1、第一節 投資概述第二節 項目投資第三節 證券投資第四章 投資管理投資1第一節 投資概述特定經濟主體（國家、企業和個人）為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增值，在一定時期向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。一、投資的種類1、按照投資時間長短：長期投資、短期投資2、按投資形成的產權關系：股權投資、債權投資3、按投資方式不同：實物投資（直接）、證券投資（間接）4、按照投資決策影響重要程度不同：戰術性投資、戰略性投資5、按照投資項目的風險程度：確定性投資、風險性投資6、按投資范圍的不同：對內投資、對外投資2二、投資的目的（管理目標）（一）長期投資的目標：形成企業生存

2、與發展的物質基礎、實現盈利性目標（資金保值與增值）、企業擴張與控制、轉移與分散風險。（二）短期投資的目標： 變現需要(流動性需求)、獲取短期收益三、投資的特點回流性 投資行為從投入到產出形成一個循環增值性 價值增加風險性 收益與風險相對應3四、投資的程序提出投資領域或投資對象；評價投資方案的財務可行性；投資方案比較與選擇；投資方案的執行；投資方案的再評價。4第二節 項目投資一、項目投資概念是指以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。二、特點 投資大 時間長 發生頻率低 變現能力差 投資風險大5三、內容（分類） 新產品開發 資產更新 研究與開發 其他類型項目四、項目

3、計算期構成從投資建設開始到清理結束的整個過程。項目計算期建設期運營期例：企業擬購建一固定資產，預計使用壽命10年： 1）建設起點投資并投產：計算期01010年 2）建設期1年：計算期11011年6五、資本投資評價：投資項目的收益率超過資本成本時，企業的價值將增加，否則減少；資本成本債權人和股東要求的收益率。六、項目投資資金投入方式一次投入、分次投入例：A企業擬新建生產線，需在建設期起點一次投入固定資產200萬，建設期末投入25萬無形資產。建設期1年，建設期資本化利息10萬，流動資金投資20萬。固定資產原值20010210；建設投資20025225原始投資22520245； 項目總投資24510

4、2557七、凈現金流量（NCF）：一定時期內現金流入量與現金流出量之間的差額。NCFt= 該年現金流入量該年現金流出量 建設期：某年的凈現金流量該年發生的固定資產投資額 運營期：某年凈現金流量年凈利潤年折舊額銷售收入付現成本所得稅付現成本：需要以現金支付的成本，如：現金支付運費、銷售費等非付現成本：發生時無需支付現金的成本，如固定資產折舊、無形資產攤銷等。這種成本不會引起現金的流出。8例：某企業計劃購入A設備，價款30萬，安裝調試費3萬，預計使用5年，凈殘值5萬，該項目需要配套流動資金投資12萬，投產后每年現金收入24萬，年付現成本11.5萬，所得稅率40，直線法折舊，則其現金凈流量計算如下：

5、依據上述公式可得：NCF0 =330 000（120 000）450 000 元NCF14 = 240 000115 00027 60097 400 元NCF5 = 240 000115 00027 60050 000120 000 267 400 元或者用表格計算如下：9設備投資引起的現金流量 時間項目012345固定資產投資（流出）流動資產投資（流出）330 000120 000銷售收入付現成本折舊額240 000115 00056 000240 000115 00056 000240 000115 00056 000240 000115 00056 000240 000115 00056

6、 000稅前利潤69 00069 00069 00069 00069 000所得稅27 60027 60027 60027 60027 600凈利潤41 40041 40041 40041 40041 400固定資產殘值回收流動資產收回50 000120 000凈現金流量450 00097 40097 40097 40097 400267 400年折舊額（3035）/55.6萬元所得稅5.6402.76萬元項目營運期現金凈流量和20.7萬元10再舉例了解計算凈現金流量評價投資項目的優劣：【例2】A公司準備購入一臺設備擴充生產能力，現有甲、乙兩種方案可供選擇：甲方案：投資20000元，使用壽命5

7、年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為12000元，每年的付現成本為3 000元。乙方案：投資24 000元，使用壽命5年，5年后有殘值收入4 000元，采用直線法計提折舊，5年中每年的銷售收入15 000元，付現成本第一年為4 000元，以后隨設備陳舊，逐年將增加修理費200元；另需墊支營運資金3 000元。假定所得稅率為30，試計算該投資項目甲、乙兩種方案的凈現金流量。11(1)計算甲、乙兩種方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額20 00054 000(元)乙方案每年折舊額(24 0004 000)54000(元)(2)計算甲、乙兩種方案的凈現金流量如下：甲方案營業期的現

8、金流量：所得稅（12 000-3 000-4 000）301 500元NCF1512 000-3 000-1 5007 500元乙方案營業期的現金流量：甲乙兩種方案的凈現金流量可以比較如下表：12投資項目凈現金流量表 金額：元又如P144例81此時可以比較決策，但遠不夠13練習：1.已知企業擬購建一固定資產，需建設期起點一次投入全部資金1 000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。建設期1年，發生建設期資本化利息100萬元，預計投產后每年可獲息稅前利潤100萬元，要求計算所得稅前凈現金流量。2.某固定資產項目需要一次投入價款1 000萬元，建設期為1年，建設期資本化利息

9、為100萬元。該固定資產可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使運營期第110年每年產品銷售收入（不含增值稅）增加780萬元，每年經營成本增加400萬，營業稅金增加7萬元。該企業適用所得稅稅率33。要求：計算該項目所得稅前后凈現金流量。14八、項目投資決策指標按照是否考慮資金時間價值可分為靜態和動態指標。1、靜態指標1）投資回收期 指以投資所得抵償原始總投資所需的時間。A、公式法例3：根據前例原始投資總額為45萬元，投產后1-4年凈現金流量9.74萬元，則投資回收期為：公式法的應用條件：a、投產后開頭若干年內凈現金流量相等；b、這些年內經營凈現金流量之和原始總投資。

10、15B、列表法通過列表計算“累計凈現金流量”來確認投資回收期。適用于每年取得現金凈流量不相等的方案。其原理是：例4：根據例2資料，乙方案的投資回收期可從下表取得：投資回收期計算表時 間012345凈現金流量-27 0008 9008 7608 6208 48015 340累計凈現金流量-27 000-18 100-9 340-7207 760-根據表中資料：投資回收期3+720/8 4803.08年優：該方法直觀反映原始總投資的返本期限；便于理解、計算簡單；缺：未考慮資金時間價值；不能反映投資方式對項目的影響。162）投資收益率 又稱投資報酬率，記做ROI，其公式為：如：前例中的投資報酬率可計

11、算如下：優點：計算簡單，易于理解。缺點：未考慮資金時間價值，無法直接利用現金流信息，不能正確反映建設期、投資方式、回收額對項目的影響。又如P130例71172、動態指標1）凈現值（NPV）：按設定的折現率，計算某項目各年凈現金流量現值的代數和。其中，C表示初始投資額。分析：NPV 0,貼現后現金流入現金流出，投資報酬率預定貼現率；NPV 0,貼現后現金流入現金流出，投資報酬率 貼現率,可取；PI 1，該項目投資報酬率 0時，PI1,IRRic；當NPV0時，PI1,IRRic；當NPV0時，PI1,IRR方案可行；B、主要指標和輔助指標均不滿足條件方案不可行；C、主要指標滿足，輔助指標不滿足條

12、件基本可行；D、主要指標不滿足，輔助指標滿足條件基本不可行。262、互斥方案決策一組方案里的各個方案之間互相排斥，可以互相代替。決策時可以利用凈現值法、差額投資內部收益率法、差量凈現值法、年等額凈回收額法和計算期統一法等。各種方法應用有所差別。下面舉例介紹：A、固定資產更新決策 固定資產未來使用期一致的更新決策（利用差量凈現值法或者直接比較兩個方案的凈現值）例8：某企業擬進行固定資產更新，資料如下：P187原設備：n5，現變價收入160 000元，殘值30 000元；新設備：n5，投資額350 000元，殘值50 000元，流動資產投入40 000元，可使銷售收入每年增加120 000元，付現

13、成本增加50 000元；二設備均直線法折舊，所得稅率40，折現率10，比較決策。27解答：計算差額凈現金流量和差額凈現值。投資增加額（3516+4）23萬元折舊增加額19（53）/53.4萬元經營期成本增加額5+3.48.4萬元經營期凈利潤增加額（128.4）（140）2.16萬元經營期每年凈現金流量增加額2.16+3.45.56萬元最后一期凈現金流量增加額（5-3）+46萬元NPV增加額5.56（P/A，10，5） +6（P/F，10，5）231.804萬元0故應進行固定資產更新。28例9：A公司擬進行固定資產更新舊設備：原始成本為10萬元，使用年限為10年，已使用5年，已計提折舊5萬元，使

14、用期滿后無殘值，如果現在出售可得收入5萬元，若繼續使用，每年可獲收入104 000元，每年付現成本62 000元；新設備：購置成本為19萬元，使用年限為5年，使用期滿后殘值為1萬元，每年可得收入18萬元，每年付現成本為8.4萬元。假定該公司的資金成本為12，所得稅率為30，新舊設備均采用直線法計提折舊，要求作出是否更新設備的決策。首先，計算兩種方案的年營業凈現金流量，如下表所示：29投資方案營業凈現金流量計算表 單位：元其次，計算兩個方案總的凈現金流量：30投資方案現金流量計算表 單位：元兩個方案的凈現值計算如下：NPV舊32400（P/A，12，5）-5000066795.52元NPV新78

15、000（P/A，12，4） 88000（P/F，12，5）-19000096840.6元NPV新 NPV舊,故應選擇更新設備。31 固定資產未來使用期不一致的更新決策（計算年等額凈回收額）例10：某企業擬更新一條生產線，原設備價值1 100萬元，可使用年限10年，凈現值920萬元；新設備投資1 250萬元，使用年限11年，凈現值958.7萬元。折現率10，比較選擇：用年等額凈回收額法比較：149.7147.6，故應繼續使用原設備。32B、資本限量決策在資金總量不受限制時，可按每一項目的凈現值NPV排隊決定優先順序；在資金總量受限的情況下，應按獲利指數排序，選出使NPV最大的投資組合。程序如下：

16、選出NPV0，PI1的方案；以各方案的獲利指數高低排序，逐項計算累計投資額，并與限定投資總額進行比較；當截至到的i項時，累計投資額恰好達到限定投資總額，則第1i項組合為最優投資組合；若未能直接找到最優組合，則應按一定方法進行修訂。舉例如下：33例11：假設A公司資本的最大限量為50萬元，有A，B，C，D，E五個可供選擇的項目，其中B和C，D和E不能同時選擇，有關資料如下表所示：將獲利指數按照順序排列，逐項累計投資額，可以得到下列組合：34投資組合加權平均現值指數和凈現值計算表 單位：元經比較：組合ABD的加權平均現值指數最大，凈現值合計也最大，為最佳組合。35第三節 證券投資證券：用以證明或設

17、定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券所擁有的特定權益。證券投資：投資者將資金投資于股票、債券、基金等資產，從而獲取收益的一種投資行為。一、概述1、證券投資的目的暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來或季節性資金需求獲得對相關企業的控制權2、投資對象 債券、股票、基金、期貨、期權、證券投資組合363、證券投資風險違約風險：發行者不能按期還本付息；利率風險：市場利率變動帶來的損失；購買力風險：投資期內由于通貨膨脹使收回資金購買力下降流動性風險：短期內無法以合理價格變現；期限性風險：由于投資期的長短而帶來的風險。4、證券投資程序選擇投資對象開戶和委托交割和清算過戶投資

18、 風險 收益37二、短期證券投資收益率 基本計算公式為：式中：K 為證券投資收益率 p0 為證券購買價格；p1 為證券出售價格； I 為證券投資每股年利息（或股利）；舉例如下：38【例】甲公司1999年5月3日購買乙公司每股市價為23元的股票。2000年4月1日，甲公司每10股獲現金股利4.5元。2000年5月2日，甲公司將該股票以每股東25.5元的價格出售。甲公司該項對外投資收益率為：故該投資的收益率約為12.8339三、長期債券投資1、與債券投資有關的幾個概念債券面值：債券設定的票面金額票面利率：發行者預計一年內向投資者支付的利息占票面金額的比率，不完全等同于實際收益率。必要報酬率：投資者

19、對債券進行投資時的預期收益率。（或投資者要求的報酬率）債券到期日：債券償還本金的日期。2、債券投資收益率到期收益率：以特定價格購買債券并持有到期所能獲得的收益率。未來可以產生的現金流入包括： 1.收回面值 2.利息收入將兩項現金流入折合成債券購入價格的折現率 債券收益率40即求解下式中折現率的大小：此時，已知上式中的P、F、i，n，求解k，采用“試誤法”或“插值法”【例】 ：某公司平價購入5年期、面值1000元債券，票面利率8，如該公司持有到期，試問該債券收益率如何？解：100080（P/A，k，5）1000（P/F，k,5）用8試算：80（P/A， 8 ，5）,51000 （P/F，8,5）1000.44即到期收益率近似等于票面利率8。此方法看似麻煩，其實只要根據票面價值和發行價格的大小就可以估計預期收益率與票面利率的差距。41【例】某公司2000年1月1日以950元價格購買一張面值1000元的新發債券，票面利率8，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。假定持有至到期，請計算2000年1月1日的收益率。解：95080（P/A，k，5）+1000（P/F，k，5 ）采取逐次測試法，當k9時，P803.889+10000.6499961.08950,提高K再試當k10時