序地緣政治沖突上升，去全球化加劇，美國等增加了我國經濟發展外部環境的復雜性和不確定性。國內來看，經濟在疫情防控轉段后恢復性增長，但有效需求不足、社會預期偏弱、風險隱患較多的問題仍較為突出。房地產市場持續疲弱、地方政府債務風險逐步顯現，對國內經濟有效復蘇形成制約。黨中央、國務院堅持統籌發展與安全，全面深化改革開放，加大宏觀調控力度。財政政策積極加力支持經濟恢復增長，四季度增發1萬億元國債支持災后恢復重建和提升減災救災保持金融體系流動性合理充裕，促進社會綜合融資成本穩步下行。面對異常復雜的內外部環債券市場管理部門始終堅持貫徹黨中央、國務院決策部署，穩步化制度建設，不斷增強監管效能，積極防范化解風險，推動債券市場有效服務實體經濟，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。全年，債券市場共發行各類債券70.83萬億元，同比增長15.3%;全市場債券成交2601.29萬億元，同比增長19.0%。截至2023年末，債券市場托管量157.68萬億元，同比增長9.1%。債券市場利率全年整體波動下行。產品創新方面，創新推出混合型科創票據，發布中國綠色債券指數，豐富民企債券融資支持工具增信方式，持續提升債券市場支持科創、綠色、普惠的能力。制度建設方面，企業債發行審核職責由發改委劃轉至證監會，證監會按照協同發展的思路深化債券注冊制改革，債券市場監管體制進一步優化；非銀行金融機構發行資本債券取消行政審批，債務融資工具“常發行計劃”擴大試點，債券發行管理不斷優化；交易所啟動債券做市和債券借貸業務，銀行間市場規范債券“返費”等非市場化發行行為，以及違規代持、利益輸送、貨幣經紀公司虛假報價等交易領域違規行為，有效維護市場秩序。風險防范方面，按照中央一攬子化債方案要求推動化解地方政府債務風險，持續豐富主動債務管理工具箱，完善債券風險防范和處置機制，切實提升2024年，是實現十四五規劃目標任務的關鍵一年。債券市場將繼續貫徹落實黨的二十大精神，按照中央經濟工作會議和中央金融工作會議決策部署，繼續深入推進產品創新和制度建設，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”;繼續緊盯重點領域和關鍵環節加大違法違規行為查處力度，持續凈化市場環境；繼續加強重點領域風險防范化解，守住不發生系統性風險底線；繼續推動對外開放，持續為境外機構營造良好目錄第第一章債券市場總體情況……………1 1(一)債券市場發行、托管情況 1(二)債券市場交易情況及利率走勢 4(三)存續債券持有人結構 8(四)銀行間市場存續債券期限結構 (五)銀行間市場貨幣經紀和做市業務開展情況 (一)市場利率總體下行，債券收益率曲線平坦化明顯 (二)政府部門債券融資活躍，企業部門債券融資突出對特定領域的服務力度 (三)堅持監管“長牙帶刺”,規范債券市場秩序 (四)債券市場進一步擴大開放，境外資金重新回流 (一)完善債券市場監管體制，深化注冊制改革 (二)優化債券發行流程，持續推動產品創新，支持實體經濟融資 (三)健全債券交易制度，完善債券市場價格發現機制 (四)加強信息披露和執業評價，規范市場行為 (五)防范化解地方債務風險，加強風險防范和處置機制建設 (一)多措并舉便利境外機構跨境投資 (二)推動熊貓債市場高質量發展 (三)完善境內企業境外債務融資管理 6 20 21 23第二章政府債券 25 25(一)政府債券發行、托管情況 (二)政府債券交易情況 26二、政府債券運行特點 (一)政府債券規模快速增長，其中地方政府債券占主導地位 (二)地方政府再融資債券供給占比首次過半，緩釋地方債務集中償還壓力 31(一)政府債券產品創新 (二)政府債券制度建設 31(三)地方政府債券管理持續優化 32第三章金融債券 33 33 33(二)金融債券交易情況 36 37 37(二)同業存單增幅較大，滿足商業銀行的負債管理需求 37 38(四)國開債收益率平坦化下行，期限利差收窄 39(一)非銀行金融機構發行債券的機制得到優化 39(三)保險公司無固定期限資本債券創新落地 40目錄第四章第四章公司信用類債券…………………41一、公司信用類債券基本情況 (一)公司信用類債券發行托管情況 (二)公司信用類債券交易及利率情況 (三)存續公司信用類債券持有人結構 (四)存續公司信用類債券期限結構 48 49(一)公司信用類債券融資占社融比重降低，存量規模穩步上升 (二)城建類企業債券凈融資保持平穩，產業類企業債券凈融資同比多減 (三)全年信用利差收窄，收益率曲線平坦化 50 52 (一)企業債發行審核劃入證監會，交易所市場深化注冊制改革 (二)優化發行機制和業務管理，提升融資效率 52(三)完善存續期管理和信息披露要求，強化風險揭示能力 53(五)強化中介機構管理，督促市場主體歸位盡責 (六)健全二級市場制度建設，提高債券流動性 55(一)創新股債混合產品，為科技創新注入新動能 55(二)持續推動綠色產品發展，完善綠色金融體系建設 56(四)深化企業資產證券化發展，助力盤活存量資產 58 59報告一：債券市場主承銷商盡職調查國內外實踐與機制研究 72 80 8 92 99 附錄E:報告統計口徑說明…13 (一)債券市場發行、托管情況2023年，全年債券市場共發行各類債券70.83萬億元，較上年增長15.3%,增速較上年上升6個百分點。從主要券種來看，政府債券發行20.42萬億元，同比增長14.2%。其中，記賬式國債發行10.82萬億元，同比增長14.4%;憑證式國債發行發行25.78萬億元，同比增長25.7%,占金融債券發行量的70.7%。政策性金融債發行5.882公司信用類債券全年發行13.82萬億元，同比增長1.1%。其中，非金融企業債務融資工具發行8.70萬億元，同比降低4.8%企業債發行3808億元，同比降低38.5%公司債發行3.65萬億元，同比增長29.2%;可轉債和可交換債發行1665億元，同比增長8.9%。表1-1:2023年債券發行情況(億元)(億元)占比(%)國開行和政策性金融債同業存單商業銀行債公司債2、托管情況截至2023年末，債券市場存量規模157.68萬億元，較上年末增加13.12萬億元，增長9.1%。其中，銀行間及柜臺市場存量規模約140.06萬億元，占全市場比重約88.8%;交易所市場存量規模約17.62萬億元，占全市場比重約11.2%。表1-2:2023年末債券市場存量情況交易所市場央行票據國開行和政策性金融債同業存單商業銀行債9507695076注2:政府支持機構債存量18215億元。其中，金融債券存量1090億元，公司信用類債券存量分券種看，政府債券余額70.28萬億元，較上年末增加9.82萬億元，增長16.2%;金融債券余額55.09萬億元，較上年末增加3.50萬億元，增長6.8%;公司信用類債券余額32.09萬億元，較上年末減少2400億元，降低0.7%。從存量結構看，政府債券占比44.6%,較上年末上升2.7個百分點，金融債券和公司信用類債券存量占比分別為34.9%和20.4%,較上年末分別下降0.7、2.0個百分點。4(括號內為2022年數據)資料來源：人民銀行、中央結算公司、上海清算所、上交所、深交所，NAFMⅡ整理。(二)債券市場交易情況及利率走勢2023年，債券市場成交2601.29萬億元，較上年增加414.65萬億元，增長19.0%。其中，金額(億元)占比(%)金額(億元)占比(%)交易所市場資料來源：人民銀行、中央結算公司、上海清算所、上交所、深交所。注：包括現券交易、質押式回購、買斷式回購、協議回購、報價回購、債券借貸、債券遠期。2023年，銀行間市場債券交易規模為2096萬億元，占全市場的80.6%,較上年上升0.8個百分點。從交易量來看，現券交易量為304.31萬億元，同比增長12.2%,回購交易量、債券借貸業務交易量分別為1765.02萬億元和27.14萬億元，較上年分別增長21.1%、70.2%。從交易占比看，現券交易量、回購交易量、債券借貸業務交易量占2023年銀行間債券市場交易量比重分別為14.5%、84.2%和1.3%。從不同券種現券交易結構來看，政府債券、金融債券和公司信用類債券現券交易分別成交82.89萬億元、192.56萬億元和31.83萬億元，分別占銀行間市場現券交易的27.0%、62.7%和10.4%。政府債券現券交易占比較上年上升3.3個百分點，金融債券現券交易和公司信用類債券現券交易占比分別較上年下降2.4個百分點和0.9個百分點。回購交易中，金融債券和政府債券仍然是交易量最大的兩類債券，交易占比分別為56.5%和31.8%,合計占比為88.3%。表1-4:2023年銀行間債券市場的交易情況交易量(億元)30431100交易量占比(%)14.5%2023年，交易所市場債券交易規模占全市場的19.4%,較上年下降0.8個百分點。從交易量來看，現券交易量為46.83萬億元，同比增長22.9%,回購交易量為457.84億元，同比增長13.5%。從交易占比看，現券交易量、回購交易量占2023年交易所市場交易量比重分別為9.3%、90.7%交易量(億元)占比2、利率整體波動、中樞下行流動性整體合理充裕但階段性受到匯率、政府債券供給等因素影響有所波動，全年利率債收益率整體波動、中樞下行。年內1年期和10年期國債收益率高低點差值分別為70個和406個基點。年末，1年期國債收益率與上年年末相當，10年期國債收益率較上年末下行30個圖1-2:國債收益率走勢2023年，債券市場利率走勢大致分為四個階段。第一階段是年初至2月末，利率延續上年末上行走勢，穩地產政策持續發力，信貸投放靠前發力，市場對經濟修復有較強的樂觀預期，疊加股市向好風險偏好提升，債券利率總體延續2022年末的上行走勢，10年期國債收益率較上年末上行10個基點。第二階段是2月末-8月下旬，利率持續下行。經濟恢復向好因素累積增多，但內生動力還不強、修復不及市場預期，央行降準降息且存款利率下調，推動企業融資和居民信貸成本下降，債券利率整體呈下行走勢，10年期國債收益率較1月末下行39個基點。第三階段是8月下旬至10月下旬，利率波動上行。財政部明確年內新增專項債額度9月底前發完、地方特殊再融資債券啟動導致政府債券發行較為集中，此外，美元走強下人民幣匯率下行，銀行體系的流動性受到一定的擾動。降低房貸利率等地產優化政策相繼推出，推升經濟修復預期，債券利率走勢轉向調整，10年期國債收益率較8月下旬上行18個基點。第四階段是10月下旬至年末，債券利率波動下行。經濟總體延續波浪式運行、7亮點增多的恢復勢頭，市場對年末流動性由謹慎轉向樂觀且降準降息預期提升，債券利率下行。2023年，信用債走勢強于國債，收益率整體下行，低等級、中長端下行較為顯著;信用利差全面收窄，中低等級債券信用利差收窄幅度較大。截至年末，1年期、5年期AAA級中短期票據收益率分別為2.52%、2.94%,較上年末分別下行19個、56個基點，信用利差較上年末分別收窄17個、32個基點；1年期、5年期AA級中短期票據收益率分別為2.73%、3.52%,較上年末分別下行71個、82個基點，信用利差較上年末分別收窄69個、58個基點。8 (三)存續債券持有人結構2023末，中央結算公司和上海清算所托管的銀行間市場債券為135.58萬億元，較上年末增加12.26萬億元，增長9.9%。從持有人結構來看，存款類金融機構持有債券80.01萬億元，較上年末增長13.2%,占比59.0%;保險類機構和證券公司持有債券7.65萬億元，較上年末增長20.0%,占比5.7%;非法人產品持有債券35.93萬億元，較上年末增長3.1%,占比26.5%;境外投資者持有債券3.67萬億元，較上年末增長8.3%,占比2.7%。表1-6:銀行間市場債券托管概況中央結算公司續表中央結算公司非法人產品1、存款類金融機構是債券市場主要持債主體，持有占比持續小幅上升2023年末，存款類金融機構共持有債券80.01萬億元，較上年末增長13.2%,持債占比59.0%,較上年末上升1.7個百分點。分券種看，存款類金融機構主要持有地方政府債、國債和政策性金融債。截至2023年末，三個券種分別持有33.41萬億元、19.43萬億元和14.27萬億元，較上年末分別增長14.7%、20.4%和6.9%。2、保險類機構和證券公司增持顯著,增持商業銀行債幅度最大2023年末，保險類機構和證券公司共持有債券7.65萬億元，較上年末增長20.0%,在各類機構中增速最高。分券種看，增持主要發生在地方政府債、商業銀行債和國債等3個券種，其中商業銀行債和地方政府債增持幅度較大，年末分別持有1.15萬億元、2.30較上年末分別增長60.9%、33.9%。3、非法人產品繼續增持，增持地方政府債幅度最大2023年末，非法人產品共持有債券35.93萬億元，較上年末增長3.1%。從持有券種來萬億元、7.57萬億元、7.54萬億元、6.04萬億元，其中政策性金融債、商業銀行債增持，分別增持4.1%、19.0%;債務融資工具、同業存單減持，分別減持1.4%、6.4%。持有國債1.90萬億元，較上年末增長16.3%,持有地方政府債2.25萬億元，較上年末增長42.0%;企業債券減持，截至2023年底，持有6844億元，較上年末降低24.2%。4、境外投資者持債規模小幅回升，主要持有國債和政策性銀行債2023年末，境外投資者持有銀行間市場債券3.67萬億元，較上年增長8.3%。從持有券政策性銀行債持有7963億元，較上年增長6.8%;同業存單增持顯著,截至2023年底，持有(四)銀行間市場存續債券期限結構政府債券表現尤為顯著,10年期以上地方政府債占比上升4.0個百分點；10年期以上存量3-5年22年國開行和政策國際機構債續表1、貨幣經紀業務整體規模持續增長，現券、回購業務規模雙升2023年，銀行間市場經紀業務規模同比持續增長，現券業務與回購業務規模雙升。債券經紀業務全年累計成交金額309.4萬億元，同比增長7.5%。具體業務類型方面，現券業務全年累計撮合交易127.6萬億元，同比增長10.3%,證券公司為通過經紀業務開展現券交易最多的機構類型；回購業務全年累計撮合交易181.8萬億元，同比增長5.6%,國有銀行和股份制銀行為通過經紀業務開展回購交易最多的機構類型。參與者類型方面，銀行類金融機構仍為經紀業務的主力，非銀行類金融機構除證券公司與基金公司外，其他類型的機構參與經紀業務較少。表1-8:2023年債券經紀業務統計表回購業務賣出正回購國有銀行、股份制銀行證券公司基金公司保險公司2、債券做市成交量穩步增長12023年，銀行間債券市場現券做市成交量(包括雙邊成交和請求成交等)合計162.1萬億元，較上年增長約9.2%。分券種來看，政策性金融債、同業存單、國債和公司信用類債券的做市成交量最大，合計占全部做市成交量的比重超過九成，四類債券的占比分別為36.4%、26.1%、17.0%和11.7%。分機構類型來看，證券公司做市成交量最大，約為82.5萬億元，其次是城商行/農商行，約為33.0萬億元，股份制銀行、國有/政策性銀行的做市但公司類信用債和金融債(不含政策性金融債)則以證券公司做市為主，占比均超過八成。表1-9:銀行間債券市場分券種、分機構類型做市成交量國債證券公司國有/政策性銀行2023年，人民銀行堅持穩健貨幣政策，兩次下調金融機構存款準備金率，公開市場逆回購操作利率和中期借貸便利(MLF)利率分別累計下降20個、25個基點，銀行體系流動性保持合理充裕，利率水平總體下行。貨幣市場利率年末小幅回落，2023年12月，同業拆借月加權平均利率為1.78%,質押式回購月加權平均利率為1.9%。銀行業存款類金融機構間利率債質押式回購月加權平均利率為1.64%,低于質押式回購月加權平均利率26個基點。2023年末，隔夜和7天期Shibor分別為1.75%和1.87%,同比分別下降21個和36個基點。利率債收益率波動下行，收益率曲線平坦化明顯，2023年12月末，1年、3年、5年和10年期國債收益率分別為2.08%、2.29%、2.40%和2.56%,較上月末分別下行26個、18個、17個、11個基點；較上年末分別下行2個、11個、24個、28個基點；10年期和1年期國(二)政府部門債券融資活躍，企業部門債券融資突出對特定領域的服務力度全年財政赤字率提升至3.8%,全年國債發行11.28萬億元，同比增長16.1%,凈融資4.1萬較2022年增長17.7%。同業存單發行增長顯著,全年發行25.69萬億元，同比增長25.3%。中國債券市場發展報告!資本工具和非銀金融機構融資增加，全年商業銀行發行資本工具1.1萬億元；非銀金融機構債發行1.67萬億元，同比增長8.4%。企業部門債券凈融資有所下降。公司信用類債券全年發行14.06萬億元，較2022年增長2.8%;年末存量達32.54萬億元，較2022年末增長0.6%。面對復雜多變的宏觀環境，公司信用類債券市場更加突出對特定領域的金融服務特色與力度，通過混合型科創票據等創新支持科創類企業融資，通過“第二支箭”等機制安排支持民營企業融資，通過綠色債券支持表1-10:2019-2023年社會融資情況時期(億元)各大類占比(%)2023年，債券市場堅決落實中央金融工作會議“全面加強監管、防范化解風險”的總體部署，以嚴肅有效的監管執法措施和自律懲戒措施推動市場各類主體歸位盡責，保障債券市場高質量發展。證監會堅持“零容忍”執法，加大對欺詐發行、財務造假等信息披露違法行部分機構發行行為不規范、發行定價扭曲等問題形成針對性規范措施。2023年6月，在深入調研、廣泛征求市場成員意見基礎上，發布《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》。此外，全年查辦“自融”“返費”相關案件22起，占全年立案數量的43%,并對2家政策性銀行金融債發行環節不規范的情況立案調查。二是加強交易自律管理，建立經紀報價及展示規范，整治虛盤報價和暗盤成交，全年共有13家機構因二級市場違規嚴重違規“重拳出擊”,惡劣違規“行刑銜接”,2023年共作出自律處分121次，對32家存在輕微違規的機構予以自律管理措施。全部處分中，警告及以上嚴厲處分占比近5成，頂格處分7家(人),按程序報送3起統一執法線索，更加注重壓實個人責任，全年對個人懲戒60次，占比50%。(四)債券市場進一步擴大開放，境外資金重新回流2023年，我國債券市場進一步擴大對外開放。融資端優化熊貓債定價配售機制，投資端便利境外機構投資者投資中國債券市場有關資金管理安排和結算安排，2023年，共有65家隨著2023年7月美聯儲停止加息，人民幣匯率逐步企穩，境外機構資金重新回流境內債券市場，境外機構自2023年9月份開始連續4個月增持人民幣債券，全年增持2817億元。從券種看，境外機構首先增持金融債券和同業存單，然后擴展至國債和地方政府債。與2022年底相比，境外機構增持券種以同業存單為主，2023年增持2733億元。截至2023年12月末，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.29萬億元，占比62.4%;其次是政策性金融債，托管量為0.80萬億元，占比21.8%。(一)完善債券市場監管體制，深化注冊制改革核職責劃入證監會，由證監會統一負責公司(企業)債券發行審核工作。證監會修訂《公司債券發行與交易管理辦法》和相關準則，明確將企業債券納入公司債券監管框架。滬深北交易所發布63項配套業務規則及指引，涵蓋發行上市、承銷保薦、存續期管理、債券交易、進一步完善債券注冊制。證監會發布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》,強化以償債能力為重點的信息披露要求，提高審核注冊工作的制度化、規范化和透明化水平，在在中國債券市場發展報告!優化債券審核注冊體系、實施發行人分類監管、壓實發行人和中介機構責任、暢通違約債券出清渠道、依法打擊債券違法違規行為、投資者保護等方面作為制度性安排。交易商協會全面梳理和優化業務規則體系，更新注冊發行、盡職調查、信息披露、存續期等業務規則，以(二)優化債券發行流程，持續推動產品創新，支持實體經濟融資優化債券發行管理，提升發行便利。非銀行金融機構發行非資本類債券取消行政審批，發行資本類債券采用儲架發行機制。非金融企業債務融資工具“常發行計劃”(FIP)擴大產品創新、主體擴容與投向拓展并舉，精準服務多元融資需求。政府債方面，財政部增發1萬億國債用于災后恢復重建，地方政府專項債資金投向領域增加新能源、新基建。信用銀行間市場取消企業資產證券化產品發起機構非金融企業的限制，交易所市場引入優質保險資產管理公司開展ABS和REITs業務；二是拓寬資產類型，銀行間市場支持微小企業貸款債權、融資租賃債權、應收賬款、知識產權質押貸款、許可使用費等，以及上海票據交易所供應鏈票據作為基礎資產發行ABN、ABCP、類REITs等證券化產品，證監會推進基礎設施領域股債結合產品方面，交易商協會推出混合型科創票據，保險公司“試水”發行無固定期限資創新增信方式，助力民營企業融資。銀行間市場創新民營企業債券融資支持工具(“第二支箭”)應用模式，試點運用交易型增信方式，為民企集合注冊發行提供增信。交易所市場推進民營企業債券“央地合作增信”常態化，將服務范圍從試點的房地產領域擴展至全部全面深化資本市場改革持續推進，投資端與交易端在改革中發力，推動出臺多項政策舉措。從參與主體看，優化投資人結構。人民銀行發文放寬機構投資者通過柜臺投資銀行間債從交易機制看，完善做市制度，創新交易方式。銀行間市場推出中央債券借貸業務，提升債券交易結算成功率；推出債券組合交易業務和債券利差交易業務，支持境內外投資者一從衍生品看，豐富交易品種。30年期國債期貨合約上市交易，覆蓋“短—中—長一超長”從配套設施看，規范市場服務。銀行間市場進一步規范債券估值業務、貨幣經紀報價及數據展示。中國人民銀行公布《銀行間債券市場債券估值業務管理辦法》,國家金融監督管理總局等五部門發布《規范貨幣經紀公司數據服務有關事項的通知》,交易商協會發布《關(四)加強信息披露和執業評價，規范市場行為完善信息披露制度建設。債券市場貫徹注冊制理念，重點強化存續期信息披露要求。上海證券交易所修訂《債券自律監管規則適用指引第1號——公司債券持續信息披露》,深圳加強中介機構執業評價。監管機構和自律組織通過執業評價，來引導促進承銷受托機構和證券服務機構加強執業規范、提高執業質量。證監會發布《關于注冊制下提高中介機構債券業務執業質量的指導意見》,明確服務高質量發展、強化履職盡責、深化分類監管、嚴格監管執法等原則，證券業協會配套發布《證券公司債券業務執業質量評價辦法》,強化債券承銷分類監管。交易商協會時隔10年再次修訂《非金融企業債務融資工具承銷業務相關會員市場評價規則》,培育與市場需求相適應的承銷隊伍。財政部、證監會還發布《會計師事務所從事證券服務業務信息披露規定》,將為公開發行公司(企業)債券的發行人提供年度(五)防范化解地方債務風險，加強風險防范和處置機制建設加強增量債務管理，源頭防范債務風險。對于地方政府債務，分類推進融資平臺公司市場化轉型，嚴格控制高風險地區新增政府投資項目，遏制地方政府隱性債務增量。對于企業債務，加強對國有企業和境外融資的管理。國資委印發《中央企業債券發行管理辦法》,在完善發行管理體系、提高發行審批效率的同時，嚴格限定發債主多措并舉“開前門”,“市場化”化解債務風險。對于地方政府債務，中央政治局會議首次提出“制定實施一攬子化債方案”,中央金融工作會議中首次明確“建立防范化解地方置換等方式，分類施策化解存量債務風險，必要時中國人民銀行還將對債務負擔相對較重地區提供應急流動性支持。對于中小銀行風險，地方政府專項債作為補充中小銀行資本的重要渠道，持續“補血”中小銀行，助力中小銀行增強風險抵御能力，2023年中小銀行發展專項債券發行明顯提速，全年共有16省累計發行19只2182.8億元中小銀行專項債。豐富主動債務管理工具箱，完善債券風險防范和處置機制。銀行間市場持續建立健全持有人集體行動機制，交易商協會修訂《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》及《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具同意征集操作指引》,提升市場化債券違約風險處置便利性與有效性。交易商協會發布《中國銀行間市場信用風險緩釋工具交易信用事項決定規程》,建立“決定小組+復議會議”的雙層議事機制，為市場提供信用風險緩釋工具信用事項判定服務。推動回售轉售機制落地，加大支持民營企業開展現金要約收購和二級市場收購力度。上海清算所還推出現金要約收購和置換線上化服務，提升發行人主動債2023年，債券市場主管部門和自律組織出臺多項措施，持續推動債券市場雙向開放。一是推動內地與香港“互換通”業務正式上線。經過前期建設，內地與香港“互換通”業務于2023年5月正式上線。“互換通”在“債券通”基礎上，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，有助于境外投資者更好管理利率風險、信用風險等市場風險。二是落實完善境外機構投資者投資中國債券市場有關資金管理安排。外匯交易中心發布《關于落實完善境外機構投資者等投資中國債券市場有關資金管理安排的公告》,明確通過多級托管、結算代理等模式直接投資中國債券市場(包括銀行間債券市場和交易所債券市場)的境外機構投資者，可申請成為銀行間外匯市場會員開展即期結售匯和外匯衍生品交易。三是提升“北向通”境外投資者結外匯交易中心、中央結算公司、上海清算所、債券通有限公司聯合為境外投資者提供債券通“北向通”交易結算失敗一站式線上報備服務。在線上報備后，境外投資者無需再向交易中心、中央結算公司、上海清算所提交紙質結算失敗備案表，有助于大幅提升結算失敗報備效率和便利度。四是首筆人民幣玉蘭債在上海清算所成功登記發行，國際投資人可通過歐洲清算銀行購買持有。2023年，共有65家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至2023年末，共有1124家境外機構主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時通過兩個渠道入市。(二)推動熊貓債市場高質量發展一是試點優化熊貓債定價配售機制。交易商協會發布《關于開展境外機構債券定價配售機制優化試點有關工作的通知》,通過明確熊貓債發行金額可以靈活確定、債券配售可以靈活開展、投資人申購訂單可共享，對熊貓債定價配售機制進行了優化試點。通過對符合條件的境外發行人開展定價配售機制優化，有效促進熊貓債價格發現、豐富熊貓債投資人數量和類型、提升熊貓債二級市場流動性。二是推動熊貓債在新加坡交易所掛牌展示，繼續深入熊貓債境外交易所掛牌試點。2023年，銀行間市場熊貓債發行1430億元，較2022年同比增長73.3%,創歷史新高。其中，經交易商協會注冊發行熊貓債1335億元，同比增長65.8%。(三)完善境內企業境外債務融資管理發改委發布《企業中長期外債審核登記管理辦法》,進一步完善企業中長期外債管理，提升規范化、制度化、透明化和便利化水平，促進企業境外融資健康有序開展。外匯管理局發布《關于進一步深化改革促進跨境貿易投資便利化的通知》,將科技型中小企業納入跨境近年來，交易商協會在人民銀行的指導下，認真落實黨中央、服務質效，不斷創新制度機制、產品模式。2023年，通過整合升級科創票據并創新推一、整合升級科創票據，做好科技金融大文章截至2023年末，交易商協會共支持194家企業發行科創票據653只，發行規模5633.34億元，其中主體科創5102.04億元、用途科創478.70億元，共53家主承銷商參技術和市場競爭優勢的企業，募集資金精準投向信息技術、生二、創新推出混合型科創票據，滿足股債結合資金需求2023年，交易商協會創新推出混合型科創票據，通過浮動利率、收益權轉讓等結構設計，讓債券投資人參與科技型企業發展，填補債券市場混合性資金缺口。同時，2023年7月，首批7單混合型科創票據完成發行，發行人結合不同階段科技型企業融資需求差異及成長性，靈活設置浮動利率、轉股、擔保等不同條款。截至2023年末，共支持12家企業發行混合型科創票據，存量規模52.6億元。求。混合型科創票據可將募集資金通過股權投資功能的重要部署，交易商協會在人民銀行指導下，一、規范盡職調查行為場成員呼吁，2023年8月，發布《非金融企業債務融資工具盡職調查指引(2023版)》,務所等各類中介機構均應按要求開展盡職調查，出具業意見的內容，主承銷商可以合理信賴，履二、強化發行自律管理有所增多，為嚴格市場紀律，2023年6月，交易商協會發布《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》,明確銀行間債券市場發行操作規范。中國債券市場發展報告三、強化交易自律管理近年來，債券市場交易違規行為屢有發生，交易商協會不斷完查處，并將二級市場自律處分從“聲譽罰”拓展至“行為罰”,對經紀商、做市商保持深化協會二級市場“數據池”,夯實自律管理基礎，加強交易數據挖掘，利用科技手段賦能，提升協會自律管理工作主動性。第四，寓管理于服務，2023年積極受理并協調二級市場交易糾紛25起，促使糾紛達成和解，幫助挽回損失超15億元。四、信用風險緩釋工具信用事項決定機制落地實施近年來，信用風險處置需求快速提升，交易商協會推出信用衍風險分散分擔作用，并作為“第二支箭”重要載體，助力實體經濟融資，截至2023年末累計交易超過2000億元，近5年年復合增長率達50%。信用事件的判定是確保信用衍生品發揮功能的關鍵環節，為持續提工具產品效能，2023年2月，交易商協會發布《中國銀行間市場信用風險緩釋工具交易信用事項決定規程》,并推動組建了第一屆信用風險緩釋工具信用事項決定小組和復斷。信用事項決定機制采用“決定小組+復議會議”的雙層議事架構，以絕大多數投票通過為決策規則。其中，決定小組以近兩及機構類型代表性為選取標準，由12家核心交易商和6家一般交易商組成，在充分討論的基礎上進行獨立投票。若投票事項未達80%以上參會機構同意，將進入復議會議審議。復議會議在復議專家庫中隨機抽取5名專家召開，在充分聽取決定小組不同立場下一步，交易商協會將完整、準確、全面貫徹的通知》(以下簡稱“通知”),對熊貓債發行環節的定價配售相關機制開展優化試點。自2013年以來，交易商協會在人民銀行指導下積極推動熊貓債市場發展、產品創新和制度建設，服務境外機構累計發行熊貓債規模突破5600億元，豐富了境內市場發行主體類型，并帶動更多境外投資者參與中國債市，提升貓債市場也面臨二級流動性不足、投資人結構單一、發行定價額可以靈活確定。試點發行人在發行金額動態調整機制下，可以選擇在簿記結情況，向上調整發行金額。二是債券配售可展債券配售。三是投資人申購訂單共享。承銷商應將投資人申購訂單分享至求。明確在信息保密、信息披露、防止利益輸送 中國債券市場發展報告!2023年，政府債券發行20.42萬億元，較上年增長19.6%。分券種來看，國債發行11.10萬億元，同比增長14.2%。其中，記賬式國債發行10.82萬億元，同比增長14.4%;憑證式國債發行855億元，同比增長1.8%;儲蓄國債發行1890億元，同比增長11.2%。地方政府債發行9.33萬億元，同比增長26.8%。2023年，我國多地遭遇暴雨、洪澇、臺風等災害，為加快恢復重建，進一步提升我國防災減災救災能力，中央決定4季度增發1萬億表2-1:2018-2022年政府債券發行量國債截至2023年末，各類政府債券存量71.28萬億元，較上年末增加9.82萬億元，增幅為16.2%。分券種來看，國債存量為29.71萬億元，較上年末增長16.2%。其中，記賬式國債存量為28.62萬億元，較上年末增長16.8%,占政府債券存量的40.7%;憑證式國債存量為3644億元，較上年末下降2.7%,占政府債券存量的0.5%;儲蓄國債存量為7269億元，較上年末增長5.0%,占政府債券存量的1.0%。地方政府債存量為40.57萬億元，較上年末增長16.3%,占政府債券存量的57.1%。政府債券存量中國債的占比提高，較2022年高0.2個百分點。地方政府債券利息支出有所增加，2023年，地方政府債利息支出1.23萬億元，較上年增長(二)政府債券交易情況2023年，銀行間市場政府債券現券和回購交易量合計643.66萬億元，較上年增長23.5%,增速較上年降低1.6個百分點。其中，現券交易量為82.89萬億元，較上年增長29.1%,增速較上年降低3.1個百分點；質押式回購交易量為557.87萬億元，較上年增長22.9%,增速較上年降低1.3個百分點；買斷式回購交易量為2.89萬億元，較上年降低1.3%,增速較上年降低28.9個百分點。2023年，銀行間市場政府債券現券活躍度顯著上升，記賬式國債現券交易量為68.79萬億元，換手率為255.5%,較上年提高23.6個百分點；地方政府債現券交易量為12.76萬億元，換手率為33.8%,較上年提高4.9個百分點。交易所現券交易增長較快。2023年記賬式國債現券交易量為12.59萬億元，同比增長13倍，地方政府債現券交易量為3098億元，同比增(三)存續債券持有人結構年末，銀行間市場，存款類金融機構為政府債券第一大持有人，持有政府債券占比79.3%,較上年末提高0.2個百分點；非法人產品、保險和證券機構占比較為接近，分別為6.2%和5.9%,二者比上年末均提高0.6個百分點；境外機構持有占比3.5%,較上年末下降0.5個百分點。銀行間市場記賬式國債投資人中，存款類金融機構持有規模最大，且持有占比上升。2023年末，存款類金融機構持有記賬式國債19.43萬億元，較上年末增長20.3%,持有占比70.4%,較上年末提高1.9個百分點。保險和證券機構持有1.62萬億元，較上年末增長21.8%,持有占比為5.9%,比上年末增長0.3個百分點。境外機構持有約2.29萬億元，比上年末下降0.1%,持有占比8.3%,較上年末下降1.4個百分點。非法人產品持有1.90萬億元，同比增長16.2%,持有占比為6.9%,與上年基本持平。國債國債國債非法人產品銀行間市場的地方政府債持有結構集中度高，保險和證券機構、非法人產品持有規2.25萬億元，較上年末分別增長約33.8%和42.0%,持有占比分別為5.9%、5.8%,較上年末府債占58.8%,國債占41.2%;從凈融資規模來看，政府債券凈融資9.82萬億元，其中地方政府債占57.8%,國債占比42.2%。(二)地方政府再融資債券供給占比首次過半，緩釋地方債務集中償還按照地方政府債管理要求，對地方政府債券中屬于置換存量政府債務發行的地方政府債券和新預算法施行(2015年1月1日)后發行的新增一般債券，原則上允許地方政府按到期本金規模發行再融資債券。隨著地方政府債存量規模增加，到期償付規模隨之增大，再融資債券發行規模逐年增加。2023年7月，中央制定實施一攬子化債方案。財政部在地方政府債務限額空間內安排一定規模的再融資政府債券，支持地方化解隱性債務和清理政府拖欠企業賬款等，緩釋到期債務集中償還壓力，降低利息支出負擔。10月起，償還政府存量債務的再融資政府債券啟動發行，四季度發行規模超2023年，地方政府發行再融資債券4.68萬億元，同比多發2.07萬億元。再融資債券的發行規模占全部地方政府債發行規模的百分比從2022年的35.5%大幅提高到了2023年的50.2%,首次超過新增政府債券發行規模。未來，隨著地方政府債券市場的發展，再融資債國債券市場發展報告!2023國債券市場發展報告!2023年期)發行利率差異不大，與同期限國債到期收益率利差主要在5BP-20BP區間波動，利差大，利率相對上半年有所上行，同時各地區發行利率與國債利差擴大，主要在3BP-25BP區利差最大的地區與利差最小的地區之間相差最多30BP。全年來看，2023年，地方政府債發行利率平均值為2.9%,比2022年同比下降12BP;其中一般債券發行平均利率為2.8%,同比下降5BP,專項債券發行平均利率為2.96%,同比下降13BP。與同期限國債收益率相比，地方政府債平均利差為13.5BP,同比2022年下降1.3BP,(一)政府債券產品創新30年期國債期貨合約上市。2023年4月，30年期國債期貨合約在中金所上市交易。30年期國債期貨合約是我國國債期貨產品體系的第四個產品。此前，2年期、5年期和10年期三大關鍵期限的國債期貨已在中金所上市交易，30年期國債期貨上市將彌補超長期國債市場風險管理工具的空白，形成短-中-長-超長國債期貨市場體系，將助力提升超長期政府債券的籌資能力，增強債券市場防范化解金融風險的能力，更好服務重大基礎設施建設和國家地方政府專項債支持領域進一步擴展。2023年，地方政府專項債資金投向領域在原來的交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、社會事業、倉儲物流基礎設施、市政和產業園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程共9個領域的基礎上，擴大到10個領域，新型基礎設施領域包括市政、公共服務等民生領域信息化，云計算、數據中心、人工智能基礎設施(主要支持國家算力樞紐節點和國家數據中心集群),軌道交通、機場、高速公路等傳統基礎設施智能化改造，國家級、省級公共技術服務和數據化轉型平臺等。新能源領域包括大型風電基地、大型光伏基地、抽水蓄能電站等綠色低碳能源基地(含深遠海風電及其送出工程),村鎮可再生能源供熱等。財政部發行一萬億國債，支持災后重建。2023年以來，我國多地遭遇暴雨、洪澇、臺風中央財政在2023年四季度增發2023年國債10000億元，作為特別國債管理，全部通過轉移支付方式安排給地方。此次增發國債是我國在新時代新形勢下積極應對自然災害的一項重要舉措，也是我國財政政策的一次有益創新。這將有利于實現財政資金的優化配置，提高財政資金的使用效率，增強財政資金的可持續性。這也將有利于促進經濟結構的優化調整，增強(二)政府債券制度建設財政部加強政府債券登記托管管理。2023年7月，為規范政府債券登記、托管和結算行為，保護投資人合法權益，防范政府債券市場風險，促進政府債券市場高效運行，財政部制定并發布了《政府債券登記托管結算管理辦法》。管理辦法強調政府債券實行全國集中統一的管理制度，財政部主持建立全國政府債券登記托管結算系統，政府債券登記、托管和結算業務均通過全國政府債券登記托管結算系統辦理。管理辦法指出財政部是官方政府債券收益率曲線(包括財政部-中國國債收益率曲線和財政部-中國地方政府債券收益率曲線)及政府債券估值業務的主管部門，對曲線的代編機構、結構內容、編制方法、數據源信息、發布北京證券交易所積極推進政府債券二級市場建設。2023年1月30日，北京證券交易所發布并施行《北京證券交易所政府債券交易細則》,明確了交易債券范圍、參與主體、交易方式等事項。在可交易債券范圍方面，北交所與中央結算公司合作開展政府債券交易結算業務，托管在中央結算公司的政府債券及北交所認可的其他交易品種，可以通過北交所交易平臺進行交易。在參與主體方面，北交所不增設市場準入條件，已在中央結算公司開立債券賬戶的投資者，即可以參與北交所政府債券交易。投資者參與交易前，需向北交所申請開通債券交易平臺的交易權限。在交易方式方面，北交所優先推出現券協商成交方式，后續再逐步北京市政府提前償還地方政府專項債。據《關于北京市2023年預算執行情況和2024年預算(草案)的報告》,北京市持續提升政府債券“借用管還”全鏈條管理水平，在全國率先啟動提前償還政府專項債券試點工作，節約利息支出超七成。2023年8月23日，北京市財政局發布通知稱，決定提前償還“2020年北京市政府專項債券(五期)”(簡稱為“20北京債09”)。此次提前償還采取自愿原則以競爭性招標方式確定提前償還價格。地方債償債方式靈活度提高，有利于地方政府平衡好短期與長期償債壓力，減輕到期債務壓力，同時山西首創上線存量地方債柜臺交易業務。2023年4月17日，8只山西省政府存量債券開始在銀行柜臺市場交易流通，中小機構和個人投資者可通過工商銀行和農業銀行的網點及電子柜臺購買。山西省由此成為全國第一個開展存量地方債券銀行柜臺交易業務的省份。綜合來看，首批存量債券期限短、回報高，到期收益率高于同期限新發柜臺地方債及銀行定期存款利率，深受投資者歡迎。開展此項業務，可以豐富商業銀行柜臺支持的債券品種，拓展社會公眾穩健投資渠道，盤活機構資金、改善債券流動性，實現從提升一級市場發行水平向優化二級市場交易管理的縱深延展。其他試點轉柜臺交易。存量地方債柜臺市場業務有助于搭建地方債的自然人和實體企業交易平臺，充分利用個人和非金融企業投資者債券需求偏好金融債券2023年，金融債券共發行36.44萬億元，較2022年增長19.0%。分券種看，非銀金融機構債發行1.99萬億元，同比增長29.1%;同業存單發行25.78萬億元，同比增長25.7%;信貸資產支持證券、商業銀行債分別發行3485億元、2.43萬億元，同比分別增長4.2%、2.9%國開行和政策性金融債發行5.88萬億元，同比增長0.6%。表3-1:2020-2023年金融債券發行量2021年同業存單國開行和政策性金融債商業銀行債0從發行結構看，同業存單、非銀金融機構債發行量占比上升，其他券種發行量占比均下降。同業存單發行量占比較2022年上升3.8個百分點至70.8%;非銀金融機構債發行量占比較2022年上升0.4個百分點至5.5%。其他券種發行量占比下降，政策性金融債發行量占比較2022年下降3.0個百分點至16.1%;商業銀行債發行量占比較2022年下降1.1個百分點至6.7%;信貸資產支持證券發行量占比較2022年下降0.1個百分點至1.0%。12023年2022年2022年圖3-1:2023年金融債券發行結構2、托管情況金融債券存量平穩增長，增速放緩。截至2023年末，金融債券存量規模55.09萬億元，較2022年末增長6.8%,增速較上年下降0.2個百分點。分券種來看，政策性金融債、商業銀行債存量分別為24.30萬億元、9.51萬億元，較2022年末分別增加1.93萬億元、1.27萬億元，分別增長8.6%、15.5%;同業存單、非銀金融機構債存量分別為14.78萬億元、4.63萬億元，較2022年末分別增加6417億元、2949億元，分別增長4.5%、6.8%;信貸資產支持證券存量為1.76萬億元，較2022年末減少6372億元，下降26.6%。表3-2:2020-2023年金融債券存量情況國開行和政策性金融債同業存單商業銀行債從存量結構來看，2023年末，政策性金融債占比44.1%,較2022年末上升0.7個百分點；商業銀行債占比17.3%,較2022年末上升1.3個百分點；信貸資產支持證券占比3.2%,較2022年末下降1.5個百分點；同業存單占比26.8%,較2022年末下降0.6個百分點；非銀金融機構債占比8.4%,與2022年末持平。(二)金融債券交易情況2023年，銀行間市場金融債券交易量小幅下降。全年現券交易、質押式回購交易和買斷同比增長9.1%質押式回購交易994.84萬億元，同比增長22.1%買斷式回購交易2.52萬億元，同比下降2.6%。分券種來看，政策性金融債現券和回購合計成交694.98萬億元，同比增長1.0%,占金融債券交易量的58.4%;商業銀行債現券和回購合計成交24.09萬億元，同比增長29.5%,占比2.0%;其他金融債券現券和回購合計成交470.84萬億元，同比增長64.1%,表3-3:2023年銀行間市場金融債交易量情況商業銀行債517482交易所市場金融債券現券活躍度大幅提高。2023年，交易所市場金融債券現券成交3.17萬億元，同比增長38.4%。從成交場所看，上海證券交易所的金融債券現券交易規模占比81.8%,較上年提高3.5個百分點，深圳證券交易所的金融債券現券交易規模占比18.2%。(三)銀行間市場主要金融債券持有人結構主要投資機構均增持政策性金融債。2023年，存款類金融機構增持政策性金融債1.28萬億元，年末持有14.64萬億元，較上年末增長9.6%,持有占比為60.2%,較上年末提高0.7個百分點。非法人產品增持政策性金融債4625億元，年末持有7.70萬億元，較上年末增長6.4%,持有占比為31.7%,較上年末下降0.6個百分點。境外投資者減持。2023年，境外投資者由上年減持轉為增持政策性金融債，境外投資者增持533億元，年末持有7989億元，持有占比3.3%,持平于上年末。存款類金融機構和境外投資者顯著增持同業存單，非法人產品減持。2023年末，存款類金融機構持有4.77萬億元，較2022年末增長17.5%,持有占比為32.3%,較2022年末提高3.6個百分點。境外投資者持有4340億元，較上年末增長170.0%,持有占比2.9%,較2022年末提高1.8個百分點。非法人產品持有同業存單7.57萬億元，較上年末下降6.4%,持有占比51.2%,較2022年末降低6.0個百分點。表3-4:銀行間市場主要金融債券存量規模及持有人結構持有規模(億元)持有占比(%)持有規模(億元)持有占比(%)保險和證券機構非法人產品(一)專項和主題金融債券支持重點領域發展重點領域和薄弱環節。商業銀行積極落實國家宏觀政策，發行相關領域的專項或主題或專項金融債券。綠色低碳領域方面，根據WIND數據統計，綠色債券發行規模持續擴大，商業銀行綠色債券發行規模超3400億元，較2022年增長30.1%。發行主體來看，國有大型商業銀行發行量占比由上年近半下降至四成，股份制、城商行、農商行主體。小微三農方面，小型微型企業貸款專項金融債券、”三農”專項金融債券分別發行超2600億元、近600億元。政策性、開發性銀行聚焦主責主業、不斷創新專項金融債產品，國家開發銀行發行“城市基礎設施”專題金融債券，進出口銀行發行京津冀協同發展主題金(二)同業存單增幅較大，滿足商業銀行的負債管理需求全年，商業銀行發行同業存單25.78萬億元，同比增長25.7%。從商業銀行類型看，國有大型銀行同業存單發行和融資增長突出。國有大型商業銀行發行同業存單6.80萬億元，較2022年增長81.3%;凈融資超9200億元，較2022年多增超2000億元。2023年，金融機構強化對實體經濟的信貸支持，信貸總量平穩較快增長，配置政府債券需求較高，商業銀行負債端對發行同業存單需求增加，加強流動性管理。國有大型商業銀行在信貸投放上積極發揮支柱作用，融通流動性需求較高。同業存單的發行規模不斷擴大，有助于降低金融機構的(三)證券公司債券融資活躍，支持業務發展增幅超過60%,其中12家更是實現翻倍增長，26家證券公司發行規模超100億。(四)國開債收益率平坦化下行，期限利差收窄1年和10年期國開債收益率分別下行3個和29個基點，期限利差收窄25個基點，利率曲線趨于平坦。全年利率走勢可劃分為四個階段。1月至3月初，新冠疫情影響逐漸減弱，穩增長政策的支持下，國內經濟呈現修復態勢，債市收益率上行，10年期國開債收益率由年初的3.0%上行至3.1%。3月初至8月中旬，市場對基本面回暖的預期有所轉弱，市場流動性充裕，債市收益率呈現下行走勢，10年期國開債收益率下行至2.65%。8月中旬至10月下旬，房地產政策不斷優化調整，城中村改造等穩增長政策也逐漸出臺，資金利率收益率呈現上行走勢，10年期國開債收益率下行至2.75%左右。11月至12月，流動性合理寬松，債市收益率振蕩下行，10年期國開債收益率下行至年末2.68%。(一)非銀行金融機構發行債券的機制得到優化2023年10月，為加強非銀行金融機構(以下簡稱非銀機構)監管，穩妥推進對外開放工作部署，持續深化“放管服”改革，做好行政許可與監管制度訂發布了《非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》(以下簡稱《辦法》)。其中包括發行債券機制的優化，一是取消非銀行金融機構(以下簡稱非銀機構)發行非資本類債券審批，改為事后報告制。金融資產管理公司、金融租賃公司及其境內專汽車金融公司募集發行非資本類債券不需申請業務資格，發行結束后向明確資本類債券儲架發行機制。金融資產管理公司、金融租賃公司及其境內專業子公司、消費金融公司、汽車金融公司發行資本工具，可在批準額度內，自主決定具體工具品種、發行時間、批次和規模。非銀機構發行債券機制的優化，是推動金融深化改革，監管以市場化理(二)保險資管獲準開展資產證券化業務2023年3月，證監會指導交易所制定《保險資產管理公司開展資產證券化業務指引》(以下簡稱《業務指引》),支持公司治理健全、內控管理規范、資產管理經驗豐富的優質保險資產管理公司參與開展資產證券化(ABS)及不動產投資信托基金(REITs)業務。《業務指證券交易所按照相關規則及《業務指引》的規定開展評估工作。三是自對保險資產管理公司開展ABS及REITs 中國債券市場發展報告! (三)保險公司無固定期限資本債券創新落地一、公司信用類債券基本情況面對錯綜復雜的內外部環境，公司信用類債券市場錨定服務實體經濟的本源職責，積極響應和服務國家戰略，在推動經濟轉型升級、助力科技創新發展、支持綠色低碳等方面持續發揮積極作用。同時，公司信用類債券市場堅持高質量發展的主基調，持續加強市場制度建設，優化業務規則，并加大對違法違規行為的查處和打擊，促進市場更好地發揮融資投資、資源配置、價格發現等功能。全年，公司信用類債券共發行13.82萬億元，較2022年增長1.1%;現券交易共成交63.08萬億元，較2022年下降5.2%;年末存量達32.09萬億元，較2022年末下降0.7%。表4-1:2023年公司信用類債券概況期末托管昌中期票據定向債務融資工具資產支持票據項目收益票據0債權融資計劃國債券市場發展報告!2023國債券市場發展報告!2023公司債券公司債(一)公司信用類債券發行托管情況年增長1.1%。其中，非金融企業債務融資工具發行8.70萬億元，較2022年下降4.8%;公司債券發行4.74萬億元，較2022年增長21.0%;企業債券發行3808億元，較2022年下降38.5%。從主要券種來看，中期票據發行2.78萬億元，較2022年增長2.4%;短期和超短期融資券發行4.79萬億元，較2022年下降3.2%;定向債務融資工具發行7522億元，較2022較2022年增長29.2%;企業資產支持證券發行9297億元，較2022年下降2.6%;可轉債和可交換債發行1665億元，較2022年增長8.9%。個百分點；債權融資計劃、企業債券、資產支持票據存量占比下降最多，分別降低1.8個、1.2個、0.7個百分點。圖4-1:2019-2023年主要公司信用類債券發行情況國債券市場發展報告!2023國債券市場發展報告!20231、公司信用類債券交易情況2023年，公司信用類債券現券共成交63.08萬億元(采取單邊計算),較2022年減少5.2%。非金融企業債務融資工具的現券交易量較2022年增長5.6%,公司債券(含企業債)的現券交易量較2022年下降13.1%。分券種來看，中期票據、定向債務融資工具的現券交易量較2022年分別提高7.6%、24.1%,短期和超短期融資券的現券交易量較2022年減少2.3%,可轉債和可交換債的現券交易量較2022年減少37.9%。從結構上來看，現券交易量較大的券種是公司債(含企業債)、中期票據、可轉債和可交換債、短期和超短期融資券在公司信用類債券現券交易中的占比分別為30.8%、22.9%、21.1%、16.6%,合計91.4%,定向債務融資工具、交易所企業資產支持證券、資產支持票據的占比較低，分別為6.4%、1.2%、0.9%。2023年，債務融資工具回購交易量(回購交易包括買斷式回購、質押式回購)為114.40萬億元，較2022年增長11.6%。分券種看，中期票據的回購交易量為88.54萬億元，較2022年增長15.4%;短期和超短期融資券的回購交易量為13.91萬億元，較2022年減少14.3%;定向債務融資工具的回購交易量為11.66萬億元，較2022年增長22.7%。從結構上來看，中期票據、短期和超短期融資券、定向債務融資工具在債務融資工具回購交易中的占比分別為77.4%、12.2%、10.2%,合計99.7%。公司債(含企業債)圖4-3:2023年公司信用類債券現券交易量情況2、公司信用類債券利率情況2023年，公司信用類債券收益率整體下行，全年呈現“M型”走勢，各期限信用利差較年初全面收窄。全年市場利率走勢大致分為四個階段：第一階段是從1月至2月初，宏觀經濟復蘇預期較強，市場風險偏好提升，疊加2022年末理財大規模贖回持續影響，信用債收益率上行，3年期、5年期AAA級中短期票據收益率分別升至全年最高點3.26%、3.55%。第二階段是從2月初至8月末，對基本面的預期逐步修正，加之市場資金面偏寬松、理財規模回升，而貸款融資的替代效應顯現，信用債供給偏弱，信用債收益率持續下行，1年期AAA級中短期票據收益率降至全年最低點2.28%。第三階段是從8月末至11月末，隨著宏觀數據小幅反彈，加之特別國債、用于償還地方政府債務的再融資債券密集發行，信用債收益率有所上行，但未回到年初水平。第四階段是從12月初至年末，央行逆回購和MLF凈投放維護3年期、5年期AAA中短期票據收益率分別2.52%、2.71%、2.94%,較年初分別下行13BP、42BP、57BP。1年期、3年期、5年期AAA中短期票據信用利差分別為44BP、42BP、54BP,報告!報告!從銀行間市場來看，2023年，銀行、保險、證券公司等機構持債占比提升，非法人產萬億元，占比61.6%,較上年末下降1.0個百分點；存款類金融機構持有3.51萬億，占比22.5%,較上年末提高0.3個百分點；保險和證券公司持有1.16萬億元，占比7.4%,較上年末提高0.1個百分點；境外投資者持有約416億元，占比0.3%,較上年末下降0.1個百分點。表4-2:銀行間市場公司信用類債券持有人結構持有規模(億元)持有占比(%)保險和證券公司非法人產品從上交所來看，全部投資人持有公司信用類債券規模為14.59萬億元(按持有面值計算)。其中，信托機構、銀行自營、銀行理財、企業年金持有規模較大，占比分別為16.6%、14.4%、13.2%、11.1%,合計55.3%;證券公司資管、公募基金、基金管理公司資產管理計劃、保險公司的占比為9.0%、8.7%、7.0%、6.9%,合計31.6%;其他類型投資人持有占比不超過5%。從持債占比變化來看，信托機構、銀行自營、企業年金占比提升最多，分別提高7.2個、分別降低4.4個、3.2個、2.1個百分點。表4-3:上交所公司信用類債券持有人結構(按持有面值計算)持有規模(億元)持有占比(%)續表持有規模(億元)持有占比(%)財務公司205189基金管理公司資產管理計劃1023112504一般機構31983602自然人投資者453574從深交所來看，全部投資人持有公司信用類債券規模為2.82萬億元(按持有市值計算)。其中，其他專業機構、一般機構、基金、企業年金持有規模較大，占比分別為16.6%、16.3%、12.6、12.5%,合計58.2%;信托機構、券商集合理財、基金專戶、保險機構占比分別為9.8%、8.0%、7.3%、7.0%,合計32.2%;其他類型投資人持有占比不超過5%。從持債占比變化來看，信托機構、企業年金、一般機構占比提升最多，分別提高7.2個、1.8個、1.5個百分點。其他專業機構、券商集合理財、基金專戶占比下降最多，分別降低4.2個、2.1個、1.6個百分點。國債券市場發展報告!2023國債券市場發展報告!2023持有規模(億元)自然人投資者基金專戶保險機構其他專業機構一般機構(四)存續公司信用類債券期限結構2023年，公司信用類債券存量債券期限中樞向長期移動，償較2022年末分別降低了0.6個、2.6個、0.6個百分點。分市場看，債務融資工具待償期限在1年以下、10年以上的占比分別為36.5%、12.2%,較2022年末分別提高了2.4個、2.2個百分點；待償期限在1-3年、3-5年、5-10年的占比分別為35.5%、13.3%、2.5%,較2022年末分別降低了2.6個、1.8個和0.2個百分點；企業債券待償期限在1年以下、5-10年、10年以上的占比分別為17.0%、24.4%、13.3%,較2022年末分別提高了0.2個、1.4個、2.3個百分點，待償期限在1-3年、3-5年的占比分別為24.8%、20.5%,較2022年末分別降低了3.2個、0.7個百分點；公司債券償期限在1年以下、1-3年、10年以上的占比分別為20.6%、44.7%、8.1%,較2022年末分別提高了0.6個、1.4個、3.4個百分點，待償期限在3-5年、5-10年的占比分別為21.9%、4.8%,較2022年末分別降低了4.3個、1.1個百分點。表4-5:公司信用類存續債券期限結構1年以下1-3年10年以上(一)公司信用類債券融資占社融比重降低，存量規模穩步上升2023年，人民銀行實施穩健的貨幣政策，加大逆周期調節力度，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，金融體系為實體經濟提供資金支持的力度保持較高水平。在融資渠道上體現為，金融機構新增信貸增速較高，企業債券直接融資有所減少。人民銀行綜合運用各類貨幣政策工具，繼續加大對制造業、普惠金融、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持，貸款新增較多，為穩投資提供了較為充足的資金支持。2023年金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加22.2萬億元，比上年同期多增1.2萬億元，占同期社會融資規模增量的62.3%。企業發行債券融資的規模有所降低。2023年，社會融資規模分項企業債券凈融資1.63萬億元，同比少4254億元，占社會融資規模的比重4.6%,