第一章投資銀行的核心特征第一章投資銀行的核心特征2025/1/18

第一節投資銀行的內涵外延

第二節投資銀行的中心轉移

第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征第一章投資銀行的核心特征

【學習提示】

本章通過三方面對投資銀行的核心特征進行介紹。首先討論投資銀行的內涵和外延，重點掌握投資銀行的主要業務、核心功能和本質特征；其次介紹投資銀行中心轉移的歷史演變，講述投資銀行業在不同歷史階段的特征和發展趨勢；最后，探討投資銀行的金融創新。第一章投資銀行的核心特征一、投資銀行的主要業務二、投資銀行的中心轉移

三、投資銀行的金融創新第一節投資銀行的內涵外延第一章投資銀行的核心特征第一節投資銀行的內涵外延投資銀行的內涵界定，不同國家的叫法不同：投資銀行、商人銀行、證券公司羅伯特·勞倫斯·庫恩（RobertLawrenceKuhn）對投資銀行的定義：（1）最廣義;（2）較廣義；（3）狹義；（3）最狹義。（1）最廣義的定義包括所有華爾街金融公司所從事的所有業務，涵蓋證券、銀行、保險業務，以及不動產投資等綜合性的金融服務。第一章投資銀行的核心特征（2）較廣義的定義

投資銀行是從事所有資本市場業務的金融機構。其業務包括證券承銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務、基金管理、風險投資、風險管理和風險工具的創新。這個定義不包括證券零售、房地產經紀業務、抵押貸款、保險產品等業務。

本書采用此定義，銀行和保險的業務不包括在這個定義中。第一節投資銀行的內涵外延第一章投資銀行的核心特征（3）狹義的定義

投資銀行業務只限于某些資本市場活動，主要業務包括證券承銷、證券交易、企業兼并與收購。基金管理、風險投資、風險管理和金融工具創新等其他業務不包括在此定義范圍內。

第一節投資銀行的內涵外延第一章投資銀行的核心特征

（4）最狹義的定義投資銀行的業務嚴格限制于其最核心的傳統業務，包括一級市場的證券承銷、籌措資本和二級市場的證券經紀與自營交易業務。第一節投資銀行的內涵外延第一章投資銀行的核心特征第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務證券一級市場和二級市場業務（按照較廣義的定義）一、企業改制二、證券承銷三、證券二級市場交易四、兼并與收購五、基金創設六、創業或風險投資七、資產證券化八、投資研究與證券分析九、其他業務（金融衍生工具的交易與創設、咨詢業務、過橋貸款業務）第一章投資銀行的核心特征一級市場一級市場，指股票的初級市場也即發行市場，在這個市場上投資者可以認購公司發行的股票。通過一級市場，發行人籌措到了公司所需資金，而投資人則購買了公司的股票成為公司的股東，實現了儲蓄轉化為資本的過程。一級市場有以下幾個主要特點：一、發行市場是一個抽象市場，其買賣活動并非局限在一個固定的場所，二、發行是一次性的行為，其價格由發行公司決定，并經過有關部門核準。投資人以同一價格購買股票。第一章投資銀行的核心特征二級市場二級市場，指流通市場，是已發行股票進行買賣交易的場所。二級市場的主要功能在于有效地集中和分配資金：(1)促進短期閑散資金轉化為長期建設資金；(2)調節資金供求，引導資金流向，溝通儲蓄與投資的融通渠道；(3)二級市場的股價變動能反映出整個社會的經濟情況，有助于抽調勞動生產率和新興產業的興起；(4)維持股票的合理價格，交易自由、信息靈通、管理縝密，保證買賣雙方的利益都受到嚴密的保護。已發行的股票一經上市，就進入二級市場。投資人根據自己的判斷和需要買進和賣出股票，其交易價格由買賣雙方來決定，投資人在同一天中買入股票的價格是不同的。第一章投資銀行的核心特征第一節投資銀行的內涵外延

一、投資銀行的主要業務一、企業改制企業改制是指對企業進行產權制度改造，建立起以完善的企業法人制度為基礎，以有限責任制度為保證，以股份公司制為主要形式的現代企業制度。企業改制為上市公司，需要聘請投資銀行設計方案、履行保薦人職責。投資銀行開展企業改制業務，幫助企業實現股份制改造，為企業進一步走向資本市場創造了條件。改制后的企業獲得了直接融資的基礎，將有可能在更廣闊的資本市場平臺上更加高效地配置金融經濟資源，從而更好地做優做強做大。第一章投資銀行的核心特征

二、證券發行承銷

證券發行的概念：企業或政府為籌集資金依法向（特定或非特定）投資者出售證券的行為。

證券發行的分類：1)公開和私募（投資者特定與否）；2）股票發行和債券發行（權力與義務不同）。

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二、證券發行承銷

證券承銷是投資銀行幫助證券發行人就發行證券進行策劃，并將公開發行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業務活動。在一級市場進行。投資銀行所做的工作主要有：

1．就證券發行種類、發行條件和時間提出建議，幫助設計、策劃，提供咨詢服務

2．與發行人簽訂承銷協議并按協議條件從發行人處購買證券

3．向公眾分銷（distribution）：包銷和代銷第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征三、證券二級市場交易投資銀行可以作為以下3種角色，在我國是前2種角色。1．經紀人以委托代理人的身份為客戶買賣證券

2．交易商用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證券確定買進和賣出的價格和數量

3．做市商通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平穩第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征

四、兼并與收購兼并與收購是企業產權變動、產權交易的基本形式。兼并是指任何一項由兩個或兩個以上的企業實體形成一個新經濟單位的交易。收購是指一家公司與另一家公司進行產權交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權或資產以達到控制該公司的行為。投資銀行參與并購活動的方式：（1）評估公司發展規劃和并購風險，尋找并購對象（2）提供交易價格和非價格條件咨詢，設計交易結構，安排談判或者幫助制定反并購策略（3）策劃并購融資方案（4）為并購后公司整合和戰略調整提供咨詢第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征五、基金創設投資銀行開展基金創設業務，首先是作為基金發起人發起和建立基金；其次，投資銀行可以作為基金管理人管理基金；另外，投資銀行還可以作為基金的承銷人向投資者銷售基金。第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征六、創業投資或風險投資

風險投資（ventureinvestment）是指對新興的極具發展潛力的企業特別是新興高科技企業創業期的權益性投資。除了投入權益性資本外，風險投資機構還往往主動參與企業管理，提供人才、技術和專業管理知識的服務。投資銀行的風險投資業務：（1）幫助創業企業進行權益證券私募（2）幫助來自自身外部的風險投資基金籌集和管理風險資本（3）設立風險投資基金（4）幫助創業企業發行股票（IPO）公開上市和通過二級市場交易，或是協助并購交易，實現風險資本退出第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征七、資產證券化

資產證券化是指把具有相對穩定的可預測現金流收入但缺乏流動性的資產，經過投資銀行的打包、分層等技術處理后，轉化為可以在資本市場上交易的具有流動性的證券。

第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征

八、投資研究與證券分析

投資研究與分析是投資銀行的品牌，發布研究成果的報告。獲得聲譽和報酬。

典型的研究和分析對象是全球的股票和固定收入類證券。第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征九、其他業務1）金融衍生工具的交易與創設金融衍生工具是金融理論發展和金融工具創新的產物，包括金融期貨、期權、互換遠期合約等。這些工具被用作套期保值、規避金融資產價格風險的技術手段和投機手段。投資銀行參與設計、創造為客戶和他們自己所需要的金融衍生工具，并在這些衍生工具的交易市場上扮演經紀人和交易商的角色，既幫助客戶也幫助自己進行風險控制。2）投資銀行開展咨詢業務通常是作為企業的顧問為其提供資產負債管理、風險管理、投資組合管理等方面指導。3）投資銀行開展過橋貸款業務主要是利用自有資金為客戶提供短期的過渡性貸款。第一節投資銀行的內涵外延一、投資銀行的主要業務第一章投資銀行的核心特征投資銀行作為現代金融體系的核心，通過從事特色專業服務而具有了不可替代的金融功能。第一，促進直接融資發展。企業改制上市、創業投資。第二，推動資本市場成長。證券發行和承銷、創設基金和金融創新。第三，催化產業結構升級。投資銀行通過主導公司并購促進了公司控制權市場的發展，從而加速了產業結構升級的步伐。第四，提升資金運營效率。資產證券化顯著加快了資產所有者的資金周轉效率。第一節投資銀行的內涵外延二、投資銀行的核心功能第一章投資銀行的核心特征投資銀行具有五個本質特征：（1）投資銀行的經營基礎是法律法規

第一，投資銀行的各項業務都有配套的法律法規；

第二，投資銀行的每一筆業務都以合法合規為首要考慮要素；

第三，不同國家和地區的法律法規有所不同，投資銀行開展業務必須因地制宜，不能生搬硬套。（2）投資銀行的生存之本是誠信道德

首先，投資銀行的信用是其走向世界的基礎其次，投資銀行的信用是各項業務順利完成的保障最后，投資銀行的從業人員如果不講誠信道德，便無法立足第一節投資銀行的內涵外延三、投資銀行的本質特征第一章投資銀行的核心特征投資銀行具有五個本質特征：（3）投資銀行的主要舞臺是資本市場

不論是證券發行與承銷，還是公司并購或者資產證券化，投資銀行的業務基本上都要依托資本市場。是資本市場上當仁不讓的主角。（4）投資銀行的主業驅動是直接融資

直接融資是指資金盈余單位（投資者）與資金短缺單位（籌資者）直接進行資金融通；間接融資是指資金盈余單位與資金短缺單位間接進行資金融通；以股份制為代表的現代企業制度，為企業在資本市場直接融資創造了制度基礎。（5）投資銀行的核心優勢是金融創新

現代資本市場幾乎全部的金融工具創新、交易模式創新以及金融制度創新都是投資銀行主導或推動的。第一節投資銀行的內涵外延三、投資銀行的本質特征第一章投資銀行的核心特征

投資銀行金融中介作用第一節投資銀行的內涵外延三、投資銀行的本質特征第一章投資銀行的核心特征

商業銀行金融中介作用第一節投資銀行的內涵外延三、投資銀行的本質特征第一章投資銀行的核心特征投資銀行的定義：

投資銀行是依托專門法規和信用基礎，立足資本市場從事直接融資、并購重組與交易創新等業務的專業金融機構。第一節投資銀行的內涵外延三、投資銀行的本質特征第一章投資銀行的核心特征一、金融中心轉移與投資銀行發展二、金融中心轉移與上海現代國際金融中心建設第二節投資銀行的中心轉移第一章投資銀行的核心特征一、金融中心轉移與投資銀行發展（1）從威尼斯到阿姆斯特丹（2）從阿姆斯特丹到倫敦（3）從倫敦到紐約（4）東京的快速崛起與衰落第二節投資銀行的中心轉移第一章投資銀行的核心特征第二節投資銀行的中心轉移1、投資銀行的“歷史”演進

美國投資銀行業的幾個發展階段：（1）自由發展的“合業”階段（20世紀20年代以前）（2）迅速膨脹的“合業”階段（20世紀20～30年代初期）（3）嚴格監管的“分業”階段（1933年至20世紀70年代中期）（4）再趨“融合”的擴張階段（20世紀70年代末至今）第一章投資銀行的核心特征2、現代投資銀行的發展趨勢（1）市場全球化（2）業務多樣化（3）機構大型化（產業集中化）第二節投資銀行的中心轉移第一章投資銀行的核心特征二、金融中心轉移與上海現代國際金融中心建設（一）金融中心轉移的啟示（1）金融中心是客觀存在的

（2）金融中心是有層次的

（3）金融中心是自然形成的

（4）投資銀行處于金融中心的核心地位

第二節投資銀行的中心轉移第一章投資銀行的核心特征二、金融中心轉移與上海現代國際金融中心建設（二）上海建設現代國際金融中心的機遇（1）次貸危機：“危”中有“機”

（2）我國經濟發展勢態良好（三）上海與現代國際金融中心的差距及對策（1）法治建設任重道遠

（2）金融體系較為封閉

（3）金融中介結構失衡（4）資本流動渠道不暢

（5）高端人才嚴重匱乏

第二節投資銀行的中心轉移第一章投資銀行的核心特征一、金融創新及其動因二、金融創新的功能三、金融創新的層次四、我國投資銀行的金融創新第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征一、金融創新及其動因金融創新是指創造新的金融工具、金融技術、金融機構和金融市場并使之得以推廣的活動

（1）“技術推進”說

（2）“貨幣促成”說（3）“財富增長”說

（4）“約束誘導”說

（5）“制度變遷”說

（6）“規避管制”說

第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征二、金融創新的功能（1）轉移風險

（2）降低成本（3）增強流動性（4）提高杠桿率第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征三、金融創新的層次金融創新的差異性本質上是提高資源配置效率的能力差異

（1）優化資源配置方向是第一層次的金融創新業務創新：創業投資、私募股權投資（2）增強市場流動性是第二層次的金融創新

共同基金、資產證券化（3）提高金融杠桿率是最高層次的金融創新

金融衍生品、融資融券和資產證券化第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征四、我國投資銀行的金融創新（1）第一層次的金融創新普遍開展

股票、可轉換債券、可分離債券（2）第二層次的金融創新穩步探索

投資基金（3）第三層次的金融創新畏縮不前股指期貨、融資融券、資產證券化基于我國的金融創新現狀，應該在有效監管的前提下，大膽開展第三層次的金融創新。

原因如下：第一，當前階段是我國推進金融創新的有利時機

第二，我國經濟發展程度需要第三層次的金融創新與之匹配

第三節投資銀行的金融創新第一章投資銀行的核心特征券商的創新業務券商的創新業務主要集中在三個方向：買方業務創新、經紀業務轉型和投行業務向場外市場的拓展。買方業務在主流華爾街投行的收入中占比很大，其優勢主要在于跨市場、跨品種和多種策略的組合產品。目前券商的資管產品過于單一，亟須拓展廣度和深度。經紀業