1、第二部分 財務管理知識第四章 投資管理考情分析本章屬于重點章節，主要講述投資管理，種題型。平均分為 10 分。題型覆蓋了單選、多選等各大部分試題是每節知識點獨立考核，要求考生在學習過程中，注意扎實掌握項目投資管理的應用與債券、估價的計算。本章重難點：項目投資管理。第一節 投資管理概述主要考點1.直接投資和間接投資2.項目投資與投資3.獨立投資與互斥投資1. 含義1）投資是指特定經濟主體（包括、企業和個人）以收回本金并獲取收益為目的，將貨幣、實物資產等作為資本投放于某個具體對象，以在未來較長時期內獲取經濟利益的經濟行為。2）企業投資就是企業為在較長時期內獲取經濟利益而建造廠房、買等經濟行為。設備

2、、研究開發、購版資產評估師資料唯一聯系，后續課程獲取務必加 Q 群 567633860其他均為倒賣，不保證課程質量！知識點：投資的分類1.直接投資和間接投資投資活動與企業自身的生產經營活動的關系2.項目投資與投資投資對象的存在形態和性質3.獨立投資與互斥投資投資項目之間的關聯關系4.其他分類1）投資方內投資 VS 對外投資2）投資期限：短期投資 VS 長期投資獨立投資相容性投資，各個投資項目之間互不關聯、互不影響、可以同時并存，決策根據項目本身是否滿足決策標準來決定，但獨立項目的選擇受限量的影響互斥投資非兼容性投資，項目之間相互關聯、相互取代、不能并存，決策不僅要滿足決策標準的要求，還要與其他

3、項目進行比較，從中選擇最優方案項目投資（屬于直接投資）將用于經營性資產（固定資產、無形資產、資產）等，形成生產能力，開展生產經營活動以獲取收益的投資行為。投資（屬于間接投資）權益性資產（、債券、基金）以獲取收益的投資行為。直接投資將直接投放于形成自身生產經營能力的實體性資產，直接通過自身的經營活動獲取收益的投資行為，如建造廠房、購置設備、從事研究開發、搭建網絡等間接投資將 投放于 、債券、基金等有價 的投資行為，投資者不直接介入被投資者的生產經營過程，僅根據投資契約的規定或 市場價格的變化獲取股利、利息和 差價等收益第二節 項目投資管理主要考點項目投資決策參數的估計項目投資決策方法項目投資決策

4、應用知識點：項目投資決策參數的估計（一）項目期限（二）項目現金流量的估算1.初始現金流量（建設期現金流量）版資產評估師資料唯一聯系，后續課程獲取務必加 Q 群 567633860 其他渠道均為倒賣，不保證課程質量！【例 4-1】愛普公司擬投資一個新項目 M，預計建設性投資總額為 5 000 萬元。其中，土地使用權投資 1 000 萬元，需要在項目建設期初支付，土地使用權年限為 40 年；廠房造價約 1 600萬元，建設期為兩年，分兩次平均投入；兩年后，廠房竣工交付使用，此時需要購置設備 1 800 萬元，另需凈營運及安裝費 200 萬元，可立即投入使用。為滿足生產所需的材料等資產，還需投入40

5、0 萬元。要求測算愛普公司項目 M 的建設期現金流量。這是在該項目建設及新產品投產前的全部投資，它項目的初始現金流，其現金流量估算如下表所示。愛普公司新投資項目 M 的建設期現金流量：萬元愛普公司新項目 M 建設性投資總額為 5 000 萬元，其中無形資產（土地使用權）投資 1 000 萬元，固定資產投資 3 600 萬元，營運墊支 400 萬元。愛普公司新項目 M 建設性投資總額 5 000 萬元發生在不同的時點，第 O 年支出 1 800 萬元，第 1 年年末支出 800 萬元，第 2 年年末支出 2400萬元。上述現金流量可以表示為 NCF0-1800 萬元，NCF1-800 萬元，NC

6、F2-2 400 萬元，其中“-”表示現金流量或現金凈流量為負數。本例中土地使用權是當前支付的，設備購置和安裝是在建設期期末-次性支付的。實務年份012購置土地1000建造廠房800800購置設備及安裝2000墊支的營運400合設性投資固定資產投資、無形資產投資、營運墊支其他支出項目的籌建費、開辦費原有固定資產的凈殘值收入固定資產更新改造項目中，原有固定資產報廢殘值收入扣除成本和影響后形成的凈收益中，這些支出也可能是分期支付的，需要根據具體情況分期測算。營運的墊支一般發生在建設期期末，并在項目終結時收回。2.經營現金凈流量（營業現金流量、經營期間現金流量）營業現金凈流

7、量年營業收入年成本所得稅年營業收入（總成本非成本）所得稅年營業收入總成本非成本所得稅稅后凈利非（年營業收入年成本成本非成本）（1所得稅稅率）非成本年營業收入（1所得稅稅率）年成本（1所得稅稅率）非成本所得稅稅率【例 4-2】續【例 4-1】，愛普公司新投資項目的經營期為 10 年。每年營業收入為 12000 萬元，年成本為 10000 萬元，預計固定資產殘值率為 10%，按直計提折舊，與稅定相同。假設公司適用的所得稅稅率為 25%。則愛普公司 M 項目的經營現金凈流量可估算如下：固定資產（廠房及設備）年折舊額（20001600）（110%）/10324（萬元）無形資產（土地使用權）年攤銷額10

8、00/10100（萬元）非成本合計324100424（萬元）表 4 一 2 愛普公司新投資項目 M 的經營現金流量：萬元營業現金凈流量（NCF312）（1200010000424）（125%）42412000（125%）10000（125%）42425%1606（萬元）3.終結現金流量固定資產殘值收入或變價收入（稅后）停止使用的土地的變價收入（稅后）3）墊支營運的回收【例 4-3】續前例，假設土地使用權在項目終結時預計變價收入為 800在項目終結時全額收回。要求測算愛普公司新投資項目終結期現金流量。愛普公司終結期現金流量包括:萬元。墊支的營運土地的變價凈收入。因為土地使用權 1 000 萬元已

9、經分 10 年攤銷完畢，項目終結時取得的變價收入為凈收益，需按 25% 交納所得稅。土地的變價凈收入800（125%）600 （萬元）固定資產預計凈殘值。固定資產的殘值率折舊年限與稅法一致，因此處置固定資產產生的凈收益為 0 ，無需交納所得稅。固定資產預計凈殘值3 60010%360（萬元）時間第 312 年營業收人（1）12 000成本（2）10 000折舊與攤銷（3）424利潤總額（4）（1）-（2）-（3）1 576所得稅（5）（4）所得稅稅率394凈利潤（6）（4） - （5）1 182現金凈流量（7）（6）+（3） 或（1）-（2） - （5）1 606經營期現金流量主要的現金流入量

10、：銷售收入主要的現金流出量：成本和所得稅墊支的營運的回收。本例中墊支的營運為 400 萬元。愛普公司終結期現金凈流量（NCF12）為 1 360 萬元（600 +360 +400） 。【單選題】甲企業計劃投資一臺價值 35 萬元的設備，預計使用5 年，按年限平均法計提折舊，期滿無殘值；預計使用該設備每年給企業帶來銷售收入 40 萬元、 成本 17 萬元。若甲企業適用的企業所得稅稅率為 25%，則該投資項目每年產生的現金凈流量為（ ）萬元。A.15 B.19 C.23D.27正確B每年產生的現金凈流量4017（4017355）25%19（萬元）（三）現金流量估算中應注意1.增量現金流量（相關現金

11、流量）增量現金流量：決定采納該項目所導致的公司現金流量的改變量，即公司現有現金流量的增加（減少）量。只有那些由于采納某個項目而引起的現金支出增加額，才是該項目的現金流出量；只有那些由于采納某個項目而引起的現金流入增加額，才是該項目的現金流入量。2.不考慮沉沒成本沉沒成本又稱過去成本，是指在決策時點前已經發生的成本。沉沒成本是決策時點前已經發生的成本，不因為接受或3.考慮機會成本某個項目而改變，因此是無關成本，不項目的現金流量。機會成本，是指一項經濟資源因選擇了某一使用方案而放棄其他使用方案時，被放棄方案的預期收益。4.關聯現金流量新項目生產的產品或提供的服務與公司現有產品或服務在功能上可能是相

12、關的（如互斥或者互補）。5.非非非成本（折舊與攤銷）成本沒有引起現金流出，卻可以產生抵稅效應（現金流入），即：成本抵稅額非成本所得稅率稅后現金流量所得稅是企業的一項現金流出。利息費用和其他融資成本不單獨在項目的增量現金流量中考慮項目的增量現金流量既包括股東的份額也包括債權人的份額，使用增量現金流量進行折現，就已經扣除了該項目的融資成本。平均資本成本對項目的8.營運的墊支與回收知識點：項目投資決策方法（一）非折現現金流量法1.會計率法【例題】A 公司 M 項目原始投資額為 5000 萬元，投產后每年可獲得經營現金凈流量 1606 萬元，則：M 項目的會計1）決策原理率1606500032.12%

13、獨立項目會計率必要率，項目可行2）優缺點2.靜態投資回收期法【例題】A 公司 M 項目原始投資額為 5000 萬元，建設期 2 年，投產后每年可獲得經營現金凈流量 1606 萬元，則：M 項目的不包含建設期的投資回收期500016063.11（年）包含建設期的投資回收期23.115.11（年）【例題】某投資項目建設期為 1 年，各年的預計凈現金流量分別為：NCF0200 萬元，NCF150 萬元，NCF23100 萬元，NCF411250 萬元，NCF12150 萬元。采用累計現金流量法計算該項目包含建設期的靜態回收期如下：截至項目期第 3 年末，該項目累計獲得營業現金凈流量 10010020

14、0（萬元），尚未回收的原始投資額為 25020050（萬元）計算期第 4 年可獲得的凈現金流量 250 萬元；項目期第 4 年可獲得營業現金凈流量 250 萬元，獲得其中 50 萬元需要 50/2500.2（年），因此：靜態回收期30.23.2（年）。3）決策原理4）優缺點（二）折現現金流量法1.凈現值（NPV）法1）凈現值（NPV）未來現金流量總現值項目投資額的現值若項目是期初（0 時點）投資，則：凈現值（NPV）未來現金流量總現值項目的投資額【例題】假設 A 公司 M 項目要求的必要率為 10%，M 項目各年現金凈流量如下：時間01231212優點計算簡便，容易理解可以用于衡量投資方案的相

15、對風險缺點忽略了回收期后的項目現金流量，項目的能力沒有考慮貨幣時間價值，考慮貨幣時間價值后的動態回收期相對變長獨立項目回收期基準回收期，項目可行互斥項目選擇回收期短于設定年限中、回收期最短的投資項目投資回收期法定義投資回收期是指收回全部投資所需要的時間，一般以年為。分類靜態投資回收期和動態投資回收期。計算方法若各年現金凈流量相等：不包含建設期的靜態投資回收期（年）初始投資總額每年經營現金凈流量若各年現金凈流量不相等：投資回收期n第 n 年末累積尚未收回的投資額/第n1 年回收額包含建設期的投資回收期建設期不包含建設期的回收期評價標準投資回收期一般過固定資產使用期限的一半，多個方案中則以投資回收

16、期最短者為優優點簡單明了、易于理解缺點沒有考慮貨幣時間價值，會項目的真實率互斥項目選擇會計率最高的項目則 M 項目的凈現值可計算如下：凈現值（NPV）1606（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）1360（P/F,10%,12）2400（P/F,10%,2）800（P/F,10%,1）18004078.25（萬元）2）決策原理3）優缺點版資產評估師資料唯一聯系，后續課程獲取務必加 Q 群 567633860 其他渠道均為倒賣，不保證課程質量！2.內含率（IRR）法【例題】某企業有一個投資項目，需要在項目起點投資 4500 萬元，設備使用 10 年，每年現金凈流量 1000 萬元，計算該

17、項目的內含率。如果企業的成本為 16%，該項目是否可行？【】根據內含率計算公式，有：1000（P/A,i,10）4500（P/A,i,10）4.5查年金現值系數表，得到：（P/A,18%,10）4.4941（P/A,16%,10）4.8332由于 4.49414.54.8332,采用插值法計算得到： IRR17.97%該項目內含率為 17.97%，高于成本 16%，項目可行。【例題單項選擇題】定義內含率是使投資方案現金流入量的現值與現金流出量的現值相等的貼現率計算方法滿足上述公式的 r 就是內含率獨立項目內含率基準收益率（必要率），表明：凈現值0，項目可行互斥項目選擇內含率較高的項目優點它考慮

18、了貨幣的時間價值，能正確反映投資項目本身實際能達到的真實率缺點計算復雜，可能出現歧義或者錯誤的決策結論優點考慮了貨幣時間價值考慮了投資風險的影響（風險大的項目選用較高的折現率）反映了絕對值的增加缺點不能直接顯示各投資項目本身可能達到的實際收益率絕對數指標，沒有考慮投資規模差異不能對期限不同的互斥投資方案進行直接決策折現率的確定比較獨立項目凈現值0，表明：預期率（內含率）必要率（折現率），項目可行互斥項目選擇凈現值大于零中的最大者建設期現金流營期現金凈流量1606終結期現金凈流量1360下列各項中，不會對投資項目內含率指標計算結果產生影響的是（ ）。A.原始投資額 B.

19、資本成本 C.項目計算期D.現金凈流量正確B內含率，是指對投資方案未來的每年現金凈流量進行貼現，使所得的現值恰好與原始投資額現值相等，從而使凈現值等于零時的貼現率。這是不受資本成本影響的，所以本題為選項 B。3.現值指數（PI）法【例題】假設 A 公司 M 項目要求的必要率為 10%，M 項目各年現金凈流量如下：則 M 項目的現值指數可計算如下：現值指數（PI）1606（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）1360（P/F,10%,12）2400（P/F,10%,2）800（P/F,10%,1）18001.902）決策原理3）優缺點（三）項目投資決策方法的比較1.凈現值法與現值指數法的

20、比較在在例 4-12情況下，應以凈現值為準；受限制情況下，應按照現值指數的大小排序，選擇凈現值之和最大的投資項目組合。公司本年度投資的資本限額為 600 萬元，現有 5 個投資項目可供選擇。各項目的投資規模、凈現值、現值指數如表 4-7 所示，要求分析可能的投資項目組合，并選擇最優的投資組合。表 4-7公司投資備選方案投資項目投資規模（萬元）現值指數凈現值（萬元）A4001.5200B1002.0100C2502.2300D1500.9-15優點考慮了貨幣時間價值，能夠反映投資項目的盈虧程度相對數指標，反映了投資項目的投資效率缺點投資項目本身的收益率水平對不同規模互斥項目的選擇方面會產生誤導獨

21、立項目現值指數1，表明：凈現值0，項目可行互斥項目選擇現值指數最大的項目時間01231212建設期現金流營期現金凈流量1606終結期現金凈流量1360定義現值指數是指未來現金流量的總現值與項目投資額的現值之比計算方法現值指數未來現金流量的總現值/項目投資額的現值（1）首先對所有投資項目按現值指數由大到小進行排序，其結果如下表所示。表 4 一 8 按現值指數排序的投資項目（2）選擇現值指數較高的投資項目，以確定投資組合，充分利用資本限額，并計算各種組合的凈現值總額，比較符合條件的投資組合。其結果如表 4-9 所示。表 4-9公司的投資組合選擇（3）按照投資組合的凈現值總

22、額選取最佳組合。從表 4-9 中可看出，組合 1 的凈現值大于組合2 的凈現值，因此，最終決策結果是選擇組合 l。2.凈現值法與內含率法的比較凈現值法優于內含凈現值法作為決策的準則率法，對互斥項目進行評價應以1）內含率法下的再投資利率假定不合理。凈現值法假定投資方案所產生的凈現金流量再投資后所能得到的收益率等于該方案的資本成本。假設方案產生的凈現金流量可以投資于等風險的其他項目，獲得等風險的預期收益率（即該方案的資本成本）。內含率法假定公司能夠按照投資方案的內含率將該方案所產生的凈現金流量予以再的項目，獲得與備選方案相同的預期收投資。假設方案產生的凈現金流量可以投資于原樣益率。2）投資規模會使

23、內含率法得出的決策結論不合理。財務管理目標是股東最大化，因此，理性的選擇是凈現值大的項目（通常投資規模也更大），可以創造3。現金流量（投資項目未來現金流量的正負值交替出現兩次或兩次以上變化）的情況下，內含率可能出現兩個或兩個以上的解，且沒有一個根解是正確的。3.內含率可能出現決策錯誤【例題】假定資本成本為 10%，某投資項目現金流量如下：（萬元）該項目凈現值709.24（萬元）該項目內含率23.61%4.修正的內含率（MIRR）修正再投資收益率假設含義：假定項目預期年限中所有的現金流入都以要求的收益率作為再投資收益率（而不是按率作為再投資收益率），直至項目終止。測算方法用必要收益率（資本成本）

24、作為復利率，計算未來現金流量（包括每年經營現金凈流量及終內含結現金流量）的終值合計（FVn）。用必要收益率（資本成本）作為折現率計算項目投資額的現值（PV）。時間0123現金流量1000250030002000投資組合包括的項目投資規模（萬元）凈現值（萬元）1E、C、B5503003001007002E、A600300200500投資項冃投資規模（萬元）現值指數凈現值（萬元）E2002.5300C2502.2300B1002.0100A4001.5200D1500.9-15E2002.5300令：未來現金流量終值合計（FVn）的現值投資額的現值（PV），求解折現率，即為修正的率。內含【例題】A

25、 方案沒有建設期，經營期為 5 年，初始投資額為 200000 元，每年稅后現金凈流量為70000 元，假設項目的折現率（必要收益率）為 10%，則 A 項目的修正內含每年稅后現金凈流量終值70000（F/A,10%,5）427357（元）投資額現值200000（元）率可計算如下：設修正內含率為 MIRR，令：427357（P/F,MIRR,5）200000解得：MIRR16.40%3）優點修正了內含率法不合理的再投資利率假定解決內含率法可能出現的問題知識點：項目投資決策應用（一）獨立投資方案決策解決優先順序問題1.2.合。沒有限量，用內含有限量，先按內含率法或現值指數法進行項目排序率法或現值

26、指數法進行項目排序，然后選擇凈現值最大的投資組（二）互斥投資方案決策項目期限相等，不論項目投資額的大小，應該選擇凈現值最大的項目。項目期限不等比較最小公倍期限內的凈現值合計比較等額年金等額年金凈現值（P/A,i,n）【例題】假設 A 方案的項目期為 6 年，凈現值為 20 萬元；B 方案的項目期為 4 年，凈現值為 15 萬元。A、B 兩個項目的折現率均為 10%。則：A 方案的等額年金20（P/A,10%,6）4.59（萬元）B 方案的等額年金15（P/A,10%,4）4.73（萬元）由于 B 方案的等額年金高于 A 方案，即 B 方案優于 A 方案。（三）固定資產更新決策互斥投資決策1.期

27、限相等且不改變生產能力（即預期銷售收入相同）比較現金凈流出量現值現金凈流出量現值建設期現金凈流出量現值經營期現金凈流出量現值合計終結期回收額的現值【例題】星月公司現計劃更新一臺舊設備。新設備購置后可立即投入使用。該公司適用所得稅稅率為 25%，資本成本為 10%。新舊設備的相關資料如下表所示（設備的決策。：元）。要求作出是否更新該項目舊設備新設備168000153000建設期現金凈流出量固定資產投資（新設備的購置成本、繼續使用舊設備放棄的稅后凈殘值收入）墊支營運營業期現金凈流出量稅后成本成本（1所得稅稅率）折舊抵稅額（現金流入）年折舊所得稅稅率終結期回收額固定資產稅后凈殘值收入營運回收額1）繼

28、續使用舊設備的現金凈流出量現值建設期現金凈流出量現值當前舊設備凈元）當前舊設備變現損失抵稅額（12800080000）25%12000（元）繼續使用舊設備放棄的稅后變價收入800001200092000（元）墊支營運22000（元）建設期現金凈流出量現值合計9200022000114000（元）營業期現金凈流出量現值合計每年稅后舊設備稅成本26000（125%）19500（元）定折舊年限為 8 年，已提折舊 2 年，尚可提取折舊 6 年，等于尚可使用年限 6 年，即可獲得 6 年的折舊抵稅額（現金凈流出量的抵減額），并將折舊提足：每年折舊抵稅額20000

29、25%5000（元）營業期現金凈流出量現值合計（195005000）（P/A,10%,6）63151.85（元）終結期回收額現值使用期滿時舊設備賬面價值8000（元）使用期滿時舊設備變現利得納稅額（110008000）25%750（元）使用期滿時處置舊設備的稅后凈殘值收入1100075010250（元）收回營運22000（元）終結期回收額現值（1025022000）（P/F,10%,6）18205.13（元）繼續使用舊設備的現金凈流出量現值11400063151.8518205.13158946.72（元）2）使用新設備的現金凈流出量現值投資期現金凈流出量現值新設備購置成本153000（元）墊

30、支營運25000（元）投資期現金凈流出量現值合計15300025000178000（元）營業期現金凈流出量現值合計每年稅后新設備稅成本14000（125%）10500（元）定折舊年限為 6 年，等于尚可使用年限 6 年，即可獲得 6 年的折舊抵稅額（現金稅法殘值稅法使用年限（年）已使用年限（年） 尚可使用年限（年）墊支營運每年折舊費 每年成本目前變現價值最終報廢殘值80008262200020000260008000011000900060625000240006000凈流出量的抵減額），并將折舊提足：每年折舊抵稅額2400025%6000（元）營業期現金凈流出量現值合計（105006000）

31、（P/A,10%,6）19598.85（元）終結期回收額現值（現金流出總現值的抵減額）使用期滿時新設備賬面價值9000（元）使用期滿時新設備變現損失抵稅額（90006000）25%750（元）使用期滿時處置新設備的稅后凈殘值收入60007506750（元）收回營運25000（元）終結期回收額現值（675025000）（P/F,10%,6）17922.88（元）使用新設備的現金凈流出量現8517922.88179675.97（元）3）結論由于使用新設備的現金凈流出量現值 179675.97 元繼續使用舊設備的現金凈流出量現值158946.72 元，即使用新設備的凈現值比

32、繼續使用舊設備的凈現值少 20729.25 元，因此，星月公司不應當更新設備。2.期限不等且不改變生產能力（即預期銷售收入相同）比較年金成本年金成本現金流出量現值（P/A,i,n）【例題單項選擇題】在設備更換不改變生產能力，且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產更新決策應選擇的方法是（ ）。凈現值法折現回收期法C.內含率法D.年金成本法正確D對于使用年限不同的互斥方案，決策標準選擇的是年金成本法，所以選項 D 正確。第三節投資管理知識點一：投資概述1.投資的目的分散利用閑置投向，降低投資風險，增加企業收益穩定客戶關系，保障生產經營提高資產的性，增強償債能力2.資產投資的風險1）系統性風險

33、利率風險，由于市場利率變動引起資產價值（反向）變化的可能性價格風險市場利率上升使資產價格普遍下跌的可能性；資產期限越長，市場利率上升使投資者的損失越大，投資者要求的到期風險補償率越大，利率越高再投資風險市場利率下降造成無法通過再投資而實現預期收益的可能性力通貨膨脹使貨幣力下降的可能性；債券投資的力風險大于投資2）非系統性風險知識點二：債券投資管理（一）債券的估值1.債券的內在價值（理論價值）1）債券未來現金流入量（利息、到期償還的面值或中途（市場利率）折成的現值總和。價款）按投資者要求的必要收益率2）債券價值價格：債券值得投資（收益率市場利率）債券估價的基本模型每期支付利息、到期還本 VbI（

34、P/A,K,n）M（P/F,K,n）【例題】某債券面值 1000 元、票面利率 10%、每年付息一次，到期歸還本金，將于 3 年后到期。假設當前市場利率為 6%，則該債券價值可估算如下：債券價值100（P/A,6%,3）1000（P/F,6%,3）1106.90（元）即投資者為獲得不低于 6%的必要收益率，所能接受該債券的最高價格為 1106.90 元。【注意】票面利率市場利率，債券價值債券面值票面利率市場利率，債券價值債券面值票面利率市場利率，債券價值債券面值債券價值的主要影響：面值、票面利率、期限、市場利率（折現率）（二）債券投資的收益率1.債券收益的來源名義利息收益（面值票面利率）利息再

35、投資收益價差收益（資本利得收益）2.債券的1）含義收益率（內含率）按當前市場價格債券并持有至到期日或轉讓日所產生的預期率價格”的折現率使“債券投資的凈現值0”、“債券未來現金流量現值目前2）計算方法逐次測試法，與求內含簡便算法率的方法相同【例題】某債券面值 1000 元、票面利率 10%、每年付息一次，到期歸還本金，將于 3 年后到期。假設當前市場價格為 1100 元，則該債券的收益率可估算如下：NPV（i6%）100（P/A,6%,3）1000（P/F,6%,3）11006.9（元）0NPV（i7%）100（P/A,7%,3）1000（P/F,7%,3）110021.27（元）0違約風險資產

36、者無法按時兌付資產利息和償還本金的可能性，多發生于債券投資變現風險資產持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性風險在資產者時投資者無法收回應得權益的可能性風險該債券收益率6.24%采用簡便算法計算該債券的收益率如下：該債券收益率100（1000-1100）/3/（10001100）/26.35%知識點三：投資管理（一）的估值模式的內在價值（理論價格）是投資預期獲得的未來現金流量（股利、價款等）按投資者要求的必要收益率折成的現值總和。1.固定增長模式股利增長率固定2.零增長模式固定增長模式的特例（股利增長率0），未來各期股利均相等（永續年金），適用于優先股的估價【例題單項選擇題】某投資者A 公司，并且準備長期持有，要求的最低收益率為 11%，該公司本年的股利為 0.6 元/股，預計未來股利年增長率為 5%，則該 A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0的內在價值是（ ）元/股。正確B的內在價值0.6（15%）/（11%5%）10.5（元/股）3.階段性增長模式分段計算其中，n 為第一階段的期數。【例題】假定某投資者準備B 公司的，打算長期持有，要求達到 12%的收益率，B 公司今年每股股利 0.6 元，預計未來 3 年以 15%的速度高速增長，而后以 9%的速度轉入正常增長。則 B的價值分兩段計算：1）計算高速增長期（13 年）股利的現值（