1、賣出開倉和組合策略的原理及運用什么是賣出開倉？它的運作原理是什么 ？賣出開倉，是指投資者通過繳納保證金，賣出認購期權或認沽期 權。如投資者未持有權利方頭寸，則賣出成交后，增加義務方持有頭 寸；否則，將在當日日終對沖其持有的權利方頭寸后，再增加剩余的 義務方頭寸。賣出開倉的本質是向買方提供保險， 并獲取穩定的保費收入。從 商業保險的一般運作情況來看，正常情況下不會發生事故，所以不用 理賠，當發生事故的時候可能會將前期很長一段時間獲取的保費收入 全部用來賠償。賣出開倉也不例外，如果到期時為虛值期權，則買方 通常不會選擇行權，賣方收取的權利金即成為其利潤；反之，如果到 期時為實值期權，則賣方必須根據

2、買方的行權指令履行合約。賣出認沽期權有什么投資用途？保守的投資者的目標往往是“在好的價位買入股票”。判斷什么 是好價位具有主觀性，但一大標準是在低于現行市價的某一價格限價 買進。賣出認沽期權可以實現這個目的。例 小王想要買入甲股票，目前的股價是每股 3636 元。然而，小王 并不急于現在買進，因為他預測不久后該股票價格會降低。 小王選擇 暫時不買入股票，而是賣出 1 1 張行權價格為 3535 元、合約單位為 50005000、 2 2 個月后到期的認沽期權，收取權利金 1000010000 元。如果期權到期日甲股票價格低于 3535 元，該認沽期權將會被行權， 小王將以每股 3333 元（3

3、5-2=3335-2=33）的實際價格買入 50005000 股甲股票。如 果股價依然維持在 3535 元上方，認沽期權不會被行權，但小王已經獲 取了相應的權利金。即便不能實現低價買入的預期計劃， 該筆權利金 依然增加了小王的收入。注：案例未考慮交易成本及相關費用。投資者賣出開倉時需要注意哪些風險？與買入開倉獲取權利不同的是，投資者賣出開倉應承擔相應的義 務。如果買方要求行權，那么期權賣方就必須履行義務。賣出開倉時 最大盈利為權利金收入，而合約標的價格出現反向波動時潛在虧損可 能是無限的，所以，賣出開倉的風險控制非常重要。投資者通過繳納保證金賣出個股期權時， 需要特別注意以下幾方 面的風險：市

4、場風險：非備兌期權的賣方和做市商都會尋求對沖期權持倉 的市場風險，但仍有無法有效對沖持倉的風險存在。保證金風險：如果保證金管理出現漏洞而導致保證金不足， 那 么個股期權的賣方可能遭到強行平倉。流動性風險：組合策略開平倉時，可能會遇到部分期權流動性 枯竭的情況。操作風險：賣出開倉和組合策略比其它期權策略更加復雜，因 此更容易發生操作風險投資者還應當通過了解期權業務規則、簽署期權交易風險揭示 書、參與投資者教育活動等各種途徑，全面了解和知悉從事期權投資 的各類風險，謹慎作出投資決策。投資者如何根據不同的市場行情運用期權組合策略進行投資？不同的市場行情下，投資者可以結合自身投資目的和風險偏好， 選擇

5、多種投資組合策略。下面介紹幾種典型行情下的投資組合策略：1 1 牛市行情預期股票價格會上漲，不確定幅度（一般看漲）買入認購期權：投資者預計標的證券價格將要上漲， 但是又不希 望承擔下跌帶來的損失，可以選擇買入認購期權，最大盈利沒有上限， 而最大虧損為支付的權利金。股市出現重大利好消息或是技術反轉，預期后市股票價格將大 漲（強烈看漲）合成期貨多頭：買入 1 1 張平價認購期權，售出 1 1 張具有相同到期 日的平價認沽期權。最大虧損二期權行權價格+凈權利金（即賣出認沽 期權收取的權利金與買入認購期權支付的權利金的差額，下同），而 最大盈利沒有上限。預期后市股票價格上漲幅度有限，或股價回漲只是跌勢

6、反彈（溫和看漲）牛市價差策略：買入 1 1 張認購期權，同時賣出 1 1 張行權價更高的 認購期權，兩個期權的到期日相同。最大虧損為凈權利金，而最大盈 利二兩個行權價格的差額-凈權利金2 2 熊市行情預期股票價格會下跌，不確定幅度（一般看跌）買入認沽期權：投資者預計標的股票價格將要下跌， 但是又不希 望損失股價上漲帶來的收益，可以選擇買入認沽期權，最大盈利二行 權價格-權利金，而最大虧損為權利金。股市出現重大利空消息，預期后市股票價格將大跌（強烈看跌）合成期貨空頭：買入 1 1 張平價認沽期權，售出一份具有相同到期 日的平價認購期權。最大虧損沒有下限，而最大盈利二期權行權價格+凈權利金。預期后

7、市股票價格下跌幅度有限（溫和看跌）熊市價差策略：買入 1 1 張認購期權，同時賣出 1 1 張行權價更低的 認購期權，兩個期權的到期日相同。最大虧損二兩個行權價格的差額-凈權利金，而最大盈利為獲得的凈權利金。3 3 盤整行情盤整行情下，股票波動率較小，行情方向不明確，此時投資者可 選擇：賣出跨式期權：同時賣出相同行權價格、相同期限的 1 1 張認購期 權和 1 1張認沽期權。最大盈利為收到的權利金，而最大虧損沒有下限。 投資者通過賣出期權賺取權利金，但當股票價格大幅上漲和下跌時都 會發生虧損。買入蝶式期權：賣出兩張平值認購期權（中間行權價格） ，同時 買入 1 1張虛值認購期權（較高行權價格）和 1 1 張實值認購期權（較低 行權價格）。如果到期時股價水平在中間行權價格附近，投資者能夠 從中獲利。4 4 突破行情突破行情下，股票波動率較大，行情方向不明確，此時投資者可 選擇：買入跨式期權：同時買入相同行權價格、相同期限的 1 1 張認購期 權和 1 1張認沽期權。最大盈利沒有上限，而最大虧損為支付的權利金。 當股票價格大幅上漲和下跌時，投資者都能