前言在這個信息多而雜的時代，要深入挖掘一個企業的本質、經營方式、問題和潛在的風險，財務報表就是了解它們的橋梁。財務報表每一項數據之間都是相互聯系的，運用財務方法來解讀這些聯系，對于管理者來說可以幫助企業做出經營決策，對于投資者來說可以預測公司的前景，對于債權人來說可以做出合理的信貸決策，對于政府部門來說可以實現其職能。通過運用財務方法來分析財務報表，可以為財務報表的使用者包括股東、債權人、政府機關、社會公眾等深入了解企業財務狀況提供參考，使企業能夠健康、可持續的發展。隨著法律法規的健全、監管機構對企業財務報表越發的重視，加上會計師事務所對上市公司的審計，目前大多數企業的財務報表能夠真實地反映企業的財務狀況。X股份有限公司2018年度財務報表由安永會計師事務所審計，對其發表了無保留意見。本文以X股份有限公司為例，閱讀其2018年度財務報表，運用比率分析法、比較分析法、結構分析法、因素分析法、趨勢分析法分析其資產負債表、利潤表、現金流量表的數據，對該公司的償債能力、運營能力、盈利能力進行評價。最后，本文運用杜邦分析法對該公司的整體的狀況進行了全面的系統分析，試圖找出公司存在的問題，并提出改進的建議。一、對X股份有限公司的簡介X股份有限公司成立于1998年8月26日中國臺灣，主要從事軟式隱形眼鏡行業和醫療用光學產品的研發與制造行業，資本額為新臺幣三億六千萬元。從開始原料投入到隱形眼鏡成品，擁有一條完全自動化生產的生產線及生產流程，生產穩定性高；成立了優秀的開發設計團隊，面對日益變化的全球市場需求，X股份有限公司秉承不斷創新、追求卓越的精神，期許成為解決顧客佩戴需求的領導品牌。其銷售方式為線上線下結合，在2011年第一間直營門市開業，目前已擁有超過50間直營門市，在2014年開始提供APP配送服務，2015年于中國天貓旗艦店開賣。圖1.1X股份有限公司控股子公司一覽表二、財務報表分析基礎及分析方法（一）財務報表分類及其作用財務報表是公司對外提供的反映公司某一特定日期的財務狀況（資產負債表）和某一會計期間的經營成果（利潤表）、現金流量（現金流量表）等會計信息的文件。1.資產負債表資產負債表是一張反映公司在某個特定日期財務狀況和經營成果的靜態會計報表，總資產等于總負債加上所有者權益。資產是指公司過去的交易或者事項形成的、由公司擁有或者控制的、預期會給公司帶來經濟利益的資源。負債是指公司過去的交易或者事項形成的、預期會導致經濟利益流出公司的現時義務。所有者權益是指公司總資產減去總負債后，歸屬于所有者的剩下的權益。2.利潤表利潤表是一張動態報表，反映企業一定會計期間的收入情況、成本發生情況和經營成果的報表。并將一定期間的營業收入與同期間營業成本進行配比，按照主營業務收入、營業費用、主營業務成本和投資損益等各個項目分類分項編制而成。通過分析利潤表，可以預測公司的持續盈利能力、利潤發展趨勢和獲利能力。3.現金流量表現金流量表，是反映企業在一定會計期間現金流入與現金流出情況的報表。現金流量表以現金及現金等價物為基礎編制，劃分為經營活動、投資活動和籌資活動的現金流量，按照收付實現制原則編制，將權責發生制下的盈利信息調整為收付實現制下的現金流量信息。（二）相關分析方法1.比率分析法比率分析法是將同一財務報表上若干重要項目的相關數據求出比率，用以分析和評價公司財務狀況和經營成果的一種方法，是報表分析中最重要、最常用的分析方法。財務比率內容一般包括償債能力比率、盈利能力比率，營利能力比率等。2.比較分析法比較分析法也稱對比分析法，是將兩個或兩個以上有關的可比數據進行對比，分析各個數據之間的聯系和差異，從而評價公司財務結構或者經營成果的一種方法。可以將某項指標的本期數據與以往數據相對比，以此來了解該項指標在對比期間內的變動情況，即縱向比較。橫向比較：將公司的某項指標與該公司所在行業內的平均水平進行比較，來評價公司在所處行業中占據的地位，評估公司在行業中的競爭能力；或將公司的某項指標與該公司的可比公司或者行業中龍頭公司的某項可比指標進行比較，來反省自己公司的不足或者進一步了解公司的優勢，將不足補足，將優勢發揮到底。3.結構分析法結構分析法是將財務報表上某一合計項目中各具體項目金額按占比計算出來，揭示該合計項目里各具體項目之間的結構關系。通過結構分析，檢查公司資產、負債及利潤各項構成的比例是否達到合理的標準，能否與企業的發展戰略相匹配，從而避免資源的浪費或者短缺，降低企業經營風險和財務風險。4.趨勢分析法趨勢分析法是對縱向比較的應用，通過將財務報表中各類相關且連續兩期或多期的指標進行對比，得出它們的增減幅度和變動方向，可以用來判斷公司財務狀況和經營情況的變化趨勢。查找引起指標變動的主要原因，加以調整、改進。運用趨勢分析法能夠看出公司目前與總體發展趨勢的偏離程度，制定相應的對策，使公司健康發展。三、財務報表分析（一）資產負債表1.對資產結構的分析資產負債表結構分析是透過企業資產結構和資本結構及其增減的變動，分析企業生產經營的變化與合理性，反映企業某個時點財務結構。表3.1資產負債表關鍵項目單位：新臺幣仟元年度項目2014年2015年2016年2017年2018年流動資產744762722647112531412273551560422不動產、廠房及設備61409994232276901014730952059794無形資產2750452222546322306其他資產2089965130530839208406524882資產總額15706071720796192741729094884147404流動負債48283950260058605313946211645351非流動負債17234017557311591347435494211負債總額65517967817370196614420562139562所有者權益9154281042623122545114674322007842

圖3.1資產變動趨勢圖3.2總資產增長率變動趨勢X股份有限公司在2014年至2018年這幾年，總資產規模是在不斷壯大的。特別是在2018年，同比增長率達到了36.83%，主要是X股份有限公司為擴充產能滿足公司業務成長購入了土地及廠房，土地面積為7978.37坪，建筑物面積約6713.89坪，交易金額為新臺幣13.8億元，年度營業收入突破新臺幣30億元，同比增長43.56%。從總資產中流動資產和非流動資產的變動情況來看，資產總額的上升主要是由于非流動資產的上升。非流動資產除在2016年略有減少之外，在2015年、2017年以及2018年，與總資產的增長速度幾乎持平。(1)對總資產結構的分析X股份有限公司2018年流動資產只占總資產的38%，而非流動資產占了總資產的62%，由此可見公司資產的流動性不強，公司目前屬于偏激進的發展策略。在這種流動資產占總資產比重偏小的風險性資產結構下，公司目前面臨的風險較大，比如無力償債、沒有足夠的運營資金購買原材料、拖欠工資薪金等。但由于公司把較大份額的資金投入到盈利能力強的固定資產上面，公司整體的盈利水平也會上升。(2)對各資產項目的分析流動資產：流動資產是指在一個會計年度或者超過一年的一個正常營業周期內預計或者可以變現、出售或耗用的資產。相比2017年的貨幣資金，2018年的持有量大幅縮水，而且在2018年收回了所有以公允價值計量的金融資產，說明公司將以公允價值計量的金融資產變現之后，同時把大部分資金投資到了公司的經營活動中。但如果貨幣資金的持有量過低，會導致資金周轉困難，反而影響公司正常的經營活動和發展。值得關注的是存貨在2018年年底無論是規模還是占總資產的比例都比2017年年末多出一大截，2018年年底存貨的金額是2017年年底的2.26倍，主要原因是在2018年銷售規模擴大，所以加大投產為目前的訂單和未來訂單的增長做好庫存的支持。說明了公司對產品的銷售和公司的發展充滿了信心。非流動資產：流動資產是指除流動資產以外的資產，不能在一個會計年度或者超過一個會計年度的一個正常營業周期內變現、出售或耗用的資產。非流動資產的增加主要是不動產、廠房及設備和其他非流動資產的增加所導致的，其金額同比增長了39%，584899新臺幣仟元。非流動資產的主要構成就是不動產、廠房及設備，對無形資產和以權益法計算的長期股權投資的投入很小。2018年年末其他非流動資產里面包括存出保證金71245新臺幣仟元，預付設備款450820新臺幣仟元；2017年年末其他非流動資產里面包括存出保證金61270新臺幣仟元，預付設備款146865新臺幣仟元。其中存出保證金的變化相對于預付設備款的變化很小，2018年年末預付設備款是2017年年末的2.07倍，這與公司在2018年購置了大量的設備有關。通過建造和購置、更新固定資產，不斷采用先進技術裝備，進一步調整生產流程，擴大生產規模。2.對負債結構的分析負債表趨勢分析是通過企業各個財務項目的增長變動情況來研究考察各個會計科目的發展趨勢，可以分析得到企業利用杠桿進行盈利的能力。（1）對總負債結構的分析2018年年末流動負債的金額高達1645351新臺幣仟元，同比增長17.99%，占總負債的76.9%；非流動負債494211，23.1%，占總負債的23.1%。流動負債占全部負債的比例十分龐大，這對該公司的短期償債能力來說是一個很大的挑戰。（2）對各負債項目的分析流動負債：非流動負債是指在一年之內不包括一年即將要償還的、會導致經濟利益流出企業的債務。在流動負債中，其他應付款所占的比例是最大的，占了流動負債的51.64%。其他應付款中應付費用的金額為627336新臺幣仟元，占其他應付款的75.39%，同比增長50.18%；應付設備款的金額為203560新臺幣仟元，占其他應付款的24.46%，下降了59.73%，聯系其他非流動資產中的預付設備款可以看出，應付設備款下降的原因是大量設備款已經在當年預付；余下的1273新臺幣仟元為應付利息。合約負債和本期所得稅負債增加較明顯，主要是銷售規模的擴大，利潤的增長造成的。非流動負債：非流動負債是指在一年及一年以上將要償還的、會導致經濟利益流出企業的債務。在非流動負債中，無論是2018年還是2017年年末，長期借款都是最主要的部分，且變動不大。所有者權益比2017年年末增長了36.83%，主要是因為其中未分配利潤增長了86.56%。截至2018年及2017年年底，X股份有限公司額定股本均為800000新臺幣仟元，已發行股本均為600000新臺幣仟元。3.資產負債表的小結（1）X股份有限公司近五年總資產規模不斷壯大，在2018年達到增長率達到頂峰。（2）公司近兩年在大規模購置非流動資產，流動資產占總資產的比例很小，導致資產結構風險很大。（3）截至2018年年末，流動負債占總負債的76.9%，金額龐大。包括尚未變現的存貨等在內的流動資產的金額尚不足以覆蓋公司流動負債的數額。（二）利潤表通過分析利潤表各項目的變動趨勢，可以正確的評價公司的經營業績，并及時發現在公司經營過程中需要改進的地方。通過了解利潤表的各個構成項目，分析企業各利潤項目在營業收入總額中所占的百分比，可以了解企業財務資源的配置及收益。表3.2營業收入增長率年份 2018年2017年2016年2015年營業收入增長率43.56%31.51%26.9%41.99%根據X股份有限公司的利潤表以及表3.2可以看到，近五年公司的營業收入都呈增長趨勢，在2018年上升率高達43.56%。其產生重大增長的原因是在2018年，品牌和代工業務持續增長。表3.3營業成本和增長率年份2018年2017年2016年2015年2014年營業成本15273161132581819169638111478447營業成本增長率34.85%38.26%28.37%33.37%由于營業收入是不斷攀升的，所以營業成本相應增加。而在2018年營業收入增長了43.56%的情況下，營業成本只增長了34.85%，比2017年營業成本的增長率還略低。證明其規模優勢得到了充分的發揮。表3.4營業毛利增長率年份2018年2017年2016年2015年營業毛利增長率52.95%24.93%25.49%51.3%根據表3.4可以看到，公司在2015年營業毛利增長率達到了51.3%，之后增長率穩定在25%左右，在2018年又達到了52.95%的增長率。表3.5營業收入增長率年份2018年2017年2016年2015年凈利潤增長率78.65%62.08%47.03%84.32%公司2014年至2018年利潤始終為正數，一直保持盈利的狀態且每一年增長率都很高，尤其是2015年和2018年。一直保持良好的盈利能力，這說明了公司的經營效益很好。營業費用中，在2018年和2019年，占據主要地位的都是銷售費用。銷售費用2018年占營業收入的比例有所下降，其他營業費用則是沒有太大變化，說明公司對營業費用的控制能力比較強。利潤表的小結：1、近五年來公司利潤節節攀升，從68962新臺幣仟元到541156新臺幣仟元，成長十分迅速。2、公司收入幾乎都是來自主營業務收入，盈利穩定性強。（三）現金流量表現金流量表采用收付實現制來編制，以現金的流動情況來編制，可以反映企業的現金收支狀況。表3.6營業收入增長率單位：新臺幣仟元年度2018年2017年經營活動產生的現金流量凈額1,111,1721,045,584投資活動產生的現金流量凈額1,828,833681,539籌資活動產生的現金流量凈額563,139-36,961由表3.6可知，公司經營活動產生的現金流量凈額增加65588新臺幣仟元，增長6.27%，主要是2018年度本期利潤總額較上期增加所致；投資活動產生的現金流量凈額增加1147294新臺幣仟元，增長168.34%，主要是2018年度購買設備金額較上期增加所致；籌資活動產生的現金流量凈額增加600100新臺幣仟元，增長-1623.6%，主要是2018年度舉借長期借款較上期增加所致。四、財務指標分析（一）償債能力分析適當的舉債來支持公司經營活動，可以有效的提高公司利用資金的效率，給公司創造更多的財富。但如果公司舉債過多，到期不能按時償還負債，那么公司就會陷入財務困境，導致公司信用大打折扣，甚至會面臨破產。1.短期償債能力分析（1）流動比率:是衡量企業短期償債能力的重要財務指標。對于大多數企業來說，當流動資產金額是流動負債金額的兩倍時，是最優的資產結構。流動比率數值越低說明企業短期償債能力越差，當流動比率過低的時候，公司可能不能及時到期償還債務，導致公司破產。反之，流動比率越高越說明企業的短期賬款償還能力越強，但當流動比率過高的時候，這又表示公司持有的流動資產大多是不能盈利的，會導致資源的浪費。流動比率=流動資產/流動負債（2）速動比率：是速動資產和流動負債的比值，速動資產是指公司在短期內可迅速變現的資產。由于存貨變現速度慢、部分存貨可能已毀損報廢尚未處理、存貨估價可能與變現金額相距甚遠，預付賬款變現速度慢，一年內到期的非流動資產和其他流動資產金額有偶然性，不代表正常的變現能力，所以把存貨、預付賬款、一年內到期的非流動資產和其他流動資產列為非速動資產。對于大多數企業來說，當速動資產金額等于流動負債金額時，是最合理的，當速動資產金額小于流動負債金額時，意味著公司可能會面臨很大的償債風險。速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨-預付賬款一年內到期的非流動資產-其他流動資產）/流動負債（3）現金比率：現金比率最能反映公司立即償還到期債務能力的高低，比上述兩個指標更具說服力。一方面它克服了速動資產沒有考慮未來可能會產生的變化和未來的變現能力等問題，另一方面債權人要求債務人實際用以償還負債的通常為貨幣資金，而不是其他可償債資產。現金比率等于貨幣資金與流動負債的比。通常來說，現金比率應該不低于20%。但當現金比率比率過高，貨幣資金留存金額太高時會導致公司機會成本增加。現金比率=貨幣資金/流動負債表4.1各指標變動趨勢指標2018年2017年2016年2015年2014年流動比率94.84%88.01%192.02%143.78%154.25%速動比率45.35%62.60%136.65%76.17%108.47%現金比率21.38%36.92%44.21%61.17%79.45%X股份有限公司2014年至2018年期間三項反映短期償債能力的指標整體都呈下降趨勢，只有流動比率和速動比率在2016年有小幅的回升。流動比率最近五年來都低于2，從2018年開始，流動比率和速動比率都低于1。其中公司2018年速動比率下降超過20%，是由于2018年速動資產中透過損益按公允價值計量的金融資產減少，短期借款、合約負債、應付賬款及本期所得稅負債增加。總體來看，公司的短期償債能力在逐年下降，形式不容樂觀。2.長期償債能力分析資產負債率不僅可以用來評價公司利用負債進行杠桿經營的能力，還可以使債權人用來評價發放貸款的風險程度。通常情況下，公司的資產負債率處于40%-60%之間比較好。公司的資產負債率越小，說明公司的長期償債能力越強，經營越謹慎；資產負債比率越大，公司就會面對越大的長期償債風險，但利潤獲得能力也會越強。資產負債率=總負債/總資產表4.2資產負債率變動趨勢指標2018年2017年2016年2015年2014年資產負債率51.02%68.90%36.42%39.41%41.72%從表4.2可以看到，X股份有限公司2014年至2016年之間資產負債率沒有超過50%，這三年的財務風險低，公司償債壓力小，降低了債權人的風險。從2017年開始，公司借入了大量的資金用于購置不動產、廠房及設備，擴大公司規模，導致公司資產負債率迅速上升。公司在舉債用于擴大公司規模的同時轉移了經營風險，隨著經營風險的降低，財務風險隨之上升。在2018年，公司利用財務杠桿放大了收益，公司規模的擴大收到了成效，資產負債率也隨之降低到了一個很恰當的水平。（二）運營能力分析通過運營能力分析，可以知道公司資產的周轉狀況，營運資產產生的效益，全面評價公司資產的獲利能力。公司營運資產的效益通常指公司主營業務收入與資產占用額的比率。通常情況下，周轉率越高，資產的運用效率越高，企業的經營管理水平就越高。衡量公司運營能力常用的指標有：總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等。

總資產周轉率體現公司總資產的運營效率。存貨周轉率體現公司存貨的運營效率。應收賬款周轉率體現公司應收賬款的運營效率，通常外部財務報告使用者計算出的數據會高估應收賬款周轉率。因為計算時應當使用賒銷額而非營業收入，但由于無法取得賒銷的數據，只能直接使用營業收入計算。表4.3各指標變動趨勢指標2018年2017年2016年2015年2014年總資產周轉率0.890.900.910.790.71存貨周轉率2.703.602.642.402.45應收賬款周轉率20.3419.1318.4223.3229.77從表4.3可以看到，X股份有限公司2014年至2016年總資產周轉率呈上升趨勢，以后開始有非常略微的下降，但總體來說公司資產投資的效益還是比較好的，對總資產的管理能力比較強。公司存貨的周轉率是影響總資產周轉率的主要因素，其波動性比較強，存貨的變現速度忽快忽慢，對短期償債能力有一定的影響，緩慢的存貨變現速度會拉低公司的短期償債能力，公司需要加強對存貨的管理能力。從近三年來看，公司應收賬款周轉的速度是在穩步提升的，雖然比起2015年和2014年還是差了一些，但仍穩定在較高水平。（三）盈利能力分析通過分析公司盈利能力，可以衡量公司在一定時期內獲取利潤的能力。一般通過分析營業凈利率、資產凈利率和權益凈利率等指標來評價公司的盈利能力。營業凈利率該指標體現每一元主營業務收入中包含凈利潤的多少，可以綜合反映公司的盈利能力。如果凈利潤的增長速度大于主營業務收入的增長速度，公司的凈利率就會上升，那么說明了公司盈利能力正在上升。資產凈利率可以體現公司總資產的使用效率，用來說明公司總資產賺取利潤的能力。計算出的數值越高，說明總資產的效益越好。如果將資產凈利率分解成營業凈利率和資產周轉率的乘積，還可以反映公司的經營戰略。.權益凈利率也稱投資報酬率，體現了公司所獲凈利潤占平均所有者權益的百分比。表4.4各指標變動趨勢指標2018年2017年2016年2015年2014年營業凈利率17.27%13.88%11.26%9.72%7.49%資產凈利率15.57%12.62%10.40%7.95%5.58%權益凈利率31.14%22.50%16.48%12.98%9.44%如表4.4所示，X股份有限公司近五年來的營業凈利率、資產凈利率和權益凈利率皆是不斷增長，且漲幅巨大，由此可以看出公司的發展潛力巨大，盈利能力十分強大。五、財務綜合分析——杜邦分析法（一）杜邦分析法概述杜邦分析法是以權益凈利率為核心比率，將其成資產凈利率和權益乘數兩個比率，再將資產凈利率分解成營業凈利率和資產周轉率兩個比率，可以實現同時評價公司盈利能力、運營能力和償債能力，形成一個十分完整的系統。（二）權益凈利率1.營業凈利率反映公司的盈利能力。資產周轉率反映公司的營運能力。權益乘數體現公司的財務政策，反映公司的償債能力。4.權益凈利率表5.1各項指標變動趨勢指標2018年2017年2016年2015年2014年營業凈利率17.27%13.88%11.26%9.72%7.49%資產周轉率0.890.900.910.790.71權益乘數2.071.981.571.651.72權益凈利率31.14%22.50%16.48%12.98%9.44%通過對權益凈利率的分解可以看出，公司權益凈利率不斷上升的原因主要包括營業凈利率和權益乘數的上升。雖然資產周轉率對比2014年有所提升，但最近三年呈下降趨勢。由于公司的權益乘數也就是財務政策所反映的償債能力已經達到了一個比較恰當的水平，如果要再進一步提高權益凈利率，可以從提高營業凈利率或者資產周轉率入手，這就要取決于公司的經營戰略。但如果再進一步提高權益乘數，可能會使公司面臨較大的財務風險。六、存在的問題及相應的完善措施（一）存在的問題1、公司近年來整體實力不斷變強，但資產大部分由非流動資產構成，造成其資產的流動性弱，且公司負債大部分又由流動負債構成，同時就導致了短期償債能力低。2、反映公司營運能力的指標相對有些波動，如果能夠進一步加強對各項資產的管理，讓公司營運能力慢慢加強，相信公司會有更好的發展。3、通過閱讀財務報表發現，公司在近五年沒有研發支出，只是將大量資金投入到不動產、廠房及設備，用于擴大生產規模方面。（二）針對存在問題的完善措施1、公司的資產負債率目前已經比較合理，建議不要再進一步擴大舉債規模，而是維持當前的資產負債結構。但從負債內部各項目來考慮，由于流動負債占比過大，短期償債的壓力過大，如果能夠將短期負債轉換成長期負債，則不僅可以降低公司目前面臨的財務風險，還可以降低資本成本率，對成本的管控也存在積極影響。2、通過管理對總資產周轉率影響較大的存貨周轉率，一方面可以提高公司資產凈利率，進而提高公司的權益凈利率；另一方面還可以增加資金變現速度，減輕存貨對資金的占用，提高速動比率，減輕公司短期償債的壓力。3、公司近幾年一直專注于擴大生產規模，大量購進建設廠房設備，但通過閱讀財務報表發現公司近幾年未發生研發支出。一方面，隱形眼鏡行業的工藝及質量已經非常穩定，在這個步入成熟期的行業，對于定價不低的X來說，品牌的發展應該從差異化戰略入手，那么自主創新就顯得非常重要。另一方面，隨著消費者消費習慣的不斷變化和需求的不斷提高，要靠抓住消費者的眼球來提高公司競爭力，就意味著公司必須要在不斷研發中抓住核心競爭力，獲得可持續發展的動力。建議公司在擴大生產力的同時能夠注重公司長期的發展，展開創新和研發活動。雖然研發的路途艱難，但相信只有付出就一定會有收獲。七、結論近年來公司營業收入快速增長，在營業收入上升的同時營業成本也得到了良好的控制，所以公司各項盈利能力的指標都在逐年上升。且公司收入來源基本上都屬于主營業務收入，說明公司