自“一攬子化債”政策實施以來，中央至地方均開展新一輪的化債工作，化債進程明顯加快。皖南區縣作為非重點省份經濟發展相對較快、債務負擔相對較低的區域，當地的化債政策及對平臺的影響與其他區域有所不同。本文重點以宣城區縣為例，分析在“一攬子化債”政策背景下當地的化債措施、化債效果，并探討平臺如何統籌兼顧化解債務和發展轉型的雙重目標。一、皖南區域及區縣平臺特點模銳減、新增難度較大、凈融資規模由正轉負，但發行成本明顯下行。（一）皖南區縣經濟財政及債務情況皖南指安徽省長江以南地區，主要包括蕪湖、馬鞍山、銅陵、宣城、黃山、池州及安慶七市，毗鄰江浙滬，受南京都市圈、杭州都市圈及合肥都市圈長三角三大都市圈輻射，是長三角向中西部地區實施產業轉移和輻射的重要區域，區位優勢顯著。產業方面，受資源稟賦差異影響，皖南七市產業發展重點亦有所（1（22,000（長三角區位優勢亦對皖南區域的產業發展起到較大的促進作用。例如，汽車零部件產業系宣城市下屬712024202475%。20241~697.18億元。上市公司方面，蕪湖市擁有主板上市公司15家，市值超2,600億元，省內僅低于合肥市，其中海螺水（1,200（（整體來看，皖南城市的產業發展情況有所分化，但整體來看產業基礎較深厚，且憑借區位優勢，近年來獲得承接江浙滬產業轉移相關的多重利好政策，為產業發展注入新動能。圖1：皖南區位圖2基礎設施投融資行業特別評論（2021—2035年表1：皖南七市重點產業及企業情況（億元）主板上市公司區域 三產結構比 主導產業 主要企業市值及數量蕪湖 3.9:46.0:50.1 汽車及部件材料電子器電線電纜 奇瑞汽海螺集團楚江新材 2,622.26（15家）銅陵有色、精達股份、靈通集團、銅銅陵 5.2:46.3:48.5 銅基新料、色建、化新料、專裝備 708.04（6陵化工汽車零件新能源電子息高端裝制新材 中鼎股份江南化工宣酒團、廣宣城 9.2:46.4:44.4 597.15（8料及精化工 信股份馬鞍山 4.2:46.5:49.3 鋼鐵產、智裝備造、能保、綠食品 馬鋼股份山鷹國際中鋼天源 355.88（6黃山旅游、永新股份、昌輝汽車電器、黃山 7.6:34.4:58.0 旅游、端裝制造新材、色食品 138.98（3菲英汽車半導體裝制造代化工屬與非屬材綠 九華旅游華爾泰、航特、徽池州 8.7:44.0:47.3 70.30（2家）色有機產品工 寶鎂環新集團、振宜汽車、安慶石化、泰安慶 8.9:42.5:48.6 汽車及部件化工新材料 61.86（2家）發能源注：12023320241018wind表2：皖南區域承接江浙滬產業轉移相關政策時間 文件 具體內容2010《皖江城市帶承接產業轉 移示范定位合作展的行科學發的試區部地起的重增長極全國要2010年移示范規劃》 的先進造業服務基地皖城市帶全國個承產業移范區要包合肥湖、馬鞍山、銅陵、安慶、池州、巢湖、滁州、宣城及六安市的金安區和舒城縣。G60《共建享G60科創廊 年6在三角區三一市要領導談會間科走九城簽了唯的地市簽2018年戰略合協議》 約項目共建共享G60創走戰略合協議，明要將創廊“打成為徹新展理念、推動區域協同發展的實踐樣本和實現長三角更高質量一體化發展的重要引擎”《長江三角洲區域一體化 2019年，中共中央、國務院印《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》，安徽省全域被納入2019年發展規綱要》 長三角劃范圍其中合肥蕪馬鞍山銅陵安慶滁州州宣城8市被入規劃中3基礎設施投融資行業特別評論心區。《共建長三角產業合作區 產業合區涉上海茅嶺場江蘇省興市溧陽浙省興縣吉安徽廣德2020年戰略合框架議》 市、郎縣“地六”。20212021年 《南京市圈展規》 體務經為特代農基礎的代產體其蕪馬鞍滁城被入南京都市圈規劃中。就產業協同創新、文旅產業、農業現代化、鄉村振興增強交流學習，充分挖掘“一地六縣”園區《2023年長三角“一地六2023年 平臺和業優促產業高化集化發聯打“一六縣三角業合區品縣”產合作展協》牌《長三角“一地六縣”銀 瞄準醫療器械、生物醫學、功能性食品等領域產業布局，“一地縣”將構建康養醫養產業一2024年發經濟作發協議》 體化發體系打造發經產合作典區。資料來源：政府官網，中誠信整理從經濟和財政實力來看，皖南區縣的經濟及財政實力整體分化較明顯，財政增速較快，強區縣主要集中于蕪湖市、馬鞍山市、宣城市等，而黃山市、池州市及銅陵市下屬區縣經濟財政體量較小。45GDP1.35883.74104個區縣33%39%6.55%GDP3.9%~4.7%-0.87%外，其他皖南地市下屬區縣一般公%9%，202345GDP55054GDP605.70440435~40GDP7.5%圖2：2023年皖南區縣GDP及增速 圖3：2023年皖南區縣一般公共預算收入及增速4基礎設施投融資行業特別評論 從債務壓力來看，皖南區縣債務壓力在省內相對較低，且債務增速不高，具體而言：2023500、79500100~17010060%45%20%4042%，1~2家。20231,99530%3和第6位外，其他皖南地市下屬區縣城投有息債務規模均處于省內中下游水平。從考慮城投有息債務的廣義負債60.66%41%。具2023150960%60%20%~30%20%。圖4：2023年皖南區縣政府債務余額及負債率 圖5：2023年皖南區縣城投有息債務及廣義負債率5基礎設施投融資行業特別評論注：注：PP；資料來源：企業預警通，中誠信整理（；資料來源：企業預警通，中誠信整理 （二）皖南區縣城投債市場表現2024（1）21~20232021202323520241~987.0660.63%2021~202335%20241~927%6基礎設施投融資行業特別評論（（；負債率/GDP資料來源：企業預警通，中誠信整理（；=（+）/GDP資料來源：企業預警通，中誠信整理圖6：近三年皖南區縣政府債務余額及城投有息債務復合增長率資料來源：企業預警通，中誠信整理圖7：皖南各地市下屬區縣城投發債平臺數量資料來源：企業預警通，中誠信整理池州市的區縣城投發債規模相對較小。2021~202320244.3%20241~92.81%30.47bp7基礎設施投融資行業特別評論圖8圖8：近年皖南區縣城投債發行規模情況資料來源：wind數據庫，中誠信國際整理圖9：近年皖南區縣城投債凈融資情況資料來源：企業預警通，中誠信整理圖近年皖南區縣城投債發行本變動情況 圖年各地市下屬區縣投債平均發行成本情況 （4）城投債新增方面，截至2024年11月30日，安徽省新出現的城投/產投類發行人主要有10家，其中皖南區域有6家，但主要為市級平臺公司，區縣平臺僅1家，區縣級平臺新增發債難度仍較大。表3：截至2024年11月30日，2024年以來安徽省新出現的城投/產投類債券發行人情況注冊金額更新日期 發行人 行政層級 區域 品種 項目狀態(億元)2024/11/29 黃山市有資運營股集有公司 地市級 黃山市 私募 通過 5.002024/11/26 宣城市投資管理限公司 地市級 宣城市 私募 通過 7.002024/11/22 蚌埠交產業資集有限司 地市級 蚌埠市 私募 通過 12.002024/11/19 宣城市盛控集團限公司 地市級 宣城市 私募 通過 10.002024/10/17 安慶依江產業投資有限公司 區縣級 安慶市迎江區 私募 通過 8.002024/8/20 安徽深投資限公司 區縣級 合肥市山區 PPN 完成注冊 10.002024/7/29 蕪湖遠創業資有公司 地市級 蕪湖市 MTN 完成注冊 10.00安徽霍山國有資產投資控股集團有限公2024/4/29 區縣級 六安市山縣 私募 通過 8.85司2024/4/24 合肥東新城資控集團限司 區縣級 合肥市東縣 CP 完成注冊 5.002024/4/15 宣城開建設資集有限司 地市級 宣城市 私募 通過 10.00資料來源：企業預警通，中誠信整理二、化債與發展——以宣城區縣為例宣城市是比較典型的皖南城市，位于安徽省東南部，東鄰浙江省杭州市、湖州市，積極融入長三角一體化發展，在地方隱性債務化解過程中，其地方政府和平臺的舉措在皖南具有代表性，本節以宣城市區縣為例，分析化債政策、化債效果及如何統籌化債與發展。（一）宣城區縣的化債政策央的政策精神，地方專門出臺化債政策較少。在2018年至20238基礎設施投融資行業特別評論資料來源：wind數據庫，中誠信整理資料來源：wind數據庫，中誠信整理資料來源：wind數據庫，中誠信整理資料來源：wind數據庫，中誠信整理重點工作內容包括嚴格債務限額和預算管理，加強債務管理制度建設，強化政府債務風險管理，完善政府性債務風險評估和預警機制，依法從嚴控制債務增量，堅決遏制隱性債務增量等。在2023年“一攬子化債”政策推出后，宣城市各區縣政府積極推進化解隱性債務存量、遏制增量，確保債務風險平穩可控。由于皖南區縣屬于化債非重點省份，相對于重點省份，其經濟發展增速較快、債務歷史負擔相對較輕，未出現非標違約等風險暴露事件，因而化債政策也主要延續中央政策文件精神，多2023從已獲得的化債政策來看，相對于一些重點省份平臺獲得的可觀的特殊再融資債券額度、統籌協調金融資源置換存量債務、資產盤活，宣城區縣平臺在上述方面獲益相對較少。一般來說，安徽省內特殊再融表4：近年來宣城市及下屬區縣官方文件披露的主要化債措施文件 時間 發文單位 主要化債措施《市國資委多措并舉加強國有企業債2022年6月 宣城市政局 制及監控屬企業在債險組我市資監管構開展務風險管控工作》國有企業債務情況調查摸底。四是建立健全債務風險管理長效機置預案的通知》（皖政辦秘〔2017〕10號）精神，建立健全我區《宣州區政府性債務風險應急處置預2024年8月 宣州區民政府 政府性務風應急置工機堅持速響應分類策各案》《關于州區2023預算行況和 開展項建設格防債務當“守員范政性2024年2月 宣州區政局2024預算案的告》 債務管堅在債務額內債務決制違規擔和變相控。《廣德市2023決算案和2024年上 防范化地方務風險編制《防范解地債務風總體方2024年9月廣德市財政局半年預執行況報》 案》及4個子案，動形化合力。《市政關于國市2023財決算 持續嚴財經律堅貫徹關于防化解大風工作要2024年8月 寧國市政局的報告》 求牢守住府性務的險線嚴政府務增量積極推9基礎設施投融資行業特別評論進化解債務存量，確保不發生債務違約風險。629426.72萬元《郎溪政府2023年度政決》 2024年9月 郎溪縣政局 （一般專項還本付息12040元、化隱性債務17186.72萬元、公立醫院化債200萬元）。《關于城市2023年決的報》 2024年9月 宣城市政局財政運行風險。壓實各級“三保”責任，動態監測“三保”運行情資料來源：公開資料，中誠信國際整理（二）化債政策的效果及影響力普遍上升、非標借款規模增加，仍面臨較大的短期償債壓力。首先，從調研中平臺企業對化債政策的反饋來看，宣城區縣平臺雖然債務負擔相對于重點省份較輕，20241~92~3LPR2024，2024年67.7%2024年上半年短期債務占比降低至25%指標看，20246/0.572023年末小10基礎設施投融資行業特別評論幅波動，202463.9202460.722024 （三）如何統籌化債與發展當下城投企業面臨化債與發展轉型的雙重目標，化債是中央政府為有效防范和化解地方債務風險而制定和實施的一系列措施和政策；發展轉型既是在化債、退平臺背景下外部的迫切要求，也是城投公司為自11基礎設施投融資行業特別評論圖12圖12：近年宣城市區縣發債城投企業有息債務及結構圖13：近年宣城市區縣發債城投企業償債能力指標資料來源：wind數據庫，中誠信整理資料來源：wind數據庫，中誠信整理圖14：近年宣城市區縣發債城投企業圖15：近年宣城市區縣發債城投企業負債率資料來源：wind數據庫，中誠信整理資料來源：wind數據庫，中誠信整理身長遠發展的內在目標。在實踐中，城投的化債與發展之間存在一定矛盾，宣城區縣平臺在化債方面取得積極成效，但融資環境也進一步收緊，不利于企業發展轉型，本節以此為背景分析宣城區縣為統籌化債與發展采取了哪些新的舉措、成效如何。首先，在發展轉型方向和定位上，作為蘇浙皖三省交匯區城市，南京都市圈及長三角“一地六縣”產業合作區的重要構成，宣城區縣承接了較多來自于長三角地區的招商引資項目，且在著力推動長三角（宣城）產業合作區的建設，在此過程中，宣城區縣平臺通常承擔著園區開發及產業服務職能，故近年來宣城多數區縣平臺轉型方向為城市運營商或者產業服務主體，依托國企優勢開展有經營性現金流的業務，并為16其次，從發展轉型的進程和效果來看，在“一攬子化債”政策前，宣城區縣平臺由于