1、中國不良資產行業投資不良資產爛掉的資產質次的 沒人要的 一堆麻煩的目錄CONTENTS1不良資產的概念及行業由來2不良資產投資的現狀及發展前景3不良資產的投資模式4不良資產處置措施不良資產的概念及行業由來1概念發展歷程 AMC概況 不良資產概念不良資產銀行不良資產企業不良資產也常稱為不良債權，其中最主要的是不良貸款 不能參與企業正常資金周轉的資產。 不良資產的實質：不良債權、不良信貸什么是不良資產投資以各種不良資產和債權等為投資對象，進行投資收購、經營、管理、清收、租賃或再出售、再交易等從而獲取投資收益或實現投資目標的行為，是一種專業的投資活動。1、不良資產投資收益的內在“機理” 價值再發現、

2、再利用2、不良資產投資和可交易的范圍 （1）資產管理公司處置的 （2）銀行推出的 （3）國有企業存量的各種債權等 （5）社會組織和自然人存量的不良債權等 不良資產投資發展歷程（1）誕生記：經濟轉軌的必然產物我國不良資產管理行業起源于1999年的亞洲金融危機,為剝離國有銀行及大型國企不良資產做出了重要貢獻,被稱為“救火隊”。（2）發展記：四大不良資產管理公司的崛起與商業化四大AMC：東方、長城、華融、信達。1999年剝離歷史不良、2003-2004年為配合四大行重組股改而剝離的不良。開設之初原定是經營十年，完成歷史不良收購處置任務后關閉，但后來逐步實現了市場化，繼續以市場化手段從金融機構收購不良

3、，同時也開始從事其他金融業務，逐步發展為以投資銀行為主的綜合金融集團。信達、華融已在香港上市。（3）展望記：新機遇、新格局 新機遇：掘金萬億市場，成本、渠道均有望受益經濟“新常態” 新格局：地方不良資管起航，迎來發展黃金期 不良資產的現狀及發展前景2發展現狀 市場需求政策支持國內目前不良資產投資現狀（一）參與主體（1）貪婪的兀鷲西方人把不良資產的投資者稱為兀鷲投資者，它們盤旋在天空，尋找著垂死的企業。在經濟的生態系統中，這也是不可或缺的一環。（2）我國AMC類型神鷲-匯達資產托管有限責任公司、中國建銀投資有限責任公司 -（央行御用AMC）四大天鷲-信達、華融、東方、長城 （對象為央企）三十家巨

4、鷲-省級AMC處理地方不良（對象為地方國有企業）地頭鷲-各類合法投資者，民間資本（從四大及地方AMC拿到資源，以及其他不良處置）（3）AMC主要業務AMC有兩大業務板塊：主業是不良資產的收購與處置，然后圍繞該主業還能開展其他多元金融服務（4）AMC原理AMC從銀行（或其他金融機構）處收購不良資產，然后處置回收，本質是一種專業化分工。和亞當斯密筆下的其他專業化分工一樣，分工的目的最終是為了提升整體效率。對于銀行：加速不良資產處置，快速收回資金，投入到正常業務中（類似于止損，然后再投資），并避免了在處置不良上耗費過多的人力物力，而把精力放到正常放款業務上，以支持實體經濟。而且，銀行以此把賬面不良率

5、降低，保持體質良好，也有助于保住監管評級。因此，銀行是讓渡部分收益，來換取時間，保障業務。對于AMC：折價收購不良，采用多種手段處置，回收資金，并賺取一定價差。（5）AMC處置不良的幾種方法1、債權轉讓類的方法（企業得以存續）A、再轉讓 B、資產證券化2、債務重組類的方法（企業得以存續）A、債務重新安排：尋找重組方，收購債務企業 B、以資抵債 C、債務展期 D、債轉股3、債權實現類的方法（可能使企業不存續）A、直接將企業破產清算 B、繼續催收 C、變現抵置押品國內目前不良資產投資現狀（二）市場分析（1）大環境： 經濟下行周期，傳統金融步入壞賬“寒冬”，中國經濟進入“三期疊加”階段（2）體量方面

6、：商業銀行不良貸款從五年前的0.9%上升至今年第二季度的1.75%，體量達到1.44萬億，且中國東方2015年調查的62名銀行人員，有93.55%的人認為被低估。（3）市場蛋糕：2016年上半年，我國四大資產管理公司中的中國信達、中國華融公開市場收購規模分別為800多億元和1700多億元。中泰證券由此推算，2016年全行業預計成交8000億元。假設四大資產管理公司占有80%的市場份額，留給民營機構的蛋糕也有1600億元（4）參與者：早在2013年，美國投資機構橡樹資本與四大資產管理公司之一的中國信達簽署了戰略協議，合資10億美元成立不良資產處置公司。高盛、KKR等基金也已經關注這一市場。中國銀

7、行業協會行業發展研究委員會常務委員申希國認為：當前參與者不是多了，而是遠遠不夠！要充分考慮到經濟新常態的長期性，這一輪不良資產的市場很大，還會有很多潛在的不良冒出來，需要更多的、有經驗的“滅火隊員”發展前景-市場需求1經濟表現不佳，銀行急需處置不良資產 根據中金公司（CICC）的估計，本輪經濟周期的潛在壞賬規模可能在9.9-13.4萬億，目前壞賬確認規模估值約5.2萬億。也就是說，這一輪經濟周期底部，為投資者創造了一個市場規模在萬億以上，投資回報率在10%以上的巨大不良資產投資市場。2各大基金機構紛紛入場 東方國際和KKR聯合發起設立2.5億美元的大中華區特殊機會投資基金，以專注中國市場的不良

8、資產投資。 鼎暉投資作為國內規模最大的私募股權投資基金之一，已于年初成立專注包括不良資產投資在內的特殊資產投資平臺鼎一投資（DCL Investments）。鼎一投資管理的第一只基金募集規模就超過30億元人民幣。藍海市場20%發展前景-市場需求3不良資產交易的區域性市場正在興起 金蟬投資人士表示：不良資產的黃金投資期將持續5-10年。 另類資產配置的需求 在成熟市場上，不良資產投資是另類投資的一個大類。在中國，大量的貨幣正在追逐相對較少的投資機會。在另類資產中，投資機構對于房地產、私募股權、對沖基金相對配置較多，對不良資產配置較少。隨著債轉股和商業銀行剝離不良貸款資產的深入推進，以及A股市場上

9、越來越多的ST公司破產重組，嗅覺靈敏的投資人正在迅速布局不良資產投資市場。4發展前景-政策支持政府連續下發三道金牌，清場“不良”1、允許銀行進行不良資產證券化試點2、允許不良資產收益權轉讓3、允許市場化債轉股還有銀監會放寬AMCCDS實行等等不良資產的投資模式3社會價值 收益模式 社會價值及意義屬于創新性的投資工具，產生投資收益，賺取利潤應用于并購重組企業改制消除不良對企業及銀行的不良影響，提高對資產的管理效率不良資產投資-社會價值有助于金融安全和經濟穩定二、三、不良資產投資-投資模式一、四、投資收購后再加價或增值出售，或通過加強清收力度，提高清收效率賺取差價收購后通過經營、租賃等賺取收益或實

10、現增值應用于投資銀行業務或投資，通過對債權債務的重組完成購并重組業務，實現資本運營目標。用于各種投資活動和用于貿易支付活動，代替貨幣支付與投資，或者用于改善財務狀況，及市場投融資行為收益投資者在亞洲的不良資產投資回報率在年均30%-40%左右；最早參與不良資產投資的外資得到的回報超過200%；根據經驗，民營機構的處置周期一般在一年半左右，收回本金一般在半年資產安全墊足夠，一般從銀行拿到不良資產的折扣在三折甚至更低不良資產回收期一般在2年左右，因而累計的收益率往往在60%-100%之間不良資產投資-收益情況 國內目前的不良資產投資，要么是買入違約的資產，通過清收、追繳等方式提高清償率，要么通過買

11、入低價購入瀕臨破產公司的資產，通過重組后包裝出售獲得巨額回報。通過這一投資策略，不良資產投資公司在過去數年中取得了數量巨大的利潤。 以中國信達（1359.HK）為例，其2010-2013年，稅前利潤都在90億以上，而在2014年和2015年，其稅前利潤高達162億和192億！另一不良資產投資公司中國華融（2799.HK）的業績則更加亮眼，其2013年到2015年三年，稅前利潤分別達到了136億、167億和222億！要知道，中國最大的地產公司萬科，其2015年利潤總額也只有338億。兩個不良資產管理公司利潤就已經超過萬科了。 投資都有風險， 既然那么好賺，那風險在哪里？1、宏觀層面風險政策收緊，

12、房價下跌2、微觀層面風險（1）估值不當（2）項目確權風險（3）項目公司財務風險（4）投后管理風險（5）項目退出風險不良資產的處置措施4處置順序 處置措施2進行盡職調查34報 批5出售轉讓確定擬處置標的1談 判6簽約付款 7債權交接、債權轉讓公告 擬處置標的可以是一戶債權，也可以是幾戶債權。資產管理公司有時是根據資產特點主動組包并進行招商，有時根據客戶提出的需求確定處置標的。處置標的確定后，在報紙上、產權、金融資產交易所和資產管理公司的網站上公示。 除損失類債權或能夠回收本金的債權，其他債權基本上要進行評估。企業不配合評估或財務制度不健全的，評估前還要請律師進行財產調查；法律關系復雜的，請律師出具意見。 以盡職調查后的評估結果作為債權定價的參考依據。一般情況下，評估結果出來后資產管理公司再與投資者擬定交易價格及交易結構。有時也可以邊評估邊談判。資產管理公司項目組撰寫處置方案進行報批。協議轉讓，邀請招標，競價，拍賣。公開是原則，協議是例外。 付清款項后，資產管理公司將移交借款合同、催收通知、抵押權證的資料，并通知債務人、擔保人債權已轉讓，讓債務人、擔保人向購買方履行還款義務。協議版本由資產管理公司提供。不良資產的收購程序不良資產的處置措施司法仲裁資產重組債轉股出售轉讓資產置換資產租賃資產證券化破產清償處 置措 施不良資產 回報率驚人法律權責明確 財