1 第五章外匯與匯率 第一篇范疇 2 第五章目錄 第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率與匯率制度第三節(jié)匯率與幣值 匯率與利率第四節(jié)匯率的決定第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題 3 第五章外匯與匯率 第一節(jié)外匯 4 第五章第一節(jié)外匯外匯的再界定 1 對(duì)外匯的粗略界定可以概括為 外幣和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券 支付憑證 2 中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例 所稱(chēng)的外匯 是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn) 外國(guó)貨幣 包括紙幣 鑄幣 外幣支付憑證 包括票據(jù) 銀行存款憑證 郵政儲(chǔ)蓄憑證等 外幣有價(jià)證券 包括政府債券 公司債券 股票等 特別提款權(quán) 歐洲貨幣單位 其他外匯資產(chǎn) 5 第五章第一節(jié)外匯外匯的再界定 3 在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中 外匯并不限于外幣資產(chǎn) 而且還延伸到專(zhuān)用于國(guó)際結(jié)算的本幣資產(chǎn) 我國(guó)曾存在過(guò) 外匯人民幣 歐洲金融市場(chǎng)上的 歐洲美元 和 歐洲英鎊 對(duì)英美來(lái)說(shuō)也是外匯 4 金的集中儲(chǔ)備也視為外匯 6 第五章第一節(jié)外匯外匯管理與管制 1 外匯管理是政府對(duì)外匯的收 支 存 兌所進(jìn)行的一種管理 一般來(lái)講 凡是有自己法定貨幣的地方 就存在外匯管理 至于管理的松緊程度 因國(guó) 因地 因時(shí)而異 2 管理嚴(yán)格的 多以外匯管制的字眼概括 但在實(shí)際生活中 就是實(shí)施嚴(yán)格的 管制 也多使用比較緩和的 管理 字樣 7 第五章第一節(jié)外匯可兌換與不完全可兌換 1 一般來(lái)說(shuō) 發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換 或稱(chēng)之為完全可兌換 本幣在境內(nèi)可兌換為外匯 外匯可攜出或匯出境外 本幣可自由進(jìn)出境 外匯可攜入 匯入境內(nèi) 并在境內(nèi)兌換為本幣 無(wú)論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯 彼此之間可相互授受 8 第五章第一節(jié)外匯可兌換與不完全可兌換 2 完全可兌換 并不等于毫不實(shí)施外匯管理 例如 無(wú)論實(shí)行怎樣自由兌換的國(guó)家和地區(qū) 除去在特定的旅游點(diǎn) 通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià) 流通 3 實(shí)施外匯管制的國(guó)家 各該國(guó)的本幣或是完全不可兌換的 或是不完全可兌換的 9 第五章第一節(jié)外匯我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題 1 1949年建國(guó)之后 長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理 人民幣是完全不可兌換的貨幣 2 1979年以后的逐步改革 外匯留成制 和1994年的改革 匯率并軌 3 1996年底 實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換 4 至于資本項(xiàng)目的可兌換 也即人民幣的完全可兌換 方向是既明確又肯定的 但尚無(wú)確定的時(shí)間表 10 第五章外匯與匯率 第二節(jié)匯率與匯率制度 11 第五章第二節(jié)匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價(jià)法 1 國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率叫匯率 用一種貨幣去表示另一種貨幣的價(jià)格 一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì) 到處可以看到匯率牌價(jià)表 2 在匯率牌價(jià)表上的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法 P68 12 第五章第二節(jié)匯率與匯率制度匯率種種 1 單一匯率與復(fù)匯率 2 官方匯率 市場(chǎng)匯率 黑市匯率 3 固定匯率 浮動(dòng)匯率4 名義匯率 實(shí)際匯率5 買(mǎi)入?yún)R率 賣(mài)出匯率 現(xiàn)鈔買(mǎi)入?yún)R率 現(xiàn)鈔賣(mài)出匯率 中間匯率6 電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率7 匯率指數(shù) 有效匯率 8 基本匯率 套算匯率9 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率 13 有效匯率是一種加權(quán)平均匯率 通常以對(duì)外貿(mào)易比重為權(quán)數(shù) 有效匯率是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 通常被用于度量一個(gè)國(guó)家貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 也可以被用于研究貨幣危機(jī)的預(yù)警指標(biāo) 還可以被用于研究一個(gè)國(guó)家相對(duì)于另一個(gè)國(guó)家居民生活水平的高低 在具體的實(shí)證過(guò)程中 人們通常將有效匯率區(qū)分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率 一國(guó)的名義有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù) 如果剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響 就可以得到實(shí)際有效匯率 實(shí)際有效匯率不僅考慮了所有雙邊名義匯率的相對(duì)變動(dòng)情況 而且還剔除了通貨膨脹對(duì)貨幣本身價(jià)值變動(dòng)的影響 能夠綜合地反映本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力 人民幣實(shí)際匯率的具體計(jì)算公式如下 REER ER CPI CPI 1 其中 ER表示中美雙邊名義匯率 REER的人民幣兌美元雙邊名義匯率 ER CPI為以 年為基期的中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒和統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的環(huán)比CPI換算所得 CPI 為以 年為基期的美國(guó)城市消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 根據(jù)美國(guó)勞工部 年的定基CPI換算所得 14 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制 比照價(jià)格市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的思路 好像浮動(dòng)匯率制較之固定匯率制理想 其實(shí)問(wèn)題并不這么簡(jiǎn)單 以香港為例 世界公認(rèn) 這是市場(chǎng)化最充分的地區(qū) 但香港實(shí)行的卻是聯(lián)系匯率制度 聯(lián)系匯率制 Currencyboard 簡(jiǎn)稱(chēng) 聯(lián)匯 又譯作 貨幣發(fā)行局制度 鈔票局 貨幣局制度 貨幣發(fā)行板 貨幣發(fā)行局機(jī)制 貨幣局安排 是一種固定匯率制 即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來(lái) 并嚴(yán)格按照既定兌換比例 使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲(chǔ)量聯(lián)動(dòng)的貨幣制度 如果所聯(lián)系的貨幣是美元 也可稱(chēng)作 美元化制度 dollarlization 兩種匯率制孰好孰壞的爭(zhēng)論 不只涉及經(jīng)濟(jì)全局 而且往往是國(guó)與國(guó)之間的政治問(wèn)題 15 聯(lián)系匯率制 簡(jiǎn)單地講就是貨幣A通過(guò)另外一種貨幣B和第三種貨幣C關(guān)聯(lián) 假設(shè)人民幣不能和歐元直接買(mǎi)賣(mài) 但是人民幣可以直接買(mǎi)賣(mài)美元 而美元可以直接買(mǎi)賣(mài)歐元 則人民幣可以通過(guò)美元計(jì)算前者和歐元的聯(lián)系匯率 一國(guó)或地區(qū)流通的法定貨幣不是央行發(fā)行而是由獨(dú)立的通貨發(fā)行局發(fā)行 這種貨幣的發(fā)行有完全的資金保證 即必須有一個(gè)可以作為國(guó)際儲(chǔ)備的貨幣 按照事先預(yù)定的比價(jià)進(jìn)行無(wú)條件的兌換 因此 聯(lián)系匯率制的物質(zhì)基礎(chǔ)是外匯儲(chǔ)備 聯(lián)系匯率制是除貨幣聯(lián)盟之外最嚴(yán)格的固定匯率形式 在一個(gè)運(yùn)行良好的聯(lián)系匯率制中 即期匯率和遠(yuǎn)期匯率均是固定的 而利率則與直接掛鉤貨幣的利率相一致 目前 采取聯(lián)系匯率制的國(guó)家和地區(qū)有與美元掛鉤的香港 拉脫維亞 與馬克掛鉤的愛(ài)沙尼亞等 16 第五章第二節(jié)匯率與匯率制度人民幣匯率制度 1 目前的人民幣匯率制度是 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ) 參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié) 有管理的浮動(dòng)匯率制度 2 外國(guó)把人民幣的匯率歸之為固定釘住匯率的范圍之內(nèi) 17 第五章外匯與匯率 第三節(jié)匯率與幣值 匯率與利率 18 第五章第三節(jié)匯率與幣值 匯率與利率貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值P70 1 幣值是一個(gè)常用的概念 從國(guó)內(nèi)角度考察 它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù) 稱(chēng)為貨幣的 對(duì)內(nèi)價(jià)值 引入?yún)R率概念 一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示 稱(chēng)為貨幣的 對(duì)外價(jià)值 19 第五章第三節(jié)匯率與幣值 匯率與利率貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值 2 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值即貨幣的購(gòu)買(mǎi)力 貨幣購(gòu)買(mǎi)力的統(tǒng)計(jì)是一項(xiàng)極其艱巨的工作 要使各國(guó)的貨幣購(gòu)買(mǎi)力可比 更是巨大的工程 3 國(guó)與國(guó)之間貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比 與匯率所標(biāo)示的貨幣兌換比率 往往存在著明顯差異 這也稱(chēng)之為對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值的偏離 20 第五章第三節(jié)匯率與幣值 匯率與利率匯率與利率 1 匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系 2 對(duì)外開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家 如果利率水平有差別 其他條件不變 貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國(guó)家流向利率水平偏高的國(guó)家 大量貨幣資本的流出流入 必將引起匯率的波動(dòng) 3 釘住匯率的國(guó)家和地區(qū) 在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走 否則 貨幣資本大量流出流入的沖擊 必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄 21 某年美元存款利率5 泰銖存款利率15 1美元 15泰銖 泰國(guó)實(shí)行固定匯率制 一美國(guó)投資者擁有10萬(wàn)美元 計(jì)算 1 投資者存入美國(guó)銀行的本利和2 若該投資者將美元換成泰銖 其存款兌換美元的本利和 3 若美元利率提高至6 資金流動(dòng)變化怎樣 降低呢 22 第五章外匯與匯率 第四節(jié)匯率的決定 理論 23 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定理論的基本內(nèi)容P71 1 不同貨幣的可比性 鑄幣平價(jià) 貨幣購(gòu)買(mǎi)力 金平價(jià) 購(gòu)買(mǎi)力 2 外匯的供求 多么高深的匯率理論也擺脫不了外匯供求對(duì)比必將使決定本幣承受對(duì)外貶值或升值壓力這一基本判斷 24 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定的國(guó)際借貸說(shuō) 1 國(guó)際借貸說(shuō)也稱(chēng)國(guó)際收支說(shuō) 是在金本位制度盛行時(shí)期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論 2 當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán) 外匯應(yīng)收 多于流動(dòng)負(fù)債 外匯應(yīng)付 外匯的供大于求 外匯匯率下跌 反之 則外匯匯率上升 25 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定的國(guó)際借貸說(shuō) 3 外匯供求取決于進(jìn)出口和貨幣資本的流出入 而它們又取決于國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入 國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平 國(guó)內(nèi)外利率水平以及人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期值等因素 因而有均衡匯率模型 26 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 1 兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比決定 而貨幣購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù) 所以 匯率實(shí)際是由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定 27 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 2 這一學(xué)說(shuō)是以兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu) 消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件 具備這些條件 兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的可比性較為充分 反之 可比性則較小 3 這也是極為古老的理論 由于不同貨幣之間的購(gòu)買(mǎi)力 必然會(huì)相互比較 所以這一理論今天仍然有存在的根據(jù) 但用以單獨(dú)論證匯率 則不充分 28 第五章第四節(jié)匯率的決定匯率決定理論的發(fā)展 1 現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展 是著重從資本流動(dòng)和貨幣供應(yīng)的角度進(jìn)行分析 背景是 各國(guó)對(duì)資本流動(dòng)的管制逐步放松 金融市場(chǎng)日益國(guó)際化 國(guó)際資本流動(dòng)已構(gòu)成影響國(guó)際收支的重要因素 在各國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開(kāi)放的情況下 匯率變動(dòng)與國(guó)內(nèi)的利率 貨幣供給 國(guó)民收入水平等聯(lián)系加強(qiáng) 相互影響 相互制約 各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度 匯率波動(dòng)大 市場(chǎng)因素的影響加強(qiáng) 29 第五章第四節(jié)匯率決定匯率決定理論的發(fā)展 2 其中主要如 P73a貨幣分析說(shuō) 認(rèn)為匯率要受兩國(guó)貨幣供應(yīng)量的制約 從而把匯率與貨幣政策聯(lián)系起來(lái) b金融資產(chǎn)說(shuō) 在金融資產(chǎn)日趨多樣化的背景下 它將分析的視野擴(kuò)大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn) 有價(jià)證券 供求 30 第五章外匯與匯率 第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 31 本幣升值利于進(jìn)口不利出口 32 本幣貶值利于出口不利進(jìn)口 33 人民幣升值的利弊 通俗易懂 說(shuō)兩句 有利于進(jìn)口是因?yàn)?假如進(jìn)口100美元的商品 人民幣升值前如果1美元 6 8元 那么老百姓需要花680元 不包括關(guān)稅和國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售商的利潤(rùn) 如果升值后成為1美元 6元了 那么老百姓只需要花600元就行了 所以老百姓少花了錢(qián)他們高興 而外國(guó)商人一分錢(qián)的美金也沒(méi)少得反而擴(kuò)大了銷(xiāo)售規(guī)模所以他們也高興 這也就是國(guó)外商人一再壓我國(guó)要求人民幣升值的理由 再說(shuō)不利于出口 假如我國(guó)出口商在升值前通過(guò)出口得到了100美元的外匯 那么他們通過(guò)銀行能得到680元人民幣 但升值后他們只能得到600元了 利潤(rùn)下降就挫傷了他們出口的積極性或者就形成虧損沒(méi)法維持出口了 所以人民幣升值對(duì)于我國(guó)出口會(huì)帶來(lái)不利影響 34 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)A 匯率與進(jìn)出口 本幣貶值利出口 1 本幣匯率下降 即對(duì)外貶值 能促進(jìn)出口 抑制進(jìn)口 若本幣匯率上升 即對(duì)外升值 則有利進(jìn)口 不利出口 如前例 2 這必須有一個(gè)伴隨的條件 即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性 進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng) 3 匯率下降 出口商品量能否增加 還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度 即出口供給彈性所制約 35 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與進(jìn)出口 4 一國(guó)出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤(rùn) 還以一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力不變?yōu)榍疤釛l件 國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲 就會(huì)對(duì)消額外利潤(rùn) 從而也就沒(méi)有調(diào)低出口品在外國(guó)市場(chǎng)上的價(jià)格的空間 5 當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)貶低各自本幣匯率等措施加以反擊時(shí) 競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)即不復(fù)存在 6 匯率作用于進(jìn)出口 是規(guī)律 但如果不具備必要的條件 作用并不會(huì)實(shí)現(xiàn) 36 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)B 匯率與物價(jià) 本幣對(duì)外貶值國(guó)內(nèi)價(jià)格可能上漲 1 本幣對(duì)外貶值 進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲 本幣對(duì)外升值 進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格降低 2 本幣對(duì)外貶值 刺激出口 出口品有可能漲價(jià) 由于產(chǎn)品一定時(shí) 出口量增加用于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的量減少 國(guó)內(nèi)部分供不應(yīng)求故價(jià)格上漲 本幣對(duì)外升值 有可能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品 3 匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng) 其后果就不僅限于進(jìn)出口 而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程 37 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)C 匯率與資本流出入 本幣對(duì)外貶值 對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率波動(dòng)而減弱 1 匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際之間長(zhǎng)期投資的影響不太直接 因?yàn)殚L(zhǎng)期資本的流動(dòng)主要以利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)為轉(zhuǎn)移 如果吸收投資國(guó)的貨幣對(duì)外幣值下降并從而使利潤(rùn)匯回投資國(guó)的金額相應(yīng)減少 或者其他不利的匯率變化 一國(guó)對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率波動(dòng)而減弱 相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對(duì)外資的吸引力 38 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率與資本流出入 2 對(duì)于短期資本流動(dòng) 匯率的影響是直接的 當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的預(yù)期趨勢(shì)下 以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯 資本外流 反之 當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)下 會(huì)引發(fā)資本的內(nèi)流 39 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)D 匯率與產(chǎn)出和就業(yè) 1 匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口 物價(jià)和資本流出入 就能對(duì)一國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響 2 當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí) 就會(huì)帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高 甚至?xí)鹨粐?guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變 出口導(dǎo)向 相應(yīng)地 不利的匯率會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來(lái)困難 3 匯率與生產(chǎn) 就業(yè)的關(guān)系是間接的 不能簡(jiǎn)單推斷 40 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)從匯率作用的視角判斷匯率高低是否適宜 1 本幣的對(duì)外幣值是否適宜 是高估了還是低估了 人們通常從匯率作用的視角判斷 匯率是否有利于對(duì)外貿(mào)易 匯率是否造成了資本的異常流動(dòng) 匯率是否有利于外國(guó)資本的流入 匯率是否沖擊國(guó)內(nèi)物價(jià)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 41 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜 2 匯率的作用是多方面的 因而從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜 應(yīng)該進(jìn)行全面的權(quán)衡 3 如果要在匯率方面采取行動(dòng) 那還必須認(rèn)真考慮 對(duì)手國(guó)可能有怎樣的反應(yīng)和反措施 算算政治賬 也即長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)賬 42 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率發(fā)揮作用的條件 匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小 除了受到進(jìn)出口商品的需求彈性 出口商品的供給彈性制約外 還會(huì)因各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制 市場(chǎng)條件 市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制 對(duì)外開(kāi)放程度的不同而異 一國(guó)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)育越充分 外匯市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的相關(guān)度越高 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系越密切 微觀經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)濟(jì)變量對(duì)匯率的反應(yīng)才越靈敏 匯率作用才能越有效地發(fā)揮 43 第五章第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn) 1 匯率的變動(dòng)給交易人帶來(lái)?yè)p失或盈利 被稱(chēng)為匯率風(fēng)險(xiǎn) 是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì) 貿(mào)易 金融等活動(dòng)的一定時(shí)期內(nèi) 各經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債 收入與支出以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可望產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值 由于匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的收益減少 增加 或支出增加 減少 的可能性 2 主要表現(xiàn)在 進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn) 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 外債風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 3 為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失 需要采取防范措施 44 交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 1 選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)結(jié)算貨幣2 保值措施 使用貨幣保值條款 價(jià)格調(diào)整3 提前或推遲收付匯4 LSI法5 BSI法6 外幣票據(jù)貼現(xiàn)7 遠(yuǎn)期合同法8 自我平衡法 45 提前或推遲收付匯 外匯升值外匯貶值出口商延后提前進(jìn)口商提前延后 46 LSI法 提前 即期 投資 具有外匯應(yīng)收賬款的公司 出口商 投資者等 征得債務(wù)方同意后 以一定的折扣為條件提前收回貨款 消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn) 然后通過(guò)即期外匯交易將外幣兌換成本幣消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的一種方法 本幣投資的收益抵補(bǔ)折扣損失就行 有外匯收入時(shí) 借入外匯 SPOT即期兌成本幣 本幣投資 到期收入外匯歸還銀行外匯 47 BSI法 借款 即期 投資 出口商在簽定貿(mào)易合同后 為防止應(yīng)收外匯匯率下跌 立即向銀行借入與應(yīng)收外匯期限一致 幣別相同 金額相等的外匯 消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí)將借入的外匯在即期市場(chǎng)兌換成本幣 消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn) 本幣投資的收益抵補(bǔ)借款的利息和費(fèi)用就行 進(jìn)口商將來(lái)一筆外匯支出 防外幣升值 現(xiàn)借入本幣 即期市場(chǎng)兌換外匯 國(guó)外投資的收益抵補(bǔ)利息和費(fèi)用就行 48 遠(yuǎn)期合同法 德國(guó)A公司出口一批商品 收到10萬(wàn)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票 SPOT 1 DM1 5 為防止到期美元貶值 A公司與銀行簽訂出賣(mài)10萬(wàn)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票 3個(gè)月遠(yuǎn)期的匯率 1 DM1 49 3個(gè)月后A公司用10萬(wàn)美元的收入按 1 DM1 49與銀行交割 無(wú)論匯率如何波動(dòng) A公司避免了美元貶值的風(fēng)險(xiǎn) 49 第五章外匯與匯率 第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題 50 第五章第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題人民幣的匯率問(wèn)題 1 1998年以來(lái) 人民幣貶值 升值成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)際政治領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題 2 對(duì)于國(guó)際輿論乃至國(guó)際政治施加于人民幣匯率的壓力 有 書(shū)生 的想當(dāng)然 有經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)的驅(qū)動(dòng) 更有深層次的政治目標(biāo) 必須冷靜分析 分別應(yīng)對(duì) 51 1 如何理解貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值 對(duì)外價(jià)值 貨幣購(gòu)買(mǎi)力 匯率之間的關(guān)系 在信用貨幣制度下 一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值就是該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力 其大小由單位貨幣所能購(gòu)買(mǎi)的商品和勞務(wù)決定 因此貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力通常與一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平呈反向相關(guān)關(guān)系 用數(shù)學(xué)公式表示就是貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力等于該國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的倒數(shù) 所謂貨幣對(duì)外價(jià)值是指一國(guó)貨幣對(duì)外的兌換能力 通常通過(guò)匯率來(lái)表現(xiàn) 兌換的外幣越多 說(shuō)明對(duì)外價(jià)值越高 反之則反是 一般來(lái)說(shuō)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定其對(duì)外價(jià)值的基本依據(jù) 但二者之間經(jīng)常發(fā)生較大幅度的偏離 這主要是因?yàn)樨泿诺膶?duì)外價(jià)值不僅取決于對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的大小 還要受外匯市場(chǎng)上貨幣供求狀況變化的影響 影響因素十分復(fù)雜 各種匯率理論對(duì)這些因素進(jìn)行了深入的分析和研究 因此 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值 貨幣的對(duì)外價(jià)值 貨幣的購(gòu)買(mǎi)力 匯率等是一組既相互聯(lián)系又相互區(qū)別的概念群 52 2 怎樣認(rèn)識(shí)人民幣匯率是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的 單一的 有管理的浮動(dòng)匯率 1994年人民幣匯率制度改革 建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的 單一的 有管理的浮動(dòng)匯率制 所謂 單一的 是指把改革前的官定匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率合而為一 1985年以后我國(guó)實(shí)行的是官定匯率和外匯調(diào)劑價(jià)并存的雙重匯率制 1994年的改革將兩種匯率并軌 形成了單一匯率 所謂