II?2024年，版權所有，國際復興開發銀行世界銀行不保證本報告所包含的數據準確無誤。本報告所附地圖的疆本報告的材料具有版權。由于世界銀行鼓勵傳播其知識，本報告允許復任何關于權利和許可的問題，包括各項附屬權利，請向世界銀行集團出版部門咨詢HStreetNW,Washington,DC20433,USA；傳真：202-522-2625；郵箱：pubrights@worldbank.orIII文、SamuelChristopher文婷、KateMandeville、楊方、何弘毅和劉珍岑。編寫團隊在此感謝MaraWarwick、LalitaM.ErgysIslamaj提供的指導和意見，感謝陳天舒、余英、周洛伊和李明潔對簡報制作和發布所提供的支持，本報告的發現、解讀和結論未必反映世界銀行執行董事或中國政府的觀點。若對簡報有IV V VIbpsNBSNIMNFRANPLVIIpp1由于國內需求低迷，2024年二季度以來中國經濟增速放緩。房地產業仍是拖累經濟活動的主要因素：盡管7-11月制造業投資同比實際增長9.6%，政府已通過漸進式政策刺激來應對內需放緩，尋求短期增長支持與長期平衡。雖然貨幣政策有所放松，但其影響卻因信貸需求低迷而受到制購房首付比例和房貸利率、由政府出資購買存量房并為開發商提供流動舊換新計劃和設備更新計劃促進了消費和投資低的預算內融資，預計這將在短期內提高債務透明度并降低預算外債務違中國經濟前景2021202220232024f2025f2026f實際GDP增長率（%）8.43.04.0居民消費價格指數（平均百分比變動）0.92.00.20.4經常賬戶余額（GDP占比）2.0廣義財政收支（GDP占比）*-4.0-6.3-5.8-6.0-6.2-5.8來源：世界銀行。注：f=預測（基線情景）。*世界銀行工作人員估算。考慮到近期政策放松的影響和短期內出口將保持強勁，對2024和2025年的增長預測比水平，但預計行業的好轉要到2025年底才會出現。同時，預計居民收入增長放緩和低房價帶來的負面財富效應將繼續拖累2025年的消費。不確定性增加和盈利能力下降將抑制制造業投資，而公共支出將支撐基礎設施投資。疲軟的內需預計會使2024年消費者價格上述前景受國內和外部風險的影響。在國內，房地產低迷如果抑制投資和地方政府收入。地方政府融資收緊繼而可能導致財政政2增長。從全球來看，貿易不確定性加劇可能給中國的出口帶來風制定者出臺指示，2025年的增速預測也存在一些上行風險。如果財政支出——特別是由中央政府資助的財政支出——高于預期，可能會使經濟增長超出基果斷政策行動來穩定房地產業，包括推動陷入困境的房企進行重組在一定程度上是由于結構性因素，例如結構性低消費、房企和地方政老齡化。應對這些挑戰需要進行結構性改革，以解決脆弱性并維持增長項包括i）通過加強社會安全網、將更多財政資金用于社會性支出、推動市場化改革以鼓勵私營部門投資等措施來提振內需ii）通過解決房地產融資機制的缺陷和解決債務積壓來促進房地產業的可持續復蘇iii）通過財政框架改革和中期地方財政整頓來管理地方政府財務風險。最近的政策公告強調了通過重新平衡財政支費，并實施改革以增加地方政府的財政能力，來解決這些結構性挑戰的全球減貧成就的四分之三。將減貧的成功轉化為持續改善生活水的關鍵挑戰之一，然而中國現在的境況已與過去四十年的經濟轉型期很多走出貧困的人成功攀上了更高的經濟階梯，進入穩定的中產階層（securemiddle度在世界其他地區無人能及。盡管城市居民進入穩定中產階層的機會更（2017年購買力平價）的標準，這是世界銀行在中等偏上收入國家中用以比較發展狀況擴大每個人攀上更高經濟階梯的機會對中國實現共同富裕的目標至動機會有助于增加人力資本投資和防止人才錯配，從而促進經濟增3入轉型的國家尤為重要。這份專題分析指出了三個關鍵的政策方向。首定向上經濟流動的前景方面可能發揮比過去更大的作用通過一系列醫療體制改革為人們提供更好的財務保護，但其中通過城的保障至今仍然非常有限，幫助家庭更好地管理健康沖擊是保護和鞏固經種方式。最后，除了努力提高工人的生產率以外，還應加強針對更廣泛潛社會保護，特別是貨幣形式的保護，這有助于緩解經濟焦慮——特別是4自二季度以來內需減弱……但近期的政策措施使消費有所改善…汽車家用電器家具30252050-5-10-15-20A.汽車家用電器家具30252050-5-10-15-20消費投資凈出口GDP實際增速年同比，百分比，3個月移動平均年同比，百分比，3個月移動平均年同比增長貢獻率，百分點8年同比增長貢獻率，百分點6420-22023/32023/92024/32024/92021/112022/52022/112023/32023/92024/32024/9…基礎設施投資加快。房地產業的大幅收縮繼續拖累經濟增長…C.各部門固定資產投資D.住房銷售、開工與投資制造業房地產基礎設施30年同比，百分比，3個月移動平均年同比，百分比，3個月移動平均指數，2021年7月=指數，2021年7月=1008080606060600404040-10新房銷售額新房銷售面積房地產投資新房銷售額新房銷售面積房地產投資新房開工20-2000-30002021/112022/112023/112024/112021/112022/112023/112024/11…二手房價格從2021年中的峰值水平持續下降。近期財政政策轉為更具支持性。E.房價F.廣義財政赤字210020212022202320240指數，指數，2021年9月=100占GDP占GDP百分比80-470-660二手房價格新房價格新房價格50十二月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一50十二月5盡管貨幣政策放松，但總體通脹仍持續走低…G.CPI總體通脹H.信貸增長86686核心：服務年同比增長貢獻率，百分點核心：商品年同比增長貢獻率，百分點核心：商品能源 CPI年同比，百分比4年同比，百分比3210-1-22019/112020/112021/112022/112023/112024/11銀行貸款影子銀行政府債券企業債券企業債券其他信貸增速420-2中國經濟穩定的中產階層有所擴大…I.各經濟階層人口，2010-2021J.穩定中產階層占人口比重9080占人口百分比70占人口百分比6050403020020.722.523.726.627.328.825.727.127.924.625.24.9201020112012201320142015201620172018201920202021u低收入u脆弱中產u穩定中產u高收入40占人口百分比占人口百分比30200東亞和太平洋地區（除中國外）歐洲和中亞地區拉丁美洲和加勒比地區南亞地區中東和北非地區撒哈拉以南非洲地區世界——201020112012201320142015201620172018201920202021穩定中產和中上收入群體當中大多數人是工薪階層。K.工薪階層在各收入階層占比占人口百分比占人口百分比80604020017.317.311.516.56.623.03.222.028.56.03.03.78.619.917.011.33.29.43.622.143.825.628.859.36.0低收入脆弱中產穩定中產高收入公共部門正式工資收入者私營部門正式工資收入者個體經營者(高中及以上學歷)公共部門非正式工資收入者私營部門非正式工資收入者個體經營者(初中及以下學歷)高等教育是向上流動的門票，但不是唯一途徑。L.不同教育程度人口的收入階層構成占人口百分比占人口百分比8060402005.95.914.521.426.432.437.839.538.939.035.042.333.326.315.222.030.68.3文盲/半文盲小學初中高中/中專大專及以上低收入脆弱中產穩定中產高收入來源：中國國家統計局，中國人民銀行，WIND數據庫，中國財政部，Montalva和Tiwari的專著（即將出版），Kawh、Montalva和Tiwari的專著（即將出版），2018年中國家庭追蹤調查，世界銀行工作人員估算。由于國內需求低迷，2024年二季度以來中國經濟增長有所放緩。經濟增速從一季度的同比增長5.3%降至二季度的4.7%，三季度則進一步降至4.6%（圖1A地產業深度但必要的調整仍是拖累投資和GDP增長的主要因素。在旺盛的外部需求的推產行業和消費者信心的不利影響，2024年前三季度中國仍保持了4.8%的強勁增長率。面對房價下跌和收入增長放緩，消費者信心和消費支出仍然疲軟。非必需消費品支出低半。不愿購買大件商品反映出居民信心不足，這與房價下跌、收確定造成的負面財富效應有關。由于工資增長放緩1和房產收入大跌，家庭可支配收入名義增長率從2023年的6.3%放緩至2024年第二、三季度的平均4.7%（圖1B）。制造業和基礎設施投資保持強勁，部分抵消了房地產投資的萎縮。強勁的外部需求，加上政府對設備升級的政策激勵和對重點行業的針對性支持，使制造業投資保持強韌，7-11月同比增長9.6%。2改善預算執行的努力使得三季度基礎設施投資加快。相比之下，盡管政府出臺了促進住房需求以及為房地產企業提供流動性的更多刺激0.1%）消費品以舊換新計劃，家電、家具和汽車零售額自9月以來有所反彈（圖1C）。1500億元的企業設備更新計劃支持了制造業投資增長。在地方政府專項債券發行加快的1關于城鎮工資變化趨勢的詳細分析見專欄1。2世界銀行工作人員根據名義固定資產投資用GDP平減指數計算得出的實際固定資產投資。6A.三大需求對增長的貢獻B.人均可支年同比增長貢獻率，百分點年同比增長貢獻率，百分點-2消費投資凈出口GDP實際增速年同比，百分比，年初至今年同比，百分比，年初至今86420u2015-2019u2020-2023u2024年初至今工資性收入經營凈收入財產凈收入轉移凈收入汽車家用電器家具——制造業——汽車家用電器家具303030年同比，百分比，3個月移動平均年同比，百分比，3個月移動平均25年同比，百分比，3個月移動平均年同比，百分比，3個月移動平均20200500-10-5-10-20-15-20-30-202021/112022/52022/112023/52021/112022/52022/112023/5來源：中國國家統計局，世界銀行工作人員估算。注：圖C顯示根據CPI通脹率平減得出的實際零售額。圖D中的基礎設施建設部門包括交通運輸、倉儲和郵政、水利、環境和公用事業管理以及水電氣生產與供應。中國城鎮勞動力市場存在明顯的工資差異，反映出不同行業、收入群體和城市類型在疫情之后民工收入同比增幅回升至5.0%，但仍低于疫情低于疫情前的趨勢（圖2B）。3相比之下，非高管員工的工資已基本恢復到疫情前的增長軌3回歸分析顯示這種下降可以由企業收入和利潤下降以及其他企業層面的因素所解釋。4我們參照Faleye等人（2013）和Banker等人（2016）的方法，用高管與非高管員工平均收入之比來衡量公司內部的收入差距。78年同比，百分比，年初至今人民幣，千年同比，百分比年同比，百分比年同比，百分比，年初至今人民幣，千年同比，百分比年同比，百分比措施削減成本以及金融業設定年薪上限。相比之下，制造業的工資表現好于其他部門，上漲5.5%。這是因為強勁的投資和穩健的工業活動刺激了對勞動力的需求，從而導致工資上漲（圖市的高薪工作工資增長放緩甚至有所下降，造成低線城市的工資增速高于高線城市。這種差異也反映在消費模式上：經濟重啟后低線城市的零售增長快于高線城市（圖2D）。管理層員工普通員工（右軸）1,00098800760600544003020002017-20192020-202220232024前三季度2018201920202021202220232024u農民工u城市u農村321900062021-23平均工資增速2015-19平均工資增速8制造業20236-54金融2023-102-15050100150200250人民幣，千一線二線三線來源：國家統計局，Wind數據庫，世界銀行工作人員估算。注：圖B、C、D中的工資數據來自國內上市公司員工薪酬數據，可能存在抽樣偏差，因為該數據主要反映的是城鎮工薪階層當中收入較高的那個群體。平均而言，上市公司員工和高管員工的收入分別是普通城鎮家庭收入的4倍和10倍以上。圖B中的工資經過季節調整，2024年高管員工的工資為預測2021-23平均零售增速2015-19平均零售增速房地產2019制造業201920192023房地產2023金融2019●005今年貨物出口的強勁增長是由外部需求的周期性反彈、出口價格下降和實際匯率貶值等的需求增加以及今年早些時候出口價格下降、實際匯率貶值（圖3A）。從產品類別來看，料需求產生了不利影響。相比之下，在全球技術上升周期的推動旅游、交通和知識產權付費的復蘇推動了服務貿易增長。受到入境旅游的復蘇推動，內電子支付系統更便于外國游客使用，目前游客人數已恢復到疫情前水平著強勁的貨物貿易而增長。與此同時，前出境游的持續復蘇以及知識產權付費的增加。然而出境游盡管有所復蘇，不斷增加的經常賬戶順差被國內和國際因素造成的大量資本外流5所抵消。出口強勁而進1.8%（圖3C）。然而不斷擴大的經常賬戶順差被資本凈流出抵消，在今年前三季度拉低了外匯儲備320億美元。在全球貿易政策了短暫提振，吸引了國外的股權投資（圖3D）。然而自10月以來證券投資流入勢5資本外流包括記錄在國際收支表金融賬戶中的交易以及未記錄的流動，這些未記錄的部分通常反映在誤差與遺漏項中。9貿易量變化70605040302007060504030200-10-20年同比，百分比，4個月移動平均，美元計價年同比，百分比，4個月移動平均，年同比，百分比，4個月移動平均，美元計價年同比，百分比，4個月移動平均，出口變化-302018/112020/112022/112024/11貿易量變化50以人民幣計價的價格變化匯率變化50進口變化40美元計價30美元計價200-10-20-302018/112020/112022/112024/11543占GDP占GDP百分比10-1-2-3經常賬戶資本與金融賬戶凈差錯與遺漏外匯儲備積累2010-142015-192020-2320232024前三季度前三季度美元，十億40美元，十億200-20債券市場資本流入股票市場資本流入總資本流入-402022/102023/42023/102024/42024/10來源：中國海關統計，國家外匯管理局，國際金融協會（IIF），Haver數據庫，CEIC數據庫，世界銀行工作人員估算。注：圖C的國際收支平衡表2024年第三季度數據為初步數據。房地產業活動繼續下滑，反映了住房需求的持續疲軟和房企面臨的流動性制約。截至11下降49.9%（圖4A）。一級市場房價比2021年的高點下跌（圖4B）。住房需求疲軟，加上開發商債務高企、持續面臨流動性制約，導致房地產投資繼續萎縮。2024年前11個月房屋新開隨著房地產政策的進一步放寬，一線城市的房屋需求有所改善，但廣泛而持續的復蘇仍刺激家庭需求的措施包括降低房貸利率、降低二套房首付比例、降低房屋買賣增值稅等（圖4C）。這些寬松措施以及對購房限制的放寬帶來了近期房地產交易量的增加，這可能反映了此前被壓抑需求的釋放（圖4D）。然而在供需失衡更為明顯的二三線城市，房與此同時，減少住房庫存和緩解房企流動性壓力的政策由于激勵不足而效果有限。中央允許地方政府使用專項債券資金回購閑置土地和存量商品房并改造成保障地方國企現在可以利用中國人民銀行設立的3000億元人民幣再貸款，對購買存量房并將信譽良好的房地產開發商，其已完成預售但尚未竣工的項目在“白名單”計劃下所獲得的信指數，2021年7月指數，2021年7月=100806040200新房銷售額新房銷售面積房地產投資新房開工8060402002021/112022/112023/112024/1190指數，2021年9月指數，2021年9月=100807060二手房價格新房價格502015/112017/52018/1120平均個人住房貸款利率65百分比百分比4322020/92021/92022/92023/92024/9銷售額銷售面積年同比，百分比年同比，百分比80400-40-802018/112020/112022/112024/11來源：中國人民銀行，國家統計局，WIND數據庫，世界銀行工作人員估算。由于建筑相關行業產出下降，前三季度碳排放減少。據估算，2024年前三季度中國二氧化碳（CO2）排放量同比下降0.7%——盡管同期GDP（圖5A）。碳密集型的建筑相關行業（尤其是鋼鐵和水泥）產出下降是碳排放減少的主要原因。工業排放的下降抵消了電力部門排放的溫和增長。盡管前三夏季熱浪期間用電需求的激增，因此增加了火力發電以彌補缺口（圖5B）。6年同比增長貢獻率，百分點5年同比增長貢獻率，百分點4320-1-2u工業a發電u居民u交通總計20202021202220232024前三季度7年同比增長貢獻率，百分點6年同比增長貢獻率，百分點5432101.46.62.20.1火電水電核能風能太陽能總計來源：全球實時碳數據（Carbonmonitor），國家統計局，世界銀行工作人員估算。由于內需低迷，消費者價格通脹一直保持在非常低的水平。中國7-11月總體通脹率為0.4%，比今年上半年的0.1%略有上升，原因是極端天氣影響了新鮮蔬果生產，食品價格短暫上漲（圖6A）。食品價格上漲抵消了全球油價下跌帶來的能源價格下降。隨著旅行需求釋放帶來的提振逐漸消退，服務價格通脹也有所緩解。除去波格，7-11月的核心通脹率仍維持在0.3%的低位，房地產業的下滑和消費需求低迷也體現在持續的生產者價格通縮上。截至今年10月，生低迷（圖6B）。盡管近期大宗商品（尤其是原油）價格下跌導致上游行業的生產者價格采礦和挖掘采礦和挖掘原材料加工消費品 生產者價格通脹核心：服務核心：商品能源 核心：服務核心：商品能源 消費者價格通脹年同比，百分比54年同比，百分比543210-1-22019/112020/112021/112022/112023/112024/11年同比，百分比9630-3年同比，百分比9630-3-62019/112020/112021/112022/112023/112024/11來源：國家統計局，世界銀行工作人員估算。收入同比收縮4.7%。內需疲軟導致國內增值稅收入下降，而房地產業的調整導致土地出讓收入——地方政府的重要收入來源——下降近23%。與此同時，收費、罰款和國有資產財政政策有所放寬，但在地方層面面臨融資和實施困難。近期政府債券發行加速，推動預算支出執行率僅達到預算目標的58.3%，而一般公共預算支出執行率達到77.6%（圖升至5.6%（圖7B）。為應對地方政府不斷上升的財務風險，當局推出了一項債務置換計劃，將地方政府預算），年內將地方政府隱性債務置換為成本更低的預算內融資。此外，對2029年及以后到期的2萬億元棚戶區改造預算外債務，地方政府仍需承擔償還責任。這項計劃雖然能在短期內提高債務透明度、降低預算外債務違約風險，但要想可持續地化解地方政u一般公共預算u政府基金預算22021——202220232024908070占預算百分比60占預算百分比50403020082.674.877.674.871.958.371.958.350.1收入支出0占GDP占GDP百分比-4-6-8二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一十二月月來源：財政部，國家統計局，世界銀行工作人員估算。注：中國的財政預算體系包括：(i)一般公共預算，包括稅收和非稅收入、經常性支出和部分資本性支出；(ii)政府性基金預算，主要反映地方政府的土地出讓收入和特定基礎設施和社會項目支出；(iii)社會保障基金預算，記錄社保繳款和支出；(iv)國有資本經營預算，即國有企業基金預算。廣義預算結余是指(i)、(ii)、(iii)、(iv)之和減去政府穩定基金凈提款。(iii)和(iv)只報告年度數據。一般公共預算中的地方財政收入不包括中央的轉移支付，中央財政支出不包括對地方的轉移支付。期逆回購操作利率下調了20個基點，1年期中期借貸便利利率下調了30個基點（圖8A）。款利率也隨之下調，以保持銀行凈息差的穩定。人民銀行還推出了新的再貸款機制以支持股票回購，推動了股然而信貸需求的低迷可能制約了擴張性貨幣措施的成效。由于貸款增長減速，10月非金融部門信貸增長放緩至7.8%（圖8C）。貸款增長下降反映了房地產業的困境以及市場情緒低迷造成的企業和家庭信貸需求疲軟。企業信貸需求的減弱出產業和人民銀行提供定向信貸支持的小微企業（圖8D）。在居民部門，去杠桿、房貸需年同比增長貢獻率，百分點年同比增長貢獻率，百分點A.政策利率百分比5百分比432101年期中期借貸便利1年期貸款市場報價利率5年期貸款市場報價利率7天逆回購2021/112022/52022/112032占占GDP百分比10-1-2借貸便利結構性貨幣政策工具公開市場操作 準備金率變動凈流動性注入借貸便利結構性貨幣政策工具2023202320232023202420242024一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度C.信貸增長86420mm影子銀行其他政府債券信貸增速銀行貸款mm影子銀行其他政府債券信貸增速-22021/112022/520210房地產工業綠色普惠8人民幣，萬億6人民幣，萬億420-22021/92022/32022/92來源：中國人民銀行，國家統計局，WIND數據庫，世界銀行工作人員估算。注：圖D：綠色貸款通過為節能減排、清潔生產、清潔能源、生態保護、綠色基礎設施升級和相關服務項目提供融資，支持環保行動并應對氣候變化。普惠貸款是指單筆授信額度不超過1000萬元人民幣的小微企業貸款。種放緩可能反映了信貸需求疲軟和銀行放貸更為謹慎這兩方面的地產行業的未償貸款減少，前三季度全系統不良貸款（NPL）占總貸款余額比重小幅下降行應對存量房貸采用與新發放貸款一致的低利率（圖9B），因此今年最后兩個月凈息差面臨進一步下降的風險。中國人民銀行最近下調了存款準備金利率，在一定程度上緩解了凈息差的下降。凈息差壓縮繼續給盡管銀行業迄今保持了充足的資本緩沖，政府仍計劃向大型國有銀行注入新的股權資本。一定程度上是由于風險加權資產增長放緩，抵消了留存統的資本充足率將進一步改善。在銀行利潤增長走弱的雖然銀行業總體保持了良好的資本充足率，但小型銀行面臨壓力，導致銀行兼并增多。當局繼續將合并作為解決陷入困境的農村商業銀行的首要策略，2024年整合步伐加快。融穩定而加大了整合力度。同時，由于被央行指定為“高風險”的機構總體規模很小（在銀不良貸款10關注類貸款不良貸款占總貸款余額比重（右軸）百分比不良和關注類貸款占總貸款余額比重（右軸）百分比人民幣，萬億8人民幣，萬億6420百分比8百分比64202019/62020/62021/62022/62023/62024/67654321住房貸款（加權平均）商業貸款（加權平均）102019/62020/62021/62022/62023/62024/6來源：中國人民銀行，國家金融監督管理總局，世界銀行工作人員估算。行，2024a）。這一前景反映了各種不利因素的影響，包括全球貿易摩擦加劇和更廣泛的政策不確定性、貨幣緊縮的滯后效應以及儲蓄緩沖減少導致消費增長放緩2024年全球貿易反彈，預計明年將隨著一些主要經濟體的增長回升而進一步走強，2026年將基本保持穩定。不過由于保護主義措施盛行，全球貿易增長預計仍將的預測分別上調了0.1和0.4個百分點（表1和專欄2）。預計居民收入增長放緩和房價下 跌帶來的負面財富效應將繼續拖累2025年的消費。對房地產業的政策支持料將小幅住房需求并有助于降低庫存，但行業的好轉預計要到2025年底才會出現。不確定性增加和盈利能力下降將抑制制造業投資，而公共支出將支撐基礎設施投——來算，2024年中國減貧步伐放緩，而且預計今后會進一步減速。按照中國的貧困標準，即每人每天2.3美元（2017年購買力平價），中國已基本消除了農村極端貧困。但各國減貧進展時采用的更高標準（圖10A）。根據這個標準，2024年中國有2300萬人脫貧，低于2023年的2600萬（圖10B）。2025和2026年由于經濟增長放緩，預計新增脫除非另有說明，單位為年度百分比變動2021202220232024f2025f2026f實際GDP增長率，以不變市場價格計算8.43.04.0私人消費5.4政府消費固定資本形成總額貨物和服務出口-2.0貨物和服務進口-2.32.7實際GDP增長率，以不變要素價格計算8.43.04.0農業工業服務業8.53.04.8通貨膨脹率（居民消費價格指數）0.92.00.20.4經常賬戶差額（GDP占比）2.0外商直接投資凈值（GDP占比）0.9-0.1-0.8-1.1-1.0-1.0廣義財政收支（GDP占比）*-4.0-6.3-5.8-6.0-6.2-5.8政府債務（GDP占比）46.950.654.157.863.468.0基礎財政收支（GDP占比）-3.0-5.2-4.8-5.0-5.2-4.7來源：世界銀行注：f=預測（基線）。*世界銀行工作人員估算。45百分比，每人每天6百分比，每人每天685美元的貧困線3530252050 。全國。城鎮。農村201820192020202120222023202420252026450百萬人，每人每天6百萬人，每人每天685美元的貧困線350300250200500 。全國。城鎮。農村201820192020202120222023202420252026來源：世界銀行工作人員根據國家統計局數據和世界銀行GDP預測數據所做的估算。注：用于計算貧困率的分組數據最后樣本年份為2021年。預測方法以人均GDP增長估算為基礎，假定分配效應為中性，GDP增長向居民人均消費的傳導率為0.85。綜合運用多種貨幣政策工具，包括降低政策利率、下調銀行存款準備金率、推出長期逆回購工政策方面，當局降低了最低首付比例、降低了個人住房貸款利率、擴大了對消化存量房產的公共資金支持以及擴大了可以獲得信貸額度以完成未完工住房項目的房地產開發商“白名單”，并為某些城市的住房改造提供現金補貼。地方政府被允許發行專項債券，為土地儲備以及收購存6基于中國房地產信息網（通過CEIC訪問）公布的19個一線和二線城市保障性住房租金和每平方米房價，世界銀行工作人員估算，一線和二線城市保障性住房平均租金收益率約為1.0%。持為了支持明年的增長，當局承諾將采取更加積極的財政政策，包括增加預算赤字、增加地方政府專項債券限額和發行新的特別國債，同時采取適度寬松的貨幣政策。明年財政刺激計劃的規中國政策制定者還宣布了幾項長期措施來補充逆周期調控，具體細節預計將在未來幾個月公布。政策制定者承諾將優化財政支出結構以更好地支持社會福利和消費，并將深化財稅體制改革，為地方政府提供更多財政資源。不過，為了提振居民和市場主體的信具體的政策措施。為了降低金融風險并提高地方政府債務透明度，中央政府已經推出了一項10上述經濟前景面臨的國內和外部風險都偏向下行。在國內，房地產低迷如果延續時間更長，可能進一步抑制投資和地方政府收入。地方政府融資收緊繼而不力，阻礙經濟增長。企業盈利能力下降和招聘減少可能使勞動力造成更大壓力。從全球來看，貿易不確定性加劇可能給中國的出口帶來近期政策制定者出臺指示，2025年的增速預測也存在一些上行風險。如果財政支出高于預期，尤其是如果中央政府提供更多資金，可能會使經濟增長高于取果斷政策行動來穩定房地產業，包括推動陷入困境的房企進行重7新發行5至10年期地方政府專項債券的利率約為2.0%，高于上述估計的一線和二線城市保障性住房平均租金收益率1.0%。2021中國的經濟前景凸顯了實施有針對性的短期政策干預以提振經濟的重要性，同時在這個過程中須避免任何可能加劇現有結構性失衡的措施。短期政策干預可以與長期目標相結合，例如推動綠色增長和促進經濟結構再平衡，進而提升消費瞻性指導來傳達具體的政策信號，對于穩定市場情緒、恢復消費進一步地，結構性改革對解決關鍵脆弱性和保證長期增長至關重要。雖然貨幣、財政和房地產行業的調控政策預計將為國內需求帶來暫時性的小幅提振維持更高的增長。中國經濟增長放緩的部分原因是長期因素，開發商和地方政府債務高企以及人口老齡化。因此，短期宏觀經內需的持續增長要求開展兩方面改革：一是更多地依靠消費來促進增長，二是改善營商環境。社會保障體系的長期改善可以降低中國持續居高不下的家庭儲蓄率（占可支配收將更多財政資源轉向社會性支出。近期政策制定者表示致力于重新平衡社會福利和消費，但具體細節尚未公布。旨在降低市場準入門檻、解決少監管不確定性的改革有助于恢復商業信心和私營部門投資，創造就為了恢復購房者信心，當局可以采取措施解決房地產融資機制的缺陷。開發商通過預售這使他們暴露于與開發商相關的風險之下，而他們往往無法對這發消費者保護問題。對此有幾種可能的解決方案。一是禁止預付好評估風險的專業投資者那里籌集所有資金；或者可以規定預付產價格的一小部分以及開發商總借款的一小部分，從而降低購房這些改革將加強消費者保護，鼓勵開發商采用更加可持續的融資另外，房地產業的持續復蘇要求減少該行業的債務積壓。由于未來住房需求的結構性下），過積極使用破產框架來促進無存續能力的房企有序退出，而債房企完成停滯項目并交房，還可能吸引新資本進入該行業。此22理公司利用其專業知識來處理房企或銀行持有的不良資產在高額地方政府債務這個問題上，持久的解決方案要求通過財政框架改革來對債務置換計劃加以補充。債務置換盡管不一定能減少地方政府的整體債務負擔（預算內和預算外但會提高或有負債的透明度并減少利息支出，從而降低地方政還可以延長貸款期限，緩解短期流動性制約。但是，如果中期不通債務置換，地方政府的財政脆弱性可能會進一步積累。中國2015年地方債置換的經驗表中期開展地方財政整頓有助于可持續地降低地方政府的財務風險。地方政府可以通過對地方融資平臺的重組以及出售有存續能力的平臺資產來修復資產大對破產框架的使用。此外，引入地方稅種和充足的分類撥款可所需資金，減少對土地出讓收入和預算外舉債的依賴。當局表示有加地方政府的財政資源，但具體細節尚未公布。中央政府可以增加付并使之可預測，這樣地方政府就可以將轉移支付視為自己可支方稅種，如經常性房地產稅（在未來房地產市場穩定后的適當特定稅率范圍內、以某些稅種（如增值稅和個人所得稅）征稅的將減貧的成功轉化為促進經濟向上流動的成功，是當今中國面臨的主要挑戰之一。經濟向上流動是指所有公民的福祉持續改善，這需要經濟增長，否則反過來，促進經濟和社會流動的機會均等也有助于經濟增長。機的數量和質量，實現更優化的人才配置。這將有助于將現有技術促進創新以拓展技術前沿，增強國家的增長潛力（世然而，中國必須應對這一挑戰的大環境已不同于過去四十年經濟轉型期間的普遍情況。首先，在經濟快速擴張期的大部分時間不斷加劇的不平發展水平來說依然偏高。其次，中國的增長模式也在經歷雙重勞動密集型制造業向內需和創新驅動的工業和服務業轉型；另我們使用的流動性概念是代際流動性，即個人和家庭在一生或一代人期間的福祉改善。8閾值的計算方法是采用Lopez-Calva和Ortiz-Juarez（2014）提出的“貧困脆弱性”方法和Chaudhuri（2003年）的方法，從家庭之間的橫截面變化估算福利水平的跨期變異性。采用以上方法，使用中國家庭追蹤調23在2010年至2021年期間，消費和居民生活水平產階層人口比例從9.8%上升到32.1%，而高收入人群的人口比例從2.7%上升到12.7%。(不同經濟階層占人口的比例，2010-2021年)908070占人口百分比60占人口百分比50403020012.712.713.416.218.620.722.523.726.627.332.128.831.933.534.935.535.338.838.262.358.754.031.924.817.03.111.22.79.827.124.634.125.727.925.236.036.510.45.87.9201020112012201320142015201620172018201920202021u低收入u脆弱中產a穩定中產u高收入來源：Montalva和Tiwari的專著（即將出版）。注：基礎數據是從根據國家統計局分別提供的城市和農村地區分組（二十等分）數據得出的綜合消費分布（參見世界銀行貧困與不平等（PIP）網頁，了解所用方法的詳細信息）。脆弱中產階層——即高于6.85美元/天的標準但經濟基礎不夠牢固、無法避免將來與世界任何其他地區相比，中國的穩定中產階層人口比例增長最快（圖12A）。2021年，查（簡稱CFPS，是北京大學開展的家庭社會經濟狀況代表性調查）的幾輪調查數據計算出閾值。閾值經過校準，以使CFPS數據與通過中國國家統計局給世界銀行提供的城市和農村分組（二十等分）數據得出的綜合消費分布之間的每個經濟階層的占比相匹配。參見世界銀行貧困與不平等（PIP）網頁和Montalva和Tiwari的專著（即將出版）了解這種合成分布計算方法的詳細信息。24鑒于中國人口眾多，其中產階層的規模在地區和全球范圍區，中國穩定中產階層的占比高達78%（圖12B）。如果將中國穩定中產階層單獨列算，東亞和太平洋地區（除中國外）歐洲和中亞地區拉丁美洲和加勒比地區南亞地區中東和北非地區40撒哈拉以南非洲地區世界40占人口百分比占人口百分比30200201020112012201320142015201620172018201920202021占東亞及太平洋地區人口的百分比占東亞及太平洋地區人口的百分比806040200緬甸3.03.08.210.012.924.377.875.767.84.62.7 5.93.14.45.44.44.65.272.1總人口低收入脆弱中產穩定中產高收入u印尼u菲律賓u越南u泰國u馬來西亞u老撾u蒙古u其他來源：中國的數據來自Montalva和Tiwari的專著（即將出版）。東亞太平洋地區其他國家的數字是采用Kwah、Montalva和Tiwari同一專題的地區專著（即將出版）的方法計算得出的。注：右圖中的國家包括：中國、印度尼西亞、菲律賓、越南、泰國、緬甸、馬來西亞、老撾人民民主共和國、蒙古及“其他”類別，其他類別綜合了柬埔寨、斐濟、密克羅尼西亞聯邦、基里巴斯、馬紹爾群島、瑙魯、巴布亞新幾內亞、所羅門群島、東帝汶、湯加、圖瓦盧、瓦努阿圖和薩摩亞等國的人口。對于2018年調查數據缺失的國家，采用了插值和外推估計值。對于貧困率數據審查較嚴的柬埔寨，平均收入階層占比是估算的。與城市26個百分點的降幅相比，農村的絕對降幅更大，為人口基數要低得多，因此下降空間也比較有限。但農村的絕對降高農村收入、消除極端貧困和縮小城鄉收入差距方面所做的一致農業生產率、提升農村勞動者的技能水平、加強與國內其他地區的就業供需對接等措施9這里需要做一個重要提醒。2013年由于抽樣框架調整，以實際居住地而不是戶籍所在地為準，造成住戶調查的可比性中斷，尤其可能會影響城鄉地區隨時間推移的比較。讀者在解讀調查結果時須牢記這一提醒，當然還要注意，在對2014至2020年期間進行分析時，結論在性質上大致相似。25(不同經濟階層的人口比例，2010-2021)占人口百分比8060402004.9占人口百分比8060402004.922.447.325.417.537.932.712.015.433.933.017.79.428.237.524.94.617.240.440.342.67.228.862.52.610.486.12010201420182021農村2010201420182021城市u低收入u脆弱中產u穩定中產u高收入來源：Montalva和Tiwari的專著（即將出版）。注：基礎數據是從根據國家統計局分別提供的城市和農村地區分組（二十等分）數據得出的綜合消費分布（參見世界銀行PIP網頁了解所用方法的詳細信息）。在中國，城市地區比農村地區更富裕，但有跡象表明跨空間共同富裕的工作在持續推進。高等教育一直是通往穩定中產階層的門票。教育與中國經濟向上流動的前景密切相關。受過良好教育的人更有可能處于經濟階梯的上層，而經濟階梯的下層。大學以上學歷人群最有可能屬于穩定中產階層或高收入人群（70%）。對于受教育程度較低的人，這種可能性會逐漸下10在過去十年，城市人口比例從49.2%上升到61.2%。人口從農村向城市的遷移是造成這種增長的原因之一，而另一個原因可能是由于行政區劃調整部分農村地區開始被吸納進不斷擴張的城市。在某種程度上，農村最貧困的家庭遷移到城市，或者行政區劃調整后的農村地區比國內其他農村地區更貧困，這些結構性變化可能也在降低城市地區（相對于農村地區）的富裕集中度方面起了一定作用。26然而，教育并不是向上流動的唯一門票。許多高中以下學歷的人進入了穩定中產和高收入階層。這與中國增長過程創造的各種機會是一致的。受過有限正為了生產率更高的農民（原因是與市場和技術的聯系更緊密而且車間和建筑工地找到工作，因為中國的出口導向型增長創造了大量A.高等教育是向上流動的門票，但不是唯一的門票B.工薪階層在穩定中產和高收入階層中占比最大80占人口百分比占人口百分比60402005.95.914.521.426.432.437.839.538.939.035.042.333.326.315.222.030.68.3文盲/半文盲小學初中高中/中專大專及以上u低收入u脆弱中產u穩定中產a高收入占人口百分比占人口百分比80604020017.317.328.811.559.38.616.519.923.03.222.06.03.03.76.625.611.33.29.43.622.143.828.517.06.0低收入脆弱中產穩定中產高收入公共部門正式工資收入者公共部門非正式工資收入者私營部門正式工資收入者私營部門非正式工資收入者個體經營者(高中及以上學歷)個體經營者(初中及以下學歷)來源：Montalva和Tiwari的專著（即將出版）。這些概況基于2018年中國家庭追蹤調查（CFPS）的數據。注：就受教育程度而言，樣本包括25至64歲的個人。教育的邊際分布如下：文盲或半文盲16%，小學18%，初中32%，高中或職高17%，大學以上17%。就工作類型而言，樣本進一步限制為25-64歲的在職職工。公共部門職工包括直接為政府、政黨或人民組織、國有企業、集體所有制公共事業單位工作的人員，而私營部門職工包括為私營企業（內資或外資企業）以及個人或家族企業工作的人員。享受任何類型的保險（醫療保險、失業保險、工傷保險或生育保險）或參加繳費型養老保險的人員被視為正式職工。工薪階層占中國穩定中產階層的將近63%，這說明這些工作是向上流動的重要途徑。62.6%的穩定中產階層和71.2%的高收入人群屬于工薪階層（入人群中的大多數（65.3%）是自由職業者。具體到公共部門的工作，對比更加明顯：經濟流動性與跨空間流動性密切相關。中國的經濟轉型與同樣引人注目的空間轉型齊頭可能會限制流動人口在就業地享受社保、醫療、教育等關鍵是與就業地而是與出生地捆綁但城鄉工資差距足以抵消遷市和沿海地區新的就業機會，能夠獲得比在鄉村更高的收入11公共部門職工包括直接為政府、政黨或人民組織、國有企業、集體所有制公共機構等工作的人員，而私營部門中包括為私營企業（內資或外資企業）以及個人或家族企業工作的人員。2728結果顯示，流動人口的情況明顯好于留守人群。在城市地區各種類型的流動人口中，平均來看，成功轉成本地戶口或來自其他城市的城市戶籍流動人的流動性前景13。那些遷到不同城市的城市戶籍人員（城市間流動人口）很可能是那些有經濟能力遷移的人，而遷移使他們能夠利用比出生地更好的經的遷移人員可能是長期定居的流動人口或具有高等教育學歷的部分人的戶籍限制。相比之下，在所有城市居民中，農村戶籍展望未來，教育在決定經濟向上流動的前景方面可能會起到比過去更大的作用。雖然正規教育或高等教育過去可能不是攀登經濟階梯的先決條件，但將歷的經濟轉型模式是，許多農民、工廠工人、建筑工人和小企業家基本上能夠主要從原地提高生產率中受益。然而，隨著經濟越來越依賴創新，對來自高等教育的專業化技能以及批判性思維和推理、適在這種不斷變化的勞動力市場格局下，低學歷、尤其是城鄉差距，可能會剝奪很大一部分人口向上流動的機會。根據2018年中國家庭追蹤調查（CFPS），工作年齡成年人一致努力，包括在2018年之前的十年間將教育支出提高一倍，有助于縮小這一差距。年70%以上的農民受教育程度仍在高中以下（圖15）14。如果城鄉教育12Du、Park和Wang（2005）記錄了流動人口家庭的人均收入比非流動人口家庭的人均收入高出13.1%。還有證據表明，流動人口的收入對鄉村經濟具有溢出效應，有可能是通過增加對非農業大宗商品的需求。deBraw和Giles（2018）發現，在1995年至2002年期間，鄉村人口外流每增加一個百分點，貧困家庭的消費就會增加10%。13轉成本地戶籍的城市地區流動人口是指出生地與居住地不同，但戶口與居住地對應的人員。城市戶籍地與居住地不同的流動人口據推斷為從其他城市地區遷移來的人員（城市間流動人口）。出生地和戶籍地與居住地對應的人員被視為本地人。.14教育質量的差異可能會進一步加劇城鄉差距。Rozelle和Hell（2020）。2911.714.141.519.912.7 0.88.918.311.714.141.519.912.7 0.88.918.328.432.828.320.928.733.717.97.22.480占人口百分比占人口百分比604020010.240.621.1農村城市農村農村城市農村城市25-44歲45-64歲文盲/半文盲小學初中高中/中專大專及以上來源：Montalva和Tiwari的專著（即將出版）使用2018年中國家庭追蹤調查的數據。注：25-64歲成年人的受教育程度。健康沖擊是家庭經濟脆弱性的根源，也可能成為向上流動的嚴重障礙。在中國家庭追蹤訪者報告說在接受調查的最近兩周內出現了一些身體不適或疾病。最況不佳的發生率普遍高于城市地區。從事正規白領工作的職工在勞動定，而對于不從事此類工作的人員來說，健康沖擊可能會直接導致收及到家庭的整個生計，但如果需要自掏腰包支付醫療費，對家庭成員在過去二十年里，政府加強了防范健康沖擊的財政保障。中國家庭追蹤調查數據顯示，約90%的人口參加了某種類型的健康保險，要么是公共健康險，要么是私營健康險15。城鎮職工醫保在居住在城市、有正規工作且比較富裕的人群中更為普遍。例如，城市地區近60%的高收入人群通過城鎮職工醫保獲得健康保險。相比之下，在城市地區的低收入人群中，城鎮職工醫保的參保率約在10%左右（圖16A和B）。財政補助的城鄉居民醫保向城鎮職工醫保未覆蓋的人群提供保險，彌合了這一缺口。大約90%的農村15根據國家醫療保障局發布的最新數據，2024年的醫保參保率達到95%以上。60參加職工醫療保險的家庭占比參加職工醫療保險的家庭占比40200農村城市低收入脆弱中產穩定中產高收入參加居民醫療保險的家庭占比參加居民醫療保險的家庭占比806040200農村城市低收入脆弱中產穩定中產高收入來源：作者使用2018年中國家庭追蹤調查數據計算。城鎮職工醫保和城鄉居民醫保的福利水平存在很大差異。城鄉居民醫保的自費和自付額對于自付費用）還有封頂線，因此，在重癥情況下，家庭必須自掏用（Yip等人，2023）16。盡管在扶貧攻堅戰多低收入人群（根據本文定義）遠高于低保門檻，因此在遭遇疾病面臨巨大的經濟困難（Yip等人，2023）。在城市低收入家庭中，戶主參加城鎮職工保險的家庭與未參加城鎮職工保險的家庭相比，由于低收入群體中很少有農村家庭能夠參加城鎮職工保險，因此很難較，但對于其余三個群體（脆弱中產、穩定中產和高收入群），的就醫費用支出比例高于城鎮職工醫保參保人員，也高于世界衛生中國家庭的高預防性儲蓄率說明，現行社保制度可能無法提供足以抵御沖擊的保障。中國已經為最貧困人群提供了多種類型的福利。有證據表明，如果計算家庭本身為獲得部分教育和醫療福利而向財政系統繳納的稅款、社保費和使用費時，這些福利顯然也是累進的——即為最貧困家庭提供最大的價值（Lugo等人，2024）。然而，向最貧困階層提供的絕大部分福利是采取公共教育和衛生服務的形式。如果不計算這些“實物”福利（家庭無法將其貨幣化），只關注現金或類現金財政投入余額，那么凈福利在整個分配過程中的累進性就會略有降低且只對收入分配中最低兩檔的家庭有利。這意味著，考慮到繳納的稅款和16低保，即最低生活保障，是中國主要的現金轉移支付計劃。17Yip等人（2023）在計算中采用中國家庭收入調查（CHIP）數據，使用25%和10%的閾值得出災難性衛生支出的發生率分別為4.7%和21.7%。也就是說，2018年中國21.7%的家庭（采用來自CHIP數據的估計）醫療費用支出占其預算總額的10%以上。從CFPS數據分析中得出的數字相似。這遠高于使用相同閾值的全球平均水平，即根據《全球衛生領域財務保障監測報告》分別為3.8%和13.2%。3031社保費，中國目前的社保制度僅向部分最貧困的家庭提供了正和意外（例如健康、就業）沖擊，維護財務穩定和提供經濟緩沖階梯，確保向家庭提供充分保障降低經濟脆弱性，這是需要推進縮小城鄉地區和農民工子女的教育程度差距，對于提供向上流動的機會至關重要。城鄉之間以及農民工子女與其他人員之間的受教育程度存在巨大差距，意味著大量累的潛在損失。拓寬職業技術教育渠道，為許多不一定想走學術道路的學生要途徑。但是，雖然一些試點取得了成功，但職業技術教育的整體質量偏低（Rozelle和Hell，2020）。提高早期兒童教育質量，通過基礎教育系統對可能需要補課的弱勢兒童給予幫扶，擴大根據家庭經濟狀況提供助學金的范圍，逐步取消大學以下教育些都是縮小差距和提升中國未來勞動力素質的一些方法（Rozelle和Hell，2020）。其中為了降低家庭面對健康沖擊的脆弱性，政策可以針對性地降低成本和縮小兩種社保之間的差距。許多低收入和脆弱中產家庭依賴財政補助的居民醫保提供的保險。居民醫保提供的財務保障有限，因為很多成本要素被排除在外。這使許多家風險。此外，職工醫保和居民醫保是并行存在的。合并兩種醫保向全民健康覆蓋的關鍵一步，也會由于國家層面的風險聚合而降一目標，中國可能需要增加衛生財政支出，并通過激勵各級醫療效益和結果導向的服務，加強守門人制度，解決以醫院為中心的擴大社會保障覆蓋面，提高待遇水平，將會有助于增強人口的經濟保障。中國在實現經濟向上流動方面的強勁表現，建立在數十年來穩健創造就業機會的基發展水平而言，加強社會保障將是降低脆弱性的一個重要途徑。有幾點。首先，在擴大社保覆蓋面和提高待遇水平、尤其是現金救助方面僅覆蓋了總人口的4%。典型的中等偏上收入國家現覆蓋因年齡或殘疾緣故無法就業的家庭，相比之下中國的覆蓋率并不成為向老齡化人口提供社會保障的一個關鍵手段。然而，那些居民保蓋率差距，提高居民社保的養老金待遇水平，有助于緩解經濟改革戶籍制度，為農民工提供與本地居民同樣的公共服務，有助于促進勞動者進一步流動，提升經濟向上流動性。中國的戶籍制度在助力國家管理經濟轉型帶來的復雜空間轉型方面發揮了重要作用18。逐步改革戶籍制度，對于提高人力資本的空間配置效率，讓仍 屬于低收入或脆弱中產的億萬民眾實現向上流動的愿望至關重要宣布的措施還包括推進醫保基金省級統籌。這些都是朝著正確方18例如，有人指出，中國避免了“城市化的常見弊病，如城市貧困、失業和骯臟”（世界銀行和國務院發展研究中心，2014）。3233Banker,Rajiv,Danlu