行6.91BP至2.07%。保險估值在長端利率快速下行以及權益市場回撤影響下回保險行業：中國人壽增持的保險業新格局。2）嚴把保險市場準入關：從嚴審批新設保險機構、管理人員任職資格以及股東資質。3）嚴格保險機構持續監管：強化公司治理監管、資產負債聯動監管（健分級分類監管（機構評級、銷售人員分級、產品費差監管）。4）防范化解保險業風險：東方財富增持拓寬風險處置資金來源，支持符合條件的企業參與保險機構改革化險。健全市場退出機制。對風險大、不具備持續經營能力的機構，收繳金融許可證，依法進入破產清算程序。處置。5）深化改革開放：支持大型險企做優做強，引導中小險企特色化專業化經營發 持浮動收益型保險發展。6）增強保險業可持續發展能力：探索推進醫療保障信息平臺與性資本補充工具。我們認為，保險“新國十條”圍繞強監管、防風險和推動保險業高質量相關報告發展三大中心任務，為保險業未來5-10年的改革發展提供全方位指引，支持力度和廣度較 《興證非銀周報（240902-展望后續，繼續看好保險板塊配置機會，核心在于資產端低基數下投資業績有望邊際改善；負債端定價利率下調短期對銷售沖擊可控，同時價值率提升亦可對沖規模下滑的影240906頭部券商整合開啟，證響。考慮后續上市險企NBV及利潤增速表現可能較優以及保險股的低估值和指數權重股券行業供給側改革加速》2024-09-屬性，階段性跑贏的概率較大，短期波動不改中長期修復趨勢，建議積極配置保險股。個股關注后續負債端較為穩健的【中國人壽】、深耕個險轉型和治理改革的【中國太保】、08繼續看好板塊配置機會》2024-09-型指數基金保有規模。整體看，上半年公募規模延續增長但資金向指數基金和債基騰挪，01其中股票型指數基金保有量為1.36萬億元，占比為28.8%；非貨類基金保有量較去年末+3.8%至8.86萬億元；倒推債券類 看，三方代銷規模逆勢增長，其中銀行保有量集中于主動權益基金，TOP100中銀行權益孫寅在指數基金中維持領先地位，但上長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經濟上行階段股票市場表現較好，券商作為高貝塔資產同樣具備良好絕對收研究助理：益，當前股債比約為1.79，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監管李思倩弱，近期國務院印發《動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，新“國九條”提出支持頭部機構通過并購lisiqian@重組、組織創新等方式提升核心競爭力，我們認為證券行業并購重組浪潮或將重啟。當前的【同花順】、風險資本指標優化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長期具備盈利增長的公司，推薦有望通過并購重組提升綜合競爭力的【浙商證券】、【國重點公司公告&行業新聞 4.1、周度公告梳理 4.2、周度新聞梳理 0%-10%-15%-20%-0.19%-0.19%-1.58%-2.23%滬深300中小100指數創業板指本年漲跌幅本月漲跌幅本周漲跌幅10% 0% -5%證券Ⅱ(申萬)保險Ⅱ(申萬)多元金融(申萬)本年漲跌幅本月漲跌幅本周漲跌幅之間，信用利差變動在+0.35BP到+6.92BP之間，期限利差變動在-5.08BP到債券收益率：截至9月13日一周內，10年期債券收益率變動在-6.91BP到+0.01BP之間，其中國債跌幅最大，為-6.91BP；公司債（A）漲幅最大，為+0.01BP。公司債（A）漲幅最大，為+6.92BP；各債券10年期期限利差變動在-5.08BP到+3.78BP之間，其中商業銀行債（AA）跌幅最大，為-5.08BP；國債漲幅最大，為+3.78BP。0基點——企業債（AA)——商業銀行債（AA)0016014012010080604020基點19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07——5年期國債期限利差——10年期國債期限利差%17/0117/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07保險資金運用：截至2024年二季度末，行業資金運用規模為30.87萬億元，其中人身險公司、財產險公司資金運用規模分別為27.71、2.11萬億元。人身運用方面，銀行存款、債券、股票、基金、長期股權投資和其他類資產分別占比）；運用方面，銀行存款、債券、股票、基金、長期股權投資和其他類資產分別占比）；度，人身險公司增配債券和股票，財產險公司增配銀行存款、股票和證券投資基資金運用余額20,153.0120,097.7320,2-銀行存款3,863.663,694.05-其他24.11%23.70%23.75%險公司總資產2.94萬億元，環比-1.0%，占總資產的8.7%，占比較6月下降--人身險：1-7月累計保費收入同比，平安+6.4%＞國壽太保-2.6%＞新華-6.4%；7月當月保費收入同比，>新華+11.3%＞國壽+8.3%＞太保-12.8%。7月除太保外各家普遍保持正增，其中人保壽險、平安增速領先，主要因續期保費得益于去年同期新單期繳業務增速度下滑。預計下半年各家保費收入同比增速因同期新單期繳增速下滑而放緩。財產險：1-7月累計保費收入同比，太保+7.5%＞眾安+6.1%＞平安+4.4%＞人保露數據看，7月車險同比+3.9%，增速明顯提升，預計主要受車險費率下降的基數效應消除帶動。非車業務明顯回暖，其中意健險、責任險分別同比+17.5%、同比-15.3%。考慮下半年車險業務定價系數低基數以及農險等業務遴選完成，財維持較高水平。其中產險收入8544.63億元，同比+3.79%；人身險收入為30878.78億元，同比+12.97收入6704.03億元，同比+10.23%；意外利率持續下調的背景下，具有穩定現金價值的儲蓄型保險產品優勢凸顯，受到客5.55.04.54.03.53.016/11/0117/03/0116/11/0117/03/0117/07/0117/11/0118/03/0118/07/0118/11/0119/03/0119/07/0119/11/0120/03/0120/07/0120/11/0121/03/0121/07/0121/11/0122/03/0122/07/0122/11/0123/03/0123/07/0123/11/0124/03/0124/07/01%銀行理財產品預期年收益率:人民幣:全市場:1年4.54.03.53.02.52.01.00.50.017/06/2417/08/2417/06/2417/08/2417/10/2417/12/2418/02/2418/04/2418/06/2418/08/2418/10/2418/12/2419/02/2419/04/2419/06/2419/08/2419/10/2419/12/2420/02/2420/04/2420/06/2420/08/2420/10/2420/12/2421/02/2421/04/2421/06/2421/08/2421/10/2421/12/2422/02/2422/04/2422/06/2422/08/2422/10/2422/12/2423/02/2423/04/2423/06/2423/08/2423/10/2423/12/2424/02/2424/04/2424/06/2424/08/24%7日年化收益率:余額寶(天弘)元，環比-11.50%，日均換手率為0.86%，環比-9.15pct；科創板日均成交額為6,0004,0002,000202019-01-252019-03-292019-05-242019-07-192019-09-122020-01-102020-03-132020/05/092020/07/032020/08/282020/10/302020/12/252021/02/192021/04/162021/06/112021/08/062021/10/082021/12/032022/01/282022-04-012022/05/272022/07/222022/09/162022/11/182023/01/132023/03/172023/05/122023/07/072023/09/012023/11/032023/12/292024/03/012024/04/262024/06/212024/08/16周度日均成交額（億元）23年日均成交額（億元）2019-02-01202019-02-012019-04-052019-05-312019-07-262019-09-202019-11-222020-01-172020-03-202020/05/152020/07/102020/09/042020/11/062020/12/312021/02/262021/04/232021/06/182021/08/132021/10/152021/12/102022/02/112022-04-082022/06/022022/07/292022/09/232022/11/252023/01/202023/03/242023/05/192023/07/142023/09/082023/11/102024/01/052024/03/082024/04/302024/06/282024/08/23內兩融余額低于2023年日均余額。股票質押業務經歷多年的快速發展之后，于2018下半年爆發信用風險，券商對于股票質押業務的開展更為謹慎，回顧2023年以來股票質押規模整體仍處于收縮態勢。12.0%7000600022,00012.0%7000600020,00010.0%10.0%50008.0%8.0%40003000400030002000100006.0%6.0%4.0%6,0004.0%2.0%4,0002.0%2,0000.0%00.0%20/0320/0620/0920/1221/0320/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0923/0123/0423/0723/1024/0124/0424/072018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/9質押股數（億股）總股本占比（右）滬深兩融余額（億元）23年日均兩融余額（億元）質押股數（億股）總股本占比（右）值231億份，其中股票型+混合型基金新發8億份，較上周環比-79.2%，低于2023年周度新發均值59億份。4040200200402006005004003002001000億份億份億份全部基金新發份額上一年度均值（右）億份億份億份億份300250200150100502023-01-062023-02-2023-01-062023-02-102023-03-102023-04-072023-05-052023-06-022023-06-302023-07-282023-08-252023-09-222023-10-272023-12-222024-02-232024-03-222024-04-192024-05-172024-06-142024-07-122024-08-092024-09-06股票+混合型基金新發份額——上一年度均值（右）【招商證券】發布2024年半年度權益分派實施公告，以公司總股本約86.97億股為基數，每股派發現金紅利0.101元（含稅共計派發現其中，A股股本約為74.22億股，共計派發現金紅利約7.50億元。1.5%，本公司子公司中國太平洋財產保險股份有限【廣發證券】公司為其境外全資子公司廣發控股香港的全資子公司GFFinancial【海通證券】發布關于籌劃重大資產事項的停牌進展公告，公司A股股票自【國泰君安】發布關于籌劃重大資產事項的停牌進展公告，公司A股股票自【永安期貨】葛國棟先生因工作調動原因申請辭去公司第四屆董事會董事長、董事、董事會戰略發展委員會主任委員以及在公司擔任的其他一切職務。經董事共同推舉，由黃志明先生代為履行公司第四屆董事會董事長、董事會戰略發展委員財產保險股份有限公司、中國平安人壽保險股份有限公司、平安養老保險股份有限公司及平安健康保險股份有限公司累計原保險保費3,846.29億元、128.12億元和122.65億元，分別同比+5.3%、+9.1%、-2.4%和產保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司及中國人民健康保險股份有限公司所獲得的原保險保費收入分別為3,【華泰證券】鑒于有175名激勵對象存在個人績效條件未完全【華林證券】公司為紅博會展信托受益權資產支持專項計劃管理人。基于專項計劃相關底層資產已交付給公司用以抵償專項計劃相關債務，公司向上海國際仲裁中心（上國仲）提交《仲裁申請書》，對大連銀行提起仲裁，并于近日收到上國仲出具的《<紅博會展信托受益權資產支持專項計劃資產支持證券認購協議與風險揭示書（適用機構投資者）>（2017.9.27）爭議仲裁案受理通知（上國仲【渤海租賃】為進一步加強公司在全球飛機租賃行業的市場占有率和競爭力，提權債券，規模不超過20億歐元。具體發行安排將于發行前另除了回購，上市公司重要股東增持數量和金額同比也有大幅增加。數據顯示，今的若干意見》，這是繼2006年“保險國十2）嚴把保險市場準入關；3）嚴格保險機構持續監管4）嚴肅整治保險違法違規7）提升保險業服務實體經濟質效；8）深化保險業改革持續發展能力；10）強化推動保險業高質量發展政策協同。5號——簡明信息披露》，自發布之日起施行。本次指南的發布旨在進一步提高信息披露針對性及有效性，降低優質實體信息披露成本，提升融資效率。交易商協會約談了投顧業務規模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業務理委員會主席吳清。吳清表示，中國證監會將進一措并舉活躍并購重組市場。恒大地產2018年審計項目的違法行為，財政部給予普華永道沒收違法所得并處銷普華永道廣州分所的行政處罰。證監會則沒收普華永道案涉期間全部業務收入進行了全面展示。信貸結構持續優化；三是利率在低位水平繼續下行。男職工的法定退休年齡從原60周歲延遲到63周歲，將女職工的法定退節前國務院印發《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》（簡稱保險“新國十條”），主要內容包括：保監管“長牙帶刺”。目標是2029年形成保險業高質量發形成具有較強國際競爭力的保險業新格局。2）嚴把保險市場準入關：從嚴審批強化公司治理監管、資產負債聯動監管（健全利率傳導和負債成本調節機制，依銷售人員分級、產品費差監管）。4）防范化解保險業風險：拓寬風險處置資金來源，支持符合條件的企業參與保險機構改革化險。健全市場退出機制。對風險大、不具備持續經營能力的機構，收繳金融許可證，依法進入破產清算程序。落實地方黨委和政府風險處置屬地責任，強化中央金融管理部門監管責任，協同推進風險處置。5）深化改革開放：支持大型險企做優做強，引導中小險企特色化專業化經營發展。支持合格境外機構投資入股境內保險機構。鼓勵中資保險機構穩步拓展海外業務。支持浮動收益型保險發展探索推進醫療保障信息平臺與商業健康保險信息平臺信息交互。拓寬資本補充渠道，健全資本補充監管制度。增加債務性資本補充工具。我們認為，保險“新國十條”圍繞強監管、防風險和推動保險業高質量發展三大中心任務，為保險業未來5-10年的改革發展提供全方位指引，支持力度和廣度較大，將助力險企穩定投資收益、優化負債成本，加速行業出清，推動格局優化。展望后續，繼續看好保險板塊配置機會，核心在于資產端低基數下投資業績有望邊際改善；負債端定價利率下調短期對銷售沖擊可控，同時價值率提升亦可對沖規模下滑的影響。考慮后續上市險企NBV及利潤增速表現可能較優以及保險股的低估值和指數權重股屬性，階段性跑贏的概率較大，短期波動不改中長期修復趨勢，建議積極配置保險股。個股關注后續負債端較為穩健的【中國人壽】、深耕個險轉型和治理改革的【中國太保】、以及投資和負債端逐步企穩的【中國平新增股票型指數基金保有規模。整體看，上半年公募規模延續增長但資金向指數28.8%；非貨類基金保有量較去年末+3.8%至8.86萬億元；倒推債券類基金保有量為4.13萬億元，較去年末+17.2%。格局上看，三方代銷規模逆勢增長，其中銀行保有量集中于主動權益基金，TOP100中銀行權益保有量環比-7.6%億元，市占率環比-1.92pct至31.9持領先地位，但上半年權益保有量環比-17.3%至1.18萬億元，市占率環比-長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經濟上行階段股票市場表現較好，券商作為高貝塔資產同樣具價值。監管政策決定強弱，近期國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，我們認為證券行業并購重組浪潮或將重啟。來底部向上約2.5%的底部區間，具備充足的安全邊際，低估值疊加建設一流投透率提升的【同花順】、風險資本指標優化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長期具備盈利增長的公司，推薦有望通過并購重組提升綜合本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直報告中投資建議所涉及的評級分為股票達克綜合指數為基準。相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平相對表現