電子行業深度報告電子行業深度報告增持(維持)投資要點■Ray-BanMeta銷量破百萬，智能眼鏡正在成為重要的AI硬件落地形功能，是對端側AI應用場景重要探索。眼鏡+多模態AI是作為個人AIAgent最好的形態之一，智能眼鏡正在成為重要的AI硬件落地形式，尤其有望成為通用的多模態AI助手的重要載體。2023年9月，Meta與傳統眼鏡的重量及外觀，硬件上搭載高通AR1芯片，1200萬像素攝像模型，可以做到實時翻譯、回答用戶提問，用戶只需要說“HeyMeta”即可激活內置AI助手進行互動。據TheVerge統計，截至2024年5月Ray-BanMeta智能眼鏡的全球銷量已突破100萬臺，預計2024年全年出貨量有望超過150萬副。■AI+AR眼鏡或是產業下一步發展趨勢，行業巨頭積極布局：根據IDC數據，2023年全球AR/VR設備出貨量同比下降8.3%至810萬臺。具體來看，2023年VR設備出貨量同比下降10.7%至760萬臺，而AR設備同比增長63.5%至50萬臺，2024預計AR頭顯的總出貨量將達到84.5萬臺，同比增長85.6%,增速遠超其他XR類產品。隨著多模態AI的快速發展，在AI賦能下的AR眼鏡不僅能極大地提升交互能力，使其更在XR領域市占率第一的Meta也在AI+AR領域積極布局。根據IT之該款眼鏡預計將采用幾何光波導+LCoS全彩微顯示屏的方案。展可期：AR設備主要構成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機模組、機框等，其中顯示器件與光學方案構成的光機模組是當前價值量最高的零部件，占AR設備成本約50%,同時也是對產品使用體驗影響最直接的零部件，是產業鏈降本增效的核心環節。當前AR眼鏡市場主要以使用Birdbath+MircroOLED方案的觀影眼鏡為主，由于Birdbath光學方案存在外界透光率低、模組體積較大、光損較高等問題，Micro等方面具備優勢，MicroLED發光亮度、響應速度和使用壽命上均優于MicroOLED,我們認為MicroLED+光波導或為AR眼鏡最優光顯方案，后續有望在生產工藝及技術成熟后成為主要發展方向。東吳證券soOCHOWSECURITIES2024年09月02日證券分析師馬天翼maty@證券分析師鮑嫻穎baoxy@行業走勢電子電子一一滬深3002024/1/24/829相關研究《海外半導體設備巨頭巡禮系列：探尋泛林(LAM)成為刻蝕設備龍頭的技術&成長邏輯》2024-08-15拉動產業鏈成長》2024-08-05■投資建議：Ray-BanMeta的成功證明了智能眼鏡類產品成為AI終端落地場景的可行性，我們認為未來隨著產業巨頭加速布局與供應鏈降本增效的推進，AI+AR眼鏡有望快速發展，建議關注ODM和聲學環節代表公司歌爾股份；ODM環節代表公司龍旗科技、華勤技術、億道信息；光學環節建議關注水晶光電、藍特光學；SoC及存儲環節建議關注恒玄科技、佰維存儲；終端品牌環節建議關注創維數字、博士眼鏡等。■風險提示：眼鏡類產品應用場景拓展不及預期；下游需求不及預期；技術研發不及預期。代碼公司(億元)收盤價投資評級買入水晶光電買入請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考佰維存儲43.08-1.45-29.64買入藍特光學買入創維數字買入數據來源：,東吳證券研究所1.Ray-BanMeta銷量破百萬，AI智能眼鏡快速發展 5 5 6 7 9 2.2.1.AR眼鏡出貨量增速高于其他XR產品 2.2.3.AR顯示方案多樣，MicroLED是重要發展方向 3.供應鏈梳理 3/25創智匯德整理，僅供學習參考圖1:Ray-BanMeta產品圖 5圖2:Ray-BanMeta月度銷量及預測(萬臺) 5圖3:Ray-BanMeta與傳統墨鏡外觀基本一致 6圖4:海外Ray-Ban品牌門店專區展示MetaRay-Ban產品 6圖5:Ray-BanMeta充電盒 7圖6:Ray-BanMeta搭載的12MP鏡頭 7圖7:Ray-BanMeta(左)與iPhone15Pro(右)拍攝對比 7圖8:Ray-BanMeta搭載了“五麥克風陣列” 8圖9:Ray-BanMeta第一視角視頻通話 9圖10:Ray-BanMeta結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來與AI互動 圖11:2024年發布的部分智能眼鏡產品 圖12:RayBanMeta硬件成本(按元件分，美元) 圖13:智能眼鏡發展路線 圖14:搭載大模型的智能眼鏡產品 圖15:XR包含AR、MR、VR 圖16:2022-2023年XR設備出貨量占比 圖17:2023-2027年全球AR頭顯出貨量CAGR達96.5% 圖18:2023年分季度中國AR/VR出貨量 圖19:2023年全球AR市場排名前五廠商 圖20:2023年國內AR市場排名前五廠商 圖21:雷鳥X2liteAR眼鏡配備大模型語音助手RayneroAI 圖23:AR設備產業鏈環節梳理 圖24:華為VisionGlassAR眼鏡硬件成本結構(美元) 圖25:華為VisionGlassAR眼鏡供應商ASP(美元) 圖26:棱鏡方案原理 圖28:Birdbath方案原理圖 圖29:Birdbath方案示意圖 圖30:不同類型的光波導原理 圖31:AR顯示方案比較 圖32:AI智能眼鏡產業圖譜 23 8表2:XR設備重點品牌及企業 表4:光波導方案技術參數對比 4/251.Ray-BanMeta銷量破百萬，AI智能眼鏡快速發展是從傳統眼鏡向AR眼鏡迭代的一款過渡產品。不同于將重點放在虛擬與現實結合的AR以換取更輕的重量、更低的成本以及更舒適的佩戴體驗。以引發此輪“AI眼鏡熱”的產品“Ray-BanMeta”為例，它是由Meta與知名眼鏡品牌雷朋合作打造，外觀與普通太陽適度痛點的同時，也滿足了室內外日常場景的攝像、語音及基礎AI功能交互需求。第二代聯名產品Ray-BanMeta發售。集成Meta的Llama模型的Ray-BanMeta可以做激活內置AI助手進行互動。2023Q4,Ray-BanMeta的銷量就超過了一代眼鏡全生命周已突破100萬臺，預計2024年全年出貨量有望超過150萬副。圖2:Ray-BanMeta月度銷量及預測(萬臺)00A202請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考產品。在2019年Meta決定和Ray-Ban母公司EssilorLuxottica一起打造智能眼鏡時就圖4:海外Ray-Ban品牌門店專區展示MetaRay-Ban產品(陸遜梯卡)和法國頭AI大模型Gemini的智能眼鏡，進一步收購股份也利于谷歌提高在合作中的話語權。音質，以及AI交互功能，讓Ray-BanMeta從一眾智能眼鏡中脫穎而出。硬件方面看，額外充電8次，總計使用為36h,眼鏡支持快充，22分鐘可以充到50%。ofusewithchargingcase2、搭載了一顆12MP超廣角鏡頭，最高支持60秒的1080P/60fps規格的視頻錄制，可以使用語音指令或按下右側鏡腿上按鈕激活拍照與攝像功能，隨時隨地、快速且直觀地以第一視角記錄生活和信息。圖6:Ray-BanMeta搭載的12MP鏡頭請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考3、聲學方面，配備全新定制設計的揚聲器，低音提升2倍，最大音量提高50%,圖8:Ray-BanMeta搭載了“五麥克風陣列”4、存儲容量從初代的512MB+4GB升級為2GB+32GB,大約可以存儲500張照片或100段30秒左右的視頻。在連接了Wi-Fi和電源的情況下，照片會自動同步表1:初代Ray-BanStories與二代Ray-BanMeta參數對比Ray-BanMeta發布時間銷量發售后兩個季度賣出超過100萬副生命周期40萬副，月活不足10%外觀主體延續了Rayban經典款Wayfarer的外觀，比普通太陽鏡只重5g,一二代沒有外觀區別主體延續了Rayban經典款Wayfarer的外觀，比普通太陽鏡只重5g,一二代沒有外觀區別款式4款框型，8種顏色，共32種外觀組合3款框型，5種顏色，共15種外觀組合重量鏡框48.6g鏡框49.3g鏡盒鏡盒133g,普通太陽鏡盒子，總計可供眼鏡充電8次，32h,充電盒單次充滿時間3.5h鏡盒195g,圓柱形盒子，總計可供眼鏡充電4次，12h,充電盒單次充滿時間4h續航充滿電正常使用續航4h單次75min充滿，22min充50%充滿電正常使用續航3h單次2h充滿芯片高通AR1Gen1高通驍龍4100+麥克風五個麥克風，對語音命令更加敏感，在嘈雜的環境中工作得非常好三個麥克風音頻升級，能力類似300元價位的耳機，聲音明顯更大、聲音泄漏更少，低音有所改善聲音質量相對一般，漏音比較多，低音效果不好接入Llama3模型，作為對話助手回答問題、提供信息無交互方式多模態功能：調用攝像頭翻譯、識別物體兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照拍照鍵按一次為拍照，長按為錄像兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照拍照鍵按一次為錄像，長按為拍照隱私白色LED燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示白色LED燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示價格起價299美元，僅比傳統眼鏡貴50美金起價299美元，僅比傳統眼鏡貴50美金相機12MP攝像頭拍照：3024*4032視頻：1080P5MP攝像頭拍照：2592*1944視頻：720P存儲容量拍攝時長定時拍攝：15,30,60s定時拍攝：15,30s長寬比豎屏：1920x1440方形：1184x1184防水有無直播功能有無8/25Llama3構建的MetaAI,MetaAI與自家APP生態兼容，無需切換即可在Instagram、Llama2數據集的7倍多，代碼數據相當于Llama2的4倍。Llama3在多個關鍵的基準測態模型方面，Meta的Llama3-405B作為多模態AI開源模型，能理解并處理圖像、文本等多種媒體內容，進一步拓寬AI技術的應用場景，并有望在未來持續賦能Meta的AR與VR系列產品。9/259/25164美元，其中眼鏡主板成本88.5美元，占比53.96%;眼鏡本體非主板部分成本約38約55美元，占比33.54%;結構件成本約19美元，占比11.59%;OEM成本約15美元，占比9.15%;ROM+RAM使用佰維BWCK1EZC芯片，成本約11美元，占比6.71%;產品名稱大模型AI功能MetaLlama3大模型Al語音助手、場景識別、翻譯NoaA1人工智能助理界環Al音頻眼鏡界環AI,10+種大模型Al通知播報、Al暢聊、面對面翻譯等自研大模型WAKE-AI百科問答，英文翻譯、情感陪伴等GPT-4oAI模型、GoogleGemini、AnthropicClaude場景識物、問答功能，實時搜索等華為智能眼鏡2-方框太陽鏡華為盤古AI大模型華為智慧小藝助手、智能播報等擬現實)、AR(增強現實)以及MR(混合現實)等各種沉浸式技術的統稱。虛擬現實 RealityAugmentedReality(AR)MixedRealityVirtualRealityDisplayNakedeye/opticalglassesTranslucentdisplayTranslucentdisplayOcclusiondisplayDisplayexampleExampleAugmentedvirtualmapanddirectioncontentsVirtualVirtualgamingMetaQuest2和MetaQuest3是獨立式的VR頭戴設備，提供沉浸式的虛擬現實體驗，一步加強蘋果在高端消費電子市場的地位。微軟則繼續深耕企業級市場，致力于類型主要品牌及產品VR設備頭部及重點品牌：Quset(Oculus/Meta)、PSVR(索尼)、蘋果VisionPro(VR/MR)、PICO(小鳥看看/字節跳動)、大朋VR(樂相科技)、VIVE(HTC)其他：NOLO(北京凌宇智控)、奇遇(愛奇藝)、Pimax(小派科技)、MeganeX(松下Shiftall)、愛普生、Pancakeindex等國內頭部品牌：XREAL(太若科技)、雷鳥創新、Rokid(杭州靈伴科技)、INMO(影目科技)其他：華為、米家、Viture、OPPO、創維、聯想、努比亞、魅族、理光Ricoh、致敬未知、奇點臨近等MR眼鏡微軟Hololens(用于辦公、藝術和國防)、影創科技、蘋果VisionPro、MetaQuest3等數據來源：深企投產業研究院，東吳證券研究所朋VR(樂相科技)的崛起，Meta的市場份額逐漸下降至50%左右。國內品牌Pico(字節跳動)、大朋VR(樂相科技)崛起，在C端或B端分別占有一席之地行業深度報告成為市場新貴。Meta憑借廣泛的生態系統和持續的技術創新，仍保持較強競爭力；Pico通過內容生態和市場推廣，繼續擴大其市場影響力；索尼則依靠強大的游戲資源和品牌影響力，吸引了大量用戶。圖16:2022-2023年XR設備出貨量占比言著器吏言草草景者當苦2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4■Meta■Sony■ByteDanc數據來源：IDC,東吳證券研究所 根據IDC數據，2023年全球AR/VR設備出貨量同比下降8.3%至810萬臺。具體來看，2023年VR設備出貨量同比下降10.7%至760萬臺，而AR設備同比增長63.5%至50萬臺。2024年將成為復蘇的一年，AR/VR頭顯的出貨量預計將增長46.4%,其中AR頭顯的總出貨量將達到84.5萬臺，比2023年增長85.6%。具體到中國市場，根據IDC數據，2023年中國AR/VR設備出貨量72.5萬臺，同比下滑39.8%,其中VR設備出貨量46.3萬臺，同比下滑57.9%;AR設備出貨量26.2萬臺，同比上漲154.4%。在2023年第四季度，AR設備出貨量就達11.8萬臺，比VR設備還多出了0.8萬臺，這也是AR設備出貨量首次超越VR設備的一季。圖17:2023-2027年全球AR頭顯出貨量CAGR達96.5%(shipmentsinmillions)AugmentedRealiry63.5%VirtualRealityTotal8.39%Source:IDCWorldwideAR/VRHeadsetTracker,December18,2023圖18:2023年分季度中國AR/VR出貨量請務必閱讀請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考根據IDC數據，2023年全球AR市場排名前五的廠商分別是Xreal、Rokid、雷鳥創占比分別為45%/14%/13%/6%/4%,國內AR市場排名前五的廠商分別是Xreal、雷鳥創新、Rokid、I和華為，占比分別為32%/23%/18%/12%/5%,主推消費級AR的國內廠商在全球及國內AR市場中占據主導地位。圖19:2023年全球AR市場排名前五廠商圖20:2023年國內AR市場排名前五廠商%■雷鳥創新LeapXreal新數據來源：IDC,東吳證券研究所數據來源：IDC,東吳證券研究所當前，隨著多模態AI的快速發展，在AI賦能下的AR眼鏡不僅能極大地提升交級別，仍未達到大眾消費品的范疇，究其原因，一方面是當前的產品性能(顯示效果、圖21:雷鳥X2liteAR眼鏡配備大模型語音助手RayneroAI圖22:雷鳥展示AI+AR眼鏡的頭腦風暴功能預設頭腦風暴幫你提供各種創新思路頭腦風暴幫你提供各種創新思路Al與AR有哪些可以結合的應用場景呢?Al與AR結合的應用場景有很多，以下是一些常見的應用場景1.智能導航：通過AR技術，用戶可以實時查看地圖和導航信息，同時Al算法可以預測用戶的目的地，提供更智能的導航建議；2.智能購物：用戶可以通過AR技術查看商品的詳細信息，例如商品價格、評價等，同時Al算法可以根據用戶的購買歷史和喜好推薦相關商品數據來源：36氪，東吳證券研究所數據來源：36氪，東吳證券研究所從產業巨頭布局來看，在XR領域市占率全球第一的Meta有望在AI+AR領域積極布局。Meta此前專注于VR顯示，在Quest系列頭戴式VR產品取得了成功，累計銷售量超過2000萬臺，此外Rayban-MetaAI眼鏡自2023年四季度發布以來，單品銷量也超過百萬臺。根據IT之家報道，Meta計劃2024年9月25日展示首款智能AR眼鏡“獵請務必閱讀請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考行業深度報告在積極攻關SRG(表面浮雕衍射光波導)+MicroLED的方案，雖然SRG比幾何光波導方案。此外Meta與雷朋合作的第三代產品已在規劃中。從產業鏈技術升級和成本管控來看，一款AR設備主要構成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機模組、機框等，其中顯示器件與光學方案構成的光機模組是當前AR成本構成中價值量最高的零部件，光學方案與顯示器件占AR設備成本約50%,同時也是對產品使用體驗影響最直接的零部件，是產業鏈降本增效的核心環節。模塊模塊芯片及傳感光學顯示(光機模組)圖光學器件其他器件深度攝像頭產業鏈設計+制造+封測+材料+設備馬達、濾光片、模塊等微顯示屏驅動IC、備等璃晶圓納米壓印設備電子零組件產業鏈功能完成特定處理運算以及感知功能感知外部環產生圖像的微型顯示設備承接投射的圖像并反射入眼中數據傳輸、聲音輸出、散熱、控制、交互等圖24:華為VisionGlassAR眼鏡硬件成本結構(美元)數據來源：WellsennXR,東吳證券研究所圖25:華為VisionGlassAR眼鏡供應商ASP(美元)光學器件是將圖像源內容傳入眼中的媒介，提高顯示清晰度并減少光學鏡片厚度及重量是核心要求，當前AR設備的光學方案主要為棱鏡方案、自由曲面方案、Birdbath請務必閱讀創智匯德整理，僅供學習參考東吳證券圖27:自由曲面方案示意圖——顯示屏棱鏡人眼表3:主流光學方案對比棱鏡自由曲面Birdbath光波導體積大大大小鏡片厚度現場角10°-20°20°-40°30°-50°25°-90°透光度40°-50°40°-70°<50°80°-95°眼動范圍<10*10mm<15*10mm<15*10mm<20*20mm顯示器件LCoSLCoS/OLEDOLED/硅基OLEDLCoS/MicroOLED/MicroLED光學效率20%-30%20%-40%0.3%-15%圖像質量較差，存在畸變好，色彩飽和，局部扭曲、分辨率低導致局部畸變較好，存在畸變圖像呈現明暗條紋狀幾何光波導表面浮雕光柵波導全息體光柵波導代表公司Lumus、靈犀、Lochn等Microsoft、Vuzix.、WaveopticsDispelix等Digilens、Sony、Akonia(被Apple收購)等光學設計“半透半反”鏡面陣列多層鍍膜玻璃/塑料鏡片表面浮雕光柵(SRD)高折射率復合材料全息體光柵(VHG)或全息光學元件(HOE);液晶、光聚合物耦合光入鏡面陣列，一維擴瞳SRD,二維擴瞳