1、工程機械產業分析工程機械產業分析2021年工程機械產銷有望實現15%左右增長 四大工程機械股去年盈利增長理想，其中龍工升1.2倍、中聯重科升91%、國際煤機升53%、三一升37%，其后券商紛紛調高評級或目標價。過去多年內地工程機械銷售持續增長，據行業統計，2021年市場銷售額突破4，000億元人民幣，增幅30%；當中主要工程機械去年保持理想增長。展望2021年，業內預計將繼續保持較好開展勢頭，全年產銷比上年有望實現15%左右的增長。 龍工估值較吸引 中國龍工的主要業務為制造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器，以及為基建機器提供融資租約，其中輪式裝載機業務占公司營業額近七成

2、，而挖掘機業務占公司營業額約一成五。 龍工2021年輪式裝載機銷售占據內地市場18.5%，市占率居榜首。龍工輪式裝載機產品在國內領先同業，擁有較佳定價權，公司上年通過加價轉嫁鋼材本錢上漲因素。 公司管理層表示，目前龍工小型裝載機銷售增長勢頭強勁，預計市場對此廉價而實用的產品需求將不斷上升。 龍工近年挖掘機營收占總營收比例提高，公司2021年挖掘機銷售收入按年增長152%，而挖掘機屬毛利率較高之品種，公司預測2021年挖掘機業務有望保持50%的增長速度，而占總營收比例將進一步提高。 毛利率料續向上 龍工上年綜合毛利率按年提高5個百分點，主要因公司2021年對輪式裝載機產品提價、高毛利率挖掘機占比

3、提升，以及公司挖掘機生產線產能擴大帶來規模效應。公司今年初已經將其輪式裝載機產品再次提價4至5%，預計今年綜合毛利率在上年根底上仍有提升空間。 受惠于固定資產投資拉動，內地工程機械行業處于快速成長階段。龍工估值不高，預測PE11.5倍，較同業吸引，雖然近期股價升幅較多，但如有調整時機，投資者應伺機買入。 中聯重科近期升勢勁 中聯重科2021年收入增55%至322億元人民幣，下同，當中兩大主要收入來源表現均理想，包括混凝土機械收入增97%至141億元，以及起重機械收入增34%至111億元。期內，營運情況理想，毛利率增4.6個百分點至30.3%，令毛利增82%至98億元，盈利增長91%至47億元，

4、每股盈利0.96元，派末期息26分之余，另每股派發0.3股紅股。 于業績公布之后，中聯重科隨即獲主要基金股東增持，以及獲大行上調盈利預測及目標價。于3月30日，主要基金股東WellingtonManagement增持360萬股或0.33%，持股量增至9.21%。 另外，摩根大通指，中聯重科2021年盈利較該行預期高出7%，主要因為下半年來自混凝土及環衛機械銷售收入略升，以及綜合毛利率擴闊；估計受建筑機械需求支持，今年盈利增長持續。摩通上調中聯重科2021及12年盈利預測分別6.9%及7.3%，反映銷售及綜合毛利率上調假設；目標價相應由20.5元調高至23.8元，即2021年市盈率17.9倍，評級維持增持。 中聯重科近期升勢凌厲，可趁調整時吸納。 未能受惠日本災后重建 日本大地震對內地工程機械行業影響相信有限，因多數掌握核心技術的日本工程機械企業，多在海外設廠進行全球化生產，主要產能在海外，內地企業受零部件供給影響相當有限。 零件供給未受影響 目前內地工程機械的液壓元器件主要從日本進口，該部件主要由川崎重工提供，而川崎重工身處東京灣西岸，離地震重災區較遠，受此次地震影響微，目前生產保持正常，因此內地工程機械液壓元器件供給仍保持順暢。 內地局部挖掘機企業從日本進口發動機，日本地震中，五十鈴局部廠房受損，惟康明斯發動機主要在日本以外地方生產，