E-mail：wangjin@yongxE-mail：yuxiaofei@yon收盤價(元)47.6212mthA股價格區間(元)24.01-58.00總股本(百萬股)1900.45無限售A股/總股本1900.45流通市值（億元）888.03能電動汽車公司，在中國從事智能電動汽車的設計、制造及營銷。公司目前的核心管理團隊來自互聯網、汽車制造和戰略融資，富有差異曾就職于UC優視、亞信科技，總裁王鳳英曾就職于146.6億元，同比增長61%；凈利潤為-26.53億元，同比改善了48%。2019年至2024年上半年，小鵬汽車的毛利率從-24%提升到售、行政及一般費用率從50%下降到了20%。單位：百萬元營業收入年增長率（%）年增長率（%）每股收益（元）市盈率（X）凈資產收益率（%）2023A2024E33%2025E53%2026E 3 5 7 7 93.3.攜手大眾汽車，圍繞電子電氣 12 4.2.投資建議 14 4 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 8 8 8 9 10 10 12 12 12 12 3 3 3 7 9 9 13 141月小鵬X9正式上市，小鵬XNGP覆蓋全國24342%/33%/21%/1%/3%。研發---811-1111超聲波雷達數量42-5553年9月的銷量已經達到21352輛，增長了255%。mm銷量（輛）同比1600001400001200001000008000060000400002000002018201920202021202220232024年1-9月300%250%200%150%100%50%0%別為701/13114/4117/19697/32965/17427/105402500020000150001000050000G3P7P5G9G6X9MONAM03202401202402202403202404202405202406202407202408202409利潤為-26.53億元，同比改善了48%。資料來源：wind，甬興證券研究所2022年，小鵬推出XNGP智能駕駛系統，是XPILOT的升級版本，可駕駛輔助地圖，有圖無圖都可以運行，因此在全國各個城市和所每天都能用：100%覆蓋日常通勤，即便在人和非機動車等動作；現接近零接管表現；所有通行場景下的整體安全性、道路博弈能城市NGP發布，支持廣州、深圳，新增首發城市上海；全國持城市智駕的技術能力，完成測試驗證后將按照用戶出行范圍和城市群加圖11:小鵬汽車AI代駕功能XNGP使用的XNet2.0深度視覺神經網絡是行業車、兒童、減速帶等。XNet2.0融合高精度的純視覺占據網絡，實現動態BEV、靜態BEV、占用網絡三網合一，具備理解限時車道的時間觀念和讀XPlanner是基于神經網絡的規劃和控制，像人類司機一樣規劃運動軌用響應速度提高50%，觸控響應速度提高表5:小鵬汽車XOS更新歷史XOS4.3.0全量推送，全新一代高速NGP上線。這個版本下，高速NGP在多數條XOS4.4.0全量推送，XNGP無圖區域城市導航輔助駕駛城，小鵬汽車仍舊保持智駕城市覆蓋數量行業第一的成“全國都好用”的XNGP正式和大家見面。不限城市、不限路線、不限路況，開城成為歷史，全國都好用3.2.MONAM03銷量優秀，P7+蓄勢待發圖15:MONAM03全球最低風阻表6:小鵬汽車MONAM03競品對比小鵬MONAM032024款高度自定義的智艙系統等一系列功能也均為全系標配，為用戶帶來了更全景環繞聲，4檔空間音效，并配有主駕專享頭枕揚聲器。P7+全系標配豪華車進行戰略少數股權投資簽訂股份購買協議。戰略技術合作的目標是利用在戰略技術合作方面，小鵬汽車和大眾汽車集團將基于各自核心競爭件戰略技術合作聯合開發協議，標志著雙方戰略合作取得里程碑式重大進重要組成部分，小鵬汽車與大眾汽車還就雙方車型及平臺的共用零部件訂立了聯合采購計劃。通過整合雙方規模優勢以及依托大眾汽車集團世界級略合作框架協議。小鵬汽車與大眾汽車集團將為大眾汽車在中國市場的電動車平臺聯合開發行業領先的電子電氣架構，平臺將集成小鵬汽車最新一代基于中央計算和域控制器的電子電氣架構，聯合開發的電子電氣架構預眾汽車集團簽訂電子電氣架構技術戰略合作框架協議后，小鵬汽車與大眾汽車集團簽訂電子電氣架構技術戰略合作聯合開發協議，雙方將全力投入為大眾在華生產的CMP和MEB平臺開發行業領子電氣架構技術戰略合作中，小鵬汽車與大眾汽車集團在廣州和合肥建立銷量有望達到190761輛。2024年上半年，小鵬汽車的單40.81%48.92%48.86%我們選取了同為造車新勢力的蔚來-SW、特斯拉、理想汽車-仍有明顯空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。2015.HK種原材料的價格波動影響，原材料成本上升可能降低公司利潤空間。需求有重要影響，這些政策對終端市場的實際影響可能存在不及預期的風請務必閱讀報告正文后各項聲明短期借款0000營業收入其他收入00營業成本銷售費用-管理費用研發費用財務費用除稅前溢利所得稅00凈利潤少數股東損益00歸屬母公司凈利潤EBITEBITDAEPS（元）請務必閱讀報告正文后各項聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，專業審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規渠道，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發表的任何觀點均清晰、準確、如實地反映了研究人員的觀點和結論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。甬興證券有限公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可，具備證券投資咨詢業務資格。股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面及（或）估值預期以報告日起6個月內公司股價相對于同期市場基準指數表現的看法。買入股價表現將強于基準指數20%以上增持股價表現將強于基準指數5-20%中性股價表現將介于基準指數±5%之間減持股價表現將弱于基準指數5%以上行業投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起12個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準指數表現的看法。增持行業基本面看好，相對表現優于同期基準指數行業基本面穩定，相對表現與同期基準指數持平減持行業基本面看淡，相對表現弱于同期基準指數相關證券市場基準指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；港股市場以恒生指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準指數。投資評級說明：不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡稱“本公司”）或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券或期權并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問以及金融產品等各種服務。因此，投資者應當考慮到本公司或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。也不應當認為本報告可以取代自己的判斷。本報告版權歸屬于本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用本報告中的任何內容。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。請務必閱讀報告正文后各項聲明本報告由本公司發布，僅供本公司的客戶使用，且對于接收人而言具有保密義務。本公司并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為本公司的客戶。客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦及其他交流方式等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司發布的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，本公司對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時思量各自的投資目的、財務狀況以及特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。本公司特別提示，本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。市場有風險，投資須謹慎。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，