電解鋁行業分析研究報告目錄前言：解鋁業當的高盈是否持續？ 5供給端產能增已尾聲，給彈在產移趨勢或進步收縮 6“天花板”控總量：1年電鋁產能或達446萬噸，產凈增加接近尾聲 6“碳減排”調結構：火電鋁外承壓，產能將持續向云南轉移 7云南新增產能投放或不及期，供給彈性進一步收縮 10成本端氧化過剩續，產轉移電價解鋁盈難以上傳遞 電解鋁工藝：氧化鋁和電是最主要的成本分項 12鋁土礦-氧化鋁供應鏈：能仍在擴張，氧化鋁價格或進一步下探 13電力：云南具有電價成本勢，但需關注其持續性 16潛在供：再鋁發潛力大海外解鋁有限，能出任重遠再生鋁：1-23年再生鋁量復合增速約16.% 19海外電解鋁：資本開支處上行周期，但產量增幅有限 22國內鋁企海外擴張：未來-2年產能海外轉移難有增量 25需求端：1年我海外原消費或分增%、 國內：地產、基建和汽市場21年顯著回暖，1年消費量或增5% 275.1海外：全球經濟修復共，海外鋁需求或升至疫情前水平 29投資建：未兩年解鋁供格局好，有望迎重估會 風險提示 圖表目錄圖1：電解鋁噸毛利年初以來不斷擴張 5圖2：20年我國在產產能和產能均出現明顯增幅 6圖3：新建、內蒙、山東和云南電解鋁產能位居全國前列 8圖4：我國電解鋁產能區域格局變遷 8圖5：200-219年電網和解鋁電力消費中煤電占比（%） 8圖6：“西電東送”利潤貢獻大反映在電網與其母公司凈利潤的差額（單位：億元） 10圖7：云南交易電價（元/度：5-1月一般為豐水期，21年價較往年有所抬升 圖8：電解鋁生產工藝圖 12圖9：201年以來山東省電鋁成本結構（元/噸） 12圖10：219-0211單噸解鋁利潤分配（元/噸） 13圖1：207年主要省份鋁礦儲量（萬噸：廣西、河南、貴州和山西鋁土礦資源豐富 14圖12：各省份氧化鋁產能：中在山東、山西、河南、廣西和貴州五省 14圖13：氧化鋁噸毛利（元/噸：山西和河南明顯低于山東和廣西 14圖14：氧化鋁開工率（%山西河南明顯低于山東廣西 14圖15：全球鋁土礦產量（百噸：預計全球鋁土礦產量到30年將逾5億噸 16圖16：海運費（美元/噸：21年以來海運費持續漲價 16圖17：鋁土礦F價（美噸：21年以來仍處低位 16圖18：行業產能（橫軸，萬）及電費（縱軸，元/度）對比圖 17圖19：0千伏電壓等級大業電價（元/度：云南電價僅高于、青海、寧夏和貴州 18圖20：各發電方式平均上網價（元/度：水電電價最低 18圖21：201-200年我國再鋁產量及增速 19圖22：中國再生鋁與電解鋁量對比 20圖23：美國再生鋁與電解鋁量對比 20圖24：210-019年我國廢國內回收量及進口量對比 20圖25：中國精煉鋁消費量（噸） 21圖26：未鍛軋的鋁合金進口大增（噸：部分國外廢鋁資源以該形式進口到國內 21圖27：再生鋁原料的生成與用流程 22圖28：0年各國電解鋁產占比 23圖29：0年海外主要電解企業產量占比 23圖30：海外主要電解鋁企業1年資本開支將大幅增長（左軸，百萬美元） 24圖31：海外電解鋁產量資本支上行時期增幅也較為有限 24圖32：我國精煉鋁消費量和比增速 27圖33：0年我國鋁消費結構 27圖34：0年全球鋁消費結構 27圖35：我國房屋新開工和竣面積（左軸，萬平方米）及累計同比（右軸，%） 28圖36：我國基建固定資產投累計同比 28圖37：我國汽車和新能源汽產量（左軸，萬輛）及累計同比（右軸，%） 28圖38：歐洲019年各乘用單量鋁用量（千克） 28圖39：海外主要經濟體制造逐漸修復，PI基本恢復至疫情前 29表1：201年新增電解鋁產情況 7表2：200年以來關于電解電力政策的主要文件 9表3：山西和河南的氧化鋁企業多為上下游配套產能（截至2021年6月） 15表4：21-2年氧化鋁新增產能 15表5：海外主要電解鋁企業1921E年產量情況 23表6：我國鋁企在幾內亞和印尼布局的主要項目 25表7：云南電解鋁和海外電解鋁單噸投資額對比 26表8：19-1E我國和海外原消費量 29表9：19-1E我國和海外原供需平衡表 30前言：電解鋁行業當前的高盈利是否可持續？2021年以來電解鋁在下游需旺盛帶動，以及內蒙古減產的雙重影響下價格實現較大漲幅，而本端氧化鋁產能過剩導致其價格仍處低位這明顯提升了電解鋁環節整體的盈利水平電解鋁噸利持續擴張。據我們測算截至2021年7月17日，山東省解鋁毛利水平約為5381元/，毛利率約為27%，盡管較今年二度約30%毛利率的水平已有下滑，但仍處歷史高位水平。圖1：電解鋁噸毛利年初以來不斷擴張2000 8001000 6001000 400800 200400 00 (200)毛利(元/噸)(右軸) A00鋁錠國產價格(元/噸) 氧化鋁價格(元/噸)資料來源W，東方證券研究所本文將對電解鋁供需情況進行系統分析，以期判斷電解鋁行業未來盈利的持續性。供給端：產能凈增已近尾聲，供給彈性在產能轉移趨勢下或進一步收縮“花板控量：1年解鋁能或達6噸產能凈增接近聲20年底我國電解鋁在產產能、產量分別達92、724萬噸，同比分別增長.7、.%。世紀以來我國電解鋁產能快速擴張在產產能近十年復合增速達.其中僅-9年在產產增速出現明顯下滑，四年間電解鋁在產產能僅在0-70萬噸區間小幅變化，這主要是受“56號文《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動方案文件影響大量違規產能被清理整頓而淘汰指標置換和建成尚需些時日直至0年電解鋁在產產能才再次出現明顯增幅同比增長.7至2萬噸，總產能達256萬噸。圖2：20年我國在產產能和產能均出現明顯增幅500 95400400 90300300 85200200 80100100 75500 70210211212213214215216217218219220在產產能（萬噸） 總產能（萬噸） 開工率（右軸，）資料來源W，東方證券研究所2年電解鋁產量或達920萬噸1年底電解鋁總產能或增至45萬噸根據百川盈孚據顯示，22年我國或新增2.5萬噸電解鋁產能全部來自西南地區結合前述年我國256萬噸的產能則到22年底我國電解鋁產能將達5萬噸我們取年初和年終總產能的均值作為全年平總產能盡管年初以來開工率處于高位約9.但5月份云南由于缺電導致當地大量電解鋁產停槽，因此我們假設全年開工率或降至約，則年電解鋁產量或達2萬噸。表1：201年新增電解鋁產情況企業 地區預期年度最實現投產產

指標 備注廣西田林百礦鋁業有限公司 廣西 175 廣西特批指云南其亞金屬有限公司 云南 27 產能置換云南神火鋁業有限公司 云南 39 產能置換貴州興仁登高新材料有限公司 貴州 25 產能置換云南宏泰新型材料有限公司 云南 37 產能置換廣西德保百礦鋁業有限公司廣西10 產能置云南云鋁海鑫鋁業有限公司貴州30 特批指廣元中孚高精鋁材有限公司廣西5 產能置貴州元豪鋁業有限公司貴州10 產能置

剩余13萬噸指標，建成產時山東魏橋濱州產能需應拆除甘肅中瑞鋁業有限公司 甘肅 0 產能置換 二期50萬噸產能，尚未建成，已獲得192萬噸指標內蒙古錫林郭勒白音華煤電有內蒙古 0 產能置換 40萬噸產能已建成，但由于限責任公司鋁電分公司總計 20.5

位于內蒙，能否投產存疑資料來源：百川盈孚、公開資料整理、東方證券研究所國內電解鋁產能天花板約40-500萬噸，預計2-21年為新增產能投產高峰，22年或仍有少量新增產能投放，到2年底我國電解鋁產能或將觸及產能上限。根據我們在221年2月布《221年有色鋼鐵行業年度策略報告把握順周期著眼新賽道1迎大年里提出指標置換下產能“天花板”約為40-500萬噸如前所述國0年電解鋁總產能已達256萬噸21年或新增00.5萬噸產能假設甘肅中瑞和內蒙古錫林郭勒白音華煤電公司已購買但未投產的淘汰產能指標59.2萬噸終將投產，則我國電解鋁總產能或達56萬噸，后續若有新投放能或僅來自于現有產能的集團內部置換，并不貢獻凈增量?！皽p排調構：火鋁內壓，產將持云轉移我國電解鋁產能區域性聚集特征非常顯著，縱觀中國電解鋁產能區域遷徙歷程，主要是受政策和能源稟賦導向，目前我國電解鋁產能正發生第三次大規模的區域轉移：第一階段年以前世紀初根《我國鋁工“十五發展指導意見河南和山西由于具備豐富的鋁土礦資源并且靠近煤炭資源豐富的省份成為鋁工業重點發展區域兩省電解鋁產量和占全國的比例從5-年均保持在-的水平尤其是河南在5-年為全國第一大電解鋁生產省份。第二階段-年電解鋁優惠電價政策的取消抬高了河南省電力成本而山東憑借自備電力和進口鋁土礦海運成本低的優勢迅速崛起也因煤炭資源具備顯著的電力優勢在年均超越河南分別成為第一和第二大電解鋁生產省份。第三階段7年至今7年發5號文對違規電解鋁產能進行清理整頓內蒙云南承接了大量淘汰落后產能在7-年期間產量快速擴張然而年提出“雙“目標基本宣告火電鋁能擴張的終止，年之后產能增量或將主要來自云南等水電資源豐富的省份。圖3：新建、內蒙、山東和云南電解鋁產能位居全國前列資料來源：百川盈孚，東方證券研究所

圖4：我國電解鋁產能區域格局變遷河南+山西 云南+廣西 山東資料來源：中國統計局，阿拉丁，東方證券研究所受我國火電占能源比例較高的影響，我國電解鋁排放強度高于全球平均水平.5，碳排放總在全國占比達.%減排壓力較大根據中國有色金屬業協會于221年5月發布《中國鋁冶煉產業月度景氣指數報告2021年3月》報告顯示，我國電解鋁噸鋁二氧化碳排放約.7噸，噸鋁碳排放量高于歐（歐洲.9噸北美2.7噸南美8噸等依靠新能源保障供給的發達國家排放強度較高與我國電解鋁用電以火電為主有關根據Embr咨詢報告顯示煤電在我國網電力中的份額從20年的77％下降到29年的％而在原鋁生產電力消費中所占份額仍保持在％左右。圖5：200-219年電網和解鋁電力消費中煤電占比（%）908580757065605550210 211 212 213 214 215 216 217 218 219電解鋁電力消費 煤電在電網能源結構占比資料來源：中國電力企業聯合會、A、東方證券研究所火電鋁“碳中和下危機四伏產能將繼續向南遷徙我們認為未來火電鋁面臨的經營環境不定性較高，需要關注以下幾個方面：一是在于面臨的政策不確定性或抬升，我國歷次電解鋁大規模的遷移都伴隨著當時電解鋁產量大省電價政策的變動抬高當地生產成本以變相限制產能新增并實現產能退出如8年自備電廠用征繳政策削弱了山東、電力成本優勢，1年2月起取消蒙西地區優惠電價政策同樣也抬了當地電解鋁電力成本。表2：200年以來關于電解電力政策的主要文件時間 對象 文件名 具體內容（1）自201年2月0日，取消蒙西地區電解鋁行業基本電費折算每2021年2月內蒙古 發改委工信廳文【021千瓦時3.39分的電價政策，消蒙西電網倒階梯輸配電價政策。115號）文件

（2）自201年2月0日，自備電廠按自發自用電量繳納政策性交叉補貼，蒙西、蒙東電網征收標準分別為每千瓦時0.01元002元(含稅)。2018年1月云南

《關于實施優價滿發推動水電自帶電解鋁產能指標的電解鋁企業前五年按照0.25元電價行電解鋁產鋁材一體化發展專項用電方案能投產五年用電價格遞增從第六年起每年增加1.2分直增加至0.3元的通知》發改委能源局聯合印《省2020年3月各省自備

封頂。可再生能源電力消納保障實施擁有自備電廠的企業，應承擔與其年用電量相對應的消納責任權電廠 方案編制大綱的通知》國家發改委辦公廳發布《燃煤2018年3月各省自備電廠2018年6月內蒙古

自備電廠規范建設和運行專項分別對新建、違建建成以及合規建成三類自備電廠進行規范管理治理方案（征求意見稿）》內蒙古自治區發展和改革委員自208年6月1日起為進一步強化我區的電價“洼地”效應提升電解會關于統一規范蒙西地區電解鋁行業競爭力，決定統一規范蒙西地區電解鋁企業用電價格扶持政策，對鋁企業電價扶持政策的通知內蒙西地區符合國家產業政策的所有電解鋁企業的基本電價折算為電度電發改價字〔2018〕05號 價，即按每千瓦時3.39分執行2016年1月1日起擁有燃自備電廠的企業應當準確計量自備電廠自發2016年1月全國 《關于征收工業企業結構調整自用電量，不能準確計量的，由專員辦按其所在省份公共燃煤發電機組平專項資金有關問題的通知

均利用小時的1.2倍核定自自用電量，并計征專項資金。2012年5月2012年1月全國

國家發展改革委印發了《國家明確提出了“十二五”期間在控制總量的前提下引導電解鋁產業向具有清發展改革委關于支持產業潔能源和資源優勢的西部地區有序轉移，淘汰落后產能，支持利用能健康發展的若干意見》(發改產源優勢，承接電解鋁產能轉移業[2012117號)國家工信部發布了《有色金屬優化有色金屬生產力布局以滿足內需為主嚴格控制資源能源環境容工業“十二五”發展規劃《量不具備條件地區的有色金屬冶煉產能。積極引導能源短缺地區電解鋁及工業“十二五”發展規劃》 鎂冶煉產能向能源資源豐富的西部地區有序轉移2010年5月全國

三部委《限期取消現行對電解自2010年6月1日起，將限制類企業執行的電價加價標準由現行每千瓦鋁鐵合金電石等高耗能企業時0.05元人民幣(下同)提高到0.1元，淘汰類企業執行的價加價標準由用電價格優惠》 現行每千瓦時0.2元提高到03元資料來源：公開資料整理、東方證券研究所二是高端客戶強調SG，火電鋁恐面臨下游的差異化定價和采購。新能源領域對鋁的消費占比正逐漸提升，而這一領域恰恰對SG更為關注，部分企業正將“碳中和”納入公司的ESG報告中，如沃爾沃、大眾、寶馬等汽車廠商已開始關注供應商的用電成分，將優先進口使用清潔能源材低碳生產技術的鋁鑄件。若這一現象繼續擴散，將對火電鋁企業將造成較大壓力。三是未來碳排放的外部效應將內化為生產成本從成本端給火電鋁帶來壓力221年7月6日，全國碳排放權交易市場在上海環境能源交易所正式啟動，當日收盤價5.3元噸。雖然交易市首批只納入了電力行業隨著我國碳市場運行機制不斷成熟和完善電解鋁行業被納入只是時間題這將對電解鋁企業的競爭力產生深遠影響水電鋁企業可能存在過剩碳排放配額用以出售相于變相降低生產成本而火電鋁企業可能需要通過購買額外碳排放配額以維持產量據I數據露29年單噸電解鋁碳排放結構中，電力環節排放量約0.7噸。這意味著若未來碳排標準全業統一，則火電鋁和水電鋁企業的碳成本差異可達58元/噸，按當前電解鋁價格，相當于的毛利率差異。而據清華大學能源環境經濟研究所估算，00年碳排放價格將達到0元噸這將進一步拉大火電鋁與水電鋁企業的成本差距。云新增能放或不預期給彈性一步縮云南省部分地區電解鋁產能投放進度取決于配套電網建設由于云南省工業基礎之前較為薄弱分地區的變電站容量并不充裕在這類地區的新建電解鋁項目還需要配套的配電變壓站建設如山州電解鋁在年底在建產能已達3萬噸占全省在建產能50全國0%未來用電需求明顯提升而根據文山電力在年月的投資者交流問答文山州電網基礎設施相對薄弱要保障水電鋁項目用電，需要優化調整文山州主網網架結構，建設相應的500V、20V輸變電工程。在云南20k及以上線路設備屬于主網范疇，需要電網后期配合建設。但這與電網的跨省送電訴求相沖突電解鋁項目的建設將導致云南省內耗電量突增或大幅影響現“西電東“格局，所以電網恐缺乏動力加快配套的配電變壓站建設。圖6“西電東送”利潤貢獻大，反映在電網與其母公司凈利潤的差額（單位：億元）20201010500

211212213214215216217218219220電網歸母凈利潤 母公司歸母凈利母公司歸母凈利潤占比右軸）

20%10%10%5%0%

注①電網高壓輸電公司是南網負“西電送的要公司作為公司務數據計入公司計入電網；②6至0年9月云南電量南西電東量%。資料來源W，東方證券研究所水電存在豐水期枯水期電力供應不穩定的問題而電解鋁生產具有連續性特點若因缺電停槽設備重啟的時間和金錢成本較高。如今年5月因火電存煤持續下滑，又恰逢水電豐水期推遲至月份才開啟省內火電水電發電嚴重不及預期根據上海有色網報道電網通知5月號前壓低云南電解鋁廠用電負荷以上預計持續至月中旬據百川盈孚統計云南因電力供應足涉及減產產能在月已達3萬噸。圖7：云南交易電價（元/度：5-1月一般為豐水期，21年價較往年有所抬升0.00.50.00.50.00.50.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月216 217 218 219 220 221資料來源：昆明電力交易中心，東方證券研究所云南水電年棄水量由最高峰的500億度下降到0億度2年云南省電力或出現供不應求關注云南未來新增電力來源改委云南省能源局年月發布《云南省在適宜地區適度開發利用新能源規劃》（簡稱《規劃》）明確表示，根據在建電源投產時序測算，22年云南省電力需基本平衡22年云南省將出現階段性電力缺口在電力供給偏緊的預期下云南省時隔六重啟新能源項目開發年1月一次公布了昆明曲靖昭通紅河文山楚雄個州市合計090萬千瓦風電光伏項目清單。云南省新能源電力的建設進度將對后續產能投放和承接節奏產影響能源建設與電解鋁主體建設的節奏差將“控總量的基礎上進一步影響電解鋁的供應彈性項目供給或不達預期輸變電配套的進度和枯水期成為水電鋁項目投產的制約因素一面云省部分新建電解鋁項目需要配套的配電變壓站建設，對于所處位置配電變電站容量并不充裕的新建項目需要電網后期配合建設否則即使項目主體建設完成也無法放量投產但這與電網的跨省送電訴求相沖突電解鋁項目的建設將導致云南省內耗電量突增或大幅影響現“西東“格局所以電網恐缺乏動力加快配套的配電變壓站建設另一方面云南水力發電量因豐期、枯水期分布不均，對水電一體化項目的穩定運行構成威脅。成本端：氧化鋁過剩延續，產能轉移降電價，電解鋁盈利難以向上傳遞電鋁工：化鋁和力是要的成分項電解鋁產業是一個資源能源密集型產業氧化鋁和電力是電解鋁最主要的成本分項據數據，生產1噸電解鋁平均需要消耗約.9-2噸氧化鋁、1000度電力，需要的輔料包括0.5噸預焙陽極、以及5千克冰晶石和5千克干法氟化鋁等。圖8：電解鋁生產工藝圖資料來源W，東方證券研究所氧化鋁和電力是最大的成本分項以山東省電解鋁為例220年氧化鋁電力分別占其電解鋁本為42%、5。圖9：201年以來山東省電鋁成本結構（元/噸）1000100010009006003000氧化鋁 電力 預焙陽極 氟化鋁 冰晶石 折舊與人工資料來源W，東方證券研究所鋁礦-氧供應鏈產能擴張，化鋁或進步下探氧化鋁產能由于是備案制，相對于電解鋁天然過剩。截至年底，根據阿拉丁數據顯示，我國氧化鋁總產能達萬噸按《鋁行業規范要求的噸鋁耗化鋁.92噸計算當前產能已超過我國電解“天花板50萬所需要的氧化鋁產能氧化鋁產能開工率也因此處于較低水平、年開工率分別僅為80受開工率不斷下降影響氧化鋁行業毛利水平也較低根據百川盈孚數據顯示年我國氧化鋁行業毛利率分別為-.6（噸毛利-元/噸，電解鋁同期毛利率分別為-.%5.2（噸毛利-577元噸鋁土礦同期毛利分別為55.5、5.（噸毛利14元/噸可見礦端盈利始終較強具備鋁土礦資源的氧化鋁企業抗風險能力較強。圖10：219-0211單噸解利潤分配（元/噸）2192219220221H14000300020001000--1000鋁土礦 氧化鋁 電解鋁注：按5噸鋁土礦產1噸氧化鋁，2噸氧化鋁產1噸電解鋁比例進行折資料來源：百川盈孚，東方證券研究所我國已形成海外鋁土礦+沿海氧化鋁廠、本地鋁土礦+內陸氧化鋁廠兩類電解鋁原材料供應鏈。據百川盈孚數據顯示我國氧化鋁產能集中在山東山西河南和廣西四省截至年底四省氧鋁總產能之和占比全國產能8分別為25%和2除山東鋁土礦資源較為貧乏外其余三省均擁有豐富鋁土礦資源山東憑借海外優質鋁土礦進口優勢為國內第一大氧化鋁生省份。圖1：207年主要省份鋁礦儲量（萬噸：廣西、南、貴州和山西鋁土礦資源豐富6,0005,0004,0003,0002,0001,000

圖12：各省份氧化鋁產能：中在山東、山西、河南、西和貴州五省30030020020010010050- 廣西河南貴州山西重慶云南湖北湖南山東

山東山西河南廣西貴州云南重慶內蒙資料來源：國家統計局，東方證券研究所

資料來源：百川盈孚，東方證券研究所結構上沿海氧化鋁廠毛利較高內陸山西和河南氧化鋁產量大省盡管持續虧損但多為上下游體化企業或集團內部具有上下游產業產能因此較為剛性根據百川盈孚數據顯示山西河南化鋁平均毛利明顯低于山東和廣西兩省并且近一年均處于虧損狀態開工率也明顯低于全國平水平盡管如此據統計山西河南氧化鋁產能中分別僅7為獨立運營主體其余氧化鋁業所屬集團公司或主要股東均有配套電解鋁或鋁土礦產能，這帶動當地氧化鋁業務單元抗風險能力較強，產能或較為剛性。圖13：氧化鋁噸毛利（/噸：山西和河南明顯低于山和廣西0第第周第周周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周

圖14：氧化鋁開工率（%山西河南明顯低于山東廣西10109080706050--6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2廣西 河南 山東 山西來源：百川盈孚，東方證券研究所

AD:氧化鋁:開工率 山東 河南 山西 廣西資料來源：阿拉丁，東方證券研究所表3：山西和河南的氧化鋁企業多為上下游配套產能（截至2021年6月）山西省河南省氧化鋁企業產能（萬噸）關聯鋁土礦或電解鋁企業氧化鋁企業產能（萬噸）關聯鋁土礦或電解鋁企業中鋁山西20中國鋁業中鋁河南90中國鋁業兆豐鋁業信發集團中鋁礦業90中國鋁業中電投山西0中電投中鋁中州中國鋁業興安化工20錦江集團開曼鋁業20錦江集團信發交口20信發集團東方希望鋁業(三250峽)東方希望山西信發0信發集團香江萬基河南萬基山西華興中國鋁業河南匯源鋁業神火集團中國鋁業中美鋁業登封市陳樓鋁土礦石道鄉樂交口興華華鋁河南中美鋁業金樓鋁礬山西復晟00錦江集團義翔鋁業55土有限公司柳林森澤柳林森澤 20柳林縣森澤昌盛鋁業晉中鋁業柳林縣森澤昌盛鋁業晉中鋁業0孝義田園孝義泰興山西奧凱達港源焦化孝義華慶山西省產能合計575

上下游一體的氧化鋁產能占比 93% 上下游一體的氧化鋁產能占比 95.6%資料來源：百川盈孚、公開資料整理、東方證券研究所鋁土礦-氧化鋁供給仍在擴張2-2年國內預計新增20萬噸氧化鋁產能全球和中國鋁土礦產量未來三年復合增速或在82.1氧化鋁或持續過剩電解鋁的高盈利難以向其轉移根據百川盈孚數據顯示-年預計新增2萬噸氧化鋁產能兩年復合增速或達.產能主要來自西南和沿海地區，利用的是西南地區本土礦和進口礦。礦端同樣供給偏松，根據惠譽5月日發布的《obleMningook》，預計22-20年全球鋁土礦產量將達9、.、.億噸三年復合增速達其中中國鋁土礦產量或達62762萬噸三年復合增速達2.并且盡管年初以來海運費大幅上漲但多由礦山承擔鋁土礦到岸價仍處低位隨著鋁土礦-氧化鋁產能的擴張，預計氧化鋁行業成本曲線有望進一步下移，氧化鋁價格仍有下降空間表4：1-2年氧化鋁新增產能地區公司在建產能預計投產時間山東山東魯北海生生物有限公司（二期）1002021山東山東魯渝博創鋁業有限公司（二期）802021貴州貴州廣鋁氧化鋁有限公司（一期二段）302021廣西靖西天桂鋁業有限公司（二期）1702021廣西廣西龍州新翔生態鋁業有限公司1002021廣西北海東方希望材料科技有限公司1602022重慶重慶市九龍萬博新材料科技有限公司3602021-022河北河北文豐新材料有限公司2402021資料來源：百川盈孚，東方證券研究所圖15：全球鋁土礦產量（百噸：預計全球鋁土礦產量到30年將逾5億噸資料來源：inlsrcs，tchSos，東方證券研究所圖16：海運（美元/噸：21年以來海運費持續漲價資料來源：CMru，東方證券研究所

圖17：鋁土礦IF價（美噸：21年以來仍處低位資料來源：CMru，東方證券研究所.3電：云具電價成優勢需關注持續性我國電解鋁行業綜合加權平均電價近三年在0.-0.3元/度但地區間用電成本差異較大是電解鋁生產成本差異的主要來源根據SMM數據生產噸電解鋁平均需要消耗00度電力0.元度的電價差異帶來的成本差異即達00元噸相當于滬鋁現價的7.根據遼寧晚報年2月報導遼寧電解鋁企業的用電價格是0.4元/千瓦時，神火股份投資者交流問答中披露其神火的電價成本低至0.1元度，可見我國電解鋁區域間電力成本差異之大。圖18：行業產能（橫軸，萬）及電費（縱軸，元/度）對比圖資料來源：愛澤咨詢，東方證券研究所當前云南電解鋁具有電價成本優勢，但需關注隨著云南棄水量的快速下降對當地水電上網價的影響以及優惠電價的可持續性我國電價從發電端開始各環節成本加成影響電價最為關鍵的因素是上網電價即發電廠類型水電平均上網電價最低云南的工業用電因此在全國范圍內也較具有優勢。不僅如此，云南為支持綠色水電鋁材一體化產業，給予自帶產能指標的電解鋁企業優惠電按《云南省發展和改革委云南省物價局云南省能源局實施優價滿發推動水電鋁材一體化發展專項用電方案的通知（云發改產〔28號文件顯示自帶產能指標的電解鋁企投產后前五年實施0.25元度（上網電價0.1元/度過網費0.2元度）的含稅電價，從企業投產第年起含稅電價在0.25元度的基礎上每年增加0.0元/度直至增加到0.元度封頂云南電解鋁當前的電力成本優勢顯而易見即使是封頂電價也低于行業平均水平但如前所述隨著高耗能產業的引進，云南棄水量已快速收縮，甚至到3年電力或存缺口，并且歷史上也屢次出現部分地區電價優惠政策的取消，因此還需關注云南水電低上網電價和優惠政策的持續性。圖19：0千伏電壓等級大業電價（元/度：云南電價高于、青海、寧夏和貴州0.70.60.50.40.30.20.1安安海南湖南湖北浙江江蘇四川內蒙甘肅遼寧陜西云南寧夏青海

圖20：各發電方式平均上網價（元/度：水電電價最低.0.0.0.0.0.0.03 4 5 6 7 風電 核電 水電 燃煤 太陽能資料來源：智匯光伏，東方證券研究所 資料來源W，東方證券研究所潛在供給：再生鋁發展潛力大，海外電解鋁增幅有限，產能出海任重道遠再鋁：-3年再生產量增速約.7%現狀：我國再生鋁發展較快，但占原鋁產量的比例與發達國家存在明顯差距有色金屬工業協會數據顯示0年我國再生鋁產量達735萬噸，占全國原鋁產量的19.7%，近十年復合增速約5.32-22年我國再生鋁產量由萬噸增長至735萬噸年復合增長率達到5.3，產量逐年提升。圖21：201-200年我國再鋁產量及增速00123456789再生鋁產量（萬噸） 同比增速（右軸）

資料來源：有色金屬工業協會、海關總署、東方證券研究所 盡管我國再生鋁規發展較快，但與發達國家存在較大差距。再生鋁產量占比方面，根據wind數據顯示年中國再生鋁產量僅為原鋁產量的9.7而美國再生鋁產量已是電解鋁產量的三倍日本方面，根據楊富強等于09年在《新材料產業》上發表的《我國再生鋁產業現狀及發展方向》一文自世紀年代日本就開始再生鋁生產具備完善的再生鋁回收體系并已于24年全面停止電解鋁的生產歐洲鋁工業界早在世紀年代開始即對廢鋁的再生利用有了共識年代再生鋁工業已有較大規模消費方面據觀研報告網發《22年中國再生鋁市場現狀分析報告美國再生鋁用量占全部用鋁（電解鋁再生鋁進口70歐洲再生鋁用量大概占全部用鋁量的0，日本占比。圖22：中國再生鋁與電解鋁量對比05 6 7 8 9

圖23：美國再生鋁與電解鋁量對比05 6 7 8

中國再生鋁產量（萬噸） 中國電解鋁產量（萬噸比例

美國再生鋁產量（萬噸） 美國電解鋁產量萬噸比例資料來源W有色金屬工業協會、東方證券研究所 資料來源W、東方證券研究所制約因素：原料供應有限、技術水平落后、行業格局分散盡管我國鋁消費已達世界第一，但國內再生鋁產業相較落后，主要原因有三：一是原料端隨著我國環保政策日趨嚴格廢鋁進口量逐年下滑國內廢鋁成為主要的原料來源，但由于我國工業起步較晚存量鋁服役時間較短當前供應有限根據順博合金招股說書我國鋁制品的平均報廢周期為5年-8年，按照0年國內回收占比.2%和0年再生鋁735萬噸產量可推斷出，我國廢鋁回收貢獻了約597萬噸產量，介于0-5年我國原鋁表觀消費量55-7萬噸之間因此盡管當前我國鋁消費量已達0萬噸但因報廢周期的存在短時間無法進入供鏈，在鋁供應的占比較低。圖24：210-019年我國廢國內回收量及進口量對比0012345678國內廢鋁回收量（萬噸） 進口廢鋁量（萬噸）資料來源：有色金屬工業協會、海關總署、東方證券研究所二是國內再生鋁生產技術較為落后難以實現保級回收多數用于生產鑄造鋁合金消費領域與鋁較為割裂。根據楊富強等于0年《再生期刊上發表《再生鋁產業轉型升級關鍵詞一文顯示國內回收的廢鋁大多數用于生產鑄造鋁合金目前每年只有不到0的廢鋁被用于生變形鋁合金很多優質的變形鋁合金廢料被降級使用而在發達國家的再生鋁產品結構中變形合金占比超過一半以上。三是國內再生鋁行業格局分散，這也是導致行業利潤水平低的另一主要原因。根據順博合金的招股說明書國內再生鋁企業0年C為.7前三名立中集團華勁集團和新格集團的市占率分別為..8.9%市場仍較為分散但在政策推動下已開始呈現企業數量減少產能規?；内厔荨?03年工業和信息化部發布的《鋁行業規范條件》明確提出，新建再生鋁項目的產能規模在年產萬噸以上現有再生鋁企業的產能規模不小于年產5萬噸這一規范的提出動了我國廢鋁回收行業格局的明顯優化根據中國有色金屬工業協會再生金屬分會統計我國再鋁企業已經由20年的200家左右下降到目前約2家但是產能規模由25萬a增長到20萬a，行業集中度較年已有顯著提升。趨勢：廢鋁供應提速，變形產品占比提升，再生鋁行業將迎快速發展未來三年國內廢鋁供應量增速較高年復合增速約5前所述我國年廢鋁供應約處在-5年消費量的水平5-7年的表觀消費量分別為7和22萬噸或將在未來三年報廢，這意味著未來三年廢鋁供應量增速較大年或貢獻約0萬噸廢鋁增量國外廢鋁進口方面分國外廢鋁資源尋找到新的進口方式即先加工成再生合金錠再進入國內也能夠作為國內再生原料的有力補充。圖25：中國精煉鋁消費量（噸）2019年國內廢2019年國內廢收量600萬噸350030002500200015001000502204205206207208209210211212213214215216217218219220資料來源WStista、東方證券研究所

圖26：未鍛軋的鋁合金進口大增（噸：部分國外廢鋁資以該形式進口到國內0000000-6 7 9 0 資料來源W、東方證券研究所再生鋁產品向高端市場發展對原鋁的替代性逐漸加強據順博合金照顧說明書先進高效細化的預處理技術是實現廢鋁料保級利用再生鋁產品高端化的基本前提近年來國內主要的生鋁企業更加注重機械化自動化的預處理工藝應用了破碎篩分風選磁選渦電流分選一系列預處理技術廢料預處理效率大為提升材料質量提高如河南艾浦生再生新材料有限公鋁合金扁錠（1萬ta）和鋁合金棒(0萬a項目，將廢舊變形鋁合金與電解鋁混合使用生產鋁合金扁錠和圓棒，實現了廢鋁的保級利用。鋁加工企業開始提高廢鋁替代原鋁的比例，如209年鋁生產重熔鋁棒產量超過00萬噸，河南鋁加工企業廢鋁使用量增長超過25。圖27：再生鋁原料的生成與用流程資料來源：全國有色金屬標準化技術委員會，東方證券研究所國內再生鋁與原鋁產量之比或在3年達9.70年達2.0%在鋁供應鏈的地位顯著提升隨著國內回收舊廢鋁量不斷增長再生鋁行業的規范化和規?；覈偕X行業將迎來快速發展期據安泰科預計，再生鋁到年產量將突破00噸，相較0年增加逾25萬噸。至20年將達到700萬噸年復合增長率為.2而國內原鋁由于產“天花板的存在年原鋁產能或至多達500萬噸參年%的開工率國內原鋁在年產量或在050萬噸若0年再生鋁產量達上述的700萬噸則屆時再生鋁相對于原鋁產量將由年的9.7上升至逾.7%和2.0，再生鋁在國內鋁市場地位將顯著提升。海電解：本開支于上期，但量增限20年除中國以外的其他國家原鋁產量為800萬噸占全球原鋁產量43，R10約73根據海外主要電解鋁企業產量指引21年海外十大電解鋁企業增產128-68萬噸1年除國以外其他國家電解鋁產量或達292-2964萬噸，同比加4.%-%。圖28：0年各國電解鋁產占比 圖29：0年海外主要電解企業產量占比14%6%14%6%4%6%2%57%2%2%5%2%9%

14%

11%8%1%

8%7% 3%4%中國 美國 加拿大 澳大利亞巴林 冰島 挪威 俄羅斯阿聯酋 印度 其他資料來源：A、東方證券研究所

6%俄鋁 力拓 美鋁挪威海德魯 Anmaran CylmHao 韋丹塔 S阿聯酋環球鋁業 其他資料來源W、產業信息網、東方證券研究所表5：海外主要電解鋁企業1921E年產量情況海外電解鋁企業2092020202E 擴產計劃俄鋁海外電解鋁企業2092020202E 擴產計劃俄鋁10Tt鋁廠計劃于21年啟動，第一階0.50 段產能3萬噸，全部投產后年產能75力拓7萬噸-écancor鋁冶煉廠在19年7月簽訂美鋁94-0了六年的新勞動合同并于220年三季度完成.5萬噸年閑置產能的重啟工作挪威海德魯204 0年1月海德魯重啟了位于挪威西部5554minim5554minminco23韋丹塔9097-SoulTwh冶煉廠擴建項目一期已阿聯酋環球鋁業202502.50營年產能將達3萬噸三條產線均擴建完成后，預計將增加產能約78萬噸。其他27752752合計0076-4數據來源：彭博、公司公告、東方證券研究所圖30：海外主要電解鋁企業1年資本開支將大幅增長（左軸，百萬美元）1,0001,0008000600040002000-

俄鋁 美鋁挪威海德魯 AnmaranCylm Hao力拓 韋丹塔E鋁價（右軸，美元/

250023002100190017001500資料來源：彭博、公司公告，東方證券研究所受鋁市回暖海外鋁企21年資本開支大幅上行但產量整體增幅有限觀察海外主要電鋁企業資本開支和鋁價變動趨勢可以發現鋁價在200美元/以上時會促使海外電解鋁企業擴大資本開支。但即使在2017208年鋁價上行時期，海外主要電解鋁企業同樣擴大資本開支，但帶來的產能增量有限如下圖所示供給周期約滯后資本開支周期2-3年1618年資本開上行周期帶動或體現在19-1年產量幅上如上文所述1年海電解鋁產量或哎2924294噸則19-21年產量年增速在2.，年均增產79萬噸，難以形較大的供給沖擊。2010年資開支低點2012年資開支高點圖31：海外電解鋁產量資本2010年資開支低點2012年資開支高點2750250022502000海外電解鋁產量（左軸，萬噸） 同比增幅（右軸

9%6%3%0%-3%-6%-9%-1%資料來源W，東方證券研究所國鋁企外張：未來-2年能海外移難量目前我國鋁企的海外布局主要集中在幾內亞和印尼，印尼由于工業基礎更加完善，或成為國內鋁企海外擴張的首選我國鋁“走出去以開發鋁土礦資源為主氧化鋁產能海外建設近年增多電解鋁產能尚未有海外產能在印尼由于205“禁礦產品以氧化鋁為主更有利于鋁企業向產業鏈后端延伸而在幾內亞盡管我國鋁企更為活躍但產品以鋁土礦為主由于幾內亞府明確要求凡是在幾內亞開采鋁土礦年開采量超過150萬噸的外資礦企必須承在幾內投資建設氧化鋁廠，未來幾年幾內亞氧化鋁產能將隨之增加。表6：我國鋁企在幾內亞和印尼布局的主要項目時間項目名稱產品中資企業05年9月首批裝船幾內亞“贏聯盟”項目鋁土礦山東魏橋創業集團08年5月公告 幾內亞offa鋁土礦項目鋁土礦中國鋁業08年1月簽約 幾內亞博凱地區鋁土礦項目 鋁土礦 中國河南國際合作集團、遼寧忠旺集團08年1月獲采礦權幾內亞博凱地區a省鋁土礦項目鋁土礦 中國淄博潤迪鋁業08年2月公告氧化鋁項目氧化鋁眾和09年4月簽約20萬噸氧化鋁的項目氧化鋁杭州錦江集團03年簽約 nwnn鋁土礦-氧化鋁一氧化鋁 中國宏體化項目07年投資 印尼賓坦南山工業園氧化鋁項目 氧化鋁 南山鋁業00年簽訂設計合同印尼華青鋁業鋁電一體化項目 電解鋁 華峰集團、青山實業數據來源：公開資料整理、公司公告、東方證券研究所電解鋁方面我國鋁企尚未在海外新建產能華青鋁業或成為我國首個電解“走出去企業鋁早在08年就在沙特馬來亞嘗試但在與合作方簽訂框架協議后并無下文華峰集團和青實業合資的華青鋁業將在印尼的青山工業園區建設10萬/年電解鋁(50kA)配套及0萬噸/年預焙陽極項目，貴陽鋁鎂院在20年12月與其簽訂了項目設計合同，考慮到該項目的股東背景以及所處的青山工業園區工業基礎較好該項目未來建成可能性較大或成為我國首個海外布局電解鋁項目。海外電解鋁單噸投資大項目建設一般需要至少兩年我國電解鋁海外擴張短期內難有明顯增量。海外新建電解鋁大多需要自備電廠建設單噸投資額較大如下表所示根據中國鋁業與合作伙簽訂的框架協議，其在沙特、馬來西亞計劃建設的電解鋁廠單噸投資均逾2萬元/噸，印本地電解鋁產能改造升級單噸投資額也超過2萬元/噸。相較而，我國近期在云南新建的電解鋁產能單噸投資不到1萬元/噸，可海外投資密度之大，在成本上吸引力不足。而電解鋁建設周期一般為2年海外由于人力資源交通運輸不及國內發達耗時或更長因此未來兩年電解鋁海外擴或難有成效。表7：云南電解鋁和海外電解鋁單噸投資額對比公告或進展時間 項目名稱 產能 投資額 單噸投資（元/噸）208年公告，后續無跟進信中國鋁業在沙特合資建設208年公告，后續無跟進信鋁廠及自備電廠 00萬噸 5億美元 50020年公告，后續無跟進信息 中鋁與馬來西亞G合建電解鋁廠 7萬噸 1億美元 21221年公告 印尼國家鋁業公司電解鋁廠升級改造項目7升級到0萬噸

1億美元 220年公告 印尼華青鋁業鋁電一體化項目 00萬噸 尚在設計中28年建設220年5月投產云南文山鋁業50萬噸綠色材一體化項目50萬噸4億元26年建設，一期于8年7月投產70萬噸年水電鋁項目（一）5萬噸0億元57128年7月建設29年12月投產云南神火綠色水電鋁材一體化項目0萬噸54億元000注：美元人民幣匯率按7折算；資料來源：公司公告、公開資料整理、東方證券研究所需求端：21年我國、海外原鋁消費量或分別增5、8%國內地產基建和車市場1年顯著暖，1鋁消費量或增%根據百川盈孚數據顯示2年我國精煉鋁實際消費量約為386萬噸同比增長5.7十年復合增速9.4根據彭博和tatista據顯示我國鋁消費結構中建筑用鋁占比較重占比達33%次是交通運輸和電力行業分別占比25%和1%而全球消費中建筑領域占比僅為25交通運輸和電力用鋁分別占比23%和1%。圖32：我國精煉鋁消費量和比增速450036002700180090-

210211212213214215216217218219220精煉鋁消費量（左軸，萬噸） 同比增幅（右軸）

3%2%2%1%1%5%0%-5%資料來源：Stista，百川盈孚、東方證券研究所圖33：0年我國鋁消費結構7%7%7%7%33%25%16%9%

圖34：0年全球鋁消費結構6%6%9%25%8%12%23%11%建筑6%6%9%25%8%12%23%11%交通運輸業 包裝 耐用消費品資料來源：彭博、東方證券研究所

建筑 電力 機械與設備交通 包裝 鋁箔資料來源：Stista、東方證券研究所21年建筑用鋁預計明顯增加截至21年6月我國房屋新開面積和竣工面積累計同比增幅分別為3.8%7.9基建固定資產投資累計同比增幅為7.15%較年同期分別增加11.46.2和2PC，預計我國全年建筑用鋁需求量將明顯增加。圖35：我國房屋新開工和竣面積（左軸，萬平方米）累計同比（右，%）

圖36：我國基建固定資產投累計同比350

0 2500 15--2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6竣工面積累計值 新開工面積累計值新開工累計同比 竣工累計同比資料來源W、東方證券研究所

-5215-02215-07215-12215-02215-07215-12216-05216-10217-03217-08218-01218-06218-11219-04219-09220-02220-07220-12221-05汽車產量增速由負轉正新能源汽車產量大幅增加交通用鋁消費量增長可期截至21年月我國汽車和新能源汽車產量累計同比增幅分別為26.4%20較去年同期提升4343PC根據俄鋁公司披露，09年歐洲單輛純電動和混合電動車相較于傳統汽車的鋁用量將分別提升1487、188.4千克，未來隨著電動車透率不斷提升，鋁在交運領域的用量在中長期將顯著提升。圖37：我國汽車和新能源汽產量（左軸，萬輛）及累計比（右軸，%）

圖38：歐洲019年各乘用單量鋁用量（千克）0

3613211723613211720--2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6汽車產量累計值 新能源汽車產量累計值汽車累計同比 新能源汽車累計同比資料來源W、東方證券研究所

內燃機 純電動 混合動力資料來源：俄鋁、東方證券研究所.1海外全球濟修復振，鋁需求升至前水平全球經濟修復共振預計海外鋁消費較2年有明顯提升6主要經濟體PI高位運行其中美國歐元區、日本制造業PI分別為606、3.4和2.4，續位于高景氣區間。圖39：海外主要經濟體制造逐漸修復，PI基本恢復至疫情前706050402217-01217-03217-05217-07217-09217-11218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05美國:供應管理協會(IS):制造業PI 日本:制造業PI 歐元區:制造業PI資料來源W、東方證券研究所根據俄鋁公司預測2年我國電解鋁消費量增速或達5即電解鋁需求量或達390萬噸約有59萬噸供應缺口海外2年全球原鋁消費量或增79達2800萬噸但仍略低于疫情前85萬噸的水平，即全球原鋁消費量1年或達68萬噸。表8：19-1E我國和海外原消費量原鋁消費量（萬噸）2092020202E中國358137863980海外285025902800全球643163766780數據來源：百川盈孚、俄鋁、東方證券研究所投資建議：未來兩年電解鋁需格局向好，塊有望迎來重估機會21年全球電解鋁或小幅過剩，而國內電解鋁或小幅短缺，看好國內電解鋁全年盈利水平。如前所述21年我國電解鋁產量或達920萬噸原鋁消費量增速或5%即電解鋁需求量或達38萬噸，約有60萬噸供應缺口。海外方面，鋁消費量約2800萬噸，根據前述海外電解鋁產量分析，其21產量或達2924-964萬噸較020年過剩有所收窄達14-64萬噸總體來看全球鋁市或小幅過剩64-104萬噸。表9：19-1E我國和海外原供需平衡表單位：萬噸201920202021E中國原鋁產量357337243920原鋁消費量358137863980過剩（短缺）-8-62-60海外原鋁產量280027962924-964原鋁消費量285025902800過剩（短缺全球原鋁產量-5063732066520124-146884原鋁消費量643163766780過剩（短缺）-5814464-104數據來源：百川盈孚、俄鋁、彭博W、東方證券研究所長期來看，發展再生鋁和海外布局電解鋁產能是我國電解鋁企業未來的主要出路，但短期內尚難構成明顯供給沖擊國內發再生鋁具有必然性但在保級產能的規模和占比明顯提升之前再鋁和原鋁的需求市場仍較為割裂海外擴張方面在產“天花板的限制下我國電解鋁或在需求增長和高盈利刺激下尋求海外產能擴張機會但目前電解鋁尚處于緊平衡狀態國內企業暫具備充足動力去海外建廠，海外可選擇的地區工業基礎也暫不具備條件。綜上所述我們認為未來兩年電解鋁供給或維持低增速國內電解鋁盈利持續或超以往板塊有望迎來重估機會建議關注已布局水電鋁的云鋁股（000未評級神火股（00033評級）、中國鋁業（60600，未評級），全產業鏈發展并向高端領域進軍的南山鋁業（60219，未評級），及再生鋁產能擴張的明泰鋁業（017，未評級）。風險提示政策出臺進度及方式不達預期。若電解鋁產能“天花板”或鋁行業“碳達峰”、“碳中和”政策出臺度和方式不達預期，則存在鋁板塊表現不及預期的風險。國內及海外新冠疫情反復的風險若國內及海外新冠疫情復則存在鋁土礦供給不及預期礦大幅上漲而鋁價漲幅不及預期的風險。電價變動超預期的風險若內主要電解鋁省份電價上調超預期則存在電解鋁盈利不及預期的險。而在移動應用類的教育APP方面，移動化程度進一步深化，移動教育產品類型愈加豐富多樣。“多樣智能設備的快速普及與移動互聯網的發展升級為在線教育創造了更多的機會，移動端與PC端等形成互補，使得教育產品形態不斷趨向綜合，更便捷的社交分享使用戶粘性加強，利用移動化、自主化、碎片化時間進行教學更具可能性，”有人說道。同時隨著移動教育滲透率的不斷提高，線上線下教育深度融合，移動端教育產品日益成為廠商標配，在線教育的移動化程度也隨之進一步深化發展，移動教育產品市場逐漸成為新玩家快速入門的機會。我國保健品市場規模總體呈逐年增長態勢，保持較高增速。2019年我國保健品市場規模為2227億元，同比增長18.5%。我國消費者較推崇的養生保健的方式主要為食補、膳食補充劑、和運動健身。作為我國健康產業的主要發展方向，營養保健品行業即受到嚴格的監管同時也受到政策的大力支持，從事營養保健品行業的企業近年來發展也具有一定的優勢?，F代型保健品（維生素和膳食補充劑+體重管理+運動營養）市場占保健品總市場的份額為65%。從細分品類的角度看，維生素和膳食補充是現代型保健品中的主力品類，在現代型保健品市場占據90%。而體重管理和運動營養則是新興的品類，絕對規模仍然較小但是增長的速度相對較快。近年來，精準醫療概念在醫療領域備受資本青睞，越來越多資本、企業進入該領域進行發展。在市場層面，整個精準醫療市場規模正在以不斷提升的速度逐年擴大；在技術、學術層面，精準醫療也正走在從單基因的個別熱點檢測向多基因、全基因范圍的平臺檢測的路上。精準醫療的產業鏈條包括上游儀器設備、耗材、藥物合成材料以及試劑等，中游檢測服務商以及下游應用領域，目前不同環節的發展時間、技術成熟、壁壘高低等緣故成熟度略有不同，因此也呈現出不同的投資機會。而在移動應用類的教育APP方面，移動化程度進一步深化，移動教育產品類型愈加豐富多樣。“多樣智能設備的快速普及與移動互聯網的發展升級為在線教育創造了更多的機會，移動端與PC端等形成互補，使得教育產品形態不斷趨向綜合，更便捷的社交分享使用戶粘性加強，利用移動化、自主化、碎片化時間進行教學更具可能性，”有人說道。同時隨著移動教育滲透率的不斷提高，線上線下教育深度融合，移動端教育產品日益成為廠商標配，在線教育的移動化程度也隨之進一步深化發展，移動教育產品市場逐漸成為新玩家快速入門的機會。我國保健品市場規?？傮w呈逐年增長態勢，保持較高增速。2019年我國保健品市場規模為2227億元，同比增長18.5%。我國消費者較推崇的養生保健的方式主要為食補、膳食補充劑、和運動健身。作為我國健康產業的主要發展方向，營養保健品行業即受到嚴格的監管同時也受到政策的大力支持，從事營養保健品行業的企業近年來發展也具有一定的優勢?，F代型保健品（維生素和膳食補充劑+體重管理+運動營養）市場占保健品總市場的份額為65%。從細分品類的角度看，維生素和膳食補充是現代型保健品中的主力品類，在現代型保健品市場占據90%。而體重管理和運動營養則是新興的品類，絕對規模仍然較小但是增長的速度相對較快。近年來，精準醫療概念在醫療領域備受資本青睞，越來越多資本、企業進入該領域進行發展。在市場層面，整個精準醫療市場規模正在以不斷提升的速度逐年擴大；在技術、學術層面，精準醫療也正走在從單基因的個別熱點檢測向多基因、全基因范圍的平臺檢測的路上。精準醫療的產業鏈條包括上游儀器設備、耗材、藥物合成材料以及試劑等，中游檢測服務商以及下游應用領域，目前不同環節的發展時間、技術成熟、壁壘高低等緣故成熟度略有不同，因此也呈現出不同的投資機會。對于直播電商產業鏈，“場”指平臺。如果說直播接下來成為電商的標配，那么所有的流量平臺，理論上都有機會切入直播電商。從目前切入的類型看，有三大類平臺：電商平臺（淘寶、拼多多、京東等）、內容社交平臺（抖音、快手、微博等）、種草類平臺（小紅書、B站）。總體來看，目前淘寶直播、快手和抖音在直播電商中發力較早且出臺各類扶持政策助力直播電商生態的構建，其他平臺也紛紛發力，包括微信等均已上線自己的直播板塊。長遠來看，電商和內容之間的邊界將逐漸模糊，直播電商將成為電商平臺、內容社交平臺以及種草類平臺的標配，利好直播電商的全面發展。在燃料電池環節，國外的核心技術，比如質子交換膜的生產工藝，是不會直接給國內企業的，因此這一環節最可能的方案是低端車型使用自主研發的性能有待提升的燃料電池系統，而高端車型則直接購買國外性能領先的燃料電池系統。在國內補貼與其他相關政策以及市場的驅動下，國內技術突破之后，國產化燃料電池系統將迎來更大需求，但這應該是10年-20年的技術積累之后的場景了。另一方面，支持良性競爭的政策環境和商業環境不夠完善。衛計委在２０１５年初發布了“腫瘤高通量測序試點”名單，這體現了良性競爭的開放政策。但為了支持行業發展，政策的步子還可以邁得更大一些，進一步營造公平競爭的政策環境，在政策的引導下，建立市場競爭的技術標準。在達到標準的前提下，以市場規則引導市場行為。直播電商行業潛在進入者可能是一個新辦的企業，也可能是一個采用多角化經營戰略的原從事其它行業的企業，潛在進入者會帶來新的生產能力，并要求取得一定的市場份額。潛在進入者對本行業的威脅取決于本行業的進入壁壘以及進入新行業后原有企業反應的強烈程度。直播電商行業潛在進入者是影響行業競爭強度和盈利性的又一要素。主要表現為三方面直接影響：一是直播電商行業會因潛在進入者的實際進入而增加行業有效資本量；二是直播電商行業會因潛在進入者的實際進入而對下游市場需求量進行爭奪和分流；區別于傳統的單一分析方式，診斷公司將采用多個“omics”技術，包括基因組學、蛋白組學、代謝組學、轉錄組學、脂類組學、免疫組學等，將其與附加的數據相結合，“omics”技術通過分析多種組學數據和醫療大數據，建立可以用于臨床輔助診療、預測等多種數據分析智能應用，使醫生可以方便高效地投入到臨床科研工作，更好的推進腫瘤癌癥等重大疾慢性病的診療和防控。市場需求分析：我國的直播電商行業產品及服務結構調整問題不僅僅是對產品進行調整，還是對直播電商企業分布結構、區域分布結構進行調整。未來一段時間內，行業整合、區域分布結構的調整、企業結構的調整都將是行業結構調整的一個重要內容。隨著國家鼓勵和規范直播電商行業發展的政策相繼出臺，行業正逐步規范，全社會消費意識的不斷提高，眾多機構和社會資本不斷進入直播電商領域，有力的促進了該行業市場的快速發展，直播電商行業發展前景廣闊。四是，有效促進農業農村發展。發展生物燃料乙醇，使糧食由農作物向經濟作物轉化，提高農產品深加工水平，有利于緩解“賣糧難”、“谷賤傷農”問題，穩定農業生產，增加蛋白飼料供應，進一步夯實糧食主產區地位，并推動農作物秸稈高值利用和高端轉化，實現“農頭工尾”，為農民開辟新的增收渠道，帶動農業增效和農村經濟繁榮。通過對醫療器械行業發展趨勢分析，隨著人民生活水平的顯著提高以及城市人口老齡化趨勢的不斷加劇，近年來我國醫療市場需求保持持續增長的趨勢。同時，伴隨著消化道、呼吸道等慢性疾病以及癌癥的高發，居民醫療服務需求顯著提升。上述變化導致近年來我國社會醫療衛生支出、居民到醫療衛生機構平均就診次數不斷增加，推動了行業規模的快速增長。隨著我國經濟實力的增強以及醫療器械產業發展逐漸受到重視，政府的政策支持促進了我國醫療器械產業自主研發水平的提高，同時也培育了一批具有自主知識產權及核心競爭力的優秀民族企業。產業集聚效應進一步加強。目前，以園區和龍頭企業為依托合理推動形成的產業集聚，已經成為我國機器人產業發展的一項重要特征，產業集聚為行業的規范發展和企業的生存競爭提供了良好環境。國內各地政府一直在圍繞本體制造、系統集成、零部件生產等機器人產業鏈核心環節，主導建設各具特色、優勢互補的機器人產業園區與特色小鎮，2019年這一進程將進一步加快，產業集聚現象也會愈發明顯。隨著技術手段的進步，基因檢測在我國的發展越來越快速。據前瞻產業研究院發布的《中國基因檢測行業戰略規劃和企業戰略咨詢報告》統計數據顯示，2015年中國基因檢測行業市場規模首次突破百億元，同比增長52.2%。截止至2017年中國基因檢測行業市場規模增長至158億元，同比增長23.4%。初步預計2018年中國基因檢測行業市場規模將突破200億元，達到207億元，同比增長31%。預測2019年中國基因檢測行業市場規模將達265億元左右。并預測在2023年中國基因檢測行業市場規模將達到了738億元，2019-2023年均復合增長率約為29.18%。智能機器人還沒有到來的主要問題是軟件和硬件方面都缺乏標準。機器人技術剛剛興起，大部分零件都必須定制，每個機器人專家必須從頭開始創建自己的例程來訪問機器人設備，每個人都在創建不同的本地化和繪圖軟件，每個人都在創建自己的對象識別系統，每個人都在創造一個不同的例程。然而，構建這些系統中的單個系統本身就是一項艱巨的任務。因此，一個致力于構建可以導航、識別物體，可以抓住物體的完整機器人系統的團隊，必須創建所有這些部件。硬件和軟件都缺乏全球機器人標準，更不用說運用人工智能或機器學習技術。提前布局乃至出臺試點的步伐越來越快，這也會倒逼手機制造商早點為自己的未來市場進行謀劃，為了配合運營商的5G試點，也需要前期出現一批產品來迎合市場和運營商的測試。這也從一個側面加快了5G的布局速度。尤其是當幾個主要市場都在搶占5G的橋頭堡的時候，這種率先布局的力度也會在暗中較勁，進而推動5G的提前到來。一是，有效優化能源結構。隨著國民經濟平穩較快發展，城鄉居民消費結構升級，能源消費長期保持增長趨勢，資源約束矛盾日益突出。生物燃料乙醇是可再生液體燃料和綠色、優質汽油組分。推廣使用車用乙醇汽油，符合我國建設清潔低碳、安全高效的現代能源體系的要求，不但可以提高交通運輸業液體燃料的非化石能源比重，推進綠色低碳發展，而且可以替代部分石油，升級油品質量，提高能源自給能力和安全水平。根據統計，試點以來，我國生產和消費的生物燃料乙醇相當于減少國內原油進口5,000多萬噸。同時，累計推廣車用乙醇汽油2億多噸，車用乙醇汽油消費量已占同期全國汽油消費總量的五分之一左右，一定程度上促進了國內能源結構的優化。數字貨幣是一種不受管制的、數字化的貨幣，通常由開發者發行和管理，被特定虛擬社區的成員所接受和使用。歐洲銀行業管理局將虛擬貨幣定義為：價值的數字化表示，不由央行或當局發行，也不與法幣掛鉤，但由于被公眾所接受，所以可作為支付手段，也可以電子形式轉移、存儲或交易。數字貨幣行業是指從事數字貨幣相關性質的生產、服務的單位或個體的組織結構體系的總稱。深刻認知數字貨幣行業定義，對預測并引導數字貨幣行業前景，指導行業投資方向至關重要。數字貨幣的使用場景愈加豐富，使其用戶接受度不斷增長。目前，數字貨幣的使用已經覆蓋至購物消費、工資支付、交通出行、旅游外出、外賣結算和學費支付等各類場景，不斷拓展的落地場景也帶來了更加廣泛的消費人群?？傮w而言，雖然就總人口而言，數字貨幣的使用人群仍占小部分，但是其使用人數在不斷增長，目前全球范圍內已有10個國家的使用率超過10%。隨著全球機器人產業的爆發和精準醫療概念的興起，醫療機器人越來越受到關注。與一般的服務機器人不同，醫療機器人能夠在狹小的空間中進行高精度、高強度、長時間的醫療服務，臨床適應性強，可有效降低手術難度和術后損耗，極具市場競爭力。有業內人士預言，醫療器械發展的最終方向一定是智能化，而醫療機器人則是醫療器械智能化前進的最終方向。據數據預測，2020年全球醫療器械市場將達到5140億美元，其中醫療機器人占醫療器械市場的比重將越來越大。預計未來5年，醫療機器人的年復合增長率能穩定在15.4%，至2020年，全球醫療機器人規模有望達到114億美金。智慧醫療的核心價值是基于數據共享、協同，在信息化建設基礎上，我國醫療機構積累了豐富的電子病歷數據，涵蓋醫療健康全生命周期，為區域協同醫療、互聯網醫療、遠程醫療等應用的信息共享奠定了基礎。同時，互聯網+醫療的新服務模式積累了大量真實世界數據，為未來更精準的醫療服務資源配置、醫療服務供給等智慧醫療服務帶來巨大機遇。智慧醫療，簡單的來說，就是用物聯網技術，打造一個存儲用戶健康檔案的醫療信息平臺，實現患者與醫務人員、醫療機構、醫療設備之間的互動。最終的狀態是全面的實時化、智能化、自動化的動態服務。智慧醫療利用先進的互聯網技術和物聯網技術等，將與醫療衛生服務相關的人員、信息、設備、資源連接起來并實現良性互動，以保證人們及時獲得預防性和治療性的醫療服務。以下對智慧醫療行業發展現狀分析。智慧醫療是圍繞醫療服務，以(移動)互聯網、云計算、物聯網、大數據等技術集成創新為驅動，以產業變革與協同為載體，如醫療機構自我變革、信息技術產業轉型，金融保險深入服務，藥品、材料供應鏈服務變革供應模式，健康相關產業，醫療裝備(含便攜可穿戴設備)等產業聚合，共同推動發展。現階段，隨著人們癌癥等疾病患病率的提升及生物醫藥技術的不斷發展，精準醫療已成為國家戰略性新興產業的組成部分。2016年3月，科技部發布“精準醫療研究”重點研究專項指南，提出實施精準醫療研究，以臨床應用為導向，使精準醫療成為經濟社會發展的新增長點。數據顯示，2019年全球精準醫療市場規模915億美元。2016-2019年全球行業發展增速在15%左右，推算，2020年全球精準醫療市場規模將突破1000億美元。以用戶為中心的數字和移動解決方案需要從患者的需求出發，重視用戶界面（UI）和用戶體驗（UX）的設計。移動醫療運營非常困難，這個難度在于能不能吸引足夠的用戶，并且是有黏性的用戶。有些創業項目瞄準了健康管理、糖尿病管理和醫患溝通等市場空間大又熱門的領域，盡管在產品形態和功能有一定創新，但核心的產品功能高度同質化，缺少線下服務O2O的閉環能力，在解決醫患之間粘性方面有待加強。目前，為了支持燃料電池汽車發展，各國積極建設氫能源燃料電池汽車配套設施。根據規劃，到2020年，到2030年將建成1000座加氫站，日本在2020年前建成160個加氫站，韓國計劃到2020年建成80座加氫站，德國到2020年也預計達到100座加氫站的規模。世界上幾個建設加氫站的大國都以2020年100座加氫站為目標。這距離我國2020年100座加氫站的目標還有很大距離，同時也表明，未來兩年內加氫站建設進度會急劇增加，相關方面需求巨大，也是機會點。此外，4月22日，工信部信息通信發展司司長聞庫表示，中國5G處于全球領先水平。按照規劃，預計2019年元旦前進行首批5G芯片的流片，并在春節前后完成。2019年上半年，開展商用基站建設，下半年生產出首批5G手機。在全球產業鏈的共同推動下，5G商用時間點不斷被提前。根據規劃，我國將于2018年進行試驗網測試，最早在2019年下半年，部分城市便能用上5G網絡，預計在2020年開始規?；逃?。以上便是5G手機發展前景的所有分析了。?伴隨著因特網產業的技術進步網游企業借助微端化、跨平臺、網絡化等渠道拓展了網游玩家獲取的渠道和范圍極大地促進了游戲玩家的數量和市場規模與此同時大量新的開發工具和技術的出現降低了游戲的開發成本提高了游戲的開發效率擴大了游戲邊界同時加速了游戲的傳播速度（4）產業鼓勵政策大力支持行業發展?隨著國家大力發展文化創意產業，網絡游戲行業在國內市場發展將獲得更多的政策性支持和更多的資源投入，這將為網絡游戲市場發展奠定基礎。文化部發布的《文化部“十三五”時期文化產業發展規劃》提出，培育一批具有較強品牌影響力和國際競爭力的骨干游戲企業，大力推進游戲產業結構升級，推動網絡游戲、電子游戲等游戲門類協調發展，預計到2020年，游戲業市場規模達到3,000億元左右。網絡游戲出版作為文化創意產業的重要組成部分，將在企業布局、資金支持、配套建設、政策扶持等多方面得到更多的組織保障和政策支持，整個行業將持續健康繁榮發展。教育管理者大多身在深宮，不能完全深入市場，深入學校，深入家長之中，深入學生之中，所以他們得到的數據和信息有限，做出的決定也必然落后，甚至不符合現狀，經常出現“一刀切”的執行方案，昨天還正常，今天就關門，這樣的處理方法什么問題都不能解決，還依然有眾多家長學生得不到良好的教育，或者失去了教育的權利。問題始終存在，關鍵在于處理解決問題的思路，要站在廣大群眾的一邊，想著如何為他們排憂解難，真切地了解他們的需求，努力幫他們實現期望，而不是頭疼醫腳，拍腦袋隨意做決定。保健品由眾多原料加工而成，品類眾多。以美國保健品主要品牌之一GNC為例，據官網統計，其旗下有產品超過1500種，類別繁多。保健品原料商較多，以國內保健品品牌湯臣倍健為例，其官網顯示產品原料來自世界23個不同國家。原材料成本整體占比不高，這是由于