1、第三章第三章 經濟數據偏差與貨幣政策經濟數據偏差與貨幣政策第一節 導論 第二節 gdp數據的修正 一、一、 對中國經濟數據的質疑對中國經濟數據的質疑 對總國經濟數據的質疑大致包括四類：對總國經濟數據的質疑大致包括四類： （一）對國民經濟統計口徑理解不清造成的誤解（一）對國民經濟統計口徑理解不清造成的誤解 不同部門的統計數據不同，比如國家統計局發布值不同部門的統計數據不同，比如國家統計局發布值與財政部的公布值不同。主要原因是其中是否包含與財政部的公布值不同。主要原因是其中是否包含稅收。稅收。 （二）對國民經濟統計的發布程序了解不清造成的（二）對國民經濟統計的發布程序了解不清造成的誤解誤解 同一部

2、門發布的前后數據不同。主要原因是形成較同一部門發布的前后數據不同。主要原因是形成較晚的數據更接近于實際。晚的數據更接近于實際。 （三）中國國民經濟統計體系存在的某些缺（三）中國國民經濟統計體系存在的某些缺陷陷 中國中國gdp統計調查方法仍以公有制下的全面統計調查方法仍以公有制下的全面報表為主，但是，缺乏可靠的制度保證私營報表為主，但是，缺乏可靠的制度保證私營企業、股份和、外商投資企業和港臺企業配企業、股份和、外商投資企業和港臺企業配合統計報表工作，大多小企業也缺乏健全的合統計報表工作，大多小企業也缺乏健全的紀錄。紀錄。 (四四)中國經濟統計數據之間存在部分不一致中國經濟統計數據之間存在部分不一

3、致現象現象 地區數據與國家數據不相吻合，意味著統計地區數據與國家數據不相吻合，意味著統計數據存在質量問題。數據存在質量問題。 二、 中國gdp統計 目前中國國民經濟統計基本采取了國民經濟核算體系，即自1993年以來采取的以支出法核算的gdp。但中國經濟的轉軌特征產生了為觀測經濟存在的可能，造成gdp數據的較嚴重失真。 三、三、 經濟數據偏差的必然性經濟數據偏差的必然性 經濟數據失真是有其內生性決定的。經濟數經濟數據失真是有其內生性決定的。經濟數據是由社會體系內生形成的，并不是對社會據是由社會體系內生形成的，并不是對社會經濟活動的完全外生的描述刻畫，或者說，經濟活動的完全外生的描述刻畫，或者說，

4、并不存在超脫于社會的全能的機構或個人來并不存在超脫于社會的全能的機構或個人來收集和提供經濟數據，收集經濟數據本身必收集和提供經濟數據，收集經濟數據本身必然會對經濟活動造成干擾。然會對經濟活動造成干擾。 國民經濟統計體系本身的缺陷、地方政府國民經濟統計體系本身的缺陷、地方政府gdp政績沖動或者微觀經濟主體規避稅收、管政績沖動或者微觀經濟主體規避稅收、管制的動機等都可能造成極故居的扭曲。制的動機等都可能造成極故居的扭曲。 根據失真的經濟數據來構建、檢驗經濟理論或者根據失真的經濟數據來構建、檢驗經濟理論或者指定、評估經濟政策，是缺乏科學嚴謹性的；建指定、評估經濟政策，是缺乏科學嚴謹性的；建立在失真數

5、據基礎之上的經濟決策有可能對經濟立在失真數據基礎之上的經濟決策有可能對經濟構成現實損害。構成現實損害。 完全理性和完全信息不再存在，取而代之的是部完全理性和完全信息不再存在，取而代之的是部分理性和非完全信息，最優和均衡不再是必然的；分理性和非完全信息，最優和均衡不再是必然的；非完全信息意味著微觀主體和政府都不是全知全非完全信息意味著微觀主體和政府都不是全知全能的，因此，必須考察它們如何對信息進行收集、能的，因此，必須考察它們如何對信息進行收集、接收、處理和反應，而經濟數據可能就是最容易接收、處理和反應，而經濟數據可能就是最容易被得到和利用的信息。被得到和利用的信息。 第二節 gdp數據的修正

6、一、 統計改進方法 通過對現有國民經濟體系的改善，將原有的未觀測經濟納入國民經濟賬戶，使得gdp官方數據更準確地反映經濟活動現實。一般使用“推算的未記錄收入”，使用時間法和等價值法來估計。 二、 計量經濟學方法 計量經濟學的方法可分為宏觀數據方法和微觀數據方法。 （一）宏觀數據方法假設國民經濟統計中部分宏觀經濟數據的質量高于gdp數據的質量，因此，依賴該部分宏觀經濟數據在一定假設之上推測gdp的實際水平。比如美國采用稅收差異法，建立了調整后的毛收入，用它來估計缺口。 優勢： （1）使用公開發布的數據，這些數據的統計方法較為成熟，數據樣本量較大，特別是從金融行業和某些壟斷性行業得到的數據有很高的

7、質量。 （2）宏觀數據的歷史可比性較強。有較長的時間序列，能夠作出較長的估計。 （3）宏觀數據方法可能具有較高的時效性，在對政策效果的評估中便于使用。 缺陷： （1）宏觀數據方法需要很強的顯性的假設。估計結果的可靠性依賴于這些假設是否合理。 （2）宏觀數據方法往往無法提供關于gdp失真部分構成和特征的細節信息，只能提供總體信息。 （二）微觀數據方法通過抽樣調查獲得部分微觀經濟數據，通過對該部分微觀數據與國民經濟統計中對應口徑的宏觀數據進行比較分析，可以得到gdp實際水平的估計值。比如美國使用稅收審計法來估計未申報收入的國家。 優勢：它能夠提供關于gdp失真部分構成和特征的細節信息。 缺陷： （

8、1）通常需較高的成本，無法建立高頻率的常規性的統計調查。 （2）數據收集和處理時間較長，損害了估計結果的時效性。 （3）通常只能提供時點估計。 （4）觀測方法往往存在主觀性的問題。 （5）調查結果對調查的提問方式十分敏感。三、中國gdp數據的修正 使用主成份法和現金需求方程法來對中國gdp數據進行修正得到的結果較好。 第三節 內含未觀測經濟的宏觀模型 一、 經濟政策形成 宏觀經濟自平衡系統的控制機制將各種主要指標維持在可容忍的范圍內，而控制機制正是通過對信息的收集、接收、處理和反應來實現的。一旦信息扭曲，該控制機制就會失靈，即可能對貨幣政策的制定和執行就會被誤導，公眾也可能對貨幣政策施加錯誤的

9、政治壓力。 二、“決策者-觀測者-被觀測者”模型 經濟數據生成和使用過程中的主體大體劃分為三類： （1）被觀測者，提供和申報基礎數據； （2）觀測者，收集基礎數據并匯總計算經濟數據； （3）決策者，使用經濟數據來制定經濟政策。 傳統的數據生成中，三者之間的關系是單向的；改進的數據模型中，考慮了三者作為理性人采取欺騙策略的可能性。 被觀測者如實地提供基礎數據，觀測者接受基礎數據，決策者接收經濟數據并制定經濟政策，而經濟政策會影響被觀測者，這種簡化并不符合現實。被觀測者、觀測者和決策者都可能采取欺騙策略。觀測者接受基礎數據后也可能提供失真的經濟數據，決策者接受經濟數據后可能試圖采取動態不一致的經濟

10、政策，三者之間存在相互作用。 被觀測者可能提供虛假的基礎數據，因為這些數據可能對其自身有反饋作用。觀測者可能提供失真的經濟數據，因為三者在官僚架構下可能是融合的。 三、 內含未觀測經濟的宏觀模型 經濟數據是內生的，可能存在系統性扭曲，就有必要構建內含未觀測經濟的宏觀模型。 y=ry 即觀測到的經濟收入是實際經濟收入的小于1倍的數值。 0r看教材看教材71頁的垂直菲利普斯曲線的宏觀模型：頁的垂直菲利普斯曲線的宏觀模型： 經濟最初處于均衡狀態，經濟實際上處于經濟最初處于均衡狀態，經濟實際上處于a點，點，已經充分就業，而中央銀行認為經濟處于已經充分就業，而中央銀行認為經濟處于b點。點。經濟活動存在未

11、觀測部分，假設此時受到一次性經濟活動存在未觀測部分，假設此時受到一次性沖擊，經濟活動從已觀測部門向未觀測部門進行沖擊，經濟活動從已觀測部門向未觀測部門進行一次性移動。經濟數據顯示失業率上升，中央銀一次性移動。經濟數據顯示失業率上升，中央銀行因此而作出反應，將貨幣增長率提高，由此引行因此而作出反應，將貨幣增長率提高，由此引發通貨膨脹，這樣，物價上升，但由于經濟已經發通貨膨脹，這樣，物價上升，但由于經濟已經充分就業，失業率并沒有下降。這樣點充分就業，失業率并沒有下降。這樣點e和點和點c就是實際經濟和經濟數據的均衡點。就是實際經濟和經濟數據的均衡點。 看教材看教材73頁傾斜的菲利浦斯曲線的宏觀模型：

12、頁傾斜的菲利浦斯曲線的宏觀模型： 假如央行認為的菲利普斯曲線為傾斜，那么，假如央行認為的菲利普斯曲線為傾斜，那么，同樣情形下，貨幣政策將持續擴張，通貨膨同樣情形下，貨幣政策將持續擴張，通貨膨脹率上升，經濟活動繼續向未觀測部門移動，脹率上升，經濟活動繼續向未觀測部門移動，失業率數據持續上升，構成了循環過程，而失業率數據持續上升，構成了循環過程，而實際失業率不變。這樣，在相機貨幣政策時，實際失業率不變。這樣，在相機貨幣政策時，實際經濟沿著點實際經濟沿著點e、點、點e1、點、點e2、點、點e3而經濟數據則沿著點而經濟數據則沿著點c、點、點c1、點、點c2、點、點c3移動，不存在穩定的均衡點。移動，不

13、存在穩定的均衡點。 可見，由于未觀測經濟的存在，經濟數據失可見，由于未觀測經濟的存在，經濟數據失真，制定的貨幣政策本身就成了經濟波動的真，制定的貨幣政策本身就成了經濟波動的根源。根源。 第四節 gdp數據修正與貨幣政策實證 現實經濟遠比上述模型更為復雜，gdp數據失真絕對不僅限于簡單的線性形式，這增大了修正的難度。 有人認為，非正規金融的存在會扭曲中央銀行所依賴的信息集，從而使貨幣政策的制定和實施產生偏差。 一、 使用年度gdp修正數據的實證 從協整檢驗來看，gdp官方數據與貨幣供應量、通貨膨脹率之間并未發現顯著的協整關系，而兩個修正數據分別與貨幣供應量、通貨膨脹之間都存在顯著的協整關系。 而

14、且不同的修正數據之間也存在差異。一方面，這說明gdp數據修正的確會改變貨幣政策實證研究的結果，中央銀行可能需要根據修正重新考量貨幣政策傳導的時滯和程度。另一方面，這也意味著不同的修正方法并不能相互支持印證，修正結果穩健性并不好。 二、使用季度gdp修正數據的實證 從動態相關性看，官方數據和修正數據的結論存在較大的差異，說明依據兩者分別得到的gdp和貨幣供應量之間的短期關系存在較大差異。 從協整檢驗來看，gdp官方數據、修正數據都顯示貨幣供應量和通貨膨脹率之間存在顯著的協整關系，但協整關系并不一致。gdp官方數據顯示gdp是通貨膨脹率的原因，反過來卻不是。因此央行可以使用gdp來預測通貨膨脹，倒過來卻不行。而修正數據顯示的結論卻恰恰相反。第五節 經濟數據修正的政策含義 一、中介目標選擇 第一，經濟數據修正使得貨幣供應量是否應當被選為中介目標產生疑問。 本研究認為，貨幣供應量能夠對通貨膨脹產生一定影響，使用貨幣供應量作為中介目標具有一定合理性。 第二，以貨幣供應量作為中介目標必須在m!、m2和準貨幣等貨幣口徑中進行選取。對gdp修正數據可能也會改變貨幣口徑的選擇。 第三，以貨幣供應量作為中介目標還涉及貨幣統計范圍及其調整的問題。修正的數據也可能會影響各口徑的貨幣需求方程的穩定性，從而影響對貨