第七章國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新教學(xué)目的和要求

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，主要把握國(guó)際金融市場(chǎng)的概念、分類(lèi)及發(fā)展?fàn)顩r，了解現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別、現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)的形成條件，在此基礎(chǔ)上掌握現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)即歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容與方式；了解金融衍生工具市場(chǎng)和中國(guó)金融市場(chǎng)等問(wèn)題；用所學(xué)理論解釋當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn)和中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

重點(diǎn)與難點(diǎn)

國(guó)際金融市場(chǎng)的概念、形成與發(fā)展，國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行，歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、構(gòu)成，金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容

關(guān)鍵詞匯

在岸金融市場(chǎng)(On-shoreFinancialMarket)離岸金融市場(chǎng)(Off-shoreFinancialMarket)歐洲貨幣(EuroCurrency)歐洲貨幣市場(chǎng)(EuroCurrencyMarket)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMoneyMarket)國(guó)際資本市場(chǎng)(IntemationalCapitalMarket)引子案例

紐約金融市場(chǎng)概覽紐約是世界最重要的國(guó)際金融中心之一。第二次世界大戰(zhàn)以后，紐約金融市場(chǎng)在國(guó)際金融領(lǐng)域中的地位進(jìn)一步加強(qiáng)。美國(guó)憑借其在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期膨脹起來(lái)的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力，建立了以美元為中心的資本主義貨幣體系，使美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際清算貨幣。西方資本主義國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中大部分是美元資產(chǎn)，存放在美國(guó)，由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代為保管。一些外國(guó)官方機(jī)構(gòu)持有的部分黃金也存放在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行作為貫徹執(zhí)行美國(guó)貨幣政策及外匯政策的主要機(jī)構(gòu)，在金融市場(chǎng)的活動(dòng)直接影響到市場(chǎng)利率和匯率的變化。世界各地的美元買(mǎi)賣(mài)，包括歐洲美元、亞洲美元市場(chǎng)的交易，都必須在美國(guó)特別是在紐約的商業(yè)銀行賬戶上辦理收付、清算和劃撥，因此紐約成為世界美元交易的清算中心。此外，美國(guó)外匯管制較松，資金調(diào)動(dòng)比較自由。在紐約，不僅有許多大銀行，而且商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、投資銀行、證券交易所及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)云集，許多外國(guó)銀行也在紐約設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，1983年世界最大的100家銀行在紐約設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的就有95家。這些都為紐約金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件，加強(qiáng)了它在國(guó)際金融領(lǐng)域中的地位。紐約金融市場(chǎng)按交易對(duì)象劃分，主要包括外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

紐約外匯市場(chǎng)是美國(guó)也是世界上最主要的外匯市場(chǎng)之一。紐約外匯市場(chǎng)并無(wú)固定的交易場(chǎng)所，所有的外匯交易都是通過(guò)電話、電報(bào)和電傳等通信設(shè)備，在紐約的商業(yè)銀行與外匯市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行的。這種聯(lián)絡(luò)就組成了紐約銀行間的外匯市場(chǎng)。此外，各大商業(yè)銀行都有自己的通信系統(tǒng)，與該行在世界各地的分行外匯部門(mén)保持聯(lián)系，又構(gòu)成了世界性的外匯市場(chǎng)。由于世界各地時(shí)差關(guān)系，各外匯市場(chǎng)開(kāi)市時(shí)間不同，紐約大銀行與世界各地外匯市場(chǎng)可以晝夜24小時(shí)保持聯(lián)系。因此它在國(guó)際間的套匯活動(dòng)幾乎可以立即完成。紐約貨幣市場(chǎng)即紐約短期資金的借貸市場(chǎng)，是資本主義世界主要貨幣市場(chǎng)中交易量最大的一個(gè)。除紐約市金融機(jī)構(gòu)、工商業(yè)和私人在這里進(jìn)行交易外，每天還有大量短期資金從美國(guó)和世界各地涌入流出。和外匯市場(chǎng)一樣，紐約貨幣市場(chǎng)也沒(méi)有一個(gè)固定的場(chǎng)所，交易都是由供求雙方直接或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的。在紐約貨幣市場(chǎng)進(jìn)行的交易，按交易對(duì)象可分為：聯(lián)邦基金市場(chǎng)、政府債券市場(chǎng)、銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等。紐約資本市場(chǎng)是世界最大的經(jīng)營(yíng)中長(zhǎng)期借貸資金的資本市場(chǎng)，可分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。紐約債券市場(chǎng)交易的主要對(duì)象是：政府債券、公司債券、外國(guó)債券。紐約股票市場(chǎng)是紐約資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分。在美國(guó)，有10多家證券交易所按證券交易法注冊(cè)，被列為全國(guó)性的交易所。其中紐約證券交易所、NASDAQ和美國(guó)證券交易所是其中最大的三家，它們都設(shè)在紐約。

【資料來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)/databas/new/zaxiang/shouye/index.jsp】案例評(píng)析紐約金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)之一。除紐約之外，倫敦、東京、蘇黎世、法蘭克福、中國(guó)香港等也是目前主要的國(guó)際金融中心。國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際性的資金借貸、證券交易、黃金和外匯買(mǎi)賣(mài)等活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。其金融交易所涉及的不是一個(gè)國(guó)家，而是多個(gè)國(guó)家。國(guó)際金融市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言，具有以下特點(diǎn)：市場(chǎng)主體包括居民和非居民；市場(chǎng)活動(dòng)少受或不受市場(chǎng)所在國(guó)金融當(dāng)局的控制；交易的直接后果一般會(huì)引起國(guó)際資本流動(dòng)，影響相關(guān)國(guó)家的國(guó)際收支。從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制來(lái)看，典型的國(guó)際金融市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)及其延伸—石油美元市場(chǎng)、亞洲貨幣市場(chǎng)，這些都屬于境外市場(chǎng)或離岸市場(chǎng)。

第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述

國(guó)際金融市場(chǎng)就是居民與非居民之間，或者非居民與非居民之間進(jìn)行國(guó)際借貸的市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別在于交易活動(dòng)是否涉及非居民。無(wú)論投資者或籌資者若涉及非居民，則為國(guó)際金融市場(chǎng)；反之則為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

一、國(guó)際金融市場(chǎng)形成的模式與條件

(一)國(guó)際金融市場(chǎng)形成的模式

從國(guó)際范圍來(lái)看，國(guó)際金融市場(chǎng)的形成大致有兩種模式：自發(fā)生成型和政策促成型。

1．自發(fā)生成型

這種模式形成的國(guó)際金融市場(chǎng)一般要先后經(jīng)過(guò)地方性市場(chǎng)、全國(guó)性市場(chǎng)和世界性市場(chǎng)三個(gè)發(fā)展階段，隨著生產(chǎn)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展，那些在地理位置、金融服務(wù)、國(guó)際通信等方面能提供最大便利的國(guó)內(nèi)金融中心就逐漸發(fā)展成國(guó)際金融市場(chǎng)。如英國(guó)的倫敦和美國(guó)的紐約就是這種自發(fā)生成型的國(guó)際金融市場(chǎng)。

2．政策促成型

世界上還有一些國(guó)家和地區(qū)是通過(guò)特殊條件和優(yōu)惠政策，在短期內(nèi)發(fā)展成國(guó)際金融市場(chǎng)并推動(dòng)本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。例如新加坡、香港以及加勒比海的一些島國(guó)，就是在較短的時(shí)間內(nèi)催生出國(guó)際金融市場(chǎng)的。像新加坡，對(duì)待國(guó)外投資者非常慷慨和優(yōu)惠，任何國(guó)外企業(yè)，只要在新加坡投資，都會(huì)拿到實(shí)實(shí)在在的獎(jiǎng)勵(lì)金；在對(duì)待雇主的態(tài)度上，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展，雇主雇用的員工越多，得到的獎(jiǎng)金也越多。再加上當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)秩序、經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，這使得新加坡成為投資者的樂(lè)園，國(guó)外投資者紛至沓來(lái)，新加坡因而也很快成為著名的新興國(guó)際金融市場(chǎng)。

國(guó)際金融市場(chǎng)的這兩種不同形成模式在基本軌跡、目標(biāo)任務(wù)、作用發(fā)揮、政策取向和發(fā)展動(dòng)力等各方面都存在差別。

(二)國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件

一般而言，國(guó)際金融市場(chǎng)的形成必須具備以下一些基本條件：

(1)穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，能通過(guò)立法保護(hù)外國(guó)資產(chǎn)的利益，提高了對(duì)外國(guó)銀行和投資者的吸引力。

(2)放松的外匯管制。有寬松的金融環(huán)境，實(shí)行自由外匯制度或外匯管制寬松，外匯調(diào)撥比較靈活，在存款準(zhǔn)備金、稅率、匯率等方面沒(méi)有嚴(yán)格的管制條例，銀行監(jiān)督合乎世界水平，非居民參與金融活動(dòng)能享受高效率的服務(wù)，且享受與當(dāng)?shù)鼐用裣嗤拇觥?/p>

(3)金融體制完善。銀行機(jī)構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達(dá)，管理制度比較健全，資金供求轉(zhuǎn)移比較便利，擁有一個(gè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

(4)現(xiàn)代化的通信設(shè)施和優(yōu)越的地理位置。具有比較完善的現(xiàn)代化國(guó)際通信設(shè)施，又具有交通便利的地理位置和區(qū)位，能提高跨國(guó)金融交易的效率。

(5)一大批業(yè)務(wù)熟練的高質(zhì)量國(guó)際金融人才。擁有一支國(guó)際金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)水平高，又有豐富實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，特別是豐富銀行實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才，是形成國(guó)際金融市場(chǎng)的“軟件保障”。二、國(guó)際金融市場(chǎng)類(lèi)型

1．根據(jù)資金在國(guó)際間流動(dòng)的方式，分為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和新型的國(guó)際金融市場(chǎng)

傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱(chēng)“在岸金融市場(chǎng)”(On-shoreFinancialMarket)，是在各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來(lái)的，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)跨越國(guó)界的延伸發(fā)展，并以市場(chǎng)所在地貨幣為交易對(duì)象，交易在居民和非居民之間進(jìn)行，受到市場(chǎng)所在國(guó)政策和法令管轄。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)主要為外國(guó)借款人提供資金，其主要是凈輸出國(guó)內(nèi)資本。因此這種傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)的形成，必須有充足的、經(jīng)常不斷的資金供應(yīng)來(lái)源。一個(gè)國(guó)家如果沒(méi)有高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，就不可能維持這樣的國(guó)際金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)的形成通常是由于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和貨幣在世界范圍的重要性，使其所在的國(guó)家首先在某一城市或地區(qū)形成一個(gè)區(qū)域性金融市場(chǎng)，然后逐步成長(zhǎng)為世界性的金融市場(chǎng)的。新型的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱(chēng)“離岸金融市場(chǎng)”(Off-shoreFinancialMarket)。這一市場(chǎng)以市場(chǎng)所在地以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象，交易在非居民之間進(jìn)行，且不受任何國(guó)家的法律、法規(guī)管制。這些新型國(guó)際金融市場(chǎng)的形成不一定要依靠強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力，本國(guó)資本供應(yīng)是否充裕已不再是必要條件，只要它具備強(qiáng)大的吸引力，能夠把國(guó)際投資者和借款人吸引過(guò)來(lái)，就可能成為一個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)。本章中將要詳細(xì)介紹的歐洲貨幣市場(chǎng)就屬于新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。

2．根據(jù)市場(chǎng)交易標(biāo)的的不同，可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)

國(guó)際貨幣市場(chǎng)以短期工商企業(yè)資金周轉(zhuǎn)、拆款和短期政府債券為主要交易對(duì)象，無(wú)論何種形式的資金借貸，只要期限在1年或1年以下者均屬于貨幣市場(chǎng)范疇。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的作用是調(diào)節(jié)短期資金，解決資金需求者的季節(jié)性和臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)。貨幣當(dāng)局利用貨幣市場(chǎng)實(shí)施貨幣政策。貨幣市場(chǎng)通常由同業(yè)拆借市場(chǎng)、承兌市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)組成。國(guó)際資本市場(chǎng)，是指交易期限在1年以上的中長(zhǎng)期金融工具交易的市場(chǎng)，又稱(chēng)為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。其重要功能是籌集和運(yùn)用中長(zhǎng)期資金，為工商企業(yè)、政府和機(jī)構(gòu)提供中長(zhǎng)期資金。資本市場(chǎng)主要由兩部分組成，即發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)各種債券、股票的證券市場(chǎng)和通過(guò)銀行進(jìn)行融資的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。

國(guó)際外匯市場(chǎng)，是以外匯銀行為中心，由外匯需求者、外匯供給者及買(mǎi)賣(mài)中間機(jī)構(gòu)組成的外匯買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際黃金市場(chǎng)，是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的國(guó)際性交易市場(chǎng)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。黃金既是國(guó)際結(jié)算的手段，又具有世界貨幣的性質(zhì)。雖然黃金已經(jīng)退出了國(guó)際本位貨幣領(lǐng)域，但黃金仍然是重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和保值手段，在國(guó)際金融市場(chǎng)上占有重要的地位。

3．按地理位置的不同進(jìn)行劃分

按地理位置不同國(guó)際金融市場(chǎng)可劃分為五個(gè)區(qū)：

(1)歐洲區(qū)—以倫敦、巴黎、法蘭克福等地為主；

(2)亞洲區(qū)—以新加坡、香港、東京等地為主；

(3)中美洲區(qū)—以開(kāi)曼群島、巴拿馬等地為主；

(4)北美區(qū)—以紐約、蒙特利爾等地為主；

(5)中東區(qū)—以巴林、科威特等地為主。三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用

(一)促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展

國(guó)際金融市場(chǎng)是因國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和國(guó)際結(jié)算的需要而產(chǎn)生的，然而國(guó)際金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)達(dá)和完善又極大地促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展，因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資離不開(kāi)大量的資金融通和外匯買(mǎi)賣(mài)，而國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和完善不僅極大地便利了國(guó)際間資金的劃撥和結(jié)算，而且通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)上的一些業(yè)務(wù)可以為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資提供融資的便利，并且可以提供有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段，從而為擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資創(chuàng)造了條件。

(二)提供調(diào)節(jié)國(guó)際收支的渠道

第二次世界大戰(zhàn)后，尤其是在20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)后，國(guó)際收支失衡已成為一種世界范圍內(nèi)的普遍現(xiàn)象，不僅多數(shù)發(fā)展中國(guó)家存在國(guó)際收支的失衡，不少發(fā)達(dá)國(guó)家也存在嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象。而國(guó)際金融市場(chǎng)的存在可以為各國(guó)解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題提供重要的渠道。逆差國(guó)可利用國(guó)際金融市場(chǎng)的融資來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，順差國(guó)則可以將其國(guó)際收支盈余在國(guó)際金融市場(chǎng)上加以運(yùn)用。此外，國(guó)際收支失衡國(guó)還可利用國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)來(lái)影響國(guó)際收支，因?yàn)橐粐?guó)的國(guó)際收支不平衡會(huì)引起外匯匯率發(fā)生變化，而匯率是調(diào)節(jié)國(guó)際收支的一個(gè)重要杠桿，通過(guò)匯率的作用促使國(guó)際收支恢復(fù)均衡。

(三)推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化的發(fā)展

二戰(zhàn)后金融業(yè)得到迅速發(fā)展，世界各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)紛紛向海外擴(kuò)展，從而需要在國(guó)際范圍內(nèi)有金融中心為其提供開(kāi)展業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)的存在，不僅吸引了無(wú)數(shù)的跨國(guó)銀行，而且通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)上的各種業(yè)務(wù)活動(dòng)把各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)緊密地聯(lián)系在一起，從而使各國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行信用發(fā)展成為國(guó)際間的銀行信用，各國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)發(fā)展成為國(guó)際間的銀行業(yè)務(wù)，由此推動(dòng)了銀行業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展。

第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的核心組成部分，前者是后者規(guī)范運(yùn)作和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)為資本市場(chǎng)提供了穩(wěn)定充裕的資金來(lái)源。貨幣市場(chǎng)在資金供給者和資本市場(chǎng)之間搭建了一個(gè)“資金池”，其良性發(fā)展減少了由于資金供求變化對(duì)社會(huì)造成的沖擊。從世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程中可以總結(jié)出“先貨幣市場(chǎng)，后資本市場(chǎng)”是金融市場(chǎng)發(fā)展的基本規(guī)律。

20世紀(jì)80年代混業(yè)浪潮席卷而來(lái)之前，商業(yè)銀行就開(kāi)始通過(guò)金融創(chuàng)新繞開(kāi)管制，已在實(shí)際操作層面發(fā)展出了大量的銀證之間的工具復(fù)合和業(yè)務(wù)交叉，然后再通過(guò)產(chǎn)權(quán)滲透的方式控股或購(gòu)并證券公司，推動(dòng)金融系統(tǒng)向更具效率的層次發(fā)展。從世界范圍來(lái)看，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的日益融合已成為發(fā)展趨勢(shì)。一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的含義與功能

國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMoneyMarket)是指資金的借貸期限在1年以內(nèi)(包含1年)的國(guó)際短期資金的交易市場(chǎng)，交易一方為市場(chǎng)所在地的非居民，另一方為居民。國(guó)際貨幣市場(chǎng)為市場(chǎng)的參與者調(diào)劑資金余缺，市場(chǎng)上的短期信用工具可以為資金盈余者提供短期投資，為資金需求者提供短期融資。

國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主要參與者是：商業(yè)銀行、中央銀行、保險(xiǎn)公司、金融公司、證券經(jīng)紀(jì)人、證券交易商、工商企業(yè)及個(gè)人等。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的利率為短期利率，以倫敦同業(yè)拆放利率或優(yōu)惠利率為基準(zhǔn)，包括銀行同業(yè)拆放利率、短期信貸利率、短期證券利率和貼現(xiàn)利率等。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的信用工具主要有：國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。二、國(guó)際貨幣市場(chǎng)構(gòu)成

傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)是一個(gè)以美國(guó)紐約和英國(guó)倫敦貨幣市場(chǎng)為中心，以發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣市場(chǎng)為外圍的市場(chǎng)體系。從借貸關(guān)系方式來(lái)看，國(guó)際貨幣市場(chǎng)包括短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。

(一)短期信貸市場(chǎng)

短期信貸市場(chǎng)主要包括商業(yè)銀行對(duì)外國(guó)政府、外國(guó)企業(yè)的信貸和國(guó)際銀行同業(yè)間的拆放市場(chǎng)(Inter-bankMarket)，分別用于政府彌補(bǔ)收支赤字、滿足企業(yè)短期流動(dòng)資金的需要以及解決銀行在一定時(shí)間內(nèi)的資金余缺問(wèn)題。目前，銀行短期信貸市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要以銀行同業(yè)拆借為主。同業(yè)拆借業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn)：

(1)交易期限短。由于同業(yè)拆借主要用于銀行的頭寸調(diào)整，故其期限都比較短，一般期限最短的僅僅是隔夜，多則1周或3個(gè)月，最長(zhǎng)的不超過(guò)1年。

(2)交易金額大。由于同業(yè)拆借是在銀行間進(jìn)行的，故其每筆交易金額都比較大。如倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)每筆交易以25萬(wàn)英鎊為最低限額。

(3)交易手續(xù)簡(jiǎn)便。由于銀行的信用一般都比較高，因而銀行同業(yè)拆借通常不需要簽訂協(xié)議，也不需要提供擔(dān)保品，有時(shí)僅以電話聯(lián)系就可以完成資金的拆借。

(4)交易利率具有非固定性和雙向性。交易利率的非固定性是指銀行同業(yè)拆借的利率隨市場(chǎng)利率的變化而變化，不采用固定利率。交易利率的雙向性是指同業(yè)拆借利率有拆出利率和拆進(jìn)利率之分，拆出利率表示銀行愿意拆出資金的利率；拆進(jìn)利率表示銀行愿意拆進(jìn)資金的利率。拆進(jìn)利率通常都低于拆出利率。在美國(guó)、日本、德國(guó)、新加坡、中國(guó)香港等金融市場(chǎng)上，銀行報(bào)出拆借利率時(shí)，拆進(jìn)利率在前、拆出利率在后，如9.75%～9.875%。在英國(guó)則相反，銀行報(bào)出的拆借利率，前為拆出利率、后為拆進(jìn)利率，如8.5%～8.25%。目前，在國(guó)際同業(yè)拆借市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)中最有影響的利率是倫敦同業(yè)拆放利率(LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR)。這是倫敦市場(chǎng)上第一流的銀行相互間進(jìn)行拆放的利率。在貸款協(xié)議中議定的LIBOR通常為指定的幾家參考銀行在規(guī)定時(shí)間(一般是倫敦時(shí)間上午11:00)利率報(bào)價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。LIBOR現(xiàn)已成為國(guó)際金融市場(chǎng)浮動(dòng)利率貸款的基準(zhǔn)利率，一般都是在倫敦同業(yè)拆放利率的基礎(chǔ)上，再加上一定的百分點(diǎn)(如LIBOR?+?0.05%來(lái)確定)。

(二)短期證券市場(chǎng)

短期證券市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓短期證券進(jìn)行國(guó)際融資的市場(chǎng)，或者說(shuō)是進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上交易的短期信用票據(jù)是指一年以下的可轉(zhuǎn)讓流通的信用工具，主要有以下幾種：

1．國(guó)庫(kù)券(TreasuryBills)

各國(guó)政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)放的短期政府債券，期限一般在1年以內(nèi)(3月，6月，1年)。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，國(guó)庫(kù)券具有信用好、交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，很受歡迎，它不僅是美國(guó)居民，而且是外國(guó)政府和銀行、非居民的重要投資對(duì)象。

2．銀行定期存單(CDs)

它是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期(不超過(guò)1年，通常為3～6個(gè)月)存款而交付給存款者的憑據(jù)，也叫“大額可轉(zhuǎn)讓定期存單”。這種方式改變了定期存款缺乏流動(dòng)性的問(wèn)題，對(duì)銀行和投資者來(lái)說(shuō)，都是有利的。

3．商業(yè)票據(jù)(CP)

它是指一些大企業(yè)和銀行控股公司憑借自己的信用發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保借款票據(jù)，具有期限短(不超過(guò)270天，以30～90天為多)、有固定到期日、票面金額大小不限等特點(diǎn)，交易按票面金額貼現(xiàn)的方式進(jìn)行。它可用于補(bǔ)充商業(yè)銀行短期貸款的不足。

4．銀行承兌票據(jù)(BA)

銀行承兌票據(jù)指經(jīng)過(guò)銀行承兌的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)經(jīng)銀行承兌后，將商業(yè)信用轉(zhuǎn)化成了銀行信用，信用得到了提高，更易于在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。銀行承兌票據(jù)的期限一般在30～180天，面額可從2.5萬(wàn)美元到500萬(wàn)美元不等。

(三)貼現(xiàn)市場(chǎng)

貼現(xiàn)市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。所謂貼現(xiàn)，是銀行購(gòu)買(mǎi)未到期票據(jù)，并扣除自貼現(xiàn)起至該票據(jù)到期日為止的利息的業(yè)務(wù)。它具體包括銀行票據(jù)和商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)，商業(yè)銀行對(duì)貼現(xiàn)公司的拆放。中央銀行可以對(duì)貼現(xiàn)的商業(yè)銀行或從事貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)。三、國(guó)際資本市場(chǎng)含義與功能

國(guó)際資本市場(chǎng)(InternationalCapitalMarket)指融資期限在1年以上的國(guó)際中長(zhǎng)期資金的交易市場(chǎng)。一般中期為1～5年，長(zhǎng)期為5年以上。其主要功能是為國(guó)際間中長(zhǎng)期資金的流動(dòng)提供渠道，將世界各國(guó)的閑置資金資源轉(zhuǎn)化為國(guó)際性投資。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者主要是各種金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、信托公司、人壽保險(xiǎn)公司、各國(guó)中央銀行及私人投資者等；利率是中長(zhǎng)期利率，利率水平取決于多種因素，如期限的長(zhǎng)短、資金的供需、金融政策的變化、國(guó)家的通貨膨脹及借款者的資信度等；基準(zhǔn)利率為倫敦銀行同業(yè)拆放利率，再加一個(gè)附加利率。四、國(guó)際資本市場(chǎng)構(gòu)成

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，國(guó)際資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)。

(一)銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是由國(guó)際銀行的中長(zhǎng)期信貸活動(dòng)所形成的市場(chǎng)，它有兩種基本的方式，即獨(dú)家銀行貸款和“辛迪加貸款”(SyndicateLoans)，兩者的主要區(qū)別在于提供貸款的銀行家數(shù)不同。前者是一對(duì)一，后者是一對(duì)幾。中長(zhǎng)期信貸具有量多、期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，利率是浮動(dòng)的，貸款人不僅收取利息，而且收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)和承擔(dān)費(fèi)等。

國(guó)際銀行中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)是：第一，借貸比較自由，可以自由議定借貸數(shù)量、借貸期限、借貸幣種等借貸條件；第二，借貸資金用途一般不受限制；第三，借貸利率相對(duì)政府貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款利率較高，一般采用市場(chǎng)利率；第四，無(wú)政治、經(jīng)濟(jì)附加條件。

(二)國(guó)際證券市場(chǎng)

1．國(guó)際債券市場(chǎng)

國(guó)際債券是一國(guó)居民在國(guó)外發(fā)行的以外幣為面值的債券。國(guó)際債券按面值貨幣與發(fā)行地是否一致，可分為外國(guó)債券和歐洲債券。相應(yīng)地，國(guó)際債券市場(chǎng)又可細(xì)分為外國(guó)債券市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。

外國(guó)債券是指發(fā)行人在國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的以東道國(guó)貨幣為面值貨幣的債券。例如，“揚(yáng)基債券”(YankeeBond)是非居民在美國(guó)發(fā)行的以美元為面值的外國(guó)債券，“武士債券”(SamuraiBond)是非居民在日本發(fā)行的以日元為面值的外國(guó)債券，“猛犬債券”(BulldogBond)則是非居民在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券。再如，我國(guó)財(cái)政部在日本市場(chǎng)上發(fā)行的日元債券及在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的美元債券都屬于外國(guó)債券。歐洲債券是國(guó)外發(fā)行者在東道國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的、以第三國(guó)貨幣為面值的債券，如我國(guó)在瑞士發(fā)行的美元債券，即是歐洲債券。歐洲債券實(shí)際上是一種無(wú)國(guó)籍債券，其發(fā)行一般不需要有關(guān)國(guó)家政府批準(zhǔn)，不受各國(guó)金融法令的約束，通常為不記名債券。

在歐洲債券市場(chǎng)上，以美元為面值貨幣的歐洲美元債券一直獨(dú)占鰲頭，其他常被選擇為面值貨幣的還有日元、德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎等。由于歐洲債券可以同時(shí)在兩個(gè)以上的境外市場(chǎng)發(fā)行，而且發(fā)行貨幣可以自由選擇、發(fā)行成本較低，又可不受發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的管制，同時(shí)歐洲債券流動(dòng)性頗高，而且可享受免繳利息所得稅的好處，從而成為深受各國(guó)投資者青睞的一種投資工具。

2．國(guó)際股票市場(chǎng)

國(guó)際股票市場(chǎng)是指由國(guó)際辛迪加承銷(xiāo)，在發(fā)行公司所在國(guó)境外進(jìn)行股票銷(xiāo)售和交易的市場(chǎng)。所謂國(guó)際股票，是指外國(guó)公司在東道國(guó)發(fā)行的，以東道國(guó)貨幣或境外貨幣為面值、由東道國(guó)投資者所持有的股權(quán)憑證。實(shí)際上，它是一國(guó)原有股票市場(chǎng)發(fā)生的跨國(guó)交易的部分。

按歸屬地劃分，國(guó)際股票市場(chǎng)有廣義和狹義之分。狹義國(guó)際股票市場(chǎng)是有關(guān)市場(chǎng)所在地非居民公司股票發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)所形成的市場(chǎng)。廣義國(guó)際股票市場(chǎng)，還包括國(guó)際化的各國(guó)股票市場(chǎng)，即大量非居民投資者參與買(mǎi)賣(mài)的股票市場(chǎng)。我國(guó)的B股市場(chǎng)就屬于廣義的國(guó)際股票市場(chǎng)。

此外，按交易的層次劃分，國(guó)際證券市場(chǎng)還可分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。閱讀材料

全球第四大國(guó)際金融中心新加坡的三大支撐根據(jù)2010年1月倫敦金融城發(fā)布的全球金融中心指數(shù)，新加坡是全球第四大國(guó)際金融中心。其外匯交易量居全球第四位，跨國(guó)界貸款居全球第十位，柜面市場(chǎng)衍生交易居全球第十三位。新加坡是亞洲地區(qū)第一個(gè)設(shè)立金融期貨市場(chǎng)的金融中心，還擁有活躍的短期資金市場(chǎng)。來(lái)自金融業(yè)的收入占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已由20世紀(jì)70年代的5%提升至12%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新加坡現(xiàn)在有各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)600余家，其中，銀行近120家，投資銀行50余家，保險(xiǎn)公司130余家，保險(xiǎn)中介公司60余家，基金管理公司100家，證券行60余家，期貨公司30余家，財(cái)務(wù)顧問(wèn)50余家。在面積僅為710平方公里的土地上，匯集了如此眾多的金融機(jī)構(gòu)，其密集度和多樣化程度足以覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的巨大需求。新加坡區(qū)域國(guó)際金融中心的形成和發(fā)展有三大支撐因素：

■政府鼎力支持

新加坡自1965年建國(guó)伊始，就以邁向“亞洲蘇黎世”為目標(biāo)，利用其作為國(guó)際貿(mào)易港的有利條件，加速發(fā)展金融市場(chǎng)。為了促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育成長(zhǎng)，新加坡政府通過(guò)提供稅收和管理上的種種優(yōu)惠，重點(diǎn)培植了亞洲美元市場(chǎng)和金融期貨交易所。1968年，新加坡建立了亞洲美元市場(chǎng)，這是新加坡金融國(guó)際化的一個(gè)重要里程碑。隨著新加坡作為金融中心地位的逐步提高，政府通過(guò)內(nèi)改外引的方法不斷改革和完善新加坡的金融制度，如把當(dāng)時(shí)通行的英國(guó)式的由會(huì)員管理的股票交易管理制度，改為美國(guó)式的由政府及銀行組織參與管理的管理制度；建立證券期貨市場(chǎng)，允許個(gè)人用存入中央公積金局的公積金購(gòu)買(mǎi)黃金、股票等，以促進(jìn)新加坡金融市場(chǎng)更加國(guó)際化。另外，新加坡政府不斷推出各種優(yōu)惠政策，加大對(duì)金融中心發(fā)展的支持。1968年，新加坡政府取消了非居民存款人在利息收入上的預(yù)扣稅；1972年又取消了對(duì)亞洲貨幣單位20%準(zhǔn)備金的規(guī)定，免除了對(duì)提貨單和可轉(zhuǎn)讓定期存單的印花稅征收；1977年，新加坡政府再次讓利，對(duì)亞洲貨幣單位各項(xiàng)離岸所得僅征收10%的所得稅；1983年，新加坡政府干脆對(duì)當(dāng)?shù)劂y行、金融機(jī)構(gòu)等采用亞洲貨幣單位提供的銀行貸款免征所得稅。以稅收為主的優(yōu)惠政策，進(jìn)一步鞏固了新加坡區(qū)域金融中心的地位。■創(chuàng)新提升地位

自1998年起，新加坡開(kāi)始著力打造財(cái)富管理中心。由于新加坡金融管理局出臺(tái)了很多具有吸引力的政策，致使香港很多基金經(jīng)理轉(zhuǎn)道新加坡。1998年新加坡的基金數(shù)量?jī)H有870億美元，低于香港，到了2003年則攀升至2700億美元，超過(guò)了香港。

新興的亞洲財(cái)富管理市場(chǎng)非常缺乏相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士，當(dāng)時(shí)新加坡的財(cái)務(wù)管理從業(yè)人員僅有千余人左右。為了培養(yǎng)更多的財(cái)富管理人才，新加坡專(zhuān)門(mén)成立了一所由國(guó)企控股的財(cái)富管理學(xué)院，面向全球招生，計(jì)劃在十年內(nèi)培養(yǎng)三四百名卓越的財(cái)富管理人才。財(cái)富管理業(yè)是新加坡具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的金融業(yè)領(lǐng)域之一，新加坡在這方面享有許多吸引國(guó)際業(yè)者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。許多頂尖的私人銀行和基金管理公司都已經(jīng)在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，其中不少還在新加坡設(shè)立了區(qū)域總部。為了發(fā)展財(cái)富管理業(yè)，以進(jìn)一步鞏固國(guó)際金融中心的地位，新加坡金融管理局出臺(tái)了很多措施吸引跨國(guó)機(jī)構(gòu)，如進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，進(jìn)一步放寬公積金投資規(guī)定，政府注入投資擴(kuò)大市場(chǎng)，改革監(jiān)督制度，專(zhuān)注于監(jiān)控系統(tǒng)上的風(fēng)險(xiǎn)以及與企業(yè)磋商，等等。■監(jiān)管符合國(guó)情

新加坡沒(méi)有正式的中央銀行，政府為了在強(qiáng)化宏觀控制的基礎(chǔ)上創(chuàng)造寬松的金融環(huán)境，設(shè)立了新加坡金融管理局、新加坡貨幣發(fā)行局和新加坡政府投資公司，分別執(zhí)行金融監(jiān)管、貨幣發(fā)行和管理外匯儲(chǔ)備的職能。新加坡金融監(jiān)管局成立于1971年，其作用相當(dāng)于新加坡的中央銀行，一方面通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，運(yùn)用外匯市場(chǎng)利率等工具調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)，保持本幣穩(wěn)定，將通貨膨脹控制在合理范圍內(nèi)；另一方面還擔(dān)負(fù)著對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管責(zé)任。新加坡政府投資公司專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)金融管理局和貨幣委員會(huì)大部分外匯和黃金資產(chǎn)的管理，將這些資產(chǎn)投資于有價(jià)證券和不動(dòng)產(chǎn)，以維護(hù)資產(chǎn)的保值增值。三者完全獨(dú)立行使職權(quán)，政府及其他任何部門(mén)不干預(yù)，這種既相互獨(dú)立又相互制約的監(jiān)管體系，符合新加坡國(guó)情，有效地促進(jìn)了新加坡國(guó)際金融中心的發(fā)展。由于允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，因而金融管理局的監(jiān)管部門(mén)設(shè)銀行署、保險(xiǎn)署和證券署，分別負(fù)責(zé)本行業(yè)的監(jiān)管。新加坡自1992年起，開(kāi)始對(duì)銀行實(shí)施資本充足率管理，要求資本充足率達(dá)到12%，并且必須全部是一級(jí)資本，大大高于國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)。1998年12月修改了有關(guān)資本充足率的規(guī)定，不再要求全部是一級(jí)資本，只要求一級(jí)資本在10%以上，二級(jí)資本可以為2%，但關(guān)于二級(jí)資本的定義則比國(guó)際清算銀行嚴(yán)格得多。在銀行流動(dòng)性監(jiān)管方面，新加坡所規(guī)定的最低流動(dòng)性資產(chǎn)比率是18%，這也是世界上最高的標(biāo)準(zhǔn)。

【資料來(lái)源：光明網(wǎng)/sixiang/2012-4/16/content_3976097.htm】

第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念和特征

(一)歐洲貨幣市場(chǎng)的概念

歐洲貨幣(EuroCurrency)，又稱(chēng)為“境外貨幣”，指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)(EuroCurrencyMarket)是指經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。

歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)不受貨幣發(fā)行國(guó)金融外匯政策的限制，也不受市場(chǎng)所在國(guó)的管轄，可以自由進(jìn)行交易，是一種真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。這里的“歐洲”并不是一個(gè)表示地理位置的概念，而是意味著“境外”的意思。任何可自由兌換的貨幣只要在市場(chǎng)所在國(guó)管轄之外，都可以稱(chēng)為“歐洲貨幣”。例如，歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎等。在歐洲貨幣市場(chǎng)從事境外貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的銀行稱(chēng)為“歐洲銀行”(EuroBank)。(注：在亞洲的新加坡和香港，歐洲貨幣市場(chǎng)又稱(chēng)為亞洲美元市場(chǎng)。)人們把傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)稱(chēng)為“在岸金融市場(chǎng)”，把歐洲貨幣市場(chǎng)稱(chēng)為“離岸金融市場(chǎng)”。離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)的區(qū)別最初是由境外貨幣和境內(nèi)貨幣存貸的區(qū)別產(chǎn)生的。但是，隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)的主要區(qū)別不僅是在于境外貨幣和境內(nèi)貨幣的區(qū)別，而更在于市場(chǎng)管理體制的區(qū)別。即離岸市場(chǎng)不受市場(chǎng)所在國(guó)金融、外匯政策的限制，可以自由籌措資金，進(jìn)行外匯交易，實(shí)行自由利率，無(wú)需交納存款準(zhǔn)備金等。例如，為了應(yīng)對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，美國(guó)于1981年在境內(nèi)設(shè)立了“國(guó)際銀行設(shè)施”(InternationalBankingFacilities，IBF)，開(kāi)辦歐洲貨幣業(yè)務(wù)，將境內(nèi)美元和境外美元業(yè)務(wù)分離管理，通過(guò)國(guó)際銀行設(shè)施開(kāi)辦離岸業(yè)務(wù)。國(guó)際銀行設(shè)施的設(shè)立，保持了歐洲美元是美國(guó)的境外美元這一形式，但就地理上看，歐洲美元已經(jīng)能在美國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)，這是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重大發(fā)展。

(二)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)

1．歐洲貨幣市場(chǎng)范圍廣闊，交易規(guī)模巨大，幣種繁多

歐洲貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模是一般國(guó)際金融市場(chǎng)所無(wú)法比擬的。單筆交易金額一般都超過(guò)100萬(wàn)美元，幾億美元的交易也很普遍。交易的幣種不僅限于歐洲美元、英鎊、日元等傳統(tǒng)幣種，還包括加拿大元、歐元等幣種，以發(fā)展中國(guó)家貨幣為交易的幣種也并不少見(jiàn)，甚至還出現(xiàn)了以特別提款權(quán)和歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)幣種的交易。交易的品種主要有同業(yè)拆借、歐洲銀行貸款和歐洲債券。其雄厚的資金實(shí)力為國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)提供了極大的便利。

2．歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)高度自由的市場(chǎng)，所受管制較少

作為離岸金融市場(chǎng)，歐洲貨幣市場(chǎng)既不受市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)的管轄，也不受交易貨幣發(fā)行國(guó)金融法規(guī)的約束。迄今為止，也尚不存在對(duì)這一市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)進(jìn)行管制的國(guó)際法律。歐洲銀行經(jīng)營(yíng)境外貨幣存款業(yè)務(wù)沒(méi)有存款準(zhǔn)備金要求，也無(wú)需交納存款保險(xiǎn)金。資金調(diào)撥十分方便自由。在稅收方面，特別是在加勒比海和亞洲的一些避稅港，銀行的利息收益只需交納很少的稅金，或根本不需繳稅。同時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)非常自由，投資者和籌資者可以自由進(jìn)出，而且貸款條件靈活、貸款期限多樣、貸款用途不限。這也是歐洲貨幣市場(chǎng)能吸引大量的國(guó)際投資者和籌資者的重要原因。

3．歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)

歐洲貨幣市場(chǎng)之所以能吸引大量的國(guó)際投資者和籌資者，除其經(jīng)營(yíng)非常自由的原因外，還在于其獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。歐洲貨幣市場(chǎng)利率體系的基礎(chǔ)是倫敦銀行同業(yè)拆放利率，存款利率略高于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，而放款利率略低于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，存貸款利差較小，一般為0.25%～0.5%，有時(shí)甚至低于0.125%。歐洲貨幣市場(chǎng)之所以具有這樣的特點(diǎn)，主要是因?yàn)樵跉W洲貨幣市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的歐洲銀行可以免交存款準(zhǔn)備金和享受低稅率乃至免稅，從而可降低經(jīng)營(yíng)成本。此外，由于交易規(guī)模大、貸款客戶信譽(yù)高，也可使歐洲銀行相應(yīng)降低貸款利率。

4．歐洲貨幣市場(chǎng)主要是銀行同業(yè)市場(chǎng)

同外匯市場(chǎng)一樣，歐洲貨幣市場(chǎng)的大部分存貸業(yè)務(wù)都是在銀行同業(yè)間，通過(guò)電話、電報(bào)、電傳等現(xiàn)代化通信工具來(lái)進(jìn)行的，而銀行與非銀行客戶之間的交易只占了一小部分。歐洲貨幣市場(chǎng)上的銀行同業(yè)拆借期限有長(zhǎng)有短，最短為隔夜，最長(zhǎng)不超過(guò)1年，而且拆借主要憑信用，一般不需簽訂合同；利率基本上是以LIBOR為基礎(chǔ)；拆借金額多在100萬(wàn)美元以上。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展

第二次世界大戰(zhàn)以后，世界經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化發(fā)展，這是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的根本原因。經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化包括生產(chǎn)的國(guó)際化和市場(chǎng)的國(guó)際化。在生產(chǎn)和市場(chǎng)國(guó)際化的條件下，跨國(guó)公司迅速發(fā)展，客觀上要求有一個(gè)國(guó)際性的金融市場(chǎng)為其提供大量的借貸資金，或?yàn)槠浯罅块e置資本提供升值的機(jī)會(huì)，歐洲貨幣市場(chǎng)高效、自由的運(yùn)營(yíng)機(jī)制恰好適應(yīng)了這種客觀需求。除了經(jīng)濟(jì)國(guó)際化這一根本內(nèi)在因素外，歐洲貨幣市場(chǎng)的形成還得益于許多外在因素的推動(dòng)。

1．朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)及英鎊危機(jī)導(dǎo)致歐洲美元市場(chǎng)的形成

歐洲貨幣市場(chǎng)的形成，源于歐洲美元市場(chǎng)的興起。1950年，朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美國(guó)政府凍結(jié)了中國(guó)存放在美國(guó)的所有資產(chǎn)。蘇聯(lián)和東歐等國(guó)也擔(dān)心遭到這種“待遇”，故將存放于美國(guó)的美元轉(zhuǎn)存到美國(guó)境外的銀行，主要是倫敦的銀行。而當(dāng)時(shí)英法聯(lián)合入侵埃及，英國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，致使其國(guó)際收支惡化，發(fā)生英鎊危機(jī)。英國(guó)政府允許各家銀行接受美元，并進(jìn)行放貸。這樣，歐洲美元市場(chǎng)在倫敦出現(xiàn)了。

2．西歐國(guó)家的倒收利息稅等政策使歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)

1958年以后，西歐各國(guó)放松外匯管制，實(shí)現(xiàn)了貨幣的自由兌換，允許資金自由流動(dòng)，對(duì)非居民的外幣存款不加干預(yù)，并免繳存款準(zhǔn)備金，這些都為歐洲貨幣市場(chǎng)的順利發(fā)展提供了良好的環(huán)境。20世紀(jì)60年代西方各國(guó)通貨膨脹日益嚴(yán)重，投機(jī)性的國(guó)際游資流動(dòng)頻繁，聯(lián)邦德國(guó)、瑞士等國(guó)為維持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定，遏制通脹，限制資本流入，規(guī)定對(duì)非居民的西德馬克、瑞士法郎存款不僅不付利息，甚至倒收利息，或強(qiáng)制性地將新增存款轉(zhuǎn)移至央行凍結(jié)，但如果用外幣開(kāi)戶則不受此限制，這使非居民紛紛將手中的西德馬克和瑞士法郎等貨幣存儲(chǔ)于他國(guó)市場(chǎng)，于是歐洲貨幣的幣種增加，出現(xiàn)了歐洲西德馬克、歐洲瑞士法郎等幣種。這樣，歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)。

3．逃避本國(guó)金融政策法令的管制的做法急劇推進(jìn)了歐洲美元業(yè)務(wù)的發(fā)展

1958年后，美國(guó)國(guó)際收支開(kāi)始出現(xiàn)赤字，并且規(guī)模逐漸擴(kuò)大，美元資金大量流向國(guó)外，為歐洲美元市場(chǎng)提供了大量資金。同時(shí)，美國(guó)為改善國(guó)際收支逆差狀況，從20世紀(jì)60年代起采取了一系列限制美元外流的措施。如1963年7月美國(guó)政府實(shí)行“利息平衡稅”，規(guī)定美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)外國(guó)居民在美國(guó)發(fā)行的有價(jià)證券所獲利息一律要納稅(0.71%～11.25%)。1965年1月美國(guó)政府又頒布了《自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針》，限制美國(guó)銀行對(duì)非居民擴(kuò)大信貸業(yè)務(wù)。1968年，自愿限制變成了強(qiáng)制性限制。上述一系列措施迫使美國(guó)銀行和跨國(guó)公司紛紛將資金調(diào)至海外分支機(jī)構(gòu)，再向世界各地貸放，從而急劇地推進(jìn)了境外美元存貸業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴(kuò)大。此外，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法案的“Q項(xiàng)條例”和“M項(xiàng)條例”，在客觀上也促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法案的“Q項(xiàng)條例”在20世紀(jì)60年代美國(guó)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹、市場(chǎng)利率不斷上升情況下，使美國(guó)銀行吸收存款能力下降，大筆美元資金轉(zhuǎn)存到了歐洲各國(guó)，而美國(guó)銀行為了國(guó)內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行，又不得不到歐洲美元市場(chǎng)籌集資金，再調(diào)回國(guó)內(nèi)使用，提高了集資成本。但此舉卻促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的“M項(xiàng)條例”規(guī)定美國(guó)商業(yè)銀行吸收國(guó)外存款及其分行在總行賬面上的存款，必須向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行繳納累進(jìn)的存款準(zhǔn)備金。由于該條例只適用于向美國(guó)國(guó)內(nèi)公司提供貸款的美國(guó)銀行，不適用于外國(guó)銀行，從而削弱了美國(guó)銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)力。這樣，美國(guó)的商業(yè)銀行為逃避此條例，紛紛在歐洲設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，在國(guó)外吸收營(yíng)運(yùn)存款。

4．石油輸出國(guó)的巨額“石油美元”為歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展注入了資金

20世紀(jì)70年代，世界石油價(jià)格兩次大幅度上漲。這一方面使石油輸出國(guó)手中積累了大量的“石油美元”，這些美元大多投入到歐洲美元市場(chǎng)，使這一市場(chǎng)上的資金供給非常充裕；另一方面發(fā)展中國(guó)家中的非產(chǎn)油國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)了逆差，它們都轉(zhuǎn)向歐洲美元市場(chǎng)借入資金以彌補(bǔ)逆差，使該市場(chǎng)上的資金需求也增加了。“石油美元”的出現(xiàn)為歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供了資金上的保證。三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型

歐洲貨幣市場(chǎng)按境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)的關(guān)系不同可分為以下三種類(lèi)型。

1.一體型

一體型又稱(chēng)“倫敦型”，是指本國(guó)居民參加的在岸業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行的離岸交易之間無(wú)嚴(yán)格分界，可以同時(shí)經(jīng)營(yíng)。在這一類(lèi)型的離岸金融市場(chǎng)上，離岸金融業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)上的資金往來(lái)完全自由化，可以說(shuō)這是一個(gè)開(kāi)放度最高的自由金融市場(chǎng)，因以倫敦市場(chǎng)為代表，故稱(chēng)為“倫敦型的離岸金融市場(chǎng)”。香港國(guó)際金融市場(chǎng)即屬于一體型市場(chǎng)。

2．分離型

分離型又稱(chēng)“紐約型”，是指限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來(lái)，只允許非居民參與離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)，管理上把境外歐洲貨幣與境內(nèi)歐洲貨幣嚴(yán)格分賬，目的是防止離岸金融交易沖擊本國(guó)貨幣政策的實(shí)施。分離型的典型代表是美國(guó)的國(guó)際銀行設(shè)施、新加坡離岸金融市場(chǎng)上設(shè)立的亞洲貨幣賬戶，以及日本東京離岸金融市場(chǎng)上的涉外特別賬戶。

紐約離岸金融市場(chǎng)形成于1981年，當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)正式批準(zhǔn)設(shè)立紐約離岸金融市場(chǎng)，稱(chēng)為“國(guó)際銀行設(shè)施”，其主要內(nèi)容包括：

(1)凡獲準(zhǔn)吸收存款的美國(guó)銀行、外國(guó)銀行均可申請(qǐng)加入“國(guó)際銀行設(shè)施”；

(2)“國(guó)際銀行設(shè)施”的交易嚴(yán)格限于會(huì)員機(jī)構(gòu)與非居民之間；

(3)“國(guó)際銀行設(shè)施”的交易可免交存款準(zhǔn)備金，無(wú)利率上限、存款保險(xiǎn)等要求，還可免征利息預(yù)扣稅；

(4)存放在“國(guó)際銀行設(shè)施”賬戶上的美元視同境外美元，與美國(guó)國(guó)內(nèi)美元賬戶嚴(yán)格分開(kāi)(從這一點(diǎn)來(lái)看，離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)際上把市場(chǎng)所在國(guó)貨幣也包括了進(jìn)來(lái)，但要與國(guó)內(nèi)貨幣分開(kāi)管理)。“國(guó)際銀行設(shè)施”不是一個(gè)具有實(shí)體的獨(dú)立銀行體系，而是在美國(guó)境內(nèi)的美國(guó)或外國(guó)銀行開(kāi)立的經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣和歐洲美元的賬戶，此體系資產(chǎn)獨(dú)立，與總行的賬戶分開(kāi)。“國(guó)際銀行設(shè)施”準(zhǔn)許上述銀行吸收非居民(即在美國(guó)地區(qū)以外的個(gè)人、銀行和公司)以及美國(guó)國(guó)外公司、銀行的存款，同時(shí)準(zhǔn)許貸款給非居民；但貸款須用于國(guó)際業(yè)務(wù)。創(chuàng)設(shè)“國(guó)際銀行設(shè)施”的意義在于吸引巨額資本流入美國(guó)，改善國(guó)際收支狀況，同時(shí)，吸回巨額境外美元，以便就近管制，從而加強(qiáng)美國(guó)金融資本經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

日本東京和新加坡也屬于這一類(lèi)型的離岸金融市場(chǎng)。1986年12月1日，作為日本金融開(kāi)放和日元國(guó)際化的一個(gè)重大步驟，由180多家日本銀行和外國(guó)銀行分行所組成的東京離岸市場(chǎng)也開(kāi)始營(yíng)業(yè)，并開(kāi)展與IBF相類(lèi)似的業(yè)務(wù)，即吸收非居民的日元存款和向非居民提供日元貸款。由于這些存款和貸款屬于歐洲日元的一部分，因而它不受日本國(guó)內(nèi)銀行法的管制。紐約的IBF成為了依靠政策主動(dòng)培育境內(nèi)金融業(yè)務(wù)與離岸金融業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離的離岸市場(chǎng)類(lèi)型的代表。由于美國(guó)政府除了把在美國(guó)境內(nèi)流通的外國(guó)貨幣視為歐洲貨幣外，又將在美國(guó)境內(nèi)流通但不受美國(guó)金融當(dāng)局管理的非居民美元存貸款定義為歐洲美元，所以歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，表現(xiàn)出鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)。這樣，“歐洲貨幣”又進(jìn)一步突破了“境外貨幣”的含義，它應(yīng)更確切地被理解為是一種“制外貨幣”(ExtralityCurrency)，即不受貨幣發(fā)行國(guó)制定的金融法規(guī)管制的存貸業(yè)務(wù)，而不論這種業(yè)務(wù)是發(fā)生在境內(nèi)還是發(fā)生在境外。

與倫敦型離岸金融市場(chǎng)相比，紐約型離岸金融市場(chǎng)是一種比較容易控制的離岸金融市場(chǎng)，它通過(guò)分賬管理，可以使國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)免受境外貨幣的沖擊，從而保持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

3．走賬型

走賬型又稱(chēng)“避稅港型”或“巴哈馬型”，這種市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所，是只從事借貸投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)，不從事具體的金融業(yè)務(wù)的離岸金融市場(chǎng)，相當(dāng)于記賬結(jié)算中心。

這類(lèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是：市場(chǎng)所在國(guó)本身并無(wú)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，也沒(méi)有雄厚的資金力量，但稅收極為優(yōu)惠，政府對(duì)金融業(yè)限制極少，銀行保密制度也極為嚴(yán)格，從而成為避稅天堂。因此，為了適應(yīng)保密性和逃稅的特殊要求，許多跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在免稅或無(wú)監(jiān)管的城市設(shè)立“空殼分支機(jī)構(gòu)”(ShellBranches)或“紙銀行”(PaperBank)。這種市場(chǎng)主要以加勒比海地區(qū)的巴哈馬島國(guó)為代表，屬于這一類(lèi)的市場(chǎng)還有開(kāi)曼、巴拿馬等金融市場(chǎng)。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)影響

歐洲貨幣市場(chǎng)靈活多樣的運(yùn)作機(jī)制緩解了資金來(lái)源與運(yùn)用之間的諸多矛盾，從而使得國(guó)際間資金的大規(guī)模運(yùn)動(dòng)得以順利進(jìn)行，同時(shí)因?yàn)楸O(jiān)管不利，也會(huì)給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波動(dòng)。

(一)歐洲貨幣市場(chǎng)的積極影響

歐洲貨幣市場(chǎng)的存在和發(fā)展，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。

(1)促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。無(wú)論對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家還是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，對(duì)外貿(mào)易都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑，而歐洲貨幣市場(chǎng)大規(guī)模的融資活動(dòng)，為貿(mào)易融資提供了充分的資金來(lái)源，從而加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。

(2)促進(jìn)了西歐的經(jīng)濟(jì)復(fù)興和一些發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二戰(zhàn)后，西歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)興得益于歐洲貨幣市場(chǎng)，如在聯(lián)邦德國(guó)、日本等戰(zhàn)敗國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展過(guò)程中，歐洲貨幣市場(chǎng)為其提供了重要的資金來(lái)源。后來(lái)一些發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，也是從歐洲貨幣市場(chǎng)獲取大量資金，以補(bǔ)充國(guó)內(nèi)資金不足的，如韓國(guó)、巴西、墨西哥等，其經(jīng)濟(jì)起飛和發(fā)展都大量利用了歐洲信貸。

(3)緩和了國(guó)際收支矛盾。20世紀(jì)60年代的美元危機(jī)和70年代的兩次石油危機(jī)，使國(guó)際收支成為一種全球性現(xiàn)象。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，從1973年到1983年的10年間，石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)和一些工業(yè)國(guó)經(jīng)常賬戶上的順差額累計(jì)約為3868億美元，同期非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家則累計(jì)為5972億美元的逆差。僅靠國(guó)際貨幣基金組織的貸款無(wú)法解決這一矛盾。而歐洲貨幣市場(chǎng)通過(guò)把OPEC組織存入的石油美元貸放給逆差國(guó)，一方面為順差國(guó)的盈余資金找到了出路，另一方面又為逆差國(guó)提供了清償手段，從而緩和了全球性的國(guó)際收支矛盾。

(4)推動(dòng)了國(guó)際金融一體化的發(fā)展。歐洲貨幣市場(chǎng)的出現(xiàn)打破了過(guò)去國(guó)際金融市場(chǎng)受?chē)?guó)界分割而存在的相互隔絕的狀態(tài)，通過(guò)跨國(guó)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)將遍布世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，從而促進(jìn)了國(guó)際資金的流動(dòng)和國(guó)際金融的一體化，而這恰恰順應(yīng)了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本趨勢(shì)。

(二)歐洲貨幣市場(chǎng)的消極影響

歐洲貨幣市場(chǎng)在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展產(chǎn)生了一定的消極影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)削弱各國(guó)貨幣政策的效力。由于歐洲貨幣市場(chǎng)上的借貸非常自由，各種機(jī)構(gòu)都很容易在這一市場(chǎng)上取得資金，這就使得各國(guó)貨幣政策難以順利貫徹。例如，當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制通貨膨脹而采取緊縮銀根的政策時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行和企業(yè)卻可以很方便地從歐洲貨幣市場(chǎng)獲得低利率的資金來(lái)源，從而使緊縮政策難以達(dá)到預(yù)期效果。

(2)加大世界通貨膨脹的壓力。由于歐洲貨幣市場(chǎng)的借貸活動(dòng)很容易使一國(guó)的閑置資源轉(zhuǎn)變成其他國(guó)家的貨幣供應(yīng)源，從而使市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)得以擴(kuò)大。此外在歐洲貨幣市場(chǎng)上，當(dāng)大量游資沖擊外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和商品市場(chǎng)時(shí)，也會(huì)對(duì)有關(guān)國(guó)家的物價(jià)水平產(chǎn)生影響，引起輸入型通貨膨脹。例如，當(dāng)投機(jī)商用作為軟幣的歐洲美元去搶購(gòu)硬貨幣，導(dǎo)致硬貨幣匯率進(jìn)一步上升時(shí)，硬貨幣發(fā)行國(guó)為穩(wěn)定匯率，不得不大量拋本幣去收購(gòu)美元，從而引起本幣供應(yīng)增加，促使物價(jià)水平上升。

(3)增加國(guó)際金融市場(chǎng)的脆弱性。歐洲貨幣市場(chǎng)的存款絕大部分都是一年以下的短期存款，而自20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著各國(guó)跨國(guó)公司、企業(yè)、政府等借款人對(duì)中長(zhǎng)期資金需求的迅速增加，歐洲貨幣市場(chǎng)的中長(zhǎng)期貸款猛增，其比例占整個(gè)貸款總額的一半以上，這就使得國(guó)際金融市場(chǎng)變得極為脆弱，因?yàn)樵谶@種短存長(zhǎng)貸的局面下，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)出現(xiàn)儲(chǔ)戶大量擠兌的現(xiàn)象，引起銀行資金周轉(zhuǎn)不靈，從而導(dǎo)致金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

(4)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。歐洲貨幣市場(chǎng)上的短存長(zhǎng)貸現(xiàn)象已使得國(guó)際金融市場(chǎng)極不穩(wěn)定，而歐洲貨幣市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)又進(jìn)一步加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。在歐洲貨幣市場(chǎng)上，投機(jī)活動(dòng)十分活躍，大部分短期資金都用于外匯投機(jī)。這部分投機(jī)資金在國(guó)與國(guó)之間頻繁轉(zhuǎn)移，往往造成匯率、利率的劇烈波動(dòng)，引起國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。例如1992年的英鎊危機(jī)、1994年的墨西哥比索風(fēng)暴、1997年的東南亞金融危機(jī)，都給國(guó)際金融市場(chǎng)造成了極大的震動(dòng)，而這當(dāng)中又都有國(guó)際投機(jī)資金在興風(fēng)作浪。

第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展

國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)到新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的過(guò)程。

1．傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展

英國(guó)在19世紀(jì)30年代末完成工業(yè)革命后便被推上了世界經(jīng)濟(jì)中心的位置。隨著對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外信用的發(fā)展擴(kuò)大，英鎊逐漸成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中使用最廣泛的貨幣，英國(guó)也成為世界最大的資本輸出國(guó)。由于在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融方面處于主導(dǎo)地位，英國(guó)的首都倫敦便從英國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心和金融中心發(fā)展成為世界貿(mào)易的樞紐和國(guó)際資金的集散地，成為世界最大的國(guó)際金融中心。

第一次世界大戰(zhàn)后，隨著對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資的發(fā)展，西方其他一些國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也相繼發(fā)展成為國(guó)際金融中心，如美國(guó)的紐約、瑞士的蘇黎世、德國(guó)的法蘭克福等。其中以美國(guó)的紐約最為突出。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟(jì)中心逐漸由英國(guó)移向美國(guó)，美國(guó)也開(kāi)始由債務(wù)國(guó)變成債權(quán)國(guó)。伴隨著美國(guó)海外債權(quán)的增加和對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的擴(kuò)大，紐約金融市場(chǎng)的國(guó)際業(yè)務(wù)大量增加，紐約便逐漸發(fā)展成為重要的國(guó)際金融中心，并且在第二次世界大戰(zhàn)后的初期取代了倫敦，成為世界最大的國(guó)際金融中心。此外，由于瑞士一直保持政治中立的地位，在兩次世界大戰(zhàn)期間均未遭受戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷，而且始終保持瑞士法郎的自由兌換，并發(fā)展了自由外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)，從而使蘇黎世在戰(zhàn)后成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大國(guó)際金融市場(chǎng)。直到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的初期，所謂的國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上都只是帶國(guó)際性的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，因?yàn)檫@些市場(chǎng)要受到各國(guó)政府政策和法令的管轄，并且只能以市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣進(jìn)行國(guó)際借貸。之所以稱(chēng)其為國(guó)際金融市場(chǎng)，是因?yàn)榉蔷用窨梢栽谶@種國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上參與融資活動(dòng)，從而使其具有涉外性。但從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，這類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)還不能算是真正的國(guó)際金融市場(chǎng)，或者說(shuō)是不完善的國(guó)際金融市場(chǎng)。這也就是通常所說(shuō)的傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，它是國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段。

2．新型國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展

20世紀(jì)60年代至70年代，真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)—?dú)W洲貨幣市場(chǎng)正式誕生，它標(biāo)志著國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍式發(fā)展。

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，隨著西方主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，在國(guó)際范圍內(nèi)出現(xiàn)了生產(chǎn)國(guó)際化、資本國(guó)際化的趨勢(shì)，與此同時(shí)，信貸交易的國(guó)際化開(kāi)始突破傳統(tǒng)的模式。在一國(guó)金融市場(chǎng)上的資金借貸不再局限于居民和非居民之間，而是擴(kuò)展到非居民與非居民之間；借貸的貨幣也不再局限于市場(chǎng)所在國(guó)貨幣，而是擴(kuò)展到所有的可自由兌換貨幣，而且市場(chǎng)上的借貸活動(dòng)既不受市場(chǎng)所在國(guó)也不受借貸貨幣發(fā)行國(guó)的金融法規(guī)的限制。比如在倫敦經(jīng)營(yíng)美元的存放款業(yè)務(wù)及債券業(yè)務(wù)，可以不受英國(guó)金融法規(guī)的限制，也不受美國(guó)金融法規(guī)的限制。與原來(lái)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)相比，這完全是一種新的國(guó)際金融市場(chǎng)，無(wú)論是在市場(chǎng)參與者還是在交易貨幣上，它都突破了國(guó)家疆界的限制，從而成為一種“離岸金融市場(chǎng)”。離岸金融市場(chǎng)是真正國(guó)際化了的金融市場(chǎng)，也是真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。它的出現(xiàn)使國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展逐步由集中轉(zhuǎn)為分散，從此國(guó)際金融市場(chǎng)不再局限于少數(shù)傳統(tǒng)的國(guó)際金融中心，而是迅速擴(kuò)散到世界各地。不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，不管本身有無(wú)巨大的資金積累，只要具備了便利國(guó)際金融交易的一些條件，如外匯管制較松、稅收優(yōu)惠、通信發(fā)達(dá)、交通便利等，就可以發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)。二、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)

1．金融市場(chǎng)全球一體化

金融市場(chǎng)的全球一體化是指國(guó)際金融市場(chǎng)之間以及國(guó)內(nèi)和國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密，并逐漸走向一個(gè)統(tǒng)一的全球性金融市場(chǎng)。開(kāi)始于20世紀(jì)60年代的金融市場(chǎng)一體化的趨勢(shì)，在20世紀(jì)80年代后已成為國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)。20世紀(jì)80年代后國(guó)際金融中心已經(jīng)不再局限于少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，而是開(kāi)始向世界各地分散。盡管金融市場(chǎng)分散于世界各地，但是通過(guò)計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)卻把這些分散于世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，并聯(lián)結(jié)成為一個(gè)全時(shí)區(qū)、全方位的一體化市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)上，各國(guó)的金融市場(chǎng)不再是相互隔離的，而是聯(lián)結(jié)成一個(gè)整體，相互依賴、相互影響；在這一市場(chǎng)上，資金借貸關(guān)系也已沒(méi)有了國(guó)家疆界的限制，投資者和籌資者可以在全球范圍內(nèi)選擇投資對(duì)象和投資市場(chǎng)，并可以任意選擇貨幣幣種進(jìn)行交易。以納斯達(dá)克(全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，NASDAQ)為代表的現(xiàn)代網(wǎng)上金融交易以其快速、全天候的交易方式?jīng)_擊著傳統(tǒng)的交易所交易方式。與此同時(shí)，各交易所跨越國(guó)界進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)，更推進(jìn)了全球市場(chǎng)的融合。在這方面，1984年9月新加坡商品交易所與芝加哥商品交易所為實(shí)現(xiàn)全球第一次交易所海外聯(lián)網(wǎng)開(kāi)了先河。

2．國(guó)際融資方式證券化

第二次世界大戰(zhàn)后，國(guó)際銀行貸款曾經(jīng)一直是國(guó)際融資的主渠道，但進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，國(guó)際融資格局發(fā)生了重大變化，國(guó)際融資出現(xiàn)了證券化趨勢(shì)。20世紀(jì)80年代上半期國(guó)際債券開(kāi)始發(fā)展較快，1985年首次超過(guò)國(guó)際信貸，1986年債券融資已占資本市場(chǎng)融資總額的70%，到1994年這一比例已高達(dá)78.8%。當(dāng)然，近年來(lái)，國(guó)際證券融資比重有所下降，原因值得深入研究，但這一比重仍超過(guò)50%。國(guó)際融資證券化還表現(xiàn)在貸款債權(quán)證券化。20世紀(jì)80年代以來(lái)，越來(lái)越多的銀行直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，將自己傳統(tǒng)的長(zhǎng)期抵押貸款安排成證券，以實(shí)現(xiàn)貸款債權(quán)的流動(dòng)性；或通過(guò)證券化使缺乏流動(dòng)性的債權(quán)(金融債權(quán)性資產(chǎn))轉(zhuǎn)變?yōu)槲餀?quán)或股權(quán)，轉(zhuǎn)賣(mài)給其他公司或個(gè)人，以增加流動(dòng)性。這一點(diǎn)，在發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)尤為明顯。

3．金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化

20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著西方各國(guó)普遍放松金融管制，國(guó)際金融市場(chǎng)上的創(chuàng)新浪潮一浪高過(guò)一浪，大量的、令人眼花繚亂的金融創(chuàng)新工具問(wèn)世。國(guó)際金融市場(chǎng)上的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要表現(xiàn)在以下四類(lèi)業(yè)務(wù)上：

(1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新業(yè)務(wù)。市場(chǎng)主體創(chuàng)新這類(lèi)業(yè)務(wù)是為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，其包括能在各經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)移金融工具內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的所有新工具、新技術(shù)。例如期權(quán)交易、期貨交易、互換交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等便是這類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

(2)增加流動(dòng)性型創(chuàng)新業(yè)務(wù)。市場(chǎng)主體創(chuàng)新這類(lèi)業(yè)務(wù)是為規(guī)避各國(guó)政府的資本管制，它能使原有的金融工具提高變現(xiàn)性或可轉(zhuǎn)讓。例如大額可轉(zhuǎn)讓存單(