1、歐菲光( 002456)投資分析背景資料院:經濟學院業：金融學(證券與期貨)級:B1007 班t=r.號:0116100726名:楊冬梅歐菲光（002456）投資分析背景資料、公司概況深圳歐菲光科技股份有限公司（以下簡稱“歐菲光”）成立于2001年，注冊資金7200 萬人民幣，總投資超過4億人民幣，地處深圳市寶安區公明街道松白公路華發路段歐菲 光科技園，廠房面積約20000平方米，其中12000平方米為千級無塵車間。全球紅外截 止濾光片龍頭：公司是我國少數能夠在精密光電薄膜元器件領域取得世界領先地位的企 業，主要產品系列包括紅外截止濾光片及鏡座組件、純平觸摸屏和光纖頭鍍膜等，廣泛 應用于手機、

2、數碼相機、攝像機、投影儀、監控系統及DVD設備等消費類電子產品領域， 以及醫療器械、監控系統、光通信等其他領域。其中紅外截止濾光片市場占有率位居全 球第一，而其自主研發的純平電阻式觸摸屏亦成為公司業績的快速增長點。公司已成功進入全球眾多知名品牌的供應商體系，包括三星、聯想、華為、華碩等知名企業。公司產品品種齊全、覆蓋面廣，有能力與核心客戶進行深層次的合作。歐菲 光于去年底正式量產三星13.3吋、15.1吋，聯想14.1吋、15.6吋等超極本用觸摸屏 產品及華碩7吋平板電腦用觸摸屏產品。公司于 2004年3月公司經德國TUV認證部門 審核，已通過IS09001-2000質量管理體系認證，并獲得

3、£014001:2004環境管理體系 認證，目前正著手建立ISO9000 IS0140010HSAS180（三個體系合一的認證。公司現為深圳市光學光電子協會常務理事單位，并于2005年起持續獲得深圳市高新技術企業稱號，2008年，公司獲得深圳市政府的認證和資助，負責籌建了深圳市精 密光學薄膜技術工程中心。目前，公司擁有國內規模領先、工藝技術能力達到國際先進 水平的精密光學光電子薄膜元器件生產線。公司現有員工約1400余人，其中工程師超過200名。歐菲光2010年8月2日在深圳證券交易所正式掛牌上市，其發行價格為30.00 元/股，發行規模為2400萬股、觸摸屏行業分析（一）觸摸屏簡介

4、隨著技術的發展，人們對硬件的用戶體驗要求越來越高，而人機交互技術也得到越 來越多的重視，觸摸屏作為最新的一種電腦輸入設備，是目前最簡單、最方便、最自然 的一種人機交互方式，存在巨大的發展空間。觸摸屏是個可接收觸頭等輸入訊號的感應式液晶顯示裝置，它可用以取代機械式的按鈕面板，并借由液晶顯示畫面制造出生動的影音效果，具有易于使用、堅固耐用、反 應速度快、節省空間等優點。目前較為主流的觸摸屏技術有兩種：電阻式和電容式。電阻式觸摸屏基本原理為通 過觸摸時觸摸屏電阻的變化進行工作；電容式觸摸屏則是利用人體的電流感應進行工 作。由于工作原理的關系，電阻式觸摸屏不是非常耐久，而且透明性較差，非常依賴觸 控筆

5、，使用不方便；而電容式觸摸屏更加靈敏，不依賴觸控筆，并且不會有屏幕漂移定 位不準的問題，顯示亮度高，效果好，特別是容易實現多點觸控，這也滿足了現在高性 能觸摸屏的使用要求。電容式觸摸屏主要應用領域包括智能手機、平板電腦等領域。目前熱銷的iPhone、iPad都是采用電容式觸摸屏，未來隨著更多高端產品的問世 和電容式觸摸屏成本的下降，將逐漸替代電阻式觸摸屏。手機、平板電腦、電子書、GPS游戲機和DC/DV是目前觸摸屏最重要的五個下游應 用。下辯，W邀中獅：ITOIRB!,光割, 皿解f*n林rro*上»（二）觸摸屏行業產業鏈-I «fl on題Q 理圖2.1觸摸屏行業產業鏈圖

6、一般而言，電子行業所關注的觸摸屏產業鏈主要是中游的sensor （包括ITO玻璃、ITO薄膜），以及下游觸摸屏模組。（三）行業的競爭特點1、觸摸屏技術還處于發展階段，沒有一種通用技術能滿足所有市場需中大尺寸觸摸屏的市場需求量相對較小，很多情況下客戶需要的不是標準化產品， 而是個性化的觸摸應用解決方案，涉及到結構要求、性能要求、軟件應用要求等多方面, 市場細分程度高。一種技術通過持續創新，可以在細分市場保持一定的技術壟斷優勢， 獲取高額利潤。2、市場化程度高，技術進步快，各種技術互相滲透。技術不斷進步，新技術不斷涌現，因此技術比較優勢是相對的，技術市場格局也是 動態發展的。一項技術突破了某項局限

7、性指標，可以很快滲透到其他技術的優勢應用領 域。如較早的紅外式觸摸屏的分辨率低，但是通過對算法的革新，極大地改善了這一性 能，從此將紅外屏的優勢應用領域拓展到大尺寸觸摸屏。只有通過持續技術創新，掌握 新技術，提高產品性能，擴大市場應用范圍，才能應對激烈的市場競爭。3、專利競爭先于產品競爭真正擁有自主知識產權的觸摸屏企業都非常重視專利布局。有效的專利布局，首先 要形成有效的知識產權保護， 防止自己的核心技術被競爭對手模仿， 喪失技術領先優勢； 其次要占據行業技術趨勢前沿，為未來的新技術研發和產品開發預留空間；再次要在競 爭對手的優勢技術領域內進行布局，壓縮對方的技術創新空間。形成專利競爭優勢后，

8、 才能形成持續盈利能力和持續創新能力，擴大企業生產空間。四）行業競爭格局分析目前，臺灣為全球最大的觸摸屏出貨地區， 預計 2011 年出貨量占比約為 48%，基本 與 2010 年持平；而日、韓則各占 13.5%和 15%。三方憑借各自優勢，掌握產業鏈的話語 權。其中，臺灣廠商擅長量產，韓國廠商技術領先，而日本廠商則掌握關鍵材料。中國大陸地區預計 11 年將憑借山寨和白牌市場需求，觸摸屏全球市占率將快速提 升至 20%。但目前品質規模除少數公司外，還難以適應現階段品牌大廠需求，短期內難 以對臺廠構成威脅。長期來看，擁有人力、資源優勢的大陸企業，將會以擅長量產的臺 企為發展方向。目前，觸摸屏廠商

9、紛紛進入投射式電容領域。我們大致可以把現階段投射式電容觸 摸屏廠商分為 4 類：1 、純粹投射式觸摸屏廠商： 專注于投射式觸摸屏，擁有較好的產業鏈配套能 力，客戶關系良好，同時具備成熟的技術實力。女口 TPK勝華等。2 、電阻式轉型觸摸屏廠商： 之前為專業的電阻式廠商，由于薄膜投射電容式 與電阻式在部分工藝、設備方面具備共通之處，此類廠商多數選擇轉型為生產薄膜投射 電容式觸摸屏。如洋華、介面光電等。在垂直整合能力及良率方面積累不足，但模組貼 合業務擁有優勢，另外，擁有下游客戶產品從電阻式向電容式升級的潛在空間。3 、彩色濾光片轉型觸摸屏廠商： 由于玻璃式電容 touch sensor 制程與彩

10、色 濾光片制程類似，意味著現有設備可以通用，其轉產具備先天優勢。但是，缺點在于模 組貼合工藝不成熟，多將此類工藝交予下游面板廠商或其他觸控模組廠商。典型企業包 括達虹、和鑫以及 A 股公司萊寶高科、南玻等。4、TFT-LCD面板廠轉型觸摸屏廠商：擁有TFT-LCD面板產能和制造經驗，在 貼合領域優勢明顯，并與終端客戶建立良好的合作關系，有利于觸控產品新客戶的引入。 未來向輕薄化發展中，在整合面板與觸摸屏方面，面板廠商亦具備先天優勢。但目前相 比傳統投射式觸摸屏廠商良率不高，影響出貨量，另外后入影響了其在高端領先客戶市 場的話語權。典型企業包括奇美電子、中華映管凌巨等。觸控面板生產垂直整合是行業

11、發展的趨勢。臺灣已經完成觸控面板生產垂直整合（從上游觸控感測器touch sensor、觸控模組、表面玻璃、TFT-LCD面板、下游貼合等 制程）的廠商，包括勝華、奇美電等，TPK除了 TFT-LCD液晶面板以外，也都有內制產 能。和鑫、達虹目前都以 Touch Sensor為主，其中達虹已開始切入觸控模組生產。而 友達（與達虹合作）、彩晶（與和鑫合作）現階段都正在設置內部表面玻璃和后段貼合 產能。華映則暫時還僅有觸控感測器與 TFT-LCD液晶面板產能，其他制程都在建置。而中國大陸上市公司垂直整合進行較為落后，萊寶高科生產、長信科技在建的均僅 為Touch Sensor;另外，類似于洋華、介

12、面等電阻式轉型薄膜式電容觸摸屏廠商，歐菲 光、超聲電子等已擁有除TFT-LCD液晶面板以外的其他內置產能。三、財務分析（一）償債能力1、短期償債能力分析指標報告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30流動比率（）（個股）1.111.340.920.990.98流動比率（）（行業）5.735.55.096.145.91速動比率（%）（個股）0.831.10.720.780.73速動比率（%）（行業）4.864.664.345.325.13表3.1歐菲光個股與光學元件行業的流動比率與速動比率數值圖3.1歐菲光個股與光學元件行業的流動比率周期變化

13、圖圖3.2歐菲光個股與光學元件行業的速動比率周期變化圖短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。生產企業合理的最低流動比率是2,正常的速動利率為 1歐菲光二者低于合理水平和行業普遍水平的原因在于，公司充分利用流動資產在南昌投資設立全資子 公司，南昌歐菲新建年產4000萬片中小尺寸電容式觸摸屏生產線。本項目總投資額 114,177萬元，其中建設投資額93,754萬元，占總投資額的82.11%;鋪底流動資金投 資額20,423萬元，占總投資額的17.89%。投資總額中105,000萬元擬以本次非公開發 行募集資金投入，其余部分9,117萬元擬由公司自籌。項

14、目建成達產后，預計實現年平 均銷售收入232,000萬元、年平均利潤總額24,575萬元、年平均凈利潤18,431萬元, 投資靜態回收期為6.17年歐菲光對固定資本投入需求較大，對資金充分利用公司銷售規模擴大，成本隨收入增長而增長；公司訂單產銷規模擴大，期末正常結存庫存增加，影響存貨的周轉速度； 公司銷售規模持續增長，銷售額大幅增加，導致流動資產中的應收賬款數額增加，這些 都是導致流動比率和速動比率過低的因素。但在行業中歐菲光短期償債能力居行業前 列。2、長期償債能力分析指標報告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30資產負債率（個股）（%

15、）64.7556.8872.9270.0769.2資產負債率（行業）（%）31.8631.1431.5430.7730.18產權比率（個股）（）1.841.322.692.342.25產權比率（行業）（）0.680.730.750.651.28表3.2歐菲光個股與光學元件行業的資產負債率與產權比率數值圖3.3歐菲光個股與光學元件行業的資產負債率周期變化圖圖3.4歐菲光個股與光學元件行業的產權比率周期變化圖資產負債率是指公司年末的負債總額同資產總額的比率。這一比率越低，公司的財務狀況越穩定。產權比率是公司的負債與所有者權益的比值，反映公司資金來源的結構 比率關系。這兩個比率越高，對債權人來說風險

16、就越大。如果公司的資產負債能力低于 50%，則公司具有較好的償債能力和負債經營能力。通常負債與權益的利率維持在1:1的水平上。歐菲光資產負債率與產權利率都高于行業行業平均水平，主要源于公司規模 持續增長,需要大量資金建設中小尺寸電容式觸摸屏擴產項目以及利用超募資金投資設 立子公司。<S3E1. 7X 湫口長朋倚款沅訥$借圖2.5歐菲光公司負債構成（二）盈利能力圖3.6歐菲光個股與光學元件行業的凈資產收益率變化圖30ISIO50口循售毛刮率（*隈）鮒喟售毛褥倚業）鮒指標報告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30凈資產收益率（個股）10

17、.494.1328.3318.238.46(%)凈資產收益率（行業）2.981.336.450.782.75(%)銷售毛利率（個股）(%)17.8519.0720.0420.3121.1銷售毛利率（行業）(%)25.8525.2625.4525.926.22表3.3歐菲光個股與光學元件行業的凈資產收益率與銷售毛利率數值:om-3i 20112/31 Hia/vao圖3.7歐菲光個股與光學元件行業的銷售毛利率變化圖公司盈利能力較強，凈資產收益率高于行業平均水平，銷售毛利率略低于行業水平。 凈資產收益率反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等 活動的效率。歐菲光建設中小尺寸

18、電容式觸摸屏擴產項目，項目建成達產后，預計實現 年平均銷售收入76,500萬元、年平均利潤總額11,678萬元、年平均凈利潤8,759萬元。 二季度收入大幅增長，應收賬款隨之增加，因未到賬期，資金尚未回籠；生產規模持續擴 大，原材料、產成品增加；2013年6月末資金市場收緊，導致銀行承兌匯票暫時不能及時變現，這些都導致經營活動產生的現金流量凈額減少。（三）營運能力指標報告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30總資產周轉率（個股）（次）0.510.211.10.790.44總資產周轉率（行業）（次）0.280.130.610.440.3存貨增長率（個股）（次）2.711.356.24.382.21存貨增長率（行業）（次）2.161.064.933.552.42表3.4歐菲光個股與光學元件行業的總資產周轉率與存貨增長率數值圖3.8歐菲光個股與光學元件行業的總資產周轉率變化圖圖3.9歐菲光個股與光學元件行業的存貨增長率變化圖歐菲光營運能力很強， 總公司能有效運用資產創造收入，