1、第五章 債券價(jià)值分析一、 單選 1、 債券的到期收益率： A、 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于息票率，當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率。B、 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。C、 息票率加上每年平均資本利得率。D、 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。2、 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請(qǐng)問(wèn)該債券的實(shí)際年收益率等于多少？ A、11.45% B、12.00% C、12.55% D、37.35%。3、 下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說(shuō)法哪個(gè)是對(duì)的：A、 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，如果預(yù)期將來(lái)短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線(xiàn)就是平的。B、 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，長(zhǎng)期利率等于預(yù)期短

2、期利率。C、 偏好停留假說(shuō)認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長(zhǎng)，收益率越低。D、 市場(chǎng)分割假說(shuō)認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對(duì)收益率曲線(xiàn)的不同區(qū)段有不同的偏好。4、 6個(gè)月國(guó)庫(kù)券即期利率為4%，1年期國(guó)庫(kù)券即期利率為5%，則從6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為：A、3.0% B、4.5% C、5.5% D、6.0%5、債券市場(chǎng)是一種（ ）市場(chǎng)。A、資本 B、貨幣 C、直接融資 D、間接融資6、一般說(shuō)來(lái)，發(fā)行量大的大公司企業(yè)宜用（ ）的方式發(fā)行，對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)便，在費(fèi)用上體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。A、私募 B、公募 C、直接公募 D、間接公募7、地方政府債券有其獨(dú)特的特點(diǎn)，與公司債相比，二者的一個(gè)重要的區(qū)別是（ ）

3、。A、發(fā)行者 B、償還擔(dān)保 C、免稅 D、發(fā)行方式8、短期國(guó)債的典型發(fā)行方式是（ ）方式。A、公募發(fā)行 B、拍賣(mài)投標(biāo)發(fā)行 C、拍賣(mài) D、推銷(xiāo)人員推銷(xiāo)9、經(jīng)紀(jì)人在交易所進(jìn)行交易時(shí)，要遵循（ ）的原則。A、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 B、公開(kāi)、公正、公平競(jìng)爭(zhēng)C、客戶(hù)的委托指令 D、準(zhǔn)確、高效、信息靈通10、以下（ ）發(fā)行方式，承銷(xiāo)商要承擔(dān)全部發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。A、代銷(xiāo) B、余額包銷(xiāo) C、全額包銷(xiāo) D、中央銀行包銷(xiāo)11、債券直接發(fā)行是指（ ）。A、向非特定投資者發(fā)行B、向特定投資者發(fā)行C、不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資人推銷(xiāo) D、委托中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)12、政府債券中的長(zhǎng)期債券是指?jìng)谙逓椋?）的債券。A、十年以上 B、一

4、年以上 C、三年以上 D、五年以上13、從理論上講，債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格主要取于債券的（ ）。A、內(nèi)在價(jià)值 B、發(fā)行價(jià)格 C、流通價(jià)格 D、市場(chǎng)收益率14、（ ）對(duì)債券價(jià)格的變動(dòng)有著直接的影響。A、市場(chǎng)利率 B、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況 C、市場(chǎng)的供求關(guān)系 D、物價(jià)水平15、（ ）大量發(fā)行導(dǎo)致金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。A、國(guó)債 B、國(guó)庫(kù)券 C、貨幣 D、信用貨幣二、多選 1、確定債券的發(fā)行利率，主要依據(jù)的因素有（ ）。A、債券的期限B、債券的信用等級(jí)C、有無(wú)可靠的抵押或擔(dān)保D、當(dāng)前市場(chǎng)銀根的松緊、市場(chǎng)利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)等E、債券利息的支付方式F、金融管理當(dāng)局對(duì)利率的管制結(jié)構(gòu)2、債券的交易形式（ ）。 A、在成交后迅速

5、交割的叫現(xiàn)貨交易 B、在成交后次日交割的叫延期交易 C、在成交后按約定的價(jià)格在將來(lái)交割的叫期貨交易 D、在成交時(shí)就約定在將來(lái)某個(gè)時(shí)間賣(mài)者再以特定的價(jià)格買(mǎi)回這筆債券的叫回購(gòu)協(xié)議交易 E、在成交時(shí)就簽訂一個(gè)協(xié)議，買(mǎi)方再過(guò)一段時(shí)間再把此筆債券賣(mài)給賣(mài)方，這種形式叫逆回購(gòu)協(xié)議 3、以下關(guān)于對(duì)短期國(guó)債闡述正確的是（ ）。A、在英國(guó)、美國(guó)稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券B、其典型發(fā)行方式是公開(kāi)發(fā)行的方式C、新發(fā)行的國(guó)庫(kù)券主要有個(gè)月、個(gè)月、個(gè)月和年期四種D、短期國(guó)債是貨幣市場(chǎng)上最活躍、流動(dòng)性很高的短期證券E、以國(guó)家信用作擔(dān)保，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)4、公司債券的發(fā)行要素包括（ ）。A、債券的發(fā)行額 B、利息率及其支付方式C、發(fā)行價(jià)格

6、D、債券的償還期限E、償還方式5、以下對(duì)債券公私募發(fā)行利弊的比較正確的是（ ）。A、公募發(fā)行不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理申報(bào)，而私募必須申報(bào)。B、私募節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，而公募必須支付承銷(xiāo)費(fèi)用C、二者都不必向社會(huì)公布發(fā)行者內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況等信息D、私募發(fā)行不利于提高知名度E、公募發(fā)行可以提高發(fā)行者的知名度和信用度6、債券的承銷(xiāo)方式有（ ）。 A、直接發(fā)行 B、間接發(fā)行 C、私募發(fā)行與公募發(fā)行 D、代銷(xiāo) E、余額包銷(xiāo)與全額包銷(xiāo) 7、公募發(fā)行（ ）。 A、是指公開(kāi)向社會(huì)非特定投資者的發(fā)行 B、可以提高發(fā)行者的知名度 C、上市的債券可以轉(zhuǎn)讓流通 D、比私募發(fā)行的債券更具吸引力 E、受投資者的制約較少 8、地方政府債

7、券種類(lèi)主要有（ ）。A、普通債券 B、特殊債券C、負(fù)稅債券 D、福利債券E、收益?zhèn)?、債券的實(shí)際收益率水平主要取決于（ ）。A、債券償還期限 B、債券的票面利率C、債券的發(fā)行價(jià)格 D、債券的供求10、決定債券內(nèi)在價(jià)值（現(xiàn)值）的主要變量有（ ）。A、債券的期值 B、債券的待償期C、市場(chǎng)收益率 D、債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格E、債券的供求三、判斷 1、預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線(xiàn)斜率為正時(shí)，表示市場(chǎng)預(yù)期短期利率會(huì)上升。2、收入資本化法的核心是對(duì)債券投資的未來(lái)收益進(jìn)行貼現(xiàn)，即求債券的內(nèi)在價(jià)值。3、當(dāng)債券內(nèi)在價(jià)值高于債券市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，該債券的價(jià)格被高估，反之，債券的價(jià)格低估。4、當(dāng)預(yù)期收益率（市場(chǎng)利率）調(diào)整時(shí)，債券

8、的期限越長(zhǎng)，息票率越低，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。5、債券收益率與債券的違約風(fēng)險(xiǎn)成正比，與債券的流動(dòng)性成反比。6、執(zhí)行可贖回條款，將使債券實(shí)際收益率高于承諾的收益率，所以對(duì)于容易被贖回的溢價(jià)債券，投資者更應(yīng)關(guān)注債券的贖回收益率。7、對(duì)存在違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，投資者更為關(guān)注期望的到期收益率。8、債券的凸度認(rèn)為債券價(jià)格與收益率之間的反比關(guān)系是線(xiàn)性的。9、久期是對(duì)債券價(jià)格的一階近似，因此，久期會(huì)低估利率變動(dòng)帶來(lái)的預(yù)期收益或損失。10、只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時(shí)間。11、直接債券的馬考勒大于或者等于它們的到期時(shí)間。12、在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越高，久期越短。13、在息票率不變的條件下，

9、到期時(shí)間越長(zhǎng)，久期一般越短。14、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長(zhǎng)。15、享受稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較低，無(wú)稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較高。16、可轉(zhuǎn)換債券的收益率比較高，不可轉(zhuǎn)換債券的收益率比較低。17、可延期債券的收益率比較低，不可延期債券收益率比較高。18 、流動(dòng)性高的債券的收益率比較低，流動(dòng)性低的債券收益率比價(jià)高。19、對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度小于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。20、隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且以遞增的幅度減少。四、填空 1、債券的屬性包括債券的到期時(shí)間、（ ）、債券的

10、可贖回條款、債券的稅收待遇、（ ）、（ ）、債券的可轉(zhuǎn)化性以及債券的可延期性。2、短期國(guó)債的典型發(fā)行方式是（ ）方式；地方政府債券一般采用（ ）方式。而長(zhǎng)期國(guó)債最主要發(fā)行方式有（ ）、（ ）、（ ）。3、債券二級(jí)市場(chǎng)上的交易，主要有三種形式；即（ ）、（ ）和（ ）。4、承銷(xiāo)商承銷(xiāo)債券的方式主要有三種，即（ ）方式、（ ）方式及（ ）方式。5、從各國(guó)情況來(lái)看，債券轉(zhuǎn)讓主要有兩種形式或兩種類(lèi)型：一種是（ ），另一種是（ ）。6、交易廳的經(jīng)紀(jì)人根據(jù)客戶(hù)的買(mǎi)賣(mài)要求，按（ ）、（ ）的原則，選擇合適的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，決定成交的價(jià)格和數(shù)量。7、無(wú)論是證券交易所內(nèi)交易，還是場(chǎng)外交易，最主要的交易方式是（ ）買(mǎi)賣(mài)

11、和（ ）買(mǎi)賣(mài)。五、名詞解釋1、債券代銷(xiāo)2、債券余額包銷(xiāo)3、銀團(tuán)包銷(xiāo)4、馬考勒久期5、凸度6、久期免疫六、簡(jiǎn)答題 1、債券的交易形式2、債券市場(chǎng)形成的原因是什么？3、債券承銷(xiāo)方式。4、影響債券價(jià)格的因素5、債券定價(jià)原理七、計(jì)算題1、 下面哪種債券的實(shí)際年利率較高？（1）面值10萬(wàn)元的3個(gè)月短期國(guó)債目前市價(jià)為97645元。（2）按面值出售、息票率為每半年5%。2、 某國(guó)債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷(xiāo)售。 如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷(xiāo)售，其息票率應(yīng)提高到多少？3、 A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價(jià)為96

12、0元，請(qǐng)問(wèn)該債券的到期收益率等于多少？4、 有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%，請(qǐng)問(wèn)，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？5、 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元。請(qǐng)問(wèn)該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少？6、 請(qǐng)完成下列有關(guān)面值為1000元的零息票債券的表格：價(jià)格（元）期限（年）債券等價(jià)到期收益率4002050020500101010%108%4

13、008%7、 1年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付一次。債券面值為100元。（1）該債券的售價(jià)將是多少？（2） 該債券的到期收益率將是多少？（3） 如果預(yù)期假說(shuō)正確的話(huà)，市場(chǎng)對(duì)1年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？8、1年期面值為100元的零息票債券目前的市價(jià)為94.34元，2年期零息票債券目前的市價(jià)為84.99元。你正考慮購(gòu)買(mǎi)2年期、面值為100元、息票率為12%（每年支付一次利息）的債券。（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？（2）第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少？（3）如果預(yù)期理論成立

14、的話(huà)，第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少？9、假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間進(jìn)行選擇。三種債券有相同的違約風(fēng)險(xiǎn)，都是10年到期。第一種是零息債券，到期支付1000美元；第二種是息票率為8%，每年付80美元的債券；第三種債券息票率為10%，每年支付100美元。（1）如果三種債券都是8%的到期收益率，它們的價(jià)格各應(yīng)是多少？（2）如果投資者預(yù)期在下年年初時(shí)到期收益率為8%，那時(shí)的價(jià)格各為多少？對(duì)每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果稅收等級(jí)為：普通收入稅率30%，資本收益稅率20%，則每種債券的稅后收益率為多少？10、一種3年期債券的息票率為6%，每年支付一次利息，到期收

15、益率為6%，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。如果到期收益率為10%，那么久期等于多少？利用久期計(jì)算的債券價(jià)格與實(shí)際債券價(jià)格相差多少？八、論述題 1、債券市場(chǎng)的功能。2、試述債券發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格的確定。第五章 答案一、單選題1-5 BCDDC6-10 DCCAC11-15 CAACA二、多選題1、ABCDEF 2、ACDE 3、ACD 4、ABCDE 5、BDE 6、DE 7、ABCDE 8、AE9、ABC 10、ABC三、判斷題1-56-1011-1516-20四、填空題1、債券的息票率 債券的流通性 債券的違約風(fēng)險(xiǎn) 2、拍賣(mài) 公募 買(mǎi)賣(mài)投標(biāo)發(fā)行 中央銀行包銷(xiāo) 通過(guò)推銷(xiāo)人推銷(xiāo)3、現(xiàn)貨交易 期貨交易 回購(gòu)

16、協(xié)議交易4、代銷(xiāo) 余額包銷(xiāo) 全額包銷(xiāo)5、證券交易所 柜臺(tái)6、價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先7、委托經(jīng)紀(jì)人代理 交易商自營(yíng) 五、名詞解釋1、 是指?jìng)l(fā)行者委托承銷(xiāo)商代為向社會(huì)推銷(xiāo)債券。2、 是指由承銷(xiāo)商按照已定的發(fā)行條件和數(shù)額，在約定的期限內(nèi)向社會(huì)公眾大力推銷(xiāo)，如果有未售完的債券，則由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)。3、 是指由一個(gè)承銷(xiāo)商牽頭，若干個(gè)承銷(xiāo)商簽訂發(fā)行協(xié)議，參與包銷(xiāo)活動(dòng)，以競(jìng)爭(zhēng)的方式確定各自的包銷(xiāo)額，并按其包銷(xiāo)額承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，收取發(fā)行手續(xù)費(fèi)。4、 由馬考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。5、 凸度 (Convexity) 是指?jìng)瘍r(jià)格變動(dòng)率與收益率

17、變動(dòng)關(guān)系曲線(xiàn)的曲度。6、 如果資產(chǎn)組合的久期選擇得當(dāng)，這一資產(chǎn)組合的久期恰好與投資者的持有期相等時(shí)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)將完全抵消，到期時(shí)投資組合的累積價(jià)值將不受利率波動(dòng)的影響。六、簡(jiǎn)答題1、 （1）現(xiàn)貨交易，即賣(mài)者交出債券，買(mǎi)者支付現(xiàn)金.（2）期貨交易，在將來(lái)規(guī)定日期進(jìn)行交割清算（3）回購(gòu)協(xié)議交易，進(jìn)行一種短期的資金借貸融通。2、 （1）政府及企業(yè)需要通過(guò)債券市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的資金來(lái)源，以進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。（2）通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融通資金，債券的發(fā)行者可以取得長(zhǎng)期、穩(wěn)定性的資金，同時(shí)，債券的認(rèn)購(gòu)者或投資者可以實(shí)現(xiàn)盈利性與流動(dòng)性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。（3）通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，使資金借貸或

18、供求雙方的地位發(fā)生了變化。3、（1）債券代銷(xiāo)，是指中介機(jī)構(gòu)只代理推銷(xiāo)，發(fā)行者與中介機(jī)構(gòu)是委托代理關(guān)系，中介機(jī)構(gòu)未銷(xiāo)售出的債券返還給發(fā)行者。（2） 債券余額包銷(xiāo)，是指由中介機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)代銷(xiāo)未售出部分債券。（3） 債券全額包銷(xiāo)，是指由中介機(jī)構(gòu)全部認(rèn)購(gòu)發(fā)行機(jī)構(gòu)的債券。 4、（1）債券的市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)利率成反比；（2）商品價(jià)格與債券價(jià)格成反比；（3）國(guó)際利率水平與債券價(jià)格成反比；（4）市場(chǎng)因素：新增債券及發(fā)行條件、購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)決策、法人投資者的買(mǎi)賣(mài)行為、心理因素和預(yù)期5、（1）債券價(jià)格與其收益率成反比; （2）到期期間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度成正比;（ 3） 到期期間越短,債券價(jià)格波動(dòng)幅度減小,且遞減速度減小

19、;到期期間越長(zhǎng),債券價(jià)格波動(dòng)幅度增大,且遞增速度減小; （4） 非線(xiàn)性關(guān)系。由收益率下降導(dǎo)致債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的價(jià)格下降的幅度。（5）債券的息票率與債券價(jià)格波動(dòng)的幅度成反比。七、計(jì)算題1、附息債券的實(shí)際年收益率較高。 （1）3個(gè)月短期國(guó)債的實(shí)際年利率為： （100000/97645）4-1=10% （2）附息債券的實(shí)際年利率為： 1.052-1=10.25%2、該國(guó)債的實(shí)際年利率為1.052-1=10.25%, 因此若付息頻率改為一年一次，其息票率應(yīng)提高到10.25%。3、 半年到期收益率率為4%，折算為年比例收益率（或稱(chēng)債券等價(jià)收益率）為8%。4、 分別為463.

20、19元、1000元和1134.2元。5、半年的到期收益率率為4.26%，折算為債券等價(jià)收益率為8.52%，折算為實(shí)際年到期收益率為8.70%。6、填好的表格如下： 價(jià)格（元）期限（年）債券等價(jià)到期收益率400204.634%500203.496%500107.052%376.891010%456.39108%40011.688%7、（1）P=9/107+109/1.082=101.86元。（2）到期收益率可通過(guò)下式求出： 9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86 解得：y=7.958%。 （3）從零息票收益率曲線(xiàn)可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率（f2）： 1+f2=1.082/1.07=1

21、.0901 解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格： P=109/1.0901=99.99元。8、（1）1年期零息票債券的到期收益率（y1）可通過(guò)下式求得： 94.34=100/(1+y1) 解得：y1=6%2年期零息票債券的到期收益率（y2）可通過(guò)下式求得： 84.99=100/(1+y2)2 解得：y2=8.47% 2年期附息票債券的價(jià)格等于： 12/1.06+112/1.08472=106.51 2年期附息票債券的到期收益率可通過(guò)下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51 解得：y=8.33%。 （2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1

22、.08472/1.06-1=11%。 （3）第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格為： 112/1.11=100.9元。9、息票率% 0 8% 10% 當(dāng)前價(jià)格/美元 463.19 1000 1134.20 一年后價(jià)格/美元 500.25 1000 1124.94 價(jià)格增長(zhǎng)/美元 37.06 0.00 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 稅前收入/美元 37.06 80.00 90.74 稅前收益率（%） 8.00 8.00 8.00 稅/美元 7.41 24 28.15 稅后收入/美元 29.64 56 62.59 稅后收益率（%） 6.40 5.60 5.52 10、（1）當(dāng)?shù)狡谑找媛?6%時(shí)，計(jì)算過(guò)程 時(shí)間 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 現(xiàn)值乘時(shí)間 1 6056.60377456.603774 2 6053.399786106.79957 3 1060889.996442669.9893 小計(jì) 10002833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 （2）當(dāng)?shù)狡谑找媛?10%時(shí)，計(jì)算過(guò)程