款風險較低。（3）客戶的基本情況。客戶的注冊資本規模、凈資產水平、營業收入、設立年限、控股股東、實際控制人情況等均能不同程度地反映客戶的質量，經營規模較大、注冊資本較高、控股股東具有國資背景或隸屬于大型民營集團，其質量相對更高。通過上述分析，能整體反映發行人主要客戶的質量水平，在此基礎上，與同行業上市公司的主要客戶情況進行對比，能反映出發行人與可比上市公司在客戶質量上的差異。三、如何通過與主要客戶的合作情況了解發行人競爭力的變化？發行人的競爭力處于不斷變化中，競爭力增強，通常伴隨著客戶質量提高、客戶結構的優化。投資者可以通過發行人與主要客戶的合作情況來了解發行人競爭力的變化情況，具體如下：（1）與主要客戶的合作是否進一步加深一般來說，可以從發行人對主要客戶銷售金額變化，主要客戶對發行人的采購占同類產品采購比重的變化來判斷發行人與主要客戶的合作情況變化。發行人對主要客戶的銷售金額提高、且主要客戶對發行人采購占比也相應提升，則說明發行人與主要客戶的合作得到進一步深化，發行人的競爭力得以增強。（2）與主要客戶的合作領域是否拓寬除原合作產品外，發行人是否逐步切入到主要客戶的相關產品領域，若發行人不斷增加對主要客戶的產品品類，對主要客戶的產品矩陣得以豐富，表明發行人與主要客戶的合作進一步拓寬，發行人的競爭力不斷增強。（3）新增主要客戶的行業知名度新增主要客戶行業知名度較高，特別是新增的客戶為行業龍頭企業，表明發行人的競爭力不斷增強，市場認可度高、業務增長穩定，客戶結構得以優化。四、主要客戶的銷售模式對發行人有什么影響？銷售模式一般分為直銷和經銷。直銷是公司直接對終端客戶的銷售模式。經銷是公司對經銷商進行銷售，經銷商再將產品出售給終端客戶的銷售模式,該模式下，公司不直接銷售產品給終端客戶。一般來講，直銷由于終端客戶直接購買，其可信度高于經銷，銷售收入的"含金量”更高。投資者可了解發行人主營業務收入按銷售模式劃分的占比、毛利率等情況，以及發行人同行業可比上市公司的銷售模式。在經銷模式下，需要進一步關注銷售的最終實現、銷售退回、是否存在經銷商期末庫存大幅增加且無合理解釋的情形等，對發行人的銷售收入情況進行綜合分析判斷。投資者可關注發行人披露的經銷模式下產品的最終流向及最終銷售實現情況，并了解經銷模式的必要性、是否符合行業特征。五、客戶集中度對發行人有什么影響？客戶集中度反映了發行人對主要客戶銷售的依賴程度，客戶集中度較高表明發行人對主要客戶的依賴程度較大，主要客戶的流失對發行人持續經營能力的影響相應更大。客戶集中度對發行人的影響與客戶所處行業的集中度有較大關系，一般來講，若下游客戶所處行業比較分散，發行人客戶集中度較高說明發行人對主要客戶的依賴較大，持續經營所面臨的風險較大；若下游客戶所處行業本身比較集中，如消費電子、通信等領域，發行人客戶集中度較高符合行業特點，且通常發行人與主要客戶的合作較深，客戶集中度較高對發行人持續經營能力的影響相對較小。對于發行人由于下游客戶的行業分布集中而導致的客戶集中具備合理性的特殊行業（如電力、電網、電信、石油、銀行、軍工等行業），投資者應關注發行人與客戶合作的歷史、業務穩定性及可持續性，發行人與重大客戶是否存在關聯關系、是否具備獨立面向市場獲取業務的能力，并了解發行人與同行業可比上市公司的比較情況。對于非因行業特殊性、行業普遍性導致客戶集中度偏高的行業，投資者應關注發行人前五大客戶情況與變化、單一大客戶是否為關聯方或者存在重大不確定性客戶，并了解該集中對發行人未來持續經營能力的影響。六、為什么要關注發行人與主要客戶的關聯交易？發行人的營業收入、凈利潤水平等財務指標是投資者判斷企業價值和進行投資決策的重要因素，發行人與主要客戶存在關聯關系并進而形成關聯銷售，其不同于發行人向第三方無關聯方銷售產品的情形，可能會對發行人的核心競爭力、營業收入增長趨勢、凈利潤水平等產生重大影響。投資者應主要從關聯銷售金額、關聯銷售占比、發行人與主要客戶的具體關聯關系、關聯交易的合理性、必要性、公允性等方面來判斷關聯銷售對發行人投資價值的綜合影響。投資者應關注關聯交易的交易金額、交易背景以及相關交易與發行人主營業務之間的關系，結合可比市場公允價格、第三方市場價格等，了解交易價格是否合理公允。如果控股股東、實際控制人與發行人之間關聯交易對應的收入、成本費用或利潤總額占發行人相應指標的比例較高，投資者應關注關聯交易是否影響發行人的經營獨立性、是否構成對控股股東或實際控制人的依賴，并了解發行人未來減少與控股股東、實際控制人發生關聯交易的具體措施。第四節發行人的主要供應商一、了解發行人的主要供應商應關注哪些維度？了解發行人的主要供應商應關注的主要維度包括關鍵原材料采購集中度、發行人與主要供應商的關聯交易等。通過對上述維度的分析，能進一步了解發行人的持續經營能力。二、關鍵原材料采購集中對發行人有什么影響？關鍵原材料直接影響發行人供應鏈的安全。發行人關鍵原材料采購的集中度反映了發行人對關鍵原材料供應商的依賴程度，集中度越高表明發行人對供應商的依賴程度越大，主要供應商的流失對發行人持續經營能力影響更大。一般來講，關鍵原材料采購相對分散，其供應鏈更為安全、穩定，供應商的變化對發行人的影響相對較小；反之，關鍵原材料采購比較集中，則發行人持續經營能力受供應商的影響較大，特別是在供應商產能擴張受限、或產能擴張需要一定周期、市場需求不斷增長的情況下，發行人可能面臨關鍵原材料不能按需獲取或價格上漲較大等風險，可能對發行人持續經營能力、經營業績造成重大影響。三、為什么要關注發行人與主要供應商的關聯交易？發行人的營業成本、凈利潤水平等財務指標是投資者判斷企業價值和進行投資決策的重要因素，發行人與主要供應商存在關聯關系并進而形成關聯采購,其不同于發行人向第三方無關聯方采購原材料的情形，可能會對發行人的核心競爭力、毛利率、凈利潤水平等產生重大影響。投資者應主要從關聯采購金額、關聯采購占比、發行人與主要供應商的具體關聯關系、關聯交易的合理性、必要性、公允性等方面來判斷關聯采購對發行人投資價值的綜合影響。動較大的情況、外協加工的情況等。發行人的采購及供應商的規模、集中度、行業分布體現了發行人采購來源的穩定性，是判斷能否保證穩定生產的重要依據。二、發行人行業劃分的一般依據是什么？答：中國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》（2012年修正），以及由國家質檢總局、國家標準委發布的《國民經濟行業分類》（GB/T4754-2017）是發行人進行行業劃分的一般依據。《戰略性新興產業分類（2018）》《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》（2016版）等文件也可以作為劃分行業的參考。以創業板為例，長期以來創業板積極服務國家創新驅動發展戰略，支持創新型、成長型企業發展。深交所于2020年6月12日發布了《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，原則上不支持農林牧漁業，采礦業，酒、飲料和精制茶制造業，紡織業，黑色金屬冶煉和壓延加工業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，建筑業，交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業，金融業，房地產業，居民服務、修理和其他服務業共12個行業的申報，但上述行業中與互聯網、大數據、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業除外。三、發行人是否可以從事多種主營業務？答：主營業務是指企業為完成其經營目標而從事的日常活動中的主要活動,是企業收入的主要來源。創業板注冊制改革前，從《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》到《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》，均要求發行人"主要經營一種業務〃，這也是中國證監會對創業板上市企業的特殊要求，創業板注冊制改革后，《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法》已刪除了關于"發行人主要經營一種業務”的相關描述，創業板不再要求發行人“主要經營一種業務〃。四、主營業務與非主營業務的區別是什么？答：主營業務是指企業為完成其經營目標而從事的日常活動中的主要活動。非主營業務獲得的收入也即其他業務收入，是指各類企業主營業務以外的其他日常活動所取得的收入，具有收入金額小、發生頻率低的特點，可能來自企業對于廢料的銷售、原材料銷售、輔助服務等產生的收入。因此，主營業務收入是衡量發行人業務穩定性、持續經營能力的重要指標。五、如何了解和分析發行人的商業模式？答：對發行人商業模式的了解和分析一般從三個方面入手，即采購模式、生產模式和銷售模式。采購模式是指發行人在采購中運用的方法和形式的總稱,一般解決"怎么買"的問題。常見的采購方式包括招標采購、非招標采購（包括詢價、比價、議價等方式）和集中采購。發行人對采購方式的選擇，一般與發行人所處行業、發行人市場地位以及發行人的生產能力和管理能力相關。發行人的采購流程是否具有合理性是相對重要的關注點。同時，若發行人存在采購外協加工的情況，一般需要重點關注發行人外協加工的緣由是否具有商業合理性，結合發行人自身的生產能力進行分析。生產模式是指發行人經營管理、生產組織和技術系統的形態和運作方式，受所處行業、下游客戶特點等因素影響，發行人會選擇不同的生產模式。"以銷定產（按需生產）〃是比較常見的生產模式，即一方面對商品的數量、品種、規格、質量、包裝等要按照市場的需要來安排生產，另一方面還要瞻前顧后、統籌安排，長遠規劃，使生產能適應市場需要的發展變化。與之相對的，"以產定銷〃是指企業在編制銷售計劃時，先確定生產指標，然后再根據生產指標編制銷售計劃的營銷模式。兩種經營模式不存在優劣之分，投資者應當充分考慮行業特點并與同行業公司比較后自主判斷發行人商業模式的合理性。銷售模式指的是把商品通過某種方式或手段，送達至消費者的方式，完成"制造好流轉玲消費者玲售后跟進”這樣一個完整的環節。常見的銷售模式包括直銷、經銷模式及內銷、外銷模式等，應當重點關注其中經銷模式下的收入合理性和真實性。充分理解客戶獲取方法、銷售服務流程有助于投資者深入理解發行人的盈利能力。在了解發行人商業模式時，投資者可重點關注：（1）發行人業務模式是否具有獨特性、創新性，與行業現狀是否匹配；（2）業務模式是否存在重大變更，對持續經營能力是否構成重大影響；（3）收入來源是否穩定，供應渠道是否安全可靠；（4）海外銷售占比情況，是否存在加征關稅、反傾銷等貿易及非貿易壁壘；（5）外協加工占比情況，是否存在對外協加工方的業務依賴；（6）合作研發情況，研發成果的歸屬情況是否明晰。六、行業法規政策有哪些值得關注的內容？答：閱讀發行人所處行業的法律法規及產業政策，有助于投資者了解新興產業發展情況，把握鼓勵類產業投資方向，在促進我國產業結構調整和優化升級中發揮重要作用。對于宏觀層面的政策，投資者可以關注以下三類政策：未來五年乃至十五年我國經濟社會發展的行動綱領。《產業結構調整指導目錄（2019年）》：促進產業結構調整升級的政策性文件，旨在優化存量資源配置，擴大優質增量供給，促進我國產業邁向全球價值鏈中高端，推動經濟高質量發展。《戰略性新興產業分類（2018）》：明確了戰略性新興產業的分類范圍和適用領域，同時提供了各領域對應的重點產品和服務目錄。上述政策主要是國家在宏觀層面對相關行業的發展指導，有助于理解政策對發行人所處行業的宏觀戰略調控，是判斷發行人業務現狀和未來發展前景的重要考慮因素，是對發行人業務穩定性的考量因素。對于某些特殊的行業，國家會專門針對該行業出臺一些法律法規。同時，對于發行人所處的具體行業，行業內一般會形成相應的自律協會，制定相應的行業規定，也是發行人自我約束的重要途徑，是影響到發行人能否持續經營的重要文件。七、發行人的資產或業務位于海外是否會存在經營風險？答：對于主要資產位于海外，或主要業務來源于海外的發行人，通常面臨的經營風險包括市場風險、匯率風險、監管風險及法律風險等。近年來，隨著國際貿易市場摩擦不斷，產品進口國的貿易保護主義傾向日益加劇，發行人所面臨的貿易政策風險也呈上升趨勢。投資者在分析發行人面臨的海外經營風險,可以關注如下幾個方面：（1）市場風險：東道國的宏觀經濟環境、發行人所處的行業環境及產業問題，如行業產能過剩等，都會直接對發行人的海外經營產生影響。具體來看，包括宏觀經濟發展不穩定、通貨膨脹、國際收支失衡、利率風險等。（2）匯率風險：主要資產或業務位于海外的發行人，通常采用歐元、美元、英鎊等外幣作為記賬本位幣，如果匯率產生較大波動，將會對發行人的經營業績產生較大的偶然性影響。（3）監管風險：不同的國家監管環境不同，產業政策、文化制度不同，經營環境、勞工制度也不同，若發行人無法適應所在國的監管環境，將產生較大的經營風險。（4）法律風險：境內外的經濟制度、法律法規存在著較大的差異，同時，由于語言和風俗習慣的差異，如果法律事務管理存在疏漏或者不當，可能會導致違反當地的法律法規，進而存在導致訴訟的風險，則可能會對發行人的境外經營產生不利影響。（5）貿易政策風險：2018年以來，中美貿易摩擦持續進行，美國先后多輪對原產于中國的商品加征額外的進口關稅，影響了我國產品在美國的銷售。除此以外，其他國家及地區的反傾銷、反補貼調查等貿易摩擦也是境外經營風險的重要因素。若發行人出口市場所在國家、地區的貿易政策發生重大不利變化，可能對發行人經營業績的持續性帶來重大不確定性。（6）公共衛生風險：新冠疫情的爆發影響了部分行業的原材料和中間品的供應、產品的運輸、終端需求，使發行人進出口業務受到沖擊。因此，海外市場所在國家、地區的疫情防控形勢和政策變化可能會對發行人的收入和業績產生一定的影響。八、發行人的資產或業務存在重大糾紛或訴訟會造成什么影響？答：發行人的資產或業務存在重大糾紛或訴訟主要表現在三個方面：（1）發行人股東用作出資的資產權屬糾紛：該類糾紛可能導致發行人股權結構變更、實際控制人變更等，甚至導致發行人不符合發行條件；（2）涉及主要生產設備、房屋建筑物、主要產品、核心商標、專利、技術、特許經營權等的糾紛：該類糾紛主要可能對發行人的生產經營造成重大影響，當這些資產糾紛涉及發行人產品的核心部件或核心技術，還可能對發行人持續經營能力造成重大不利影響;（3）擔保或債權債務糾紛：該類糾紛可能會導致發行人的高額賠付或款項無法收回等，對發行人的財務狀況產生影響，造成現金流緊張或資金困難等情況，甚至導致發行人無法持續經營。由上可見，發行人的資產或業務存在重大糾紛或訴訟的重點在于是否會對發行人產生重大不利影響，進而影響發行人的持續經營能力，需要投資者提升信息甄別能力，重點關注此類糾紛和訴訟是否會實質性影響發行人的持續經營。第二節發行人的競爭優勢一、如何判斷發行人在行業中的競爭地位？答：招股說明書對發行人在行業中的競爭地位分析，一般從行業競爭情況、市場地位、同行業比較三個角度進行分析。行業競爭情況，又稱競爭格局，是指在同一空間區域內，競爭對手的積累程度和競爭狀況。一般來說，影響行業競爭情況的主要因素有：行業進入壁壘（如自然資源、固定成本、規模經濟、資金、技術、品牌、政府特許經營、先進入者優勢等）、競爭對手數量、市場集中度、行業規模及發展前景、行業政策、行業細分程度、行業供求情況、行業機遇與挑戰、行業退出障礙等。行業競爭越激烈，越需要發行人有更突出的優勢支撐發行人在行業競爭中的地位。市場地位取決于發行人的競爭優勢，競爭優勢是指發行人獲得的能在經營過程中幫助發行人區別于并領先于競爭對手的關鍵因素，是發行人各方面經營情況的綜合考量。從定量角度來說，可以從市場占有率、相對市場占有率、銷售增長率、銷售利潤率、利潤增長率、關鍵業務數據與指標等方面來量化衡量企業的市場地位，一般可以利用公開數據進行市場占有率的測算驗證。同行業比較是對發行人所處行業內的主要企業進行分析，重點關注與發行人主營業務和商業模式相似的企業。通過分析行業內的主要企業的經營情況，我們能夠了解行業的主要競爭格局和行業發展趨勢；通過比較發行人與主要企業之間在經營情況、市場地位、技術實力、銷售模式、關鍵業務數據等方面的異同，能夠分析掌握發行人在當前市場競爭格局下的優劣勢，從而了解發行人所處的行業競爭地位。二、比較發行人與可比公司時，應關注哪些信息？答：比較發行人與可比公司時，一般應關注發行人與同行業可比公司在經營情況、市場地位、技術實力、衡量核心競爭力的關鍵業務數據、指標等方面的比較情況。這些對比項從總體上反映了發行人與可比公司的競爭力對比情況。經營情況方面的比較一般包括對發行人及可比公司的主營業務、主要產品、應用場景、銷售模式等的對比；市場地位方面的比較主要包括對發行人及可比公司的行業排名、市場占有率、產品突出優勢、企業核心競爭力以及產業鏈整合能力的對比；技術實力方面的比較項主要包括知識產權情況、研發人員數量及占比情況、研發投入及占比情況、研發進展等；關鍵業務數據及指標對比一般包括營業收入、凈利潤、毛利率、員工人數、人均創收、凈資產收益率等。三、分析發行人競爭優勢時應關注哪些信息？答：分析發行人的競爭優勢一般主要關注以下幾方面的信息：（1）資源優勢：一般包括準入門檻、地理優勢、人才優勢、自然資源等，發行人的資源優勢是發行人相對行業內競爭對手的一道天然屏障；（2）規模優勢：具有規模經濟效益的企業，在獲得同等收益的情況下，具有更低的邊際成本，實現成本領先、效益擴大；（3）管理、營銷優勢：先進的經營管理水平、營銷方面的獨特性等能使發行人整體實現更高的管理效率，優化各項經營活動的發展，是發行人提升內部協作水平與工作效率的關鍵；（4）技術優勢：持續的技術研發與創新、經驗豐富的技術研發團隊、完善的技術研發體系以及較高水平的研發投入，有利于發行人實現技術積累、掌握核心技術，從而形成較為穩固的護城河效應；（5）產品或服務優勢：產品或服務優勢主要包括性能優勢、應用領域優勢、銷售價格優勢、質量優勢、客戶服務優勢等；（6）品牌及企業文化方面的優勢：其能代表發行人的口碑，有助于提升發行人的市場占有率；（7）其他優勢：如國家產業政策、各項優惠政策等能幫助發行人在面對競爭時具有一些天然優勢。同時，在分析發行人的競爭優勢時，不宜以單一優勢作為判斷依據，應當多角度綜合考慮發行人競爭優勢。四、如何了解發行人的研發和技術實力？答：發行人的研發和技術實力主要可從發行人的技術先進性和發行人的研發活動進行分析。發行人的技術先進性是構成發行人競爭優勢的重要條件，而發行人的研發活動則是保證發行人技術先進性的重要措施。發行人技術先進性的評價與衡量主要可以從7個方面入手：（1）與同行業主要競爭對手相比，發行人的核心產品指標、技術水平參數；（2）發行人牽頭或參與制定國家標準、行業標準、地方標準、團體標準、導則等各類型標準；（3）發行人目前擁有的已授權專利數量；（4）發行人、相關產品及核心技術人員獲得的技術榮譽；（5）權威機構出具的鑒定證書；（6）主要創新成果，解決的主要行業問題，突破行業技術瓶頸；（7）對比國內市場上同類進口產品的關鍵技術，分析發行人的產品所處的技術水平。發行人的研發活動很大程度上決定了發行人是否能保持其在市場上的技術先進性。發行人的研發活動一般包括基礎研究、應用研究、試驗發展二類活動，對應至研發費用的分類時，主要分為研究和開發兩個階段。研發費用是指企業在進行研發活動時投入的資金情況，一般包括人員人工、為實施研發而購買的原材料等的直接投入、因研發而購置儀器設備等的折舊費用與長期待攤費用、設計費用、裝備調試費、因研發購入的專有技術的無形資產攤銷、委托外部研究開發費用、其他費用等。一般用研發費用占銷售收入的比例（即研發費用比例）來衡量企業的研發投入情況。發行人的研發費用應與發行人披露的研發項目相關信息形成勾稽關系。對于發行人的研發費用比例水平,可以參考申請認定高新技術企業的標準，即根據《高新技術企業認定管理辦法》的規定，企業近三個會計年度（實際經營期不滿三年的按實際經營時間計算，下同）的研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例應符合：（1）最近一年銷售收入小于5,000萬元的企業，比例不低于5%；（2）最近一年銷售收入在5,000萬元至20,000萬元的企業，比例不低于4%；（3）最近一年銷售收入在20,000萬元以上的企業，比例不低于3%o其中，企業在中國境內發生的研究開發費用總額占全部研究開發費用總額的比例不低于60%o發行人的研發費用比例越高，說明發行人對于研發活動的重視程度越高，但同時也應關注發行人的研發方向和研發產出，當大量的研發投入帶來了有積極作用的研發產出時，發行人的技術先進性才能得以保持及推進，發行人也有機會從相關的研發產出實現資金的回收。同時，發行人的研發費用比例也不宜過高，由于研發活動的結果具有較高的不確定性，因此過高的研發費用比例會給發行人的經營穩定性帶來一定的壓力。人力是發行人研發活動能否獲得產出的關鍵影響因素，因此一般用研發人員的多少來衡量發行人的研發實力，研發人員數量較多在一定程度上能反映發行人具有較強的研發潛力。由于術業有專攻，研發人員的專業方向與研究能力才是決定研發實力的關鍵，一般可以通過分析核心技術人員的學歷背景構成、取得的專業資質、重要科研成果和獲得獎項情況、對公司研發的具體貢獻等來進行判斷。因此，發行人的核心技術人員對于發行人的經營情況來說較為重要，特別是擬申請科創板發行上市的企業，對核心技術人員的穩定性要求較高。對于研發產出，一般用發行人申請的相關專利數量來進行衡量,專利數量越多，特別是每年新增的專利越多，則發行人的研發產出越多，且這些研發產出受到了法律保護，代表發行人的研發活動成效越好，是發行人研發與技術實力的體現，能鞏固加強發行人的競爭優勢。投資者可重點關注發明專利和實用新型專利數量，并了解發行人是否為國家級“高新技術企業〃"專精特新小巨人〃以及參與制定行業標準、獲得相關榮譽獎項等情況。五、發行人披露的能源消耗情況包含哪些有價值的信息？答：發行人披露的能源消耗一般指生產過程中所需的消耗的能量來源，例如水、電、蒸汽、天然氣、煤氣等。發行人披露的總能耗是判斷發行人生產真實性的重要信息，發行人的各能源總體消耗的變動應當與發行人生產情況的變化一致，與發行人的產品產量相匹配，和產銷量與庫存數量之間形成勾稽關系,