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文檔簡介
財務管理復習題及答案其中標黃色的四個題目為2012企管B班的考試題。1.簡述公司稅后利潤的分配程序。2.簡述股票回購的動機與方式。3.簡述企業償債能力分析的主要財務比率。4.簡述普通股籌資的優缺點。5.簡述間接籌資與直接籌資的含義及其特點。6.簡述如何測算公司的綜合資本成本。7.簡述證券投資的系統性風險與非系統性風險的區別。8.論述企業如何運用經營杠桿和財務杠桿來平衡風險與收益。9.論述項目投資決策的主要決策指標及其含義。10.論述影響股利政策的主要因素。簡述公司稅后利潤的分配程序。《企業財務通則》(2006財政部令第41號)第五十條:企業年度凈利潤,除法律、行政法規另有規定外,按照以下順序分配:彌補以前年度虧損。提取10%法定公積金,法定公積金累計額達到注冊資本50%以后,可以不再提取。提取任意公積金。任意公積金提取比例由投資者決議。向投資者分配利潤。企業以前年度未分配的利潤,并入本年度利潤,在充分考慮現金流量狀況后,向投資者分配。屬于各級人民政府及部門、機構出資的企業,應當將應付國有利潤上繳財政。國有企業可以將任意公積金與法定公積金合并提取。股份有限公司依法回購后暫未轉讓或者注銷的股份,不得參與利潤分配;以回購股份對經營者及其他職工實施股權激勵的,在擬訂利潤分配方案時,應當預留回購股份所需利潤。股票回購的動機與方式。(考試大綱695-696)對公司管理當局而言,公司采用股票回購方式主要出于以下動機:(1)分配公司的超額利潤。如果公司的現金超過其投資機會所需要的現金,就可以采用股票回購的方式將現金分配給股東。如前所述,公司股利政策應維持相對穩定。公司一般不會輕易提高股利,除非新的股利水平能夠長期維持。由于信號影響的存在,公司一般也不愿削減股利。對于暫時的剩余現金,公司寧愿以回購的方式一次性分配給股東。因此,股票回購既可以將公司臨時的超額現金一次性發給股東,又不影響公司股利政策的穩定性。所以,這種方式在實踐中越來越受到管理人員的重視。(2)改善公司的資本結構。如果公司認為其股東權益資本所占的比例過大、資本結構不合理時,就可能對外舉債,并用舉債獲得的資金進行股票回購,以實現公司資本結構的合理化。(3)提高公司股票價格。由于信息不對稱和預期差異的影響,股票市場可能存在低估公司股票價格的現象,在這種情形下,公司可進行股票回購,以提升股票的價格。但是,股票回購也可能會對上市公司產生消極的影響,主要表現在:(1)股票回購需要大量的資金。如果公司負債率較高,再舉債進行回購,會背負巨大的償債壓力,影響公司正常的經營和發展。(2)股票回購容易導致內幕交易。允許上市公司回購本公司股票,容易導致其利用內幕消息對本公司股票進行炒作。因此,各國對股票回購有嚴格的法律限制。股票回購的方式主要有以下三種:公開市場購買公開市場購買指上市公司通過經紀人在股票公開市場上按照當前公司股票的市價購回自身的股票。這種股票回購方式很容易導致股票價格升高,從而增加回購成本。另外,交易稅和交易傭金方面的成本也較高。公司通常利用該方式在股票市場表現欠佳時小規模回購執行特殊用途如股票期權、可轉換債券等時所需的股票。投票出價購買投票出價購買指公司按某一特定價格向股東提出回購若干數量股份的方式。投票出價通常高于當時的市價。投票出價的時間一般為2個~3個星期。如果各股票愿意出售的股票總數多于公司原定想要購買的數量,則公司可自行決定購買部分或全部股票。相反,如果投票出價未能夠買到公司原定回購的數量,則公司可以通過公開市場回購不足的數量。由于在投標出價購買時需披露公司回購股票的意圖,同時股東有選擇依據出價出售或繼續持有股票的權利,因此,當公司想回購大量股票時,投票出價方式比較適用。議價回購方式議價回購方式指公司以協議價格為基礎,直接向特定股東回購股票。在此種方式下,公司同樣必須披露回購股票的目的、數量等信息,并向其他股東保證公司的購買價格是公平的,不損害其他股東的利益。簡述企業償債能力分析的主要財務比率。(書79-86,講義31下32上)償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面,通過這種分析可以提示財務風險。企業管理者、債權人及股權投資者都十分重視企業的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和和長期償債能力分析,現分述如下。短期償債能力分析短期償債能力是指企業償付流動負債的能力。流動負債是將在1年內或超過1年的一個營業周期內需要償付的債務,這部分債務對企業的財務風險影響較大,如果不能及時償還,就可能使企業陷入財務困境,面臨破產倒閉的危險。在資產負債表中,流動負債與流動資產形成一種對應關系。一般來說,流動負債需要以現金直接償還,而流動資產是在1年內或超過1年一個營業周期內可變現的資產,因而流動資產就成為償還流動負債的一個安全保障。因此,可以通過分析流動負債與流動資產之間的關系來判斷企業短期償債能力。通常,評價短期償債能力的財務比率主要有:流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率和到期債務本息償付比率等。流動比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比值。其計算公式為:流動比率=流動資產/流動負債流動資產主要包括貨幣資金、交易性金融資產、應收及預付款項、存貨和1年內到期的非流動資產等,一般用資產負債表中的期末流動資產總額;流動負債主要包括短期借款、交易性金融負債、應付及預收款項、各種應交款項、1年內到期的非流動負債等,通常也用資產負債表中的期末流動負債總額。速動比率。流動資產扣除存貨后的資產稱為速動資產,主要包括貨幣資金、交易性金融資產、應收票據、應收賬款等。速動資產與流動負債的比值稱為速動比率,也稱為酸性測試比率。其計算公式為:速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產-存貨)/流動負債(3)現金比率。現金比率是企業的現金類資產與流動負債的比值。現金類資產包括庫存現金、隨時可用于支付的存款和現金等價物。其計算公式為現金比率=(現金+現金等價物)/流動負債現金比率可以直接反映企業的償債能力,因為現金是企業償還債務的最終手段,如果企業現金缺乏,就可能發生支付困難,面臨財務危機。因而,現金比率高,說明企業有良好的支付能力,對償付債務是有保障的。但是這個比率過高,可能意味著企業擁有過多的盈利能力較低的現金類資產,企業的資產未能得到有效的運用。(4)現金流量比率。現金流量比率是企業經營活動產生的現金流量凈額與流動負債的比值。其計算公式為:現金流量比率=經營活動產生的現金流量凈額/流動負債(5)到期債務本息償付比率。到期債務償付比率是經營活動產生的現金流量凈額與本期到期債務本息的比值。其計算公式為:到期債務本息償付比率=經營活動產生的現金流量凈額/(本期到期債務本金+現金利息支出)(二)長期償債能力分析(1)資產負債率。資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率,它反映企業的資產總額中有多大比例是通過舉債而得到的。其計算公式為:資產負債率=負債總額/資產總額×100%資產負債率反映企業償還債務的綜合能力,這個比率越高,企業償還債務的能力越差,財務風險越大;反之,償還債務的能力越強。(2)股東權益比率與權益乘數。股東權益比率是股東權益總額與資產總額的比率,該比率反映資產總額中有多大比例是所有者投入的。其計算公式如下:股東權益比率=股東權益總額/資產總額×100%股東權益比率與負債比率之和等于1,因此,這兩個比率是從不同的側面來反映企業長期財務狀況的,股東權益比率越大,負債比率越小,企業的財務風險越小,償還長期債務的能力就越強。(3)產權比率與有形凈值債務率。產權比率,也稱負債股權比率,是負債總額與股東權益總額的比值,其計算公式為:產權比率=負債總額/股東權益總額產權比率實際上是負債比率的另一種表現形式,它反映了債權人所提供資金與股東所提供資金的對比關系,因此它可以提示企業的財務風險以及股東權益對債務的保障程度。該比率越低,說明企業長期財務狀況越好,債權人貸款的安全越有保障,企業財務風險越小。為了進一步分析股東權益對負債的保障程度,可以保守地認為無形資產不宜用來償還債務,幫將其從上式的分母中扣除,這樣計算出的財務比率稱為有形凈值債務率。其計算公式為:有形凈值債務率=負債總額/(股東權益總額-無形資產凈值)有形凈值債務率實際上是產權比率的延伸,它量多為保守地反映了在企業清算時債權人投入的資本受到股東權益的保障程度。該比率越低,說明企業的財務風險越小。(4)償債保障比率。是負債總額與經營活動產生現金流量凈額的比值。其計算公式為:償債保障比率=負債總額/經營活動產生的現金流量凈額償債保障比率反映了用企業經營活動產生的現金流量凈額償還全部債務所需的時間,所以該比率也被稱為債務償還期。一般認為,經營活動產生的現金流量是企業長期資金的最主要來源,而投資活動和籌資活動所獲得的現金流量雖然在必要時也可用于償還債務,但不能將其視為經常性的現金流量。因此,用償債保障比率可以衡量企業通過經營活動所獲得的現金償還債務的能力。該比率越低,說明企業償還債務的能力越強。(5)利息保障倍數與現金利息保障倍數。利息保障倍數,是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值,其計算公式為:利息保障位數=(稅前利潤+利息費用)/利息費用稅前利潤是指繳納所得稅之前的利潤總額;利息費用不僅包括財務費用中的利息費用,還包括計入固定資產成本的資本化利息。利息保障倍數反映了企業的經營所得支付債務利息的能力。如果這個比率太低,說明企業難以保證用經營所得來按時按量支付債務利息,這會引起債權人的擔心。一般來說,企業的利息保障倍數至少要大于1,否則,就難以償付債務及利息,若長此以往,甚至會導致企業破產倒閉。但是,在利用利息保障倍數這一指標時,必須注意,因為會計采用權責發生制來核算費用,所以本期的利息費用不一定就是本期的實際利息支出,而本期發生的實際利息支出也并非全部都是本期的利息費用;同時,本期的息稅前利潤也并非本期的經營活動所獲得的現金。這樣,利用上述財務指標來衡量經營所得支付債務利息的能力就存在一定的片面性,不能清楚地反映支付利息的能力。為此,可進一步用現金利息保障倍數來分析經營所得現金償付利息支出的能力。其計算公式為:現金利息保障倍數=(經營活動產生的現金流量凈額+現金利息支出+付現所得稅)/現金利息支出現金利息支出是指本期用現金支付的利息費用;付現所得稅是指本期用現金支付的所得稅。現金利息保障倍數反映了企業一定時期經營活動所取得的現金是現金利息支出的多少倍,它更明確地表明了企業用經營活動所取得的現金償付債務利息的能力。簡述普通股籌資的優缺點。(考試大綱590)優點籌資沒有固定的利息負擔。若公司盈利,并認為適合于分配股利,就可以分派股利;若公司盈利較少,或雖有盈利但資金短缺或有更好的投資機會,也可以少支付或不支付股利。這點與債券或借款不同,無論公司是否盈利及盈利多少,債券和借款都必須按期足額支付利息。股本沒有固定的到期日,無須償還,在公司經營期內可自行安排使用。普通股股本是公司的永久性投資,是公司最穩定的資本來源,除非公司破產清算才予以償還。這對于保證公司對資本的最低需求,促進公司長期持續穩定經營具有重要意義。籌資風險小。由于股票不存在還本人付息的風險,這就可以避免因銷售或盈余波動而給公司正常的生產經營秩序帶來沖擊。發行股票能增強公司的信譽。股本以及由此產生的資本公積和留存收益,可以成為公司籌措債務資本的基礎。有了較多的權益資本,有利于提高公司的信譽價值,同時也為利用更多的債務籌資提供強有力的支持。由于預期收益較高。用股票籌資容易吸收社會資本。尤其是向社會公眾發行小面額的股票時,籌資速度快,取得資本的數額較大,從而能為公司籌措到更多的權益資本。缺點籌資成本高。這是因為投資人投資于股票的風險大,所要的報酬率也高;并且,股利是以稅后利潤支付的,無抵稅作用。此外,股票的發行成本也很高,這些都決定了股票的籌資成本也較高。增發股票會增加新股東,容易分散公司的控制權。可能導致股份下跌。新股東對公司已積累的盈余具有分享權,這又會降低每股收益,從而導致普通股市價的下跌。另外,公司過度依賴股票,會被投資者視為消極信號,從而也會導致股份的下跌,進而影響公司其他籌資工具的使用。簡述間接籌資與直接籌資的含義及其特點。(考試大綱577)按照公司是否以金融中介開展籌資活動,劃分為間接籌資和直接籌資。間接籌資間接籌資是指公司借助于銀行或非銀行金融機構所進行的籌資活動。間接籌資是傳統的籌資方式,在這種方式下,銀行或非銀行金融機構發揮著中介作用,將它預先聚集起來的閑散資金提供給需要資金的公司。例如銀行借款,就是我國公司經常所采用的一種籌資方式,是借入資本的主要來源。間接籌資的優點是籌資成本相對較低,籌資數額、使用時間和還本付息比較靈活。其缺點是籌資數量有限,且容易受金融政策的影響。直接籌資直接籌資不需要經過銀行或非金融機構,而是直接同資金供應者達成協議而籌措資本的方式,如發行股票、發行債券等。直接籌資是現代的、不斷發展壯大的籌資形式。在直接籌資過程中,資本供給雙方借助于現代金融手段直接實現資本的轉移,而不需要銀行或非銀行金融機構作為中介。直接籌資可以將社會閑散資金迅速轉化為生產資金,籌資數額大,資金使用時間長,但籌資成本高。簡述如何測算公司的綜合資本成本。(書190)綜合資本成本率是指一個企業全部長期資本的成本率,通常是以各種長期資本的比例為權重,對個別資本成本率進行加權平均測算的,故亦稱加權平均資本成本率。因此,綜合資本成本率是由個別資本成本率和各種長期資本比例這兩個因素所決定的。根據綜合資本成本率的決定因素,在已測算個別資本成本率,取得各種長期資本比例后,可按下列公式測算綜合資本成本率:Kw=KlWl+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr式中Kw表示綜合資本成本率;Kl表示長期貸款資本成本率;Wl表示長期借款資本比例,Kb表示長期債券資本成本率;Wb表示長期債券資本比例;Kp表示優先股資本成本率;Wp表示優先股資本比例;Kc表示普通股資本成本率;Wc表示普通股資本比例;Kr表示保留盈余資本成本率;Wr表示保留盈余資本比例。簡述證券投資的系統性風險與非系統性風險的區別。系統性風險是指由政治、經濟、社會等宏觀環境因素對證券價格所造成的不確定性,主要包括:(1)政策風險。政府的經濟政策和管理措施的變化,可以影響到公司利潤、投資收益的變化;證券交易政策的變化,可以直接影響到證券的價格。(2)利率風險。市場價格的變化隨時受市場利率水平的影響。一般來說,市場利率提高時,會對股市資金供求方面產生一定的影響。(3)購買力風險。在證券市場上,由于投資證券的回報是以貨幣的形式來支付的,在通脹時期,貨幣的購買力下降,也就是投資的實際收益下降,也存在給投資者帶來損失的可能。(4)市場風險。市場風險是證券投資活動中最普遍、最常見的風險,是由證券價格的漲落直接引起的。當市場整體價值高估時,市場風險將加大。系統性風險的特點是,對整個股票市場或絕大多數股票普遍產生不利影響。系統性風險造成的后果帶有普遍性,其主要特征是幾乎所有的股票均下跌,投資者往往要遭受很大的損失。對于投資者來說,系統性風險是無法消除的,投資者無法通過多樣化的投資組合進行防范,但可以通過控制資金投入比例等方式,減弱系統性風險的影響。正是由于這種風險不能通過分散投資相互抵消或者消除,因此又稱為不可分散風險。非系統性風險是指對某個行業或個別證券產生影響的風險,它通常由某一特殊的因素引起,與整個證券市場的價格不存在系統的全面聯系,而只對個別或少數證券的收益產生影響。引起非系統性風險的因素和事件是非預期的,隨機發生的,它只影響一個或少數公司,不會對整個市場產生太大的影響,這種風險可以通過多樣化投資來分散,即發生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系統性風險是個別公司或個別資產所特有的,所以也稱“特有風險”,由于非系統性風險可以通過投資多樣化分散掉,也稱“可分散風險”。非系統性風險主要有:(1)經營風險,主要指公司經營不景氣,甚至失敗、倒閉而給投資者帶來損失。(2)財務風險,是指公司因籌措資金而產生的風險,即公司可能喪失償債能力的風險。(3)信用風險,也稱違約風險,指不能按時向證券持有人支付本息而使投資者造成損失的可能性。(4)道德風險,主要指上市公司管理者的道德風險。上市公司的股東和管理者是一種委托代理關系。由于股東和管理者追求的目標不同,尤其在雙方信息不對稱的情況下,管理者的行為可能會造成對股東利益的損害。論述企業如何運用經營杠桿和財務杠桿來平衡風險與收益。(書196-200概念利益分析風險)營業杠桿利益與風險(一)營業杠桿原理(1)營業杠桿的概念。營業杠桿,亦稱經營杠桿或營運杠桿,是指企業在經營活動中對營業成本中固定成本的利用。(這里營業成本包括銷售成本、價內銷售稅金、銷售費用、管理費用等)企業營業成本按其與營業總額的儲存關系可分為變動成本和固定成本兩部分。其中,變動成本是指隨著營業總額的變動而變動的成本;固定成本是指在一定的營業規模內,不隨營業總額的變動而保持相對固定不變的成本。企業可以通過擴大營業總額而降低單位營業額的變動而保持相對固定不變的成本。企業可以通過擴大營業總額而降低單位營業額的固定成本,從而增加企業的營業利潤,如此形成企業的營業杠桿。企業利用營業杠桿,有時可以獲得一定的營業杠桿利益,有時也承受著相應的營業風險即遭受損失。(2)營業杠桿利益分析。營業杠桿利益是指在企業擴大營業總額的條件下,單位營業額的固定成本下降而給企業增加的息稅前利潤(即支付利息和所得稅之前的利潤)。在企業一定的營業規模內,變動成本隨著營業總額的增加而增加,固定成本則不因營業總額的增加而增加,而是保持固定不變。隨著營業額的增加,單位營業額所負擔的固定成本會減少,從而給企業帶來額外的利潤。(3)營業風險分析。營業風險,亦稱經營風險,是指與企業經營有關的風險,尤其是指企業在經營活動中利用營業杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。由于營業杠桿的作用,當營業總額下降時,息稅前利潤下降得更快,從而給企業帶來風險。(二)營業杠桿系數的測算營業杠桿系數是指企業營業利潤的變動率相當于營業額變動率的倍數。它反映著營業杠桿的作用程度。為了反映營業杠桿的作用程度,估計營業杠桿利益的大小,評價營業風險的高低,需要測算營業杠桿系數。其測算公式是:DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔS/S)式中,DOL表示營業杠桿系數;EBIT表示營業利潤,即息稅前利潤;ΔEBIT表示營業利潤的變動額;S表示營業額;ΔS表示營業額的變動額。為了便于計算,可將上式變換如下:∵EBIT=Q(P-V)-FΔEBIT=ΔQ(P-V)∴=[Q(P-V)]/[Q(P-V)-F]或=(S-C)/(S-C-F)式中,DOLQ表示按銷售數量確定的營業杠桿系數;S表示銷售數量;P表示銷售單價;V表示單位銷量的變動成本額;F表示固定成本總額;DOLS表示按銷售金額確定的營業杠桿系數;C表示變動成本總額,可按變動成本率乘以銷售總額來確定。(三)影響營業杠桿利益與風險的其他因素影響企業營業杠桿系數,或者說影響企業營業杠桿利益和營業風險的因素,除了固定成本以外,還有其他許多因素。(1)產品銷量的變動。(2)產品售價的變動。(3)單位產品變動成本的變動。(4)固定成本總額的變動。財務杠桿利益與風險(一)財務杠桿原理(1)財務杠桿的概念。財務杠桿,亦稱籌資杠桿,是指企業在籌資活動中對資本成本固定的債務資本的利用。(籌資杠桿、資本杠桿、負債經營都是財務杠桿的同義語)企業的全部長期資本是由權益資本和債務資本所構成的。權益資本成本是變動的,在企業所得稅后利潤中支付;而債務資本成本通常是固定的,并在企業所得稅前扣除。不管企業的息稅前利潤是多少,首先都要扣除利息等債務資本成本,然后才歸屬于權益資本。因此,企業利潤財務杠桿會對權益資本的收益產生一定的影響,有時可能給權益資本的所有者帶來額外的收益即財務杠桿利益,有時也可能造成一定的損失即遭受財務風險。(2)財務杠桿利益分析。財務桔柑利益,亦稱融資杠桿利益,是指企業利用債務籌資這個財務杠桿而給權益資本帶來的額外收益。在企業資本規模和資本結構一定的條件下,企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的,當息稅前利潤增多時,每1元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應地降低,扣除企業所得稅后可分配給企業權益資本所有者的利潤就會增加,從而給企業所有者帶來額外的收益。(3)財務風險分析。財務風險,亦稱籌資風險,是指企業經營活動中與籌資有關的風險,尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業權益資本所有者收益下降的風險,甚至可能導致企業破產的風險。由于財務杠桿的作用,當息稅前利潤下降時,稅后利潤下降得更快,從而給企業權益資本所有者造成財務風險。(二)財務杠桿系數的測算財務杠桿系數是指企業稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數,它反映了財務杠桿的作用程度。對股份有限公司而言,財務杠桿系數則可表述為普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。為了反映財務杠桿的作用程度,估計財務杠桿利益的大小,評價財務風險的高低,需要測算財務杠桿系數,其測算公式是:DFL=(ΔEAT/EAT)/(ΔEBIT/EBIT)或DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)式中,DFL表示財務杠桿系數;ΔEAT表示稅后利潤變動額;EAT表示稅后利潤額;ΔEBIT表示息稅前利潤變動額;EBIT表示息稅前利潤額;ΔEPS表示普通股每股收益變動額;EPS表示普通股每股收益額。為了便于計算,可將上列公式變換如下:∵EPS=(EBIT-I)(1-T)/NΔEPS=ΔEBIT(1-T)/N∴DFL=EBIT/(EBIT-1)式中,I表示債務年利息;T表示公司所得稅稅率;N表示流通在外普通股股數(三)影響財務杠桿利益與風險的其他因素(1)資本規模的變動。(2)資本結構的變動。(3)債務利率的變動。(4)息稅前利潤的變動。論述項目投資決策的主要決策指標及其含義。(考試大綱660-673)投資決策指標是評價投資方案是否可行或孰優孰劣的標準。投資決策指標很多,但可以概括為貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標。(一)現金流量企業投資決策中的現金流量是指與投資決策有關的現金注入、流出的數量。企業無論是把資金投在企業內部形成各種資產還是投向企業外部形成聯營投資,都需要用特定指標對投資的可行性進行分析,而這些指標的計算都是經投資項目的現金流量為基礎的。因此,現金流量是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性數據。(1)現金流量的構成投資決策中現金流量,一般由以下三個部分構成;1、初始現金流量初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量,一般包括如下的幾個部分:(1)固定資產上的投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。(2)流動資產上的投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產上的投資。(3)其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。(4)原有固定資產的變價收入。這主要是指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現金收入。2、營業現金流量營業現金流量是指投資項目投入使用后,在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金注入和流出的數量。這種現金流量一般以年為單位進行計算。這里現金流入一般是提營業現金收入,現金流出是指營業現金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業現金收入、付現成本等于營業現金支出,那么年營業現金凈流量可用下列公式計算:每年凈現金流量(NCF)=每年營業收入-付現成本-所得稅或每年凈現金流量(NCF)=凈利+折舊3、終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量,主要包括:(1)固定資產的殘值收入和變價收入(2)原有墊支在各種流動資產上的資金的收回。(3)停止使用的土地的變價收入等。(二)非貼現現金流量指標非貼現現金流量指標是指不考慮時間價值的各種指標。這類指標主要有:(1)投資回收期投資回收期(用PP表示)是指回收初始投資所需要的時間,一般以年為單位,是一種運用很久、很廣的投資決策指標。投資回收期的計算,因每年的營業凈現金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等,則投資回收期可按下式計算:投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年NCF不相等,那么,計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。(2)平均報酬率平均報酬率(用ARR表示)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率,也稱平均投資報酬率。其計算公式為:平均報酬率(ARR)=平均現金流量/原始投資額×100%在采用平均報酬率這一指標時,應事先確定一個企業要求達到的平均報酬率,或稱必要平均報酬率。在進行決策時,只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中,則選用平均報酬率最高的方案。平均報酬率的優點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值,第一年的現金流量與最后一年的現金流量被看作具有相同的價值,所以,有時會作出錯誤的決策。(三)貼現現金流量指標貼現現金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有:(1)凈現值1、凈現值的計算公式投資項目投入使用后的凈現金流量,按資本成本或企業要求達到的報酬率折算為現值,減去初始投資以后的余額,叫凈現值(通常用NPV表示)。其計算公式為:NPV=[NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+…+NCFn/(1+K)n]-c式中:NPV——凈現值K——貼現率(資金成本或企業要求的報酬率);N——項目預計使用年限;C——初始投資額。2、凈現值的計算步驟第一步:計算每年的營業凈現金流量。第二步:計算未來報酬的總現值。這又可分為三步:(1)將每年的營業凈現金流量折算成現值。如果每年的NCF相等。則按年金法拍成現值;如果每年的NCF不相等,則先對每年的NCF進行貼現,然后加以合計。(2)將終結現金流量折算成現值。(3)計算未來報酬的總現值。第三步:計算凈現值。凈現值=未來報酬的總現值-初始投資3、凈現值法的決策規則凈現值法的決策規則是:在只有一個備選方案的采納與否的決策中,凈現值為正者采納,凈現值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用凈現值是正值中的最大者。4、凈現值法的優缺點凈現值法的優點是:此法考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,是一種較好的辦法。凈現值法的缺點是:凈現值法并不能提示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。(2)內部報酬率1、內部報酬率的計算公式內部報酬率又稱內含報酬率(用IRR來表示),是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬,目前越來越多的企業使用該薦指標對投資項目進行評價。內部報酬率的計算公式為:NCF1/(1+r)1+NCF2/(1+r)2+…+NCFn/(1+r)n-C=0式中:NCFt——第t年的現金凈流量。r——內部報酬率;n——項目使用年限;C——初始投資額。2、內部報酬率的計算步驟(1)如果每年的NCF相等,則按如下步驟計算:第一步:計算年金現值系數。年金現值系數=初始投資額/每年NCF每二步:查年金現值系數表,在相同的期數內找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩年貼現率。第三步:根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數,采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。(2)如果每年的NCF不相等,則需要按照下列步驟計算:第一步:先預估一個貼現率,并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數,則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率,應提高貼現率,再進行測算;如果計算出的凈現值為負數,則表明預估的貼現率大于該方案的實際內含報酬率,應降低貼現率,再進行測算。經過如此反復測算,找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。第二步:根據上述兩個鄰近的貼現率,再來用插值法計算出方案的實際內部報酬率。3、內部報酬率的決策規則采用內部報酬率法的決策規則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納,反之,則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中,選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。4、內部報酬率的優缺點內部報酬率法考慮了資金的時間價值,反映了投資項目的真實報酬率,概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜,特別是每年NCF不相等的投資項目,一般要經過多次測算才能算出。(三)利潤指數1、利潤指數的計算利潤指數又稱現值指數(用PI表示),是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。利潤指數的計算公式為:PI=[NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+…+NCFn/(1+K)n]/C即
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