1、第八章第八章貨幣市場貨幣市場第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場 第三節第三節 回購協議市場回購協議市場第四節第四節 國庫券市場國庫券市場第五節第五節 票據市場票據市場第六節第六節 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述一、什么是貨幣市場一、什么是貨幣市場 貨幣市場（貨幣市場（Money MarketMoney Market） 指期限在指期限在一年或一年以內一年或一年以內、以、以短期短期金融產品為媒介進行金融產品為媒介進行資金融通和借貸的市場，是一年期及一年以內的短期金資金融通和借貸的市場，是一年期及一年以內的

2、短期金融產品所形成的供求關系及其運行機制的總和。融產品所形成的供求關系及其運行機制的總和。第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述二、貨幣市場的特點二、貨幣市場的特點p交易期限短：貨幣市場是短期資金融通市場交易期限短：貨幣市場是短期資金融通市場p流動性強：金融工具償還期限的短期性；二級市場交流動性強：金融工具償還期限的短期性；二級市場交易相當活躍易相當活躍p安全性高：發行主體的信用等級較高安全性高：發行主體的信用等級較高p交易額大：貨幣市場是個批發市場，大多數交易額比交易額大：貨幣市場是個批發市場，大多數交易額比較大，個人投資難以直接參與市場交易較大，個人投資難以直接參與市場交易由于這個市場中交

3、易的金融工具具有期限短、流動性強、安全性高由于這個市場中交易的金融工具具有期限短、流動性強、安全性高的特點，類似于貨幣，所以被形象地稱為的特點，類似于貨幣，所以被形象地稱為“貨幣市場貨幣市場”。第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述三、貨幣市場參與主體三、貨幣市場參與主體p政府政府 （短期國債、中央銀行票據）（短期國債、中央銀行票據）p中央銀行中央銀行 p企業企業p商業銀行商業銀行p其他金融機構其他金融機構注：注：個人無法直接參與到貨幣市場的交易中，但可以通過貨幣市場個人無法直接參與到貨幣市場的交易中，但可以通過貨幣市場基金的方式間接參與貨幣市場。基金的方式間接參與貨幣市場。第一節第一節 貨幣

4、市場概述貨幣市場概述四、貨幣市場的功能四、貨幣市場的功能n 政府、企業調劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場政府、企業調劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場p解決政府收支先支后收的矛盾解決政府收支先支后收的矛盾- -國庫券市場國庫券市場p短期融資是企業生產經營過程中最經常的融資需求短期融資是企業生產經營過程中最經常的融資需求p實現資金合理的收益回報實現資金合理的收益回報n 商業銀行等金融機構進行流動性管理的市場商業銀行等金融機構進行流動性管理的市場p金融機構的流動性：能夠隨時應付客戶提取存款或滿足金融機構的流動性：能夠隨時應付客戶提取存款或滿足必要的借款及對外支付要求的能力必要的借款及對外支付要求

5、的能力p流動性管理是金融機構資產負債管理的核心流動性管理是金融機構資產負債管理的核心第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述n 一國中央銀行進行宏觀金融調控的場所一國中央銀行進行宏觀金融調控的場所p調控宏觀經濟運行所進行的貨幣政策操作主要在貨幣調控宏觀經濟運行所進行的貨幣政策操作主要在貨幣市場中進行市場中進行n 市場基準利率生成的場所市場基準利率生成的場所p基準利率是市場利率的風向標基準利率是市場利率的風向標p貨幣市場交易的高安全性決定了其利率水平作為市場貨幣市場交易的高安全性決定了其利率水平作為市場基準利率的地位基準利率的地位第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場一、同業拆借市場的含義一、同業

6、拆借市場的含義n 同業拆借市場（同業拆借市場（Interbank Market）：）：金融機構同金融機構同業間進行短期資金融通的市場業間進行短期資金融通的市場p參與主體僅限于金融機構參與主體僅限于金融機構p同業拆借是在無擔保的條件下進行的，是信用拆借同業拆借是在無擔保的條件下進行的，是信用拆借p市場準入條件往往比較嚴格市場準入條件往往比較嚴格（聯邦儲備銀行）p我國同業拆借市場的主體目前包括了所有類型的金融我國同業拆借市場的主體目前包括了所有類型的金融構，但金融機構進入同業拆借市場必須經中國人民銀構，但金融機構進入同業拆借市場必須經中國人民銀行批準行批準第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場二、

7、同業拆借市場的形成與功能二、同業拆借市場的形成與功能n 源于中央銀行對商業銀行法定存款準備金的要求源于中央銀行對商業銀行法定存款準備金的要求p準備金不足的銀行拆入資金準備金不足的銀行拆入資金-達到法定存款準備金的要求達到法定存款準備金的要求p準備金盈余的銀行拆出資金準備金盈余的銀行拆出資金-獲得收益獲得收益p資金的劃轉通過準備金賬戶進行，拆借期限很短資金的劃轉通過準備金賬戶進行，拆借期限很短n 功能：功能：p為商業銀行提供準備金管理的場所，提高其資金使用效率為商業銀行提供準備金管理的場所，提高其資金使用效率p商業銀行等金融機構進行短期資產組合管理的場所商業銀行等金融機構進行短期資產組合管理的場

8、所第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場三、同業拆借的期限與利率三、同業拆借的期限與利率n 同業拆借的期限同業拆借的期限：隔夜、隔夜、7 7天、天、1414天、天、2121天、天、1 1個月、個月、2 2個月、個月、3 3個月、個月、4 4個月、個月、6 6個月、個月、9 9個月、個月、1 1年等年等n 其中最普遍的是隔夜拆借其中最普遍的是隔夜拆借p根據根據同業拆借管理辦法同業拆借管理辦法：不同的金融機構所能：不同的金融機構所能拆借的最長期限也不相同拆借的最長期限也不相同第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場思考：思考：如果中央銀行提高法定存款準備金率，同

9、業拆借利如果中央銀行提高法定存款準備金率，同業拆借利率如何變化？率如何變化？n 同業拆借利率同業拆借利率p同業拆借利率由同業拆借市場上資金供給與需求決定，同業拆借利率由同業拆借市場上資金供給與需求決定，是貨幣市場的基準利率是貨幣市場的基準利率p及時、靈敏、準確地反映貨幣市場的資金供求關系及時、靈敏、準確地反映貨幣市場的資金供求關系p對貨幣市場上其他利率具有導向和牽動作用對貨幣市場上其他利率具有導向和牽動作用p中央銀行對同業拆借市場利率具有重要的影響中央銀行對同業拆借市場利率具有重要的影響第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場四、我國的同業拆借市場四、我國的同業拆借市場n 我國的同業拆借市場：我

10、國的同業拆借市場：交易量不斷擴大，拆借期限交易量不斷擴大，拆借期限不斷縮短不斷縮短19961996年年1 1月，全國統一的同業拆借市場網絡開始運行月，全國統一的同業拆借市場網絡開始運行19961996年年6 6月，人民銀行放開了對同業拆借利率的管制，形月，人民銀行放開了對同業拆借利率的管制，形成了全國統一的同業拆借市場利率成了全國統一的同業拆借市場利率- -Chibor19981998年之后，各類金融機構陸續被允許進入銀行間同業年之后，各類金融機構陸續被允許進入銀行間同業拆借市場，交易量不斷擴大，拆借期限不斷縮短拆借市場，交易量不斷擴大，拆借期限不斷縮短20072007年年1 1月月4 4日，

11、上海銀行間同業拆放利率（日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）正）正式運行式運行第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場n 中國同業拆借市場的發展歷程中國同業拆借市場的發展歷程 起步階段（起步階段（1984-19961984-1996年）年） 規范調整階段（規范調整階段（1996-19981996-1998年）年） 有序發展階段（有序發展階段（19981998年底至今）年底至今）第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場第三節第三節 同業拆借市場同業拆借市場n SHIBOR(Shanghai Inter0bank Offered Rate)ShiborShibor是由信用等級較高的銀行組成報價團

12、自主報出的人民幣同業是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。對社會公布的對社會公布的ShiborShibor品種包括隔夜、品種包括隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1月、月、3 3月、月、6 6月、月、9 9月及月及1 1年。年。 Shibor Shibor報價銀行團現由報價銀行團現由1616家銀行組成，報價銀行是中國貨幣市場上家銀行組成，報價銀行是中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍，信息披露比較充分的銀行。人民幣交易相對活躍，信息披露比較充分的銀行。每個交易日

13、根據各報價行的報價，剔除最高、最低每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低2 2家報價，對其余家報價，對其余算術平均，得出每一期限品種的算術平均，得出每一期限品種的ShiborShibor，并于，并于11:3011:30公布。公布。第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場n 同業拆借市場的參與主體同業拆借市場的參與主體 2007 2007年，中國人民銀行頒布了年，中國人民銀行頒布了同業拆借管理辦法同業拆借管理辦法，對我國具有同業拆借主體資格的金融機構進行了規定，對我國具有同業拆借主體資格的金融機構進行了規定，主要包括所有的主要包括所有的銀行類金融機構銀行類金融機構和和部分非銀行類金融機部分非

14、銀行類金融機構構。 商業銀行是同業拆借市場的首要參與者，而工商企業、商業銀行是同業拆借市場的首要參與者，而工商企業、政府部門、家庭個人等非金融機構均不得進入同業拆借政府部門、家庭個人等非金融機構均不得進入同業拆借市場。市場。第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場1 1）商業銀行）商業銀行 2012 2012年，各商業銀行中有年，各商業銀行中有1818家參與家參與ShiborShibor的報價。實力雄厚、的報價。實力雄厚、信譽高、容易獲得資金融通。信譽高、容易獲得資金融通。2 2）非銀行金融機構）非銀行金融機構 這些機構更多時候擔任資金供給者的角色。往往有較多的超額這些機構更多時候擔任資金供給者

15、的角色。往往有較多的超額存款準備金，資金頭寸比較寬余。存款準備金，資金頭寸比較寬余。3 3）市場中介）市場中介 賺取手續費。賺取手續費。4 4）中央銀行與金融監管機構）中央銀行與金融監管機構 同業拆借市場是中央銀行貨幣政策的市場傳導環節，同時也是同業拆借市場是中央銀行貨幣政策的市場傳導環節，同時也是各國金融監管機構監管的重要對象。各國金融監管機構監管的重要對象。第三節第三節 回購協議市場回購協議市場一、回購協議與回購協議市場一、回購協議與回購協議市場n 回購協議（回購協議（Repurchase Agreement）：）：證券持有人證券持有人在賣出一定數量證券的同時，與證券買入方簽訂協議，在賣出

16、一定數量證券的同時，與證券買入方簽訂協議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格將其出售的證券如數贖回。將其出售的證券如數贖回。p實際上是以一筆證券為質押品而進行的短期資金融通實際上是以一筆證券為質押品而進行的短期資金融通n 回購協議市場就是通過回購協議進行短期資金融回購協議市場就是通過回購協議進行短期資金融通的市場。通的市場。第三節第三節 回購協議市場回購協議市場二、回購協議市場的參與者及其目的二、回購協議市場的參與者及其目的u中央銀行、商業銀行等金融機構、非金融性企業都中央銀行、商業銀行等金融機構、非金融性企業都是回購協議市場的重要

17、參與者是回購協議市場的重要參與者第三節第三節 回購協議市場回購協議市場三、回購協議的期限與利率三、回購協議的期限與利率n 期限：期限：p從從1 1天到數月不等，期限只有天到數月不等，期限只有1 1天的稱為隔夜回購，天的稱為隔夜回購，1 1天以天以上的稱為期限回購協議上的稱為期限回購協議n 利率：利率：p回購利率是交易雙方最關注的因素回購利率是交易雙方最關注的因素p借出資金者的利息收益取決于回購利率的水平借出資金者的利息收益取決于回購利率的水平p回購利率與證券本身的年利率無關，與證券的流動性、回回購利率與證券本身的年利率無關，與證券的流動性、回購的期限有密切關系購的期限有密切關系證券流動性越高，

18、回購利率越低；回購期限越長，回購利率越高。證券流動性越高，回購利率越低；回購期限越長，回購利率越高。第三節第三節 回購協議市場回購協議市場n 完全擔保的特點決定了回購利率通常低于同業拆完全擔保的特點決定了回購利率通常低于同業拆借利率等其他貨幣市場利率借利率等其他貨幣市場利率n 回購價格回購價格= =售出價格售出價格+ +約定利息約定利息 100%360 - 距到期日天數售出價格售出價格回購價格回購利率第三節第三節 回購協議市場回購協議市場四、中國回購市場概況四、中國回購市場概況n 我國債券回購市場主要有兩個：我國債券回購市場主要有兩個：p上證所、深交所組成的交易所回購市場，回購債主要上證所、深

19、交所組成的交易所回購市場，回購債主要是國債和企業債是國債和企業債p源于源于19971997年的銀行間債券回購市場，回購券主要是國年的銀行間債券回購市場，回購券主要是國債、融資券和特種金融債券債、融資券和特種金融債券第三節第三節 回購協議市場回購協議市場n 我國回購市場發展歷程我國回購市場發展歷程p交易所國債回購市場的產生交易所國債回購市場的產生 我國國債回購交易始于我國國債回購交易始于19911991年，年，19931993年上交所發布了年上交所發布了關于關于國債交易專場回購業務的通知國債交易專場回購業務的通知正式開辦了以國債為主要品種的正式開辦了以國債為主要品種的回購交易業務。回購交易業務。

20、p銀行間國債回購市場的構建銀行間國債回購市場的構建 1996 1996年，按照中央關于商業銀行停止在證券交易所進行債券年，按照中央關于商業銀行停止在證券交易所進行債券買賣的指導，央行開始組建銀行間的債券交易場所。買賣的指導，央行開始組建銀行間的債券交易場所。 1997 1997年年6 6月月5 5日，商業銀行停止在證券交易所買賣和回購債券。日，商業銀行停止在證券交易所買賣和回購債券。 1997 1997年年6 6月月1616日，全國銀行間債券正式啟動，商業銀行債券日，全國銀行間債券正式啟動，商業銀行債券交易必須在全國統一同業拆借網絡中心處理。交易必須在全國統一同業拆借網絡中心處理。第三節第三節

21、 回購協議市場回購協議市場p場內外國債回購市場的統一場內外國債回購市場的統一 中央銀行發布了中央銀行發布了證券公司進入銀行同業市場管理規定證券公司進入銀行同業市場管理規定，符合條件的券商可以成為全國銀行間同業市場成員，進行同業拆符合條件的券商可以成為全國銀行間同業市場成員，進行同業拆借和國債回購業務，使得兩個市場的資金溝通渠道寬松化。借和國債回購業務，使得兩個市場的資金溝通渠道寬松化。u廣泛的市場參與者使回購協議市場的交易量迅廣泛的市場參與者使回購協議市場的交易量迅速擴大速擴大u越來越多的交易主體參與銀行間債券回購市場越來越多的交易主體參與銀行間債券回購市場的交易的交易單位：億元單位：億元第三

22、節第三節 回購協議市場回購協議市場第四節第四節 國庫券市場國庫券市場一、國庫券的發行市場一、國庫券的發行市場n 國庫券：國庫券：政府發行的期限在政府發行的期限在1 1年以內的短期債券年以內的短期債券p高安全性、高流動性高安全性、高流動性p國庫券發行人是政府及政府授權部門，以財政部為主國庫券發行人是政府及政府授權部門，以財政部為主n 政府財政部門發行國庫券的主要目的有兩個：政府財政部門發行國庫券的主要目的有兩個：p融通短期資金調節財政年度收支的暫時不平衡，彌補融通短期資金調節財政年度收支的暫時不平衡，彌補年度財政赤字年度財政赤字p調節經濟調節經濟第四節第四節 國庫券市場國庫券市場n 國庫券的發行

23、方式國庫券的發行方式p貼現（貼現（Discounting）發行：政府以低于國庫券面值的價）發行：政府以低于國庫券面值的價格向投資者發售國庫券，到期后按面值償付格向投資者發售國庫券，到期后按面值償付p投資者的利息收益即面值與購買價之間的差額投資者的利息收益即面值與購買價之間的差額p收益率的計算公式：收益率的計算公式：i= 國庫券投資的年收益率國庫券投資的年收益率 ；F= 國庫券面值國庫券面值P= 國庫券購買價格；國庫券購買價格；N= 距到期日的天數距到期日的天數nPPFi360第四節第四節 國庫券市場國庫券市場n 舉例：計算國庫券的年收益率舉例：計算國庫券的年收益率n 假設你以假設你以97509

24、750元的價格購買了一張元的價格購買了一張9191天期的面額為天期的面額為1000010000元的國庫券，那么，當你持有此張國庫券到期時，你能元的國庫券，那么，當你持有此張國庫券到期時，你能獲得的年收益率是多少？獲得的年收益率是多少？n 解答：解答： 這項投資給你帶來的年收益率是這項投資給你帶來的年收益率是10.14%10.14% %14.10%100913609750975010000nPPFi360第四節第四節 國庫券市場國庫券市場n 國庫券通常采取拍賣方式定期發行國庫券通常采取拍賣方式定期發行p美國式招標：美國式招標：出價最高的購買者首先被滿足，然后按照出價的高低順出價最高的購買者首先被

25、滿足，然后按照出價的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到國庫券售完序，購買者依次購得國庫券，直到國庫券售完每個購買者支付的價格都不相同每個購買者支付的價格都不相同p荷蘭式招標：荷蘭式招標：最終發行價格按所有購買人實際報價的加權平均價確定最終發行價格按所有購買人實際報價的加權平均價確定不同的購買人支付相同的價格不同的購買人支付相同的價格n 不定期發行不定期發行p現金管理券現金管理券（Cash Management Bills）美國市場，3個月和6個月的國庫券每周發行一次，發行數量在前一個星期二的下午公布；23個月的國庫券在每個月的第三個星期發行，公布日是在前一個星期五。第四節第四節 國庫券市場國

26、庫券市場n 短期國庫券的拍賣發行需要專門的中介機構進行短期國庫券的拍賣發行需要專門的中介機構進行n 最重要的中介機構最重要的中介機構 一級交易商一級交易商（Primary Dealers）：）：具備一定資格、可以直接向國庫券發行部門具備一定資格、可以直接向國庫券發行部門承銷和投標國庫券的交易商團體承銷和投標國庫券的交易商團體p一級交易商通過批發購買，然后分銷、零售，使國庫券一級交易商通過批發購買，然后分銷、零售，使國庫券順利地發售到最終的投資者手中，形成順利地發售到最終的投資者手中，形成“批發零售一批發零售一體化體化”的分工型發售環節，有利于：的分工型發售環節，有利于：降低發行費用降低發行費用

27、減少發行時間減少發行時間提高發行效率提高發行效率第四節第四節 國庫券市場國庫券市場二、國庫券的流通市場二、國庫券的流通市場n 參與主體廣泛參與主體廣泛（中央銀行、商業銀行、非銀行金融機構、企業、（中央銀行、商業銀行、非銀行金融機構、企業、個人、國外投資者）個人、國外投資者）p中央銀行中央銀行中央銀行不能在發行市場購買，只能在流通市場上中央銀行不能在發行市場購買，只能在流通市場上參與國庫券的買賣，中央銀行買賣國庫券的市場被參與國庫券的買賣，中央銀行買賣國庫券的市場被稱為稱為“公開市場公開市場”。中央銀行僅與市場的一級交易商進行國庫券的現券中央銀行僅與市場的一級交易商進行國庫券的現券買賣和回購交易

28、，影響金融機構的可用資金量。買賣和回購交易，影響金融機構的可用資金量。第五節第五節 國庫券市場國庫券市場p商業銀行等金融機構商業銀行等金融機構 主要目的是實現安全性、收益性和流動性相統一的主要目的是實現安全性、收益性和流動性相統一的投資組合管理投資組合管理p非金融企業和居民個人參與國庫券市場的交易活動大非金融企業和居民個人參與國庫券市場的交易活動大都通過金融中介機構都通過金融中介機構貨幣市場基金貨幣市場基金成為居民個人參與國庫券交易的主要成為居民個人參與國庫券交易的主要渠道渠道第四節第四節 國庫券市場國庫券市場三、我國的國庫券市場三、我國的國庫券市場n 我國真正意義上的國庫券直到我國真正意義上

29、的國庫券直到19951995年才開始誕生。年才開始誕生。n 19961996年，為配合公開市場業務的啟動，財政部曾發行兩期年，為配合公開市場業務的啟動，財政部曾發行兩期國庫券，金額國庫券，金額348.7 348.7 億元，此后國庫券遲遲沒有再現億元，此后國庫券遲遲沒有再現n 20022002年，財政部又象征性地發行年，財政部又象征性地發行355355億元的國庫券億元的國庫券n 20072007年，財政部共發行國庫券年，財政部共發行國庫券2261.52261.5億元，占當年記賬式億元，占當年記賬式國債發行總額的國債發行總額的10.35%10.35%，較往年有較快的增長，但規模依，較往年有較快的增

30、長，但規模依然較小然較小第四節第四節 國庫券市場國庫券市場第四節第四節 國庫券市場國庫券市場第五節第五節 票據市場票據市場p票據市場是各類票據發行、流通和轉讓的市場。票據市場是各類票據發行、流通和轉讓的市場。p在西方國家，票據市場通常分為商業票據市場和銀行在西方國家，票據市場通常分為商業票據市場和銀行承兌匯票市場，兩市場運作機制不同。承兌匯票市場，兩市場運作機制不同。p注：注：在我國，票據市場僅包括商業匯票的承兌市場、在我國，票據市場僅包括商業匯票的承兌市場、貼現市場和再貼現市場。貼現市場和再貼現市場。第五節第五節 票據市場票據市場商業票據市場商業票據市場銀行承兌匯票市場（銀行承兌匯票市場（在

31、國外，票據承兌一般由商在國外，票據承兌一般由商業銀行辦理業銀行辦理）票據貼現市場票據貼現市場中央銀行票據市場中央銀行票據市場第五節第五節 票據市場票據市場一、商業票據市場一、商業票據市場n 商業票據商業票據（Commercial Paper）：是一種由企業開具，是一種由企業開具，無擔保、可流通、期限短的債務性融資本票無擔保、可流通、期限短的債務性融資本票n 發行人與投資人發行人與投資人p商業票據的發行主體：商業票據的發行主體：工商企業、金融公司工商企業、金融公司金融公司（金融公司（Finance Company）：是一種金融中介機）：是一種金融中介機構，常常附屬于一個制造業公司，其主要業務是為

32、購構，常常附屬于一個制造業公司，其主要業務是為購買該企業產品的消費者提供貸款支持買該企業產品的消費者提供貸款支持p商業票據的投資人極其廣泛：商業票據的投資人極其廣泛：商業銀行、保險公司、非商業銀行、保險公司、非金融企業、信托機構、養老基金、貨幣市場基金等金融企業、信托機構、養老基金、貨幣市場基金等第五節第五節 票據市場票據市場n 發行方式發行方式p直接募集（直接募集（Direct Placement）：）：不經過交易商或中介不經過交易商或中介機構，商業票據的發行人直接將票據出售給投資人，機構，商業票據的發行人直接將票據出售給投資人，好處在于節約了付給交易商的傭金好處在于節約了付給交易商的傭金p

33、交易商募集交易商募集( (Dealer Placement) )：發行人通過交易商來發行人通過交易商來銷售自己的商業票據，市場中的交易商既有證券機構，銷售自己的商業票據，市場中的交易商既有證券機構，也有商業銀行也有商業銀行n 無論是直接募集還是交易商募集，商業票據大都無論是直接募集還是交易商募集，商業票據大都以貼現方式發行以貼現方式發行第五節第五節 票據市場票據市場n 商業票據的流通市場不發達商業票據的流通市場不發達p商業票據的持有者一般都將票據持有到期商業票據的持有者一般都將票據持有到期p票據回售票據回售n 我國目前不允許發行純粹為了融資的典型商業票據我國目前不允許發行純粹為了融資的典型商業

34、票據n 將票據僅僅作為商品交易支付和結算的工具將票據僅僅作為商品交易支付和結算的工具n 不希望票據當事人利用票據進行純粹的融資活動不希望票據當事人利用票據進行純粹的融資活動中華人民共和國票據法中華人民共和國票據法第第1010條明確規定：條明確規定：“票據的簽發、取得和轉讓應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交票據的簽發、取得和轉讓應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關系和債券債務關系。易關系和債券債務關系。”第五節第五節 票據市場票據市場二、銀行承兌匯票市場二、銀行承兌匯票市場n 承兌（承兌（Acceptance）：）：商業匯票到期前，匯票付款人或指商業匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據

35、記明事項，承諾在匯票到期日支付匯票金額定銀行確認票據記明事項，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的票據行為給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的票據行為n 銀行承兌匯票廣泛應用于國際與國內貿易銀行承兌匯票廣泛應用于國際與國內貿易A A與與B B達成商達成商品交易合同品交易合同B B要求要求A A開具開具銀行承兌匯票銀行承兌匯票A A向開戶銀行向開戶銀行申請開立匯票申請開立匯票A A交付匯票交付匯票B B發貨發貨銀行對匯票銀行對匯票進行承兌進行承兌到期前到期前A A將貨款交存銀行將貨款交存銀行到期后到期后B B向銀行提示匯票向銀行提示匯票銀行無條件銀行無條件履行支付責任履行支付

36、責任第五節第五節 票據市場票據市場三、票據貼現市場三、票據貼現市場n 票據貼現市場可以看作是銀行承兌匯票的流通市場票據貼現市場可以看作是銀行承兌匯票的流通市場n 貼現：貼現：上例中如果上例中如果B B公司在持有此張銀行承兌匯票期間有公司在持有此張銀行承兌匯票期間有融資的需要，它可以將還沒有到期的銀行承兌匯票轉讓給融資的需要，它可以將還沒有到期的銀行承兌匯票轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給公司銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給公司p貼現利息的計算公式：貼現利息的計算公式： 貼現利息貼現利息= =匯票面額匯票面額實際貼現天數實際貼現天數月貼現利率月貼現利率/30/3

37、0p則則B B公司實際獲得的貼現金額公司實際獲得的貼現金額= =匯票面額貼現利息匯票面額貼現利息第五節第五節 票據市場票據市場p如果此銀行承兌匯票到期前貼現銀行也出現融資需求，如果此銀行承兌匯票到期前貼現銀行也出現融資需求，可以將該承兌匯票轉讓個其他金融機構，叫轉貼現；可以將該承兌匯票轉讓個其他金融機構，叫轉貼現；p轉讓給中央銀行，叫再貼現。轉讓給中央銀行，叫再貼現。 票據的貼現直接為企業提供融資服務，轉貼現滿足票據的貼現直接為企業提供融資服務，轉貼現滿足了商業銀行等金融機構間相互融資的需求，再貼現成了商業銀行等金融機構間相互融資的需求，再貼現成為中央銀行調節市場利率和貨幣供給量，實施貨幣政為

38、中央銀行調節市場利率和貨幣供給量，實施貨幣政策的重要手段。策的重要手段。第五節第五節 票據市場票據市場四、中央銀行票據市場四、中央銀行票據市場n 中央銀行票據（中央銀行票據（Central Bank NotesCentral Bank Notes）：）：中央銀行中央銀行向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券n 發行目的：發行目的：減少商業銀行可以貸放的資金量，進而調控減少商業銀行可以貸放的資金量，進而調控市場中的貨幣量市場中的貨幣量n 豐富了公開市場業務操作工具豐富了公開市場業務操作工具p我國中央銀行票據的發行始于我國中央銀行票據的

39、發行始于20022002年年p至至20072007年底，中央銀行票據余額已達到年底，中央銀行票據余額已達到3.493.49萬億元萬億元第五節第五節 票據市場票據市場n 中央銀行通過發行票據進行公開市場操作是在一中央銀行通過發行票據進行公開市場操作是在一國國庫券市場不發達的情況下所采取的權宜之計國國庫券市場不發達的情況下所采取的權宜之計n 大規模的票據的發行會使中央銀行背上了沉重的大規模的票據的發行會使中央銀行背上了沉重的利息負擔利息負擔p19861986與與19871987年，韓國中央銀行因為支付大量的中央銀年，韓國中央銀行因為支付大量的中央銀行票據利息而形成行票據利息而形成570570億與億

40、與870870億韓元的虧損億韓元的虧損 n 中央銀行票據市場不應無限發行下去中央銀行票據市場不應無限發行下去第五節第五節 票據市場票據市場2002-20072002-2007年中國人民銀行發行的中央銀行票據額變動圖年中國人民銀行發行的中央銀行票據額變動圖單位：億元單位：億元第六節第六節 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場一、大額可轉讓定期存單市場的產生與發展一、大額可轉讓定期存單市場的產生與發展n 大額可轉讓定期存單（大額可轉讓定期存單（Negotiable Certificate of Deposit，縮寫，縮寫CD）：）：由商業銀行發行的具有固定面額、由商業銀行發行的具有固定面額

41、、固定期限、可以流通轉讓的大額存款憑證固定期限、可以流通轉讓的大額存款憑證p19611961年年2 2月，花旗銀行為了規避月，花旗銀行為了規避“Q Q條例條例” 而發行而發行n 與普通定期存款的區別：與普通定期存款的區別：存單面額大存單面額大; ;存單不記名存單不記名n 大額可轉讓定期存單將活期存款的流動性和定期存大額可轉讓定期存單將活期存款的流動性和定期存款的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶款的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶第六節第六節 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場Q條例：條例： 1929-1933年經濟大危機，美國銀行大量倒閉。經濟學家認為造年經濟大危機，美國銀行大量倒閉。經濟學家認為造成這一現象的原因是銀行高利率吸收存款，然后投資于高風險的貸款成這一現象的原因是銀行高利率吸收存款，然后投資于高風險的貸款和證券謀求高利潤，當經濟發生衰退后，貸款無法收回，證券無法出和證券謀求高利潤，當經濟發生衰退后，貸款無法收回，證券無法出售，銀行破產倒閉。售，銀行破產倒閉。 美國國會通過了美國國會通過了1933年銀行法年銀行法，第，