增持（維持增持（維持增持（維持增持（維持3D玻璃需求放量，2017~21970~1560智能手機增速將維持穩定，201614.7億部片/CAGR74~89%970~1560億元/CAGR47~60%。201711《機械設備:油服產業新觀察（上篇2《機械設備:市場》《機械設備:設備逐漸取代傳統加工設備。目前國內熱彎機保有量約為900~1000臺，2017~214~644~72億元。目前精雕機行業保有量約10萬臺，存量設備將進行自動化升級，3D2017~2145~90億元。16091611170117031705

熱彎機是玻璃蓋板升級到3D的核心設備，精雕機向智能化和柔性化發展主流供應商必須兼具資金與技術優勢。玻璃蓋板廠商具備很高議價能力，盈利過程。隨著下游玻璃蓋板生產廠商集中度提高，設備廠商的集中度也開始大幅提升。國產熱彎機和精雕機性能不斷提升，進口替代趨勢明顯。從技術研發能力和客戶粘性角度考慮，建議關注田中精機、智慧松德。行業研究/行業研究/|20170913 3D玻璃蓋板需求放量，2017~21年市場空間970~1560智能手機增速穩定，3D智能手機增速將維持穩定，可穿戴和VR占比仍然較小。IDC數據顯示，201614.7億部/YoY2.5%，20176.9億部YoY1.9%3-55%、悲2.5%7.5%202116.7~21.2億部。20169,531萬部/YoY19%，2017年1.07億部/YoY12.5%；VR20162912017年VR5103C圖表1：按照中性、悲觀、樂觀三種情景假設，預計2021年智能手機出貨量將達到16.7~21.2圖表2：2011-16年全球智能手機出貨量增速逐漸回 圖表3：2016年可穿戴設備和VR設備份額仍然較

3D玻璃蓋板應用將逐步由高端機型向中高端機型延伸。201610位的圖表4：2017年已使用/iPhone8/Galaxy3DLG3DMIX華為VIVOX20圖表5：2016預計2017~21年3D玻璃需求量26~42億片，市場空間970~1560我們預計2017-21年3D玻璃蓋板總需求量預計為26~42億片，CAGR為74~89%單價逐年下降，3D玻璃滲透率有望快速提升。我們預計，3D2017年5CAGR74%~88.7%。關鍵假設中性、悲觀、樂觀情景，3D10%、8%、12%65%、50%、圖表6：2017-21年3D玻璃蓋板總需求量預計為24~38(百萬片

2017-213D970~1560億元，CAGR47~60%。根圖表7：2017-21年3D玻璃總市場空間預計為970~1560億 圖表8：2017-21年3D玻璃成本預計將逐年下市場空間(億元)-(億元 市場空間(億元)-市場空間(億元)- 2017E2018E2019E2020E

(元

3D3D玻璃單價(元 國內3D玻璃產能不足，2017年新增產線投資預計超過20020173D165~260KK7KK27KK325~568KK的預估需求。圖表9：截至2017年8月國內生產廠商投資3D已有年產能新建年產能投資額(百萬元2019201720172018201820182017由2.5D進化至3D3D玻璃作為一種硬脆材料，其加工標準具有高精度、高穩定性、高效率等特點鉆孔、倒邊角、彎曲等新的加工需求。3D曲面玻璃生產設備包括自動開料機、精雕機、3D玻璃生產工藝有四大難點，曲面成型、曲面拋光、曲面印刷、曲面貼合。2D2.5D3D玻璃生產過程中的難點。圖表10：3D圖表11：2D、2.5D、3D替代傳統切割設備，精雕機替代傳統的仿形磨邊機，雙面銅盤研磨機、3D拋光機、高速圖表12：3D33004008-10小時，自然冷卻后鉀離子與預計2017~21年熱彎機和精雕機總需求為90~160熱彎機以新增需求為主，2019年將有更新需求，2017~21年總需求預計為44~72億元4002015~16年的進口設備，伯們認為，3-53D玻璃產線投建的增量需求，我們2017~214,000~6,60044~72億元。圖表13：熱彎機市場空間預測：2017~2021年合計約為44~72 熱彎機單機產能逐年提升，單價逐年下降20173D玻璃蓋板出9040%12萬片，兩180~240萬元/臺逐年下降。圖表14良率精雕機以升級換代為主，2017~21年總需求45~90億元。精雕機的加工效率及產品良率2.5D3D5295-98%。3D2017~211.1~1.7萬臺；5%7%1.5~3.5萬臺。從新航科技的收購公告中可知，單15萬元左右，由此推算，2017~21年精雕機新增與更新的市場空45~90億元。圖表15：精雕機市場空間預測：2017~2021年合計約為45~90 445條之內。圖表16：熱彎工藝流程圖表17：全自動精密熱彎機600℃，實際溫度和測量溫度相差±5℃之內）的熱彎機可以減少整個加工過程中的3D玻璃表面光潔度和弧度。熱彎模具本體為實心，材質以石墨為主，模具圖表18用于玻璃加工的精雕機系列有多種配置：單頭機、雙頭機、CCD圖表19：精雕機發展階段20112012OGS產品，并開始研發自動化生產線2013CCD視覺定位玻璃精雕機2014圖表20CCD視覺定位玻璃精雕機將視覺技術與加工技術結合CCDone-glass（OGS）產品的玻璃面板加工。即直角坐標機器人）10臺-20臺；中心定位附加工0.01mm；刀具壽命報警提示，可防止刀具磨損而造圖表21：CCD圖表22：全自動玻璃精雕機CNC研磨拋光工序，利用水磨合的原理將玻璃表面的瑕疵及劃痕消除。3D玻璃的外形復雜，3D圖表23：3D圖表24IPO圖表25：建議關注標的估值資料來源：Wind20162017912日。盈利預測為WIND兼并收購與自主研發并舉，提升整體產品競爭力。93.34圖表26遠洋翔瑞并表大幅增厚業績。20172.36億元/YoY+347%，1,513萬元/YoY+319%3,805萬元，并表后大幅增厚公司業Q21.44億元/QoQ57.24%728萬元/QoQ7.23%。圖表27：田中精機2017H1收入與凈利潤同比增速為347%、 圖表28：田中精機2017Q2單季度收入與凈利潤環比增速為57%、-

2016

2016Q12016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1+圖表29：田中精機2017H1毛利率與凈利率分別為41%、 圖表30：田中精機2017H1細分業務收入份

智慧松德：剝離印刷業務，全面轉型3C大宇精雕在信利光電、春興精工、星星科技等。201762.79億元向松德實業轉讓圖表31：大宇精雕3C3C自動化生產線成為主要的業績驅動力。20172.54,9262017829圖表32：智慧松德2017H1收入與凈利潤同比增速為8.6%、 圖表33：智慧松德2017Q2單季度收入環比增速為 2016 2016

2016Q12