振動傳感器公司

風險管理方案

XXX（集團）有限公司

目錄

一、公司基本情況..................................................3

二、國外的退休計劃...............................................5

三、中國的企業年金計劃...........................................9

四、美國的社會保險...............................................15

五、人口老齡化與養老保險制度改革................................21

六、通過買入期權進行套期保值....................................31

七、期權風險的特征...............................................32

八、基本的衍生工具...............................................34

九、衍生工具的性質...............................................37

十、功能性損耗的估算............................................37

十一、重置全價的估算............................................38

十二、財產的暴露后果............................................39

十三、財產的類型.................................................41

十四、環境風險...................................................41

十五、洪水.......................................................44

十六、項目簡介...................................................47

十七、項目規劃進度...............................................51

項目實施進度計劃一覽表...........................................51

十八、投資方案分析...............................................52

建設投資估算表...................................................54

建設期利息估算表.................................................55

流動資金估算表...................................................57

總投資及構成一覽表...............................................58

項目投資計劃與資金籌措一覽表.....................................59

十九、項目經濟效益分析...........................................60

營業收入、稅金及附加和增值稅估算表...............................61

綜合總成本費用估算表.............................................62

利潤及利潤分配表.................................................64

項目投資現金流量表...............................................66

借款還本付息計劃表...............................................68

一、公司基本情況

（一）公司簡介

企業履行社會責任，既是實現經濟、環境、社會可持續發展的必

由之路，也是實現企業自身可持續發展的必然選擇；既是順應經濟社

會發展趨勢的外在要求，也是提升企業可持續發展能力的內在需求；

既是企業轉變發展方式、實現科學發展的重要途徑，也是企業國際化

發展的戰略需要。遵循“奉獻能源、創造和諧”的企業宗旨，公司積

極履行社會責任，依法經營、誠實守信，節約資源、保護環境，以人

為本、構建和諧企業，回饋社會、實現價值共享，致力于實現經濟、

環境和社會三大責任的有機統一。公司把建立健全社會責任管理機制

作為社會責任管理推進工作的基礎，從制度建設、組織架構和能力建

設等方面著手，建立了一套較為完善的社會責任管理機制。

公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經營、企業”六位一

體合作共贏的市場戰略，以高度的社會責任積極響應政府城市發展號

召，融入各級城市的建設與發展，在商業模式思路上領先業界，對服

務區域經濟與社會發展做出了突出貢獻。

（二）核心人員介紹

1、韋XX,中國國籍，1976年出生，本科學歷。2003年5月至

2011年9月任xxx有限責任公司執行董事、總經理；2003年11月至

2011年3月任xxx有限責任公司執行董事、總經理；2004年4月至

2011年9月任xxx有限貢任公司執行董事、總經理。2018年3月起至

今任公司董事長、總經理。

2、閆xx,中國國籍，無永久境外居留權，1958年出生，本科學

歷，高級經濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事

長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事長；2016年

11月至今任xxx有限公司董事、經理；2019年3月至今任公司董事。

3、沈xx,中國國籍，1978年出生，本科學歷，中國注冊會計師。

2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公

司董事。2019年1月至今任公司獨立董事。

4、湯xx,中國國籍，無永久境外居留權，1959年出生，大專學

歷，高級工程師職稱。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司

兼任技術顧問；2004年8月至2011年3月任xxx有限責任公司總工程

師。2018年3月至今任公司董事、副總經理、總工程師。

5、萬xx,中國國籍，無永久境外居留權，1971年出生，本科學

歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司財務經理。

2017年3月至今任公司董事、副總經理、財務總監。

二、國外的退休計劃

1.美國的雇主養老金

從第二次世界大戰到20世紀70年代，是美國雇主養老金從數量

到資產金額方面都飛速發展的時期，其間，政府的聯邦稅收制度是很

大的一個推動力。1974年，《員工退休金保障法》頒布，使得雇主養

老金的行政管理和投資運營體制日趨完善。目前，雇主養老金已成為

養老金體系中占比最大的一個部分。據統計，養老金總資產20多萬億

美元中，政府養老金占比12.5%,企業年金占比64.0%,個人退休賬戶

占比23.5%o

美國的雇主養老金包括確定繳費計劃和確定給付計劃兩種類型，

目前，前者的數量，遠遠超過后者，資產也與后者的價值相近。到

2000年為止，美國全部雇主養老金的資產已經達到83000億美元，其

中確定給付計劃的資產為49750億美元，確定繳費計劃的資產為32550

億美元。

確定繳費計劃包括401計劃、利潤分享計劃和員工股權計劃等。

401（K）計劃是美國著名的養老金計劃，起源于20世紀70年代,

是指美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款的規定，這

一規定的目的是為雇主和員工的養老金存款提供稅收方面的優惠。

（1）繳費與支取

計劃規定，企業為員工設立專門的401賬戶，員工每月從其工資

中拿出不超過25%的資金存入養老金賬戶；企業屬于配合繳費（即可繳

可不繳），但是一般說來，大部分企業也會按照一定的比例（不能超

過員工存入的數額）往這一賬戶存入相應的資金。目前美國80%以上的

雇主都提供配套資金，配套資金的比例各不相同，約在25%—100%之間。

計入員工個人退休賬戶的資金，員工在退休前一般不得領取，但

是這筆錢可以用作投資。企業向員工提供3—4種不同的證券組合投資

計劃，員工可任選一種進行投資，收益歸401賬戶，其風險也由員工

自己承擔。

正常情況下領取401賬戶基金的條件是達到法定退休年齡、死亡、

高度殘疾。在美國法定退休年齡為59.5歲，達到這個年齡，無論是否

繼續工作，均可支取賬戶基金（但要繳一定的個人所得稅）。未達到

退休年齡也可以支取賬戶基金，但有一定懲罰措施，所提取款項視為

一般收入所得，按20%的稅率預繳所得稅，同時加收10%的懲罰稅。如

果參加者死亡，賬戶的資金屬于其指定或法定的繼承人。參加者高度

殘疾喪失勞動能力的，視為達到退休年齡，可以正常支取賬戶基金。

員工能夠領取多少養老金具有不確定性的特點，取決于繳費額的

高低(賬戶資金的數量)、資金管理的狀況以及資本市場發展的情況。

(2)稅收優惠

美國稅法規定，401(K)賬戶年存款額不超過1.05萬美元時可延

期納稅，員工和企業存入401(K)賬戶的資金從稅前收入中扣除(即

國家允許企業的這部分補充繳費直接進入成本，企業給員工的存款可

以按工資的15%獲得稅收扣除)，不必繳納所得稅；賬戶基金投資收益

也不繳稅。只有等員工達到法定退休年齡，開始從賬戶中取款時才繳

稅。

2.加拿大的雇主退休金

在加拿大，雇主資助的退休計劃是職工養老保險體系中最重要的

支柱。雇主通過合同委托私人公司管理計劃基金，但投資渠道和分享

形式等由雇主或員工自己選擇。加拿大的雇主退休金主要有注冊的養

老金計劃、儲蓄計劃和利潤分享計劃等。

(1)注冊的養老金計劃

顧名思義，如果雇主選擇建立RPP計劃，就必須到省養老金法規

部門進行注冊。注冊時需提供相應的法律文書，明確設立計劃的法律

動機以及一些具體的事宜，如繳費率、投資渠道、待遇享受條件等。

建立RPP計劃的雇主必須保證執行由稅務局和各省養老金法規部門設

定的最低標準，還要遵守聯邦稅務局和省稅務部門的稅法以及各類養

老金法規。

RPP在注冊后如果獲得批準，就可以享受有關的稅收減免優惠。

在實踐中，RPP也分為確定繳費計劃和確定給付計劃，許多雇主還

將這兩種計劃綜合起來，建立新的混合計劃。

(2)注冊的退休儲蓄計劃

RRSP需要到加拿大聯邦稅務局進行注冊。該計劃不受養老金法規

的約束，只需遵守聯邦稅務局的稅法。

RRSP規定員工必須繳費，但雇主的繳費不是必需的。聯邦稅務局

規定了繳費上限，即繳費總額不能超過員工總收入的18%,最高繳費總

額不能超過13500美元。一般情況下，RRSP基金的投資渠道由員工選

擇，然后統一由承辦機構進行投資。除了首次購房和參加教育培訓時

可以暫時借用基金外，個人賬戶中的基金必須留待員工到達退休年齡

時才可以提取，而借用期限不能超過15年，否則就要向聯邦稅務局補

稅。

RRSP在加拿大比較普遍，一個主要原因就是員工除了可以通過為

自己繳費而減稅外，還可以選擇為沒有經濟收入或經濟收入不高的配

偶繳費，這樣一方面進一步減少了納稅，另一方面也為配偶做了養老

保障。

(3)延期利潤分享計劃

DPSP也不受養老金法規的約束，但要遵守聯邦稅務局的稅法。選

擇DPSP的雇主需拿出部分利潤作為繳費，繳費上限為雇主利潤的5樂

每一位員工每年不能超過6750美元。員工必須要達到退休年齡才能領

取待遇。

三、中國的企業年金計劃

L建立企業年金的意義

首先，建立企業年金是職工退休后享受較高水平生活保障的重要

保證。目前，我國社會基本養老保險制度面臨著嚴峻的挑戰，過重的

歷史欠賬、現行退休金高替代率以及由此導致的個人賬戶空賬運行等,

造成目前企業和職工繳費壓力增大。但職工退休后實際退休費又不高,

僅依靠基本養老保險金難以提供較充足的退休保障，而由于我國基本

養老保險計劃的財政負擔已經過重，指望國家提供全部的較高水平的

養老金不現實，也不符合養老保障體系發展的國際趨勢。根據我國養

老保險制度的改革目標，國家提倡企業在自愿的基礎上建立企業年金,

使職工在得到基本養老保險金保障的同時，又有補充，養老保險的輔

助，基本養老保險的替代率將逐步降低，企業年金在養老體系中所占

的比重會逐步升高，替代率比例也會提高，因此，企業年金在我國未

來的養老保險體系中的重要作用是不言而喻的。

其次，建立企業年金是企業實施人才發展戰略，增強凝聚力的重

要手段。有資料顯示，北美、歐洲等發達國家已經廣泛建立了商業化

的企業年金制度。20世紀90年代以來，這些國家又將企業人力資源發

展戰略、員工個人職業生涯設計、激勵性分配及老年生活保障結合起

來，使企業與員工更緊密地結合在一起，最大限度地調動了員工的積

極性和創造性。國外的成功經驗說明，企業年金的一大優勢就是將企

業利益同個人利益長期有機結合在一起，對激勵人才、吸引人才和留

住人才，強化本企業人力資源優勢，確保企業高效健康發展確實能起

到重要作用。我國企業職工的社會保障體系還不夠健全，在不斷深化

社會養老保障體系的今天，借鑒國外經驗，加快完善企業年金體系，

對提高企業凝聚力和競爭力顯得尤為重要。

最后，發展企業年金是完善養老保障體系，促進保險市場和資本

市場發展的重要途徑。建立基本養老保險制度與發展企業年金、商業

保險并不矛盾，而是可以相互補充、相互促進的。企業年金需要商業

化的運作方式，企業年金的經營應該交給多元化市場主體，實行商業

化運作，并在市場上形成競爭機制。商業運作形成的市場競爭將推動

企業年金的專業化經營，由此帶來更好的服務和更高的效率。因此，

發展基本養老保險與發展補充養老保險可以同時進行，這將有助于我

國經濟體制轉軌過程中逐步建立起比較完善的養老保障體系。

2.中國企業年金的發展歷程

中國的社會保障體系由基本養老保險、企業年金0和個人儲蓄養

老三個支柱組成。這基本構成了一個人退休后收入保障的“三大塊”，

即政府提供的基本養老金、企業提供的補充性養老金和個人儲蓄性養

老保險。其中，前者由國家強制執行，后兩者則是自愿購買。

但在以往相當長的一段時間內，基本養老保險的替代率水平偏高,

達到85%—90%。由于中國養老保險體系建立較晚，吸納資金有限，許

多以前沒有繳納保險基金的退休職工都要依靠養老保險基金來支付退

休金，使得養老保險基金背負了上萬億元的隱形負債，債務和資金

“缺口”嚴重。因此，迫切需要調整三個支柱的結構，需要其他資金

來源彌補職工退休收入的不足，補充建立私人養老保障機制。

1991年，在《國務院關于企業職工養老保險制度改革的決定》中,

第一次提出“國家提倡、鼓勵企業實行補充養老保險”。1994年，

《勞動法》規定：國家鼓勵用人單位根據本單位實際情況為勞動者建

立補充養老保險，將其反法律的形式確定下來。2000年，國務院頒布

《關于完善城鎮社會保障體系試點方案》，將企業補充養老保險正式

更名為“企業年金”，并提出：有條件的企業可為職工建立企業年金,

并實行市場化運營和管理。

雖然在制度上已經建立，但作為“第二支柱”的企業年金，運行

多年但進展緩慢，無論從占GDP的比重、員工參與率還是替代率，都

與全球尤其是發達國家存在很大差距。在中國整個養老保障體系中，

企業年金和個人商業養老保險的作用非常薄弱。數據顯示，到2010年

年底，中國的養老金總資產2萬多億人民幣中，政府養老金占比89.5%,

企業年金10.5%,個人退休賬戶幾乎沒有。數據顯示，截至2010年年

末，全國只有3.71萬戶企業建立了企業年金，參加職工人數為1335

萬人，粗略計算，建立年金計劃的企業數僅占當時企業總數的0.31%,

參加企業年金計劃的職工人數僅占參加城鎮職工基本養老保險人數的

5.19%,占就業總人數1.51%。從規模來看，2011年企業年金資產占我

國GDP的比重僅為0.76%,而全球企業年金占全球GDP的比重約38%o

2013年國務院批準發布了《關于深化收入分配制度改革的若干意

見》，提出：“完善基本養老保險制度。發展企業年金和職業年金，

發揮商業保險補充性作用。”十八屆三中全會通過的《中共中央關于

全面深化改革若干重大問題的決定》也明確提出：“加快發展企業年

金、職業年金、商業保險，構建多層次社會保障體系。”

3.中國企業年金的制度

2004年5月，勞動和社會保障部頒布了20號令《企業年金試行刃、

法》，同時，勞動和社會保障部等四部委聯合簽署了23號令《企業年

金基金管理試行辦法》，這標志著企業年金在我國已進入實質性的發

展階段。

(1)企業年金的建立

符合下列條件的企業，可以建立企業年金：

第一，依法參加基本養老保險并履行繳費義務；第二，具有相應

的經濟負擔能力；

第三，已建立集體協商機制。

但與基本養老的強制參加原則不同，企業年金的建立完全由企業

自愿決定。

(2)繳費

企業年金所需費用由企業和職工個人共同繳納。對于繳費水平、

執行辦法等由企業自主決定，但規定了上限額度，即企業繳費每年不

超過本企業上年度職工工資總額的l/12o企業和職工個人繳費合計一

般不超過本企業上年度職工工資總額的1/6。鼓勵職工少繳、企業多繳。

(3)基金的積累與管理

企業年金采取確定繳費型完全累積方式，采用個人賬戶方式進行

管理。職工在職期間為企業做出的貢獻越大，所獲得的養老收入水平

就越高，使職工個人業績得到了體現。

職工變動工作單位時，企業年金個人賬戶資金可以隨同轉移。職

工升學、參軍、失業期間或新就業單位沒有實行企業年金制度的，其

企業年金個人賬戶可由原管理機構繼續管理。

建立企業年金的企業，應當確定企業年金受托人（以下簡稱受托

人），受托管理企業年金。受托人可以是企業成立的企業年金理事會,

也可以是符合國家規定的法人受托機構。

受托人可以委托具有資格的企業年金賬戶管理機構作為賬戶管理

人，負責管理企業年金賬戶；可以委托具有資格的投資運營機構作為

投資管理人，負責企業年金基金的投資運營。

受托人應當選擇具有資格的商業銀行或專業托管機構作為托管人,

負責托管企業年金基金。

（4）支付水平與分配辦法

職工在達到國家規定的退休年齡時，可以從本人企業年金個人賬

戶中一次或定期領取企業年金。職工未達到國家規定的退休年齡的，

不得從個人賬戶中提前提取資金。

職工或退休人員死亡后，其企業年金個人賬戶余額由其指定的受

益人或法定繼承人一次性領取。

（5）遞延納稅政策

遞延納稅是指在年金的繳費環節和年金基金投資收益環節暫不征

收個人所得稅，將納稅義務遞延到個人實際領取年金的環節，也稱EET

模式P。EET模式是西方發達國家對企業年金普遍采用的一種稅收優惠

模式。OECD國家中，法國、德國、美國、日本等多數國家均選擇了

EET模式。

2013年12月，財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯

合下發《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》稱，

自2014年1月1日起，我國將實施企業年金、職業年金個人所得稅遞

延納稅優惠政策。這一政策對企業年金將產生激勵和推動作用。

四、美國的社會保險

美國沒有全民的社會保險，最主要的一項社會保險計劃就是以達

到一定收入水平的勞動者為主的老年、遺屬、傷殘和健康保險計劃。

該計劃包括兩部分，一是為65歲及以上的老年人及特定的65歲以下

傷殘人員服務的聯邦健康保險計劃，二是為退休人員、死亡工人的受

撫養人和傷殘人員提供保險的老年、遺屬、傷殘保險計劃。

1.聯邦健康保險計劃

聯邦健康保險計劃是美國聯邦政府于1965年根據《社會保障法》

設定的，為65歲及以上并領取OASDI退休金或鐵路退休金的老人提供

的醫療保障，1972年的一項修正案將保險范圍擴及永久性和兩年以上

的殘疾人，以及處于腎病末期的患者口這個計劃為保險對象提供了基

本的醫療保健費用，給付形式分為兩種，一種是現金補助，羅德島、

加利福尼亞、新澤西、紐約和夏威夷五個州及波多黎各實行了這種計

劃，補助的金額為收入的一定百分比。另一種，也是覆蓋面比較廣的

一種是醫療補助，包括A和B兩個部分，A部分是住院保險，B部分是

補充醫療費用保險，是與就診有關的保險。

在A部分的保障下，承保對象第一天住院的費用自己負擔，以后

的費用就由社會保險基金支付。它為被保障者每次生病提供最多90天

的住院費用，90天以后，病人自付費用的1/2,此外，它還提供最多

100天的熟練護理服務，以及一些特定的家庭健康照顧服務和療養院服

務。B部分涉及門診、急救服務、其他由醫生開處方提供的醫療和健康

服務等。該部分每年有100美元的自付額，超過100美元的費用可以

得到80%的支付，但不包括大部分處方藥。

A部分的保費來自工薪稅，受益人繳納工資的1.45%,雇主繳納工

薪總額的1.45%,自營業者繳納收入的2.9機1.45%稅率的最高征稅工

資上限為13萬美元。B部分則是由受益人按月繳納保費，雇主不用繳

納。保費的數額每年都會根據整個計劃的成本進行調整，如1998年月

保費為43.8元。受益人繳納的保費能夠承擔全部成本的25%,其余75%

主要來自財政收入。

2.老年、遺屬、傷殘保險計劃

（1）保障對象

OASDI計劃是一種社會養老保險計劃，即基礎養老金，根據1935

年《社會保障法》制定。OASDI的保障對象最初只是工商業員工和雇主，

1950年擴大到軍人、農場工人、個體，工商業者，以及部分地方公務

員和國家公務員。參加者的收入必須達到一定水平。該計劃的實施范

圍占到整個勞動行業的95%以上，受益人數達1.44億人，1997年領取

養老金的人數達到4000萬人。其余5%是一些臨時雇傭的農場勞動者、

家庭內部勞動者、年收入不滿400美元的個體經營者等。

OASDI對于工商業者來說是強制性的，州政府和地方政府的員工、

教士可自愿參加，鐵路員工、聯邦員工有專門的退休養老制度。

（2）支付條件

OASDI計劃包括老年養老金、傷殘養老金和遺屬養老金三種。

老年養老金的支付條件是有一定的工作收入并且積累了一定的受

保時間飛，退休后達到支付開始年齡。

確定保障的基本度量單位是季度。例如在1998年，一個員工的年

收入中，每700元可以獲得1季度保障，相當于積得1分2,每年最多

可得4分。根據出生時間不同，對退休者的得分要求也不同。1929年

及以后出生者，要求有40分（即繳足40個季度的保險費）；1929年

以前出生者，則每早1年遞減1分。達到得分要求才屬于完全受保，

從而有資格享受養老金。

2000年之前，退休后的正常支付開始年齡為65歲。之所以定在

65歲，是因為早先社會保障制度的設計者認為，規定60歲退休將會導

致巨額社會保障金支出，而70歲退休又不能很好地解決失業問題以及

保障老年人的晚年生活，于是便采取了這種折中態度。隨著人的預期

壽命不斷增加，1983年的一項國會立法不得不對最初確定的正常退休

年齡做出逐漸延長的相應規定。這一規定從2000年開始執行，到2027

年分階段提高到67歲。

除了正常退休年齡之外，還有提前退休和推后退休兩種情況，養

老金的數額也會相應減少或增加。如在目前的改革階段，66歲退休領

取全額（100%）養老金，62—65歲屬提前退休，此時也可以領取，只

是要打一定折扣，62歲退休可領取75%的養老金，63歲和64歲則可分

別領取80%和86.67%,65歲可領取93.33%的養老金。如果確因健康原

因而無法繼續工作，不得不提前退休者，可以申請殘疾津貼，相當于

全額養老金。而67—70歲屬推后退休，每推后一年，養老金的數額都

會增加一定的百分比。

退休養老金不僅發放給退休老人，也惠及符合條件的配偶。配偶

達到或超過62歲，或不足62歲，但有不滿16歲的受撫養子女或殘疾

子女，如果自己的養老金數額更低，則可以獲得受保人年金50%的給付。

傷殘之后經過一年的觀察仍然不能從事有收益工作的人，或最終

死亡者，如果滿足受保條件，即可獲得傷殘養老金或遺屬養老金。此

時受保人從21歲起每年必須至少繳納1個季度保險費，最高繳納40

季度，或發生殘疾以前繳足20季度保險費。對于青年人或盲人，限制

更少。傷殘工人受撫養人獲得給付的條件和退休給付類似。

遺屬養老金的支付條件包括：配偶不足60歲，并有不滿16歲的

受撫養子女或殘疾子女（養老金的75%）；配偶達到或超過60歲（65

歲時100%）；50—59歲的傷殘配偶（養老金的71.5%）；未婚受撫養

子女（養老金的75%）；達到或超過62歲的父母（1人，82.5%或2人

150%）o此時，死亡的受保人必須是年金領取者；或者自21歲起每年

至少繳納1個季度保險費，最高繳納40季度；對于孤兒則放寬條件，

只要在死亡前13季度內繳納了6季度保險費即可。

（3）支付額

滿足完全受保條件必須是繳納了40季度的保險費，如果超過這個

限度，并不會對養老金的支付標準產生影響。0ASDI的支付額是在指數

化月均收入的基礎上計算出來的。指數化月均收入是將受保人到達指

數化年2以前的各年社會保障稅的應納稅收入按國民平均工資增長率

加以調整。

基本保險金額要根據幾個方面的調整才能成為最終的給付金額。

首先，將當年的消費價格指數與前一年的CPI進行對比，與第二年1

月份進行保險金額的調整，避免因通貨膨脹而降低購買力。其次，對

一個家庭的養老金支付額，在每個收入區域里設定了PIA一定比率的

上限，防止過度支付。另外，在領取養老金時，領取人如果還得到一

定的其他收入，那么根據每個領取人的年齡，養老金要進行調整。

(4)保險費

養老金的保險費主要來自工薪稅，其中員工按年薪的6.296繳納

OA3DI稅，個體經營者繳納收入的12.4%,雇主繳納工薪總額的6.2%,

直到規定的最大年薪稅基。

對于員工來說，除了6.2%的0ASDI稅以外，社會保險方面還要繳

納1.45%的聯邦健康保險計劃A部分的保險費，即0ASDHI稅一共為

7.65%0這些保險費和雇主資助的養老金中確定繳費計劃(詳見第四節)

的免稅繳資不同，它們是從稅后收入中支出的。

養老保險基金由聯邦政府衛生與公共服務部所屬的社會保險署管

理，支付時根據AIME,分三段按不同比例計發養老金。按照這種累退

比例的計發辦法，美國低收入階層（年收入1.2萬美元以內）的養老

金大體相當于過去工資的54%,中等收入階層（年收入，2.5萬美元）

大體相當于42%,高收入階層（年收入4.7萬美元以上）僅相當于24%°

五、人口老齡化與養老保險制度改革

1.養老保險基金的籌集方式

養老保險基金的籌集方式有現收現付制、完全積累制和部分積累

制三種類型。這三種方式的最大不同在于對人口老齡化趨勢和通貨膨

脹的抵御能力不同。

（1）現收現付制

絕大多數工業化國家的社會養老保險最初都是采用現收現付制來

籌集資金。所謂現收現付制，顧名思義，就是現在籌集的資金，現在

就支付出去。現在籌集的資金來源于當前正在工作的人員，現在支付

的對象是已退休人員。當前的在職人員退休后，他們的養老金則由那

時的在職人員繳納，因此，這種模式也稱為“代際贍養”。在這種制

度下，社會養老保險的繳費率基于短期平衡原則，具體數額由當前退

休人員所需的養老金決定，即在一個較短時期內（通常為一年），社

會保險的收入僅僅滿足本預算期內的支出需要，不為以后時期留存積

累資金。

這種方式的優點是，不存在養老基金的投資與增值問題，減少了

由于通貨膨脹和戰爭等嚴重災難導致的養老金貶值的風險。但采取現

收現付方式的基本前提是：人口噌長相對穩定，勞動力成長速度和退

休人員增長速度基本一致。而在當前普遍的老齡化趨勢下，現收現付

制就會面臨巨大的危機，因此，許多原來實行這一模式的國家都在進

行改革。

(2)完全積累制

完全積累制遵循的是“同代自養”原則，即每一個參加社會養老

保險的人從開始工作起就逐月繳納保險費，與現收現付制不同，這些

保險費并沒有支付給他人，而是放入繳費人的個人賬戶中進行投資，

直到繳費人達到領取養老金的條件時，即可從自己的賬戶中提取資金0

由于繳納的保險費是為了若干年后投保人自己領取，因此繳費率基于

長期(幾十年至一百年)收支平衡原則，先預測每個人晚年所需的養

老金數額，然后確定一個相對穩定的收費率。

完全積累制能夠適應人口結構的急劇變化，不會受到人口老齡化

的影響，而且能夠刺激個人繳費的積極性，減弱提前退休的傾向。但

是，由于投資時間較長，能否保值甚至增值就有很大的不確定性，很

容易受到經濟波動和通貨膨脹的影響，同時也增加了管理成本和難度。

(3)部分積累制

部分積累制是介于現收現付制和完全積累制之間的一種模式。當

期籌集的資金一部分用于支付已退休者的養老金，另一部分為在職者

積累起來，用于他們今后的養老。

部分積累制既能滿足一定時期(5—10年)的支出，又留有一定積

累資金，因此，它不僅能夠適應人口結構變化和勞動力社會負擔的變

化，又能夠在一定程度上避免完全積累制下的投資風險。由于只是部

分積累，退休者的養老金只有一部分來自個人賬戶的資金，即使個人

賬戶投資收益不佳，損失也不會很大。

2.人口老齡化對養老保險制度的挑戰

當前，在全球范圍內出現了人口老齡化的趨勢，其主要原因之一

是戰后生育高峰一代的老齡化，而近年來生育率的下降與壽命的延長

又加速了這種趨勢。全球范圍內的人口老齡化，對很多國家實行的現

收現付制養老保險制度造成了極大的沖擊。經濟學家指出，如果不進

行改革，歐洲、亞洲和拉丁美洲的養老金體系將在10年至20年間發

生嚴重的財政危機。

中國的老齡化壓力也很大。2010年第六次全國人口普查數據顯示,

中國65歲及以上老年人人口為1.18億，占全國總人口的8.87%,而

0—14歲人口與10年前相比比重則下降了6.29個百分點。未來數十年,

中國老齡化程度會進一步加劇，預計2040年，65歲及以上人口將達到

3.12億。0隨著老年人人口比重增加，領取養老保險金的人數逐年增

加，而納稅人口卻在減少，供需缺口越來越大，社會養老保障體系面

臨嚴峻的挑戰。

20世紀90年代以來，世界許多國家已經提出了養老保險改革方案

并著手實施，所采取的措施主要有以下幾個方面②：

(1)提高生產率

提高生產率雖然有助于經濟增長，但由于勞動力數量減少，因此

提高生產率本身不足以抵消退休人員增多帶來的影響。

(2)提高個人對養老金的繳納金額

如果要堅持許多國家現在采用的現收現付制，為了保證越來越多

的退休者的養老金供給，在職者就要繳納更多的保險費。許多國家的

改革擬采取的做法就是增加個人繳費數額。但有專家預測，在有的國

家，為了維持養老金水平不變，幾十年后個人繳納的養老保險費可能

會占收入的50%,如此高的繳費率將是在職工作者無法承受的，他們會

認為不公平，由此產生代際矛盾。

(3)延遲退休年齡

延后退休既可以緩解由于出生率下降帶來的勞動力不足的狀況，

又可以使這些人推遲領取養老金，現在許多國家的系列改革措施中都

涉及推遲退休年齡。在這方面，芬蘭被看作是鼓勵工人延長工作年限

的成功典范。芬蘭原來采用的是歐洲通用的調整工業結構與緩和高失

業率的提前退休政策，這使得芬蘭人的平均退休年齡僅為56歲。1998

年，芬蘭政府的特別工作小組啟動了包括40個計劃在內的國家老齡工

人項目，旨在增加55歲至64歲勞動力的數量。2004年，芬蘭平均退

休年齡已從1997年的56.6歲增至59歲，而55歲至64歲人口的就業

率也從36%躍至50%。

(4)改革現收現付制

將現收現付制改為部分積累制或完全積累制，是應對人口老齡化

的最徹底的辦法，但其成本也較高。中國從20世紀80年代開始嘗試

對現收現付模式進行改革，1997年，政府出臺了《國務院關于建立統

一的企業職工基本養老保險制度的決定》，正式確定了以社會統籌和

個人賬戶相結合的混合型養老保險體制。

3.中國的養老保險制度

回顧新中國成立以來中國養老保險制度的發展歷史，可以大體分

為兩個階段：計劃經濟時期的以國家統籌和企業養老為特點的國家養

老模式階段，以及改革開放時期的“統賬結合”模式階段。

(1)傳統養老保險制度及存在的問題

中國傳統的養老保險制度是在20世紀50生代初，為了適應產品

經濟和高度集中統一的計劃管理體制的要求而建立的，是典型的計劃

經濟的產物，可以稱為國家養老模式。

在1951年至1984年的國家養老模式階段中，又可分為兩個階段:

首先，1951年至1969年是國家統籌階段，1978年至1984年是企業養

老階段。1951年公布的《中華人民共和國勞動保險條例實施細則修正

草案》是中國第一部社會保障法規，該條例對保險費的征集、管理和

發放、保險項目和標準，以及執行與監督都作了明確的規定。當時建

立的是企業全部繳費、全國統籌的現收現付養老保險制度。制度規定

企業按工資總額的3%繳費，其中30%上繳中華全國總工會，建立社會

保險統籌基金，由中華全國總工會委托中國人民銀行代理監管，用于

社會調劑，7096留在企業工會，用于退休金的支付。退休給付依據工齡、

工種和職工退休前工資水平等規定，采取待遇預定型給付方式，替代

率為35%—60虬此后經調整為50%—70%。在此之后，又頒布了一系列

法律法規，至1969年，我國城鎮已經基本上建立了比較完整的養老俁

險體系，也奠定了中國計劃經濟時期養老保險的基本框架。這一階段

的特征是國家、單位共同保障，個人無需繳費，保障的覆蓋范圍廣泛,

替代率高，財政負擔重。1969年至1978年，“文化大革命”爆發，已

經初步建立的養老保險體系遭到破壞。

1978年6月，國務院公布《國務院關于安置老弱病殘干部的暫行

辦法》和《國務院關于工人退休、退職的暫行辦法》（即著名的104

號文件），針對“文化大革命”中出現的不正常現象和過去制度中的

缺陷，重新規定了離退休的條件及待遇標準，養老保險體系重新被建

立。1978年至1984年是企業養老階段，企事業單位自己負責本單位的

離退休職工的離退休金的籌集與發放。當時離退休人員數量少、比重

小，老年保障的壓力不大，退休者能夠及時足額地領到自己的退休金,

國營企業職工退休金可以達到退休前工資額的7096左右，集體企業職工

退休金為退休前工資額的40%—60%

但是，傳統養老保險制度的弊端在經濟體制改革開始以后日益顯

露出來。首先，這種由單位和企業辦養老保險的制度安排，不僅使企

業的經濟負擔日益沉重，而且將職工與企業死死地捆在了一起，職工

將終身在一個企業工作，退休以后從這個企業領取退休金。在企業不

斷吸收新職工的情況下，職工隊伍越來越龐大，退休職工的隊伍也越

來越龐大，使得企業不堪重負，生產成本增加，競爭力減弱。

其次，傳統養老保險基本上只針對國有企業，而近年來迅速發展

起來的民營經濟、私營經濟以及“三資”企業等則被排除在外，這說

明這種制度已經不適合時代發展的需要。

最后，傳統養老保險采取的是現收現付制模式，在人口老齡化的

背景下，提高繳費率的壓力越來越大。

(2)改革

20世紀80年代以后，隨著經濟體制改革的深入與發展，中國社會

養老保險制度開始進行改革。從1985年起(少數地區從1984年起)

各地紛紛進行了重建養老保險社會統籌制度的試點，恢復養老金在市

縣一級或行業內部實行社會統籌。

1991年，國務院頒布了《國務院關于企業職工養老保險制度改革

的決定》，指出基本養老保險基金由政府根據支付費用的實際需要和

企業、職工的承受能力，按照以支定收、略有結余、留有部分積累的

原則統一籌集。確立我國養老保險實行社會統籌，三方共同擔負費用

的原則和基金籌集實行“部分積累”的模式，并提出今后要逐步建立

起基本養老保險、企業補充養老保險和個人儲蓄型養老保險相結合的

多層次養老保險制度。1993年，黨的十四屆三中全會做出了《關于建

立社會主義市場經濟體制改革若干問題的決定》，提出建立社會統籌

和個人賬戶相結合的養老金制度，提出由現收現付的養老保險向基金

制過渡。

1995年，國務院又頒布了《國務院關于深叱企業職工養老保險制

度改革的通知》，明確提出了基本養老保險實行社會統籌與個人賬戶

相結合的方法0,以及資金來源多渠道和保障方式多層次的目標。但其

中推薦的兩個具體操作方案差異較大，在執行中造成了一定混亂，從

而政府不得不重新統一制度。

1997年，政府出臺《關于建立統一的企業職工基本養老保險制度

的決定》（以下簡稱《決定》），這一文件在繳費和養老金的領取等

方面做了統一規定。首先，企業按一般不超過職工工資總額的20%繳納

基本養老保險費，個人繳費比例逐年增加，最終達到8%。其次，按本

人繳費工資11%的數額為職工建立基本養老保險個人賬戶，個人繳費全

部記入個人賬戶，其余部分從企業繳費中劃入。隨著個人繳費比例的

提高，企業劃入的部分要逐步降至3%。最后，《決定》實施后參加工

作的職工，個人繳費年限累計滿15年則可在退休后按月領取基本養老

金，基本養老金由基礎養老金和個人賬戶養老金組成。個人繳費年限

累計不滿15年的，退休后不享受基礎養老金待遇，其個人賬戶儲存額

一次支付給本人。《決定》實施前已經離退休的人員，仍按國家原來

的規定發給養老金，同時執行養老金調整辦法。這標志著中國養老保

險制度改革進入了一個新階段，初步建立了養老保險費用社會統籌與

個人賬戶相結合的混合型養老保險制度。

但是，新的制度運行了幾年后，社保基金出現了巨額缺口。據報

道，2011年中國城鎮基本養老保險個人賬戶記賬額為2.5萬億元左右,

而實賬部分僅為2703億元左右，“空賬”達到2.25萬億元，2013年

則超過2.6萬億元。實際上，這是中國社保制度所必須承擔的轉軌成

本的一部分。這是因為，在現行養老保險制度確立之前，企業員工基

本無需繳納養老保險費用，因此現有的養老保險基金中也就沒有這部

分職工的個人賬戶部分，他們退休后的養老金需全部來自社會統籌部

分。但在養老保險制度設立之后，僅靠統籌賬戶不足以應對當期發放。

雖然財政已經對養老保險進行了大量補貼，從1997年起，各級財政對

養老保險累計補貼金額達1.2526萬億元，但各地財政實力不同，多數

地區不得不在實際上采樂了現收現付制的方法，即挪用個人賬戶的資

金，用正在工作的一代人合計繳納的28%的月工資來支付現有退休人員

的退休金，個人賬戶僅僅記賬。

為解決這一問題，我國從2000年開始了“做實”個人賬戶試點，

此外，2005年11月，勞動與社會保障部決定，從2006年1月1日起,

個人賬戶的規模統一由本人繳納工資的11%調整為8%,全部由個人繳

費形成，單位繳費不再劃入個人賬戶。截至2011年年底，參與試點的

遼寧、江蘇、山東等13個省份共積累個人賬戶基金2703億元，但其

與記賬額之間的差額，仍達到2.23萬億元。

截至2012年年底，城鎮職工基本養老保險總參保人數為3.04億,

2011年增加了7.17隊但增速慢于上一年的10.44機其中參保職工人

數為2.3億，比上年增長6.57%,增速回落了4.58個百分點；離退休

人員數量為7445.68萬，比上年增長9.07%,增速提高了0.81個百分

點。繳費人員增速下降，領取養老金人數增速上升，這一增一減導致

城鎮職工基本養老保險的制度贍養率由2011年的31.65%上升到32.4%0

2012年城鎮職工基本養老保險個人賬戶累計記賬額達到29543億元，

比2011年增加了18.84%。同時，試點了許多年的個人賬戶做實工作推

進艱難，2012年13個做實個人賬戶的試點省份中，基金收入共計722

億元，累計做實個人賬戶基金收入為3499億元。2012年城鎮職工基本

養老保險基金累計結余額為23941億元。0由此看出，空賬問題仍然是

一個隱患。

六、通過買入期權進行套期保值

1.買入看漲期權

假設A公司認為，100萬美元的利潤已經非常低了，他希望在利潤

低于100萬美元，即油價超過45美元/桶時，能夠有一個交易對手,

補償給他當時油價和45美元/桶這個限度之間的差價，使他能夠維持

100萬美元的利潤。這時，我們就稱A公司買入了一個看漲期權。

在A公司買入的看漲期權中，基礎資產是未來6個月內某一等級

的燃油。作為買入看漲期權的一方，當燃油價格超過某個價格時，A公

司就有權利從其交易對手，即看漲期權的賣出者那里得到相應的補償,

這個特定的價格是事先確定的，稱為執行價格或敲定價格。相應地，A

公司付給對手的10萬美元就是他為了擁有這個權利而支付的費用，稱

為期權價格或期權費、權利金。

2.買入看跌期權

像A公司那樣買入看漲期權主要是為了轉移買入商品或金融資產

時價格上漲的風險，而B公司的情況和A公司恰好相反。

假設B公司也認為100萬美元的利潤已經很低，他希望在利潤低

于100萬美元，即油價低于45美元/桶時，能夠有一個交易對手，補

償給他當時油價和45美元/桶這個限度之間的差價。

從上面這個例子可以看出，期權具有一定的保險功能。這個結論

可能具有一定的迷惑性，因為人們普遍認為，保險主要應用于純粹風

險管理°當然，期權雖然通過融資幫助買入者抵消了未來價格不利變

動的影響，但仍然允許買入者從有利的價格中獲利。

七、期權風險的特征

期權雖然可以用來進行套期保值，轉移價格不利變動的風險，但

它也會給使用者帶來新的風險。

首先，期權的買入者和賣出者所面臨的情況有所不同。對于買入

者來說，期權使得他只面臨有限的風險，但對賣出者來說，他只能得

到有限的報酬。買入者不可能失去比所支付的期權價格更大的價值，

因此，他只需要支付期權費，而不需要承擔任何未來的損失或償付資

金的責任。因此，不管合約中相關商品價格的變動有多大，期權的所

有者都不用擔心。另一方面，賣出者則處于極為不利的位置上，他從

買入者那里所得到的期權費是他所能得到的最大補償，如果損失進一

步擴大，他的潛在損失將是無限的。

其次，利用衍生工具進行套期保值會面臨基差風險，期權也不例

外。所謂基差風險，是指被套期商品所導致的損失不能完全被來自套

期保值工具的收益所抵消的風險。在實踐中，這個問題很普遍。導致

基差風險的原因很多，被套期商品和衍生工具所基于的商品種類不同、

發生交易的時間不同等，都會導致基差風險。

最后，利用買入期權進行套期保值可能會面臨價格風險。由于買

入者需要支付期權費，假設期權費為10000元，當基礎資產價格發生

小幅的不利變動時，如果損失只有1000元，雖然可以從期權的執行中

得到損失補償，但相比期權費來說，這個收益太小了。而如果沒有事

先的套期保值，損失僅限于1000元，而套期保值后損失卻擴大到9000

元(10000元一1000元)。

八、基本的衍生工具

衍生工具有很多分類方法，既可以根據交易標的物來分類，也可

以根據交易形態來分類。寬泛地說，衍生工具可以分為線性工具和非

線性工具兩類。線性工具包括遠期、期貨和互換，它們都是根據預定

的時間表交換支付的契約。遠期合約和在交易所內進行交易的期貨的

定價相對簡單，互換更為復雜一些。非線性工具包括期權，它在場內、

場外均可交易。

(1)遠期合約

遠期合約是交易雙方之間達成的、在將來某個時點以當前約定的

價格買進或者賣出合約標的物的一種協定。

遠期合約市場沒有實際的交易場所和設施，不存在任何建筑物或

者作為市場的有序的公司體制，其交易范圍僅限于場外交易市場，也

就是由主要金融機構之間的直接交流而形成的市場。

早期的遠期合約源于一些農民意識到，預先將未來的交割價格定

下來是有益的，這使得他們可以避開預期產品銷售的價格波動。遠期

合約的基本作用和期貨合約非常相似，不同的是，遠期合約不是標準

化的，也不是在特定的交易所內買賣的，它通常是買賣雙方私下的協

議，約定在未來以固定的價格交易給定資產和現金。在一些技術細節

上，遠期合約和期貨合約也有所區別。

遠期合約作聽起來很像期權合約，但是期權合約只代表履行交易

的權利，并不附帶有義務。如果標的物價格發生變化，期權買方有權

決定放棄以該固定價格買賣標的物，但遠期合約的交易雙方必須承擔

最終買賣標的物的義務。

(2)期貨合約

期貨合約是交易雙方達成的、在未來某一時點買賣合約標的物的

協定。該合約必須在交易所交易，并按照當日結算的程序進行。

期貨合約的發展源于遠期合約，它保持了許多和遠期合約相同的

特點，與遠期合約不同的是，期貨合約在有組織的交易所，即期貨市

場中進行交易。期貨合約的買方有責任在未來某一時點買進標的物，

但他們也可以在期貨市場上把期貨合約直接賣掉，這就豁免了他們購

買標的物的責任。同理，期貨的賣方有義務于將來某一時點賣出合約

標的物，他們也可選擇從期貨市場上把合約買回來，這也豁免了他們

出售標的物的責任。

期貨合約與遠期合約還有一點不同之處，即它受制于當日結算程

序。根據當日結算的要求，產生虧損的投資方需要每天向獲得盈利的

投資方支付款項。

期貨價格每天都在不停地波動，作為套期保值者的合約買方和賣

方都試圖從價格波動中獲利，以此降低合約標的物的交易風險。

(3)互換合約

互換是一種交易雙方同意彼此交換現金流量的合約形式。

(4)期權

期權是交易雙方，即買方和賣方簽訂的一種合約，它賦予購買者

一種權利，但不附加義務，使得購買者有權在某個日期按照現在商定

的價格購買或者出售物品。為此，期權購買者需要支付給售方一筆資

金，稱為期權價格或權利金。如果期權買方愿意的話，期權賣方必須

隨時準備根據合約條款賣出或者買進合約標的物。

盡管期權交易是在管理有序的市場中進行的，但相當一部分期權

交易仍然以交易雙方私下成交的方式完成，他們認為這種雙方訂立的

合約要比交易所的公開交易好。這種市場稱為場外期權市場。自1973

年有組織的期權交易所創辦以來，場外期權交易市場的利益受到沖擊,

但近年來，場外市場又開始興起，現在已有相當大的規模，參與者大

多為公司和金融機構。但無論是場內交易還是場外交易，期權定價和

期權使用的原則并沒有太多區別。

九、衍生工具的性質

衍生工具是指從基礎的交易標的物衍生出來的交易工具。基礎的

交易標的物包括其他資產、基準利率或者指數，如消費價格指數。衍

生工具所基于的資產也稱為基礎資產，它可以是商品、股票、貨幣或

者債券等。衍生工具的價值就源于其基礎資產的價值、基準利率或者

指數。

與股票和債券等用于融資的證券不同，衍生產品是一種合約，或

者說是雙方的私人協議。因此，衍生產品合約的損益之和必定為零。

在交易雙方中，一方的任何收益就意味著另一方相同大小的損失，盡

管在場內交易中，我們可能并不知道交易對方是誰。

衍生工具的一個最基本的用途就是幫助公司將風險轉移到資本市

場上。為了幫助客戶對付形形色色的風險，投資銀行不斷設計出各種

各樣新的衍生工具，這些衍生工具就像一株枝繁葉茂的大樹一樣，充

滿了奇妙與誘人之處。

十、功能性損耗的估算

功能性損耗是一種無形損耗，它是指由于科技進步造成的貶值。

要確定資產的功能性貶值，首先要選取可比資產，可比資產比待估資

產要更新、效率更高、更能節約原材料或能源。其次，確定待估資產

在一年中較可比資產的營運損失，即確定可比資產在一年的營運中比

待估資產多節約的費用或是多增加的產出量的價值，這可視為待估資

產在尚可使用年限內每年超額支出的產品生產戌本或是功能性貶值的

數額。最后，估測出待估資產的剩余使用年限，從而計算出待估資產

在剩余年限內年功能性貶值的折現值。

十一、重置全價的估算

1.加和法

這種方法按照資產成本的構成，以現行市價為標準，計算被評估

資產的重置全價。首先，將資產按成本分為若干組成部分，再確定各

組成部分的現時價格，然后加總得出待評估資產的重置全價。

其中，直接成本指的是購置全新資產的全部支出中可直接計入購

置成本的支出。如果是自制資產，直接成本包括生產過程的費用、安

裝費用和按成本利潤率計算的利潤；如果是外購資產，直接成本則包

括該資產按現行市價的購置費用、設備安裝所需的材料費和人工成本

等。

間接成本是指購置全新資產的全部支出中不能直接計入成本的支

出，如管理費用、設計制圖費用等。在實際工作中為了簡化間接成本

的估算，通常對間接成本按直接成本的一定比例進行估算，或者將人

工成本乘以一定的分配率，這里的分配率是指一元人工成本應分攤多

少間接成本，它可以根據歷史數據進行統計分析得到。

2.功能價值法

資產功能與資產成本之間一般都存在著線性關系或指數關系，功

能價值法即基于這種關系，選擇與被評估資產具有相同或相似用途、

性質的參照資產，按照被評估資產與參照資產的生產能力的比例來估

算被評估資產的重置全價。

3.物價指數法

物價指數法又稱為價格趨勢法，它利用統計預測，通過價格變化

趨勢等指標，對被評估資產的賬面價值進行調整，使之變為估算資產

的重置全價。

十二、財產的暴露后果

財產面臨著多種多樣的風險，這些風險暴露的后果即財產的損失,

從損失的性質出發可以將之分為直接后果、間接后果和時間因素后果。

1.直接后果

直接后果是指風險直接作用于真實物體，引起此物體價值的改變,

如果是物體價值減少，就是直接損失。例如，在一次爆炸事故中，公

司的一棟建筑物被毀，直接損失就是修復這棟建筑物的費用，或者這

棟建筑物被毀之前的價值減去現存價值。又如，保險箱被盜，丟失的

現金和有價證券的價值總額就是直接后果。

直接后果并不都是損失，投機風險的一些直接后果就可能是收益。

比如，資金投資到股市上，就面臨股票價格變動的風險，如果股票價

格向有利的方向變動，投資者就會從低買高賣中獲益，這種直接后果

就是收益。

2.間接后果

間接后果指的是，在風險因素對物體發生直接作用，導致直接后

果以后，進一步產生的后果。

例如，暴風雨摧毀了輸電線和變壓器，使得居民家中儲藏在冰箱

的食品變質了，這里，直接后果是修復受損電線和變壓器的費用，間

接后果是變質的食品的價值。顯然，食品變質所帶來的損失并不是由

暴風雨直接造成的。

同樣，間接后果也可能是收益。

3.時間因素后果

時間因素后果實質上也是一種間接后果，但和一般的間接后果不

同的是，它的大小和時間有很大關系。①

一般地，如果財產受到直接損失后，有一段時間無法使用，那么

在這段時間內就會發生時間因素損失。例如，某企業的組裝車間發生

事故，廠房被毀，企業為了保證業務流程的正常進行，另租房維持生

產，直到原廠房修復完畢才可以使用。這里企業在他處租房的費用就

是一種時間因素損失，因為房租的多少與原廠房不能使用的時間長度

直接相關。因此，時間長度和由此帶來的后果之間的密切關系是時間

因素后果區別于其他間接后果的重要特征。

十三、財產的類型

財產的含義要比實物資產或有形資產的范圍大得多，它是指一組

源自某項有形的實物資產的權利或者是關于該有形的實物資產的某一

部分的一組權利，只要這項實物資產具有獨立的經濟價值。

財產所指的實物資產包括不動產和動產兩類。不動產是指“土地

以及在土地上生長、建造或固定的任何實物”，動產是指“除不動產

之外任何被擁有的財產”。

不動產通常包括：土地，土地上的湖泊、河流、地下水、礦藏、

景觀以及動植物等、建筑，物及其附屬物。動產則包括除此之外的其

他物品，如貨幣、機器、設備和用品、原材料、生產流程中的未成品、

成品、重要文件、運輸工具等。

十四、環境風險

環境風險是近年來出現的一種新的基本風險，它是指人類行為可

能造成的對人的傷害，以及對自然環境的災難性損害。

1.核風險

核能的開發與使用使得人們面臨潛在的核風險。雖然核事故發生

的概率非常小，但一旦發生核泄漏，放射性塵粒可能會飄到很遠的地

方，因此，潛在的損失難以估計。

2.全球變暖

近百年來，全球氣候正經歷著以變暖為主要特征的變化。20世紀

全世界的平均溫度大約上升了0.6T,全球平均溫度達到歷史第四高c

氣候變暖導致南北兩極冰川融化，海平面上升。20世紀全球海平面上

升速度是近300年來最快的。從1900年至今，全球海平面高度平均上

升了10—20厘米。

全球變暖與人類的頻繁活動，尤其是人類在能源消耗和生產過程

中大量排放二氧化碳等溫室氣體，以及全球環境惡化、污染加劇直接

相關。

全球變暖的一個主要原因是稀有氣體的增加。地球的大氣層除了

78%的氨氣和21%的氧氣之外，還包括二氧化碳、臭氧和甲烷等稀有氣

體，這些稀有氣體的特性之一就是吸收地球散發的部分熱輻射并反射

回地表，從而減少從地球逃逸的熱量。由于近年來全世界石油消耗增

加，例如大量的汽車油耗，就使得稀有氣體增加，尤其是二氧化碳。

這使得反射回地表的熱輻射增加，從而導致溫室效應。此外，全球，

特別是中緯度地區的森林遭受嚴重破壞，使得在20世紀中森林占地球

表面積的比例從36%下降到23%0,這也是全球變暖的一個重要原因。

科學界一直在研究人類行為對全球變暖的影響。1995年，聯合國

主持下的政府間氣候變化會議得出結論：人類行為確實正在對全球氣

候產生明顯的影響。

隨著全球氣候轉暖，全球最大的保險商慕尼黑再保險公司開始越

來越擔心因此會承受更多的風險。該公司最近得出結論，過去數年中

讓慕尼黑再保險賠償巨額損失的自然災害中，許多都與氣候轉暖有直

接關聯。分析師認為，如果慕尼黑再保險最終認為結論正確，可能會

大大抬高有關保費。

3.污染

污染包括空氣污染、土地污染和水污染等，它對人類造成的影響

可能持續很長時間。20世紀后半期，人們開始意識到污染造成的問題,

一些發達國家開始限制在目前和未來會產生污染的行為，政府也努力

試圖要求公共部門和私人部門中可能負有責任的各方來分攤污染的清

理費用。那些被認為對污染負有重要責任的公司被要求支付大額資金

來資助清理工作，而他們自然就想到要通過保險來轉移這部分費用，

于是導致了保險人和被保險人之間的一場爭論：保險合同中的承保范

圍是許多年前寫的，現在是否還適用？解決這些爭議花費了大量法律

費用。

十五、洪水

洪水災害是指超出水道的天然或人工限制水流危及人們生命財產

安全的現象。

中國是世界上洪水災害發生最頻繁的國家。洪水主要集中在東部,

目前約1/10的國土面積、5億人口、5億畝耕地、100多座大中城市、

全國70%的工農業總產值受到洪水風險的威脅。時間上，除黃河凌汛外,

中國的洪水大都發生在7—9月；地區上，洪水主要發生在中國七大亡

河及其支流的中下游地區。

（1）長江

長江水災的主要特點是：

①發生頻率高-----般性水災年年發生，大水災大約3—5年發生

一次，特大水災大約10—20年發生一次。

②水災范圍廣。

③汛期長，洪水峰高量大長江干流實測最大洪水流量92600

米/秒（大通，1954年），調查最大洪水流量110000米/秒（枝城，

1870年）。一次特大洪水過程歷時常常超過50天，1998年特大洪水

自6月中旬到8月底，歷時兩個多月。

④洪水年際變化較小。

⑤伴隨暴雨洪水，中上游地區常發生數以萬計的崩塌、滑坡、泥

石流，因此進一步加劇了災害的破壞損失程度。

⑥泥沙淤積比較嚴重，江湖行洪、蓄洪能力逐漸下降，洪水水位

不斷升高，洪水災害趨于嚴重，防洪抗災難度越來越大。

⑦主要洪災區人口、城鎮、財產密集，經濟比較發達，洪災破壞

損失嚴重。

(2)淮河

1991年淮河流域發生較大洪水，淮河正陽關、蚌埠水位分別為

26.51米和21.98米，居新中國成立后的第二位。由于當時淮河干流洪

水位長期居高不下，加上沿淮兩岸地勢低洼和嚴重的雨情水情，形成

“關門淹”。這次洪水使全流域受災面積達8000多萬畝，直接經濟損

失340億元，京滬、淮店等鐵路交通幾度中斷，損失十分嚴重。

(3)黃河

黃河下游洪水分為暴雨洪水和冰凌洪水兩種類型。暴雨洪水由暴

雨形成，一般發生在6