1、1、第六講投資項目分析，2、本章的內(nèi)容，說明如何利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分析方法做出相關(guān)決策，如：-是否進入一個新的行業(yè)(業(yè)務(wù)線)-是否投資設(shè)備以降低成本項目分析中的特色投資的想法是從哪里來的？估計項目的現(xiàn)金流敏感性分析周期；分析不同項目的通貨膨脹和資本約束；3、分析項目的特點；根據(jù)基本分析單位對單個投資項目使用的標準，計算所有未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值；減去從初始投資中獲得的凈現(xiàn)值；投資凈現(xiàn)值為正的項目將增加公司股東的財富；4、凈現(xiàn)值法。要計算凈現(xiàn)值，我們應(yīng)該考慮：現(xiàn)金流機會成本，即可以替代的投資機會的收入，或者資本成本的凈現(xiàn)值法要求公司只采用凈現(xiàn)值為正的項目，而拒絕凈現(xiàn)值為負的項目。5，項目凈現(xiàn)值，貼現(xiàn)率

2、(資本成本):10%，決定：接受項目，6，項目凈現(xiàn)值，貼現(xiàn)率(資本成本):15%，決定：拒絕項目，7，投資的想法從何而來？監(jiān)控現(xiàn)有客戶的需求(和投訴)，監(jiān)控公司現(xiàn)有和潛在的技術(shù)能力，監(jiān)控主要競爭對手的營銷、投資、專利和技術(shù)人員招聘，監(jiān)控生產(chǎn)和銷售以增加收入或降低成本，并獎勵提出創(chuàng)新意見的員工。8.投資理念示例，投資新業(yè)務(wù)或產(chǎn)品(新產(chǎn)品類型)，用更高效的設(shè)備替換現(xiàn)有設(shè)備(替換現(xiàn)有資產(chǎn)類型)，關(guān)閉虧損部門(削減成本類型)，9，分析現(xiàn)金流，投資項目現(xiàn)金流的構(gòu)成，初始現(xiàn)金流，運營現(xiàn)金流，期末現(xiàn)金流，10，分析現(xiàn)金流，初始現(xiàn)金流，固定資產(chǎn)投資，營運資本投資，其他費用(如開辦費)，11，現(xiàn)金流分析，運營現(xiàn)

3、金流，產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入，各種運營現(xiàn)金支出，稅收支出，年度凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量分析、期末現(xiàn)金流量分析、投資項目期末固定資產(chǎn)變價收入分析、投資期間預(yù)付營運資金回收分析、停止使用土地變價收入分析、各種清理費用分析。13、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意以下三個原則：定期(定時)現(xiàn)金流量原則相關(guān)/不相關(guān)原則增量或差異現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量應(yīng)考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入的影響，即該項目能增加企業(yè)整體現(xiàn)金流入的多少。項目的成本=公司的利潤=公司的利潤(采用項目)-公司的利潤(拒絕項目)，14、相關(guān)/不相關(guān)原則，例如，是否采用乘火車上班的項目。開車上班的月成本：保險費120美元，公寓停車費150美元，停車

4、費90美元，汽油和其他費用110美元，合計470美元，坐火車上班的月成本：保險費、公寓停車費、火車票(140美元)，合計410美元，采用火車上班項目的現(xiàn)金流增量為：-410-(-470)=60，15美元。相關(guān)/無關(guān)原則，無關(guān)費用(成本):公寓停車費和汽車保險費的相關(guān)費用(成本):工作停車費和汽油等相關(guān)費用合計90，110=200美元，火車票費用為140美元，兩者之差60美元為現(xiàn)金流量增量。16、識別相關(guān)項目的現(xiàn)金流量，折舊和現(xiàn)金流量折舊都不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，折舊是投資者收回的初始投資本金，必須從現(xiàn)金流量中排除。不同的折舊方法會影響企業(yè)稅前利潤的計算，從而影響其所得稅支出和現(xiàn)金流量。折舊的稅收優(yōu)

5、惠(稅盾)是現(xiàn)金流，它必須包含在現(xiàn)金流中。17.確定項目的相關(guān)現(xiàn)金流。吸收成本：指已經(jīng)使用且無法收回的成本，對企業(yè)的投資決策沒有影響。機會成本：指的是由于當前現(xiàn)金流造成的現(xiàn)金流損失。侵蝕成本：指新項目銷售對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的侵蝕，也是一種機會分配成本：如果分配給項目的成本與項目的采用無關(guān)，則這些分配成本不應(yīng)計入項目的現(xiàn)金流出。融資成本：融資成本用于貼現(xiàn)，在計算現(xiàn)金流時不考慮。18、營運資金和現(xiàn)金流量的增減屬于現(xiàn)金流量項目，營運資金名義變動之和為0，19，而增量現(xiàn)金流量為33，360例。1、一個擬建項目可以產(chǎn)生10億元的收入，但它會導(dǎo)致另一條生產(chǎn)線損失3億元的收入，而增加的現(xiàn)金流只有7億元。例子：在

6、當?shù)亟ㄒ粋€新工廠，20年，增量現(xiàn)金流是33，360箱。2、到目前為止，您在項目中投入的研發(fā)費用為10萬元，您計劃再投入20萬元，共計30萬元，其中10萬元為沉沒成本。是否接受這個項目不會改變已經(jīng)支付的費用。沉沒成本對未來現(xiàn)金流沒有影響。新投入的成本只有20萬元，這10萬元不算。21.例增量現(xiàn)金流。3.一個項目建議使用公司現(xiàn)有的(不可取消的)租賃倉庫。這個倉庫的年租金是10萬元。如果項目不實施，倉庫利用率將達到50%。禁止轉(zhuǎn)租。該項目將被使用。22，增量現(xiàn)金流33，360例3，該項目將使用253，360的倉庫空間，并且每年應(yīng)付成本為25，000。項目使用倉庫而不分攤成本，無論項目是否實施，倉庫費

7、用都會發(fā)生。因此，它不能算作增量現(xiàn)金流。23，資本成本(1)一般來說，項目的風險(在投資決策過程中)不同于現(xiàn)有項目的風險，只有與市場相關(guān)的風險需要考慮，只有與項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流相關(guān)的風險需要考慮，但與項目的融資方式無關(guān)(如股票、債券等)。24，資本成本(2)，公司有三個部門：電子部門22化學部門：資本成本，17天然氣輸送部門：資本成本，14公司的平均資本成本：17.6公司正在評估一個新的電子項目，資本成本是多少？25，預(yù)計現(xiàn)金流為33，360 pc1000，初始資本投資為2，800，000美元，設(shè)備在7年內(nèi)按直線法折舊，設(shè)備殘值為0，收入為33，360，4000臺，每臺5，000美元為20，00

8、0，000美元，固定成本(包括折舊)為33，360美元3，500，000可變成本：公司稅率為： 40%，26，預(yù)計現(xiàn)金流為： PC1000。資本成本： 15%凈營運現(xiàn)金流量可通過兩種等效方法計算(1)現(xiàn)金流量收入現(xiàn)金費用(不包括折舊)稅(2)現(xiàn)金流量=總收入費用(包括折舊)稅非現(xiàn)金費用(例如：折舊)，27，估計現(xiàn)金流量3360pc1000，28，估計現(xiàn)金流量：pc1000，200，靈敏度分析，分析一個關(guān)鍵變量對項目凈現(xiàn)值的影響，銷售成本(資本成本)的貼現(xiàn)率，30，靈敏度平衡點和無差異分析，當項目達到盈虧平衡點(即NPV0)時，分析銷售的平衡點(或其他變量)，并找出凈經(jīng)營現(xiàn)金流的值，33，平衡點

9、和無差異分析。 計算每年的(銷售)單位數(shù)現(xiàn)金流=每年的凈利潤折舊單位、=5000-3750、34、平衡點和無差異分析，內(nèi)部收益率(IRR):使凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率。當內(nèi)部收益率大于項目所需的臨界收益率時，接受項目，否則拒絕項目。當有兩個或兩個以上相互排斥的項目時，選擇內(nèi)部收益率高的項目，35，內(nèi)部收益率指標的問題(1)，這是一個相對的投資指標，沒有考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，36，內(nèi)部收益率指標的問題(2)，當投資期內(nèi)現(xiàn)金流變化多次出現(xiàn)跡象時，可能存在多個內(nèi)部收益率值的問題，37， 內(nèi)部收益率指數(shù)(3)和現(xiàn)金流的問題發(fā)生在不同的時間。通過內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值得出的結(jié)論可能不同。 38.內(nèi)部收益率

10、問題(4)。內(nèi)部收益率的假設(shè)要求投資收益項目E:資本成本=15%時間012 CFS 1000 1000 1000內(nèi)部收益率=61.8，39，內(nèi)部收益率指數(shù)問題(5)，項目E假設(shè)：時間012，1000 (1.618) 2，2，618，1000，1000，1000，(1.618)，1618，0，40，內(nèi)部問題投資回收期指數(shù)是指收回所有初始投資所需的時間，42。投資回收期指標的問題，不考慮回收期后現(xiàn)金流量的優(yōu)勢而對資金的時間價值進行貼現(xiàn)：對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率方法的補充監(jiān)督，容易理解為更遠的現(xiàn)金流量增加的風險留出余地，43，其他投資決策指標，會計平均收益率盈利能力指數(shù)，44，成本削減項目分析，資本投資

11、為200萬美元，設(shè)備在未來5年將按直線法折舊，設(shè)備殘值為0，人工成本將減少33，360，700美元000/年企業(yè)所得稅稅率：%資本成本： 10%，45，成本削減項目分析，46，不同時期的項目分析，如果我們要在兩個具有相同時期的競爭性項目之間進行選擇，我們可以簡單地選擇凈現(xiàn)值高的項目，但是如果兩個項目有不同的時期，例如一個是5年，另一個是7年，很難對它們進行比較。等價年成本或年化資本成本被定義為與初始投資具有相同現(xiàn)值的年金現(xiàn)金流。47.不同期限項目分析。資本成本： 10%企業(yè)所得稅稅率： 35%設(shè)備A-資本投資5，000，000美元，將在未來5年按直線法折舊，殘值為0-年度維護成本： 500，0

12、00美元設(shè)備B-資本投資6，000，000美元，將在未來8年折舊殘值為0-年度維護成本33，360 550，000美元根據(jù)不同時期的項目分析，設(shè)備甲、49和設(shè)備乙、因此，設(shè)備乙優(yōu)于設(shè)備甲，50、設(shè)備重置期(1)、重置后兩年、51、設(shè)備重置期(2)、三年。9.845，3.959，13.124，4.140，(資本成本：10)，54，資本限額決策(1)，是指在投資資金有限的情況下，給企業(yè)帶來最大投資收益的投資組合的資本限額企業(yè)不能籌集到足夠的資金，企業(yè)出于各種原因限制投資項目的原因，55.1，凈現(xiàn)值指標和盈利能力指標投資項目可以選擇如下：(2)資本限額決策，(56)線性規(guī)劃方法，選擇目標函數(shù)，確定約

13、束條件max : pv60 000 xa 32 100 XB 38 500 xc 24 000 xd s . t .(1)400 000 xa 250 000 XB 350 000 xc 300 000 d600 000(2)xi1或Xi0，iA，b，c，D，57，通貨膨脹和項目分析，計算凈現(xiàn)值時，名義資本成本用于貼現(xiàn)名義現(xiàn)金流，實際資本成本用于分解實際現(xiàn)金流。58.課堂練習，郭先生是一家私營企業(yè)的老板。現(xiàn)在他的企業(yè)計劃更新原始設(shè)備。舊設(shè)備預(yù)計使用10年，已使用4年。這臺設(shè)備的原值是2400元。年經(jīng)營成本600元，實現(xiàn)價值800元，預(yù)計殘值200元。技術(shù)人員建議用同樣的性能更新設(shè)備。新設(shè)備價值2500元，預(yù)計使用10年。年經(jīng)營成本為300元，預(yù)計殘值為300元。請分析一下郭先生是否想更新舊設(shè)備。(假設(shè)企業(yè)的最低收益率為15%，6年年金的現(xiàn)值系數(shù)為3.784，6年年金的最終價值系數(shù)為8.753，10年年金的現(xiàn)值系數(shù)為5。019，10年年金的最終價值系數(shù)為