1、財務報表分析藍田股份案例一、 藍田年財務分析（一） 靜態分析     33,106,703.98(流動資產合計) 流動比率= - = 0.77(流動比率)         560,713,384.09（流動負債合計）藍田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉換成現金的流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。433,106,703.98（流動資產合計）-236,384,086.72（存貨

2、凈額） 速動比率= - = 0.35 (速動比率)          560,713,384.09（流動負債合計）藍田股份的速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍田股份的流動資產只能償還35的到期流動負債。凈營運資金=433,106,703.98(流動資產合計)  560,713,384.09（流動負債合計）= 127,606,680.11（凈營運資金）藍田股份2000年凈營運資金是負數，有1.3億元的凈營運

3、資金缺口。這意味著藍田股份將不能按時償還12.7億元的到期流動負債。2001年中期主要財務指標                           2001年中期     2000年中期    2001年中期/2000年中期凈利潤(萬元)&

4、#160;         16861.20          18616.38               90.60%  每股收益(元)        &#

5、160;     0.378              0.417               90.70%  凈資產收益率(%)        7.661&#

6、160;             9.60                 79.80%  扣除非經常性損益后  的每股收益(元)           

7、; 0.416              0.414              100.48%                  

8、                   2001.6.30        2000.12.31         期末/期初每股凈資產(元)        

9、0;   4.934             4.557              108.30%  藍田的歷年報表顯示，公司的經營業績十分良好，資產回報率名列上市公司前矛。最近三年的每股收益分別為082元、115元和097元，凈資產收益率高達289、293、198。2001年中

10、報業績雖有較大下降，但每股收益仍達0378元，凈資產收益率為7661，資產回報率指標不僅遠高于農業類公司平均水平，而且遠高于其它各行業優秀公司，如通信設備行業的中興通訊（5.42%），房地產行業的深萬科（5.59%），高科技行業的清華同方（5.27%）。（二）動態分析資產結構趨勢分析藍田股份1997年至2000年資產逐年上升主要由于固定資產逐年上升，流動資產逐年下降，到2000年資產主要由固定資產構成。短期債務償還能力趨勢分析藍田股份1997至2000年固定資產周轉率和流動比率趨勢圖顯示，藍田股份1997年至2000年固定資產周轉率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于1。這說明藍田股份經

11、營活動創造的現金流量補充固定資產投資占用資金的能力越來越弱，償還短期債務能力越來越弱。組合趨勢分析藍田股份1997年至2000年主營業務收入、經營活動產生的現金流量凈額和固定資產逐年同步上升，其中，固定資產增長超過主營業務收入；應收帳款逐年下降。二、藍天股份財務狀況的具體分析根據以上趨勢分析，我們尋找到判斷藍田股份會計報表反映其財務狀況及經營成果和現金流量情況真實程度的重要線索如下：第一、 藍田股份1998年至2000年流動資產逐年下降，其中，應收帳款和“其他流動資產”項目逐年下降，到2000年流動資產主要由存貨和貨幣資金構成。第二、 藍田股份1997年至2000年資產逐年

12、上升主要由于固定資產逐年上升，流動資產逐年下降，到2000年資產主要由固定資產構成。第三、 藍田股份1997年至2000年固定資產周轉率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于1。這說明藍田股份經營活動創造的現金流量補充固定資產投資占用資金的能力越來越弱，償還短期債務能力越來越弱。第四、 藍田股份1997年至2000年主營業務收入、經營活動產生的現金流量凈額和固定資產逐年同步上升，其中，固定資產增長超過主營業務收入；應收帳款逐年下降。這說明藍田股份的“錢貨兩清”的交易越來越多，賒銷越來越少。第五、 固定資產增長速度幾乎與“經營活動產生的現金流量凈額”增長速度同步

13、。這說明藍田股份將絕大部分“經營活動產生的現金流量凈額”轉變為固定資產。第六、 藍田股份流動資產持續下降，應收帳款大幅度下降，而存貨1997和1998年大幅度上升后，保持穩定增長趨勢。存貨占流動資產比例逐年直線上升，存貨占資產比例1998年以后保持在1015之間。根據趨勢分析發現的線索，我們可以發現藍田股份的主營業務收入中可以證實銷售收入的應收帳款越來越少，無法查詢交易憑證的現金收入越來越多。藍田股份的主營業務收入越來越多地通過“經營活動產生的現金流量凈額”轉化為如“漁塘升級改造”等固定資產。第三部分 同業比較藍田股份兩項主營業務農副水產品業務和飲料業務的行業分類分別是“A

14、07漁業”或“A0705淡水漁業”和“C0食品、飲料”或“C05飲料制造業”或“C0510軟飲料制造業”?！癆07漁業”同業企業比較對象為武昌魚、洞庭水殖、華龍集團、中水漁業。二、 資產規模擴張和公司業績的情況及疑點（一）資產規模擴張和公司業績的情況藍田股份(600709)于1996年發行上市，從公布的財務報告來看，該公司上市后一直保持著優異的經營業績：總資產規模從上市前的2.66億元發展到2000年末的28.38億元，增長了近10倍；上市后凈資產收益率始終維持在極高的水平， 最近三年更是高達28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97

15、元，位于上市公司的最前列。（二）資產規模擴張和公司業績的疑點及具體分析作為一家傳統的農業和食品加工企業，能夠取得如此驕人的業績確實出乎一般人的想象。筆者依據藍田股份上市后歷年的財務報告(截止2000年報)以及相關公開信息對該企業的財務作了客觀分析，發現其中一些問題可能還需要公司方面作出進一步說明。歷年財務報告顯示，該公司資產規模這幾年擴張過快，其增長與業務的擴張不成比例，這反映在公司的總資產周轉率近三年內下降較快，分別為0.96、0.79和0.65。具體地從資產構成來看，藍田股份上市后的流動資產規模基本在一定區間內變動，而固定資產(包括在建工程)的增長速度卻要遠遠高于流動資產，公司每年都有巨資

16、用于工程建設。至2000年底，藍田的固定資產已達21.69億，占總資產的76.4%，可以說公司經營收入和其他資金來源大部分都轉化為了固定資產。企業固定資產的形成是經營收入的轉化或者是資金支出的資本化(即將當期的費用支出計為資產的增加，而通過折舊的形式分攤到以后各期，如果計入在建工程，甚至連折舊都不必提)，因而固定資產計價的不實會虛增企業經營收入或低估當期費用，從兩方面都能起到增加當期利潤的作用。而藍田股份固定資產擴張過快，其可靠與否無疑決定了前幾個年度利潤的質量。具體分析公司歷年報表內的在建工程、固定資產、累積折舊等項目，主要存在以下幾點問題：1在建工程工期拖延，支出超預算比如公司自募資金項目

17、蓮花酒店二期工程，1996年就開始施工一直到2000年末尚未完工，至今仍掛在在建工程項目上。又如洪湖菜籃子二期工程，原預算2億，但截止到2000年末，公司已累積在此項目上投入4.17億(包括該工程的細分項目)，超支100%。對于這些異常，公司還未作出合理解釋。2工程及固定資產項目分類混淆公司對工程項目的分界較為模糊，經常在費用支出的歸屬上混淆，1999、2000年報內多次出現調整在建工程、累計折舊項目帳面金額的現象。3固定資產折舊年限過長固定資產折舊年限延長，會降低每年應攤的折舊費用，從而提高早期年度的利潤。根據藍田2000年報信息，該公司以前年度制定的折舊年限過長，2000年依據農業企業財務

18、制度，大幅度縮短了一些固定資產的年限，增提了巨額折舊，致使當期利潤比原折舊政策下估算的利潤減少4800萬元。值得指出的是農業企業財務制度1993年就開始實行，為何公司當初不依照執行？以往年度折舊年限過長對這些期間的利潤產生多大影響，公司年度報告也未作說明?？偟膩砜?，農業企業的在建工程、固定資產較多涉及對自然環境的治理改造，具有較大的外部性，一些權益的歸屬以及費用金額很難明確界定，給資產計量和評估帶來困難，一些費用性支出是否可以計入固定資產也沒有明確標準。由于農業行業的特殊性，上市公司除依照股份公司會計制度外，還應參照一些行業會計制度和財務制度，但這些制度過于籠統，而且大多于1992、1993年

19、制定并實施，是否能夠適應當前上市公司大資本、高產業化程度的運作還存在疑問。這一問題也反映在長期待攤費用、遞延資產等其他資產項目中，比如藍田股份將數額巨大的湖面開發費、種植基地開發費用計入長期待攤費用，這些具有行業特殊性的費用資本化應該加以說明。三、 公司收入的的情況及疑點（一）公司收入的的情況2000年3月份，藍田股份總經理瞿兆玉曾公開說：洪湖有100萬畝水面可以開發，藍田股份現在只開發了30萬畝，而高產值的特種養殖魚塘面積只有1萬畝，這種精養魚塘每畝產值可達3萬元，是粗放經營的10倍，開發潛力還大著哩。（二）公司收入得疑點及具體分析看到這，很多人就會被嚇了一跳。2000年上市的武昌

20、魚股份有限公司，他們養的武昌魚的精養魚塘一畝也就2000來塊錢，而武昌魚的招股說明書也顯示，擁有6.5萬畝魚塘的武昌魚，其養殖收入每年只有五六千萬元，單畝產值不足1000元，不到洪湖“粗放經營”的1/3，更不消說和藍田的“精養魚塘”比了。同在江漢平原的魚米之鄉，武昌魚也不是很便宜的魚，為什么會有這么大的反差？按立體養殖的說法算，從13塊錢一斤的桂魚到三四塊錢一斤(均指市場零售價)的草魚、鰱魚、鯽魚等分層養起，最后魚的平均產值不會超過15元/公斤，而正常來講，給一級魚販子的價格至少要低到市場價的一半左右。這樣算下來，各種魚的平均批發價絕不會超過10元錢/公斤。(武昌魚在預測其高密度流水養殖項目時

21、的魚價是9元/公斤)，按這種算法，“每畝3萬元”意味著藍田的一畝水面最少要產3000-4000公斤魚，就是說，不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤魚在游動。這么大的密度，不說別的，光是氧氣供應就是大問題，恐怕只有在實驗室里才做得到。另外，漁業的季節性很強，上半年喂飼的資金投入很大，產出卻很少，此時的資金周轉速度較慢，而下半年現金回籠情況較好。(見武昌魚招股風險提示)然而，我注意到藍田股份的中報和年報好像從沒有反映出這種季節性因素，對此我也十分不解。再說藍田的那兩種飲料，論名氣不比露露、椰島等飲料小(有電視廣告為證)，看銷售收入也差不太多，可是你向周圍的人打聽一下，在這三款飲料

22、中，有多少比例人會經常選擇野蓮汁、野藕汁？問題來了，一年上億罐飲料都被誰喝掉了？幾個億的銷售是如何實現的？四、 公司業績的情況及疑點（一）公司利潤的情況藍田股份于1996年發行上市，從公布的財務報告來看，該公司上市后一直保持著優異的經營業績：上市后凈資產收益率始終維持在極高的水平，最近三年更是高達28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，位于滬深兩地上市公司前列，這對于一家經營傳統農業的公司無疑是超乎尋常的。（二）公司利潤的疑點及具體分析1.應收帳款怎么會如此之少？公司2000年銷售收入18.4億元，而應收帳款僅857.2萬元。2001年中

23、期這一狀況也未改變：銷售收入8.2億元，應收帳款3159萬元。在現代信用經濟條件下，無法想象，一家現代企業數額如此巨大的銷售，都是在“一手交錢，一手交貨”的自然經濟狀態下完成的？其水產品銷售，不可能是直接與每一個消費者進行交易，必然需要代理商進行代理，因此水產品銷售全部“以現金交易結算”的說法是難以成立的；而銷售收入達5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料，不可能也是以現金交易結算的吧？2.融資行為為何與現金流表現不符？2001年中報顯示，藍田股份加大了對銀行資金的依賴程度，流動資金借款增加了1.93億元，增加幅度達200%。這與其良好的現金流表現不太相符。按照公司優秀的現金流表現，自有資金是充足的

24、，況且其帳上尚有11.4億元的未分配利潤，又何以會這樣依賴于銀行借貸？2000年該公司實現經營性現金凈流量7.86億元，而投資活動產生的現金凈流量則為-7.15億元(絕大部分是固定資產投入)，這兩個數字極為相近，這是巧合嗎？    3.產品毛利率怎么會如此之高？2000年年報以及2001中報顯示，藍田股份水產品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右(身處同行的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露毛利率不足30%)。從公司銷售的產品結構來看，以農產品為基礎的相關產品，都應是低附加值商品，一般情況下，這種產品結構的企業，除非是基于以下幾種情況才會有

25、如此高的毛利率：（1）產品市場被公司絕對壟斷，產品價格由公司完全控制；（2）產品具有超常低成本的優勢。從實際情況看，以公司現有的行業屬性、市場環境、產品技術含量等方面進行評估，達到這樣高的贏利水平的可能性有多大？4.巨額廣告費用支出哪里去了？公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達到5億多元，而其中僅3590萬元是通過集團公司遍布于全國的銷售網點銷售的，僅占股份公司銷售量的1.9%，2001年中報顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺投放的巨額廣告費用應該是由“中國藍田總公司”投放的，因為在股份公司的報表中找不到巨額的廣告費用支出。這里是否存在著虛增股份公司利潤的嫌疑？5.

26、職工每月收入僅100多元？從現金流量表“支付給職工以及為職工支付的現金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30以上為大專水平的藍田股份職工，對于歷年業績如此優異的藍田股份而言，合于情理嗎？年報顯示，2000年利潤總額5億元。據清華大學經濟管理學院肖星博士的分析，藍田股份的利潤事實上主要來源于洪湖水產公司。在藍田20萬畝的可開發水面中，從生產者的角度分析利潤構成，洪湖水產的利潤來源有兩塊：一是承包給當地農戶自由養殖的約1萬畝水面，另一個是由公司職工經營的19萬畝

27、水面(不包括正在開發的3期工程的10萬畝水面)。在自己職工經營的19萬畝中又有約2萬畝是用來搞生態旅游的，由一個生態旅游公司管理(包括對承包的一部分進行管理)。藍田股份2000年年報以及2001年中報顯示，藍田股份水產品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右。顯然，其超額利潤來自于生態旅游和承包這兩部分以外的特種養殖和飲料業務。據記者掌握的資料，生態旅游公司2000年的收入占水產公司當年總收入的16強。今年，客流量在增加近一倍的情況下，日客流量達到1000人，現金收入18萬左右。也就是說，旅游公司在不考慮淡旺季的情況下，去年的收入應是3500萬元。承包給農戶的1萬畝水面，去年農戶每畝每年

28、交給藍田320元，除去固定資產以外的成本，藍田每畝收益為200元左右，總收入為200萬。這樣計算，水產公司的總收入應是2.5億，而不是報表所稱的5個億。如果考慮固定資產的投入，包括龐大的圍湖造堰工程，巨大的生態旅游的賓館、景點等的基礎建設，按照慣例，旅游景點至少要在五年以后才能開始贏利，即使從96年建設生態旅游開發的2萬畝水面算起，至今，旅游業務剛過盈虧平衡點，是沒有任何利潤率可言的。那么，另外2.5億元從何而來？五、 公司造假據中國證監會1999年10月公布的查處結果，藍田股份在股票發行申報材料中，偽造有關批復和土地證，虛增公司無形資產1100萬元；偽造三個銀行賬戶1995年12月

29、的銀行對賬單，虛增銀行存款2770萬元；將公司公開發行前的總股本的8370萬股改為6696萬股，對公司國家股、法人股和內部職工股的數額作相應縮減，隱瞞內部職工股在1995年11月6日至1996年5月2日在沈陽產權交易報價系統掛牌交易的事宜。問題還遠不止于欺詐上市留下的陰影，藍田股份直到2001年中期的業績仍難以讓投資者信服。首先，業績有控股股東操縱之嫌。藍田股份雖聲稱公司已與控股股東做到“三分開”，但其“三分開”是真是假難辨。藍田股份的經營活動與中國藍田總公司關系密切，該公司董事、原董事長兼總經理瞿兆玉，同時任中國藍田總公司法定代表人。中國藍田總公司是藍田股份第一大股東湖北洪湖藍田經濟技術開發

30、公司的控股股東，兩者間實際屬“爺孫”關系。中國藍田總公司作為藍田股份的代銷商，其代銷數額雖不可觀，但作用卻驚人。據中報顯示，2001年上半年，中國藍田總公司代銷759.47萬元商品，占當期藍田股份銷貨的0.93%。而藍田股份生產的野藕汁、野蓮汁、紅心鴨蛋等產品在中央電視臺第一套節目黃金時間的廣告，及公交車、路牌等廣告均由中國藍田總公司支付費用，且公司也沒有承諾在未來支付該廣告費用。藍田股份的廣告費如此開支，讓頭腦清醒的投資者疑竇叢生。問題在于兩點：其一，高額廣告費由中國藍田總公司義務代付，藍田股份的營業費用失真，凈利潤含大量水分。其二，中國藍田總公司又有多大的能力繼續負擔這筆巨額費用而不需要任

31、何回報？藍田股份未來的業績可能面臨“縮水”。其次，魚塘里的業績神話能維持多久。藍田股份上市后的業績增長令人驚嘆，該公司1995年凈利潤2743.72萬元，1996年上市當年翻番實現5927萬元，1997年至1999年三年分別為14261.87萬元、36472.34萬元和54302.77萬元。藍田股份的業績增長就似“放衛星”，幾乎年年實現翻番增長，直到2000年后才出現萎縮，降至43162.86萬元。藍田股份的業績主要來自“神奇”的魚塘效益，原總經理瞿兆玉曾在去年3月稱，幾年來產品始終處于不愁銷的狀態。瞿兆玉繼而介紹，洪湖有100萬畝水面可以開發，藍田股份現在只開發了30萬畝，而高產值的特種養殖

32、魚塘面積只有1萬畝，這種精養魚塘每畝產值可達3萬元，是粗放經營的10倍。據有關報道稱，藍田股份在精養魚塘推行高密度魚鴨配套養殖技術，每畝平均產成魚由350公斤提高到1000公斤，加上養鴨收入，每畝平均收入由1400元提高到近萬元，養殖成本降低20%。另外，藍田股份在洪湖飼養的紅心野鴨蛋供不應求，實現原料自給后，每枚可增加毛利0.3元。而同樣是在湖北養魚，去年上市的武昌魚在招股說明書中稱，公司6.5萬畝魚塘的武昌魚，養殖收入每年五六千萬元，單畝產值不足1000元。藍田股份創造了武昌魚30倍的魚塘養殖業績，其奇跡有多少可信度？如今已越來越遭懷疑。再次，應收賬款之迷解釋離奇。藍田股份去年主營業務收入

33、18.4億元，而應收賬款僅857萬元。公司方面稱，由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮，占公司產品70%的水產品在養殖基地現場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，當地銀行沒有開通全國聯行業務，客戶辦理銀行電匯或銀行匯票結算貨款業務，必須繞道70公里去洪湖市區辦理，故采用“錢貨兩清”方式結算成為慣例，造成應收賬款數額極小。藍田股份的這一解釋引出新的疑問，該公司似乎在上市公司中又創一項奇跡，即近18億多主營業務收入主要靠現金交易完成。稍懂財會知識的人士，勢必對藍田股份“錢貨兩清”方式結算下的銷售收入確認產生懷疑。另外，藍田股份去年野藕汁、野蓮汁等飲料銷售收入達5.29億元，難道飲料銷售是因市場供不應求而未

34、出現應收賬款嗎？第四，關聯方其他應付款數額巨大。與其他上市公司的控股股東占用資金，導致上市公司其他應收款數額巨大相反，藍田股份倒是占用了中國藍田總公司等關聯方巨額資金。2001年中報顯示，關聯方其他應付款余額2.22億元。其中，向湖北洪湖藍田經濟技術開發公司借款2884.4萬元，其余均向中國藍田總公司及其子公司借款，僅中國藍田總公司直接借款達1.93億元。如同代付廣告費一樣，中國藍田總公司就似在為藍田股份盡某種義務，就連1999年因上市造假被處以的行政罰款100萬元，也是由中國藍田總公司代為墊付。一家年盈利近五億元、未分配利潤多達10億元的上市公司，如此資金運用捉襟見肘簡直讓人難以理解。六、藍

35、田造假，假在何處？ 藍田年報發布于月日，補充公告刊登于月日，一般性的技術差錯隔幾天就出來“打補丁”了，而藍田的補充公告相隔一個來月，可見決非小事。 該補充公告主要是就母公司報表中的“其他應收款”科目作補充披露。原來，母公司賬下其他應收款高達16.44億元，占其凈資產21.78億元的比重達75.48，這么大一筆巨款借給誰了呢？讀了補充公告，我們才知道，16.44億元其他應收款中，全資子公司藍田水產開發公司一家就達16.275億元，這16億多的欠款，主要包括兩塊：、水產公司年到年五年內創造的利潤共億元，這些利潤均“轉作內部往來處理”，借回給水產公司；、母公司借給水產公司流動資金億元。&#

36、160;藍田股份自年月上市以來，母公司主業年年虧損，、年幾乎每年翻番的利潤主要來自水產公司，這年公司累計實現利潤億元，而來自水產公司的就達億元，比例為；年和年中期藍田股份利潤分別為萬元和萬元，其中母公司的投資收益（主要為水產公司利潤上交）為萬元和萬元，比例更高達和。年藍田股份上市時對水產公司的投資僅萬元，到年年報投資已增至億元，而當年其貢獻的利潤就達億元，投資回報率高達。 由于藍田股份從不披露水產公司報表，人們對水產公司怎么會有這么高的利潤一直心存疑慮。這一則并不起眼的補充公告，終于讓人們明白了，原來水產公司的高利潤一上交母公司，做完報表后旋即“借”了回去，年以來累計“創利”億多元，

37、借出去的“其他應收款”也是億多元。有意思的是，對水產公司歷年實現的利潤，均作“內部往來處理”的決定，據補充公告說，董事會曾于年元月、年月和年元月分別作出過決議，藍田股份卻均未披露。這億多“利潤”的一來一回又說明了什么？相信明眼人已經有所領悟。  也許是年年報被要求補充披露，到年中報，有關水產公司的主要指標作了重大調整。水產公司欠母公司的其他應收款從億元降為億元；母公司對水產公司的長期投資則由億元增至億元，公司解釋說，主要是原來將億多利潤作為借給水產公司的欠款，現在改為投資了。億多元投資上半年上交母公司投資收益億元，回報率近（比上文提及的全年的回報率低得多了，由此我們領教了財

38、務科目稍作調整便會出現多大變化的財務游戲），當然，這億元投資收益，也沒有像前幾年那樣立即“借出”，而是繼續作為水產公司的追加投資。但是，不管是借款也好，還是追加投資也好，總之一句話，水產公司的高額利潤始終留在水產公司，并沒有進入藍田股份的銀行賬戶。這同天津廣夏的“高額利潤”并沒有進入銀廣夏戶頭，又何其相似乃爾！   藍田股份上市以來始終以績優示人，而且現金流也相當不錯。例如，年和年中期凈利潤為億元和億元，經營活動產生的現金凈流入為億元和億元。多年來人們總是以為，利潤可以包裝，可現金流不能包裝，這正是市場對藍田業績一直有懷疑，可一直拿不出足夠依據的理由之所在?？墒?，

39、現金流這么好的一家公司，上市以來僅年派過一次息，為派，億股共需流出現金近萬元，然而，中報顯示，在應付股利欄下仍有余萬元，也就是說僅僅是流通股東的紅利付出去了，非流通股大股東都還欠著；另外，公司還欠應交稅金多萬元，其他應付款億元?，F金流那么好卻到處欠款，這一現金流到底是否真實？ 在歷次年報、中報中，公司總是提及其產品由中國藍田總公司代銷，可每年的代銷額不過幾千萬元，而公司近兩年銷售收入卻達億元之多，各地市場卻又很少見到藍田牌野藕汁、野蓮汁、野鴨蛋等產品，要知道這一類價格并不高的農副產品，真要銷售億元，市場上將會有多大的影響啊。 值得注意的是，負責給藍田審計的一直是原沈陽、現華

40、倫會計師事務所的兩位會計師，出具的始終是無保留意見的標準報告，包括當初的偽造銀行存單和土地證上市，招股書和上市公告都是他二人審計，而且藍田從沈陽遷址到湖北，同兩位會計師的友誼一直牢不可破。七、股權之謎記者調查獲得的資料顯示：1998年1月9日，由瞿兆玉簽字向國家工商行政管理局遞交了“企業申請變更登記注冊書”，主要變更的地方有兩處，企業法人名稱由“中國農業物質供銷總公司”變革為“中國藍田總公司”，法定代表人由“張仲銘”申請變更為“瞿兆玉”。不久中國藍田問世，中國藍田總公司出現后的一大怪事是，從誕生那天起與藍田股份的關系就很微妙。在雙方的關聯交易中，藍田股份似乎總在占便宜。藍田股份上億元的廣告費都

41、由中國藍田支付，就連藍田股份因為上市造假的行政罰款，也是由中國藍田墊付的，無私奉獻精神似乎發揚到家了。財經記者康偉平指出，“他說這兩個公司就像我的兩個兒子，我不能看著一個兒子有飯吃，另一個兒子沒飯吃”言下之意，資金在里面的流動是非常正常的?？祩テ秸f顯然是不正常，而且這里面很蹊蹺?！盀槭裁此鼈児灿幸粋€法人，而股權上沒有一點聯系，而同時經濟上的聯系如此緊密?！睆囊呀浥袥Q的案件看，藍田公司一律敗訴。記者注意到：這11案件的被告是中國藍田總公司、洪湖藍田經濟技術開發公司，湖北江湖生態農業股份公司，涉及的案由都是借款和擔保。那這三家公司之間究竟是什么樣的關系？據記者調查：ST生態，也就是藍田股份的第一大

42、股東是洪湖藍田經濟技術開發公司，它占ST生態總股本的35%。而洪湖藍田的控股股東是中國藍田總公司，因此ST生態是中國藍田的孫公司。記者發現在2001年年報中，第一次公布了洪湖藍田的股本情況，原來瞿兆玉個人是洪湖藍田的第一大股東，出資1300萬元，持股比例是79%。這就不難理解瞿兆玉為什么說中國藍田和藍田股份是他的兩個兒子了，不難理解中國藍田為什么要“無私奉獻”了。其實對于瞿兆玉來說，這兩個公司就象他的兩個口袋，資金移動就象是“左口袋到右口袋”。而圈錢是瞿兆玉控制藍田系公司的主要目的。整個藍田系公司欠銀行的資金超出20億元。而藍田公司已經是空殼，股東權益是負數。在ST生態命懸一發之際，讓我們一起

43、回顧“藍田神話”凋零的過程。八、藍天股份的啟示與銀廣夏、鄭百文等造假上市公司相比，藍田股份堪稱最精致的假貨，因為這個假貨竟然還在很長時間里經得起專家的挑剔，且監管部門難以查到造假的直接證據。藍田股份去年10月上旬公告正在接受中國證監會的調查，而該次調查其實已經是證監會一年以來第四次進駐藍田股份，與第三次調查僅時隔一個月。據報道，證監會的有關人士承認，雖然證券市場上一直對藍田股份疑團重重，但農業專家、農業管理官員對藍田的經營和業績一般都沒有太多異議。例如，輿論曾對藍田股份應收賬款占主營業務收入比重較低及現金流過大提出質疑，而藍田股份搬出農業問題專家的觀點作解釋，稱農業企業的現金流過大是不得已而為之的普遍現象。如今藍田股份雖被初步揭開利潤造假的丑陋面目，但對商業銀行和中小投資者似乎一切都已經晚矣。那么，是什么原因導致藍田案如此滯后地被發現和查處，現行制度又該作何檢討呢？     （一）對上市公司違法行為的司法介入滯后。藍田股份1999年被查出上市時存在嚴重的造假行為，涉及偽造有關批復和土地證，虛增公司無形資產，偽造銀行賬戶，以及“壓縮”公司公開發行前的總股本等違法行為。對此，藍田股份只是被警告并罰款100萬元，瞿兆玉也只是被處以警告并罰款10萬元。記者在本報1999年11月3日刊登的藍田造假怎么罰?一文中指出，“藍田股份造假的