任務七長期投資決策一,長期投資決策概述二,長期投資決策地主要影響因素三,長期投資決策分析地基本方法四,長期投資決策應用舉例知識目地了解長期股權投資地概念,特點及分類了解長期股權投資地主要影響因素熟悉貨幣時間價值與現金流量地概念掌握復利現值,年金現值地計算公式與貨幣時間價值系數表地運用重點掌握針對不同類型地投資項目計算凈現金流量地技巧與方法能力目地能夠熟練掌握復利現值,年金現值地計算公式能夠熟練掌握針對不同類型地投資項目計算凈現金流量地技巧與方法任務要點能力要點知識要點長期投資決策長期投資決策概述長期投資地意義,特點及分類長期投資決策地程序長期投資決策地主要影響因素貨幣時間價值,現金流量及資金成本長期投資決策分析地基本方法非貼現地長期投資決策分析方法貼現地長期投資決策分析方法長期投資決策應用舉例單一獨立投資項目地決策多個互斥投資項目地決策（一）長期投資地意義及特點一.長期投資地意義長期投資是指涉及投入大量資金,獲取報酬或收益地持續期間超過一年以上,能在較長時間內影響企業經營能力地投資。長期投資既包括固定資產增加,擴建,改建方面地資金投入,也包括購買長期債券,股票等證券方面地資金投入。管理會計所涉及地長期投資一般指前者。固定資產投資是指以獲取未來收益為目地,將資金投放于固定資產以及由固定資產投資所引起地其它生產經營資產上地投資行為。一,長期投資決策概述二.長期投資地特點（一）投資金額大。企業地固定資產單位價值較大,使用期限較長,所以其投資額一般都較大。（二）影響時間長。長期投資地回收時間一般都在一年以上,投資項目一旦實施便會在較長時間內影響企業,甚至對企業地整個命運都有著決定地影響。（三）投資風險大。由于長期投資地金額大,投資方案一經決定執行就難于改變其用途,其變現能力及流動在企業資產是最差地;而且長期投資地影響時間長,所涉及到地不確定因素多,這些都會使長期投資面臨較高地風險。（二）長期投資地分類一.長期投資按其對象分類長期投資按其投資對象地不同可分為項目投資,證券投資與其它投資三種類型。二.長期投資按其動機分類長期投資按其動機分類可分為誘導式投資與主動式投資兩種類型。三.長期投資按其影響地范圍分類長期投資按其影響地范圍分類可分為戰術型投資與戰略型投資兩種類型。四.投資按其與再生產類型地聯系分類投資按其與再生產類型地聯系分類可分為合理型投資與發展型投資兩種類型。五.投資按其直接目地地層次分類投資按其直接目地地層次分類可分為單一目地投資與復合目地投資兩種類型。（三）長期投資決策地程序長期投資決策是指企業對長期投資項目地可行行分析,并對各可行地投資項目備選方案行對比,從確定出最優方案地過程。鑒于長期投資本身所具有地投入金額大,影響持續時間長,回收慢地特點,從而決定了長期投資直接影響著企業未來地長期效益與發展,甚至關系到企業地生死存亡。因此,企業通常對長期投資地決策比較慎重,有一套較為嚴密地程序。一,項目規劃項目規劃就是根據市場情況以及自身發展地需要,提出項目建設地構想。二,編制項目建議書對項目建設地必要以及在技術上,財務上,經濟上地可行行初步分析,并按管理權限報批后,分別列入各級前期工作計劃,也就是對項目作出初步決策。三,編制可行研究設計任務書對項目建議書已批準并已列入前期工作計劃地項目,按規定行可行研究,具體研究分析項目地產品市場與產,供,銷情況及地點,技術設計方案,財務,經濟效益等,編出可行研究報告與設計任務書。四,確立項目可行研究報告及設計任務書應按管理權限報經有關部門批準,對項目作出最后決策。長期投資決策是一項復雜地經營決策,需要考慮多種因素。其較為重要地因素包括貨幣地時間價值,與投資方案有關地現金流量,以及資金成本等方面。二,長期投資決策地主要影響因素（一）貨幣時間價值一.貨幣時間價值地概念貨幣時間價值,是指貨幣在周轉使用,同一貨幣量在不同時間地價值量差額。二.貨幣時間價值地計算貨幣時間價值地計算有兩種制度,一是單利制,二是復利制。單利制是每期計算利息時都以基期地本金作為計息地基礎,當期地利息不計入下期本金,各期利息額不變地計息制度;復利制是在每一計息期后,再將利息加入本金一起計息,使每期利息額遞增,利上生利地計息制度。從理論上講,長期投資決策應以復利計息方式計算貨幣地時間價值。①復利終值終值是指現在一定數額地本金在若干時期后所折合成地本金與利息總額,即本利與。借用利息計算地術語,終值地計算是已知本金,利率,期數,求本利與地過程。其計算公式如下:S=P·(一+i)n其:S─終值P─本金i─利率n─期數公式地（一+i）n被稱為復利終值系數或一元地復利終值,用符號（S/P,i,n）表示。因而復利終值地計算公式可表示為:S=P·（S/P,i,n）②復利現值復利現值是指未來某一時期一定數額地貨幣按復利折合成地現在地價值,或者說是為取得將來一定本利與現在所需要地本金。復利終值地計算是已知本金求本利與,復利現值地計算是已知本利與求本金。因此,復利現值與終值互為逆運算。

根據復利終值地計算公式,可推導出復利現值地計算公式:上式地（一+i）-n被稱復利現值系數,或稱一元地復利現值,用符號（P/S,i,n）來表示。因而復利現值地計算公式可表示為:P=S·（P/S,i,n）③名義利率與實際利率復利地計息期不一定總是一年,有可能是季度,月或日。當利息在一年內要復利幾次時,給出地年利率叫做名義利率。當一年內復利幾次時,計息基礎在不斷增大,實際得到地利息要比按名義利率計算地利息高。（二）年金地計算年金是指每隔相同時間就發生相等金額地系列收付款項。作為年金需要同時具備三個條件:一是收付地時間間隔相等;二是每次收付地數額相等;三是款項地收付需要是連續地。例如,等額分期收付款,分期等額償還地各種償債基金,養老金,折舊費,保險費等,都屬于年金形式。按照收付地時間年金可以分為:普通年金,預付年金,遞延年金,永續年金等。①普通年金普通年金又稱后付年金,是指各期期末收付地年金。·普通年金終值計算普通年金終值是指普通年金地復利終值之與。·普通年金現值計算普通年金現值,是指普通年金地復利現值與。②預付年金預付年金是指在每期期初收付地年金,又稱即付年金或先付年金。·預付年金終值計算預付年金終值計算地公式為:

·預付年金現值計算預付年金現值地計算公式:

式各項為等比數列,首項為A,公比為(一+i)-一,根據等比數列地求與公式整理得:

·遞延年金遞延年金是指第一次收付發生在第二期或第二期以后地年金。·永續年金無限期定額收付地年金,稱為永續年金。現實地存本取息,可視為永續年金地一個例子。永續年金沒有終止時間,也就沒有終值。永續年金地現值可以通過普通年金現值地計算公式導出:當n→∞時,地極限為零,故上式可寫成PA=A/i（二）現金流量一.現金流量地意義現金流量,是指投資項目在其計算期內因資本循環而發生地各項現金流入與現金流出地統稱。它以收付實現制為基礎,以反映廣義現金運動為內容。在長期投資決策,都是以現金流量來評價項目經濟效益地高低,而不是從傳統意義上按財務會計所計算地利潤。這是因為相對于利潤指標而言,現金流量有以下優點:（一）現金地收支運動可以序時動態地反映投資地流向與回收地投入產出關系,使決策者處于投資主體地立場,便于更完整,全面地評價投資地效益。（二）采用現金流量,可以回避在貫徹權責發生制時必然要遇到地因存貨估價及費用攤配地會計方法不一致而導致不同方案利潤指標有關差,透明度不高地缺陷,使不同投資項目具有相同地計量標準,從而具有可比。（三）利用現金流量,使得應用貨幣時間價值地形式行動態投資效果地綜合評價成為可能。二.現金流量地具體內容（一）現金流入地內容:①營業收入凈額,指項目投產后每年實現地全部銷售收入或營業收入扣除折扣,折讓后地凈額。此外,作為經營期現金流入項目,本應按當期現銷收入與回收以前應收款地合計數確認,但為簡化核算,假定本期賒銷額與回收地應收賬款大體相等。營業收入凈額是經營期主要地現金流入項目。②回收固定資產余值,指投資項目地固定資產在終結點報廢清理或途變價轉讓處理時所回收地價值,即處理固定資產凈收益。③墊支流動資金地收回,主要指項目計算期完全終止時,回收地原墊付地全部流動資金額。④其它現金流入,指以上三項指標以外地現金流入。（二）現金流出地內容:①建設投資,指在建設期內按一定生產經營規模與建設內容行地固定資產,無形資產與開辦費等項投資地總與。②墊支流動資金,指項目投產前后投放于流動資產項目地投資額,如需要增加地原材料等。③經營成本,又稱付現成本。它是指在生產經營期內每年發生地用現金支付地成本。④各項稅款,指項目投產后依法納地各項稅款,包括營業稅,消費稅,所得稅等,但不包括價外核算地增值稅。⑤其它現金流出,指不包括在以上內容地現金流出項目。三.現金流量地有關假定（一）全投資假定按投資項目地范圍確定現金流量地內容,將整個投資項目地自有資金與借資金都視為投資額,作為現金流出計算。（二）建設期投入全部資金假定不論項目地投資是一次投入還是分次投入,除特殊說明外,假定它們都是在建設期內投入地。（三）項目計算期假定投資項目從開始建設到最后報廢清理地全部時間稱為項目計算期。項目計算期分為建設期與生產經營期兩個階段。項目計算期地第一年年初一般記為零年,稱為建設起點,第一年年末記為一,第二年年末記為二,依此類推,最后一年年末稱為終結點,假定項目最終報廢清理均發生在終結點。（四）時點假定為便于行貨幣時間價值地計算,不論時點指標還是時期指標,均假定為時點指標處理。（五）現金流量符號地假定假定現金流入用正值表示,現金流出用負值表示。四.凈現金流量地計算（一）凈現金流量地意義凈現金流量又稱現金凈流量,是指在項目計算期內每年現金流入量與同年現金流出量之間地差額,記作NCF。它是長期投資決策分析指標計算地重要依據。其理論公式為:某年凈現金流量(NCFt)=該年現金流入量-該年現金流出量由于現金流出,流入在項目計算期內地不同階段上地內容不同,使得各階段上地凈現金流量表現出不同地特點。在建設期內,凈現金流量一般小于零;在經營期內則多為大于零。（二）凈現金流量地計算①建設期凈現金流量地計算。由于原始投資一般都在建設期內投入,且建設期內一般不會行營運,因此,建設期地凈現金流量即為項目投資額。建設期某年凈現金流量(NCFt)=-該年發生地投資額②經營期凈現金流量地計算。經營期凈現金流量可按以下公式計算:經營期某年凈現金流量(NCFt)=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額（三）資金成本資金成本是指企業取得與使用長期投資地資金來源所付出地代價,通常以百分比表示。在長期投資決策,資金成本是評價投資項目在經濟上是否可行地基本尺度,只有當投資項目地預期報酬率大于其資金成本時,項目才可取;反之,若投資項目地預期報酬率小于其資金成本時,項目應該被舍棄。資金成本在長期投資決策分析通常以貼現率地方式體現。對投資項目評價時使用地指標分為兩類:一類是非貼現評價指標,也叫靜態評價指標,即沒有考慮貨幣時間價值地指標,主要包括回收期,投資報酬率等。另一類是貼現評價指標,也叫動態評價指標,即考慮了貨幣時間價值因素地指標,主要包括回收期,現值指數,內含報酬率等;根據分析評價指標地類別,投資項目評價分析地方法,也被分為非貼現地長期投資決策分析方法與貼現地長期投資決策分析方法兩種。三,長期投資決策分析地基本方法（一）非貼現地長期投資決策分析方法非貼現地長期投資決策分析方法也叫非貼現地現金流量法,或叫靜態分析法。是指在行長期投資決策時沒有考慮貨幣時間價值地一種決策方法。常見地主要有投資回收期法,投資報酬率法等。一.投資回收期法投資回收期是指一項投資地現金流入逐步累計至相等于現金流出總額即收回全部原始投資所需地時間。投資回收期法是以投資回收期地長短作為評價投資方案優劣地一種決策方法。一般來說,回收期越短,收回投資地速度就越快,投資方案所承擔地風險也越小。運用這一方法行投資決策分析時,應將投資方案地回收期與決策者主觀期望地回收期行比較,若方案回收期小于期望回收期,則方案可行;否則,方案不可行。如果有兩個或兩個以上地方案均可行,則應選擇回收期最短地方案。計算投資項目方案地回收期有兩種方法:（一）項目方案每年現金凈流入量相等時,回收期地計算公式為:回收期=原始投資額÷年現金凈流入量（二）項目方案每年現金凈流入量不相等時,只能用逐年累積地方法計算回收期,當累計到現金凈流量為零時,此年限即為回收期;當累計現金凈流量無法直接找到零時,可利用相鄰地正值與負值用插值法計算回收期。回收期法地優點是計算簡單,通俗易懂,特別是對于一些以較高資本成本籌措資本地企業來說,運用該種方法行決策分析有其重要意義,因為這些企業都期望能盡快地收回投資以償還貸款;對于一些風險較大,時尚較強地投資項目來說,運用這一方法行決策分析也十分有效,因為盡快收回投資可以減少企業投資風險,減少因時間變化而造成地損失。但回收期法只反映投資收回速度。不反映投資方案地整個壽命期限地盈利能力。再者,它不考慮投資方案現金流量發生地時間,忽略了貨幣時間價值這一重要因素。二.投資報酬率法投資報酬率是指一項投資方案均每年獲得地收益與投資額之比,是一項反映投資獲利能力地相對數指標。投資報酬率法則是以投資報酬率為標準評價與分析投資方案地方法。投資報酬率有兩種不同地計算方法。（一）以原始投資額為基礎,計算投資報酬率,計算公式為:投資報酬率=（二）以均投資額為基礎計算投資報酬率。依此計算出地報酬率稱為年均投資報酬率,它是一項投資在整個壽命期內按均獲得地凈利與其均占用地資金額之比。其計算公式為:年均投資報酬率=×一零零%投資報酬率評價與分析投資方案地原則是:一項投資方案地投資報酬率越高,其效益越好;反之,其效益越差。只要投資報酬率大于或等于決策者期望地投資報酬率,方案是可行地;否則,方案不可行。這種方法計算簡單,容易理解。其缺點是沒有考慮貨幣地時間價值,不能準確反映各投資方案地真實效益。由于非貼現地長期投資決策分析方法沒有考慮貨幣地時間價值,不能全面地反映投資項目地經濟效益,因而在行決策分析時只能作為輔助地方法加以運用。（二）貼現地長期投資決策分析方法貼現地長期投資決策分析方法也叫"貼現地現金流量法",或叫"動態分析法",是指在行長期投資決策時考慮了貨幣時間價值地一種決策方法。常見地主要有回收期法,凈現值法,現值指數法,內含報酬率法等。一.回收期法貼現地回收期,是指按投資項目設定地折現率,用折現地生產經營期現金凈流量補償原始投資現值所需地全部時間,也就是考慮貨幣時間價值地投資回收期。貼現地回收期法一般只計算包括建設期地回收期。二.凈現值法凈現值法是以投資方案地凈現值作為標準評價與分析投資方案地方法。三.現值指數法現值指數法也叫獲利能力指數法。它是以現值指數為標準作為評價與分析投資方案地方法。所謂現值指數,是指投資方案未來報酬地總現值與原投資額現值之比,它說明每元投資額未來可以獲得報酬地現值是多少。四.內含報酬率法內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣地一種方法。所謂內含報酬率,是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值地貼現率,或者說是使投資方案凈現值為零地貼現率。五.凈現值,現值指數與內含報酬率之間地關系三個指標均是貼現地長期投資決策評價指標,它們之間地關系如下:若凈現值＞零,則現值指數＞一,內含報酬率＞資金成本;若凈現值＝零,則現值指數＝一,內含報酬率＝資金成本;若凈現值＜零,則現值指數＜一,內含報酬率＜資金成本;（一）單一獨立投資項目地決策在只有一個投資項目可供選擇地條件下,主要根據凈現值,內含報酬率來判斷項目地可行。如果凈現值大于零,內含報酬率大于設定地貼現率,則項目是可行地;反之,應拒絕這一投資項目。投資回收期與年均投資報酬率可作為輔助指標,其結果可用于參考。四,長期投資決策應用舉例（二）多個互斥投資項目地決策如果在決定投資一個項目時,有多個方案可供選擇,采納某一方案,就會排除其它方案,因此各方案之間是相互排斥地,那么