1、“國儲銅國儲銅”期貨事件的分析期貨事件的分析小組成員：張宇 黃濤 張祥宏 周達城 陸錢榮 萬增榮 黃薇 段小鳳 “國儲銅國儲銅”期貨事件的事件背景期貨事件的事件背景 自2003年下半年以來，國際銅價快速攀升，持續上漲的時間和上漲幅度均超過以往，世界各大機構紛紛預測在此輪上漲之后，國際銅價將步入下跌時期。如英國商品研究所2004年11月預測，2005年全球銅供應將出現10萬多噸的過剩；2004年11月中旬舉行的倫敦金屬交易所(LME)年會上，國際大投資銀行也大多預測2005年銅價會下調，市場將繼續過剩。 但實際情況卻是國際銅價的逆市上漲，在2005年11月更是達到期銅市場百年來的最高紀錄，每噸高

2、達41466.5美元。“國儲銅”事件正是發生在有關機構預測國際銅價會下跌，但實際卻持續上漲的時期。揭秘國儲揭秘國儲“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（一）“最出色”的交易員1997年7月，國儲局同意劉其兵所任職的國儲調節中心在期貨市場進行套期保值業務，劉其兵被授權為國儲調節中心在倫敦金屬交易所（LME）開立交易賬戶的交易下達人。劉其兵在1999年就開始積極做多，從銅價1000多美元到3000美元期間，他做得非常順手，獲利頗豐。 “國儲銅”的主角 -劉其兵劉其兵揭秘國儲揭秘國儲“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（二）獨攬交易大權 倫敦金屬交易所圈內交易商指出，和劉共事的另一位交易員被剝奪下單權利可能為該

3、事件的發生埋下了隱患。揭秘國儲揭秘國儲“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（三）致命性的結構性期權 據市場傳言，劉拋空銅期貨的數量大約為10萬噸，此外他進行了相當數量的期貨交易，業內俗稱“結構性期權”。一位交易商強調： “ 10萬噸銅并不可怕，結構性期權才是最致命的。”“國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 也許是因為被公眾稱之為“神話”，又也許是因為利益的驅使，使得劉其兵放大了膽子，一步一步向不可挽回的深淵靠攏。從銅價漲上3000 美元開始，劉其兵就做出預測，未來銅價將下跌，2004 年中國實施宏觀調控后，受國內需求大幅下降的影響，國內銅價于下半年開始下滑，這加深了劉其兵看空銅市的判

4、斷，于是他的膽子更加大了。到2005年9月中下旬，劉其兵已累計開出8000手空倉合約?！皣鴥︺~國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 然而天有不測之風云，劉其兵不幸遇上了國際銅市史上絕無僅有的暴漲行情, 國際銅價一次次刷新歷史新高。下表為近5個年度的倫敦金屬交易所3月期銅價的報價情況表1 五年度倫敦金屬交易所3月期銅價“國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 從上表中，我們可以獲知自99年以后，3月期銅價逐年攀升，在07年中旬有過短暫的調整，最低觸到5245美元噸后，又繼續反彈，到08年4月上摸到8880美元/噸的最高歷史高位。 我們還可以從以下的折線圖中直觀的看到國際銅價的

5、持續走高的走勢、“國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述圖1 國際銅價走勢圖“國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 銅市繼續暴漲, 令劉其兵虧損嚴重。隨后，劉其兵第一次離家出走, 即發生在銅價越過3000 美元大關不久。2005 年9 月, 倫敦金屬交易所銅價從3500 美元/ 噸上攻至3700美元/ 噸。深受原期貨空頭和結構性期權的雙重壓力, 劉其兵終于爆倉。當年“十一”國慶長假過后, 銅價突破4000 美元/ 噸大關。劉其兵再度失蹤。此時, 他所建的空頭頭寸已達到20 萬噸。按照法庭認定的數據, 賬面虧損達到了6.06 億美元。至此，“國儲銅”的巨額虧損案才告一段

6、落。2006 年6 月21 日，劉其兵在云南被捕。 “國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述“國儲銅國儲銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述下圖是“國儲銅”事件的對陣雙方 “國儲銅國儲銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ㄒ唬┍P點國儲銅的損失： 直接：累計虧損數額為9.2億元 間接：期銅價格上漲，帶動現貨銅價一路上漲，我們相關企業由此承受的損失，將是一個天文數字?！皣鴥︺~國儲銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ǘ└瘮∈潜瘎「矗?在海外做期貨交易，關鍵是為了牟取私利。這些公司的賬戶往往是公私不分，換句通俗的話說，賺了錢是自己的，虧了錢是國

7、家的。 在這次事件中，國儲中心之所以在國內和國外市場均選擇做空，其根本原因也是“想掙錢”。 這次“國儲銅”事件，媒體披露出來的老鼠倉的情況同樣令人觸目驚心。據分析，劉其兵近兩年通過在期銅上的投機，就給自己的小金庫增加了不下3億美元的收益，這是一筆可觀的收益。假如不是此次空單被套，這些重重黑幕，恐怕永遠不會進入公眾的視野。可見很多中國企業、公司中的個人或集體為了利益的驅使，敢于鋌而走險 “國儲銅國儲銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ㄈ徒淙蔽皇潜瘎〉耐庖颍?國儲中心沒有資格從事境外期貨交易，踐踏法律法規。（四）期貨市場應走向開放：2.應對危機方面的方法3.開放期貨市場1.

8、風險控制系統“國儲銅國儲銅”事件的啟示事件的啟示 v1、完善內控 所有的前車之鑒都無一例外地表明之所以發生且損失巨大，內控不嚴格是直接的導火線。就期貨等衍生產品的交易而言，與交易員的膽大妄為和所在單位主管領導及上級單位監管不力有直接關系。 “國儲銅國儲銅”事件的啟示事件的啟示v2、強化監管 境外期貨市場監管是資本市場監管的重要組成部分，我國法律對境外期貨市場的監管最主要是通過對經營主體資格以及行為的規范而得以實現的。 具體使用的手段有二： 其一是設定準入門檻，政府發牌。 其二是持續監管。 “國儲銅國儲銅”事件的啟示事件的啟示v3、甄別行為 在發生國儲銅事件后，政府監管部門應該對境外期貨交易資格

9、審查采取更為審慎的態度，選擇具有風險分散與規避能力的企業從事境外期貨交易，通過主體監管從源頭上杜絕類似事件的發生，才為實現有效監管的正確路徑。 “國儲銅國儲銅”事件的啟示事件的啟示v4、強化系統風險意識，及早防范和化解 在金融領域，建立風險預防機制歷來是很重要的環節。隨著修訂后的證券法的實施，我國在金融業務監管上，除國務院另有規定外，仍采取了分業經營、分業管理的模式。 對于境外期貨業務而言，通過業務風險監督與隔離健全風險預防機制是避免潛在隱患的一劑良藥。 “國儲銅國儲銅”事件的總結事件的總結 中國市場經濟近20 年，特別是近幾年積極參與國際市場中，特別是在金融衍生品方面，出現了諸多問題，在株冶事件，中儲棉巨虧，中航油事件，大豆風波，中盛糧油事件以及