




版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
第七章國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新教學(xué)目的和要求
通過(guò)本章的學(xué)習(xí),主要把握國(guó)際金融市場(chǎng)的概念、分類(lèi)及發(fā)展?fàn)顩r,了解現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別、現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)的形成條件,在此基礎(chǔ)上掌握現(xiàn)代離岸金融市場(chǎng)即歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容與方式;了解金融衍生工具市場(chǎng)和中國(guó)金融市場(chǎng)等問(wèn)題;用所學(xué)理論解釋當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn)和中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。
重點(diǎn)與難點(diǎn)
國(guó)際金融市場(chǎng)的概念、形成與發(fā)展,國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行,歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、構(gòu)成,金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容
關(guān)鍵詞匯
在岸金融市場(chǎng)(On-shoreFinancialMarket)離岸金融市場(chǎng)(Off-shoreFinancialMarket)歐洲貨幣(EuroCurrency)歐洲貨幣市場(chǎng)(EuroCurrencyMarket)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMoneyMarket)國(guó)際資本市場(chǎng)(IntemationalCapitalMarket)引子案例
紐約金融市場(chǎng)概覽紐約是世界最重要的國(guó)際金融中心之一。第二次世界大戰(zhàn)以后,紐約金融市場(chǎng)在國(guó)際金融領(lǐng)域中的地位進(jìn)一步加強(qiáng)。美國(guó)憑借其在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期膨脹起來(lái)的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力,建立了以美元為中心的資本主義貨幣體系,使美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際清算貨幣。西方資本主義國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中大部分是美元資產(chǎn),存放在美國(guó),由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代為保管。一些外國(guó)官方機(jī)構(gòu)持有的部分黃金也存放在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行作為貫徹執(zhí)行美國(guó)貨幣政策及外匯政策的主要機(jī)構(gòu),在金融市場(chǎng)的活動(dòng)直接影響到市場(chǎng)利率和匯率的變化。世界各地的美元買(mǎi)賣(mài),包括歐洲美元、亞洲美元市場(chǎng)的交易,都必須在美國(guó)特別是在紐約的商業(yè)銀行賬戶上辦理收付、清算和劃撥,因此紐約成為世界美元交易的清算中心。此外,美國(guó)外匯管制較松,資金調(diào)動(dòng)比較自由。在紐約,不僅有許多大銀行,而且商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、投資銀行、證券交易所及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)云集,許多外國(guó)銀行也在紐約設(shè)有分支機(jī)構(gòu),1983年世界最大的100家銀行在紐約設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的就有95家。這些都為紐約金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件,加強(qiáng)了它在國(guó)際金融領(lǐng)域中的地位。紐約金融市場(chǎng)按交易對(duì)象劃分,主要包括外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
紐約外匯市場(chǎng)是美國(guó)也是世界上最主要的外匯市場(chǎng)之一。紐約外匯市場(chǎng)并無(wú)固定的交易場(chǎng)所,所有的外匯交易都是通過(guò)電話、電報(bào)和電傳等通信設(shè)備,在紐約的商業(yè)銀行與外匯市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行的。這種聯(lián)絡(luò)就組成了紐約銀行間的外匯市場(chǎng)。此外,各大商業(yè)銀行都有自己的通信系統(tǒng),與該行在世界各地的分行外匯部門(mén)保持聯(lián)系,又構(gòu)成了世界性的外匯市場(chǎng)。由于世界各地時(shí)差關(guān)系,各外匯市場(chǎng)開(kāi)市時(shí)間不同,紐約大銀行與世界各地外匯市場(chǎng)可以晝夜24小時(shí)保持聯(lián)系。因此它在國(guó)際間的套匯活動(dòng)幾乎可以立即完成。紐約貨幣市場(chǎng)即紐約短期資金的借貸市場(chǎng),是資本主義世界主要貨幣市場(chǎng)中交易量最大的一個(gè)。除紐約市金融機(jī)構(gòu)、工商業(yè)和私人在這里進(jìn)行交易外,每天還有大量短期資金從美國(guó)和世界各地涌入流出。和外匯市場(chǎng)一樣,紐約貨幣市場(chǎng)也沒(méi)有一個(gè)固定的場(chǎng)所,交易都是由供求雙方直接或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的。在紐約貨幣市場(chǎng)進(jìn)行的交易,按交易對(duì)象可分為:聯(lián)邦基金市場(chǎng)、政府債券市場(chǎng)、銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等。紐約資本市場(chǎng)是世界最大的經(jīng)營(yíng)中長(zhǎng)期借貸資金的資本市場(chǎng),可分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。紐約債券市場(chǎng)交易的主要對(duì)象是:政府債券、公司債券、外國(guó)債券。紐約股票市場(chǎng)是紐約資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分。在美國(guó),有10多家證券交易所按證券交易法注冊(cè),被列為全國(guó)性的交易所。其中紐約證券交易所、NASDAQ和美國(guó)證券交易所是其中最大的三家,它們都設(shè)在紐約。
【資料來(lái)源:中國(guó)貨幣網(wǎng)/databas/new/zaxiang/shouye/index.jsp】案例評(píng)析紐約金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)之一。除紐約之外,倫敦、東京、蘇黎世、法蘭克福、中國(guó)香港等也是目前主要的國(guó)際金融中心。國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際性的資金借貸、證券交易、黃金和外匯買(mǎi)賣(mài)等活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。其金融交易所涉及的不是一個(gè)國(guó)家,而是多個(gè)國(guó)家。國(guó)際金融市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言,具有以下特點(diǎn):市場(chǎng)主體包括居民和非居民;市場(chǎng)活動(dòng)少受或不受市場(chǎng)所在國(guó)金融當(dāng)局的控制;交易的直接后果一般會(huì)引起國(guó)際資本流動(dòng),影響相關(guān)國(guó)家的國(guó)際收支。從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制來(lái)看,典型的國(guó)際金融市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)及其延伸—石油美元市場(chǎng)、亞洲貨幣市場(chǎng),這些都屬于境外市場(chǎng)或離岸市場(chǎng)。
第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述
國(guó)際金融市場(chǎng)就是居民與非居民之間,或者非居民與非居民之間進(jìn)行國(guó)際借貸的市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別在于交易活動(dòng)是否涉及非居民。無(wú)論投資者或籌資者若涉及非居民,則為國(guó)際金融市場(chǎng);反之則為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。
一、國(guó)際金融市場(chǎng)形成的模式與條件
(一)國(guó)際金融市場(chǎng)形成的模式
從國(guó)際范圍來(lái)看,國(guó)際金融市場(chǎng)的形成大致有兩種模式:自發(fā)生成型和政策促成型。
1.自發(fā)生成型
這種模式形成的國(guó)際金融市場(chǎng)一般要先后經(jīng)過(guò)地方性市場(chǎng)、全國(guó)性市場(chǎng)和世界性市場(chǎng)三個(gè)發(fā)展階段,隨著生產(chǎn)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展,那些在地理位置、金融服務(wù)、國(guó)際通信等方面能提供最大便利的國(guó)內(nèi)金融中心就逐漸發(fā)展成國(guó)際金融市場(chǎng)。如英國(guó)的倫敦和美國(guó)的紐約就是這種自發(fā)生成型的國(guó)際金融市場(chǎng)。
2.政策促成型
世界上還有一些國(guó)家和地區(qū)是通過(guò)特殊條件和優(yōu)惠政策,在短期內(nèi)發(fā)展成國(guó)際金融市場(chǎng)并推動(dòng)本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。例如新加坡、香港以及加勒比海的一些島國(guó),就是在較短的時(shí)間內(nèi)催生出國(guó)際金融市場(chǎng)的。像新加坡,對(duì)待國(guó)外投資者非常慷慨和優(yōu)惠,任何國(guó)外企業(yè),只要在新加坡投資,都會(huì)拿到實(shí)實(shí)在在的獎(jiǎng)勵(lì)金;在對(duì)待雇主的態(tài)度上,鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展,雇主雇用的員工越多,得到的獎(jiǎng)金也越多。再加上當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)秩序、經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好,這使得新加坡成為投資者的樂(lè)園,國(guó)外投資者紛至沓來(lái),新加坡因而也很快成為著名的新興國(guó)際金融市場(chǎng)。
國(guó)際金融市場(chǎng)的這兩種不同形成模式在基本軌跡、目標(biāo)任務(wù)、作用發(fā)揮、政策取向和發(fā)展動(dòng)力等各方面都存在差別。
(二)國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件
一般而言,國(guó)際金融市場(chǎng)的形成必須具備以下一些基本條件:
(1)穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定,能通過(guò)立法保護(hù)外國(guó)資產(chǎn)的利益,提高了對(duì)外國(guó)銀行和投資者的吸引力。
(2)放松的外匯管制。有寬松的金融環(huán)境,實(shí)行自由外匯制度或外匯管制寬松,外匯調(diào)撥比較靈活,在存款準(zhǔn)備金、稅率、匯率等方面沒(méi)有嚴(yán)格的管制條例,銀行監(jiān)督合乎世界水平,非居民參與金融活動(dòng)能享受高效率的服務(wù),且享受與當(dāng)?shù)鼐用裣嗤拇觥?/p>
(3)金融體制完善。銀行機(jī)構(gòu)比較集中,信用制度比較發(fā)達(dá),管理制度比較健全,資金供求轉(zhuǎn)移比較便利,擁有一個(gè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。
(4)現(xiàn)代化的通信設(shè)施和優(yōu)越的地理位置。具有比較完善的現(xiàn)代化國(guó)際通信設(shè)施,又具有交通便利的地理位置和區(qū)位,能提高跨國(guó)金融交易的效率。
(5)一大批業(yè)務(wù)熟練的高質(zhì)量國(guó)際金融人才。擁有一支國(guó)際金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)水平高,又有豐富實(shí)際經(jīng)驗(yàn),特別是豐富銀行實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才,是形成國(guó)際金融市場(chǎng)的“軟件保障”。二、國(guó)際金融市場(chǎng)類(lèi)型
1.根據(jù)資金在國(guó)際間流動(dòng)的方式,分為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和新型的國(guó)際金融市場(chǎng)
傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱(chēng)“在岸金融市場(chǎng)”(On-shoreFinancialMarket),是在各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來(lái)的,是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)跨越國(guó)界的延伸發(fā)展,并以市場(chǎng)所在地貨幣為交易對(duì)象,交易在居民和非居民之間進(jìn)行,受到市場(chǎng)所在國(guó)政策和法令管轄。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)主要為外國(guó)借款人提供資金,其主要是凈輸出國(guó)內(nèi)資本。因此這種傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)的形成,必須有充足的、經(jīng)常不斷的資金供應(yīng)來(lái)源。一個(gè)國(guó)家如果沒(méi)有高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì),就不可能維持這樣的國(guó)際金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)的形成通常是由于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和貨幣在世界范圍的重要性,使其所在的國(guó)家首先在某一城市或地區(qū)形成一個(gè)區(qū)域性金融市場(chǎng),然后逐步成長(zhǎng)為世界性的金融市場(chǎng)的。新型的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱(chēng)“離岸金融市場(chǎng)”(Off-shoreFinancialMarket)。這一市場(chǎng)以市場(chǎng)所在地以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象,交易在非居民之間進(jìn)行,且不受任何國(guó)家的法律、法規(guī)管制。這些新型國(guó)際金融市場(chǎng)的形成不一定要依靠強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力,本國(guó)資本供應(yīng)是否充裕已不再是必要條件,只要它具備強(qiáng)大的吸引力,能夠把國(guó)際投資者和借款人吸引過(guò)來(lái),就可能成為一個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)。本章中將要詳細(xì)介紹的歐洲貨幣市場(chǎng)就屬于新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。
2.根據(jù)市場(chǎng)交易標(biāo)的的不同,可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)
國(guó)際貨幣市場(chǎng)以短期工商企業(yè)資金周轉(zhuǎn)、拆款和短期政府債券為主要交易對(duì)象,無(wú)論何種形式的資金借貸,只要期限在1年或1年以下者均屬于貨幣市場(chǎng)范疇。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的作用是調(diào)節(jié)短期資金,解決資金需求者的季節(jié)性和臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)。貨幣當(dāng)局利用貨幣市場(chǎng)實(shí)施貨幣政策。貨幣市場(chǎng)通常由同業(yè)拆借市場(chǎng)、承兌市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)組成。國(guó)際資本市場(chǎng),是指交易期限在1年以上的中長(zhǎng)期金融工具交易的市場(chǎng),又稱(chēng)為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。其重要功能是籌集和運(yùn)用中長(zhǎng)期資金,為工商企業(yè)、政府和機(jī)構(gòu)提供中長(zhǎng)期資金。資本市場(chǎng)主要由兩部分組成,即發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)各種債券、股票的證券市場(chǎng)和通過(guò)銀行進(jìn)行融資的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。
國(guó)際外匯市場(chǎng),是以外匯銀行為中心,由外匯需求者、外匯供給者及買(mǎi)賣(mài)中間機(jī)構(gòu)組成的外匯買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際黃金市場(chǎng),是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的國(guó)際性交易市場(chǎng),是國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。黃金既是國(guó)際結(jié)算的手段,又具有世界貨幣的性質(zhì)。雖然黃金已經(jīng)退出了國(guó)際本位貨幣領(lǐng)域,但黃金仍然是重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和保值手段,在國(guó)際金融市場(chǎng)上占有重要的地位。
3.按地理位置的不同進(jìn)行劃分
按地理位置不同國(guó)際金融市場(chǎng)可劃分為五個(gè)區(qū):
(1)歐洲區(qū)—以倫敦、巴黎、法蘭克福等地為主;
(2)亞洲區(qū)—以新加坡、香港、東京等地為主;
(3)中美洲區(qū)—以開(kāi)曼群島、巴拿馬等地為主;
(4)北美區(qū)—以紐約、蒙特利爾等地為主;
(5)中東區(qū)—以巴林、科威特等地為主。三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用
(一)促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展
國(guó)際金融市場(chǎng)是因國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和國(guó)際結(jié)算的需要而產(chǎn)生的,然而國(guó)際金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)達(dá)和完善又極大地促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展,因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資離不開(kāi)大量的資金融通和外匯買(mǎi)賣(mài),而國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和完善不僅極大地便利了國(guó)際間資金的劃撥和結(jié)算,而且通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)上的一些業(yè)務(wù)可以為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資提供融資的便利,并且可以提供有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段,從而為擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資創(chuàng)造了條件。
(二)提供調(diào)節(jié)國(guó)際收支的渠道
第二次世界大戰(zhàn)后,尤其是在20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)后,國(guó)際收支失衡已成為一種世界范圍內(nèi)的普遍現(xiàn)象,不僅多數(shù)發(fā)展中國(guó)家存在國(guó)際收支的失衡,不少發(fā)達(dá)國(guó)家也存在嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象。而國(guó)際金融市場(chǎng)的存在可以為各國(guó)解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題提供重要的渠道。逆差國(guó)可利用國(guó)際金融市場(chǎng)的融資來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字,順差國(guó)則可以將其國(guó)際收支盈余在國(guó)際金融市場(chǎng)上加以運(yùn)用。此外,國(guó)際收支失衡國(guó)還可利用國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)來(lái)影響國(guó)際收支,因?yàn)橐粐?guó)的國(guó)際收支不平衡會(huì)引起外匯匯率發(fā)生變化,而匯率是調(diào)節(jié)國(guó)際收支的一個(gè)重要杠桿,通過(guò)匯率的作用促使國(guó)際收支恢復(fù)均衡。
(三)推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化的發(fā)展
二戰(zhàn)后金融業(yè)得到迅速發(fā)展,世界各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)紛紛向海外擴(kuò)展,從而需要在國(guó)際范圍內(nèi)有金融中心為其提供開(kāi)展業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)的存在,不僅吸引了無(wú)數(shù)的跨國(guó)銀行,而且通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)上的各種業(yè)務(wù)活動(dòng)把各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)緊密地聯(lián)系在一起,從而使各國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行信用發(fā)展成為國(guó)際間的銀行信用,各國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)發(fā)展成為國(guó)際間的銀行業(yè)務(wù),由此推動(dòng)了銀行業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展。
第二節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的核心組成部分,前者是后者規(guī)范運(yùn)作和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)為資本市場(chǎng)提供了穩(wěn)定充裕的資金來(lái)源。貨幣市場(chǎng)在資金供給者和資本市場(chǎng)之間搭建了一個(gè)“資金池”,其良性發(fā)展減少了由于資金供求變化對(duì)社會(huì)造成的沖擊。從世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程中可以總結(jié)出“先貨幣市場(chǎng),后資本市場(chǎng)”是金融市場(chǎng)發(fā)展的基本規(guī)律。
20世紀(jì)80年代混業(yè)浪潮席卷而來(lái)之前,商業(yè)銀行就開(kāi)始通過(guò)金融創(chuàng)新繞開(kāi)管制,已在實(shí)際操作層面發(fā)展出了大量的銀證之間的工具復(fù)合和業(yè)務(wù)交叉,然后再通過(guò)產(chǎn)權(quán)滲透的方式控股或購(gòu)并證券公司,推動(dòng)金融系統(tǒng)向更具效率的層次發(fā)展。從世界范圍來(lái)看,貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的日益融合已成為發(fā)展趨勢(shì)。一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的含義與功能
國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMoneyMarket)是指資金的借貸期限在1年以內(nèi)(包含1年)的國(guó)際短期資金的交易市場(chǎng),交易一方為市場(chǎng)所在地的非居民,另一方為居民。國(guó)際貨幣市場(chǎng)為市場(chǎng)的參與者調(diào)劑資金余缺,市場(chǎng)上的短期信用工具可以為資金盈余者提供短期投資,為資金需求者提供短期融資。
國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主要參與者是:商業(yè)銀行、中央銀行、保險(xiǎn)公司、金融公司、證券經(jīng)紀(jì)人、證券交易商、工商企業(yè)及個(gè)人等。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的利率為短期利率,以倫敦同業(yè)拆放利率或優(yōu)惠利率為基準(zhǔn),包括銀行同業(yè)拆放利率、短期信貸利率、短期證券利率和貼現(xiàn)利率等。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的信用工具主要有:國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。二、國(guó)際貨幣市場(chǎng)構(gòu)成
傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)是一個(gè)以美國(guó)紐約和英國(guó)倫敦貨幣市場(chǎng)為中心,以發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣市場(chǎng)為外圍的市場(chǎng)體系。從借貸關(guān)系方式來(lái)看,國(guó)際貨幣市場(chǎng)包括短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。
(一)短期信貸市場(chǎng)
短期信貸市場(chǎng)主要包括商業(yè)銀行對(duì)外國(guó)政府、外國(guó)企業(yè)的信貸和國(guó)際銀行同業(yè)間的拆放市場(chǎng)(Inter-bankMarket),分別用于政府彌補(bǔ)收支赤字、滿足企業(yè)短期流動(dòng)資金的需要以及解決銀行在一定時(shí)間內(nèi)的資金余缺問(wèn)題。目前,銀行短期信貸市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要以銀行同業(yè)拆借為主。同業(yè)拆借業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn):
(1)交易期限短。由于同業(yè)拆借主要用于銀行的頭寸調(diào)整,故其期限都比較短,一般期限最短的僅僅是隔夜,多則1周或3個(gè)月,最長(zhǎng)的不超過(guò)1年。
(2)交易金額大。由于同業(yè)拆借是在銀行間進(jìn)行的,故其每筆交易金額都比較大。如倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)每筆交易以25萬(wàn)英鎊為最低限額。
(3)交易手續(xù)簡(jiǎn)便。由于銀行的信用一般都比較高,因而銀行同業(yè)拆借通常不需要簽訂協(xié)議,也不需要提供擔(dān)保品,有時(shí)僅以電話聯(lián)系就可以完成資金的拆借。
(4)交易利率具有非固定性和雙向性。交易利率的非固定性是指銀行同業(yè)拆借的利率隨市場(chǎng)利率的變化而變化,不采用固定利率。交易利率的雙向性是指同業(yè)拆借利率有拆出利率和拆進(jìn)利率之分,拆出利率表示銀行愿意拆出資金的利率;拆進(jìn)利率表示銀行愿意拆進(jìn)資金的利率。拆進(jìn)利率通常都低于拆出利率。在美國(guó)、日本、德國(guó)、新加坡、中國(guó)香港等金融市場(chǎng)上,銀行報(bào)出拆借利率時(shí),拆進(jìn)利率在前、拆出利率在后,如9.75%~9.875%。在英國(guó)則相反,銀行報(bào)出的拆借利率,前為拆出利率、后為拆進(jìn)利率,如8.5%~8.25%。目前,在國(guó)際同業(yè)拆借市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)中最有影響的利率是倫敦同業(yè)拆放利率(LondonInter-BankOfferedRate,LIBOR)。這是倫敦市場(chǎng)上第一流的銀行相互間進(jìn)行拆放的利率。在貸款協(xié)議中議定的LIBOR通常為指定的幾家參考銀行在規(guī)定時(shí)間(一般是倫敦時(shí)間上午11:00)利率報(bào)價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。LIBOR現(xiàn)已成為國(guó)際金融市場(chǎng)浮動(dòng)利率貸款的基準(zhǔn)利率,一般都是在倫敦同業(yè)拆放利率的基礎(chǔ)上,再加上一定的百分點(diǎn)(如LIBOR?+?0.05%來(lái)確定)。
(二)短期證券市場(chǎng)
短期證券市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓短期證券進(jìn)行國(guó)際融資的市場(chǎng),或者說(shuō)是進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上交易的短期信用票據(jù)是指一年以下的可轉(zhuǎn)讓流通的信用工具,主要有以下幾種:
1.國(guó)庫(kù)券(TreasuryBills)
各國(guó)政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)放的短期政府債券,期限一般在1年以內(nèi)(3月,6月,1年)。在美國(guó)證券市場(chǎng)上,國(guó)庫(kù)券具有信用好、交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn),很受歡迎,它不僅是美國(guó)居民,而且是外國(guó)政府和銀行、非居民的重要投資對(duì)象。
2.銀行定期存單(CDs)
它是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期(不超過(guò)1年,通常為3~6個(gè)月)存款而交付給存款者的憑據(jù),也叫“大額可轉(zhuǎn)讓定期存單”。這種方式改變了定期存款缺乏流動(dòng)性的問(wèn)題,對(duì)銀行和投資者來(lái)說(shuō),都是有利的。
3.商業(yè)票據(jù)(CP)
它是指一些大企業(yè)和銀行控股公司憑借自己的信用發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保借款票據(jù),具有期限短(不超過(guò)270天,以30~90天為多)、有固定到期日、票面金額大小不限等特點(diǎn),交易按票面金額貼現(xiàn)的方式進(jìn)行。它可用于補(bǔ)充商業(yè)銀行短期貸款的不足。
4.銀行承兌票據(jù)(BA)
銀行承兌票據(jù)指經(jīng)過(guò)銀行承兌的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)經(jīng)銀行承兌后,將商業(yè)信用轉(zhuǎn)化成了銀行信用,信用得到了提高,更易于在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。銀行承兌票據(jù)的期限一般在30~180天,面額可從2.5萬(wàn)美元到500萬(wàn)美元不等。
(三)貼現(xiàn)市場(chǎng)
貼現(xiàn)市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。所謂貼現(xiàn),是銀行購(gòu)買(mǎi)未到期票據(jù),并扣除自貼現(xiàn)起至該票據(jù)到期日為止的利息的業(yè)務(wù)。它具體包括銀行票據(jù)和商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn),商業(yè)銀行對(duì)貼現(xiàn)公司的拆放。中央銀行可以對(duì)貼現(xiàn)的商業(yè)銀行或從事貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)。三、國(guó)際資本市場(chǎng)含義與功能
國(guó)際資本市場(chǎng)(InternationalCapitalMarket)指融資期限在1年以上的國(guó)際中長(zhǎng)期資金的交易市場(chǎng)。一般中期為1~5年,長(zhǎng)期為5年以上。其主要功能是為國(guó)際間中長(zhǎng)期資金的流動(dòng)提供渠道,將世界各國(guó)的閑置資金資源轉(zhuǎn)化為國(guó)際性投資。
國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者主要是各種金融機(jī)構(gòu),如商業(yè)銀行、信托公司、人壽保險(xiǎn)公司、各國(guó)中央銀行及私人投資者等;利率是中長(zhǎng)期利率,利率水平取決于多種因素,如期限的長(zhǎng)短、資金的供需、金融政策的變化、國(guó)家的通貨膨脹及借款者的資信度等;基準(zhǔn)利率為倫敦銀行同業(yè)拆放利率,再加一個(gè)附加利率。四、國(guó)際資本市場(chǎng)構(gòu)成
從業(yè)務(wù)構(gòu)成看,國(guó)際資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)。
(一)銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)
銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是由國(guó)際銀行的中長(zhǎng)期信貸活動(dòng)所形成的市場(chǎng),它有兩種基本的方式,即獨(dú)家銀行貸款和“辛迪加貸款”(SyndicateLoans),兩者的主要區(qū)別在于提供貸款的銀行家數(shù)不同。前者是一對(duì)一,后者是一對(duì)幾。中長(zhǎng)期信貸具有量多、期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),利率是浮動(dòng)的,貸款人不僅收取利息,而且收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)和承擔(dān)費(fèi)等。
國(guó)際銀行中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)是:第一,借貸比較自由,可以自由議定借貸數(shù)量、借貸期限、借貸幣種等借貸條件;第二,借貸資金用途一般不受限制;第三,借貸利率相對(duì)政府貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款利率較高,一般采用市場(chǎng)利率;第四,無(wú)政治、經(jīng)濟(jì)附加條件。
(二)國(guó)際證券市場(chǎng)
1.國(guó)際債券市場(chǎng)
國(guó)際債券是一國(guó)居民在國(guó)外發(fā)行的以外幣為面值的債券。國(guó)際債券按面值貨幣與發(fā)行地是否一致,可分為外國(guó)債券和歐洲債券。相應(yīng)地,國(guó)際債券市場(chǎng)又可細(xì)分為外國(guó)債券市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。
外國(guó)債券是指發(fā)行人在國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的以東道國(guó)貨幣為面值貨幣的債券。例如,“揚(yáng)基債券”(YankeeBond)是非居民在美國(guó)發(fā)行的以美元為面值的外國(guó)債券,“武士債券”(SamuraiBond)是非居民在日本發(fā)行的以日元為面值的外國(guó)債券,“猛犬債券”(BulldogBond)則是非居民在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券。再如,我國(guó)財(cái)政部在日本市場(chǎng)上發(fā)行的日元債券及在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的美元債券都屬于外國(guó)債券。歐洲債券是國(guó)外發(fā)行者在東道國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的、以第三國(guó)貨幣為面值的債券,如我國(guó)在瑞士發(fā)行的美元債券,即是歐洲債券。歐洲債券實(shí)際上是一種無(wú)國(guó)籍債券,其發(fā)行一般不需要有關(guān)國(guó)家政府批準(zhǔn),不受各國(guó)金融法令的約束,通常為不記名債券。
在歐洲債券市場(chǎng)上,以美元為面值貨幣的歐洲美元債券一直獨(dú)占鰲頭,其他常被選擇為面值貨幣的還有日元、德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎等。由于歐洲債券可以同時(shí)在兩個(gè)以上的境外市場(chǎng)發(fā)行,而且發(fā)行貨幣可以自由選擇、發(fā)行成本較低,又可不受發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的管制,同時(shí)歐洲債券流動(dòng)性頗高,而且可享受免繳利息所得稅的好處,從而成為深受各國(guó)投資者青睞的一種投資工具。
2.國(guó)際股票市場(chǎng)
國(guó)際股票市場(chǎng)是指由國(guó)際辛迪加承銷(xiāo),在發(fā)行公司所在國(guó)境外進(jìn)行股票銷(xiāo)售和交易的市場(chǎng)。所謂國(guó)際股票,是指外國(guó)公司在東道國(guó)發(fā)行的,以東道國(guó)貨幣或境外貨幣為面值、由東道國(guó)投資者所持有的股權(quán)憑證。實(shí)際上,它是一國(guó)原有股票市場(chǎng)發(fā)生的跨國(guó)交易的部分。
按歸屬地劃分,國(guó)際股票市場(chǎng)有廣義和狹義之分。狹義國(guó)際股票市場(chǎng)是有關(guān)市場(chǎng)所在地非居民公司股票發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)所形成的市場(chǎng)。廣義國(guó)際股票市場(chǎng),還包括國(guó)際化的各國(guó)股票市場(chǎng),即大量非居民投資者參與買(mǎi)賣(mài)的股票市場(chǎng)。我國(guó)的B股市場(chǎng)就屬于廣義的國(guó)際股票市場(chǎng)。
此外,按交易的層次劃分,國(guó)際證券市場(chǎng)還可分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。閱讀材料
全球第四大國(guó)際金融中心新加坡的三大支撐根據(jù)2010年1月倫敦金融城發(fā)布的全球金融中心指數(shù),新加坡是全球第四大國(guó)際金融中心。其外匯交易量居全球第四位,跨國(guó)界貸款居全球第十位,柜面市場(chǎng)衍生交易居全球第十三位。新加坡是亞洲地區(qū)第一個(gè)設(shè)立金融期貨市場(chǎng)的金融中心,還擁有活躍的短期資金市場(chǎng)。來(lái)自金融業(yè)的收入占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已由20世紀(jì)70年代的5%提升至12%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì),新加坡現(xiàn)在有各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)600余家,其中,銀行近120家,投資銀行50余家,保險(xiǎn)公司130余家,保險(xiǎn)中介公司60余家,基金管理公司100家,證券行60余家,期貨公司30余家,財(cái)務(wù)顧問(wèn)50余家。在面積僅為710平方公里的土地上,匯集了如此眾多的金融機(jī)構(gòu),其密集度和多樣化程度足以覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的巨大需求。新加坡區(qū)域國(guó)際金融中心的形成和發(fā)展有三大支撐因素:
■政府鼎力支持
新加坡自1965年建國(guó)伊始,就以邁向“亞洲蘇黎世”為目標(biāo),利用其作為國(guó)際貿(mào)易港的有利條件,加速發(fā)展金融市場(chǎng)。為了促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育成長(zhǎng),新加坡政府通過(guò)提供稅收和管理上的種種優(yōu)惠,重點(diǎn)培植了亞洲美元市場(chǎng)和金融期貨交易所。1968年,新加坡建立了亞洲美元市場(chǎng),這是新加坡金融國(guó)際化的一個(gè)重要里程碑。隨著新加坡作為金融中心地位的逐步提高,政府通過(guò)內(nèi)改外引的方法不斷改革和完善新加坡的金融制度,如把當(dāng)時(shí)通行的英國(guó)式的由會(huì)員管理的股票交易管理制度,改為美國(guó)式的由政府及銀行組織參與管理的管理制度;建立證券期貨市場(chǎng),允許個(gè)人用存入中央公積金局的公積金購(gòu)買(mǎi)黃金、股票等,以促進(jìn)新加坡金融市場(chǎng)更加國(guó)際化。另外,新加坡政府不斷推出各種優(yōu)惠政策,加大對(duì)金融中心發(fā)展的支持。1968年,新加坡政府取消了非居民存款人在利息收入上的預(yù)扣稅;1972年又取消了對(duì)亞洲貨幣單位20%準(zhǔn)備金的規(guī)定,免除了對(duì)提貨單和可轉(zhuǎn)讓定期存單的印花稅征收;1977年,新加坡政府再次讓利,對(duì)亞洲貨幣單位各項(xiàng)離岸所得僅征收10%的所得稅;1983年,新加坡政府干脆對(duì)當(dāng)?shù)劂y行、金融機(jī)構(gòu)等采用亞洲貨幣單位提供的銀行貸款免征所得稅。以稅收為主的優(yōu)惠政策,進(jìn)一步鞏固了新加坡區(qū)域金融中心的地位。■創(chuàng)新提升地位
自1998年起,新加坡開(kāi)始著力打造財(cái)富管理中心。由于新加坡金融管理局出臺(tái)了很多具有吸引力的政策,致使香港很多基金經(jīng)理轉(zhuǎn)道新加坡。1998年新加坡的基金數(shù)量?jī)H有870億美元,低于香港,到了2003年則攀升至2700億美元,超過(guò)了香港。
新興的亞洲財(cái)富管理市場(chǎng)非常缺乏相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士,當(dāng)時(shí)新加坡的財(cái)務(wù)管理從業(yè)人員僅有千余人左右。為了培養(yǎng)更多的財(cái)富管理人才,新加坡專(zhuān)門(mén)成立了一所由國(guó)企控股的財(cái)富管理學(xué)院,面向全球招生,計(jì)劃在十年內(nèi)培養(yǎng)三四百名卓越的財(cái)富管理人才。財(cái)富管理業(yè)是新加坡具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的金融業(yè)領(lǐng)域之一,新加坡在這方面享有許多吸引國(guó)際業(yè)者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。許多頂尖的私人銀行和基金管理公司都已經(jīng)在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu),其中不少還在新加坡設(shè)立了區(qū)域總部。為了發(fā)展財(cái)富管理業(yè),以進(jìn)一步鞏固國(guó)際金融中心的地位,新加坡金融管理局出臺(tái)了很多措施吸引跨國(guó)機(jī)構(gòu),如進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng),進(jìn)一步放寬公積金投資規(guī)定,政府注入投資擴(kuò)大市場(chǎng),改革監(jiān)督制度,專(zhuān)注于監(jiān)控系統(tǒng)上的風(fēng)險(xiǎn)以及與企業(yè)磋商,等等。■監(jiān)管符合國(guó)情
新加坡沒(méi)有正式的中央銀行,政府為了在強(qiáng)化宏觀控制的基礎(chǔ)上創(chuàng)造寬松的金融環(huán)境,設(shè)立了新加坡金融管理局、新加坡貨幣發(fā)行局和新加坡政府投資公司,分別執(zhí)行金融監(jiān)管、貨幣發(fā)行和管理外匯儲(chǔ)備的職能。新加坡金融監(jiān)管局成立于1971年,其作用相當(dāng)于新加坡的中央銀行,一方面通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),運(yùn)用外匯市場(chǎng)利率等工具調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì),保持本幣穩(wěn)定,將通貨膨脹控制在合理范圍內(nèi);另一方面還擔(dān)負(fù)著對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管責(zé)任。新加坡政府投資公司專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)金融管理局和貨幣委員會(huì)大部分外匯和黃金資產(chǎn)的管理,將這些資產(chǎn)投資于有價(jià)證券和不動(dòng)產(chǎn),以維護(hù)資產(chǎn)的保值增值。三者完全獨(dú)立行使職權(quán),政府及其他任何部門(mén)不干預(yù),這種既相互獨(dú)立又相互制約的監(jiān)管體系,符合新加坡國(guó)情,有效地促進(jìn)了新加坡國(guó)際金融中心的發(fā)展。由于允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng),因而金融管理局的監(jiān)管部門(mén)設(shè)銀行署、保險(xiǎn)署和證券署,分別負(fù)責(zé)本行業(yè)的監(jiān)管。新加坡自1992年起,開(kāi)始對(duì)銀行實(shí)施資本充足率管理,要求資本充足率達(dá)到12%,并且必須全部是一級(jí)資本,大大高于國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)。1998年12月修改了有關(guān)資本充足率的規(guī)定,不再要求全部是一級(jí)資本,只要求一級(jí)資本在10%以上,二級(jí)資本可以為2%,但關(guān)于二級(jí)資本的定義則比國(guó)際清算銀行嚴(yán)格得多。在銀行流動(dòng)性監(jiān)管方面,新加坡所規(guī)定的最低流動(dòng)性資產(chǎn)比率是18%,這也是世界上最高的標(biāo)準(zhǔn)。
【資料來(lái)源:光明網(wǎng)/sixiang/2012-4/16/content_3976097.htm】
第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)
一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念和特征
(一)歐洲貨幣市場(chǎng)的概念
歐洲貨幣(EuroCurrency),又稱(chēng)為“境外貨幣”,指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)(EuroCurrencyMarket)是指經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。
歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)不受貨幣發(fā)行國(guó)金融外匯政策的限制,也不受市場(chǎng)所在國(guó)的管轄,可以自由進(jìn)行交易,是一種真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。這里的“歐洲”并不是一個(gè)表示地理位置的概念,而是意味著“境外”的意思。任何可自由兌換的貨幣只要在市場(chǎng)所在國(guó)管轄之外,都可以稱(chēng)為“歐洲貨幣”。例如,歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎等。在歐洲貨幣市場(chǎng)從事境外貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的銀行稱(chēng)為“歐洲銀行”(EuroBank)。(注:在亞洲的新加坡和香港,歐洲貨幣市場(chǎng)又稱(chēng)為亞洲美元市場(chǎng)。)人們把傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)稱(chēng)為“在岸金融市場(chǎng)”,把歐洲貨幣市場(chǎng)稱(chēng)為“離岸金融市場(chǎng)”。離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)的區(qū)別最初是由境外貨幣和境內(nèi)貨幣存貸的區(qū)別產(chǎn)生的。但是,隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展,離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)的主要區(qū)別不僅是在于境外貨幣和境內(nèi)貨幣的區(qū)別,而更在于市場(chǎng)管理體制的區(qū)別。即離岸市場(chǎng)不受市場(chǎng)所在國(guó)金融、外匯政策的限制,可以自由籌措資金,進(jìn)行外匯交易,實(shí)行自由利率,無(wú)需交納存款準(zhǔn)備金等。例如,為了應(yīng)對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì),美國(guó)于1981年在境內(nèi)設(shè)立了“國(guó)際銀行設(shè)施”(InternationalBankingFacilities,IBF),開(kāi)辦歐洲貨幣業(yè)務(wù),將境內(nèi)美元和境外美元業(yè)務(wù)分離管理,通過(guò)國(guó)際銀行設(shè)施開(kāi)辦離岸業(yè)務(wù)。國(guó)際銀行設(shè)施的設(shè)立,保持了歐洲美元是美國(guó)的境外美元這一形式,但就地理上看,歐洲美元已經(jīng)能在美國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng),這是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重大發(fā)展。
(二)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)
1.歐洲貨幣市場(chǎng)范圍廣闊,交易規(guī)模巨大,幣種繁多
歐洲貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模是一般國(guó)際金融市場(chǎng)所無(wú)法比擬的。單筆交易金額一般都超過(guò)100萬(wàn)美元,幾億美元的交易也很普遍。交易的幣種不僅限于歐洲美元、英鎊、日元等傳統(tǒng)幣種,還包括加拿大元、歐元等幣種,以發(fā)展中國(guó)家貨幣為交易的幣種也并不少見(jiàn),甚至還出現(xiàn)了以特別提款權(quán)和歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)幣種的交易。交易的品種主要有同業(yè)拆借、歐洲銀行貸款和歐洲債券。其雄厚的資金實(shí)力為國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)提供了極大的便利。
2.歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)高度自由的市場(chǎng),所受管制較少
作為離岸金融市場(chǎng),歐洲貨幣市場(chǎng)既不受市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)的管轄,也不受交易貨幣發(fā)行國(guó)金融法規(guī)的約束。迄今為止,也尚不存在對(duì)這一市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)進(jìn)行管制的國(guó)際法律。歐洲銀行經(jīng)營(yíng)境外貨幣存款業(yè)務(wù)沒(méi)有存款準(zhǔn)備金要求,也無(wú)需交納存款保險(xiǎn)金。資金調(diào)撥十分方便自由。在稅收方面,特別是在加勒比海和亞洲的一些避稅港,銀行的利息收益只需交納很少的稅金,或根本不需繳稅。同時(shí),歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)非常自由,投資者和籌資者可以自由進(jìn)出,而且貸款條件靈活、貸款期限多樣、貸款用途不限。這也是歐洲貨幣市場(chǎng)能吸引大量的國(guó)際投資者和籌資者的重要原因。
3.歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)
歐洲貨幣市場(chǎng)之所以能吸引大量的國(guó)際投資者和籌資者,除其經(jīng)營(yíng)非常自由的原因外,還在于其獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。歐洲貨幣市場(chǎng)利率體系的基礎(chǔ)是倫敦銀行同業(yè)拆放利率,存款利率略高于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),而放款利率略低于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),存貸款利差較小,一般為0.25%~0.5%,有時(shí)甚至低于0.125%。歐洲貨幣市場(chǎng)之所以具有這樣的特點(diǎn),主要是因?yàn)樵跉W洲貨幣市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的歐洲銀行可以免交存款準(zhǔn)備金和享受低稅率乃至免稅,從而可降低經(jīng)營(yíng)成本。此外,由于交易規(guī)模大、貸款客戶信譽(yù)高,也可使歐洲銀行相應(yīng)降低貸款利率。
4.歐洲貨幣市場(chǎng)主要是銀行同業(yè)市場(chǎng)
同外匯市場(chǎng)一樣,歐洲貨幣市場(chǎng)的大部分存貸業(yè)務(wù)都是在銀行同業(yè)間,通過(guò)電話、電報(bào)、電傳等現(xiàn)代化通信工具來(lái)進(jìn)行的,而銀行與非銀行客戶之間的交易只占了一小部分。歐洲貨幣市場(chǎng)上的銀行同業(yè)拆借期限有長(zhǎng)有短,最短為隔夜,最長(zhǎng)不超過(guò)1年,而且拆借主要憑信用,一般不需簽訂合同;利率基本上是以LIBOR為基礎(chǔ);拆借金額多在100萬(wàn)美元以上。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展
第二次世界大戰(zhàn)以后,世界經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化發(fā)展,這是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的根本原因。經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化包括生產(chǎn)的國(guó)際化和市場(chǎng)的國(guó)際化。在生產(chǎn)和市場(chǎng)國(guó)際化的條件下,跨國(guó)公司迅速發(fā)展,客觀上要求有一個(gè)國(guó)際性的金融市場(chǎng)為其提供大量的借貸資金,或?yàn)槠浯罅块e置資本提供升值的機(jī)會(huì),歐洲貨幣市場(chǎng)高效、自由的運(yùn)營(yíng)機(jī)制恰好適應(yīng)了這種客觀需求。除了經(jīng)濟(jì)國(guó)際化這一根本內(nèi)在因素外,歐洲貨幣市場(chǎng)的形成還得益于許多外在因素的推動(dòng)。
1.朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)及英鎊危機(jī)導(dǎo)致歐洲美元市場(chǎng)的形成
歐洲貨幣市場(chǎng)的形成,源于歐洲美元市場(chǎng)的興起。1950年,朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā),美國(guó)政府凍結(jié)了中國(guó)存放在美國(guó)的所有資產(chǎn)。蘇聯(lián)和東歐等國(guó)也擔(dān)心遭到這種“待遇”,故將存放于美國(guó)的美元轉(zhuǎn)存到美國(guó)境外的銀行,主要是倫敦的銀行。而當(dāng)時(shí)英法聯(lián)合入侵埃及,英國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響,致使其國(guó)際收支惡化,發(fā)生英鎊危機(jī)。英國(guó)政府允許各家銀行接受美元,并進(jìn)行放貸。這樣,歐洲美元市場(chǎng)在倫敦出現(xiàn)了。
2.西歐國(guó)家的倒收利息稅等政策使歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)
1958年以后,西歐各國(guó)放松外匯管制,實(shí)現(xiàn)了貨幣的自由兌換,允許資金自由流動(dòng),對(duì)非居民的外幣存款不加干預(yù),并免繳存款準(zhǔn)備金,這些都為歐洲貨幣市場(chǎng)的順利發(fā)展提供了良好的環(huán)境。20世紀(jì)60年代西方各國(guó)通貨膨脹日益嚴(yán)重,投機(jī)性的國(guó)際游資流動(dòng)頻繁,聯(lián)邦德國(guó)、瑞士等國(guó)為維持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定,遏制通脹,限制資本流入,規(guī)定對(duì)非居民的西德馬克、瑞士法郎存款不僅不付利息,甚至倒收利息,或強(qiáng)制性地將新增存款轉(zhuǎn)移至央行凍結(jié),但如果用外幣開(kāi)戶則不受此限制,這使非居民紛紛將手中的西德馬克和瑞士法郎等貨幣存儲(chǔ)于他國(guó)市場(chǎng),于是歐洲貨幣的幣種增加,出現(xiàn)了歐洲西德馬克、歐洲瑞士法郎等幣種。這樣,歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)。
3.逃避本國(guó)金融政策法令的管制的做法急劇推進(jìn)了歐洲美元業(yè)務(wù)的發(fā)展
1958年后,美國(guó)國(guó)際收支開(kāi)始出現(xiàn)赤字,并且規(guī)模逐漸擴(kuò)大,美元資金大量流向國(guó)外,為歐洲美元市場(chǎng)提供了大量資金。同時(shí),美國(guó)為改善國(guó)際收支逆差狀況,從20世紀(jì)60年代起采取了一系列限制美元外流的措施。如1963年7月美國(guó)政府實(shí)行“利息平衡稅”,規(guī)定美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)外國(guó)居民在美國(guó)發(fā)行的有價(jià)證券所獲利息一律要納稅(0.71%~11.25%)。1965年1月美國(guó)政府又頒布了《自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針》,限制美國(guó)銀行對(duì)非居民擴(kuò)大信貸業(yè)務(wù)。1968年,自愿限制變成了強(qiáng)制性限制。上述一系列措施迫使美國(guó)銀行和跨國(guó)公司紛紛將資金調(diào)至海外分支機(jī)構(gòu),再向世界各地貸放,從而急劇地推進(jìn)了境外美元存貸業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴(kuò)大。此外,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法案的“Q項(xiàng)條例”和“M項(xiàng)條例”,在客觀上也促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法案的“Q項(xiàng)條例”在20世紀(jì)60年代美國(guó)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹、市場(chǎng)利率不斷上升情況下,使美國(guó)銀行吸收存款能力下降,大筆美元資金轉(zhuǎn)存到了歐洲各國(guó),而美國(guó)銀行為了國(guó)內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行,又不得不到歐洲美元市場(chǎng)籌集資金,再調(diào)回國(guó)內(nèi)使用,提高了集資成本。但此舉卻促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的“M項(xiàng)條例”規(guī)定美國(guó)商業(yè)銀行吸收國(guó)外存款及其分行在總行賬面上的存款,必須向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行繳納累進(jìn)的存款準(zhǔn)備金。由于該條例只適用于向美國(guó)國(guó)內(nèi)公司提供貸款的美國(guó)銀行,不適用于外國(guó)銀行,從而削弱了美國(guó)銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)力。這樣,美國(guó)的商業(yè)銀行為逃避此條例,紛紛在歐洲設(shè)立分支機(jī)構(gòu),在國(guó)外吸收營(yíng)運(yùn)存款。
4.石油輸出國(guó)的巨額“石油美元”為歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展注入了資金
20世紀(jì)70年代,世界石油價(jià)格兩次大幅度上漲。這一方面使石油輸出國(guó)手中積累了大量的“石油美元”,這些美元大多投入到歐洲美元市場(chǎng),使這一市場(chǎng)上的資金供給非常充裕;另一方面發(fā)展中國(guó)家中的非產(chǎn)油國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)了逆差,它們都轉(zhuǎn)向歐洲美元市場(chǎng)借入資金以彌補(bǔ)逆差,使該市場(chǎng)上的資金需求也增加了。“石油美元”的出現(xiàn)為歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供了資金上的保證。三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型
歐洲貨幣市場(chǎng)按境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)的關(guān)系不同可分為以下三種類(lèi)型。
1.一體型
一體型又稱(chēng)“倫敦型”,是指本國(guó)居民參加的在岸業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行的離岸交易之間無(wú)嚴(yán)格分界,可以同時(shí)經(jīng)營(yíng)。在這一類(lèi)型的離岸金融市場(chǎng)上,離岸金融業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)上的資金往來(lái)完全自由化,可以說(shuō)這是一個(gè)開(kāi)放度最高的自由金融市場(chǎng),因以倫敦市場(chǎng)為代表,故稱(chēng)為“倫敦型的離岸金融市場(chǎng)”。香港國(guó)際金融市場(chǎng)即屬于一體型市場(chǎng)。
2.分離型
分離型又稱(chēng)“紐約型”,是指限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來(lái),只允許非居民參與離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù),管理上把境外歐洲貨幣與境內(nèi)歐洲貨幣嚴(yán)格分賬,目的是防止離岸金融交易沖擊本國(guó)貨幣政策的實(shí)施。分離型的典型代表是美國(guó)的國(guó)際銀行設(shè)施、新加坡離岸金融市場(chǎng)上設(shè)立的亞洲貨幣賬戶,以及日本東京離岸金融市場(chǎng)上的涉外特別賬戶。
紐約離岸金融市場(chǎng)形成于1981年,當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)正式批準(zhǔn)設(shè)立紐約離岸金融市場(chǎng),稱(chēng)為“國(guó)際銀行設(shè)施”,其主要內(nèi)容包括:
(1)凡獲準(zhǔn)吸收存款的美國(guó)銀行、外國(guó)銀行均可申請(qǐng)加入“國(guó)際銀行設(shè)施”;
(2)“國(guó)際銀行設(shè)施”的交易嚴(yán)格限于會(huì)員機(jī)構(gòu)與非居民之間;
(3)“國(guó)際銀行設(shè)施”的交易可免交存款準(zhǔn)備金,無(wú)利率上限、存款保險(xiǎn)等要求,還可免征利息預(yù)扣稅;
(4)存放在“國(guó)際銀行設(shè)施”賬戶上的美元視同境外美元,與美國(guó)國(guó)內(nèi)美元賬戶嚴(yán)格分開(kāi)(從這一點(diǎn)來(lái)看,離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)際上把市場(chǎng)所在國(guó)貨幣也包括了進(jìn)來(lái),但要與國(guó)內(nèi)貨幣分開(kāi)管理)。“國(guó)際銀行設(shè)施”不是一個(gè)具有實(shí)體的獨(dú)立銀行體系,而是在美國(guó)境內(nèi)的美國(guó)或外國(guó)銀行開(kāi)立的經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣和歐洲美元的賬戶,此體系資產(chǎn)獨(dú)立,與總行的賬戶分開(kāi)。“國(guó)際銀行設(shè)施”準(zhǔn)許上述銀行吸收非居民(即在美國(guó)地區(qū)以外的個(gè)人、銀行和公司)以及美國(guó)國(guó)外公司、銀行的存款,同時(shí)準(zhǔn)許貸款給非居民;但貸款須用于國(guó)際業(yè)務(wù)。創(chuàng)設(shè)“國(guó)際銀行設(shè)施”的意義在于吸引巨額資本流入美國(guó),改善國(guó)際收支狀況,同時(shí),吸回巨額境外美元,以便就近管制,從而加強(qiáng)美國(guó)金融資本經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。
日本東京和新加坡也屬于這一類(lèi)型的離岸金融市場(chǎng)。1986年12月1日,作為日本金融開(kāi)放和日元國(guó)際化的一個(gè)重大步驟,由180多家日本銀行和外國(guó)銀行分行所組成的東京離岸市場(chǎng)也開(kāi)始營(yíng)業(yè),并開(kāi)展與IBF相類(lèi)似的業(yè)務(wù),即吸收非居民的日元存款和向非居民提供日元貸款。由于這些存款和貸款屬于歐洲日元的一部分,因而它不受日本國(guó)內(nèi)銀行法的管制。紐約的IBF成為了依靠政策主動(dòng)培育境內(nèi)金融業(yè)務(wù)與離岸金融業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離的離岸市場(chǎng)類(lèi)型的代表。由于美國(guó)政府除了把在美國(guó)境內(nèi)流通的外國(guó)貨幣視為歐洲貨幣外,又將在美國(guó)境內(nèi)流通但不受美國(guó)金融當(dāng)局管理的非居民美元存貸款定義為歐洲美元,所以歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制,表現(xiàn)出鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)。這樣,“歐洲貨幣”又進(jìn)一步突破了“境外貨幣”的含義,它應(yīng)更確切地被理解為是一種“制外貨幣”(ExtralityCurrency),即不受貨幣發(fā)行國(guó)制定的金融法規(guī)管制的存貸業(yè)務(wù),而不論這種業(yè)務(wù)是發(fā)生在境內(nèi)還是發(fā)生在境外。
與倫敦型離岸金融市場(chǎng)相比,紐約型離岸金融市場(chǎng)是一種比較容易控制的離岸金融市場(chǎng),它通過(guò)分賬管理,可以使國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)免受境外貨幣的沖擊,從而保持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
3.走賬型
走賬型又稱(chēng)“避稅港型”或“巴哈馬型”,這種市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所,是只從事借貸投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù),不從事具體的金融業(yè)務(wù)的離岸金融市場(chǎng),相當(dāng)于記賬結(jié)算中心。
這類(lèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是:市場(chǎng)所在國(guó)本身并無(wú)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì),也沒(méi)有雄厚的資金力量,但稅收極為優(yōu)惠,政府對(duì)金融業(yè)限制極少,銀行保密制度也極為嚴(yán)格,從而成為避稅天堂。因此,為了適應(yīng)保密性和逃稅的特殊要求,許多跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在免稅或無(wú)監(jiān)管的城市設(shè)立“空殼分支機(jī)構(gòu)”(ShellBranches)或“紙銀行”(PaperBank)。這種市場(chǎng)主要以加勒比海地區(qū)的巴哈馬島國(guó)為代表,屬于這一類(lèi)的市場(chǎng)還有開(kāi)曼、巴拿馬等金融市場(chǎng)。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)影響
歐洲貨幣市場(chǎng)靈活多樣的運(yùn)作機(jī)制緩解了資金來(lái)源與運(yùn)用之間的諸多矛盾,從而使得國(guó)際間資金的大規(guī)模運(yùn)動(dòng)得以順利進(jìn)行,同時(shí)因?yàn)楸O(jiān)管不利,也會(huì)給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波動(dòng)。
(一)歐洲貨幣市場(chǎng)的積極影響
歐洲貨幣市場(chǎng)的存在和發(fā)展,給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。
(1)促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。無(wú)論對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家還是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家,對(duì)外貿(mào)易都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑,而歐洲貨幣市場(chǎng)大規(guī)模的融資活動(dòng),為貿(mào)易融資提供了充分的資金來(lái)源,從而加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。
(2)促進(jìn)了西歐的經(jīng)濟(jì)復(fù)興和一些發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二戰(zhàn)后,西歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)興得益于歐洲貨幣市場(chǎng),如在聯(lián)邦德國(guó)、日本等戰(zhàn)敗國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展過(guò)程中,歐洲貨幣市場(chǎng)為其提供了重要的資金來(lái)源。后來(lái)一些發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中,也是從歐洲貨幣市場(chǎng)獲取大量資金,以補(bǔ)充國(guó)內(nèi)資金不足的,如韓國(guó)、巴西、墨西哥等,其經(jīng)濟(jì)起飛和發(fā)展都大量利用了歐洲信貸。
(3)緩和了國(guó)際收支矛盾。20世紀(jì)60年代的美元危機(jī)和70年代的兩次石油危機(jī),使國(guó)際收支成為一種全球性現(xiàn)象。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì),從1973年到1983年的10年間,石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)和一些工業(yè)國(guó)經(jīng)常賬戶上的順差額累計(jì)約為3868億美元,同期非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家則累計(jì)為5972億美元的逆差。僅靠國(guó)際貨幣基金組織的貸款無(wú)法解決這一矛盾。而歐洲貨幣市場(chǎng)通過(guò)把OPEC組織存入的石油美元貸放給逆差國(guó),一方面為順差國(guó)的盈余資金找到了出路,另一方面又為逆差國(guó)提供了清償手段,從而緩和了全球性的國(guó)際收支矛盾。
(4)推動(dòng)了國(guó)際金融一體化的發(fā)展。歐洲貨幣市場(chǎng)的出現(xiàn)打破了過(guò)去國(guó)際金融市場(chǎng)受?chē)?guó)界分割而存在的相互隔絕的狀態(tài),通過(guò)跨國(guó)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)將遍布世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起,從而促進(jìn)了國(guó)際資金的流動(dòng)和國(guó)際金融的一體化,而這恰恰順應(yīng)了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本趨勢(shì)。
(二)歐洲貨幣市場(chǎng)的消極影響
歐洲貨幣市場(chǎng)在發(fā)揮積極作用的同時(shí),也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展產(chǎn)生了一定的消極影響,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(1)削弱各國(guó)貨幣政策的效力。由于歐洲貨幣市場(chǎng)上的借貸非常自由,各種機(jī)構(gòu)都很容易在這一市場(chǎng)上取得資金,這就使得各國(guó)貨幣政策難以順利貫徹。例如,當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制通貨膨脹而采取緊縮銀根的政策時(shí),國(guó)內(nèi)銀行和企業(yè)卻可以很方便地從歐洲貨幣市場(chǎng)獲得低利率的資金來(lái)源,從而使緊縮政策難以達(dá)到預(yù)期效果。
(2)加大世界通貨膨脹的壓力。由于歐洲貨幣市場(chǎng)的借貸活動(dòng)很容易使一國(guó)的閑置資源轉(zhuǎn)變成其他國(guó)家的貨幣供應(yīng)源,從而使市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)得以擴(kuò)大。此外在歐洲貨幣市場(chǎng)上,當(dāng)大量游資沖擊外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和商品市場(chǎng)時(shí),也會(huì)對(duì)有關(guān)國(guó)家的物價(jià)水平產(chǎn)生影響,引起輸入型通貨膨脹。例如,當(dāng)投機(jī)商用作為軟幣的歐洲美元去搶購(gòu)硬貨幣,導(dǎo)致硬貨幣匯率進(jìn)一步上升時(shí),硬貨幣發(fā)行國(guó)為穩(wěn)定匯率,不得不大量拋本幣去收購(gòu)美元,從而引起本幣供應(yīng)增加,促使物價(jià)水平上升。
(3)增加國(guó)際金融市場(chǎng)的脆弱性。歐洲貨幣市場(chǎng)的存款絕大部分都是一年以下的短期存款,而自20世紀(jì)70年代以來(lái),隨著各國(guó)跨國(guó)公司、企業(yè)、政府等借款人對(duì)中長(zhǎng)期資金需求的迅速增加,歐洲貨幣市場(chǎng)的中長(zhǎng)期貸款猛增,其比例占整個(gè)貸款總額的一半以上,這就使得國(guó)際金融市場(chǎng)變得極為脆弱,因?yàn)樵谶@種短存長(zhǎng)貸的局面下,一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng),就會(huì)出現(xiàn)儲(chǔ)戶大量擠兌的現(xiàn)象,引起銀行資金周轉(zhuǎn)不靈,從而導(dǎo)致金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
(4)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。歐洲貨幣市場(chǎng)上的短存長(zhǎng)貸現(xiàn)象已使得國(guó)際金融市場(chǎng)極不穩(wěn)定,而歐洲貨幣市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)又進(jìn)一步加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。在歐洲貨幣市場(chǎng)上,投機(jī)活動(dòng)十分活躍,大部分短期資金都用于外匯投機(jī)。這部分投機(jī)資金在國(guó)與國(guó)之間頻繁轉(zhuǎn)移,往往造成匯率、利率的劇烈波動(dòng),引起國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。例如1992年的英鎊危機(jī)、1994年的墨西哥比索風(fēng)暴、1997年的東南亞金融危機(jī),都給國(guó)際金融市場(chǎng)造成了極大的震動(dòng),而這當(dāng)中又都有國(guó)際投機(jī)資金在興風(fēng)作浪。
第四節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新
一、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展
國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)到新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的過(guò)程。
1.傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展
英國(guó)在19世紀(jì)30年代末完成工業(yè)革命后便被推上了世界經(jīng)濟(jì)中心的位置。隨著對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外信用的發(fā)展擴(kuò)大,英鎊逐漸成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中使用最廣泛的貨幣,英國(guó)也成為世界最大的資本輸出國(guó)。由于在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融方面處于主導(dǎo)地位,英國(guó)的首都倫敦便從英國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心和金融中心發(fā)展成為世界貿(mào)易的樞紐和國(guó)際資金的集散地,成為世界最大的國(guó)際金融中心。
第一次世界大戰(zhàn)后,隨著對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資的發(fā)展,西方其他一些國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也相繼發(fā)展成為國(guó)際金融中心,如美國(guó)的紐約、瑞士的蘇黎世、德國(guó)的法蘭克福等。其中以美國(guó)的紐約最為突出。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后,世界經(jīng)濟(jì)中心逐漸由英國(guó)移向美國(guó),美國(guó)也開(kāi)始由債務(wù)國(guó)變成債權(quán)國(guó)。伴隨著美國(guó)海外債權(quán)的增加和對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的擴(kuò)大,紐約金融市場(chǎng)的國(guó)際業(yè)務(wù)大量增加,紐約便逐漸發(fā)展成為重要的國(guó)際金融中心,并且在第二次世界大戰(zhàn)后的初期取代了倫敦,成為世界最大的國(guó)際金融中心。此外,由于瑞士一直保持政治中立的地位,在兩次世界大戰(zhàn)期間均未遭受戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷,而且始終保持瑞士法郎的自由兌換,并發(fā)展了自由外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng),從而使蘇黎世在戰(zhàn)后成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大國(guó)際金融市場(chǎng)。直到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的初期,所謂的國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上都只是帶國(guó)際性的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),因?yàn)檫@些市場(chǎng)要受到各國(guó)政府政策和法令的管轄,并且只能以市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣進(jìn)行國(guó)際借貸。之所以稱(chēng)其為國(guó)際金融市場(chǎng),是因?yàn)榉蔷用窨梢栽谶@種國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上參與融資活動(dòng),從而使其具有涉外性。但從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō),這類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)還不能算是真正的國(guó)際金融市場(chǎng),或者說(shuō)是不完善的國(guó)際金融市場(chǎng)。這也就是通常所說(shuō)的傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng),它是國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段。
2.新型國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展
20世紀(jì)60年代至70年代,真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)—?dú)W洲貨幣市場(chǎng)正式誕生,它標(biāo)志著國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍式發(fā)展。
第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后,隨著西方主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展,在國(guó)際范圍內(nèi)出現(xiàn)了生產(chǎn)國(guó)際化、資本國(guó)際化的趨勢(shì),與此同時(shí),信貸交易的國(guó)際化開(kāi)始突破傳統(tǒng)的模式。在一國(guó)金融市場(chǎng)上的資金借貸不再局限于居民和非居民之間,而是擴(kuò)展到非居民與非居民之間;借貸的貨幣也不再局限于市場(chǎng)所在國(guó)貨幣,而是擴(kuò)展到所有的可自由兌換貨幣,而且市場(chǎng)上的借貸活動(dòng)既不受市場(chǎng)所在國(guó)也不受借貸貨幣發(fā)行國(guó)的金融法規(guī)的限制。比如在倫敦經(jīng)營(yíng)美元的存放款業(yè)務(wù)及債券業(yè)務(wù),可以不受英國(guó)金融法規(guī)的限制,也不受美國(guó)金融法規(guī)的限制。與原來(lái)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)相比,這完全是一種新的國(guó)際金融市場(chǎng),無(wú)論是在市場(chǎng)參與者還是在交易貨幣上,它都突破了國(guó)家疆界的限制,從而成為一種“離岸金融市場(chǎng)”。離岸金融市場(chǎng)是真正國(guó)際化了的金融市場(chǎng),也是真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。它的出現(xiàn)使國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展逐步由集中轉(zhuǎn)為分散,從此國(guó)際金融市場(chǎng)不再局限于少數(shù)傳統(tǒng)的國(guó)際金融中心,而是迅速擴(kuò)散到世界各地。不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家,不管本身有無(wú)巨大的資金積累,只要具備了便利國(guó)際金融交易的一些條件,如外匯管制較松、稅收優(yōu)惠、通信發(fā)達(dá)、交通便利等,就可以發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)。二、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)
1.金融市場(chǎng)全球一體化
金融市場(chǎng)的全球一體化是指國(guó)際金融市場(chǎng)之間以及國(guó)內(nèi)和國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密,并逐漸走向一個(gè)統(tǒng)一的全球性金融市場(chǎng)。開(kāi)始于20世紀(jì)60年代的金融市場(chǎng)一體化的趨勢(shì),在20世紀(jì)80年代后已成為國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)。20世紀(jì)80年代后國(guó)際金融中心已經(jīng)不再局限于少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng),而是開(kāi)始向世界各地分散。盡管金融市場(chǎng)分散于世界各地,但是通過(guò)計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)卻把這些分散于世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起,并聯(lián)結(jié)成為一個(gè)全時(shí)區(qū)、全方位的一體化市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)上,各國(guó)的金融市場(chǎng)不再是相互隔離的,而是聯(lián)結(jié)成一個(gè)整體,相互依賴、相互影響;在這一市場(chǎng)上,資金借貸關(guān)系也已沒(méi)有了國(guó)家疆界的限制,投資者和籌資者可以在全球范圍內(nèi)選擇投資對(duì)象和投資市場(chǎng),并可以任意選擇貨幣幣種進(jìn)行交易。以納斯達(dá)克(全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng),NASDAQ)為代表的現(xiàn)代網(wǎng)上金融交易以其快速、全天候的交易方式?jīng)_擊著傳統(tǒng)的交易所交易方式。與此同時(shí),各交易所跨越國(guó)界進(jìn)行聯(lián)網(wǎng),更推進(jìn)了全球市場(chǎng)的融合。在這方面,1984年9月新加坡商品交易所與芝加哥商品交易所為實(shí)現(xiàn)全球第一次交易所海外聯(lián)網(wǎng)開(kāi)了先河。
2.國(guó)際融資方式證券化
第二次世界大戰(zhàn)后,國(guó)際銀行貸款曾經(jīng)一直是國(guó)際融資的主渠道,但進(jìn)入20世紀(jì)80年代后,國(guó)際融資格局發(fā)生了重大變化,國(guó)際融資出現(xiàn)了證券化趨勢(shì)。20世紀(jì)80年代上半期國(guó)際債券開(kāi)始發(fā)展較快,1985年首次超過(guò)國(guó)際信貸,1986年債券融資已占資本市場(chǎng)融資總額的70%,到1994年這一比例已高達(dá)78.8%。當(dāng)然,近年來(lái),國(guó)際證券融資比重有所下降,原因值得深入研究,但這一比重仍超過(guò)50%。國(guó)際融資證券化還表現(xiàn)在貸款債權(quán)證券化。20世紀(jì)80年代以來(lái),越來(lái)越多的銀行直接進(jìn)入證券市場(chǎng),將自己傳統(tǒng)的長(zhǎng)期抵押貸款安排成證券,以實(shí)現(xiàn)貸款債權(quán)的流動(dòng)性;或通過(guò)證券化使缺乏流動(dòng)性的債權(quán)(金融債權(quán)性資產(chǎn))轉(zhuǎn)變?yōu)槲餀?quán)或股權(quán),轉(zhuǎn)賣(mài)給其他公司或個(gè)人,以增加流動(dòng)性。這一點(diǎn),在發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)尤為明顯。
3.金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化
20世紀(jì)80年代以來(lái),隨著西方各國(guó)普遍放松金融管制,國(guó)際金融市場(chǎng)上的創(chuàng)新浪潮一浪高過(guò)一浪,大量的、令人眼花繚亂的金融創(chuàng)新工具問(wèn)世。國(guó)際金融市場(chǎng)上的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要表現(xiàn)在以下四類(lèi)業(yè)務(wù)上:
(1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新業(yè)務(wù)。市場(chǎng)主體創(chuàng)新這類(lèi)業(yè)務(wù)是為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),其包括能在各經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)移金融工具內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的所有新工具、新技術(shù)。例如期權(quán)交易、期貨交易、互換交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等便是這類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
(2)增加流動(dòng)性型創(chuàng)新業(yè)務(wù)。市場(chǎng)主體創(chuàng)新這類(lèi)業(yè)務(wù)是為規(guī)避各國(guó)政府的資本管制,它能使原有的金融工具提高變現(xiàn)性或可轉(zhuǎn)讓。例如大額可轉(zhuǎn)讓存單(
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 舞蹈上課協(xié)議書(shū)
- 廣場(chǎng)舞成員受傷協(xié)議書(shū)
- 煤礦合伙人合同協(xié)議書(shū)
- 英歐加班協(xié)議書(shū)
- 船舶贈(zèng)予協(xié)議書(shū)
- 財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)協(xié)議書(shū)
- 肇事雙方協(xié)議書(shū)
- 肱骨手術(shù)協(xié)議書(shū)
- 羊棚租賃協(xié)議書(shū)
- 配送租賃協(xié)議書(shū)
- GB/T 26480-2011閥門(mén)的檢驗(yàn)和試驗(yàn)
- 中文版自殺可能量表
- openstack云計(jì)算平臺(tái)搭建課件
- 勞務(wù)實(shí)名制及農(nóng)民工工資支付管理考核試題及答案
- 裝飾藝術(shù)運(yùn)動(dòng)課件
- 【審計(jì)工作底稿模板】FH應(yīng)付利息
- 工貿(mào)企業(yè)安全管理臺(tái)賬資料
- 三方協(xié)議書(shū)(消防)
- 工序能耗計(jì)算方法及等級(jí)指標(biāo)
- 預(yù)激綜合征臨床心電圖的當(dāng)前觀點(diǎn)
- 閥門(mén)檢修作業(yè)指導(dǎo)書(shū)講解
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論