目錄摘要2Abstract3導論4第一章 我國中小企業借貸的融資現狀8第一節 我國中小企業的界定和發展中小企業的意義81.1.1 中小企業的概念81.1.2 中小企業的作用9第二節 我國中小企業的融資現狀101.2.1 融資方式的分類101.2.2 我國中小企業的借貸融資面臨的難點13第二章 中小企業借貸融資中的信息成本與制度分析14第一節 信息非對稱與中小企業融資困難問題的提出14第二節：信息不對稱增加了銀行對中小企業貸款的隱性成本15第三節：信息不對稱信貸市場的博弈模型162.3.1 非對稱信息的信貸市場靜態博弈模型162.3.2 追帳與不追帳問題上的銀企動態博弈分析17第四節：降低中小企業貸款過程中信息成本的制度安排182.4.1 從信息的傳遞和甄別出發，確保信號傳遞順暢182.4.2 發揮中小企業在信息成本上的優勢212.4.3 建設我國的信用擔保體系242.4.4 增加中小企業失信的成本，建立現代信用體系27第三章 中小企業借貸融資“規模成本”與制度分析31第一節 中小企業借貸融資的規模不經濟31第二節 建造中小企業政策性融資支持體系32第四章 中小企業融資的高風險成本與制度分析38第一節 中小企業的高經營風險和高投資回報38第二節 合理認識中小企業風險，確定相適應得投資回報率384.2.1 改進中小企業信用評級方法384.2.2 規范中小企業的非正式融資42注釋45參考文獻46中小企業借貸融資的成本與制度分析摘要隨著我國市場經濟的深化和經濟體制改革的深入，中小企業在我國國民經濟中占了半壁江山，己經成為推動我國經濟社會發展的支柱力量。我國中小企業數量眾多，經濟成分多元化，非國有經濟占主體，產業分布廣泛，創新研發能力有待提高，生存和發展環境需進一步改善。中小企業發展中遇到資金短缺問題，而融資困難已成為制約其生存和發展的“瓶頸”。雖然目前在發達地區和大中城市資金充裕，短期資金融通難度有所降低，但是長期權益性資本嚴重缺乏，縣及以下地域資金匾乏。融資方式本質上是一種制度安排，在市場經濟條件下，企業融資方式的選擇不僅受制于企業自身條件，還要受一國經濟環境和金融體制的約束。目前我國中小企業融資方式非常有限，外源性融資主要依靠借貸融資。然而在借貸融資中，中小企業的融資成本也高出大型企業。本文從中小企業的特點出發，分析了中小企業在融資過程中的信息不對稱，規模不經濟和高經營風險問題，以及這些問題給中小企業融資帶來的額外成本。針對信息成本提出發揮信用評級機構的作用、發揮中小企業在信息成本上的優勢，建設我國的信用擔保體系和信用體系等降低融資成本，擴展融資渠道的制度建議；對于中小企業規模不經濟，提出建造中小企業政策性融資支持體系的建議；針對中小企業高經營風險，提出改進中小企業信用評級方法，規范中小企業的非正式融資的建議，并分析了各制度安排對緩解中小企業借貸融資困難的作用和完善這些制度方法。關鍵詞：中小企業 借貸融資 制度分析Abstract導論一、問題的提出背景和研究得意義第二次世界大戰以后，中小企業在經濟發展中的重要作用已經越來越被人們所認識，中小企業在發展過程中普遍存在的問題 融資困難，也日益被政策制定者們和學術界所關注。2001年9月上旬，亞太經合組織在上海召開部長級會議，專門研究探討中小企業發展問題，并為同年10月在上海召開的亞太經合組織各國首腦會議做準備。即便是在以大企業為主導的一些西方發達國家，中小企業的作用也非常突出。自20世紀90年代以來，隨著國際經濟一體化及新經濟革命的深入，國外發達國家都在積極動手扶持中小企業的發展與研究。美國政府將中小企業稱為“美國經濟的脊梁”，以美國未來學家大趨勢作者奈斯比特為首的革新者，更是提出了世界經濟規模越大，則中小企業經濟實體越有力量的理論歐盟從1994年開始實施大力支持中小企業研究與開發工作的第四個科技發展研究框架計劃，預算為123億歐洲貨幣單位，1997年又提出了發展中小企業新戰略的政策報告。在我國現階段，中小企業已成為我國經濟和社會發展的重要組成部分，發揮著特定作用：中小企業是國民經濟的主要增長點；中小企業是就業崗位主要提供行業；中小企業是技術創新的重要力量；中小企業是開發落后地區經濟的生力軍。因此，中小企業的發展問題，尤其是限制中小企業發展的關鍵問題一一融資問題，無論是在發達國家還是在發展中國家，各國政府官員、經濟學家、管理學家都把它提升到戰略高度給予重視。目前，發達國家以通過銀行等金融中介機構在收集和分析信息技術方面的進步、在確認抵押品價值并保護信貸安全方面的經驗積累和技術的發展，以及政府的信貸擔保體系的健全與完善等，在多方面緩解了困擾了中小企業間接融資中的“信息不對稱”和“道德風險”問題，減小了中小企業間接融資的缺口。我國中小企業的融資渠道還主要以間接融資為主，其中借貸融資又占了絕大多數。我國借貸融資存在很大的缺口，其原因除了困擾了中小企業間接融資中的“信息不對稱”和“道德風險”問題外，還面臨所有制歧視、社會信用文化匾乏、法制法規的不健全及公司治理結構極不完善等深層次的問題。盡管貨幣當局不斷呼吁，甚至通過發布“指導意見”來敦促商業銀行更積極的向中小企業提供貸款。但是，己經走上商業化道路的商業銀行在向企業提供貸款時，基于貸款安全性考慮，更可能對廣大中小企業實行“信貸配給”。政府的信貸擔保體系雖然在一定程度上緩解“信貸缺口”，但畢竟數額有限，且易于形成新的政策性不良信貸資產。因此，在中國，緩解中小企業融資困難是一項綜合性的社會工程，不能光靠照搬國外的經驗，深入的分析中小企業借貸融資難的成因與制度解決方法，有很重要的現實意義。二、國內外研究的主要動態目前，國內外對中小企業借貸融資問題的研究主要集中在信息不對稱和信貸配給、關系貸款、銀行結構、擔保、政府支持以及我國所有制歧視給中小企業融資造成的困難。在關于信息不對稱和信貸配給的文獻中，Stiglitz和Weiss (1981)的文章篇?經典文獻。他們認為，由于銀行和企業之間的信息不對稱會帶來逆向選擇和道德風險問題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調增函數，這樣在競爭均衡下也可能出現信貸配給。這篇文章主要是從貸款利率角度考慮了銀行的最優決策。 Bester(1985)認為，如果銀行將貸款利率和貸款抵押同時納入貸款合同，則這兩項指標的不同組合就能夠實現信貸市場上的分離均衡，低風險的企業將會承諾較高的抵押水平而享受較低的貸款利率，而高風險的企業則與之相反，這就能夠緩解信息不對稱帶來的不利影響。 在關系借貸和銀行結構理論中，Banerjee等(文獻呢？)提出了兩種假說:“長期互動”假說和“共同監督”假說，認為：大型金融機構通常更愿意為大型企業提供融資服務，而不愿為資金需求規模小的中小企業提供融資服務，與大型金融機構的經營取向不同，中小金融機構比較愿意為中小企業提供融資服務。這除了因為它們資金少無力為大企業融資外，主要是因為中小金融機構在為中小企業提供服務方面擁有信息上的優勢。其一是“長期互動”假說，認為中小金融機構一般是地方性金融機構，專門為地方中小企業服務。通過長期的合作關系，中小金融機構對地方中小企業經營狀況的了解程度逐漸增加。這就有助于解決存在于中小金融機構與中小企業之間的信息不對稱問題。另一種假說“共同監督”假說尤其適合于合作性中小金融機構。該假說認為，即使中小金融機構不能真正了解地方中小企業的經營狀況，因而不能對中小企業實施有效的監督，但為了大家的共同利益，合作組織中的中小企業之間會實施自我監督。一般來說，這種監督要比金融機構的監督更加有效，與之相對，大型金融機構一般不擁有這種信息優勢。Strahan和Weston(1998)的研究表明在地方小銀行合并之初，多樣化的好處使合并后的銀行抵御風險的能力增強，從而對小企業的貸款占總資產的比率上升;但隨著銀行規模的進一步擴大，這些銀行對大企業的貸款開始啟動，并且管理層次也越來越復雜，所以銀行對小企業的貸款比率就下降了。 在政府支持方面，默里L韋登鮑姆的全球市場中的企業與政府從政府與企業關系角度出發，對金融機構解除政府經濟管制進行了描述。William D. Bradford(2004)主要探討了現階段中國政府應該創造開發何種最適合中國中小企業發展的政府融資項目，以便使中小企業能得到更多的資金來源與支持。指出美國政府融資項目對中國政府支持中小企業融資有很好參考價值，譬如，信貸擔保項目被證實比政府直接貸款更能有助于降低中小企業的借貸風險，也使銀行能更有效地貸款給中小企業。國內的研究在理論上主要繼承國外的研究，并綜合了中國的實際，試圖為中國中小企業的發展尋求出路。林毅夫、李永軍中小金融機構發展與中小企業這里只出現括號與年份即可，無需具體文獻。下同。為中國民營中小企業難以得到銀行信貸，是由于我國在計劃經濟時期的“趕超”戰略。為了支持我國不具有比較優勢、不具自生能力的重工業的發展，我國建立了以大銀行為主的金融體制，而大型金融機構天生不適合為中小企業服務，所以大力發展和完善中小金融機構是解決我國中小企業融資困難問題的根本出路。李揚在中小企業融資與銀行中全面分析中小企業的融資結構，討論了中小企業的融資困境，研究了中小企業的權益性資本的籌集問題，中小企業的債務資本融資問題，以及信用擔保、銀行和中小企業融資的問題等等。他指出，建立由政府發起并出資的資金來源，緩解中小企業融資的困難。盛立軍等的中小民營企業私募融資認為解決中小民營企業融資難的問題必須有新的思路。提出私募股權融資、私募債務融資、公募股權融資和公募債務融資新的融資體系框架，剖析了私募債務融資市場的缺陷。白欽先等的各國中小企業政策性金融體系比較以中小企業政策性金融為主線，對各國或地區中小企業政策性金融的建立和發展、過去和現在、理論和實務進行探討。在對各國中小企業政策性金融體系比較分析的基礎上，該書還研究了目前我國中小企業融資的狀況，特別探討了我國建立中小企業政策性金融體系的必要性及其建立的模式和方法論。三、本文的研究思路、創新和不足本文的研究思路是從現實問題著手，指出我國中小企業融資渠道中存在的問題和不足，再分析問題的成因，指出中小企業在借貸融資過程中由于信息不對稱，規模不經濟和高經營風險給中小企業融資帶來的額外成本，最終針對不同的成本提出降低融資成本的制度安排。與以往的中小企業融資研究相比，主要創新之處不止是對簡單的對中小企業的融資渠道進行羅列，而是通過對問題做出客觀的分析，由此揭示了信貸過程中中小企業的劣勢地位;分析不同融資途徑在降低中小企業不同融資成本中的作用。同時由于中國的中小企業融資問題錯綜復雜，本文未能包含中小企所面臨的風險和成本，如本文只在封閉經濟條件下分析中小企業經營風險，不考慮匯率風險；另外，一種好的制度安排往往能減少中小企業融資的多方面成本，本為只對其主要功用進行闡述。第一章 我國中小企業借貸的融資現狀第一節 我國中小企業的界定和發展中小企業的意義1.1.1 中小企業的概念中小企業是一個相對的概念。中小企業在不同的國家有不同的規定，即使在同一國家里，不同的歷史時期，不同的產業部門也有不同的標準。隨著生產力發展水平的變化，企業規模的標準在不斷變化，其數量規模也在擴大，過去被稱為大企業的，現在可能是中等企業。界定中小企業概念的另外一個重要原則就是相對性原則。相對性原則表現為以下三個方面：時間相對性，地域相對性，行業相對性。我國至到1988年才發布了大中小型工業企業劃分標準(非獨立核算企業依然不包括在內)。劃分的依據主要是按企業的生產能力，而生產品種繁多難以按生產能力劃分的少數行業的企業，主要按固定資產原值劃分。由于行業之間的不同，不同行業之間在劃分標準上也有差異。二三年二月十九日，為貫徹中華人民共和國中小企業促進法，國家經貿委、國家計委、財政部、國家統計局聯合發布了中小企業標準暫行規定。該規定適用于在中國境內依法設立的各類所有制和各種組織形式的企業，企業類型的確認以國家統計部門的法定統計數據為依據，不再沿用企業申請、政府審核的方式。中小企業標準為：工業，中小型企業須符合以下條件：職工人數2000人以下，或銷售額30000萬元以下，或資產總額為40000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數300人及以上，銷售額3000萬元及以上，資產總額4000萬元及以上；其余為小型企業。建筑業，中小型企業須符合以下條件：職工人數3000人以下，或銷售額30000萬元以下，或資產總額40000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數600人及以上，銷售額3000萬元及以上，資產總額4000萬元及以上；其余為小型企業。批發和零售業，零售業中小型企業須符合以下條件：職工人數500人以下，或銷售額15000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數100人及以上，銷售額1000萬元及以上；其余為小型企業。批發業中小型企業須符合以下條件：職工人數200人以下，或銷售額30000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數100人及以上，銷售額3000萬元及以上；其余為小型企業。交通運輸和郵政業，交通運輸業中小型企業須符合以下條件：職工人數3000人以下，或銷售額30000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數500人及以上，銷售額3000萬元及以上；其余為小型企業。郵政業中小型企業須符合以下條件：職工人數1000人以下，或銷售額30000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數400人及以上，銷售額3000萬元及以上；其余為小型企業。住宿和餐飲業，中小型企業須符合以下條件：職工人數800人以下，或銷售額15000萬元以下。其中，中型企業須同時滿足職工人數400人及以上，銷售額3000萬元及以上；其余為小型企業。1.1.2 中小企業的作用在現階段，中小企業已成為我國經濟和社會發展的重要組成部分，發揮著特定作用。一、中小企業是國民經濟的主要增長點。改革開放20多年來，我國經濟持續快速發展，中小企業功不可沒。有關資料統計顯示，20世紀80年代以來中小企業的年產值增長率一直保持在30%左右，遠遠高于總的經濟增長速度。20世紀90年代以來，我國工業新增產值的76.7%是由中小企業創造的。如我國目前的食品、造紙和印刷行業產值的70%以上，服裝、皮革、文體用品、塑料制品和金屬制品行業產值的80%以上，木材、家具行業產值的90%以上都是由中小企業創造的。二、中小企業是就業崗位主要提供行業。就業問題始終是我國現代化建設和社會發展進程中的最大制約因素。這個問題包括兩個方面：一是隨著人口自然增長，我國每年新增就業人口1000萬以上；二是隨著我國經濟體制改革的深入發展，尤其是國有企業改革，每年都有大批的下崗工人需要重新安置。我國勞動力的就業問題不可能僅依靠大企業解決，而中小企業在這方面有著得天獨厚的優勢：首先，中小企業的產品和技術設備比較簡單，管理也比較簡單，對工人的技術要求相對較低，尤其是在商業、飲食和服務部門，中小企業可以大量雇傭技術水平和熟練程度低的勞動力，成為吸收勞動力就業的主要領域，能解決大企業難以解決的就業問題。其次，由于中小企業總體數量大，勞動力的總容量大于大企業；中小企業本身增長速度快，對市場適應性強，生產周期短，轉產快，所需資金少；中小企業還善于鉆大企業在社會生產和消費上鞭長莫及的空子，因而能不斷提供和增加新的就業機會。改革開放以來，我國鄉鎮企業消化了農村剩余勞動力的一半左右。同期，城鎮新增加的8000萬個就業崗位，75%以上是中小企業提供的。今后一個世紀內，中小企業仍然是我國安置城鄉勞動力就業的基本場所和主要渠道。三、中小企業是技術創新的重要力量。中小企業往往是一個國家技術創新的主要載體。在美國，50%60%的技術創新發生在中小企業身上，80%以上新開發的技術是中小企業付諸實施的。因為高科技產業是高風險產業，大企業一般注重常規生產，不愿意去冒風險。一些重大發明創造以及某些未經過試驗的產品常常是他們先試驗，成功后再把它們進一步擴大到大企業。因而中小企業往往成為科技轉化為生產力的“實驗田”。據悉，深圳市首批認定企業的9家“深圳國家科技成果產業推廣示范企業”竟然全是中小企業；深圳考核認定的94家技術先進型企業中，中小企業占76%，124家高新技術企業中，中小企業也占90%左右。可見，我國中小企業中的高新技術企業，在科技創新、技術開發等方面的意識強、行動快，成為名副其實的技術創新的重要力量。四、中小企業是開發落后地區經濟的生力軍。在我國，大企業一般都集中在大城市和自然條件好、交通比較便利的地區，廣大邊遠和偏僻的農村地區以及經濟條件較差的地區，大企業很少涉足。而中小企業廣布邊遠和偏僻地區腹地，它的興起和發展，就成了推動落后地區經濟發展的重要杠桿，這種作用是經營靈活性較差的大企業所無法取代的。改革以來的實踐表明，哪些地區的中小企業發展較快，哪里的經濟也相對發達；哪些地區中小企業相對少，哪里的經濟也相對滯后。第二節 我國中小企業的融資現狀所謂企業的融資方式，就是企業融入資金的手段、途徑和方法，也就是指企業從哪些渠道、通過什么方式籌集資金的問題。1.2.1 融資方式的分類一、內源融資和外源融資：企業融通資金的過程既包括不同資金持有者之間的資金融通，也包括某一經濟主體通過一定的方式在自身體內進行的資金融通，即企業自我組織和自我調劑資金的活動。從該經濟主體的角度來看，前一種方式稱為外源融資，后一種方式稱為內源融資。相對于外源融資，內源融資可以減少信息不對稱問題及與此有關的激勵問題：可以節約交易費用，從而降低融資成本。因此，在企業發展過程中，內源融資是比較重要的，合理的融資結構應以內源融資為主（張杰，2004）。但我國內源融資匱乏，主要有以下幾個原因：1、折舊費率過低、自有資金少，無法滿足企業重置投資的需要。我國長期以來一直實行低折舊率制度，在折舊率的計算上只考慮設備使用中的有形損耗，而很少考慮到科技進步、生產力提高所帶來的無形損耗。由于折舊率過低，造成中小企業折舊較少，在技術改造、設備更新時就缺乏足夠的資金。2、企業產權主體、利益主體不明晰，導致企業短期行為嚴重。放權讓利式的改革使企業大部分的實際控制權掌握在經營者手中，然而，他們在法律上并不擁有對企業的所有權。這種制度安排對企業的經營者或企業的行為是具有決定性影響的。企業進行內源融資通常意味著企業成員近期收入的相對減少，雖然有可能增加企業成員的未來收入，但這取決于許多不確定因素。因為企業成員的資格是有期限的，如果一個成員一旦因調動、退休或辭職等而離開企業，他就必須放棄成員資格，同時也要放棄獲取投資收益的權利。在這種有限產權的制度下，如果面臨把利潤用于再投資或者分紅的選擇，成員們就會把投資在有限時間內的回報與得到紅利后在企業外投資或者消費的收益進行比較，如果后者大于前者，那么就傾向于分紅。現實的情況是我國中小企業由于企業家自身素質問題，缺乏長期經營思想，在分配利潤上多存在短期化傾向，將利潤幾乎全部用于分配，自我積累意識差，很少從企業長遠發展考慮自留資金以補充經營資金的不足。3、新稅制使中小企業失去稅負優勢。現在實行的普遍優惠的稅收政策對中小企業有一定的扶持作用，但是由于目標不明確、標準太低、優惠措施不多、手段單一，尤其是增值稅和所得稅稅率偏高，使得中小企業稅負普遍偏重。國有企業納稅時可先繳后退，而非國有企業無此待遇，中小企業特別是個體私營企業往往是小額納稅人，增值稅發票無法抵扣，實際稅費增加，個體私營企業還存有雙重納稅的現象。據有關部門調查，2002年度全國47225家中小企業當年實現銷售營業收入21078億元，利潤總額1201億元。繳納的各種稅收總額1422.4億元，其中流轉稅占60.4%，企業所得稅占28.3%，其他稅費占11.4%。從總體稅收負擔水平上看，中小企業稅收占銷售收入的負擔率6.81%，高于全國各類企業6.65%的水平；稅收占資產總額的負擔率4.9%，高于全國1.91%的水平；稅收占利潤的119.6%，高于全國99.9%的水平。企業內源融資能力及其增長要受到企業的贏利能力、凈資產規模和未來收益預期等方面的制約，特別是在一個相對開放的經濟體系中，總會存在資金需求者和資金供應者在時間和空間上的不一致性，因而由發展經濟的要求所產生協調資金供求矛盾的呼喚，必然推動外源融資的發展。有關研究表明，外源融資的發展，還會提高社會對儲蓄資源的動員和利用能力，提高資源的配置效率，有利于分散投資風險。（戴國強，2002）因此，在當今經濟虛擬化的進程中，外源融資己成為中小企業獲取資金的主要方式。二、直接融資和間接融資：外源融資分為直接融資和間接融資。企業外源融資是通過金融媒介機制的作用，以直接融資和間接融資的形式實現的。直接融資就是資金需求者向資金供給者直接融通資金的方式；間接融資就是資金需求者通過金融中介間接地向資金供給者融通資金的方式。前者如企業通過發行股票、企業債券等實現的融資，企業吸引政府或財政投資也是一種直接融資；后者如企業通過向銀行借款進行融資。具體來說，直接融資與間接融資的區別，并不在于在融資過程中有沒有中介機構的存在，而在于中介機構在其中扮演什么角色（張杰，2004）。在直接融資過程中，通常也有中介機構的介入，但中介機構的作用僅僅是牽線搭橋，并收取傭金，它本身不是一個資金供給和需求主體，不發行各種金融憑證：而在間接融資過程中，中介機構本身就是一個資金供給和需求主體，需要發行金融憑證，并將資金從其最終供給者引向最終需求者。在我國，這里的金融中介機構更多的是指銀行。直接融資是指企業在資本市場上通過發行股票和債券的方式來籌集資金或吸引風險投資。目前，我國中小企業不同程度地面臨著資本市場的進入壁壘。首先，我國股票市場一板市場門檻高，現行公司法規定，股份有限公司股票上市，股票總額不得少于5000萬元人民幣。對于絕大多數的中小企業來說傳統的證券市場門檻實在是太高，而主要面向中小企業尤其是具有高成長性的高科技企業的香港創業板市場的要求則相對較低，它在服務對象、上市標準、交易制度等許多方面都不同于主板市場，要申請進入二板市場，首先必須具備以下一些基本條件：有形資產800萬元以上，注冊資金1000萬元以上；發行股東人數至少達到300人，每人至少1000股；不要求有較高的盈利狀況，但應至少具備2年以上的經營記錄，并能充分反映其高增長性；主營業務必須占其銷售收入的70%以上；主營業務的銷售收入、利潤遞增額要求在30%以上。目前即將在我國二板市場上市的企業多為從事高新技術產業或市場前景極佳的傳統行業公司，他們大多在其經營領域內擁有先進的、獨創的、完整的知識產權，公司結構合理、主營業務突出、財務指標良好且資金需求急切，回報較為迅速明顯的中小企業。這只能解決一些高風險、高收益的科技型中小企業的融資問題，對于勞動密集型占絕大多數的中小企業來講，也只能望二板興嘆了。中小企業的間接融資（主要為借貸融資）是指通過金融機構所進行的資金融通活動。一般來講，包括銀行貸款、非銀行金融機構貸款，民間資本借貸等主要形式。從各國情況看，間接融資是中小企業主要的資金來源，其中銀行貸款則構成最主要的部分。在20世紀90年代，美國中小企業的資金來源中，業主資本大約占30左右，顯著低于當前中國中小企業的比率；而股權融資占到18，金融機構貸款占到42。貸款有長短期之分，其中1年以內的短期貸款是中小企業最常采用的貸款形式，這部分資金可以用于補充流動資金賬戶，直接投入企業的生產過程中，使企業增加產品存貨，擴大生產，并隨著產品的售出、銷售貨款的收回而使貸款得以清償。短期貸款又可分為3類：一是商業貸款，此項貸款不需擔保，通常3-6個月內一次償還，有時需要預付貸款利息，通常情況下，銀行的利率較高；二是信貸限額，是指企業與銀行簽定協議，規定某一時期內的最高放款限額，允許中小企業在有效期間、規定限額內借款；三是抵押貸款，大宗商品的零售商常采用此種融資方式，如汽車零售商以所定購的車輛為貸款的擔保物，并在定貨合同中明確銀行對每輛車的擔保權益，從商業銀行獲得采購汽車的融資，零售商按月支付利息，在汽車銷售后歸還本金。據統計（中國人民銀行研究局課題組，2004），我國中小企業融資總量中主要依靠商業銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上。1.2.2 我國中小企業的借貸融資面臨的難點中小企業的借貸融資特點主要有以下幾點：1、用中小企業數量多、類別復雜、單個貸款規模小，造成銀行經營成本增加；2、中小企業融資需求頻率高，時間短，增加了銀行的流動性管理困難；3、由于中小企業擔保難，資信不夠，抵押品種少，經營中抗風險能力弱，致使銀行在風險機制約束下不愿涉足；4、中小企業為便于競爭不愿公開太多的內部信息，造成銀行信用調查困難。以上的融資特點體現了中小企業在在融資過程中，和大企業相比，信息成本高、融資規模不經濟、經營風險高等劣勢。只有針對中小企業的這些劣勢，改進社會制度安排，才能從根本上解決中小企業融資難問題。第二章 中小企業借貸融資中的信息成本與制度分析第一節 信息非對稱與中小企業融資困難問題的提出古典經濟學中，價格對市場的自發調節機制是以信用的對稱為前提的，也就是，只有雙方守信，并對對方交換物的質量有一定的了解的前提下，價格才能為調節市場供求關系發出準確的信號。在資金供應的金融市場也是同理。但是現實中資本供求雙方的信息配置更多的是處于一種非對稱狀態。信息不對稱是指交易雙方的一方擁有相關的信息而另一方卻沒有這些信息，或一方比另一方擁有的相關信息更多，從而對信息劣勢者的決策造成不利影響的情況（張維迎，1996）。一般而言，在商品買賣中，賣者比買者更清楚所售商品的成本、品質、性能。在金融市場上，借款者一般比貸款者更清楚投資項目成功的概率的償還的條件。由于信息的不對稱，在交易中就存在著各種各樣的風險，表現在風險信息的非對稱、雙方努力履約程度的非對稱和決策信息的非對稱等方面，導致交易減少甚至交易消失、市場瓦解、扭曲資源配置、降低金融市場效率。非對稱信息可以按時間的角度劃分：信息非對稱的時間可能發生在當事人簽約之前，也可能發生在當事人簽約之后，分別稱為事前非對稱和事后非對稱，研究事前非對稱信息博弈的模型稱為逆向選擇，研究事后的非對稱信息模型為道德風險。（張維迎，1996）兩者產生的成因、表現及后果如表：非對稱信息信貸市場失靈成因逆向選擇道德風險發生時期信用合約簽訂之前貸款尚未發放信用合約簽訂之后貸款發放成因隱藏信息違約行動表現企業在申請貸款的時候，隱藏不利于自身的信息，“修飾”報表及財務狀況，隱藏真實的資金用途企業獲得貸款后，改變用途，投資高風險高回報的項目，容易造成逾期貸款壞賬后果銀行“惜貸”，中小企業融資難，信貸市場失調銀行壞賬，企業信用缺失，社會誠信體制受損張維迎（1997）在“首屆投資銀行與中國民營經濟發展高級研討會”上指出我國中小企業融資的信息非對稱主要有以下三方面：一是中小企業投資項目預期和實際有關的成本收益狀況銀行無法得到可靠的信息；二是中小企業融資后的選擇行為信息非對稱；三是中小企業實際盈利能力是非對稱。由于這些的信息非對稱必然導致銀行的逆向選擇和中小企業的道德風險，如果沒有找到更好的解決方法，那么出現銀行恐貸惜貸和中小企業融資難的問題就不奇怪。第二節：信息不對稱增加了銀行對中小企業貸款的隱性成本李揚（2002）指出逆向選擇使銀行的信貸配給成為必然，道德風險導致銀行對中小企業貸款小心謹慎。商業銀行是一個以資金的安全和盈利為目標的金融企業，它所作的決策是要考慮收益與風險的。因此他不僅要關心利率水平而且還要關心貸款的風險。如果貸款風險獨立于利率水平，在資金需求大于供給時，通過提高利率銀行可以增加自己的收益，就沒有必要進行貸款配給。問題是，在信息非對稱的借貸市場上，銀行不能觀察到中小企業的投資風險，對所有中小企業提高利率將使低風險的中小企業退出市場（逆向選擇），留在市場上借款的中小企業將是那些愿意支付高利息、還貸可能性低的中小企業，從而使銀行的放款的平均風險上升。因為利率的提高風險也提高，可能降低而不是增加銀行的預期收益。而大型企業往往比中小企業的風險小，盡管利率也比較低，但銀行還是愿意貸款給較有保證的大型企業，而縮小或拒絕那些利率較高的中小企業。在經濟學中，委托代理關系泛指涉及信息非對稱的交易，在一個社會契約中其中不擁有信息優勢的一方為委托人而擁有信息優勢的一方為代理人（張維迎，1996）。在中小企業融資的資本市場中，中小企業擁有其經營能力、財務狀況、投資項目的盈利狀況等私人信息，而對于銀行來說，這些信息是隱藏的，很難及時了解這些有效的信息，因此很顯然在中小企業和銀行的借貸關系中，銀行是委托人，中小企業是代理人。在委托代理關系中，委托人和代理人的目標往往是不完全一致的，各自都是以實現自己的利潤最大化為目標，并且當代理人在實現利潤最大化的目標時會有意或無意地侵犯委托人的利益，這就是道德風險。在銀行和中小企業發生借貸關系時，銀行和中小企業的目標是不完全一致的，銀行的目標是要中小企業不僅按時還本而且按時支付利息，而中小企業的目標是利用所借的款進行投資以獲得最大的收益。為了達到這目的，中小企業可能會不按申請貸款時的項目進行投資或按協議及時還貸甚至逃廢銀行貸款，中小企業獲得資金也通常難以確保有效使用，用銀行貸款來繳稅、交息、認股和超正常分配的現象比比皆是，致使企業生產經營的資金得不到保障，信貸資金的償還來源有很大的不確定性，正是由于企業不能合理的使用資金，甚至可能出現資不抵債的情況，而使銀行的貸款行為表現更加謹慎；此外，在企業“改制、改革、改組”的過程中一些企業借機懸空銀行貸款，逃避銀行的債務，進一步形成銀行貸款的外在約束。據人民銀行課題組（2004）對100余家國有企業自1993年以來改制的調查，絕大多數中小企業改制中都存在通過“母體裂變”債務重組等方式懸空銀行債務的情形。貴州銅仁地區中小企業在1998年改制中72.7%的銀行貸款本金、92.1%的利息就被懸空、逃廢。銀行投放中小企業的信貸資產流失嚴重，大量的不良資產形成。第三節：信息不對稱信貸市場的博弈模型2.3.1 非對稱信息的信貸市場靜態博弈模型假設完全市場化的信貸市場，企業融資有兩種選擇策略，一種是“履約還貸”，另外一種是“違約賴帳”；商業銀行對一應有兩種策略：“接受貸款申請”與“拒絕及放貸款”。雙方的收益矩陣如下：策略選擇企業履約還貸違約賴賬銀行接受貸款1，1-2，2拒絕貸款0,-20,0在此收益矩陣中，銀行放貸、企業如期還貸雙方都有好處。收益同為1；如果銀行否決企業貸款申請，而企業本來也有“違約賴帳”的打算，則銀行沒上當也沒得益，企業也沒得逞，雙方收益同樣為0；反過來，如果銀行放貸、企業逾期拒絕還貸，則銀行要遭受損失，付出了資余利用的機會成本，而且可能連本金都難以收回，收益為-2，低于不放貸的情形，此時企業違約賴帳收益為2：反之，銀行錯誤地高估風險，拒絕發放貸款，企業本來前景看好，可以如期還貸，但信貸市場把好企業排斥在外，銀行排斥了一個好項目，而企業因為缺乏資金痛失商機，此時，銀行收益為0，企業收益為-2。消去劣勢策略，可得到唯一的納什均衡發生在右下角(0，0)，即在“理性人”的假設前提下，企業選擇“違約賴帳”，銀行則選擇“拒絕貸款申請”，于是在信貸市場上出現企業融資難與銀行“惜貸”并存的現象。這一特定意義上的均衡也表明，對于非對稱信息、經濟變量的不確定性和約束機制缺位，直接導致銀企信貸市場失靈（Stiglitz，Weiss 1981）。處于信息優勢地位的企業具有“騙貸”的沖動，動用一切可能的手段(包括財務報表造假等)制造虛假信息欺騙銀行；而銀行(包括為企業提供融資服務的保險、擔保公司等金融中介)由于處于信息劣勢地位，無法獲取真實的信息或者出于取得真實信息的途徑(比如詳盡的貸款企業盡職調查、風險分析與評估、貸后審查、財務監管等)付出的成本過于高昂從而對貸款企業難以實施有效的監管，于是出現銀行“惜貸”的現象，直接造成中小企業的融資市場失靈。2.3.2 追帳與不追帳問題上的銀企動態博弈分析銀銀企貸不還賴追忍(0,0)(+2,-1)(0,+1)(+1,+1)銀行與企業的博弈有四種情況，如下圖所示：1、銀行不貸款，雙方收益為零，收益集為A(0，0)；2、銀行貸款后，企業還款，獲得雙贏，收益集為B(+1，+1)；3、銀行貸款后，企業賴帳，銀行忍受損失。此時，企業獨占所獲利潤+2。銀行損失本金，得益-1，收益集為C(+2，-1)；4、銀行貸款后，企業賴帳，銀行追究。此時，企業由于不履行責任而受罰，所獲利潤為零，銀行利益得到保護，利益為+1，收益集為D(0，+1)。顯然，經過利益權衡，理性的銀行在追究和忍受的選擇上，必然會選擇追究；而理性的企業將賴帳與還款相比較，會選擇還款。因此，博弈的均衡狀態必然是銀行貸款，企業還款，收益集為B(+l，+1)。銀企雙方獲益。可在我們的現實生活中，由于信息不對稱，上述假設條件是很難滿足的，貸款的擔保問題、抵押問題很可能根本達不到要求。而且它們之間一旦扯皮，問題也很難及時解決，一般會拖個一年半載，不僅司法效率低、而且收費較高。如果考慮到這些因素，還有資金的機會成本損失、時間成本，即使打官司，最終收回的錢也可能低于原先的本金，甚至可能造成進一步假設銀行追究時要付出昂貴的交易費用，設為0.6，則銀行的收益為0.4，而企業在銀行追究下，假定交易費用為0.4，則企業的收益為1.6，于是圖4-1中D (0，+1)就變成圖4-2中D (+1.6，+0.4)。在博弈二中，企業傾向于賴賬因為賴賬的收益比還款大)，而銀行為了減少損失，必然采取少貸或不貸的措施。結果銀企博弈均衡傾向為A(0，0)，銀企雙方一無所獲。銀銀企貸不還賴追忍(0,0)(+2,-1)(1.6,+0.4)(+1,+1)通過以上分析可以看出，由于借貸市場的信息非對稱，銀行為防止信息不對稱問題可能造成的損失，要么放棄交易以避免逆向選擇問題，這會導致優秀的中小企業無法取得信貸融資，信貸資金無法得到優化配置；要么加強監管以獲得更多的信息來避免，或減輕道德風險問題，而中小企業由于其所需資金規模小，對于銀行來說要獲得一定的收益必須與眾多的企業接觸，但大規模地收集這類信息成本過于高昂，使得銀行對中小企業貸款的交易成本遠遠高于大企業。最終會導致銀行對中小企業信貸的萎縮。第四節：降低中小企業貸款過程中信息成本的制度安排2.4.1 從信息的傳遞和甄別出發，確保信號傳遞順暢非對稱信息導致逆向選擇從而使帕累托最優交易不能實現甚至會根本不存在，但是擁有私人信息的一方（如舊車市場的）有辦法將其私人信息傳遞給沒有信息的一方（如買者），或者后者有辦法誘使前者揭示其私人信息，交易的帕累托改進就可以出現。銀行與中小企業之間的借貸關系中，出現中小企業融資難的問題很顯然是沒有實現兩者交易的帕累托最優，要實現帕累托最優，就要加強銀行與中小企業之間信息的傳遞和甄別。第一、建立健全中小企業的財務會計制度、完善企業的治理結構。目前以企業財務報表真實性為前提的道德信用尚未建立，而掌握現有數據的部門、行業具有專業化和封閉性的特征。對于數據信息的真實性、可靠性、全面性以及深入程度難以交流綜合。中小企業向銀行遞交的財務報表必須經過會計事務所審計，以保證財務報表的真實可靠性。這里要指出的是必須建立和完善有關注冊會計師的法律法規，規范其執業行為，以提高會計事務所提供的審計報告可靠性，加大信息披露的力度，增加有效的信息披露的渠道。改變過去財務制度不健全、信息披露不真實的陋習，讓銀行時刻了解其發放的貸款現在用在那里、使用后的效果如何，從而使銀行能夠放心地發放貸款。 第二、充分發揮信用評級中介機構的積極作用：建立中小企業的征信體系，解決誠實守信中小企業融資難的問題。中小企業在目前的群體信用較差，但是也不排除有些是誠實守信的。對于誠實守信的中小企業，銀行給予積極的支持。張欣,李亞琴（2002）指出建立中小企業的征信制度將有助于解決銀企信息不對稱的矛盾。一方面，向銀行揭示企業的真實面貌和信用風險，降低銀行收集信息的成本，開拓信貸業務市場。另一方面，評級也為企業提供了一張信用“身份證”。企業憑借此“身份證”，銀行愿意為其提供資金，減化貸款手續，降低信用風險資金價格；企業之間能夠放心合作，擴展市場機會；政府部門可以根據具體情況，擇優扶持。并且，“身份證”將錄入信用信息庫，形成良好的信用記錄，金融機構等部門可以隨時查閱，為企業將來的融資打下良好基礎。中小企業應主動邀請信用評級單位定期對自己的資信情況進行評級并由評級單位在國內的權威報刊上予以公布。這樣銀行就可以放心地根據企業的財務狀況、經營能力和信用評級狀況對中小企業進行放貸。上海市中小企業信用評級試點工作的開展為中小企業征信體系的建立了良好的開端。 以下資料摘自2005年9月19日文匯報，更為詳細的內容可以參見大公國際資信評估有限公司主頁。如上海市中小企業信用評級試點在改善中小企業融資方面發揮的作用開始顯現：2005年上海市由中國人民銀行上海分行牽頭、市金融辦、市信息委、市工商局、市經委（中小企業辦）等部門聯合推動中小企業資信評級試點工作，首批擬確定200家中小企業進行資信評級試點。根據中國人民銀行上海分行的安排，由上海遠東資信評估有限公司、上海新世紀投資服務有限公司、上海中誠信證券評估投資有限公司、大公國際資信評估有限公司上海分公司等4家實力較強的評估公司具體負責中小企業資信評級工作。在上海，專門針對中小企業所進行的批量信用評級還是第一次，本著科學性、實用性的原則，試點工作從試點企業的樣本選擇、推薦申報工作的組織、中小企業評級指標體系的開發，以及評級監督管理機制的建立等等方面，都作了如下開拓性的嘗試。1、有序組織試點企業的推薦申報。中小企業對征信知之不多，對評級的目的、作用、內容、程序不甚了解，自主評級的意愿也不強。試點協調工作小組的成員針對企業的認識盲點制作宣傳材料，通過多種渠道組織企業申報，通過市區縣中小企業服務機構、個私協會、部分行業協會、地方商會及金融機構，推薦一部分信用及經營狀況良好的中小企業，自主申報參加試點，經推薦參評企業200多家。為保證試點企業質量，對推薦企業進行初步篩選，并根據工商信息和銀行信貸登記咨詢系統數據進行再次篩選，最后選定近100家企業參與試點。2、開發既科學又切合實際的指標體系。中小企業不同于大企業，財務報表不規范、信息欠透明，因此需要建立適合中小企業的評級指標體系，增加定性分析的比重，注重分析從政府管理部門、公用事業單位、企業交易伙伴收集到的財務報表以外的軟信息，以及管理者品質、能力、信用記錄等個人信息，結合企業繳稅額、訂貨量等數據，預測企業現金流，盡量排除不實財務信息的干擾。評級指標體系廣泛向金融機構、社會專家征求意見，多次修訂，標準值利用不同數據樣本反復驗證，并且針對不同行業設計相應的指標體系，充分體現了科學性、實用性原則。從評級結果看，98戶受評企業中，AAA級1戶，AA級16戶，A級57戶，BBB級18戶，BB級6戶，符合參加試點企業資信狀況較好的事實。(AAA為最高評級結果，BB為最低評級結果)3、建立有效的評級監管機制。為保證評級質量，人民銀行上海分行對參與試點的評級公司進行資格認定，確定由上海遠東資信評估有限公司、上海新世紀投資服務有限公司、上海中誠信證券評估投資有限公司、大公國際資信評估有限公司上海分公司等四家實力較強的評級公司承擔評級工作。同時，督促評級機構建立健全內控制度，開展行業自律，借助社會力量對舉報問題進行核查，保證評級的獨立、客觀、公正，增強了評級公信力。下一步，還將參評企業的評級結果在相關的媒體上公告，接受公眾的舉報認證，如參評企業有失信行為的舉報，一經查實，將調整其相應的信用級別。本次試點工作分評級試點申報、組織實施評級和宣傳推廣三個階段有序展開。目前第二階段已圓滿結束，試點工作取得初步成效。下一步將重點推動產品的應用，擴大評級的示范效應，使中小企業誠信體系建設真正有利于改善中小企業融資及經營環境。評級產品能否有效應用，直接決定試點工作的成敗。只有評級產品得到使用，受評者得到實實在在的好處，才能激發更多的企業參與，評級工作才能在發展中逐步完善，實現良性互動，達到試點的目的。根據對企業的調研，要求銀行、擔保機構、政府部門使用評級產品的呼聲很高。實際上，這些潛在的評級產品使用者的需求已經浮出水面，銀行面對日益枯竭的大客戶資源和集中度風險，開始實施戰略調整，轉向市場廣闊的中小企業市場。而要解決中小企業信息不對稱矛盾，緩解認知風險，信用評級必不可少。擔保機構在屢遭代償損失的打擊后，加強了信用風險分析，評級可以提供有價值的參考，尤其對風險管理能力不足，一味依賴反擔保緩釋風險的機構，評級有助于防范風險和發揮擔保機構對中小企業的融資支持作用。政府部門在評級產品應用上一直給予重視和引導，在政府采購、項目招投標、資質認定管理等工作中，堅持和擴大使用評級產品，大大增強了社會大眾的信用意識。下一階段評級試點的重心將放在以下幾個方面：一是建立中小企業信用信息數據庫，相關政府部門、金融機構實現信息共享。及時向商業銀行反饋試點企業的評級情況，以及企業詳細的貸款需求，包括貸款金額、目的，可以承受的利率水平和抵押擔保形式，幫助銀行確定服務意向。二是繼續發揮政府引導作用，建立守信受益、失信受罰的機制，推進中小企業信用建設，加強信用知識培訓，提高企業信用意識，改善企業融資環境。政府相關部門和人民銀行上海分行協同將繼續擴大有關信用評級的宣傳力度，提高社會認知度。三是積極發揮橋梁作用，促成銀企合作聯姻，擴大試點示范效應。有關部門將組織銀行與有意合作的企業進一步商討服務的具體細節，提供有針對性的信貸優惠政策，積極促成雙方達成協議，實現雙贏，通過評級試點，真正有效緩解中小企業融資難矛盾。2.4.2 發揮中小企業在信息成本上的優勢中小金融機構存在的價值從總量上看，由于大銀行占有的金融資產的數量大大于中小金融機構占有的數量，因此，大銀行向中小企業提供的貸款的絕對數量要高于中小金融機構提供的貸款數量。僅從向中小企業貸款占金融機構總資產的比例以及對中小企業貸款占全部企業貸款的比例兩項指標來看，大銀行的比例要低于中小金融機構的比例。也就是說，大型銀行向中小企業提供貸款的傾向相對較弱。并且，與大型金融機構的經營取向不同，中小金融機構比較愿意為中小企業提供融資服務。這除了因為它們資金少、無力為大企業融資外，主要是因為中小金融機構在為中小企業提供服務方面擁有信息上的優勢。關于這種信息優勢Banerjee(1999)提出兩種假說。其一是“長期互動”假說。中小金融機構一般是地方性金融機構，專門為地方中小企業服務