主要內容當前時點為什么要關注配網？理解新型電力系統對配網的質變要求2024——>迎配網投資的三支箭電網公司的謀變投資分析意見與風險提示3證券研究報告41.1復盤電網板塊熱點走勢2024-06-04,

華明2024-07-11,

平高-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%電網設備主題華明裝備三星醫療中國西電 平高電氣資料來源：WIND、申萬宏源研究許繼電氣23年底特高壓下一步？23年初開始演繹出海行情證券研究報告51.2

當下確定性的趨勢是——>24年電網投資開始上臺階2024P2024P2023A2023A投資額（億元）6000+5300+711+1317301400+330+246100~電網投資完成額5275+800+1550122022A

2023A

2024E

2025E資料來源：能源局、國家電網、南方電網、申萬宏源研究證券研究報告290133005.3%05001000150020002500300035004000400045005000-10%-5%0%5%10%15%20%25%20172018201920202021202220232024E2025E配網投資額（億元，右軸）電網整體投資增速110千伏及以下增速6投資增速：電網

VS

配電網資料來源：能源局、中電聯、申萬宏源研究2024年2月，《關于新形勢下配電網高質量發展的指導意見》要求，到2025年配電網具備5億千瓦左右分布式新能源接入能力；直接接入配電網的新能源場站、儲能電站接網工程投資原則上由電網企業承擔。證券研究報告7資料來源：申萬宏源研究市場預期不高-對應防守性較好（即使難大漲，也不用擔心獲利盤了結或預期落空）市場的熱情多由業績激發，再線性放大，前期資金熱追出海、特高壓、一次設備條線，而配網板塊缺少業績支撐，加之多年來的低門檻、差格局、乏熱點等畫像認知，除去源網荷儲/虛擬電廠空間敘事之外，基本長年少人問津。爆發力不強-屬慢熱而非疾風驟雨，適合錨定趨勢后作中長線布局配網投資節奏與特高壓很不一樣，后者為大項目制，股價多隨整體規劃或單項目的變化而動，而配網散落三十余省，投資力度/節奏/結構多有不同，更像是涓流匯海，似海平面上升一般-配網的投資勢將出現有力的并可持續的增長。一片新天地-新型配網對電網來講是一篇不得有失的新文章新型配網的投資結構正發生重大變化，以應對新能源高比例接入和電網穩定的新挑戰，過往電網投資強主網、輕配網的模式將生變，新標準/新場景/新技術/新系統的迭代應用將不斷涌現。主要內容當前時點為什么要關注配網？理解新型電力系統對配網的質變要求2024——>迎配網投資的三支箭電網公司的謀變投資分析意見與風險提示8證券研究報告調轉速92.1

新型電力系統

VS

傳統電力系統資料來源：申萬宏源研究功角穩定頻率穩定電壓穩定電力系統穩定傳統電力系統新型電力系統同步發電機電力電子器件快速響應有功無功證券研究報告102.2

【新型配網+分布式】將成為新型電力系統的承重梁資料來源：，申萬宏源研究傳統配網新型配網20157月，《配電網建設改造行動計劃》——2015-2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元2024Distribution

Grid送電最后一公里提升供電可靠性提升電網承載力分布式2月，《關于新網高質量發展形勢下配電的指導意見》9月?《配電網承載力提升專項行動方案》2020

20219月,分布式整縣開發證券研究報告11資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業聯合會、申萬宏源研究211216295102040608020182019202220232020 2021分布式光伏新增裝機（GW）2023年國內分布式光伏新增裝機近96GW，同增88.3%，接近21年前累計裝機容量；2024年上半年，國內光伏新增并網102GW，同增31%，其中分布式光伏53GW，同增29%

。國內分布式光伏裝機12020182019202020212022202310096分布式光伏新增裝機（萬千瓦）209612201552292851119629分布式光伏累計裝機（萬千瓦）506162817833107511576225444-各省分布式累計裝機（萬千瓦）山東 1465 2334 3020 4099河南 570 929.8 1704 3094河北 746 1263 1861 2393浙江 1067 1265 1926 2690福建 164 237.9 425.8 830.4廣東 385 511.9 836.8 1469

黑龍江 83 89.8 108.4 168.8- 截至2023年9月底，全國戶用分布式光伏累計裝機容量突破1億千瓦，達到1.05億千瓦。山東、河南、河北戶用分布式光伏累計裝機居全國前三位，裝機容量約占全國的60%。- 2021年9月，國家能源局印發《關于公布整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點名單的通知》，選取全國

-676個縣（市、區）列為整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點。證券研究報告12新能源發電占比提升已是大勢所趨，但裝機增量的主體是大基地還是分布式仍未框定。2021年啟動風光大基地建設后，規劃到2030年建設風光基地總裝機約4.55億千瓦，對應近30條特高壓送出通道需求；2023年國內用電量超9萬億度，按1億千瓦新能源裝機對應1500億度發電量，若2030年后發電主體交由新能源，則對應新能源裝機需求將是百億千瓦級；–

按光伏整縣開發單縣規模200~300MW，全國近3000個縣（市、區）計，對應數億千瓦體量；分散式風電，參照千鄉萬村馭風行動，單村不超過20MW，萬村對應近2億千瓦。短中長wherehow隨著電力市場化交易鋪開，分布式的上網電價將越來越低，愈發影響投資意愿。從補貼到平價再到競價甚至負電價，市場化交易下新能源發電的間歇性和不可控特征將會進一步放大其保供劣勢、壓低其上網電價中樞；政策的糾偏作用會適時發揮，推動峰谷/隔墻/綠證等措施，為收益率&裝機量護航。資料來源：能源局、中電聯、申萬宏源研究證券研究報告13近期政策的幾個動向–

20240524_六部委《關于開展風電和光伏發電資源普查試點工作的通知》?

為準確掌握我國風電和光伏發電資源條件，以更大力度推動新能源高質量發展，決定在河北、內蒙古、上海、浙江、西藏、青海6地率先開展風電和光伏發電資源普查試點工作。what資料來源：發改委、能源局、申萬宏源研究–

20240725_三部委《加快構建新型電力系統行動方案(2024—2027年)》?

優選一批電力規劃明確的“沙戈荒”大基地和主要流域水風光一體化基地送出通道，開展新型交直流輸電技術應用，實現高比例或純新能源外送。?

實施一批算力與電力協同項目。探索新能源就近供電、聚合交易、就地消納的“綠電聚合供應”模式。解讀-外送通道的迫切性與日俱增，但規劃建設難度也在增多，需最大限度利用好建成通道，同步推進負荷引入實現就地消納。–

20240802_能源局《配電網高質量發展行動實施方案（2024—2027年）》?

各省能源主管部門負責編制本地區配電網發展實施方案（2024—2027年），于2024年10月底前報送國家能源局；2026年、2027年項目同步納入“十五五”配電網規劃解讀-時間緊，超前納規較少見。?

特高壓新增有難度加力分布式有迫切性主要內容當前時點為什么要關注配網？理解新型電力系統對配網的質變要求2024——>迎配網投資的三支箭電網公司的謀變投資分析意見與風險提示14證券研究報告155月6月7月8月9月六省試點結束配網新政出臺10月11月12月電網投資加碼1黎明破曉前寫報告2分布式裝機下滑3資料來源：能源局、申萬宏源研究證券研究報告162023年6月1日，國家能源局印發《開展分布式光伏接入電網承載力及提升措施評估試點工作的通知》，為著力解決分布式光伏接網受限等問題，選擇山東、黑龍江、河南、浙江、廣東、福建6個試點省份，每個省選取5－10個試點縣（市）開展試點工作，試點工作時間為期1年。針對分布式光伏接入存在困難縣（市），從電網、負荷、電源側提出提升分布式光伏接網能力措施方案——① 電網側提升措施結合分布式光伏總體規模、總體布局和接入方式，分電壓等級提出電網建設改造升級方案，研究布局獨立儲能電站對提升分布式接網能力影響，測算分布式光伏接入能力提升效果。②

負荷側提升措施根據各地區未來電力需求增長預期，結合電力負荷特性，綜合考慮采取用戶側配置儲能、參與需求側響應等措施對提高分布式光伏接納能力的影響，測算分布式光伏接入能力提升效果。③

電源側提升措施針對各地區電源規模、裝機結構、電源出力特性，分析研究采取常規電源靈活性改造、新增調節電源、電源側配置儲能系統、加強分布式光伏調控等措施對提升系統接納分布式光伏能力的影響，并測算接入能力提升效果。通知指出，部分地區出現調節能力不足、反送功率受限、電壓偏差過大等制約分布式光伏接入的問題，為確保分布式光伏“應接盡接”，安排以電網企業為主體按年度組織開展接網承載力及提升措施研究分析——國家電網、南方電網等電網企業應組織相關試點省份電網公司參考《分布式電源接入電網承載力評估導則》（DL/T

2041-2019）及本文件相關要求，結合供電營業區域內分布式光伏2~3年發展實施方案及電網規劃、負荷發展水平、資源開發潛力、項目儲備等情況，按年度組織對本企業營業區內縣（市）一級電網接納分布式光伏能力進行排查和梳理，以省級為單位組織編寫《省級分布式光伏接入電網承載力及提升措施研究分析報告》，并對高壓輸電網制約分布式光伏接入的縣（市）按照《分析報告》要求開展專題分析，提出針對性的解決措施及相關工作計劃。資料來源：能源局、申萬宏源研究證券研究報告17資料來源：河南省能源大數據中心、申萬宏源研究3.2.1

河南分布式新增受限嚴重承載力評估等級為綠色的區域，推薦分布式光伏接入評估等級為黃色的區域，確需接入的項目應開展專項分析評估等級為紅色的區域，在承載力得到有效改善前，暫停新增分布式電源接入1Q24，河南分布式光伏可開放容量剩余6.34GW481430%4%8%12%16%20%0481216202021 2022 2023 1H24河南分布式新增（GW）占比全國（右軸）證券研究報告18黑龍江省內125個縣（市、區），其中81個為紅色等級區域資料來源：山東能源局、黑龍江發改委、申萬宏源研究3.2.2黃色等級區域。配電網反送潮流超過設備限額80%地區，暫停新增分布式電源項目接入。紅色等級區域。在電網承載能力未得到有效改善前，暫停分布式電源項目備案，暫停新增分布式電源項目接入。序號地市縣（市、區）1濟南市（1個）商河縣2青島市（1個）平度市3淄博市（2個）高青縣、沂源縣4棗莊市（4個）山亭區、臺兒莊區、滕州市、嶧城區5東營市（1個）河口區6煙臺市（2個）海陽市、棲霞市7濰坊市（3個）安丘市、臨朐縣、高密市8濟寧市（1個）泗水縣9泰安市（1個）寧陽縣10威海市（1個）乳山市11日照市（1個）莒縣12臨沂市（6個）平邑縣、蒙陰縣、費縣、沂南縣、沂水縣、莒南縣13德州市（6個）樂陵市、陵城區、寧津縣、武城縣、夏津縣、慶云縣14聊城市（4個）陽谷縣、茌平區、東阿縣、高唐縣15濱州市（3個）惠民縣、沾化區、陽信縣2023年12月，山東省能源局發布《關于發布分布式光伏接入電網承載力評估結果的公告》——2024年全省37個縣（市、區）分布式光伏出力將向220千伏及以上電網反送電，新增分布式光伏出力無法在縣域范圍內消納；全省136個縣（市、區）中，2024年有53個縣（市、區）低壓配網接網預警等級為“受限”，43個縣（市、區）低壓配網接網預警等級為“一般”，其余40個縣（市、區）低壓配網接網預警等級為“良好”。要求后續在項目開發建設過程中，各開發企業和個人優先選擇在可開放容量充足的區域開發建設分布式光伏。山東省預計2024年分布式光伏接網消納困難縣（市、區）證券研究報告192023年11月，浙江省發改委發布《關于發布分布式光伏接入電網承載力情況的公告》，公告稱，浙江省選取杭州蕭山區，寧波寧海縣、前灣新區，湖州德清縣、長興縣，嘉興海寧市，紹興柯橋區，金華武義縣，衢州江山市9個試點縣（市）開展評估工作，經組織評估，將江山市的低壓配網接網預警等級評定為一般。資料來源：浙江/廣東/福建發改委、申萬宏源研究3.2.3廣東電網公司已采取了以下措施：一是統籌各類電源和電網發展，優先保障分布式光伏并網消納；二是優化系統運行方式，適當允許分布式光伏向220千伏及以上電網反送電；三是持續加大電網升級改造力度，通過緊急立項一批、加快建設投產一批電網工程項目，以及探索分布式光伏“集中匯流”模式等，不斷提升分布式光伏可接入容量。目前，各地分布式光伏可正常申請接入電網。浙江當前電網承載力情況較優二、低壓配網接網預警等級受限/一般江山市一、接網消納困難的縣（市）/序號縣（市、區）已接容量（MW）在途容量（MW）可新增開放容量（MW）1福清市152.8151.25734.152永泰縣23.92.5316.633仙游縣150.1243.6536.834南安市317.8243.02126.195南靖縣1883606永定區168.4427.4314.87尤溪縣148.656.508光澤縣21.5345.7209浦城縣42.5718.2553.9110屏南縣6.09002023年11月，福建省發改委發布《關于發布試點縣分布式光伏接入電網承載力信息的通告》，選取福清市、永泰縣、仙游縣、南安市、南靖縣、永定區、尤溪縣、光澤縣、浦城縣和屏南縣10個縣（市、區）作為試點縣，組織國網福建省電力有限公司開展試點工作，其中南靖等4個縣的可新增開放容量為0。福建各試點縣（市、區）分布式光伏可開放容量匯總表2023年10月，廣東省能源局發布《接網消納困難的縣（市、區）名單及低壓配網接網預警等級的公告》，有韶關市、樂昌市、南雄市等24個縣（市、區）分布式光伏可接網容量偏低。證券研究報告203.3

第二支—>

分布式裝機開始下滑資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業聯合會、申萬宏源研究上半年國內光伏新增裝機變化（GW）同比證券研究報告213.3.1

戶用光伏鐵銹帶-魯豫鄂湘贛閩資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業聯合會、申萬宏源研究戶用光伏鐵銹帶當地農網、地縣級電網建設薄弱，戶用光伏裝機新增受限分布式上網電價波動，投資收益下滑-投資意愿下降山東1H231H24273138-49+/-河南63450-92湖北7126-64湖南10024-76江西18125-86福建7937-53下降誘因單位：萬千瓦江蘇200505+153浙江859+610戶用東南飛各省戶用光伏裝機變化證券研究報告223.4

第三支—>《配電網承載力提升專項行動方案》或將出臺示范先行總量目標2023 2027E38610+到2027年，配電網具備8億千瓦左右分布式新能源接入能力在中東部分布式開發/負荷基礎較好省區，遴選一批先行示范省3k6k+?配網擴容—>新建并網專變、一二次融合、無功補償?調控升級—>

提升功率預測、調度保護、構網型?網側配儲—>

錯峰消納、調頻調峰調壓資料來源：能源局、中電聯、申萬宏源研究eg分布式接入容量（億千瓦）試點/示范省份數量配網年投資規模（億元）電網投資證券研究報告23資料來源：江蘇省發改委、申萬宏源研究3.4.1

江蘇發布縣（區）分布式光伏專項配電網規劃方案模版針對分布式光伏發展較快的地區，如縣（區）分布式光伏滲透率超過50%，啟動專項配電網規劃工作。高壓配電網建設改造方案-根據承載能力分析和建設改造原則，針對高壓電網薄弱環節，提出高壓配電網建設改造規模及投資測算。中低壓配電網建設改造方案-根據承載能力分析和建設改造原則，對中低壓配電網薄弱環節，以網格為單位提出2024、2025、2026年中壓配電網建設改造規模及投資測算。需明確到項目明細。規劃展望-按照2030年分布式光伏發展情況，展望2030年不同開發比例（高中低）下對應的規模及投資。證券研究報告243.4.2電網承載力評估等級劃分- 注：

反向負載率（reverseload

rate）為從低電壓等級向高電壓等級電網流經輸變電設備的輸送功率與設備運行限值的比值評估等級依據含義建議綠色反向負載率：λ≤0；且短路電流、電壓偏差、諧波含量校核通過可完全就地消納，電網無反送潮流推薦分布式電源接入黃色反向負載率：0＜λ≤80%；且短路電流、電壓偏差、諧波含量校核通過電網反送潮流不超過設備限額的80%對于確需接入的項目，應開展專項分析紅色反向負載率：λ>

8

0

%，短路電流、電壓偏差、諧波含量校核不通過或因分布式電源導致向220kV及以上電網反送電電網反送潮流超過設備限額的80%或電網運行安全存在風險在電網承載力未得到有效改善前，暫停新增分布式電源項目接入國家能源局在2019年發布實施了《分布式電源接入電網承載力評估導則》（DL/T

2041-2019），規定了電網接納分布式電源承載力評估的一般原則和技術要求，包括熱穩定評估、短路電流校核、電壓偏差校核、諧波校核和電網承載力等級劃分等。電網承載力（power

grid

bearing

capability）是指在設備持續不過載和短路電流、電壓偏差、諧波不超標條件下，電網接納電源、負荷的最大容量。導則中劃分的電網承載力等級——① 電網承載力評估等級應根據計算分析結果，分區分層確定。評估等級由低到高可分為綠色、黃色、紅色。② 確定評估等級時，應局部服從總體，下一級電網評估等級低于上一級電網時，評估等級應以上一級電網為準。③ 評估區域短路電流、電壓偏差或諧波校核不通過，其相應的評估等級應為紅色。④ 評估區域因分布式電源導致向220kV

及以上電網反送電，該區域評估等級應為紅色。⑤ 評估等級劃分應符合下表的規定。資料來源：能源局、申萬宏源研究證券研究報告253.4.3

如何解除紅色警報？反向負載率：λ>

8

0%短路電流、電壓偏差、諧波含量校核不通過因分布式電源導致向220kV及以上電網反送電可選解決辦法變壓器擴容增加負荷配有載調壓變壓器配SVG等改導則—允許向主網反送電紅色判定標準短路保護無功就地平衡電壓不越限資料來源：能源局、申萬宏源研究評估等級為紅色主要內容當前時點為什么要關注配網？理解新型電力系統對配網的質變要求2024——>迎配網投資的三支箭電網公司的謀變投資分析意見與風險提示26證券研究報告274.1

電網要投哪些分布式+資料來源：，申萬宏源研究變電擴容低壓線路保護無功調節提升短路比有功調節變壓器SVG調相機調度保護儲能許繼電氣國電南瑞四方股份新風光云路股份南網科技東方電子積成電子證券研究報告284.1.1

變壓器+SVG+配儲

→

解決分布式并網韌性國內首套電網側構網型SVG裝置臺區配儲10千伏+電網匯流升壓-建專變資料來源：電網公司、申萬宏源研究證券研究報告294.1.2

配儲+調度+專線→

解決分布式消納柔性資料來源：能源局、申萬宏源研究能源局電網地方省份1.省網改造-加強縣間、市間互濟實現分布式就地消納強化跨省、跨區輸電網建設2.實現分布式就荷消納御電如治水宜疏不宜堵證券研究報告300.4兆瓦及以下0.4兆瓦和6兆瓦之間6兆瓦和20兆瓦之間裝機容量資料來源：國家電網、申萬宏源研究證券研究報告314.2.1

推動分布式就荷消納資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業聯合會、申萬宏源研究--單位：萬千瓦1H231H24+/-全國409652881192江蘇516948431浙江297475178陜西60196135紅色為同比下降廣東227404178藍色為同比增長廣西222482261148經濟強裝機消納強分布式光伏裝機強省證券研究報告電能計量箱17%低壓電力電纜12%通信單元11%10kV電力電其他49%324.3

試點期間電網公司做了什么？山東配網招標結構總量1s232s2363701s2462電能計量箱14%通信單元9%一二次融合12%10kV柱上變9%其他56%低壓電力電纜16%10kV電力電纜14%一二次融合11%變壓器12%其他47%0100002000030000400005000070000600002s23 1s24硅鋼 非晶單位：萬元資料來源：國家電網、申萬宏源研究非晶占比顯著提升山東2023年以來配網招標批次統計（億元）主要內容當前時點為什么要關注配網？理解新型電力系統對配網的質變要求2024——>迎配網投資的三支箭電網公司的謀變投資分析意見與風險提示33證券研究報告34資料來源：Wind，申萬宏源研究證券代碼證券簡稱2024/8/22wind一致預期EPSPE收盤價(元)2023A2024E2025E2026E2024E2025E2026E000400.SZ許繼電氣27.981.001.191.541.83231815000682.SZ東方電子10.330.400.520.630.77201613688190.SH云路股份58.872.773.213.754.57181613600406.SH國電南瑞23.900.901.001.131.30242118601126.SH四方股份16.860.750.881.041.21191614688248.SH南網科技24.550.500.781.101.43312217688663.SH新風光19.121.181.622.032.431298603063.SH禾望電氣11.781.131.421.782.12876不同于過往配網改造更多是為提升供電可靠性及數智化水平，后續新一輪的配網建設，重點將在提升配電網對分布式新能源的接入能力，改造升級的重點一在新增相應的變配電容量，為分布式提供上網通道，二在保障電網的穩定可靠運行，須配建SVG/儲能/保護/調度等新型調控設備。建議關注三條主線：一是含配量，關注許繼電氣、東方電子、積成電子等；二是非晶變，關注云路股份、國網英大;

三是構網型，關注國電南瑞、四方股份、南網科技