公司理財(cái)學(xué)

第一章公司理財(cái)?shù)幕締栴}

本章內(nèi)容

1.1企業(yè)組織與企業(yè)目標(biāo)

1.2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論

1.3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容

1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能

1.5公司理財(cái)環(huán)境

了解現(xiàn)代企業(yè)組織的不同類型、企業(yè)的性質(zhì)和目標(biāo)，熟悉企業(yè)尤其是公司理

財(cái)?shù)闹饕繕?biāo)，理解企業(yè)價(jià)值理論的主要內(nèi)容，掌握現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容，

并對企業(yè)理財(cái)?shù)穆毮芎驮瓌t有一個(gè)基本的認(rèn)識。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

企業(yè)組織類型

三種類型企業(yè)4＞組織形式：獨(dú)資企業(yè)，合伙企業(yè)，公司

按其他標(biāo)準(zhǔn)劃分的企業(yè)類型

企業(yè)的性質(zhì)和目標(biāo)

企業(yè)的性質(zhì)

企業(yè)目標(biāo)

外部的目標(biāo)

內(nèi)部的目標(biāo)

L1企業(yè)組織與企業(yè)目標(biāo)

公司理財(cái)目標(biāo)

利潤最大化

股東財(cái)富最大化

企業(yè)價(jià)值最大化

1.2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論

企業(yè)價(jià)值理論

企業(yè)價(jià)值計(jì)量理論

企業(yè)價(jià)值其理論計(jì)算公式如下：

如果各年的現(xiàn)金流量相等，則上式可簡化為：

從上式可看出，企業(yè)的總價(jià)值，與預(yù)期各年的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成

反比。

1.2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論

企業(yè)價(jià)值評估理論

自由現(xiàn)金流量法

自由現(xiàn)金流量法就是以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來評估公司價(jià)值的方法

經(jīng)濟(jì)增加值法

計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=2＞投資成本X（投資成本回報(bào)率一加權(quán)平均

資本成本）

相對價(jià)值法

計(jì)算公式：每股價(jià)值=市盈率X目標(biāo)企業(yè)每股盈利

1.2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論

不同利益主體財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)

在公司制下，企業(yè)委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三方關(guān)系人，即股東、債權(quán)人和

經(jīng)營者。

所有者和經(jīng)營者財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)

所有者和債權(quán)人財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)

1.2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論

公司理財(cái)活動由籌資、投資、分配三個(gè)環(huán)節(jié)組成，即籌集公司經(jīng)營所

需資金、將資金投放到有利可贏的投資項(xiàng)目上、將獲得的收益按照一定的程序向

股東分配。

1.3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容

籌資管理

籌資管理可以看成公司理財(cái)中首要的、基本的環(huán)節(jié)。籌資決策的關(guān)鍵在于決

定各種資金來源在總資金中所占的比重，即注重資本結(jié)構(gòu)的合理安排，以使籌資

風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本與期望資金收益相匹配。

投資管理

投資是指公司投放資金，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。

股利分配管理

股利分配管理是指有關(guān)公司凈利潤如何進(jìn)行分配方面的決策工作，包括公司

選擇何種股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等內(nèi)容。

1.3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容

以上三個(gè)方面的公司理財(cái)管理，不是孤立存在的，而是相互聯(lián)系在一起，共

同通過影響公司的風(fēng)險(xiǎn)、成本和收益來最終影響公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。籌資管理是投

資管理的基礎(chǔ)，公司如果籌集不到資金，就無法進(jìn)行投資和生產(chǎn)經(jīng)營，就不會獲

得用來向投資者分配的凈利潤；投資管理是籌資管理的目的和方向，如果籌集到

的資金不去進(jìn)行投資，籌資管理就無任何意義；股利分配管理影響著籌資管理,

如果公司的股利分配政策不當(dāng)，將直接導(dǎo)致進(jìn)一步籌資的困難

1.3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容

公司理財(cái)原則

資金合理配置原則

財(cái)務(wù)收支平衡原則

成本一效益原則

風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則

利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能

公司理財(cái)職能

財(cái)務(wù)預(yù)測

財(cái)務(wù)決策

財(cái)務(wù)預(yù)算

財(cái)務(wù)控制

財(cái)務(wù)分析

1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能

公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)體制

經(jīng)濟(jì)周期

產(chǎn)業(yè)及行業(yè)特征

通貨膨脹

1.5公司理財(cái)環(huán)境

法律環(huán)境

公司組織法

稅收制度

財(cái)務(wù)會計(jì)法則

金融環(huán)境

1.5公司理財(cái)環(huán)境

公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境

銷售環(huán)境

生產(chǎn)環(huán)境

采購環(huán)境

管理水平和決策者素質(zhì)

1.5公司理財(cái)環(huán)境

第二章財(cái)務(wù)管理中的價(jià)值觀念

本章內(nèi)容

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

要求通過本章學(xué)習(xí)，能夠全面、深刻地理解公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念，掌握資金

的時(shí)間價(jià)值的含義，及資金時(shí)間價(jià)值的不同的計(jì)算形式；掌握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的

含義及計(jì)量，以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等，并能夠在公司理財(cái)工作中，熟練地運(yùn)用

時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

資金時(shí)間價(jià)值的含義

資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金在使用過程中，隨著時(shí)間的變化所發(fā)生的增值，

也稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。

資金的時(shí)間價(jià)值是評價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。

資金的時(shí)間價(jià)值可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，即利息額和利息

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

由于資金在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值不同，所以資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式就有兩種：

現(xiàn)值和終值。

現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定貨幣按一定利率折算到現(xiàn)在的價(jià)值。

終值是指現(xiàn)在一定數(shù)額的資金按一定的利率計(jì)算的一定時(shí)間后的價(jià)值。

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

復(fù)利終值與現(xiàn)值

復(fù)利終值，是指一次性的收、付款項(xiàng)經(jīng)過若干期的使用后，所獲得的包括本

金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。

復(fù)利終值計(jì)算公式為如下形式：

其中，現(xiàn)值為P,利率為i,第n年的終值為Fn

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

年金是指在i定時(shí)期內(nèi)，每隔相同的時(shí)間，發(fā)生的相同數(shù)額的系列收（或付）

款項(xiàng)，年金具有連續(xù)性和等額性。

年金按照收（或付）款的時(shí)間分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年

金等幾種形式。

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

普通年金指每期期末發(fā)生的年金。

普通年金終值是指其最后一次業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，系列款項(xiàng)的終值之和，它是一定

時(shí)期內(nèi)每期期末等額收（或付）款項(xiàng)的復(fù)利終值之和，公式如下：

普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額，公

式如下：

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

償債3＞基金是使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，公式如

下：

資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，分若干期回收一筆利率固定的款項(xiàng)，每一期

應(yīng)回收的等量金額，公式如下：

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

預(yù)付年金是每期期初發(fā)生的等額收付款項(xiàng)的--種年金形式，又稱為即付年金

或先付年金，記作A，

預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為：

預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

遞延年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，從0期開始，隔m期（m2l）后才發(fā)生等額系

列收付款項(xiàng)的一種年金形式，記作A"遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有以下兩種方法。

方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的年金現(xiàn)值，然后再

將此現(xiàn)值用復(fù)利調(diào)整到第一期期初。

方法二：假設(shè)遞延期中也有收付款項(xiàng)，則應(yīng)先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值,

然后扣除實(shí)際并未發(fā)生收付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出遞延年金的現(xiàn)

值。

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

永續(xù)年金是指無限期等額支付的年金。實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中可以將利率較高、持

續(xù)期較長的年金視為永續(xù)年金。

因?yàn)橛览m(xù)年金無終止時(shí)間，所以不存在終值問題，永續(xù)年金推倒公式如下：

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題

不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算：為求得不等額的系列付款的現(xiàn)值之和，可以先

計(jì)算每次付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。

年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值：如果在一組不等額的系列款項(xiàng)

中，有部分是連續(xù)發(fā)生的等額付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值及復(fù)利現(xiàn)值，然后

加總。

名義利率和實(shí)際利率的換算:將名義利率調(diào)整為次利率,再轉(zhuǎn)換為實(shí)際利率,

然后按實(shí)際利率計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值；不計(jì)算實(shí)際利率，而是調(diào)整有關(guān)指標(biāo)。

0

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

利率(折現(xiàn)率)的確定：

對于復(fù)利來說，若已知P,F,n,可不用查表而直接計(jì)算出i；

但對普通年金問題，首先要根據(jù)等額的款項(xiàng)A、相應(yīng)的終值FA或現(xiàn)值PA,

計(jì)算出相應(yīng)系數(shù)(FA/A,i,n)或(PA/A,i,n),然后，根據(jù)該系數(shù)和已知的

基數(shù)n去查相應(yīng)的系數(shù)表，或用插值法計(jì)算所要求的利率。

2.1資金時(shí)間價(jià)值觀念

風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

風(fēng)險(xiǎn)的概念：風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生結(jié)果的不確定性。

風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：兩面性、客觀性、時(shí)間性、相對性收益性。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示

投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

運(yùn)用概率方法計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，其具體步驟和計(jì)算公式如

下：

確定概率及概率分布

計(jì)算期望值。報(bào)酬率的期望值

計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)

方差

標(biāo)準(zhǔn)差

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

計(jì)算變異系數(shù)。可以用于不同期望值的隨機(jī)

變量風(fēng)險(xiǎn)的比較。

計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)又變異系數(shù)

投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水后的資金時(shí)間價(jià)值，一般

把投資國庫券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與組合收益

投資者往往將不同資產(chǎn)組合在一起進(jìn)行投資，以降低總投資的風(fēng)險(xiǎn)。這種將

不同資產(chǎn)進(jìn)行投資組合的形式稱為組合資產(chǎn)投資，簡稱為投資組合。

組合資產(chǎn)的收益是組合資產(chǎn)投資中個(gè)別投資的加權(quán)平均收益，計(jì)算公式如

下：

式中：是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；是第j種證券在全部投資額中的

比重；m是組合中證券種類總數(shù)。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

組合投資的風(fēng)險(xiǎn)及度量。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅取決于組合內(nèi)各種證券的風(fēng)

險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公

式為：

式中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；是第j種證券在投資總額中占的比例；

是第k種證券在投資總額中占的比例；是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)

方差。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

協(xié)方差的計(jì)算。證券報(bào)酬率的協(xié)方差可以用來衡量它們之間共同變動的程

度。

式中：是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；是第j種證

券的標(biāo)準(zhǔn)差；是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。

組合資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

兩種證券組合的投資有效集

圖2—7描繪出隨著對兩種證券投資比例的改變，期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之

間的關(guān)系。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

資本市場線（CML）

如圖2—8所示，切點(diǎn)M是一切風(fēng)險(xiǎn)投資以各自的市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平

均組合，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，我們將其定義為“市場組合”。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)：是指那些個(gè)別投資可以通過組合投資的方式來消除的風(fēng)險(xiǎn)，又

稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種因素導(dǎo)致股票市場

上所有的股票都出現(xiàn)價(jià)格變動的現(xiàn)象，會給一切證券投資者帶來損失的可能性。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

B系數(shù)與投資組合的收益

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對個(gè)別股票的影響程度，可由該股票價(jià)格變動的歷史數(shù)據(jù)和市場價(jià)

格的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算分析得出，通常用B系數(shù)來表示。

投資組合的B系數(shù)是投資組合中個(gè)別證券的B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。其計(jì)算公

式為：

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

至此，我們可以將證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)歸納如下：

L證券組合投資后的風(fēng)險(xiǎn)是由兩部分組成，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散

風(fēng)險(xiǎn)，

2.可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券組合來消減。

3.股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，

不能通過證券組合而消除，應(yīng)當(dāng)通過B系數(shù)計(jì)量后，在投資報(bào)酬中得到補(bǔ)償。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

證券市場線

單一證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系可由證券市場線（SML）來描述

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率

加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬，公式如下：

套利定價(jià)模型(APT)指出多種風(fēng)險(xiǎn)因素共同影響收益，證券之間的相關(guān)性

就是由這些共同的風(fēng)險(xiǎn)因素造成的。

在套利定價(jià)理論中，貝他系數(shù)是度量一種資產(chǎn)收益對某種因素變動的反應(yīng)程

度。當(dāng)影響資產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)因素只有一個(gè)時(shí)就得到：

上述公式同資本資產(chǎn)定價(jià)模型完全一致，因此CAPM可以視作APT特殊的

單因素模型。

2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念

第三章利率與證券估價(jià)

本章內(nèi)容

3.1利率及其決定因素

3.2債券估價(jià)

3.3股票估價(jià)

通過本章學(xué)習(xí)，了解利息的含義、種類及影響因素，掌握利率的構(gòu)成。理解

債券的基本要素，掌握債券價(jià)格、價(jià)值以及債券收益率之間的關(guān)系，并能夠熟練

運(yùn)用債券估價(jià)模型進(jìn)行各種債券的估價(jià)。理解股票的經(jīng)濟(jì)意義，掌握股票與必要

報(bào)酬率之間的關(guān)系，并能夠熟練運(yùn)用股票估價(jià)模型對各種類型的股票進(jìn)行估價(jià)。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

利息率的概念與種類

利息率(rateofinterest)簡稱利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資金

額的比率，即資金的增值額同投入資金價(jià)值之比率。金融市場的國際化

利率可以按著不同的標(biāo)志劃分為多種類別，常見的利率種類有以下幾種：

按利率之間的變動關(guān)系可以分為基準(zhǔn)利率和套算利率

按投資者取得的報(bào)酬情況可分為實(shí)際利率和名義利率

根據(jù)利率是否隨市場資金供求關(guān)系變化可分為固定利率和浮動利率

根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系可分為市場利率和官方利率

3.1利率及其決定因素

利率的影響因素

財(cái)政政策

貨幣政策

通貨膨脹

借貸需求

借貸風(fēng)險(xiǎn)

13.1國際公司理財(cái)概述

3.1利率及其決定因素

利率的構(gòu)成

考慮到影響利率的因素，一般而言，資金的利率是由三個(gè)部分構(gòu)成的,

即純利率、通貨膨脹補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

利率構(gòu)成的一般公式即表達(dá)為：

13.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理

3.1利率及其決定因素

KF——實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率，亦即在零通貨膨脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，代表投資者對無風(fēng)

險(xiǎn)的固定收入證券所要求的報(bào)酬率，一般以長期政府公債利率為代表；

IP——通貨膨脹補(bǔ)償；

DP——違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；

MP——期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；

LP——流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

利率的期間結(jié)構(gòu)

利率的期限結(jié)構(gòu)(termstructureofinterestrate),是指短期利

率與長期利率之間的關(guān)系。

利率期限結(jié)構(gòu)理論所6》研究的主題就是長、短期利率之間的關(guān)系以及

二者變動所發(fā)生的影響等問題。在具體分析時(shí)，又分成三種理論：預(yù)期理論、市

場分割理論和偏好利率結(jié)構(gòu)理論。

債券及其價(jià)格

債券的基本要素

債券面值

票面利率

債券的到期日

債券的價(jià)格

債券發(fā)行價(jià)格一般是由債券的面值和支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場

利率折算成現(xiàn)值來確定的，其計(jì)算公式如下：

3.2債券估價(jià)

3.2債券估價(jià)

式中：I——債券每期支付的利息

M——債券面值

Kb——債券發(fā)行時(shí)的市場利率或投資者要求的最低報(bào)酬率

n一債券發(fā)行期限；

t——債券支付利息的總期數(shù)。

債券價(jià)值與收益率

收益水平是公司進(jìn)行債券投資的一個(gè)重要因素，可以作為投資決策的

依據(jù)。評價(jià)債券投資收益水平的指標(biāo)主要是債券的價(jià)值和到期收益率。

債券價(jià)值，即債券到期時(shí)歸還的本金和按各期票面利率計(jì)算的利息之和的現(xiàn)

值，它也稱為債券的內(nèi)在價(jià)值。

債券收益率。債券收益率是指從購買債券至債券到期日這一期間內(nèi)可獲得的

收益率。

3.2債券估價(jià)

【例3—1】假設(shè)有一個(gè)投資者，對某種債券要求的收益率為10%0該債券面

值是100元，票面利率是10樂5年后到期。那么，其價(jià)值為：

3.2債券估價(jià)

如果投資者要求的收益率從10%提高到12%,那么，該債券的價(jià)值為：

如果投資者要求的收益率從10%降到8%,那么，該債券的價(jià)值為：

3.2債券估價(jià)

如果不考慮其他市場影響因素的話，上述確定的債券價(jià)值就是債券的發(fā)行價(jià)

格。如果用債券的市場價(jià)格P替代債券的內(nèi)在價(jià)值V,即市場價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值,

計(jì)算得到的折現(xiàn)率i就是對該債券的預(yù)期收益率。這個(gè)預(yù)期收益率實(shí)際上就是債

券持有者持有債券直至債券到期日的收益率，稱為到期收益率。

債券估價(jià)模型

一般債券的估價(jià)模型

3.2債券估價(jià)

一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券的估價(jià)模型

貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)模型

3.2債券估價(jià)

由上述債券估價(jià)模型，可以看出：

第一，債券價(jià)值與投資者要求的收益率（當(dāng)前市場利率）的變動呈現(xiàn)相反方

向即要求收益率越高，債券價(jià)值越低，反之亦然。這就是利率風(fēng)險(xiǎn)。

第二，投資者要求的收益率高于債券票面利率，債券市場價(jià)格低

于債券面值（折價(jià)發(fā)行）；投資者要求收益率低于債券票面利率，債券市場價(jià)格

高于債券面值（溢價(jià)發(fā)行）；投資者要求收益率等于債券票面利率，債券市場價(jià)

值等于債券面值（平價(jià)發(fā)行）。

第三，當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券市場價(jià)格向面值回歸。到期日，債

券市場價(jià)格等于債券面值。

第四，長期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。

第五，債券價(jià)值對市場利率的敏感性與債券未來預(yù)期現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)有

關(guān)。貨幣時(shí)間價(jià)值觀念在這里起著重要作用。

3.2債券估價(jià)

股票估價(jià)在概念上與債券估價(jià)有所不同，但估價(jià)基本原理是相同的，

都是通過現(xiàn)金流量和必要的報(bào)酬率以及現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)點(diǎn)與時(shí)期建立基本的估

價(jià)模型。

股票、股價(jià)及必要報(bào)酬率

股票作為一種有價(jià)證券，具有如下特征：

穩(wěn)定性

風(fēng)險(xiǎn)性

責(zé)權(quán)性

流通性

3.3股票估價(jià)

但是，股票本身是沒有價(jià)值的，僅是一種憑證。它之所以有價(jià)

格，可以買賣，是因?yàn)樗芙o持有人定期帶來收益。一般來說，公司第一次發(fā)行

時(shí)，要規(guī)定發(fā)行總額和每股金額，一旦股票發(fā)行后上市買賣，股票價(jià)格就與原來

的面值分離。這時(shí)的價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場利率決定，即股利的資本

化價(jià)值決定了股票的價(jià)格。

此外，股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜

因素的影響，會隨著經(jīng)濟(jì)形勢和公司的經(jīng)營狀況而升降。

3.3股票估價(jià)

必要報(bào)酬率是由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成的。用資本資產(chǎn)定價(jià)

模型可以簡單地描述為：

3.3股票估價(jià)

股票估價(jià)模型

短期持有股票的股票估價(jià)模型

式中：Dt——代表第t期的預(yù)期股利

Pn——代表第t期出售時(shí)的預(yù)計(jì)股價(jià)

Ks——代表投資者要求的必要報(bào)酬率

長期持有，股利零增長的股票估價(jià)模型

假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票內(nèi)在價(jià)值為：

式中：D——代表未來每期相等的股息；

3.3股票估價(jià)

長期持有，股利固定增長的股票估價(jià)模型

為簡化計(jì)算，一般假定公司每年股息增長率為一確定值g,上一年的

股利為DO,則股利固定成長股票的內(nèi)在價(jià)值為：

3.3股票估價(jià)

假定Ks>g時(shí)，上式兩邊同乘以(1+Ks)/(1+g),兩式相減，可將股票

股利固定增長的估價(jià)模型簡化為：

3.3股票估價(jià)

股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高，因此,

充分利用股票估價(jià)模型，可以較好地把握投資時(shí)機(jī)，并在結(jié)合其他影響股票價(jià)格

因素的基礎(chǔ)上作出科學(xué)的理財(cái)決策。

3.3股票估價(jià)

第四章財(cái)務(wù)分析

本章內(nèi)容

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

4.2比率分析法

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

掌握財(cái)務(wù)報(bào)表及其相互關(guān)系，了解資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表內(nèi)容、

構(gòu)成及相互關(guān)系，掌握財(cái)務(wù)分析的基本方法，能夠?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行趨勢分析、比

率分析、因素分析，并能熟練運(yùn)用杜邦分析體系和沃爾評分法進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

企業(yè)基本財(cái)務(wù)報(bào)表及相互關(guān)系

資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表，是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)會計(jì)等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”編制而成的。它通

常由表頭、正表和補(bǔ)充資料部分組成

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

資產(chǎn)負(fù)債表的作用

資產(chǎn)負(fù)債表可以綜合反映企業(yè)所擁有的資產(chǎn)及其分布情況，以便對企業(yè)的財(cái)

務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)彈性做出正確評價(jià)

資產(chǎn)負(fù)債表可以反映企業(yè)資金來源的構(gòu)成情況，從而評價(jià)企業(yè)的償債能力

資產(chǎn)負(fù)債表可以綜合反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的增減變化及其相互之間

的對應(yīng)關(guān)系

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

利潤表

利潤表是總括反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)報(bào)表

利潤表是由企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤三大會計(jì)要素構(gòu)成,根據(jù)基本會計(jì)等式“收

入一費(fèi)用=利潤”編制而成。利潤表由表頭和正表兩部分組成

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

利潤表的作用

利潤表可以為報(bào)表使用者做出合理的經(jīng)濟(jì)決策提供相關(guān)信息

利潤表為預(yù)測企業(yè)的盈利能力提供了重要依據(jù)

利潤表可以反映企業(yè)的經(jīng)營成果

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間的經(jīng)濟(jì)活動、投資活動和籌資活動對現(xiàn)金及

現(xiàn)金等價(jià)物產(chǎn)生影響的財(cái)務(wù)報(bào)表

現(xiàn)金流量表分為三個(gè)基本部分及相關(guān)附注，其三個(gè)基本部分是：經(jīng)營活動的

現(xiàn)金流量、投資活動的現(xiàn)金流量和融資活動的現(xiàn)金流量

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

現(xiàn)金流量表的作用

現(xiàn)金流量表可以提供企業(yè)的現(xiàn)金流量的信.息，從而對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況做出

客觀評價(jià)

現(xiàn)金流量表可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢

現(xiàn)金流量表能夠直接揭示當(dāng)前的償債能力和支付能力

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

所有者權(quán)益變動表

所有者權(quán)益變動表是指反映構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分在一定期間內(nèi)的

增減變動情況的會計(jì)報(bào)表。

所有者權(quán)益變動表一般由表頭和正表二部分組成

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

所有者權(quán)益變動表的作用

可以分析所有者權(quán)益內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變動情況

可以分析所有者權(quán)益的變動原因

可以更客觀的反映企業(yè)資本的保值增值狀況

可以分析前期會計(jì)差錯(cuò)更正和會計(jì)政策變更對所有者權(quán)益變動的影響

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)報(bào)表之間的相互關(guān)系

資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表是企業(yè)基本的財(cái)務(wù)報(bào)

表，每種財(cái)務(wù)報(bào)表都有著其特定的目的，四種財(cái)務(wù)報(bào)表之間存在著相互勾稽關(guān)系

從計(jì)算利潤的角度看，將兩期資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行對比，剔除投資和利潤分配因

素便可得到本期利潤，這說明的是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之間的關(guān)系

現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)現(xiàn)金從哪里來，到哪里去，對資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)果予以

進(jìn)一步補(bǔ)充說明

所有者權(quán)益變動表則反映了所有者權(quán)益的變動情況及原因

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析的作用

財(cái)務(wù)分析可以科學(xué)預(yù)測企業(yè)未來

財(cái)務(wù)分析可以全面反映企業(yè)現(xiàn)在

財(cái)務(wù)分析可以正確評價(jià)企業(yè)過去

財(cái)務(wù)分析的方法

比率分析法

水平分析法

垂直分析法

趨勢分析法

4.1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析

償債能力比率分析

短期償債能力分析

流動比率

速動比率

現(xiàn)金比率

長期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率

利息保障倍數(shù)

產(chǎn)權(quán)比率

強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率

4.2比率分析法

流動比率

流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率

它反映了企業(yè)貨幣資金和可以轉(zhuǎn)化為貨幣資金的其它其他流動資產(chǎn)可償還

短期債務(wù)的能力

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

速動比率

速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率

它用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即償付流動負(fù)債的能力。和流動比率一起

使用，用來判斷和評價(jià)企業(yè)的短期償債能力

該指標(biāo)的計(jì)算公式是

4.2比率分析法

現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率

當(dāng)存貨和應(yīng)收賬款變現(xiàn)困難時(shí)，用現(xiàn)金比率可以直接說明問題

現(xiàn)金比率的計(jì)算公式是

4.2比率分析法

資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負(fù)債比率

該指標(biāo)反映出在企業(yè)的全部資金來源中，有多少是通過負(fù)債方式取得的，用

以衡量債權(quán)的保證程度

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤與債務(wù)利息費(fèi)用的比率

反映了企業(yè)的收益能力對償付債務(wù)利息的保障程度

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率，也稱為主權(quán)比率，是指企業(yè)負(fù)債總額對所有者權(quán)益的比率

該指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)清算時(shí)對債權(quán)人的保護(hù)程度

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率

強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率是現(xiàn)金流入總量與強(qiáng)制性現(xiàn)金支出的比值。其中強(qiáng)制性

現(xiàn)金支出指的是經(jīng)營現(xiàn)金流出量與償還到期本息付現(xiàn)

這一比率反映企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金履行其支付經(jīng)營費(fèi)用、償還到期債務(wù)的

責(zé)任

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

營運(yùn)能力比率分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)率

4.2比率分析法

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的平均次數(shù)，體現(xiàn)應(yīng)收賬

款的變現(xiàn)速度和收賬效率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的高低，還揭示著的獲利能力和償債能力

4.2比率分析法

存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率，是產(chǎn)品營業(yè)成本與存貨平均余額的比率

存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度

存貨周轉(zhuǎn)率的高低還反映了流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，同時(shí)，也說明了企業(yè)的資

金利用效率和盈利能力

4.2比率分析法

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還反映了生產(chǎn)經(jīng)營過程中的流動資產(chǎn)的營運(yùn)能力和盈利能

4.2比率分析法

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是營業(yè)收入凈額與固定資產(chǎn)平均余額的比率。

它是揭示企業(yè)固定資產(chǎn)利用率效率的一項(xiàng)經(jīng)營比率

4.2比率分析法

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是營業(yè)收入凈額與全部資產(chǎn)平均余額的比率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合地反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力，通常該指標(biāo)越高，總

資產(chǎn)的營運(yùn)能力越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力也越強(qiáng)

4.2比率分析法

盈利能力比率分析

銷售利潤率

總資產(chǎn)利潤率

凈資產(chǎn)利潤率

4.2比率分析法

銷售利潤率

銷售利潤率是企業(yè)利潤總額與營業(yè)收入凈額的比率。它是評價(jià)企業(yè)銷售業(yè)務(wù)

本身的獲利能力和競爭能力的指標(biāo)。

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

總資產(chǎn)利潤率

總資產(chǎn)利潤率是指息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。是反映企業(yè)全部資產(chǎn)獲

利能力的指標(biāo)

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

凈資產(chǎn)利潤率

凈資產(chǎn)利潤率，也稱為自有資金利潤率或凈值報(bào)酬率，它是指企業(yè)凈利潤與

凈資產(chǎn)之間的比率

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

銷售利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率等指標(biāo)適用于對企業(yè)獲利能力的

一般分析，對于上市場公司除分析這些指標(biāo)外，還需要分析以下指標(biāo)

每股盈余

市盈率

每股股利

股利支付率

4.2比率分析法

每股盈余

每股盈余是指在某個(gè)會計(jì)期間的凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股息后的余額

與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

市盈率

市盈率，也稱為本益比，是指普通股每股股的市場價(jià)格與每股盈余之間的比

率

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

每股股利

每股股利是指公司支付的股利總額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之比

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

利支付率

股利支付率是指普通股每股股利與每股盈余之比

其計(jì)算公式是

4.2比率分析法

企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果受多種因素制約，上述財(cái)務(wù)分析方法只能揭示企

業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的某?個(gè)側(cè)面，難以表達(dá)對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況的影響。因

此，需要一些專門的方法將各類財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合起來，利用指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行

綜合分析，以便對企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價(jià)

綜合財(cái)務(wù)分析的方法

杜邦財(cái)務(wù)分析體系

帕利普財(cái)務(wù)分析體系

沃爾評分法

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

杜邦分析體系

杜邦財(cái)務(wù)分析體系，或稱杜邦分析法，是以權(quán)益資本收益率為中心，利用主

要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評

價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法

采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更加清晰，條理更加突出，有利于

報(bào)表使用者全面地、系統(tǒng)地了解企業(yè)的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

杜邦分析圖為我們提供了以下信息：

權(quán)益利潤率是綜合性最強(qiáng)，最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)，也是杜邦分析體系的

核心

權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債比率的影響，負(fù)債比例越大，權(quán)益乘數(shù)越大，財(cái)務(wù)

杠桿的效應(yīng)也越大

總資產(chǎn)凈利潤率也是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，總資產(chǎn)凈利潤率的高低要受銷

售獲利能力和總資產(chǎn)營運(yùn)效率的影響

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

帕利普財(cái)務(wù)分析體系

美國哈佛大學(xué)教授帕利普在其所著的《企業(yè)財(cái)務(wù)分析》中對杜邦財(cái)務(wù)分析體

系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充而發(fā)展起來的

其核心指標(biāo)是可持續(xù)增長率，將反映企業(yè)的償債能力比率、獲利能力比率、

營運(yùn)能力比率、融資能力比率四個(gè)指標(biāo)統(tǒng)一了起來

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

帕利普財(cái)務(wù)分析體系

各個(gè)指標(biāo)之間的關(guān)系如下：

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

帕利普財(cái)務(wù)分析體系

可持續(xù)增長率反映的是企業(yè)在現(xiàn)有的獲利水平和股利政策不變的前提條件

下所能達(dá)到的收益增長比率。它與企業(yè)的獲利能力和股利政策有關(guān)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

率反映企業(yè)的資產(chǎn)管理效率水平，是一種營運(yùn)能力水平；銷售利潤率反映的是企

業(yè)的獲利能力；財(cái)務(wù)杠桿作用反映的是企業(yè)的償債能力，也反映了企業(yè)的融資能

力。可持續(xù)增長率很好的把這幾種能力結(jié)合在一起，是一個(gè)綜合性的指標(biāo)

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

沃爾評分法

財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是美國財(cái)務(wù)學(xué)家亞歷山大?沃爾（Alexander

WalDo他在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提

出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價(jià)企

業(yè)的信用水平。他選擇了流動比率、凈資產(chǎn)/負(fù)債、資產(chǎn)/固定資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率、

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率7種財(cái)務(wù)比率，分別給定了

其在總體評價(jià)中所占的比重，總和為100分，然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比

率相比較，評出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評分，從而對企業(yè)業(yè)績進(jìn)行評價(jià)

4.3綜合財(cái)務(wù)分析

第五章財(cái)務(wù)預(yù)算

本章內(nèi)容

5.1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架

5.2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

5.3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法

通過本章學(xué)習(xí)，了解財(cái)務(wù)預(yù)算的基本框架，掌握財(cái)務(wù)預(yù)算的概念、作用、編

制程序和編制期，了解財(cái)務(wù)預(yù)算的構(gòu)成及其編制，以及固定預(yù)算與彈性預(yù)算、調(diào)

整式預(yù)算與零基預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算的編制方法。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算體系

經(jīng)營預(yù)算

財(cái)務(wù)預(yù)算

專門決策預(yù)算

5.1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架

財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算體系

財(cái)務(wù)預(yù)算體系中的各項(xiàng)預(yù)算前后銜接，互相勾稽，形成了一個(gè)完整的有機(jī)體,

它們之間的關(guān)系如圖所示：

5.1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架

財(cái)務(wù)預(yù)算的作用

明確工作目標(biāo)

協(xié)調(diào)部門關(guān)系

控制日常活動

考核業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)

5.1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架

財(cái)務(wù)預(yù)算的編制期與編制程序

財(cái)務(wù)預(yù)算的編制期

財(cái)務(wù)預(yù)算的編制程序

在預(yù)測與決策的基礎(chǔ)上，由預(yù)算委員會擬定公司預(yù)算總方針

組織各生產(chǎn)業(yè)務(wù)部門按具體目標(biāo)要求編制本部門預(yù)算草案

由預(yù)算委員會平衡與協(xié)商調(diào)整各部門的預(yù)算草案，并進(jìn)行預(yù)算的匯總與分析

審議預(yù)算并上報(bào)董事會最后通過公司的綜合預(yù)算和部門預(yù)算

將批準(zhǔn)后的預(yù)算，下達(dá)給各級各部門執(zhí)行

5.1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架

公司戰(zhàn)略目標(biāo)的確定

銷售目標(biāo)的確定

方法主要有：推銷員判斷法、德爾菲法、算術(shù)平均法、趨勢平均法、因果預(yù)

測分析法、產(chǎn)品壽命周期分析法等。

利潤目標(biāo)的確定

以最佳利潤率確定目標(biāo)利潤

以公司預(yù)期利潤變動率確定目標(biāo)利潤和有關(guān)因素的變動幅度

以利潤變動率的極限確定目標(biāo)利潤和有關(guān)因素的變動幅度

以剩余目標(biāo)利潤率確定目標(biāo)利潤和有關(guān)因素的變動幅度

利用經(jīng)營杠桿系數(shù)確定目標(biāo)利潤

5.2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

經(jīng)營預(yù)算的編制

銷售預(yù)算

生產(chǎn)預(yù)算

直接材料預(yù)算

直接人工預(yù)算

制造費(fèi)用預(yù)算

產(chǎn)品成本預(yù)算

銷售及管理費(fèi)用預(yù)算

5.2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

專門決策預(yù)算的編制

經(jīng)營決策預(yù)算

主要是通過制定最優(yōu)生產(chǎn)經(jīng)營決策和存貨控制決策來確定公司經(jīng)營活動所

需要的資源。

投資決策預(yù)算

5.2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

現(xiàn)金預(yù)算

是用來反映預(yù)算期內(nèi)由于經(jīng)營和資本支出引起的一切現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出

及其結(jié)果的預(yù)算。

預(yù)計(jì)利潤表

是以貨幣形式綜合反映預(yù)算期內(nèi)公司經(jīng)營活動成果的利潤計(jì)劃。

預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表

是反映公司預(yù)算期末財(cái)務(wù)狀況的總括性預(yù)算，表中除上年期末數(shù)已知外，其

余項(xiàng)目均應(yīng)在前述各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)的基礎(chǔ)上分析填列。

5.2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

固定預(yù)算與彈性預(yù)算

固定預(yù)算的方法

固定預(yù)算的含義：是指根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的、可實(shí)現(xiàn)的某一固定業(yè)務(wù)量（如

生產(chǎn)量、銷售量）水平為基礎(chǔ)編制預(yù)算的方法。

固定預(yù)算的局限性及適用范圍：最大的局限性在于當(dāng)實(shí)際業(yè)務(wù)量與編制預(yù)算

的預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量不一致時(shí)，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)算對實(shí)際工作的控制、考核和評價(jià)的作用，

喪失了預(yù)算所應(yīng)有的基本功能。

5.3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法

固定預(yù)算與彈性預(yù)算

彈性預(yù)算的方法

彈性預(yù)算的含義

彈性預(yù)算的優(yōu)點(diǎn)及適用范圍

彈性成本預(yù)算的編制

彈性利潤預(yù)算的編制

5.3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法

調(diào)整式預(yù)算與零基預(yù)算

調(diào)整式預(yù)算的方法

調(diào)整式預(yù)算的含義

調(diào)整式預(yù)算的缺點(diǎn)

零基預(yù)算的方法

零基預(yù)算的定義

零基預(yù)算的程序

零基預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍

5.3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法

定期預(yù)算與滾動預(yù)算

定期預(yù)算的方法

定期預(yù)算的含義

定期預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn)

滾動預(yù)算的方法

滾動預(yù)算的含義

滾動預(yù)算的方式及其特征

滾動預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn)

5.3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法

第六章企業(yè)籌資方式

本章內(nèi)容

6.2權(quán)益性資本籌集

6.3長期負(fù)債籌集

6.4短期籌資與管理策略

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

要求通過本章學(xué)習(xí)，了解企業(yè)的籌資渠道和方式，掌握如何運(yùn)用銷售百分比

法進(jìn)行資金需求量的預(yù)測，了解預(yù)測資金需要量的其他方法，理解外部籌資與增

長的關(guān)系，掌握普通股籌資、優(yōu)先股籌資、債券籌資、借款及租賃籌資等長期籌

資方式以及商業(yè)信用、短期借款等短期籌資方式的籌資目的和利弊分析，并熟悉

各種籌資方式的操作程序及法律規(guī)定。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

企業(yè)籌資渠道和方式

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

企業(yè)籌資模式與國外的比較

資金需要量與銷售百分比法

背景：伴隨企業(yè)增長的資金需要量的預(yù)測已成為企業(yè)籌集資金的數(shù)量依據(jù)

和企業(yè)制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的基礎(chǔ)。

定義：銷售百分比法(percentageofsalesapproach):是根據(jù)銷售收入與

資產(chǎn)負(fù)債表和損益表有關(guān)項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目資金需要量的方法。

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

步驟

通過對歷史數(shù)據(jù)的審核，確定財(cái)務(wù)報(bào)表中與銷售呈固定比率關(guān)系的項(xiàng)目。

預(yù)測銷售額.

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目與銷售額的依存關(guān)系，借助預(yù)測的銷售額估計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)

表的各項(xiàng)目

采用其他方法分別測定財(cái)務(wù)報(bào)表中與銷售額不直接相關(guān)，但已肯定變動的項(xiàng)

目數(shù)額。

編制預(yù)計(jì)利潤表預(yù)測企業(yè)留用利潤這種內(nèi)部資金的增加額。

編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測企業(yè)資金需要總額和外部籌資額。

外部籌資與增長

外部籌資需求量的預(yù)測

所需的外部籌資（EFN）

=資產(chǎn)增加一負(fù)債增加一內(nèi)部籌資增加一折舊

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

EFN與增長的關(guān)系

圖6-1XYZ公司的增長與所需的相關(guān)籌資

結(jié)論:銷售收入預(yù)計(jì)增長率的提高，對新資產(chǎn)需求的增長速度要比留存收益

增加額快得多，留存收益的增加所提供的內(nèi)部籌資很快就被掩蓋了，因此企業(yè)的

資金到底有剩余還是赤字，則取決于銷售增長率，且當(dāng)資金剩余變成赤字后，預(yù)

計(jì)的增長率越高，EFN越大。

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

增長率的確定

內(nèi)涵增長率：指如果不追加外部資本，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資

形成的資金來源（假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造）所能達(dá)到的最大增長率。

其中：ROA一資產(chǎn)報(bào)酬率

b一再投資率（留存收益率）

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

可持續(xù)增長率：指企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益比率、同時(shí)沒有任何外部權(quán)益

籌資的情況下所能達(dá)到的最大增長率。

其中：ROA一權(quán)益報(bào)酬率

b一再投資率（留存收益率）

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

可持續(xù)增長率的決定因素

銷售凈利率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

股利政策

籌資政策

6.1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定

普通股籌資

普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有

普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求

后對企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本

形式。

普通股股東的權(quán)利

對公司的管理權(quán)

收益分配權(quán)

優(yōu)先認(rèn)1＞股權(quán)

剩余資產(chǎn)分配權(quán)

6.2權(quán)益性資本籌集

普通股籌資的動因

為創(chuàng)建股份公司而發(fā)行股票

已設(shè)立的股份公司為增加資本而發(fā)行股票

其他：企業(yè)還存在其他目的的股票發(fā)行，這類發(fā)行通常與籌資無關(guān)，如發(fā)放

股票股利時(shí)的股票發(fā)行、把可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為普通股時(shí)的股票發(fā)行、股票分割時(shí)

的股票發(fā)行等。

6.2權(quán)益性資本籌集

股票發(fā)行

發(fā)行條件

首次發(fā)行

增發(fā)股票

向原股東配售股份應(yīng)滿足的其他條件

向不特定對象公開募集股份應(yīng)滿足的其他條件

6.2權(quán)益性資本籌集

發(fā)行程序

股份有限公司在設(shè)立時(shí)發(fā)行股票的程序是：

（1）提出募集股份申請；

（2）公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收

款協(xié)議；

（3）招認(rèn)股份，繳納股款；

（4）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會；

（5）辦理設(shè)立登記，交割股票。

6.2權(quán)益性資本籌集

股份有限公司首次公開發(fā)行新股的程序是：

（1）發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金

使用的可行性及其他必須明確的決議，并提請股東大會批準(zhǔn)。

（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保

薦并向中國證監(jiān)會申報(bào)。

（3）中國證監(jiān)會收到申請文件后，應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)做出是否受理的決

定。

（4）股票發(fā)行程序經(jīng)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)自中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起6

個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票；超過6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效。

（5）發(fā)行申請核準(zhǔn)后、股票發(fā)行結(jié)束前，發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)

暫緩或者暫停發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國證監(jiān)會，同時(shí)履行信息披露義務(wù)。

（5）中國證監(jiān)會或者國家授權(quán)的部門對已做出的核準(zhǔn)證券發(fā)行的決定，

發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序，尚未發(fā)行證券的，應(yīng)當(dāng)撤銷，停止發(fā)行。

（6）發(fā)行股票。

6.2權(quán)益性資本籌集

發(fā)行方式：

有償增資發(fā)行：指發(fā)行時(shí)投資者必須按認(rèn)購的股數(shù)及面額或市價(jià)繳納現(xiàn)金或

實(shí)物的增資。主要包括：

（1）股東配股的股票發(fā)行方式。即企業(yè)在發(fā)行新股時(shí)，賦予股東以某一價(jià)

格優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利，且認(rèn)購的股數(shù)要按原持有的股數(shù)比例進(jìn)行分配。

（2）第三者配股的股票發(fā)行方式。即指公司在新股票發(fā)行時(shí)，給予和公司

有特定關(guān)系的第三者（如公司的職工、大股東、顧客、往來銀行等）以新股認(rèn)購

權(quán)。

（3）公開招股發(fā)行方式。即公募發(fā)行，是以不特定的多數(shù)投資者為發(fā)行對

象。它可以是直接公募發(fā)行，也可以是間接公募發(fā)行。

6.2權(quán)益性資本籌集

無償增資發(fā)行：指股票發(fā)行時(shí)投資者不需繳納現(xiàn)金和實(shí)物即無代價(jià)取得新股

的增資，這種方式發(fā)行股票往往不是以籌集資金為主要目的，主要包括：

（1）無償交付方式。即指企業(yè)用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，按股東現(xiàn)有持股

比例無償?shù)亟桓缎鹿善薄?/p>

（2）股票分紅方式。即上市公司以股票形式給股東進(jìn)行股利分配。

（3）股份分割方式。即將原來大面額股票分割為若干股小面額股票。股

份分割只增加股份的份額，而公司的資本數(shù)額并不發(fā)生變化。

6.2權(quán)益性資本籌集

發(fā)行價(jià)格

面額發(fā)行

時(shí)價(jià)發(fā)行

中間價(jià)發(fā)行

如果股票的發(fā)行價(jià)格高于其市價(jià)，則稱為溢價(jià)發(fā)行（issuanceof

stockatpremium）；反之，則為折價(jià)發(fā)行（issuanceofstockatadiscount）。

6.2權(quán)益性資本籌集

股票上市

目的

分散風(fēng)險(xiǎn)/提高股票的變現(xiàn)力/便于籌集新的資金/提高公司的知名

度/便于確定公司的價(jià)值

條件

（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；

（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬元；

（3）公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總

額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；

（4）公司近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載

暫停與終止

6.2權(quán)益性資本籌集

股票籌資的評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）普通股籌資沒有固定的到期日，不需償還；

（2）普通股籌資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；

（3）能增強(qiáng)公司的舉債能力；

（4）股票籌資比債券籌資更容易。

缺點(diǎn)：

（1）普通股籌資的資本成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)；

（3）稀釋每股收益，降低股票價(jià)格。

6.2權(quán)益性資本籌集

優(yōu)先股籌資

優(yōu)先股是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的混合性有價(jià)

證券，它屬于權(quán)益性資金，但卻兼具債券的性質(zhì)。

權(quán)利

優(yōu)于：①當(dāng)公司進(jìn)行股利分配時(shí)，優(yōu)先股股東要先于普通股股東領(lǐng)取股息；

②當(dāng)公司破產(chǎn)、清算時(shí)，對公司剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，但先于普通

股股東。

次于：①優(yōu)先股沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)力；②優(yōu)先股股東不能參加股東

大會，沒有選舉和被選舉的權(quán)利；③不能對公司重大經(jīng)營決策進(jìn)行表決。

6.2權(quán)益性資本籌集

種類

累計(jì)優(yōu)先股

參加優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

可贖回優(yōu)先股

動因

防止企業(yè)股權(quán)稀釋

利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

資金使用具有較大彈性

6.2權(quán)益性資本籌集

評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)

（1）優(yōu)先股籌資沒有到期日，不需要償還本金，可以視為一種永久性的資

金。

（2）股利的支付既固定，又有一定的彈性。

（3）增強(qiáng)企業(yè)的舉債能力。

缺點(diǎn)

（1）優(yōu)先股籌資的資本成本較高。

（2）在公司收益不多時(shí)，普通股股東的收益就會受到影響。

（3）優(yōu)先股籌資對企業(yè)具有一定的限制。

6.2權(quán)益性資本籌集

可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)籌資

可轉(zhuǎn)換債券籌資

可轉(zhuǎn)換債券(conversionbond)是一種可以在將來某一時(shí)間按特

定的轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

特征：債券性;期權(quán)性;轉(zhuǎn)換溢價(jià);提前回購

6.2權(quán)益性資本籌集

基本要素

轉(zhuǎn)換率

轉(zhuǎn)換期

轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)格

動因

與純債券相比

與普通股相比

6.2權(quán)益性資本籌集

圖6—2可轉(zhuǎn)換債券市場價(jià)值與純債券價(jià)值及轉(zhuǎn)換價(jià)值之間的關(guān)系(給

定利率水平)

可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值

純債券價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值

市場價(jià)值

6.2權(quán)益性資本籌集

可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)

資本成本較低

有利于解決代理問題

具有較大的靈活性

稀釋性較低

缺點(diǎn)

轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格較難確定

低成本籌資的時(shí)限性

6.2權(quán)益性資本籌集

認(rèn)股權(quán)證籌資

認(rèn)股權(quán)證(warrants)是由股份公司發(fā)行的，允許其持有者在指定

的時(shí)間內(nèi)以設(shè)定的價(jià)格購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

一般特征

認(rèn)股權(quán)證是一種購買普通股的選擇權(quán)，在行使選擇權(quán)之前，持有人既不是公

司的股東，也不是公司的債權(quán)人。

認(rèn)股權(quán)證的持有人只享受認(rèn)購的權(quán)利，不承擔(dān)認(rèn)購的責(zé)任。

認(rèn)股權(quán)證具有一定的價(jià)值，它可以在證券市場上作為一種獨(dú)立的證券流通。

認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者支出現(xiàn)金，使公司的現(xiàn)金流量增加，同時(shí)增

加公司的股權(quán)資本。

認(rèn)股權(quán)證一般是不可購回的，并以定向募集形式發(fā)行。

6.2權(quán)益性資本籌集

基本要素

認(rèn)購數(shù)量

認(rèn)購期限

認(rèn)購價(jià)格

籌資動因

認(rèn)股權(quán)證可以改善企業(yè)的籌資條件

適時(shí)地滿足企業(yè)對資金的需求

增加企業(yè)籌資的靈活性

6.2權(quán)益性資本籌集

圖6-3認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值與市場價(jià)值之間的關(guān)系

認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

理論價(jià)值

V=(P—E)XN式中：

V—認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值

P一普通股每股現(xiàn)行市場價(jià)格

E一認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購價(jià)格

N—每張認(rèn)股權(quán)證所能購買的

普通股數(shù)量

市場價(jià)值

—在市場上買賣的成交價(jià)格

6.2權(quán)益性資本籌集

認(rèn)股權(quán)證籌資的評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)

可降低籌資成本

有利于吸引投資者投資

有助于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

缺點(diǎn)

當(dāng)認(rèn)股權(quán)被行使后，公司的股東數(shù)增加，致使每股收益下降，同時(shí)也稀釋了

股東對公司的控制權(quán)

在認(rèn)股權(quán)被行使時(shí)，如果普通股市價(jià)高于認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購價(jià)較多，則公司籌資

成本較高，會出現(xiàn)實(shí)際的籌資損失

6.2權(quán)益性資本籌集

認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的差別

認(rèn)股權(quán)證通常以定向募集形式發(fā)行。認(rèn)股權(quán)證與債券的捆綁組合，或者認(rèn)股

權(quán)證與優(yōu)先股的組合在0＞私募資金中更加普遍；相反，可轉(zhuǎn)換債券大多數(shù)是公

開發(fā)行的。

認(rèn)股權(quán)證可以獨(dú)立存在。認(rèn)股權(quán)證既可伴隨公司長期債券一起出售，也可與

債券相脫離而獨(dú)立流通；可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換性質(zhì)不能脫離債券獨(dú)立存在。

認(rèn)股權(quán)證可以獨(dú)立發(fā)行。認(rèn)股權(quán)證并不必非要與其他證券一起捆綁發(fā)行。實(shí)

際上，很多公司授予公司經(jīng)理購買股票的長期期權(quán)就是認(rèn)股權(quán)證。公司還可以把

自己的認(rèn)股權(quán)證直接出售給投資者，不過這種做法并不多見。

執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證需要支付現(xiàn)金。可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者付出債券，

獲得股票，使公司的負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)資本，并沒有給公司帶來現(xiàn)金流量。而當(dāng)認(rèn)股

權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者支出現(xiàn)金，獲得股票，增加了公司的現(xiàn)金流量和公司

股權(quán)資本而未改變負(fù)債。這意味著債券、認(rèn)股權(quán)證的捆綁組合與可轉(zhuǎn)換債券通常

會對公司的現(xiàn)金流量及其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同影響。

認(rèn)股權(quán)證行使后公司仍具有低資本成本優(yōu)勢。認(rèn)股權(quán)證行使后，低票面利率

的債券仍會繼續(xù)流通在外，而可轉(zhuǎn)換債券行使后，債券被公司收回，公司不再擁

有低資本成本優(yōu)勢。

認(rèn)股權(quán)證一般是不可贖回的，而可轉(zhuǎn)換債券一般是可以贖回的。

6.2權(quán)益性資本籌集

長期借款籌資

定義

長期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過一年的借款。

動因

在企業(yè)急需資金，且規(guī)模有限的情況下，企業(yè)會選擇長期借款進(jìn)行籌資。

有時(shí)企業(yè)不想擴(kuò)張權(quán)益資本，但又不具備發(fā)行債券的資格和條件，這時(shí)企業(yè)

就會選擇長期借款籌集資金。

6.3長期負(fù)債籌集

我國企業(yè)取得長期借款的條件

長期借款的利率

固定利率

變動利率

長期借款的保護(hù)性條款

標(biāo)準(zhǔn)條款

限制性條款

違約懲罰條款

6.3長期負(fù)債籌集

長期借款的償還

到期一次還本付息：按這種償債方式償還債務(wù)，借款企業(yè)平時(shí)不需還債，本

息一并在債務(wù)到期時(shí)支付，因此到期時(shí)的償債壓力較大。

定期付息，到期一次還本：這種籌資方式耍求企業(yè)每年支付利息，到期時(shí)

只償付本金，與到期一次還本付息相比，到期的償債壓力有所減輕。

定期等額償還本利和：定期等額償還本利和是指在貸款期間內(nèi)連本帶息，

都按相等金額分期償還。這種方式償債，將債務(wù)本息均勻地分?jǐn)偟礁髌冢沟狡?/p>

支付壓力最小。

6.3長期負(fù)債籌集

長期借款的評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)

籌資速度快

籌資成本較低

借款彈性較大

可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

缺點(diǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高

限制條件較多

籌資數(shù)量有限

6.3長期負(fù)債籌集

債券籌資

定義

債券(bond)是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還

本付息并反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價(jià)證券。

基本要素

債券面值

票面利率

付息期

償還期

6.3長期負(fù)債籌集

債券籌資的動因

債券籌資具有抵稅作用

債券籌資具有很大的靈活性

其他動因。例如，保證企業(yè)現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)；獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；

增強(qiáng)企業(yè)在社會的知名度。

6.3長期負(fù)債籌集

債券的發(fā)行

發(fā)行資格與條件

發(fā)行程序

發(fā)行價(jià)格

式中：t——債券發(fā)行期限；

n一債券支付利息的總期數(shù)。

信用評級

6.3長期負(fù)債籌集

債券籌資的評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)

(1)資本成本低于普通股。

(2)可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。

(3)保障股東的控制權(quán)。

缺點(diǎn)

(1)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)限制條件較多。

6.3長期負(fù)債籌集

租賃籌資

定義

租賃(leasing)是出租人(lessor)以收取租金為條件，在契

約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人(lessee)使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。

分類

經(jīng)營租賃

融資租賃

6.3長期負(fù)債籌集

融資租賃的形式

直接租賃

直接租賃(directleasing)是指出租人直接將資產(chǎn)出