1、 電子行業創新發展趨勢分析一個世界兩套系統，創新重啟加速替代 一、電子行業：5G創新，G2系統一個世界，兩個系統：華為事件背后的大國博弈和5G博弈華為事件涉及兩個層面，一個是政治和大國博弈的層面，另一個是技術和供應鏈的層面。2019年4月12日，特朗普在白宮演講，主題是“美國必須在5G競賽中取得勝利，美國不能允許有其他國 家競爭對手在5G領域超過美國”。本次實體清單事件意味著美國對華為從“限售”（不讓華為手機和通信設 備在美國銷售）升級到“限購”（限制華為從美國公司購買芯片、元器件和技術服務）。美國更在意的是華為的手機，而不是華為的5G基站。因為手機承載了（1）高端芯片核心帶動力、（2） 高端

2、消費者品牌、（3）信息安全。中國是全球電子最大的生產國和消費國（1）全球最大電子消費國政府支出基建狂魔，消費電子最大需求國。（2）全球最大電子生產國產業集群效應：電子產業是典型的國際分工產業，零部件和裝配和市場都面 向全球，中國大陸各大高新產業園各電子產業企業集聚以后，配套完善的海陸空基礎設施，可以最方便的面 向全球采購、裝配、運輸、銷售。（3）工程師紅利：科技產業需要人才，人才是最關鍵的競爭力。2016年之后中國總人口和勞動人口增速企 穩，中國的高教育素質人口紅利（“工程師紅利”）正在形成。中國過去10年培養了6000萬大學畢業生和 450萬研究生。華為與全球供應鏈深度綁定，受傷的不僅僅是華

3、為華為2018年全球采購金額約700億美元，其中美國公司采購金額約110億美元；核心供應商92家，美國供應 商33家，占比36%，主要領域包括集成電路、半導體、軟件和光通訊；美國的前五大采購商包括偉創力（代 工）、博通（模擬芯片）、高通（芯片）、希捷（硬盤）、美光（存儲）。二、消費電子：“零件+整機”的2.0時代過去，紅利盛行，從產品創新角度挖掘投資機會智能手機發展的黃金十年，產品紅利 和成本紅利盛行，中國電子廠商在產 業轉移過程中逐步完成了學習曲線。中國電子廠商以產品橫向拓展為主， 做完零組件A產品外，再逐步去做零 組件B、零組件C，只不過B和C產品 以創新環節的新產品為主。因此，在這個時間

4、段里，投資者往往 從產品創新角度挖掘投資機會，這是 種產品橫向擴張的邏輯。未來，技術當道， 從價值鏈分工角度判斷投資機會中國制造的真正崛起應該是在技術或者 是生產關系兩個領域內獲得革命性的突 破。如何賺技術的錢？我們認為有兩個 方面： 一是突破電子上游環節，例如半導 體、元件/材料、關鍵設備等，掌握技 術話語權； 二是中游模組廠商向上延伸，垂直一 體化整合，打造核心零組件。 三是中游模組廠向下游代工延伸。智能手機創新射頻：單機價值量大幅提升無線通信系統中，一般包含有天線、射頻前端、射頻收發模塊以及基帶信號處理器四個部分。射頻前端是將二進制數字信號向高頻率的無線電信號轉化的基礎部件，也是無線通信

5、系統的核 心組件。TWS：蘋果發布三代AirPods，優勢出眾蘋果目前共發布三代AirPods，相比傳統耳機具有眾多優勢： 1、快速配對，無縫切換。不同于傳統藍牙耳機，需要手機搜索和識別設備，AirPods一經取出便自動打開， 只需要在設備上點擊確定便與耳機連接完成。 2、輕盈小巧，續航超強。AirPods一次充電可聆聽5小時，表現出眾。再加上充電盒能存儲多次額外充電的 電量，滿足超過24小時的續航。 3、多種傳感，智能識別。蘋果定制的W1/H1芯片，它帶來十分高效的無線性能，從而提供更佳的連接和更 好的音質。語音加速感應器可識別出使用者何時在說話，并與一對采用波束成形技術的麥克風默契協作，過

6、 濾掉外界噪音，清晰鎖定使用者的聲音。根據IDC的統計，AirPods在2017年的銷量達到了1500萬部，2018年達到2800萬部，并在這兩年始終面臨供 給瓶頸。在立訊等供應商大力擴產并維持高良率之后，AirPods在2019年的銷售大幅放量，達到6500萬部， 同比增長132%。我們預計AirPods在2020年的銷量將達到9000萬部左右。VR/AR：5G或將驅動行業高速增長在5G技術的推動下，VR/AR行業將高速增長。根據IDC預測，2024年VR/AR出貨量約為2020年的8倍， 2024年VR/AR產業投資額約為2020年的6倍。在技術和資金的推動下，VR/AR將迎來發展的春天。

7、三、半導體：設計材料百花齊放，制造設備主體集中疫情之后創新周期重啟根據Gartner公司2020 Q1預測，由于新型冠狀病毒全球大流行對半導體供需產生的影響，2020年全球半導 體營收較2019 Q4預測值4704億減少550億，降至4154億美元。2020年，市場總增長率預期由12.5%降至0.9%，非內存預計將下降6.1%，而內存預計將增長13.9%。國產替代長期邏輯不變在2019年12月多重創新周期疊加，恰逢2020半導體行業景氣周期專題報告中，我們提到， 國內半導體行業受到創新周期與國產化率提升雙重影響，我們將創新周期與國產化率提升對國內半導 體行業市場規模以及增速的影響用示意圖展示出

8、來。我們認為2019年5月華為事件是國產化率提升加 速的拐點；而創新周期的拐點，多重創新周期疊加，驅動2020年半導體行業景氣周期上行。由于新冠疫情的突襲，電子行業供需雙方確實受到了非常大的影響。之前，疫情主要在國內，由于國內是全球 電子產業制造中心，站在全球的角度，供給端影響大于需求端，出現部分產品漲價邏輯。當下，雖然國內疫情 好轉，但是國外疫情加劇卻又大大影響了需求。盡管全球半導體行業景氣度短期受到了疫情的擾動，但考慮到半導體行業周期主要來自于創新周期，由創新應 用驅動，隨著5G手機、TWS、AIOT、服務器等發展，我們認為半導體行業景氣后期復蘇趨勢不變，疫情僅僅可 能使得半導體行業復蘇的

9、速度有所放緩。 國產化率提升的方面，我們認為邏輯不變，國產化率提升的市場需求足夠大，國產廠商仍將持續受益。功率：需求向好+供給受限，高景氣驅動漲價潮根據Omdia測算，2019年全球功率半導體市場規模已超過450億美元，預計到2024年規模可超500億美 元，這里的功率半導體規模包含了功率IC產品。2019年全球功率半導體市場中汽車應用市場占比為 35.4%，工業應用市場占比26.8%，消費電子應用占比為13.2%。新能源汽車：2020年全球新能源汽車月度銷量快速增長，中國和歐洲地區（德國、法國）等增長最為顯 著。中國地區新能源汽車銷量10月單月銷量為16萬輛，達到近三年歷史新高。兩輪車：受新

10、國標及共享電單車等因素影響，電動自行車月度產量快速增長，2020年6月增速達到40%以 上。工業自動化：2020Q2以來工業自動化市場快速增長，2020年Q3市場規模達到172億元，同比增長 19.6%，增速達到歷史新高。 工業機器人：2020年前三季度中國工業機器人市場出貨量同比增速達10 %，其中主要受蘋果產業鏈投 資、智能穿戴、5G相關產業等帶動。光伏：隨著國內疫情控制較好，下半年裝機情況持續回暖，10月單月光伏新增裝機量創近五年來新高達 4.17GW，1-10月光伏新增裝機量達21.88GW。 風電：根據GWEC預測，風電裝機在2020年裝機量提升較快，2020-2024年全球新增風機

11、裝機量保持平 穩，五年累計有望達350GW。功率：邏輯IC等高價值量IC需求大增下，功率器件產能供給受限邏輯IC產品需求大增。受疫情影響，平板電腦、筆記本電腦等家居類產品快速增長，帶動邏輯產品（驅動 IC、觸控IC等需求快速增加）。 MOSFET產能被擠占，供給受限。相比功率器件，邏輯IC產品價值量更高，毛利率也更高，聯電、中芯國 際等代工廠邏輯IC訂單飽滿，代工廠將原8英寸MOSFET產能轉移生產價值量更高的驅動IC、觸控IC等產 品。另外平板、NB、家電等產品對PMIC需求較高，PMIC屬于模擬類IC產品，價值量比功率器件更高，廠 商更愿意將產能分配到PMIC上，MOSFET產能同時被PM

12、IC產品所占據。12英寸（300mm）晶圓成為主流。由于12英寸產線生產的產品單位成本相較8英寸更低，因此國際大廠均 在積極擴產12英寸產線，而對8英寸產線擴產持謹慎態度。根據IC Insights數據，擁有8英寸晶圓廠的廠商 數量由2007年的76家下降到2019年的62家；2019年12英寸晶圓產能約為12.9萬片/月，而8英寸和6英寸 以下產能分別為5.2萬片/月和1.3萬片/月。 供求關系緊張下，各廠商出現交期延長情形。一般來說MOSFET、整流管和晶閘管的交貨周期是8-12周左 右。根據富昌電子2020Q4市場行情報告，飛兆（安森美）、ST、英飛凌、Diodes、安森美、Vishay

13、的低 壓MOSFET產品交期均有上漲趨勢，多數延長至在16-30周區間；部分MOSFET、整流管和晶閘管交期已 進一步延長到20至30周。高中低壓MOSFET、IGBT的交期趨勢呈現了全面延長的局面，有的低壓MOSFET 的交期超過26周，IGBT最長交期達30周。四、面板：供需格局大幅改善，面板漲價有望持續價格拐點已至，21H1漲價確定性強TV面板價格20年5月觸底，至今漲幅高達40-120%。伴隨終端需求好轉及韓廠產能退出，整機廠于20年中起加大對TV面板的采購規模，自20 年6月上旬起TV面板報價全面止跌，21年2月報價相比1月普漲4-5%，相比20年5月漲幅高 達40-120%。TV面

14、板海外備貨需求堅挺，21H1漲價確定性強。市場供不應求局面有望延續，推動TV面板價格持續增長。需求方面，在海外“宅經濟”、財政刺 激及整機廠庫存回補等多重利好刺激下，TV面板需求的旺盛狀態有望延續；供給方面，上游材料 供應缺口逐步擴大，將導致TV面板供給緊張。供不應求的局面將有望推動面板價格持續增長。群 智咨詢預計，3月TV面板價格有望大幅上漲，32/43/55/65面板價格分別上漲3/5/7/7美金，21 年上半年TV面板漲價確定性強。需求增長局面不改，渠道補貨需求強勁三大體育賽事舉辦刺激TV需求增長：奧運會、歐洲杯、美洲杯將在今年6-7月舉 行，品牌廠陸續備貨以應對賽事舉行期間的電視購買需

15、求，今年上半年面板需求 確定性強。 海外“宅經濟”需求釋放和各國財政刺激的雙重利好效應持續。目前，疫苗注射比 例較低，海外疫情仍未得到有效控制，居家辦公娛樂需求仍然存在。歐美各國相 繼實施積極的貨幣政策及發放消費券等經濟政策，刺激經濟回暖，持續推動需求 釋放。 海外庫存補貨需求強勁。目前，歐洲渠道庫存是空轉狀態，北美渠道庫存狀態也 遠低于正常水平，海外及我國的渠道商都在積極補貨。預計21Q2品牌廠商的采購 力度仍將維持高位。上游材料缺貨疊加產能增長有限，面板供給持續收緊玻璃基板、IC等上游材料供應緊缺嚴重影響面板供給。20年底NEG工廠臨時停電停 工事件，及21年1月發生的AGC工廠爆炸事件，對玻璃基板的供應產生了較大的影 響，玻璃基板目前面臨供貨緊張的局面；此外，由于需求強勁、上游8寸晶圓代工產 能吃緊、東南亞疫情擴大持續影響當地封裝業務等因素，顯示驅動IC供貨緊缺。加 之，驅動IC為8寸晶圓產品中最便宜的IC產品之一，在目前晶圓產能不足的情況下， 晶圓廠更愿意生產價格更高的車載、5G