本章目錄1234

芝加哥成為糧食集散地

現貨交易普遍推行13世紀遠期合約交易萌芽

大宗現貨批發交易

簽訂遠期供貨合同

芝加哥結算機構成立資料來源：作者根據所述文字資料整理而成

谷物類大豆、豆粕、小麥、大麥、玉米、紅小豆、秈米、糙米、燕麥

纖維類棉花、棉紗、黃麻、生絲、干繭、人造纖維、羊毛食品類原糖、咖啡、可可、棕櫚油、冰凍桔子汁、淀粉畜產類活豬、活牛、冷凍豬肉、豬腩林產品類木材、天然橡膠、膠合板油料油品類豆油、花生仁、油菜籽、棉籽資料來源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006美國1994年8月3日，紐約商業交易所和紐約商品交易所合并，成為世界最大的商品期貨交易所。根據2003年5月達成的協議，芝加哥商業交易所為芝加哥期貨交易所產品提供清算及相關服務，于2004年1月2日開始執行。芝加哥期貨交易所和芝加哥商業交易所合并是遲早的事情。歐洲1992年3月，倫敦國際金融期貨交易所與倫敦期權交易市場合并，引進了股票期權交易。1996年，倫敦國際金融期貨交易所又與倫敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它農產品期貨交易。1994年，德國期貨交易所與法蘭克福證券交易所合并成德國交易所有限公司。1998年9月德國期貨交易所與瑞士期權及金融期貨交易所合并為歐洲期貨交易所。2000年9月22日，法國、比利時、荷蘭合并成立泛歐洲交易所。2002年，泛歐洲交易所完成對倫敦國際金融期貨交易所的戰略收購。至此，歐洲整合成歐洲期貨交易所和泛歐洲交易所兩個交易所。亞洲1984年11月，東京紡織商品交易所、東京橡膠交易所、大板纖維交易所和東京黃金交易所合并而成東京工業品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所與新加坡國際金融交易所合并為新加坡交易所。2003年3月6日，香港期貨交易所與香港聯合交易所合并為香港交易所。一、提高了交易速度；二、降低了市場參與者的交易成本；

三、突破了時空的限制，增加了交易品種，擴大了市場履蓋面，延長了交易時間且更具連續性；四、交易更為公平，無論市場參與者是否居住在同一城市，只要通過許可，都可參與同一市場的交易；五、具有更高的市場透明度和較低的交易差錯率；六、電子交易的發展可以部分取代交易大廳和經紀人。資料來源：,2006;,2006;,2006;,2006;,2006;www.tocom.or.jp,2006;,2006由會員制改為公司制的交易所：1993年：斯德哥爾摩證券交易所1995年：赫爾辛基證券交易所1996年：哥本哈根證券交易所1997年：阿姆斯特丹證券交易所1998年：澳大利亞證券交易所2000年底：芝加哥商業交易所2000年：紐約商業交易所2001年2月22日：倫敦國際石油交易所

另外：巴黎證券交易所多倫多證券交易所倫敦證券交易所納斯達克交易所紐約證券交易所新加坡交易所香港交易所也已加入了改制行列

發展探索階段1988～1993年

盲目發展階段1993～1994年

清理整頓階段1994～1998年

規范發展階段1998年～至今

①綠豆由于保證金太高，實際上沒有交易復習思考題本章目錄12345交割時間不同現貨交易中，商流與物流在時空上基本是統一的；期貨交易中，發生了商流與物流的分離。交易對象不同現貨交易的對象主要是實物商品；期貨交易的對象是標準化合約。交易目的不同現貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權；期貨交易中，套期保值者的目的是通過期貨交易轉移現貨市場的價格風險，投機者的目的是為了從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤。交易的場所與方式不同現貨交易可以在任何場所與對手交易；期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內以公開競價的方式進行。結算方式不同現貨交易主要采用到期一次性結清，或貨到付款和分期付款等方式；期貨交易中，交易雙方必須繳納一定數額的保證金，并且在交易過程中始終要維持一定的保證金水平。交易對象不同遠期交易的對象是非標準化合同，所涉及的商品沒有任何限制；期貨交易的對象是標準化期貨合約，不涉及具體的實物商品。功能作用不同遠期交易在一定程度上也能起到調節供求關系、減少價格波動的作用，但其價格的權威性、分散風險的作用較小；期貨交易的主要功能是規避風險和發現價格。履約方式不同遠期交易主要采用實物交收的履約方式；期貨交易有實物交割與對沖平倉兩種履約方式。信用風險不同遠期交易具有較高的信用風險；期貨交易以保證金制度為基礎，每日進行結算，信用風險較小。保證金制度不同遠期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定；期貨交易有特定的保證金制度，通常是合約價值的5%～10%。結算機構監控市場風險保證合約履行發布市場信息監管指定交割倉庫

部門名稱部門職能研究部負責研究新的期貨合約，以及現行合約的變化，并提供研究報告。交易部負責監督和管理交易廳交易系統，確保交易安全運行。結算部負責審查交易所會員的資信、收取交易保證金，對每一筆交易收取手續費，協調交易雙方的結算。交割部負責交割的具體事宜。負責簽發運輸單據，監督實物交割和單據轉讓，協助處理在實際貨物交割中出現的問題。市場部負責交易所的宣傳、對外教育和培訓工作。審查部負責審查和監督會員的金融實力、商業信譽，并對有可能成為會員的個人或企業的各種資料進行搜集調查。信息部負責向經紀商、投資者以及社會公眾提供期貨信息和資料，以使他們了解期貨交易的情況。部門名稱部門職能研究發展部負責搜集、分析期貨市場和現貨市場的信息，進行市場分析、預測，研究本公司的發展規劃。交易部負責將客戶指令下達到交易所場內，保證交易通道的安全暢通。結算部負責與結算所、客戶間交易記錄的核對，客戶保證金及盈虧的核算，風險控制。市場部負責市場開發，在公司授權下與客戶簽訂期貨經紀合同等。向客戶介紹、解釋期貨交易的規則，和客戶保持密切聯系。財務部負責收取保證金，監督、審查客戶的保證金帳戶，密切注視客戶財務狀況的變動，并負責客戶提款等事項。電腦工程部負責電腦系統的管理和維護、行情信息的接收，負責對公司內部管理和風險控制等提供計算機技術支持。行政管理部負責期貨經紀公司的日常行政管理工作，組織員工培訓等。

最后交易日（lasttradingday）交割日期（daysofdelivery）交割等級（deliveryablegrades）交割地點（deliverypoints）保證金（margin）交易手續費（tradingfee）交割方式（deliverymethods）交易代碼(tradingsymbol)

復習思考題本章目錄112會員保證金

會員保證金分為：

結算準備金：是指會員為了交易結算在交易所專用結算帳戶中預先準備的資金，是未被占用的保證金。交易保證金：是指會員在交易所專用結算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。

申報交易單上注明平倉或開倉的必要性：若是平倉，則在成交中要找到擬被平倉合約，予以平倉，了結這份持倉合約，計算機交易系統應該將這份剛被平倉的持倉合約所占有的保證金退還，這樣就增加了客戶可用于交易的資金。而且剛成交的這份平倉合約也不用交納保證金，但手續費仍要收取；若是平倉，則可優先成交，因為平倉的目的一般是想了結原有的某份持倉合約，或是出于防止其虧損，或是出于它獲利的關鍵時機出現了，一般應比新買或新賣一份合約更緊迫，因此，交易所的計算機交易系統考慮了這種優先原則。

大戶報告制度

大戶報告制度，是指當會員或客戶某品種持倉合約的投機和套利頭寸達到交易所對其規定的頭寸持倉限量80%以上（含本數）時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。是與持倉限額制度緊密相關的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。

通過實施大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或客戶進行重點監控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風險有積極作用。強行平倉制度

強行平倉制度，是指當會員或客戶的保證金不足并未在規定時間內補足，或者當會員或客戶的持倉量超出規定的限額時，或者當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，實行強行平倉的制度。是交易所對違規者的有關持倉實行平倉的一種強制措施。當會員、客戶出現下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉：會員交易保證金不足并未能在規定時限內補足；持倉量超出其限倉規定標準；因違規受到交易所強行平倉處罰的；根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；其他需要強行平倉的。

即時交易行情信息表國內交易指令限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。下達限價指令時，客戶必須指明具體的價位。其特點是對交易價格要求明確，但能否執行取決于指令有效期內價格的變動。如沒有觸及限價水平，該指令就沒有機會執行。取消指令

是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。通過執行該指令，將客戶以前下達的指令完全取消，即實際交易中的撤單。其他交易指令市價指令、止損指令、限時指令、套利指令下單方式自助下單網上下單電話下單書面下單自助交易系統界面

競價

主要方式有：計算機撮合成交公開喊價制一價制風險管理風險率

風險率=客戶權益÷按經紀公司規定的保證金比例客戶所有頭寸（持倉）占有保證金總額×100%。客戶權益=上日資金余額±當日資金存取±當日平倉盈虧±實物交割款項－當日交易手續費±當日浮動盈虧。對于當日資金存取，存入（入金）資金為+，取出資金（出金）為－，一般客戶沒有實物交割款項。當日實際平倉盈虧指當天所有平倉產生盈虧加總。當日浮動平倉盈虧指所有未平倉合約（持倉）平倉盈虧總和，這里要注意的是平倉價均采用當日的結算價。風險控制

當風險率＞100%，經紀公司根據客戶可用資金量來接受客戶的交易指令。當風險率=100%，經紀公司不再接受客戶新的交易指令。當風險＜100%，經紀公司不再接受客戶申報的交易指令，并按合同約定向乙方發出追加保證金通知，如在下一交易日開市前30分鐘客戶未及時追加保證金，經紀公司替客戶強行平倉，直至客戶的風險率≥100%。交易流程總結書面下單方式交易流程

復習思考題掌握保證金制度。熟悉即時行情信息內容。掌握平倉制度與持倉制度。掌握自助交易系統的使用。掌握風險控制制度。掌握網上交易流程圖。第四章

套期保值與套利本章目錄第一節套期保值交易1第二節實物交割2第三節基差3第四節套利交易4第一節套期保值交易買入套期保值的利弊

利弊能夠規避原材料價格上漲所帶來的風險。買入套期保值交易會失去價格下跌的好處。在買入套期保值操作中，則失去了由于價格下跌而可能獲得低價買進商品的好處。提高了企業資金的使用效率。節省了倉儲費用、保險費用和損耗費用。能夠促使現貨合同的早日簽訂。買入套期保值適用對象加工制造企業為了防止日后購進原料時價格上漲。供貨方已經跟需求方簽訂好現貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔心日后購進貨源時價格上漲。

賣出套期保值的利弊

利弊能夠幫助生產商、銷售商和農場規避未來現貨價格下跌的風險。賣出套期保值交易者失去將來價格上漲可能帶來的額外收益。有利于現貨合約的順利簽定。賣出套期保值適用對象有庫存產品尚未銷售或即將生產出來產品的生產廠家和種植農產品的農場，擔心日后出售價格下跌，需要進行賣出套期保值交易。手頭有庫存現貨尚未出售的儲運商，已簽訂以某一具體價格買進某一商品但尚未銷售出去的貿易商，擔心日后出售價格下跌，需要進行賣出套期保值交易。擔心庫存原料下跌的加工制造企業，需要進行賣出套期保值交易。

第二節實物交割實物交割實物交割方式集中交割方式即所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式。滾動交割方式即除了在交割月份的最后交易日過后對所有到期合約全部配對交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規定時間也可以進行交割的交割方式。滾動交割方式的交割程序滾動交割方式實行“三日交割法”。

以鄭州商品交易所為例予以介紹。交割配對交割通知實施交割實物交割商品的入庫和出庫實物交割商品的入庫交割預報交割商品入庫領取《標準倉單注冊申請表》取得倉單實物交割商品的出庫申請標準倉單注銷開具提貨單聯系貨物出庫第三節基差基差的概念及其變化基差的變化如下圖所示，基差的變化有基差變強和基差變弱兩種變化趨勢。若基差沿雙箭頭方向變動，則稱為基差變強；若基差沿單箭頭方向變動，則稱為基差變弱。

基差變強

基差負值縮小基差由負變正基差正值增大基差變弱

基差正值縮小基差由正變負基差負值增大基差變化對套期保值結果的影響基差變動的情況下買入套期保值者套期保值的效果（單位：元/噸）一般套期保值狀況

買入套期基差交易賣出套期基差交易買方叫價交易是指由現貨商品的買方決定最后成交價格的一種基差交易方式買方叫價賣方叫價交易是指現貨商品的賣方決定最后成交價格的一種基差交易方式賣方叫價第四節

套利交易套利（Spread）交易概述套利交易的類型及操作買近賣遠套利操作過程（單位：元/噸）賣近買遠套利操作過程（單位：元/噸）

復習思考題掌握買入/賣出套期保值的基本操作方法、利弊和適用條件。熟悉套期保值效果的影響因素。熟悉實物交割程序。掌握期轉現操作流程及優點。熟悉基差變化對套期保值的效果及基差交易。簡述套利交易的原理。掌握四種形式套利具體操作。熟悉牛市套利、熊市套利的市況。本章目錄123圖形分析法的概念圖形分析法是按時間序列將歷史價格數據繪成圖形，從圖形表現的價格波動型態和趨勢來判斷未來價格走勢。圖形的類型與制作K線圖

K線圖，又稱陰陽線圖、蠟燭圖，它是用每日開盤價、收盤價、最高價、最低價繪制而成的圖形（如下圖所示）。K線圖的繪制方法（如下圖所示）開盤價與收盤價之間用粗線表示，稱為實體，或柱體。收盤價比開盤價高為陽柱，用紅色表示（本書用空白代替）；收盤價比開盤價低為陰柱，用黑色表示。最高價與實體上限的部分稱為上影線，用細線表示，其顏色與其實體的顏色一致。若最高價等于收盤價或開盤價，則無上影線。最低價與實體下限的部分稱為下影線，用細線表示，其顏色與其實體的顏色一致。若最低價等于開盤或收盤價，則無下影線。收盤價與開盤價相等，則以前一日實體的顏色為準，在該價位畫一橫線，連同影線，成為十字星，也稱十字線。單一K線圖可能出現的典型型態（如下圖所示）（1）大陽線（光頭陽線）。開盤后買方勢強，價格一直上揚到收盤，這種型態表示價格走勢非常強勁，后勢繼續看漲。（2）大陰線。開盤后賣方一直勢強，價格一路下跌，直到收盤，這種型態表示價格走勢非常弱，后勢繼續下跌。（3）先跌后漲型。陽柱越長，下影線越長，走勢越強，這種型態走勢較強。（4）下跌抵抗型。陰柱越長，下影線越短，走勢越弱，這種型態比先跌后漲型走勢弱。（5）上升抵抗型。陽柱越長，上影線越短，走勢越強。（6）先漲后跌型。陰柱越長，上影線越長，走勢越弱，這種型態總體走勢較弱。（7）反轉試探型。這種型態表示后市將出現相反的走勢。條形圖

條形圖的構造比較簡單，每一根豎線代表最高價、最低價，與豎線相接的短橫線表示收盤價。條形圖如下左圖所示。單一條形圖的繪制方法如下右圖所示。

條形圖單一條形圖的繪制方法圈叉圖

圈叉圖又叫點數圖，它是以價格變動到一定程度為規則來繪制的圖形。

前面介紹的K線圖與條形圖有一個共同之處，就是都以時間為橫坐標，但圈叉圖不同，它完全省略了時間的變化。

圈叉圖（如右圖所示）：圈叉圖的繪制事先確定一個價位單位，以“×”表示上升一個價位，以“○”表示下跌一個價位。每當價格由上升轉為下跌，并且下跌一個價位時，則另起一列畫下一個“○”；價格由下跌轉為上升達到一個價位時，也同樣另起一列畫上一個“×”。價格經過一段變化后，就可形成圈叉圖。

圈叉圖忽視價格的微小變化，只有價格變化達到事先確定的程度才能反映出來，因此在這里價位大小的取定是比較關鍵的。取定價位的一般原則是：交易手續費加上一定的利潤為一個價位區間。

上升趨勢線下降趨勢線

支撐線和阻力線支撐線及阻力線的實際操作要點：當價位向下跌破支撐線時，出現賣出信號，可作空頭；當價位向上突破阻力線時，應平倉空頭頭寸，同時可反手做多。按以上方法操作時，特別注意“跌破”及“突破”的有效性。一般認為，阻力線的突破或支撐線的跌破，必須有2%～3%以上的幅度才視為有效。水平的支撐線及阻力線一般出現在整數價位上，這個價位稱之為“關卡價”。當關卡阻力線被突破以后，即為買進信號，此時阻力線變成支撐線，如下左圖所示；當支撐線被跌破后，即為賣出信號，此時支撐線變成阻力線，如下右圖所示。

阻力線變成支撐線支撐線變成阻力線扇形實際操作要點：趨勢要反轉必須突破層層阻力。要反轉向上，必須突破很多條壓在頭上的阻力線；要反轉向下，必須突破很多條橫在下面的支撐線。短暫的突破都不能被認為是反轉的開始，必須消除所有阻止的力量，才能最終確認反轉的來臨。在上升趨勢中，先以兩個低點畫出上升趨勢線后，如果價格向下回落，跌破了剛畫的上升趨勢線，則以新出現的低點與原來的第一個低點相連接，畫出第二條上升趨勢線。再往下，如果第二條趨勢線又被向下突破，則同前面一樣，用新的低點與最初的低點相連接，畫出第三條上升趨勢線，如下左圖所示。依次變得越來越平緩的這三條直線形如張開的扇子，扇形線和扇形原理由此而得名。下降趨勢分析方法也是一樣，只是方向正好相反，如下右圖所示。

上升趨勢扇形線下降趨勢扇形線圖中連續畫出的三條直線一旦被突破，它們的支撐和阻力角色就會相互轉換，這一點也是符合支撐線和阻力線的普遍規律的。如上所畫的三條趨勢線全部突破，則趨勢將反轉。速度線同扇形一樣，速度線也是用來判斷趨勢是否將要反轉。不過，速度線給出的是固定的直線。另外，速度線具有百分比線的思想，它是將每個上升或下降的幅度分成三等分進行處理，所以，有時又把速度線稱為三分法。在制作速度線時，首先找到一個上升或下降過程的最高點和最低點，然后將高點和低點的垂直距離分成三等分；再連接低點（在上升趨勢中）與1/3分界點和2/3分界點，如下左圖所示，或連接高點（在下降趨勢中）與1/3分界點和2/3分界點，如下右圖所示，得到兩條直線，這兩條直線就是上升或下降趨勢的速度線。

上升趨勢速度線下降趨勢速度線速度線實際操作要點：速度線一旦被突破，其原來的支撐線變成阻力線，而阻力線則變成支撐線。在上升趨勢的調整之中，如果向下折返的程度跌破了位于上方的2/3速度線，則價格將試探下方的1/3速度線。如果1/3速度線被跌破，則價格將一瀉而下，預示這一輪上升趨勢的結束，價格進入下跌趨勢。在下降趨勢的調整中，如果向上突破了位于下方的2/3速度線，則價格將試探上方的1/3速度線。如果1/3速度線被突破，則價格將一路上行，標志這一輪下降趨勢的結束，價格進入上升趨勢。與別的切線不同，速度線有可能隨時變動，一旦有了新高點或新低點，則速度線將隨之發生變動，尤其是新高點和新低點離原來的高點和低點相距很遠時，更是如此。

缺口

普通缺口普通缺口通常在密集的交易區域中出現，因此，許多需要較長時間形成的整理或反轉型態，如三角形、矩形都可能有這類缺口出現。普通缺口實際操作要點：普通缺口沒有特別分析意義，一般在短時間內便會完全填補。普通缺口在整理形態出現的機會要比反轉型態大得多。常由突發性的謠傳、消息造成此類缺口；另外在先天休市和第二天開市之間也會出現普通缺口。波浪理論的基本型態波浪理論認為，價格的波動周期，從“牛市”到“熊市”的完成，包括了5個上升浪與3個下降波浪，共有8浪，如下圖a所示。每一個上升的波浪，稱之為“推動浪”，如下圖a中的第1、3、5浪。每一個下跌波浪，為前一個上升波浪的“調整浪”，如下圖a中第2、4浪。第2浪為第1浪的調整浪，第4浪為第3浪的調整浪。對于整個大循環來講，第1浪至第5浪是一個“大推動浪”；a,b,c三浪為“大調整浪”。在每一對上升的“推動浪”與下跌的“調整浪”組合中，大浪中又可細分小浪，亦同樣以8個波浪來完成較小級數的波動周期，一個大的波動周期涵蓋了34個小波浪，如下圖b所示。再細分，就得到144個小小波浪。艾略特波浪理論這些數字的特征：任意兩個相鄰的數字之和，等于兩者之后的那個數字；除了開始的四個數字外，任意一個數字與相鄰的后一個數字之比，均約等于0.618；任意一個數字與相鄰的前一個數字之比約等于1.618，或者是0.618的倒數；隔一個數字相鄰的兩個數字的比值約等于2.618，或者是0.382的倒數。每一浪的特點第1浪的特點

幾乎半數以上的第1浪是營造底部型態的，第1浪是8浪循環的開始，由于這段行情的上升出現在空頭市場中，買方力量并不強大，加上空頭繼續存在賣壓，因此在這類第1浪上升之后出現的第2浪調整回落時，其回調的幅度往往很大；另外半數的第1浪，出現在長期盤整完成之后，在這類第1浪內，其行情上升幅度較大。第2浪的特點第2浪是下跌浪。由于市場人士誤以為熊市尚未完結，其調整下跌的幅度相當大，幾乎跌掉第一浪全部的漲幅，有時也可能跌掉第1浪漲幅的0.5或0.618倍。當行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起點）時，賣壓逐漸衰竭，成交量也逐漸縮小，第2浪調整才會結束。若價格在波動中，變化的幅度越來越小，形成一個三角形，上邊線為阻力線，下邊線為支撐線。如果價格向上沖破阻力線，表明后市有一段大的上漲，是買進時機；如果價格向下跌破支撐線，則說明后市有一段大的跌勢，是賣出時機，如下左圖所示。若價格在變化中形成一段上升趨勢，然后一個較猛的跌勢跌破了上升支撐線，是賣出信號，如下右圖所示。頭肩型頭肩型是最基本的反轉型態。中間（頭）漲跌幅度最大，兩邊（兩肩）較低，如下左圖所示。頭肩型又分為頭肩頂型和頭肩底型，如下右圖所示。

頭肩型頭肩頂型與頭肩底型頭肩型實際操作要點：頭肩型是一個長期性趨勢的轉向型態，頭肩頂型常出現于牛市的盡頭，而頭肩底型常出現于熊市的盡頭。當頭肩頂頸線被跌破時，是賣出的信號；當頭肩底的頸線被突破時，是買入信號。其價格上漲和下跌的幅度等于或大于頭頂到頸線的距離。當頸線被跌破或被突破時，需要成交量的配合，否則，可能出現假跌破和假突破。另外，當頭肩頂型跌破頸線時，有可能會出現回升，回升應該不超過頸線；頭肩底型突破頸線時，有可能回跌，回跌不應低于頸線。圓弧頂圓弧底雙重頂（M頭）雙重底（W底）雙重型態實際操作要點：雙重頂頸線跌破，是可靠的賣出信號；而雙重底頸線突破，則是可靠的買入信號。雙頭的兩個最高點并不一定在同一水平，二者相差少于3%是可接受的。雙重頂的最小跌幅等于頂部至頸線的距離，雙重底的最小漲幅等于底部及頸線的距離。雙重頂（底）不一定都是反轉形態。兩頂（底）之間的時差越大，其反轉態的可能性越大。三重型態

任何頭肩型，特別是頭部超過肩部不夠多時，可稱為三重頂（底）型。三重頂型態和雙重頂型態十分相似，只是多一個頂，且各頂分得很開。成交量在上升期間一次比一次少，如下左圖所示。三重底則是倒轉的三重頂，分析方法一樣，如下右圖所示。三重頂三重底三重形態實際操作要點：三重頂（底）的頂峰與頂峰，或底谷與底谷的時間間隔距不一定相等。三個頂點（三個底點）價格不必相等，可相差3%。三重頂的第三個頂，成交量非常小時，即顯示出下跌兆頭；而三重底在第三個底部上升時，成交量大增，即顯示上升兆頭。三重頂（底）突破其頸線時，所能下跌或上升的空間應至少為頂或底到頸線之間的距離。V型倒轉V型上升三角形下降三角形菱型對稱三角形

矩形上升旗形下降旗形盤型商品的最佳移動平均線天數

多種移動平均線之間的關系平均線之間的位置關系可分為兩種主要排列方式：“牛市排列”：三種移動平均線趨勢都向上，而且短期移動平均線在最上面，中期移動平均線在中間，長期移動平均線在最下面，如圖（“牛市排列”移動平均線）所示。“熊市排列”：三種移動平均線都呈向下的趨勢，短期移動平均線在最下面，長期移動平均線在最上面，中期移動平均線在中間，如圖（“熊市排列”移動平均線）所示。“牛市排列”移動平均線“熊市排列”移動平均線移動平均線的評價優點移動平均線的“黃金交叉點”和“死亡交叉點”能顯示出買入和賣出信號，而且準確度高。移動平均線能直觀地顯示價格變動的大致方向。缺點當行情處于盤整時，移動平均線頻繁地發出買賣信號，此時，容易誤導交易者。移動平均線變動緩慢，不易把握期貨價格的高峰及低谷，對于長期移動平均線，這點表現尤為突出。相對強弱指數的計算方法在計算及應用相對強弱指標時，應首先確定基期天數，基期天數一般取5或10天。例：如果以10天為基期天數，則第一個10天內，若收盤價上漲的平均數為114.3，而收盤價下跌的平均值為164.3，則第10天的RS為：RS=114.3/164.3=0.695，故第十天的相對強弱指標為：第11天相對強弱指標值，則去掉第一天收盤價漲跌數，加減第11天的收盤價漲跌數，再按上式算出第11天的相對強弱指標值；依次連接各個相對強弱指標值，即形成相對強弱指標線。相對強弱指標

相對強弱指數的評價優點相對強弱指標反應迅速，靈敏度高，直觀性強。相對強弱指標可作為判斷大勢的量化標準。缺點背馳走勢的信號并不十分準確，常有背馳現象發生行情并不反轉。有時價格背馳發生二、三次才真正反轉。特別在盤整行情時，相對強弱指標徘徊于40～60之間，雖然有時突破阻力線和趨勢線，期貨價格并無多大的變化。隨機指數的計算方法

在計算隨機指數之初，應先算出未成熟隨機值（rowstochasticvalue，RSV）。其計算公式為：

以基期10天為例計算值K值與D值

計算隨機指數值

隨機指數值永遠介于0與100之間。隨機指數值算出后，即可求出K值和D值：K值=當天RSV×(1/3)+前一天K值×(2/3)D值=當天K值×(1/3)+前一天D值×(2/3)

即：KD線圖隨機指數的評價優點隨機指標是一種短期的敏感指標，分析比較全面。隨機指數的典型背馳準確性較高，還可以通過兩條曲線交叉尋求最佳買賣點，是一種操作性強的技術分析工具。缺點當交叉突破在50左右發生，期貨價格又處于盤整狀況，買賣信號為無效。人氣指標的計算方法逐日累計每日成交量，當日收盤價高于前一天收盤價時，成交量為正值；反之，為負值；若相等，則為零。

當天OBV=前一天的OBV±當天成交量

然后將累計所得的成交量逐日連接成線，得到人氣指標。

人氣指標人氣指標的評價優點人氣指標為期貨市場短期波動的重要判斷方法。人氣指標能幫助確定期貨價格突破盤局后的變化方向。缺點人氣指標適用于短期進出，與基本分析無關。人氣指標計算方法過于簡單。乖離率量價分析的評價優點技術分析者在不能確定后市去向的時候，量價分析能深入分析醒目資金（即大戶）的流向。缺點量價分析的最大（小）成交量及最大（小）未平倉合約量難以把握，這樣就很難確定期貨價格是否漲到頂或跌到底了，投資者不能把握最佳的買賣點。量價分析的評價優點技術分析者在不能確定后市去向的時候，量價分析能深入分析醒目資金（即大戶）的流向。缺點量價分析的最大（小）成交量及最大（小）未平倉合約量難以把握，這樣就很難確定期貨價格是否漲到頂或跌到底了，投資者不能把握最佳的買賣點。附案例——2002年后銅市走勢預測分析詳見教材。復習思考題掌握基本分析法分析。熟悉K線圖的制作以及各種典型K線圖的市場含義。熟悉趨勢線及支撐線與阻力線實際運用。掌握不同缺口的特征。熟悉波浪理論的各浪特點。掌握反轉型態、整理型態的種類及其運用。掌握移動平均線、相對強弱指數、隨機指數及人氣指數運用中應注意的要點。掌握成交量、未平倉合約、價格三者之間互動關系。第六章

金

融

期

貨本章目錄123直接標價法是指固定外國貨幣的單位數量，以本國貨幣來表示外國貨幣的價格。世界上大多數國家采用直接標價法，我國也是。間接標價法是指固定本國貨幣的單位數量，一單位本國貨幣能兌換外國貨幣的多少來表示外幣的價格。在主要貨幣中，英鎊、歐元采用間接標價法。匯率的影響因素其他因素國際收支狀況相對利率相對通貨膨脹率經濟實力匯率的影響因素資料來源：,2006;,2006.;,2006;,2006;,2006;.,2006資料來源：,2006

芝加哥商業交易所某日日元收市后的交易行情

買入套期保值操作過程

賣出套期保值操作過程交叉套期保值操作過程跨幣種套利操作過程盯住一攬子貨幣的管理浮動匯率制度建立在銀行結售匯制度基礎上的以市場調節為主的管理模式建立在外匯留成與上繳制度基礎上的計劃與市場相結合的管理模式

統收統支的高度集中的計劃管理模式

2005年1994年

1979年例：

某一債券的票面面值為1000元，票面年利率8%，市場利率9%，則：債券市場價格＝＝888.89元如果市場年利率變為5%，則：債券市場價格＝＝1600元

由此可見，債券市場價格與市場利率呈反比關系，市場利率提高，債券市價將變小；反之，則變大。資料來源：,2006

資料來源：

資料來源：,2006買入套期保值操作過程

賣出套期保值操作過程跨品種套利具體操作資料來源：,2006

資料來源：,2006資料來源：，2006

資料來源：.hk,2006資料來源：,2006持有成本

買入套期保值操作過程

賣出套期保值操作過程資料來源：.hk,2006資料來源：，2006附案例——“327”國債事件詳見教材。復習思考題第七章

期權交易基礎知識本章目錄第一節

期權交易的產生與發展1第二節期權交易的基本概念2第三節期權的分類34567第四節期權合約第五節期權交易機制第七節期權的定價第一節期權交易的產生與發展世界主要的期權交易所及主要期權交易品種（轉下表）世界主要期權交易所與主要的上市期權品種（轉下表）（接上表）（接上表）資料來源：,2006

第二節期權交易的基本概念期權的分類：期權的交易雙方期權的買方期權買方（OptionsBuyer）是指買進期權合約的一方，是支付一定數額的權利金而持有期權合約者，故期權買方也稱期權持有者。買進期權即為期權的多頭。期權買方只是買進期權合約的一方，而不一定就是買進標的資產的一方。執行看漲期權，期權買方就會買進相應數量的標的資產；而執行看跌期權，期權買方就是賣出一定數量的標的資產。期權的賣方期權賣方（OptionsSeller）是指賣出期權合約的一方，從期權買方那里收取權利金，在買方執行期權時承擔履約的義務。期權賣方也稱期權出售者。賣出期權即為期權的空頭。期權賣方只是賣出期權合約的一方，而不一定就是賣出標的資產的一方。執行看漲期權，期權賣方就必須賣出相應數量的標的資產；而執行看跌期權，期權賣方就必須買進一定數量的標的資產。第三節期權的分類看漲期權與看跌期權

按期權所賦予的權利不同，可分為看漲期權、看跌期權。看漲期權（CallOptions）看漲期權又稱買權、延買權、買入選擇權、認購期權、多頭期權，它是指期權的買方在交付一定的權利金后，擁有在未來規定時間內以期權合約上規定的執行價格向期權的賣方購買一定數量的標的資產的權利。看漲期權有買方，也有賣方。任何一種標的資產有看漲的，也會有看跌的。看漲期權的買方盈虧賣出看漲期權，即期權的賣方的盈虧結果與看漲期權的買方的盈虧結果正好相反。這就是說，在到期日，出售看漲期權的賣方得到的利潤（或損失）恰好等于看漲期權的買方的損失（或利潤）。出售看漲期權的最大利潤是所得到的期權價格，而最大損失則沒有下限。下圖說明了這一情況。

看漲期權的賣方盈虧看跌期權（PutOptions）看跌期權又稱延賣權、賣權、賣出選擇權、認沽期權、空頭期權，它指是的買方在交付一定的權利金后，擁有在未來規定時間內以期權合約規定的執行價格向期權的賣方賣出一定數量的標的資產的權利。看跌期權的買方是賣出標的資產，而相應的看跌期權的賣方則買入標的資產。看跌期權有買方，也有賣方。看跌期權買方盈虧看跌期權賣方的盈虧實值期權、平值期權、虛值期權實值期權：具有正內涵價值，即如果期權立即執行，買方能夠獲利時的期權。虛值期權：具有負內涵價值，即如果期權立即執行，買方發生虧損時的期權。平值期權：又稱兩平期權，不具有內涵價值，即當期權標的資產的市場價格等于期權的執行價格時的期權。實值期權、平值期權、虛值期權與看漲、看跌期權的對應關系

柜臺交易期權（OvertheCounterOptions）柜臺交易期權又稱場外期權、零售期權，是指不在交易所上市交易的期權。柜臺交易期權與交易所交易期權的區別：非標準化的合約缺乏流動性違約風險大，但交易方便信息不公開歐式期權、美式期權和其它期權歐式期權：是指期權的購買方只有在期權合約期滿日（即到期日）到來之時才能執行其權利，既不能提前，也不能推遲。若提前，期權出售者可拒絕履約；而若推遲，則期權將被作廢。美式期權：是指期權購買方可于合約有效期內任何一天執行其權利的期權形式。超過到期日，美式期權也作廢。其他類別的期權：亞洲買方期權、或有期權、障礙期權。第四節期權合約期權交易合約的主要條款

交易代碼標的資產交易單位最小變動價位每日價格波動幅度限制執行價格合約月份最后交易日主要期權合約介紹

資料來源：，2006

資料來源：，2006

芝加哥期權交易所利率期權合約（轉下表）

資料來源：，2006（接上表）

（轉下表）

資料來源：，2006（接上表）第五節期權交易機制指令的內容買入或賣出合約編號標的資產合約到期月份執行價格權利金限額（如果有的話）期權種類（看漲或看跌）有保護或無保護（如果賣空）客戶的身份證明TextText期權交易指令*除此之外，指令還必須說明這是第一次開倉交易還是平倉交易。

注意：

如果本例中是一個看跌期權的話，它處于實值狀態，實值為2美元，要求的保證金將是：500（5＋0.2×40）＝6,500美元

每天都重復進行保證金的計算。當計算結果表明要求的保證金金額大于保證金帳戶的現有金額時，表明客戶需要追加保證金，此時，交易所或經紀公司將發出保證金催付通知。自動失效當期權到期時，期權本身沒有內涵價值，或內涵價值小于執行期權時所需要支付的交易費用時，期權買入者將會放棄該期權，讓其過期作廢。一般來說，放棄權利不需要提出申請。

一般來說，期權在到期之前都含有時間價值，所以在交易所上市的期權交易，只有很少部分的期權合約到期執行或讓其自動失效，大部分合約都是通過對沖平倉來了結。某貼現經紀公司的手續費收取標準

指令的內容Text聯系都是在有組織的場所——期貨交易所或期權交易所內進行交易。場內交易都采用標準化合約方式。都由統一的清算機構負責清算，清算機構對交易起擔保作用。都具有杠桿作用。區別期權的標準化合約與期貨的標準化合約有所不同。買賣雙方的權利與義務不同。履約保證金規定不同。兩種交易的風險和收益有所不同。

（轉下頁）

（接上頁）資料來源：,2006

期權雙方風險與收益結構圖指令的內容Text第七節期權的定價影響期權價值的因素期權價值的構成內涵價值（intrinsicvalue）是期權買方立即履行合約時可獲取的收益，它等于期權合約執行價格與標的資產市場價格之間的差值。對看漲期權而言，內涵價值＝標的資產市場價格－合約執行價格；對看跌期權而言，內涵價值=合約執行價格－標的資產市場價格。實值期權的內涵價值大于零，虛值期權和平值期權的內涵價值等于零。時間價值（timevalue）是期權買方立即履行合約時可獲取的收益，它等于期權合約執行價格與標的資產市場價格之間的差值。時間價值對期權賣方來說反映了期權交易期間內的時間風險，對期權買方來說反映了期權內涵價值在未來增值的可能性。期權合約剩余有效時間越長，即離到期日越遠，期權的時間價值越大。期權時間價值的大小與期權有效長度成正相關，且在其它條件不變的情況下，期權臨近到期日時，時間價值加速減少；到了到期日，期權的時間價值減為零。

期權時間價值圖

影響期權價格的因素影響期權價格的因素標的資產市場價格

執行價格標的資產市場價格波動幅度

無風險利率

距離到期日前剩余時間

（S）

（X）

（V）（r）

（T－t）

Black-Scholes期權定價公式無收益資產期權定價看漲期權的定價此式就是無收益資產歐式看漲期權的定價公式。即Black-Scholes期權定價公式。其中：看跌期權的定價此式即為無收益資產歐式看跌期權的定價公式。有收益資產期權定價其中：二叉樹期權定價

二叉樹期權定價模型是由科克斯（J.Cox）、羅斯（S.Ross）和魯賓斯坦（M.Rubinstein）于1979年首先提出的。二叉樹模型可用來對典型的不支付紅利的歐式期權定價，也可以將該模型修改后對美式期權及支付紅利期權定價。一期二叉樹模型

兩期的二叉樹模型定價多期的二叉樹模型定價兩期的二叉樹模型圖復習思考題第八章

期

權

品

種本章目錄12第三節

利率期權3457地區交易所美國芝加哥期權交易所、美國股票交易所、費城股票交易所、太平洋股票交易所以及紐約股票交易所歐洲倫敦國際金融期貨交易所、歐洲期貨交易所、歐洲證券交易所亞洲香港期貨交易所和大阪證券交易所資料來源：，2006資料來源：.hk,2006芝加哥期權交易所標準普爾500指數期權合約資料來源：,2006

香港恒生指數期權合約資料來源：,200612月份到期的標準普爾500指數期權行情報價表當β為2.0時，指數的價值與證券組合價值之間的關系第三節

利率期權

2002年上半年與2003年上半年世界利率期權交易狀況（單位：億張）利率期權合約

芝加哥期權交易所利率期權合約（轉下表）

資料來源：，2006（接上表）指令的內容Text（轉下表）

注：*表示執行價格為偶數時（如100，102），**表示執行價格為奇數（如99，101）時的該期權代碼資料來源：,20