——一季度經濟數據解讀宏觀月報——一季度經濟數據解讀宏觀月報/2025.04.161.《產能利用率穩步回復——2023年12月經濟數據解讀》2024-01-172.《誰在帶動工業生產回升？——2024年1-2月經濟數據解讀》2024-03-183.《5.3%的增速由誰拉動？——一季度經濟數據解讀》2024-04-164.《地產新政，影響多大？——地產政策及4月經濟數據解讀》2024-05-175.《施工為何顯著回落？——5月經濟數據解讀》2024-06-176.《放緩的癥結何在？——二季度經濟1.《產能利用率穩步回復——2023年12月經濟數據解讀》2024-01-172.《誰在帶動工業生產回升？——2024年1-2月經濟數據解讀》2024-03-183.《5.3%的增速由誰拉動？——一季度經濟數據解讀》2024-04-164.《地產新政，影響多大？——地產政策及4月經濟數據解讀》2024-05-175.《施工為何顯著回落？——5月經濟數據解讀》2024-06-176.《放緩的癥結何在？——二季度經濟數據解讀》2024-07-157.《堅韌的制造業難撐投資——7月經濟數據解讀》2024-08-158.《政策易托難舉——8月經濟數據解讀》2024-09-149.《經濟增速見底了么？——三季度經濟數據解讀》2024-10-1810.《內需逐漸回溫——10月經濟數據解讀》2024-11-1611.《社零回落，但消費并不弱——11月經濟數據解讀》2024-12-1612.《民間投資增速轉正——四季度經濟數據解讀》2025-01-1713.《開年經濟數據成色幾何？——1-2月經濟數據解讀》2025-03-17還有三點值得關注，一是生產十分強勁，3月規上工增同比回升至7.7%，創2021年7月以來新高，較上月上行1.8個百分點，受內、外需共振改善及低基數推動。二是消費改善明顯，但弱于生產。3月社消零售增速上行1.9個百分點至5.9%，創2024年以來新高。其中家電音像、家具和汽車增幅靠前，受益于以舊換新政策。消費整體改善，但弱于生產，供過于求局面仍然存在。三是新經濟比重繼續提升。一季度，高技術制造業的比重為15.7%，提高0.5個百分點，工業向高端化、智能化、綠色化轉型的趨勢明顯；高技術產業占全部投資的比重為10.3%，提高0.3個百分點。投資穩中有升，地產拖累收窄。3月全國固定資產投資同比增速回升至4.3%。其中，民間投資累計增速升至0.4%。具體來看三大類投資，地產投資降幅略微走擴，舊口徑基建增速升至12.6%，制造業投資維持高位錄得9.2%。3月新口徑基建投資升至5.9%。設備更新支撐一季度設備工器具購置增速升至19%，對總投資貢獻超6成，新增專項債提速推動基建回升。以舊換新加持下，消費明顯改善。由于以舊換新政策的加力實施，通訊、家電音像、家具等行業增速較高。3月社消零售增速上行至5.9%，創2024年以來新高。服務消費中，服務零售額累計同比上行至5%，餐飲收入增速上行至5.6%。分品類來看，3月必選和可選均有明顯改善，必選增速上行至8.1%，可選消費品增速上行至8.7%。在兩年年均增速中，必選回升、可選回落。房地產繼續企穩。3月地產市場除施工增速外均有改善。3月全國地產銷售面積同比增速回升至-0.9%，較上月回升4.2個百分點，新開工面積降幅收窄至-18.1%，竣工面積增速降幅收窄至-11.5%，施工面積增速降幅擴大至-32.7%。除施工外，其他指標兩年年均增速均有回升。房地產業整體企穩，3月銷售面積增速顯著改善，各線城市新房、二手房價格同比降幅收窄。風險提示：貨幣政策變動，財政發力低于預期，經濟恢復不及預期。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準2 4 5 5 6 6 7謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3確定性表現最好，投資和消費均明顯改善。投資中，設一季度通訊、家電音像和家具等行業增速較高。生產端十分強勁，一季度工增同長訴求上升，期待政策再度加碼對沖。益于以舊換新政策。消費整體改善，但弱于生產，供過于求局面仍然存在。三是策對沖以及春節前置等因素影響下，一季度實際GDP增長5.4%，持平上季，環看，出口因關稅不確定性表現最好，消費和投資顯著改善。消費分項中，社零同謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準420-5GDP實際同比GDP名義同比20/320/921/321/922/322/923/323/924/324/925/3增長40.6%、16.7%、9.2%。服務生產指9630工業增加值當月同比服務業生產指數當月同比23/323/623/923/1224/324/624/924/1225/3跌少。上漲行業中，上游油氣和煤炭開采行業較上月漲幅較大。下跌行業中，農副食品、金屬制品和橡膠等行業降幅較大。從微觀層面來看，主要工業品產量增謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準5速多數上漲。其中水泥漲幅最大，較上月上行超8252050-52月3月3月較2月變動（右）采礦力煉煉品品械備備備茶品上游中游原材料中游加工組裝下游消費品50-5空航天器及設備制造業、計算機及辦公設備制造業、專業技術服務業投資分別增2050-5-10-15-20固定資產投資地產投資制造業投資基建（新口徑）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準6分品類來看，3月必選消費品和可選消費品表現均有明顯改善選回落。403530252050-5-102025-022025-022025-03較上月變動（右軸）石油制品中西藥品辦公用品建筑材料服裝針紡體娛用品糧油食品通訊器材煙酒日用品金銀珠寶飲料汽車家具家電音像30252050-5其他指標兩年年均增速均有回升。房地產業整體企穩，3月銷售面積增速顯著改善，各線城市新房、二手房價格同比降幅收窄。50-10-30-50-70-90商品房銷售面積新開工施工竣工23/323/623/923/1224/324/624/924/1225/3謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準7的基礎。投資和消費明顯改善，生產表現較為強勁，地產價格同比增速降幅也持推動消費上行，投資仍受地產拖累，而房地產業整體企穩，36.56.15.34.52020202120222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月風險提示：貨幣政策變動：降準降息時點可能推遲；財政發力低于預期：發力時點提前或推遲，力度可能低于預期；經濟恢復不及預期：政策刺激可能導致經濟恢復不及預期