第8講匯率決定理論四匯率超調模型整理課件本講概要與學習目標匯率超調模型的方程結構。匯率超調模型的圖示分析。匯率超調模型的數學推導。匯率超調模型的基本結論。整理課件弗來明－蒙代爾模型弱點國民收入完全由總需求決定，價格水平是固定不變的。這只有在凱恩斯的失業存在的前提下才能成立持有外國債券的預期收益等于外國利率水平。這隱含著靜態匯率預期成立的假定，即經濟人總是相信匯率會保持在現有水平上

1976年，多恩布什提出了匯率超調模型（宏觀經濟非均衡匯率模型），在弗來明－蒙代爾模型的基礎上引入理性預期假定整理課件（一）模型的基本結構商品市場貨幣市場國際資產市場整理課件1商品市場菲力普斯曲線（1）

總需求（2）凈出口取決于實際匯率依賴于產出的商品需求政府支出以及由稅收政策刺激的需求由沒有包括通貨膨脹預期的菲力普斯曲線描述的價格反應方程整理課件2貨幣市場貨幣需求（3）

貨幣市場均衡（4）貨幣市場總是處于均衡，完全變動的利率水平確保貨幣市場迅速出清貨幣需求函數的自然對數形式整理課件3國際資產市場資產市場均衡（5）

預期形成（6）國際資產市場的均衡條件，非拋補利率平價成立

適應性預期整理課件各指標含義－本國貨幣本國商品總供給（外生）－本國通貨膨脹率－本國利率－本國商品總需求－本國貨幣－外國利率（外生）－匯率－貶值率

－本國價格水平

－均衡匯率－政府支出－本國貨幣供給－本國貨幣需求整理課件在商品市場上，外生決定的商品供給代表充分就業時的產出價格水平是粘性的Π是產出、價格對市場失衡的反應因子整理課件

商品市場貨幣市場資產市場LMISAMpeipABCppe圖1多恩布什簡單匯率超調模型的圖示分析整理課件（二）模型的圖示分析第一象限描述了商品市場狀況為使商品市場均衡保持均衡，匯率與價格等量變動對于給定的政府需求水平，必定存在一個實際利率水平使總需求等于外生的總供給IS曲線上方：超額供給，價格回落IS曲線下方：過度需求，價格上升

整理課件（二）模型的圖示分析第三象限表明貨幣市場的均衡狀況LM曲線代表所有使貨幣市場均衡的p和i的組合貨幣供給增加，LM曲線向左上方移動商品供給y增加時，LM曲線向右下方移動

整理課件（二）模型的圖示分析第四象限描述了國際資產市場的均衡狀況對于給定的外生變量i*和ē，使國際資產市場保持均衡的本國利率水平與匯率水平的不同組合。當利率水平上升（下降）時，為使資產市場保持均衡，匯率水平必須下降（上升）整理課件1、長期調整長期貨幣市場均衡點從A向A2移動貨幣量與價格水平同比例上升，貨幣數量論在長期內成立。價格水平上升到p2，匯率同比例上升到e2，市場均衡點從B點移動到B2點，新的均衡匯率為e2新均衡點C2處于新的資產市場均衡曲線AM’上整理課件2、短期沖擊由于粘性價格的緩慢調整，在短期內貨幣市場的均衡不可能水平移動，本國利率水平的下降可以刺激貨幣需求，使其與增加后的實際貨幣供給相等利率水平完全變動，會立即下降到i1，從而貨幣市場在A1點達到均衡現在本國利率低于外國利率水平，只有通過本幣的預期升值予以補償，匯率預期必定上升到e1本幣升值預期數量為θ(e2-e1)，匯率在短期內的上升會超過其長期均衡值，這一現象通常稱為匯率超調整理課件3、從短期向長期的過渡非均衡的商品市場是從短期沖擊向長期均衡（B2）過渡的推進器在B1點，對凈出口的需求超過其初始的均衡值，從而產生對本國商品的過度需求。價格水平上升，實際貨幣供給減少，利率水平緩慢上升，匯率水平回到其均衡值整理課件pipeMS圖2多恩布什匯率超調模型中均衡曲線整理課件商品市場B1向→B’，貨幣市場A1→A’，資產市場C1→C’在B’點商品需求仍然超過商品供給，價格水平將會繼續上升，直到在B2點商品市場實現長期均衡，貨幣市場移動到A2，資產市場移動到C2

整理課件圖3多恩布什模型中的匯率超調匯率價格pep0eMSBIS整理課件匯率超調現象的調整過程貨幣供給增加，MS曲線向右上移動到MS價格水平粘性，新暫時均衡點為B1，匯率水平為e1，超過了其長期均衡值，這種現象即是所謂匯率超調整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析由（1）（2）得商品市場的均衡條件（IS曲線）（4）代入（3）式并對i求解，得貨幣市場均衡條件（LM曲線）

整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析（6）代入（5）式，可導出資產市場均衡條件

（8）、（9）聯立，可導出貨幣部門均衡條件

整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析價格與匯率水平是反方向變動θ：經濟人預期匯率調整到其均衡值的速度－λ：貨幣需求的利率彈性整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析在（11）式中，讓（13）

（12）式代入（7）整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析在長期內，購買力平價和貨幣數量論成立

實際匯率

根據（11）式對e求解得整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析在短期假定價格水平保持不變，對（16）微分，得貨幣供給增加對匯率水平的短期影響在價格開始反應之前，匯率將會上升到超過其長期均衡值的水平。此后，經濟開始向新的長期均衡調整整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析根據（1）、（2）可以得到價格調整方程根據（15）式可得（18）式代入（17）式整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析（12）代入（16）得（20）式代入（19）式，得價格反應方程整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析在第零期，匯率水平是超調，有v>0，隨著t增加，exp(-vt)→0，價格水平收斂于其長期均衡值（22）代入（20）得整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析（20）式在t=0時必然成立，可將（23）變換成整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析隨機擾動情況下，匯率也會不規則地向其均衡值移動，而且價格水平與匯率以同樣速度向其均衡值調整。調整的速度取決于系數v

整理課件（四）多恩布什匯率超調模型的數學分析λ（貨幣需求的利率彈性）θ（匯率向其均衡值調整的預期速度）λ、θ越小，經濟向其均衡值調整的速度越快1/λθ越大，隨機擾動對均衡的影響越大整理課件多恩布什匯率超調模型假定經濟處于充分就業狀態商品需求的波動僅僅導致價格變動，而不會影響產出商品價格是粘性的，即對于商品需求的波動，價格水平需要時間進行調整和吸收利率與匯率是完全變動的，貨幣市場與資產市場永遠處于均衡整理課件模型主要結論長期內，價格水平是由貨幣供給決定的從長期看，購買力平價在國際范圍內成立，這意味著在所有變量經過調整以后，匯率可以大致反映本國與外國的價格水平短期內，匯率調整將會超過其長期均衡值。出現匯率超調現象的原因在于：價格是粘性的，其反應與調